Elıadó: dr. Bozsik Sándor VÁLLALATFINANSZÍROZÁS
|
|
- Etelka Bodnár
- 8 évvel ezelőtt
- Látták:
Átírás
1 Elıadó: dr. Bozsik Sándor VÁLLALATFINANSZÍROZÁS
2 TANANYAG Tananyag: Aswath Damodaran: Befektetések értékelése Panem 2007 Tanszéki honlapon lévı fóliák és oktatási segédlet, Excel táblák Ajánlott irodalom: Brelay Myers: Modern Vállalati Pénzügyek I. kötet Panem Kiadó, Budapest Pálinkó Éva Szabó Márta: Vállalati Pénzügyek Typotex Kiadó 2006 Szabó Márta Pálinkó Éva: Vállalati Pénzügyek Példatár és esettanulmányok Nemzeti Tankönyvkiadó 2004 Fazekas Gergely: Vállalati pénzügyi döntések Tanszék Kft 2004
3 SZÁMONKÉRÉS NAPPALI TAGOZAT Vizsgára bocsátás feltétele: A szemináriumok 70%-n részvétel. Ez 10 darab szemináriumot jelent. Egy cég vállalatértékelésének elvégzése meghatározott módszerek alapján (lásd melléklet) és ennek megvédése szóbeli beszámolóval. A beszámoló egyben szóbeli vizsga is az elméleti kérdésekbıl. Határidı: szorgalmi idıszak utolsó napja, kivéve ERASMUS hallgatók, ık vizsgaidıszakban is megtarthatják a beszámolót. (20 pont) Számonkérés módja: Év végén vizsgadolgozat megírása (számolási feladatok) (40 pont);
4 SZÁMONKÉRÉS LEVELEZİ TAGOZAT Vizsgaidıszakban elméletbıl és példákból 50 pontos vizsgadolgozat
5 PÉNZÜGYI BESZÁMOLÓ Elıírt szerkezetben évente kell készíteni Tartalma: Mérleg Eredmény-kimutatás Kiegészítı melléklet Üzleti jelentés 5
6 A HÁROM ALAPVETİ PÉNZÜGYI KIMUTATÁS A három alapvetı pénzügyi kimutatás más-más kérdésre ad választ: Eredmény-kimutatás: adott idıszaki tevékenység eredményessége Mérleg: adott idıpontbeli vagyoni helyzet Cash-flow kimutatás: adott idıszaki tevékenység likviditásra (pénzállományra) gyakorolt hatása Akár a múltat elemezzük, akár a jövıre vonatkozó elırejelzést végzünk, mindhárom kérdést célszerő megvizsgálni (üzleti terv készítése sincs mérleg és cash flow kimutatás nélkül)
7 A VÁLLALKOZÁS VAGYONA Kettıs megközelítés: 1. Milyen hosszú ideig és hol használja a vállalat? Rendeltetés szerint ESZKÖZÖK 2. Mibıl vette? Eredet szerint FORRÁSOK 7
8 Eszközök A. Befektetett eszközök I. Immateriális javak II. Tárgyi eszközök III. Befektetett pénzügyi eszközök B. Forgóeszközök I. Készletek II. Követelések III. Értékpapírok IV. Pénzeszközök C. Aktív idıbeli elhatárolások MÉRLEG Források D. Saját tıke Jegyzett tıke Tartalékok Mérleg szerinti eredmény E. Céltartalékok F. Kötelezettségek I. Hátrasorolt köt. II. Hosszú lejáratú köt. III. Rövid lejáratú köt. G. Passzív idıbeli elhatárolások Σ Eszköz = Σ Forrás 8
9 A MÉRLEG JELLEMZİI Vagyonkimutatás (kétoldalas, vagy lépcsızetes) Adott idıpontra vonatkozik Az eszközöket és forrásokat pénzben fejezi ki Tagolása elıírt - összehasonlíthatóság Az eszközök és források értéke egyenlı 9
10 ESZKÖZÖK ÉRTÉKELÉSE Immateriális jószág bekerülési, illetve elıállítási érték - amortizáció Tárgyi eszköz bekerülési költség amortizáció Befektetett pénzügyi eszköz társasági törvényben szereplı érték értékcsökkenés Készletek súlyozott átlagár Követelés vevı által elismert tartozás értékvesztés 10
11 TÁRGYI ESZKÖZÖK ÉRTÉKELÉSE A bekerülési érték része meghatározóan a számla szerinti érték, aktiválásig felmerült hitelkamat, biztosítási díj, hatósági díjak, szállítási költség és közvetlenül a beruházáshoz kapcsolható bér és járulékai, továbbá amit a számviteli törvény és módosításai iderendelnek. 11
12 TÁRSASÁGI ADÓTÖRVÉNY SZERINTI AMORTIZÁCIÓ Tárgyi eszköz neve Amortizációs periódus (év) Ingatlan 50,0 Gépek, berendezések 6,9 Jármővek 5,0 Számítástechnikai eszközök 3,0 12
13 SAJÁT TİKE ELEMEI Jegyzett tıke részvény névértéke * kibocsátott részvények darabszáma Tıketartalék tıkeátértékelések Eredménytartalék elızı évek felhalmozott eredménye Lekötött tartalék olyan saját tıke elem, ami osztalékfizetésre nem használható fel Értékelési tartalék tárgyi eszközök felértékelésébıl származó különbözet Mérleg szerinti eredmény tárgyévi eredménynek a vállalkozásnál maradó része 13
14 IDEGEN TİKE ELEMEI Céltartalék várható veszteségekre és kötelezettségekre képezzük Kötelezettségek ideiglenes források Kötelezettség áruszállításból teljesített árut késıbb fizetjük ki Vevıi elıleg vevı hamarabb fizet, mintsem teljesítenénk Egyéb rövidlejáratú kötelezettség (adótartozások, munkabértartozások) 14
15 IDİBELI ELHATÁROLÁS Aktív idıbeli elhatárolás Minden olyan költség, amit hamarabb fizetünk ki, mint amelyik idıszakot terheli és az olyan bevétel, ami a tárgyidıszak teljesítményét növeli, de késıbb folyik be. Passzív idıbeli elhatárolás - Itt kerül elszámolásra minden olyan költség, ráfordítás, melynek összege a tárgyévet terheli, de kifizetésére csak a tárgyidıszak után kerül sor, valamint az olyan, a fordulónap elıtt befolyt, elszámolt bevétel, mely a következı idıszak árbevételét képezi. 15
16 ENI MÉRLEGE - ESZKÖZÖK Eni Eni Mérleg millió euró Eszközök % 0.27% Befektetett eszközök % 78.15% Immateriális javak % 7.90% Tárgyi eszközök % 63.63% Befektetett pénzügyi eszközök % 6.62% B. Forgóeszközök % 21.85% Készletek % 5.39% Követelések % 14.62% Rövid távú befektetések % 0.26% Pénzeszközök % 1.58% 16
17 ENI MÉRLEGE - FORRÁSOK Eni Eni Mérleg millió euró Források % % Saját tıke % 45.16% Kisebbségi részesedések % 3.90% Céltartalékok % 11.04% Kötelezettségek % 39.89% Hosszú lejáratú kötelezettségek % 24.73% Kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek % 20.84% Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettségek % 3.89% Rövid lejáratú kötelezettségek % 15.17% Kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek % 3.34% Nem kamatozó rövid lejáratú kötelezettségek % 11.83% 17
18 EREDMÉNYKIMUTATÁS JELLEMZİI Két mérlegkészítés idıpontja között mutatja a vállalkozás vagyoni helyzetében bekövetkezı változásokat A vállalat teljesítményét és a teljesítmény elérése érdekében felmerült ráfordításokat állítja egymással szembe 18
19 EREDMÉNYKIMUTATÁS SÉMÁJA SÉMÁJA (A TÍPUS) Eredménykimutatás Millió forintban I. Árbevétel II. Egyéb bevételek III. Aktivált saját teljesitmény Anyagköltség Egyéb anyagktg. Igénybevett anyagjellegő szolgáltatás IV. Anyagjellegő ráforditás V. Személyi jellegő ráforditás VI. Értékcsökkenés VII. Egyéb ráforditások A. Üzemi tevékenység eredménye 19
20 EREDMÉNYKIMUTATÁS SÉMÁJA 2. Eredménykimutatás Millió forintban A. Üzemi tevékenység eredménye IX. Pénzügyi mőveletek bevételei X. Pénzügyi mőveletek ráforditásai B. Pénzügyi mőveletek eredménye C. Szokásos vállalkozási eredmény XI. Rendkivüli bevételek XII. Rendkivüli ráforditások D. Rendkivüli eredmény E. Adózás elıtti eredmény XIII. Adófizetési kötelezettség F. Adózott eredmény Eredménytartalék igénybevétele osztalékra, részesedése Fizetett osztalék, részesedés G. Mérleg szerinti eredmény 20
21 ÜZLETI SZEMLÉLETŐ EREDMÉNY-KIMUTATÁS Árbevétel - Készpénzes költségek EBITDA - Amortizáció EBIT -(Nettó) kamatfizetés EBT (v. PBT) - Adófizetés EAT (v. PAT) -Osztalék Mérleg szerinti eredmény Személy, anyag jellegő + egyéb költségek és ráfordítások (minden ktsg, az amortizáció kivételével Earnings Before Interest Taxes Depreciation & Amortization Kamat, adófizetés és amortizáció elıtti eredmény v. Amortizáció elıtti üzemi eredmény Ernings Before Interest & Taxes Kamat és adófizetés elıtti eredmény v. Üzemi eredmény Ernings (Profit) Before Taxes Adózás elıtti eredmény Earnings (Profit) After Taxes Adózott eredmény
22 ENI EREDMÉNYKIMUTATÁSA Eni Eni Eredménykimutatás millió euró Árbevétel % % Egyéb bevételek % 1.34% Aktivált saját teljesitmény % 0.00% ELÁBÉ % 52.17% Igénybevett anyagjellegő szolgáltatás % 2.28% Egyéb anyagjellegő ráfordítás % 15.65% Anyagjellegő ráforditás % 70.11% Személyi jellegő ráforditás % 5.02% Értékcsökkenés % 10.53% Egyéb ráforditások % 1.20% Üzemi tevékenység eredménye % 14.48% Nettó kamatkiadás % -0.81% Árfolyamnyereség % -0.13% Egyéb % 0.28% Pénzügyi mőveletek eredménye % -0.66% Befektetésekbıl származó jövedelem % 0.68% Adózás elıtti eredmény % 14.51% XIII. Adófizetési kötelezettség % 8.12% Adózott eredmény % 6.39% Kisebbségi részesedés % 1.14% Eni-re jutó adózott eredmény % 5.25% Fizetett osztalék, részesedés % 5.43% Mérleg szerinti eredmény % 0.96% 22
23 ÜZEMGAZDASÁGI ÉS PÉNZFORGALMI SZEMLÉLET Üzemgazdasági kimutatás célja a vállalkozás vagyoni helyzetében beállt változás bemutatása Pénzforgalmi kimutatás célja annak bemutatása, hogy honnan származott a vállalatnak pénzbevétele és azt mire költötte 23
24 A vállalat vevık által igazoltan elismert teljesítményének (árbevétel) és e teljesítmény érdekében eszközölt ráfordításoknak (költség) a pénzben kifejezett értéke A vállalat pénzbevételeinek és pénzkiadásainak értéke Eredménykimutatás Pénzáram kimutatás 24
25 PÉLDÁK A KÉT SZEMLÉLET EGYEZİSÉGÉRE ÉS KÜLÖNBSÉGÉRE Eset Példa Árbevétel és pénzbevétel Árbevétel de nem pénzbevétel Pénzbevétel de nem árbevétel Pénzkiadás és költség Pénzkiadás, de nem költség Költség, de nem pénzkiadás 25
26 CASH-FLOW Pénzforrások keletkezését és felhasználást mutatja egy adott idıszakra vonatkozóan. Kifejezi, hogy milyen mértékő pénzállomány változás következett be a vizsgált idıszakban. Indirekt CF Direkt CF (likviditási terv) Szabályozott (számviteli) CF kimutatás: Az éves beszámoló részeként, az elızı gazdasági évre visszatekintı kimutatás A jövıbeni pénzáramok követésére szolgáló kimutatás a pénzbevételek várhatóan mennyiben nyújtanak fedezetet a várható kifizetésekre FCF (free cash flow) kimutatás: Meghatározza, hogy várhatóan hogyan alakul a forrásbiztosítók - a tulajdonosok és hitelezık között felosztható szabad pénzáram
27 SZABAD CASH FLOW (FCF) A mőködési cash flow a vállalati erıforrások bevonásának és mőködtetésének eredményeként létrejövı teljes pénzáram. A befektetési cash flow a vállalati mőködı tıkébe és befektetett eszközök növelését szolgáló pénzáramok Mőködési pénzáram - Befektetési pénzáram = FCF A tulajdonosok és hitelezık pénzárama: FCF = Üzemi eredmény (1 Tc) + amortizáció új beruházás A tulajdonosok pénzárama: FCFE = Adózott eredmény + amortizáció - új beruházás (hiteltörlesztés új hitel felvétel) FCFE: free cash flow to equity Tc: társasági adókulcs (corporate tax rate) új beruházás: reál tıkejavak és nettó forgótıke növekménye
28 FELADAT KÉSZÍTSÜK EL AZ ENI PÉNZÁRAM-KIMUTATÁSÁT (CASH FLOW) Üzemi eredmény Amortizáció Üzleti tevékenység megtermelt pénzárama Készletváltozás Követelésváltozás Rövid távú befektetések Nem kamatozó rövid lejáratú köt. Céltartalék változása Pénzáram a forgótıkébıl Pénzáram az alaptevékenységbıl Pénzügyi mőveletek eredménye Befektetésekbıl származó jövedelem Adófizetés Egyéb eredményt módosító tételek I. Pénzáram a mőködésbıl 28
29 ENI PÉNZÁRAM-KIMUTATÁSA 2. II. Befektetési tevékenység Finanszírozás elôtti pénzáram Tıkeemelés Kisebbségi részesedés változása Osztalékfizetés Hosszú lejáratú kötelezettség vált. Nem kamatozó hosszú lejáratú kötelezettség vált. Rövid lejáratú hitel változása Finanszírozás pénzárama Teljes pénzáram Pénzkészlet állományváltozása Teljes pénzáram Pénzkészlet állományváltozása 29
30 PÉNZÁRAM ÉS VÁLLALATI ÉLETGÖRBE KAPCSOLATA Forgalom I. II. III. IV. Idı 30
31 AZ ÉLETGÖRBE EGYES SZAKASZAIBAN MIBİL SZÁRMAZIK ÉS MIRE KÖLTİDIK A VÁLLALAT PÉNZE? Fázisok Pénzbevétel Pénzkiadás I. Indulás II. Növekedés III. Érettség IV. - Hanyatlás 31
32 HÁNYADOSELEMZÉS Jövedelmezıségi mutatók Eni ROA Üzemi eredmény/összes eszköz 18.2% 11.8% ROE Adózott eredmény/saját tıke 19.9% 11.5% EBITDA hányad (Üzemi eredmény+amortizáció)/árbevétel 24.9% 25.0% Likviditási mutatók Eni Likviditási mutató Forgóeszköz/Rövid lej. Kötelezettség Gyorsráta (Forgóeszköz-Készletek)/rövid lej. Kötelezettség Kamatfedezeti mutató (Üzemi eredmény+amortizáció)/nettó kamatkiadás Eni Áttételi mutatók Üzemi áttétel (árbevétel-elábé)/üzemi eredmény Finanszírozási áttétel üzemi eredmény/adózás elıtti eredmény Tıkeáttétel (források-saját tıke-kisebbségi részesedés)/saját tıke Hatékonysági mutatók Eni Eszközök forgási sebessége Árbevétel/összes eszköz Követelések forgási sebessége Árbevétel/követelések Szállítók forgási sebessége Anyagköltség/szállítók
33 VÁLLALATÉRTÉKELÉS INDOKAI Vállalatok (divíziók) vétele/eladása Vevınek mi a maximális ár Eladónak mi a minimális ár Jegyzett vállalatok értékelése Befektetınek érdemes-e venni/eladni részvényt Felvásárlási célpontok felderítése Megfelelı benchmark kiválasztása miatt Részvénykibocsátás Öröklés/válás esetén Vállalatvezetık jutalmazása Vállalati értékhordozók meghatározása Stratégiai tervezés
34 ÉRTÉKELÉSI SZITUÁCIÓK* Stratégiai döntések megalapozása Adásvételi ügyletek Tızsdei cégek értékelése Saját tıke bevonás Idegen tıke bevonás Teljesítménymérés Value driver -ek azonosítása Átalakulás *Fernandez [2002] Company Valuation Methods
35 MIT ÉRTÜNK ÉRTÉKEN? (PRATT) Reális piaci érték. Az az ár, amelyen a tulajdon gazdát cserél, vagyis található önként vásárolni kész vevı és értékesítésre hajlandó eladó. Belsı érték. A jövıbeni pénzáramlások diszkontált jelenértékén alapuló, adott várakozások figyelembevételével számolt érték. Méltányos érték. Rendszerint egy-egy részvénycsomaghoz kapcsolódó, a tulajdonosi befolyás mértékét és egyéb értékmódosító hatásokat is tükrözı ár. Folyamatos mőködést feltételezı érték. Ez a típus inkább szemléletmód, amely azt hangsúlyozza, hogy egy mőködı társaság többet ér, mint eszközállományának együttes értéke. Likvidációs érték. A folyamatos mőködést feltételezı szemlélet ellentéte. Az üzleti tevékenység megszőnésekor realizálható értéket jelenti. Könyv szerinti érték. A vállalati eszközök számviteli kimutatásokban szereplı nyilvántartási értékének összege.
36 VÁLLALATÉRTÉKELÉS MÓDSZEREI Mérlegalapú Eredménykimutatás alapú Vegyes Könyv szerinti érték Ár/árbevétel Klasszikus Fı vállalatértékelési módszerek Diszkontált pénzáram Értékteremtés Opcióalapú Szabad cash flow EVA Részvényárazás Kiigazított könyv szerinti érték Ár/eredmény Kivonatos eredmény Osztalékhozam Gazdasági profit Beruházási lehetıségek Saját tıkére jutó Hozzáadott Beruházás Likvidálási érték Ár/EBITDA EU ajánlat pénzáram pénzérték halasztása Helyettesítési Alternatív érték Egyéb Egyéb APV CFROI befektetések Benchmarkon alapuló értékelés Fernandez: Company valuation methods
37 MÉRLEG ALAPÚ MÓDSZEREK (ESZKÖZÉRTÉKELÉS) Vállalat értéke = Eszközök értéke Saját tıke értéke = Eszközök értéke Kötelezettségek értéke Részvény belsı ára = Saját tıke értéke Kibocsátott részvények darabszáma
38 KÖNYV SZERINTI ÉRTÉK A vállalat eszközei annyit érnek, amekkora értéken a vállalat nyilvántartja ıket. Könyv szerinti érték = beszerzési ár + Könyv szerinti érték = beszerzési ár + értékhelyesbítés értékcsökkenés/értékvesztés
39 MOL KÖNYV SZERINTI ÉRTÉKE MOL könyv szerinti értéke Eszközök könyv szerinti értéke , ,0 Saját tıke könyv szerinti értéke , ,0 Kibocsátott részvények darabszáma 93, ,12790 Egy részvény könyv szerinti értéke 4 348, ,3 Részvényár 5 245, ,0 Egész jónak tőnik, de 2004 decemberi adat: Egy részvény könyv szerinti értéke: Részvényár (2004. december 30.):
40 ELTÉRÉSEK LEHETSÉGES OKAI A vállalat könyvei hamisak, hibásak Beszerzés idıpontjához képest eszköz értéke eltérıen változik, mint a leírás Szinergia-hatás Jövıbeni kilátások Múltbeli vétel Értéknövelı tényezık, amit a számvitel nem vesz figyelembe Döntési lehetıségek értéke Saját goodwill
41 KIIGAZÍTOTT KÖNYV SZERINTI ÉRTÉK Elv: tételesen meghatározzuk az eszközök piaci értékét vizsgáljuk a piaci érték és a könyv szerinti érték eltérését Az eszközök értékét összeadva kapjuk a vállalat értékét Innen a további rész ugyanaz.
42 BEFEKTETETT ESZKÖZÖK CSOPORTOSÍTÁSA (SCHWEICHS) Immateriális reál javak (ásvány-kitermelési, területfejlesztési jogok, kedvezmények) járadékok értékmeghatározásuk örökjáradék módszerrel Immateriális vállalati javak (szabadalmak, márkanevek, szerzıi jogok, szoftverek, üzleti titkok, üzleti kapcsolatok, folyamatos mőködés értéke, goodwill) benchmark alapon Pénz jellegő eszközök (készpénz, vevık, aktív idıbeli elhatárolás) könyv szerinti érték idıérték figyelembe vételével Materiális vállalati javak (gépek, berendezések, berendezési tárgyak, gépjármővek) használt piaci ár Ingatlanok (föld, épületek) - ingatlanbecslés Pénzügyi befektetések/határidıs ügyletek napi piaci érték Kisebbségi részesedések értékelése tızsei kapitalizáció alapján vagy osztalékhozam alapján Többségi részesedések értékelése diszkontált cash flow modell alapján
43 KÖTELEZETTSÉGEK SZÁMBAVÉTELE (SCHWEICHS) Rövid lejáratú kötelezettségek (szállítók, adó- és bérfizetési kötelezettség, passzív idıbeli elhatárolás) könyv szerinti értéken Hosszú lejáratú kötelezettségek (kötvények, jelzálogok, váltók) könyv szerinti érték Függı kötelezettségek (adóviták, környezetvédelmi kötelezettségek, perek) Különleges kötelezettségek (alultıkésített nyugdíjalapok, munkavállalói részvénytulajdonlási program visszavásárlási kötelezettségei, ki nem adott szabadságok)
44 LIKVIDÁCIÓS ÉRTÉK (ÉRTÉK ABSZOLÚT MINIMUMA) Ha most kellene értékesítenünk a vállalatot (vagy a vállalat eszközeit egyenként) mennyi pénzt kapnánk érte (Lehetséges) számítása: Eszközök korrigált piaci értéke (aukciós ár) - Likvidálás költségei Módszer használata: csıdközeli cég értékelése Használata: banki fedezetértékelés, vevıi limit
45 HELYETTESÍTÉSI ÉRTÉK (ÉRTÉK ABSZOLÚT MAXIMUMA) Mennyi pénzt kellene befektetni ahhoz, hogy egy MOL-hoz hasonló társaságot hozzunk létre. (Lehetséges) számítása Kritikus eszközök helyettesítési értéke + Nem kritikus eszközök likvidációs értéke Helyettesítési érték magába foglalja Eszközök bruttó értékét Emberek felvételét, képzését Szervezés-irányítás kialakításának költségét Piacszerzés, akvizíció költségét
46 EREDMÉNY-KIMUTATÁS ALAPÚ MÓDSZEREK Piaci ráta megtalálása Benchmark vállalat keresése (átlag vagy egyedi vállalat) azonos ágazat azonos kockázatú piac azonos méret Hányadoselemzéssel felderíteni a különbözıségek okait és a torzító tényezı nagyságát Vállalat értékének képzése
47 P/E HÁNYADOS P/E részvényár/egy részvényre jutó adózott eredmény Vállalat értéke: P V X X = = X P * EPS X * E P * DB X * ( 1± d ) Alkalmazása: iparvállalatoknál Ahol: P x vállalat részvényára EPS X vállalat 1 részvényre jutó adózott eredménye P/E* - benchmark P/E mutatója d módosító tényezı DB X kibocsátott részvények darabszáma V X saját tıke értéke
48 ÁR/EBITDA P V X X P/EBITDA részvényár/egy részvényre jutó EBITDA Vállalat értéke: = = EBITDA P X * DB X X * P EBITDA * * ( 1± d ) Ahol: P x vállalat részvényára EBITDA X vállalat 1 részvényre jutó EBITDA-ja P/EBITDA* - benchmark P/EBITDA mutatója d módosító tényezı DB X kibocsátott részvények darabszáma V X saját tıke értéke Alkalmazása: hálózati szolgáltatók
49 ÁR/ÁRBEVÉTEL P/S részvényár/egy részvényre jutó árbevétel Vállalat értéke: P V X X = = S P X X P * * * S * DB X ( 1± d ) Ahol: P x vállalat részvényára S X vállalat 1 részvényre jutó árbevétele P/S* - benchmark P/S mutatója d módosító tényezı DB X kibocsátott részvények darabszáma V X saját tıke értéke Alkalmazása: kereskedelmi cégeknél
50 ÁR/MŐKÖDÉSI PÉNZÁRAM P V X X Vállalat értéke: X X P * = OCFX * OCF = P * DB ( 1± d ) Alkalmazása: általános * Ahol: P x vállalat részvényára OCF X vállalat 1 részvényre jutó mőködési pénzárama P/OCF* - benchmark P/OCF mutatója d módosító tényezı DB X kibocsátott részvények darabszáma V X saját tıke értéke
51 KAPITALIZÁCIÓ/SAJÁT TİKE Vállalat értéke: C VX = TEX * * 1 ± TE * ( d ) Ahol: TE X vállalat saját tıkéje C/TE* - benchmark kapitalizáció/saját tıke mutatója d módosító tényezı V X saját tıke piaci értéke Alkalmazása: általános
52 TOBIN Q MUTATÓJA Vállalat értéke: C VX = RVX * * ± RV ( 1 d ) Alkalmazása: általános Ahol: RV X vállalat helyettesítési értéke C/RV - benchmark kapitalizáció/helyettesítési érték d módosító tényezı V X saját tıke piaci értéke
53 HÁNYADOSELEMZÉSEN ALAPULÓ D MUTATÓ HIÁNYOSSÁGAI Nem súlyoztunk és a mutatók nem függetlenek Mutatók hányadosainak értékét korlátozzuk kivételkezelés Pénzügyi jelentéseken kívüli tényezık Makrotényezık (kamatfelár) Növekedési kilátások Politikai-társadalmi tényezık
54 VEGYES MÓDSZEREK mind a vállalat eszközeinek jelenlegi értékét, mind a jövıbeli pénztermelı képességét figyelembe veszik Érték = Jelenlegi eszközérték + várható Érték = Jelenlegi eszközérték + várható tıkenyereség
55 KLASSZIKUS Érték = nettó kiigazított érték + saját goodwill értéke Saját goodwill becslése két képlettel = V A ( z F ) X = + * ( n B) V X A + * A kiigazított eszközérték n többszörös (1,5 és 3 között) B éves adózott eredmény A kiigazított eszközérték z forgalom %-a F éves árbevétel
56 EGYSZERŐSÍTETT KIIGAZÍTOTT EREDMÉNY MÓDSZER Képlet: ( ) n V = A + B r * A * AF X r, A kiigazított eszközérték A kiigazított eszközérték AF r,n annuitásfaktor, ahol n 5 és 8 közötti szám, r - a vállalati befektetés elvárt hozama B a következı évi eredményelırejelzés
57 EU VÁLLALATÉRTÉKELİINEK AJÁNLÁSA Képlet: V V X = = A + A + 1+ ( B r * V ) ( B * AF ) r * AF r, n rn * AF r, n A kiigazított eszközérték AF r,n annuitásfaktor, ahol n 5 és 8 közötti szám, r - a vállalati befektetés elvárt hozama B a következı évi eredményelırejelzés V szuperprofit tıkésített eredményfolyam
58 KÖZVETETT MÓDSZER Képlet: V X = A + 2 B r A kiigazított eszközérték r - a vállalati befektetés elvárt hozama B a következı évi eredményelırejelzés V x vállalat értéke
59 ANGOLSZÁSZ VAGY KÖZVETLEN MÓDSZER Képlet: V X = A + ( B r * A) r * A kiigazított eszközérték r - a vállalati befektetés hozama B a következı évi eredményelırejelzés V X vállalat értéke r* - vállalati befektetéstıl elvárt hozam
60 ÉVES EREDMÉNYTİKÉSÍTÉSI MÓDSZER Képlet: ( B r * A) m V X = A + * A kiigazított eszközérték m többszörös, értéke általában 3-5 között r - a vállalati befektetés elvárt hozama B a következı évi eredményelırejelzés V x vállalat értéke
61 KOCKÁZATVISELİ ÉS KOCKÁZATMENTES MÓDSZER ( B r * V ) V X = A + Képlet: r * B A + V = r * r 1+ r * A kiigazított eszközérték r* - a befektetéstıl elvárt hozam r - a vállalati befektetés hozama B a következı évi eredményelırejelzés V szuperprofit tıkésített eredményfolyam V x a vállalat értéke
62 PÉNZÁRAM-DISZKONTÁLÓ MÓDSZEREK Alapja az általános értékképlet: Minden eszköz annyit ér, mint az eszköz mőködésébıl származó pénzáramok jelenértékösszege Képlettel: GPV = ( r) 1+ i= 1 Feladat: - pénzáram, kockázattal arányos hozam, vizsgálat idıtartamának meghatározása n CF i i
63 DISZKONTÁLT OSZTALÉKMODELL (DDM) Általános képlete: 0 = n i n + i= 1 + Ahol, P 0 jelenlegi részvényár D i i-dik idıszakban esedékes osztalék P n n-év mulva várható részvényár r befektetéstıl elvárt hozam P D P ( ) i 1+ r ( 1 r) n Alkalmazása: kisebbségi részvénycsomagok értékelése
64 GORDON-MODELL Képlete: P Feltételezései: = állandóan g %-al növekvı osztalék végtelen pénzáram Div1 r g = Div0 * r vállalattól elvárt hozam nem változik kockázatmentes kamatláb változatlan ( 1+ g) befektetık által elvárt kockázati prémium nem változik vállalat kockázata nem változik egy idıszakkal vagyunk a következı osztalékfizetés elıtt g
65 KÉTFÁZISÚ DDM MODELL Képlete: P 0 = n i= 1 D i + Dn+ 1 r g ( ) i 1+ r ( 1+ r) n Ahol, P jelenlegi részvényár Ahol, P 0 jelenlegi részvényár D i i-dik idıszakban esedékes osztalék D n+1 n+1-dik idıszakban esedékes osztalék P n n-év mulva várható részvényár r befektetéstıl elvárt hozam g osztalék növekedési rátája
66 EGYSZERŐSÍTETT KÉTFÁZISÚ DDM MODELL Ha az elsı n évben az osztalék mértéke és az osztalékfizetési ráta változatlan: ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )( ) n n n n n r g r g g Div g r r g g Div P = 1 1 * * ( )( ) n n n r g r g r P + + = 1 0 Ahol Div 0 elızı évi osztalékfizetés g elsı fázis növekedési üteme r elsı fázis elvárt hozama r n második fázis elvárt hozama g n második fázis növekedési üteme
67 PÉNZÁRAM-DISZKONTÁLÁS ÁLTALÁNOS MÓDSZERE V CF1 CF2 CF = n ( 1+ r ) ( 1+ r )*( 1+ r ) ( 1+ r ) i i= 1 n + VR Magyarázat: V vállalat értéke CF i vállalat által adott idıszakban megtermelt pénzáram VR n vállalat maradványértéke n év múlva r i elvárt hozam az i-dik évben n
68 RELEVÁNS PÉNZÁRAMOK RELEVÁNS DISZKONTRÁTÁK Érték Pénzáram Diszkontráta Vállalat értéke Szabad pénzáram Súlyozott átlagos tıkeköltség Saját tıke értéke Tıkére jutó pénzáram Részvényektıl elvárt hozam Adósság értéke Adósságszolgálat Hiteltıl elvárt hozam
69 DISZKONTÁLT PÉNZÁRAM KISZÁMÍTÁSÁNAK LÉPÉSEI (1) Az iparág és a vállalat történeti és stratégiai elemzése Pénzügyi elemzés Eredmény-kimutatás és mérleg elemzés Pénzáram elemzés Stratégiai és piacelemzés Iparág fejlıdése Vállalat piaci helyzetének elemzése Értéklánc azonosítása Értékhordozók azonosítása
70 ÉRTÉKTÉNYEZİK Pénzügyi érték tıkearányos hozam szabad cash flow gazdasági hozzáadott érték (EVA) gazdasági profit Fogyasztói érték Humán érték Növekedési potenciál Innováció Üzemeltetési érték
71 DISZKONTÁLT PÉNZÁRAM KISZÁMÍTÁSÁNAK LÉPÉSEI (2) Jövıbeli pénzáramok elırejelzése Pénzügyi elırejelzés Eredménykimutatás, pénzáram elırejelzés és mérleg benne (beruházások, finanszírozás, érzékenységi benne (beruházások, finanszírozás, érzékenységi elemzés) Stratégiai és versenyhelyzet elırejelzés iparág fejlıdése vállalat versenyhelyzetének elırejelzése fı versenytársak versenyhelyzetének alakulása Pénzáram elırejelzés konzisztenciája Elırejelzések pénzügyi konzisztenciája Múltbeli és jövıbeli elırejelzések konzisztenciája A pénzáram konzisztenciája a stratégiai elırejelzéssel
72 MEGTERMELT ÜZEMI PÉNZÁRAM (EBITDA) + Árbevétel, egyéb bevételek, saját teljesítmény - Értékesítés közvetlen költségei = Bruttó fedezet - Értékesítés közvetett költségei - Egyéb költség, ráfordítás = Üzemi eredmény + Amortizáció = EBITDA
73 NOPAT MEGHATÁROZÁSA + EBITDA - Szokásos mőködéshez szükséges beruházások = Adózás elıtti nettó mőködési eredmény - Mőködési eredményt terhelı adó = Nettó adózás utáni mőködési eredmény (NOPAT) + Fizetett adó ± Halasztott adó + Adókorrekció a nem mőködési kiadások és kamatkiadások után (Tételek*Adóhányad) Mőködési eredményt terhelı adó
74 SZABAD PÉNZÁRAM (FCF) Hogyan termeli és használja fel a vállalat a pénzeszközeit A vállalat valós mőködési pénzárama A vállalat által termelt teljes pénzáram, ami a finanszírozók számára rendelkezésre áll FCF = NOPLAT Nettó beruházás =[NOPLAT+Amort.]-[Nettó beruházás+amort.] = Bruttó pénzáram Bruttó beruházás
75 SZABAD CASH-FLOW MEGHATÁROZÁSA + NOPLAT + Mőködésbe fektetett bef. Eszközök é.cs. ± Forgótıke állományváltozása - Pótló beruházások ± Egyéb források - egyéb eszközök - Új befektetések = Szabad cash flow = Finanszírozás elıtti cash flow
76 FORGÓTİKE Mőködésbe vont forgóeszközök mínusz nem kamatozó források Mőködésbe vont forgóeszköz: a mőködés fenntartásához szükséges és arra használt eszközök (pénzeszközök egy része, követelések, és készletek) A mőködés igényénél nagyobb pénzállomány és értékpapír-állományt nem kell figyelembe venni Úgy tekintjük, hogy ezen befektetések NPV-je zérus
77 MARADVÁNYÉRTÉK Continuing value = NOPLAT T+1 1 WACC g ROIC g I NOPLAT az explicit elırejelzési idıszak utáni elsı évben g = a NOPLAT várható növekedési üteme ROIC I az új beruházások hozama
78 AZ ÉRTÉK KISZÁMÍTÁSA 1. FCF diszkontálása a WACC-al 2. A maradványérték osztása a WACC-al 3. A mőködés értékének kiszámítása PV( ) 4. A nem mőködési eszközök értékének hozzáadása 5. Az adósság és minden egyéb követelés értékének kivonása
79 DISZKONTÁLT PÉNZÁRAM KISZÁMÍTÁSÁNAK LÉPÉSEI (3) Súlyozott átlagos tıkeköltség összetevıinek meghatározása Jövıbeli infláció megbecslése Kockázatmentes hozam becslése Kockázati prémium becslése Vállalat eszközeinek, saját tıkéjének és hiteleinek kockázatbecslése
80 Részvényesi érték = Vállalat eszközeinek értéke - Adósság Vállalat eszközeinek értéke = Jövıbeli pénzáram WACC Pénzbeáramlás - Pénzkiáramlás Árbevétel növekedési üteme Fedezeti ráta Fizetett adó Tárgyi eszköz beruházás Forgótıkeigény Súlyozott átlagos tıkeköltség Saját tıke költsége Idegen tıke költsége Tıkeszerkezet
81 TİKEKÖLTSÉG BECSLÉSE Mind a hitelezık, mind a részvényesek elvárják, hogy kárpótolják ıket azért, hogy ebbe a vállalatba fektették a pénzüket, nem pedig egy más, ugyanilyen kockázatú vállalkozásba WACC az a diszkontráta, vagy a pénz idıértéke, amivel a jövıben várt szabad pénzáramnak kiszámoljuk a jelenértékét Meg kell felelnie az értékelési eljárásnak és a szabad pénzáram definíciójának
82 HOGYAN LEGYEN MEGFELELİ? Foglalja magába minden tıkeforrás súlyozott átlagos költségét Adózás utáni értékét kell kiszámítani Nominálhozamokat használjunk Ki kell igazítani a tıkenyújtók által viselt szisztematikus kockázattal Piaci értékalapon súlyozzunk Változtassuk, ha szükséges az elırejelzési periódusban
83 A WACC BECSLÉSÉNEK KÉPLETE WACC = k b (1-T c )(B/V)+k p (P/V)+k s (S/V) k b = az adósság adózás elıtti elvárt hozama T c = társasági adókulcs B = a kamatozó adósság piaci értéke V = a vállalkozás piaci értéke V = B+P+S k p = elsıbbségi részvény adózás utáni hozama P = elsıbbségi részvény piaci értéke k s = törzsrészvény elvárt hozama S = törzsrészvények piaci értéke
84 WACC KISZÁMÍTÁSA 1) Piaci értékalapú súlyok kiszámítása 2) Hitelek költségének becslése 3) Saját tıke költségének becslése
85 PIACI ÉRTÉKSÚLYOK KISZÁMÍTÁSA Elméletileg helyes Különbözı WACC a különbözı években, ami kifejezi az adott év tıkeszekezetét Inkább a céltıkeszerkezetet kell tekinteni, mintsem a ténylegest A jelenlegi eltérhet a várható jövıbeli tıkeszerkezettıl Visszacsatolás a WACC számításában
86 A CÉLTİKESZERKEZET KISZÁMÍTÁSA 1) Meg kell határozni a vállalat jelenlegi tıkeszerkezetét 2) Át kell nézni a hasonló vállalkozások tıkeszerkezetét 3) Figyelembe kell venni a vállalatvezetés implicit és explicit pénzügyi stratégiáját és a céltıkeszerkezetrıl alkotott véleményét
87 JELENLEGI TİKESZERKEZET MEGHATÁROZÁSA Meg kell határozni a tıkeszerkezet elemeinek értékét, piaci értéken, ha lehetséges Meg kell határozni a piaci értékeket, ha nem Meg kell határozni a piaci értékeket, ha nem állnak rendelkezésre
88 ADÓSSÁG ÉRTÉKE Értéke három tényezıtıl függ Az elıre rögzített kifizetésektıl A hitelkockázattól A hasonló lejáratú állampapírok elvárt hozamától 1) Meg kell határozni a kifizetések nagyságát 2) Minısíteni kell az adósságot 3) Ki kell számolni a kifizetések jelenértékét
89 SAJÁT TİKE ÉRTÉKE Kisebbségi részesedések Ha nincs tızsdei forgalomban, DCF vagy P/E vagy piaci érték könyv szerinti értéke megközelítést kell alkalmazni Elsıbbségi részvény Ez kockázatosabb, mint az adósság, de nem olyan kockázatos, mint a törzsrészvény Törzsrészvény ha nem forog a tızsdén Ki kell számolni a részvény értékét több megközelítés szerint (eszközértékelés, DCF, osztalékhozam, P/E, piaci érték könyv szerinti érték, opciós árelmélet)
90 TİKESZERKEZET BENCHMARK ELEMZÉSSEL Át kell nézni a hasonló vállalatok tıkeszerkezetét Segít megérteni, vajon a jelenlegi tıkeszerkezet szokatlan-e Néhány esetben nem lehet meghatározni a jelenlegi tıkeszerkezetet Benchmark-ot kell alkalmazni, hogy alátámasszuk a céltıkeszerkezet megalapozottságát
91 AZ ADÓSSÁGTÓL ELVÁRT HOZAM MEGHATÁROZÁSA Befektetési fokozatú adósság A névleges hozam nem fontos Kötvényminısítést kell használni, ha rendelkezésre áll Kockázatos adósság Meg kell különböztetni a lejáratig várt hozamot az ígért hozamtól Lízing Az adósság más formáinak helyettesítıje Ugyanaz a költsége, mint a hosszú távú adósságnak
92 SAJÁT TİKE ELVÁRT HOZAMÁNAK MEGHATÁROZÁSA A legnehezebb becsülni, ha nem lehet megfigyelni CAPM-t vagy APM-t kell használni CAPM k s = r f + [E(r m )-r f ] béta Három tényezıt kell megbecsülni: Kockázatmentes hozam Kockázati felár Szisztematikus kockázat
93 KOCKÁZATMENTES HOZAM MEGHATÁROZÁSA Néhány alternatíva kincstárjegyhozam 10 éves államkötvény-hozam 30 éves államkötvény-hozam 30 éves államkötvény-hozam A 10 éves kötvény-hozam közel olyan durációjú, mint a vállalat pénzárama Kevésbé érzékeny az inflációs várakozásokra, mint a 30 éves államkötvény
94 BÉTA BECSLÉSE Tızsdei cégek számára a béta becslése könnyő Ezek a becslések igen különbözıek lehetnek Az egyedi béták helyett az ágazati átlagos bétát vesszük Az ágazati átlagos béta stabilabb és megbízhatóbb, mivel a mérési hibák jórészét kiküszöböli
95 SÚLYOZOTT ÁTLAGOS TŐKEKÖLTSÉG TELEPÍTÉSE + egyedi piaci kockázati x kockázati tényezı díj (β) kockázatmentes kamatláb kockázatmentes kamatláb hitelezési kockázati díj + x hitelezési adómegtakarítás Saját tıke költsége Idegen tıke költsége Béta ez a tényezı fejezi ki a tevékenységek eltérı kockázatát eltérı diszkontráta kialakításának kulcstényezıje Érték alapú irányítás kurzus Súlyozott átlagos tıkeköltség WACC WACC MOL Rt értékelése üzletek értékelése beruházások értékelése teljesítményirányításkövetelmények Forrás: MOL érték alapú irányítás
96 A SÚLYOZOTT ÁTLAGOS TŐKEKÖLTSÉG/DISZKONTRÁTA SZÁMÍTÁSA A MOL RT-NÉL kockázatmentes kamatláb 10.0% + piaci kockázati díj x β tényezı 8.4% 1.1 = saját tıke költsége 18.9% saját tıke költsége 18.9% súlyozás Érték alapú irányítás kurzus Bizonytalanság WACC 15,6% Forrás: MOL érték alapú irányítás
97 DISZKONTÁLT PÉNZÁRAM KISZÁMÍTÁSÁNAK LÉPÉSEI (4) Jövıbeli pénzáramok nettó jelenértékének megbecslése Hitel és saját tıke pénzáramok diszkontálása összetevık szerint Értékek összeadása
98 EREDMÉNYEK ÉRTÉKELÉSE (5) Kapott érték összehasonlítása Értékhordozók azonosítása. Értékteremtés fenntarthatósága Vállalati érték érzékenysége az értékhordozókra A modell kiigazítása a stratégiai és a piaci helyzet elemzése szerint
99 ÁTFOGÓ TELJESÍTMÉNY JELZŐ ÉS ÉRTÉKELŐ RENDSZER Külsı Nem pénzügyi (folyamat) Minıség Vásárlói Elégedettség Idıben történı szállítás Dolgozói morál Rendszerhatékonyság Gyártási hatékonyság Piaci részarány Részvényárfolyam Részvénytulajdonosi hozam EVA Cash flow Árbevétel növekedése Eltérés elemzés Készlet forgási sebessége Pénzügyi eredmény Értékalapú irányítás kurzus Belsı Forrás: MOL érték alapú irányítás
100 IC MEGHATÁROZÁSA ESZKÖZOLDALRÓL + Mőködéshez kapcsolódó forgóeszközök - Kamatfizetéssel nem járó rövid lej. Kötelezettség = Forgótıke + Mőködéshez szükséges bef. eszközök = Mőködésbe fektetett tıke (IC) + Piacképes értékpapírok + Goodwill + Mőködéshez nem kapcsolódó befektetések = Nettó Eszközök
101 IC MEGHATÁROZÁSA FORRÁSOLDALRÓL + Saját tıke + Kamatköteles adósság - Nem a mőködésbe befektetett források = Lekötött tıke összesen (IC) ROIC = NOPLAT IC = EBIT NS * NS IC ( *) T * 1 c
102 GAZDASÁGI EREDMÉNY, HOZZÁADOTT ÉRTÉK Gazdasági eredmény Befektetett tıke * (ROIC - WACC) Gazdasági hozzáadott érték Szabad cash-flow - Befektetett tıke * WACC
103 LEKÖTÖTT TŐKE HATÉKONYSÁGÁNAK MÉRÉSE ROACE = Return On Average Capital Employed ROAIC = Return On Average Invested Capital adózott üzleti eredmény x 100 átlagos lekötött tıke Lekötött tıke * = Összes eszköz - befektetett pénzügyi eszközök - befejezetlen beruházások - pénzeszközök és értékpapírok - rövid lejáratú kötelezettségek + rövid lejáratú hitelek - passzív idıbeli elhatárolások adózott üzleti eredmény x 100 átlagos lekötött tıke Lekötött tıke * = Aktivált tárgyi eszközök + befektetett pénzügyi eszközök + befejezetlen beruházások + készletek + vevık - szállítók ROE = ROE=Return On Equity adózott eredmény saját tıke * az átlagos lekötött tıke az adott idıszaki nyitó, illetve záró értékekbıl számítandó Érték alapú irányítás kurzus Forrás: MOL érték alapú irányítás
104 EVA MUTATÓ ÖSSZETEVŐI [ adózott üzleti eredmény (lekötött tıke x WACC*) ] = EVA** saját tıke költsége idegen tıke költsége saját tıke x hozamelvárás idegen tıke x kamatköltség adózott üzleti eredmény lekötött tıke - WACC x lekötött tıke = EVA ROACE - WACC = Megtérülési rés *WACC = Weighted Average Cost of Capital ROACE = Return On Average Capital Employed **EVA = Economic Value Added Érték alapú irányítás kurzus Forrás: MOL érték alapú irányítás
105 EVA LEVEZETÉSE Üzleti eredmény (adóval csökkentve) Tıke költsége Árbevétel Költségek Lekötött tıke Energetikai nagyker. Kutatás Immateriális javak Energetikai kisker. Gáz PB és gáztermék - Kitermelés Finomítás Árubeszerzés Tárgyi esz. (beruh.nél.) Átlagos lekötött tıke WACC - Készlet X = EVA Vevı Tranzit Logisztika Szállító Egyéb Irányítás Egyéb* Érték alapú irányítási kurzus *Egyéb követelések, egyéb rövid lej. köt., halasztott adó, céltartalék, vevıtıl kapott elıleg Forrás: MOL érték alapú irányítás
106 RÉSZVÉNYESI ÉRTÉK LESZÁRMAZTATÁSA AZ ÉVES MŐKÖDÉS SZINTJÉRE Részvényesi érték (SHV) = Piaci hozzáadott érték (SVA) + Nyitó tıke SVA = Gazdasági hozzáadott érték (EVA) + Maradványérték EVA = Lekötött tıke (IC) * (Lekötött tıkearányos hozam (ROIC) - Súlyozott átlagos tıkeköltség (WACC)) vagy EVA = Lekötött tıke gazdasági hozama (NOPAT) - IC * WACC
107 EVA ÉS DCF KÖZÖTTI ÖSSZEFÜGGÉS FCF 1 EVA 1 (1+WACC) 1 (1+WACC) FCF 2 MVA EVA 2 (1+WACC) Üzleti érték = + Lekötött tıke (1+WACC) FCF t EVA t (1+WACC) t (1+WACC) t Érték alapú irányítási kurzus MVA = Market Value Added Forrás: MOL érték alapú irányítás
108 SHAREHOLDERS VALUE MAXIMALIZÁLÁSA *egyéb tıkeelemek: egyéb követelések, egyéb kötelezettségek, aktív, passzív idıbeli elhatárolás egyenlege, vevıktıl kapott elılegek ** *** mérlegen kívüli tételek figyelembe veendı értéknövelési tényezı Adózott üzleti eredmény EVA Kutatási portfolió ENPV** Volumen, gazdaságosan Kitermelhetı készlet*** Lekötött tıke költsége Üzleti eredmény Adó Lekötött tıke WACC Nettó árbevétel ELÁBÉ Értékesítési volumen Árrés bevétel Fajlagos árrés Értékalapú irányítás kurzus Költség Volumen Kontrollálható költség Saját tıke Fajlagos költség Nem kontrollálható költség Idegen tıke Saját tıke költsége Tárgyi eszközök Készletek Vevı Szállító Idegen tıke kamat költsége Befektetett pénzügyi eszközök Forrás: MOL érték alapú irányítás
109 MÚLTBELI TELJESÍTMÉNY ELEMZÉSE A múltbeli teljesítmény elemzésének a fı értékhordozókra kell koncentrálnia Befektetett tıkearányos hozam (ROIC) Növekedési potenciál ROIC és a mőködésbe befektetett tıke vezérli a pénzáramot és a vállalat értékét Mind a ROIC-t, mind a növekedést alkotóelemeire kell bontani
110 A SZÁMVITELI KIMUTATÁSOK ÁTALAKÍTÁSA ROIC-nak és a gazdasági nyereségnek inkább a gazdaságossági, mint a számviteli szemléletet kell tükrözniük. Meg kell különböztetni a mőködési és a nemmőködési (jóléti, presztízs) eszközöket Meg kell határozni, hogyan hatnak a befektetett tıkére és az üzemi eredményre a különbözı erıforrások Ennek eredményeképpen megkapjuk a NOPLAT-t és a vállalkozás valódi gazdasági értékét tükrözı befektetett tıkéjét
111 BEFEKTETETT TİKE Meg kell határozni, mennyi tıkét fektettek be a részvényesek és a hitelezık mőködési és nem mőködési eszközökbe Mőködésbe fektetett tıke = Mőködési forgótıke + Nettó befektetett eszközök + Nem kamatozó források Ez különbözik a teljes befektetett tıkétıl, ami a nem a mőködésbe vont eszközöket is tartalmazza.
112 BEFEKTETETT TİKÉRE JUTÓ HOZAM ROIC = NOPLAT IC Következetesen kell meghatározni a nevezıt és a számlálót Ha valamilyen befektetett eszközt belevesszük a befektetett tıkébe, akkor a jövedelmét is bele kell foglalni a NOPLATba ROIC a vállalat valós mőködési teljesítményét fejezi ki
113 GAZDASÁGI PROFIT A vállalat mérete és a hozamkülönbözet szorzata dollárban Gazdasági profit = befektetett tıke (ROIC - WACC) Gazdasági profit = NOPLAT - Tıkeköltség = NOPLAT - (Befektetett tıke WACC) Ne keverjük össze a gazdasági profitot a vállalat értékében egy év alatt bekövetkezett változással
114 A ROIC ALKOTÓELEMEI Közvetlen/árbevétel EBITA/árbevétel Közvetett ktg./árbevétel É.cs../árbevétel Adózás elıtti ROIC Mük. Forgótıke /árbevétel ROIC Árbevétel/befektetett tıke Bef. Eszk./árbevétel EBITA adókulcsa Nem kamatozó forrás/árbevétel
115 EGYESÜLÉSEK ÉS BEKEBELEZÉSEK LEHETSÉGES OKAI Eszközfedezet Vezetıi bekebelezés Diverzifikáció Méretgazdaságosság Likviditás javítása A nyereség minısége Beruházást helyettesít Szinergia hatás
116 EGYESÜLÉS ÉS BEKEBELEZÉS TÍPUSAI Horizontális Vertikális Konglomerális
117 EGYESÜLÉS ÉS FELVÁSÁRLÁS FINANSZÍROZÁSA Készpénzes Részvénycsere Új részvény kibocsátása Meglevı részvények cseréje Kettı kombinációja (vendor placing) Kölcsöntıke Hitelfelvétel Kötvénykibocsátás
118 PÉLDA KÉSZPÉNZES VÉTELRE AAA Ltd bekebelezi BBB Ltd. 500 millió forintért. Vállalat neve Nettó Részvények Nyereség eszközök száma AAA Ltd BBB Ltd Az AAA vállalat nettó eszközei az egyesülés után = millió forint lesz millió forint goodwill. AAA vállalat részvényeiben nem lesz változás, BBB Ltd továbbra is ugyanúgy létezik, mint korábban, de a 10 ezer részvényt most már AAA vállalat birtokolja.
119 DÖNTÉSI SZEMPONTOK? Vásárló részérıl: Hogyan vannak beárazva jelenleg a részvényeim? Mekkora a szinergiák megvalósulásának kockázata? Mekkora a valószínősége annak, hogy a részvényeim értéke a tranzakció lezárása elıtt csökken? Eladó részérıl: Készpénzes ajánlat esetében az ár elfogadható-e? Részvényes ajánlat esetében ugyanazok a kérdések, mint a vásárló vállalat esetében.
120 BEKEBELEZİ VÁLLALAT SZEMPONTJAI A FINANSZÍROZÁS FORRÁSÁRÓL A vállalat hatékony ellenırzése megváltozhat a bekebelezés után. A jegyzett tıke növekedése A bekebelezés finanszírozási költségei A hitelezési kapacitás növekedése Az 1 részvényre jutó nyereség hígulása Áttétel
121 A CÉLVÁLLALAT RÉSZVÉNYESEINEK SZEMPONTJAI Vállalati érdekeltség Adózás Jövedelem
122 BEKEBELEZÉSI ÁR MEGHATÁROZÁS P/E MÓDSZERREL Nagy Rt.. meg akarja vásárolni Kicsi Kft.-t. A két vállalat nyereséges és kapcsolatuk régóta tart. Nagy Rt Kicsi Kftl 62,5%-t akarja megvásárolni. Az értékelés 3 lépcsıben történik. Elıször kiszámítjuk a kiigazított nyereséget, majd kiszámítjuk a fenntartható nyereséget, végül meghatározzuk a részvények árát. Kicsi Ltd mérlege Millió Ft Befektetett eszközök nettó értéke Épületek és föld 150 Gépek és telephely 56 Összesen 206 Beruházás 30 Forgótıke 56 Összesen % elsıbbségi részvény 48 Törzsrészvény 160 Mérleg szerinti eredmény 58 Összesen ,5% kamatú fedezett 26 hitel Összesen 292 Évek Befektetési Nyereség jövedelem A fenntartható nyereség kiszámolásánál az egyes éves súlyai legyenek rendre 1, 2, 3. Tekintsen el az inflációtól. A pénzügyi befektetés piaci értéke = 22 ezer font. Nagy Rt. 100 ezer törzsrészvényt vásárol és visszafizeti a 12,5%-os hitelt eladva a befektetést és a maradék eft-t 15%-os kamatra felveszi. A részvényeket 10-es P/E hányad alapján értékelik, és a kiigazított profit az utolsó 3 év nyereségének súlyozott átlaga. Mekkora Kicsi Kft. méltányos vételára?
123 EGY ALTERNATÍV MÓDSZER Kiszámoljuk a vállalat teljes értékét mintha az egyesülést végrehajtottuk volna. A bekebelezı vállalat P/E hányadosával szorozzuk meg az összesen várható adózás utáni nyereséget. Kiszámoljuk a bekebelezı vállalat értékét, ha az egyesülést nem hajtja végre. A különbség testesíti meg a célvállalat értékét a bekebelezı vállalat számára. Példa: Nagyfınök Rt. jelenleg az ugyanabban az iparágban mőködı, kicsi Folyóvíz Kft. 100%-s felvásárlását fontolgatja. Nagyfınök jelenlegi profitja 8 milliárd forint és P/E hányadosa 10. Ha Folyóvíz-et bekebelezi, a nyereség 9 milliárdra fog nıni az elképzelések szerint. Mi az a maximum ár, amennyiért Folyóviz-et meg lehet vásárolni? Nagyfınök értéke a bekebelezés után 9 millió * 10 = 90 millió Ft. Nagyfınök értéke a bekebelezés nélkül 8 millió * 10 = 80 millió Ft. A kettı különbsége 10 millió forint a maximális ár.
124 MIKOR NYERÜNK A FELVÁSÁRLÁSSAL? Szimat Béla a Maragó Rt. pénzügyi tanácsadója és ebben a minıségében felkérték, hogy értékelje és tegyen javaslatot a Pix Rt. felvásárlására. A javaslat az, hogy Pix Ltd részvényeit 110 forintos egységáron készpénzért vásárolják meg, amelyiket Maragó Rt. 12%-os kamatozású hitelbıl finanszíroz. A vállalatok pénzügyi kimutatása a következı volt. A Maragó Rt. profitja a bekebelezés finanszírozási költségei miatt ugyanakkora lesz mint tavaly. A kamatköltség levonható az adóból. Az adó mértéke 20%. Ha a javasolt ár 110 Ft/részvény a teljes vételár 396 millió forint lesz. A fı tényezı, ami Szimat úr döntését befolyásolja a Maragó 1 részvényre jutó nettó eszközértéke és nyeresége. Megnevezés Maragó Rt. Pix Kft. Nettó eszközök Kibocsátott 4.8 millió 3.6 millió részvények száma Adózott eredmény
125 BEKEBELEZÉSI AJÁNLATTÉTEL ELVEI Egyenlıség Tartózkodás az ajánlattétel zavarásáról A részvényesek informálása Az ellenırzés joga Az ajánlat bejelentése Részvényesek képviselete Befolyásoló részesedés szerzésekor vásárlási ajánlat Hamis piac elkerülése
126 BEKEBELEZENDİ VÁLLALAT ÉRTÉKELÉSÉNEK EGYSZERŐBB MÓDSZEREI Nettó eszközérték P/E hányad Osztalékhozam Diszkontált pénzáram
127 ELECTROTRANSPORT KFT. Az Electrotransport utolsó mérlege Mérlegtételek milliárd Ft Goodwill 5 Ingatlan tulajdon 10 Gépek 20 Befektetések 5 Készlet 3 Vevık 6 Készpénz 1 Összesen 50 Törzsrészvények 20 5%-os els. részvény 4 Tartalékok 10 Kötvény 10 Szállítók 6 Összesen 50 Az ingatlan jelenlegi bérleti díja évi 1,5 milliárd Ft. Ezt el elehet adni egy pénzügyi intézménynek 8%-os hozamot kínálva a tulajdonosnak. A vállalat befektetéseinek értéke 7,5 milliárd forint. 1 milliárd rossz kintlévısége van a vállalatnak. A felvásárló beleegyezett, hogy a kötvényeket 75%-os áron megveszi. Az elırejelzett pénzáram 100 millió forint. Eredménykimutatás Szokásos vállalkozói eredmény 6 Pénzügyi tevékenység eredménye -1 Adózás elıtti nyereség 5 Adó -2 Adózás utáni nyereség 3 Osztalék elsıbbségi részvény után 0.2 Osztalék törzsrészvény után 1 Mérleg szerinti eredmény 1.8 Vállalat neve Piaci ár/részvény P/E hányad Nettó osztalék Nettó osztalékhozam X 3,5 11,3 0,12 3,5 Y 1,25 8,2 0,04 2,7
128 BEKEBELEZÉS ELLEN ALKALMAZOTT ESZKÖZÖK Osztalék növelése Részvény opció felajánlása Részvény kibocsátása egy korábban végrehajtott bekebelezés ürügyén A fehér lovag -hoz fordulás
129 Spark Plc. egy ipari vállalat, amit a tôzsdén jegyeznek. Hogy a csoport nagyságát növeljék, a vállalat elhatározta, hogy megfelelô célvállalatokat keres. A múltban nyereséget csinált ezzel egyrészt a vállalat eszközeinek a csoportba integrálásával, másrészt a bekebelezett vállalatok olyan eszközeinek eladásával, melyeknek értéke nagyobb volt mint a vásárlási ár. A vállalat jelenleg Plug Plc szemelte ki, akinek papírjai a nem jegyzett tôkepiacon forognak. Részvénycsere ajánlatot szeretne tenni erre a vállalatra. A két vállalattal kapcsolatos fontosabb információk a következôk: Megnevezés Spark Plc Plug Plc Részvények szám 60 millió 10 millió Átlagos adózás utáni eredmény 15 millió 1,2 millió Átlagos részvényár 375 p 1.8 p Áttétel 140% 24% Nettó eszközfedezet 53% 84% Osztalékhozam 4,6% 5,8% Feladat: A) A fenti információkon alapulva jellemezze Spark azon javaslatát, hogy 12 Spark részvényért venne 25 Plug részvényt. Az igazgatótanács mélyebb képet szeretne kapni és a következôeket állapította meg a Plug bekebelezésével kapcsolatban: Mivel a Plug hasonló üzletágban van, mint a Piston, aki a csoport tagja, átszervezéssel és racionalizálással megtakarítás érhetô el, amelynek összege 0,4 millió font adózás után. A többlet ingatlanok eladása 1,2 millió adózás utáni nyereséget fog hozni a következô év végén. A racionalizálási költségek 1 millió Ł-ba kerülnek, amit azonnal kell kifizetni. B) Számolja ki a maximális csereárfolyamot, amit a Spark ajánlhat a Plug-ért, anélkül, hogy a Spark jelenlegi részvényeseinek vagyona csökkenne. (Az adózás utáni tôkeköltség 13%, és Spark részvényeinek értéke 3,75Ł)
130 Raider Plc egy jegyzett vállalat az Ark Plc részvényeinek megszerzését tervezi, amelyet a nemjegyzett vállalatok piacán jegyeznek. A Raider képviselôinek megkeresését az Ark igazgatói azonnal elutasították. Az Ark igazgatói semmilyen körülmények között nem ajánlanák a bekebelezést a részvénytulajdonosoknak. A Raider tanácsadói a következô információkkal látták el a vállalatot: Megnevezés Raider Plc Ark Plc P/E hányados Kibocsátott részvények száma 20 millió 4 millió Adózás utáni eredmény 3 millió 800 ezer Osztalék 1 millió 400 ezer Várható növekedési ráta 8% 5% A bekebelezés után a tanácsadók azt jósolják, hogy Ark évi 6%-al tudja növelni nyereségét, ha 500 ezer Ł azonnali befektetést kap az átszervezés után. Raider azt tervezi, hogy az 500 ezer Ł-t elsôbbségi részvénykibocsátással szerzi meg, mielôtt bejelentené ajánlatát az Ark megvásárlására. Hatékony tôkepiacokat tételezzünk fel. Feladat: a) Becsülje meg Ark Plc értékét Raider számára és határozza meg azt a maximális értéket amit Raider fizethet az Ark részvényeiért. B) Tételezzük fel, hogy részvénycsere formájában fog történni a bekebelezés. Határozza meg a minimális és a maximális részvényárat, amit Raider-ért kell felajánlani és becsülje meg Raider részvényárát a bekebelezés után.
131 FINANSZÍROZÁSI HIERARCHIA I. Belsı forrás II. Külsı forrás mérleg sz. eredmény amortizáció eszközeladás II/a/1. Kereskedelem finanszírozó szállítói hitel egyéb nem kamatozó tartozás II/a. Ideiglenes II/a/2. Közvetett bankhitel, faktoring, lízing II/b. Végleges II/a/3. Közvetlen kölcsön, kötvény, váltó
132 Bankügyletek MI A HITEL? A hitel (a legáltalánosabb definícióval élve) nem más, mint pénzeszközök ideiglenes átengedése kamatfizetés ellenében, melynek során a szolgáltatás és az ellenszolgáltatás idıben elválik egymástól. 132
133 Bankügyletek MI A HITEL SZEREPE A GAZDASÁGI ÉLETBEN? 1. A gazdasági szereplık bevételei és kiadásai (pénzáramai) idıben eltérnek egymástól. 2. Hitel nélkül a gazdálkodók folyamatos termelése nem lenne biztosított: a.) a magas készpénzállomány visszavetné a jövedelmezıséget. b.) a beruházások elhalasztása a technikai haladásnak szabna gátat. 3. A betétesek szempontjából: a.) a hitelkamat és jutalékbevételek banki bevételek b.) a betétek kamata csökken csökken a megtakarítási kedv 133
134 Bankügyletek A HITELEK EGY LEHETSÉGES CSOPORTOSÍTÁSA 1. Fedezet szerint; 2. Lejárat szerint; Technikai forma szerint; Döntési szint szerint; 5. Kamatláb szerint; 6. Devizanem szerint; 7. Ágazat szerint; 8. Hitelcél szerint; 9. Hitelfelvevı szerint. 134
Egyesülések és bekebelezések lehetséges okai
Egyesülések és bekebelezések lehetséges okai Eszközfedezet Vezetői bekebelezés Diverzifikáció Méretgazdaságosság Likviditás javítása A nyereség minősége Beruházást helyettesít Szinergia hatás Egyesülés
RészletesebbenVÁLLALATI KULCSMUTATÓK
VÁLLALATI KULCSMUTATÓK RÉSZVÉNYESI ÉRTÉK Profittal szemben tulajdonosok vagyonának növelése Okai: számviteli adatok összehasonlíthatóságának bizonytalansága értékpapírpiacok igénye pénzügyi befektetők
RészletesebbenElőadó: dr. Bozsik Sándor. Vállalatértékelés
Előadó: dr. Bozsik Sándor Vállalatértékelés Ajánlott szakirodalom: McKinsey: Vállalatértékelés PriceWaterhouse: A részvényesi érték Tőzsdei szakvizsga felkészítő Közép-európai brókerképző alapítvány 1998
RészletesebbenVizsga: december 14.
Vizsga: 2010. december 14. Vállalatfinanszírozás vizsga név:. Neptun kód: 1. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 200 mft volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az osztalékok hosszú
RészletesebbenVállalatértékelés példatár
Vállalatértékelés példatár 1. Végezze el a benchmarkelemzést a Richter és a Bristol-Myers Scibb példáján és határozza meg 5 tanult piaci ráta alapján a Richter korrigált értékét. A d mutatót az alábbi
RészletesebbenII. rész 1. fejezet A DCF módszerek alkalmazása a vállalatértékelésben
5-9. II. rész 1. fejezet A DCF módszerek alkalmazása a vállalatlésben 1 Projektlés DCF modellje 5. Kezdő pénzáram Végső pénzáram CF 0 Működési pénzáram CF 1 CF 2 CF 3 CF T Diszkontráta Pénzáramok függetlenségének
RészletesebbenII. Tárgyi eszközök III. Befektetett pénzügyi. eszközök. I. Hosszú lejáratú III. Értékpapírok
Gyakorló feladatok: 1. Az alábbi adatok alapján állítsa össze a vizsgált vállalat szabályozott cash flow kimutatását! FCF kimutatását! (Határozza meg azokat a feltételeket, amely mellett érvényes az FCF
RészletesebbenVÁLLALATFINANSZÍROZÁS. Süveges Gábor stsuveges@uni-miskolc.hu A1/413
VÁLLALATFINANSZÍROZÁS Süveges Gábor stsuveges@uni-miskolc.hu A1/413 TANANYAG Tananyag: Aswath Damodaran: Befektetések értékelése Panem 2007 Tanszéki honlapon lévő fóliák és oktatási segédlet, Excel táblák
RészletesebbenTÁRSADALMI VÁLLALKOZÁSOK
Társadalmi Innovációk generálása Borsod-Abaúj-Zemplén megyében TÁMOP-4.2.1.D-15/1/KONV-2015-0009 TÁRSADALMI VÁLLALKOZÁSOK Üzleti tervezés. Dr. Bozsik Sándor 2015.09.07. Alapítsunk vállalkozást! Vállalkozás
RészletesebbenCsiky Gergely Színház Közhasznú Non-profit Kft Kaposvár, Rákóczi tér 1. Éves beszámoló december 31.
14590652900129914 Csiky Gergely Színház Közhasznú Non-profit Kft 7400 Kaposvár, Rákóczi tér 1. Éves beszámoló 2011..december 31. 14590652900129914 1/6. oldal "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) 2011. december
RészletesebbenVállalkozás megnevezése Budapest, Szegedi út 17. Vállalkozás címe december 31. Üzleti év fordulónapja. Éves beszámoló
22182827-8621-599-01 Statisztikai számjel 01-09-889526 Cégjegyzék szám XIII. Kerületi Egészségügyi Szolgálat Közhasznú Nonprofit Kft. Vállalkozás megnevezése 1139 Budapest, Szegedi út 17. Vállalkozás címe
RészletesebbenKözlemény. 1./ az Összehívás idıpontjában meglévı részvények és szavazati jogokra vonatkozó összesítés
Közlemény A Pannonholding Kereskedelmi és Befektetési Nyrt. a Gt. 304..(1). pontjának megfelelıen az alábbiakról tájékoztatja a Tisztelt Részvényeseket: 1./ az Összehívás idıpontjában meglévı részvények
RészletesebbenÉVES BESZÁMOLÓ december 31.
Statisztikai számjel: 20913502 8610 572 13 Cégjegyzék szám: 13-09-129605 Vállalkozás megnevezése: Vállalkozás székhelye: 2013 Pomáz, Mártírok u. 22. ÉVES BESZÁMOLÓ 2011. december 31. ESZKÖZÖK 2011. december
RészletesebbenPéldák az előadáson megoldott feladatok ismeretében a vizsgán várható feladatokra (a példák szemléltetésre szolgálnak!)
Példák az előadáson megoldott feladatok ismeretében a vizsgán várható feladatokra (a példák szemléltetésre szolgálnak!) BME GTK Pénzügyek Tanszék, Pálinkó Éva 1 1. Az alábbi adatok alapján állítsa össze
RészletesebbenÉVES BESZÁMOLÓ december 31.
Statisztikai számjel: 20913502 8610 599 13 Cégjegyzék szám: 13-09-129605 Vállalkozás megnevezése: Vállalkozás székhelye: 2013 Pomáz, Mártírok u. 22. ÉVES BESZÁMOLÓ 2010. december 31. ESZKÖZÖK 2010. december
RészletesebbenA vállalati pénzügyi döntések fajtái
A vállalati pénzügyi döntések fajtái Hosszú távú finanszírozási döntések Befektetett eszközök Forgóeszközök Törzsrészvények Elsőbbségi részvények Hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek
RészletesebbenKSH:10045655-6419-122-15 Cg.:15-02-050265 TiszavasváriTakarékszövetkezet
MÉRLEG adatok: ezer Ft-ban S.sz. M e g n e v e z é s 2009.év 2010.év a. b. c. d. ESZKÖZÖK ( AKTÍVÁK ) 01. 1.Pénzeszközök 568 996 551 705 02. 2.Állampapírok 1 619 269 1 386 999 03. a) forgatási célú 1 545
RészletesebbenHITELINTÉZETEK ÉS PÉNZÜGYI VÁLLALKOZÁSOK 2009. DECEMBER 31-i MÉRLEGE ÉS EREDMÉNYKIMUTATÁSA
Statisztikai számjel: 10044393641912208 Téti Takarékszövetkezet vállalkozás megnevezése 9100 Tét, Fı u. 86. címe 96/561-240 telefonszáma HITELINTÉZETEK ÉS PÉNZÜGYI VÁLLALKOZÁSOK 2009. DECEMBER 31-i MÉRLEGE
RészletesebbenÉves beszámoló. Csepeli Hőszolgáltató Kft Budapest, Kalotaszeg utca Statisztikai számjel Cégjegyzék száma
Csepeli Hőszolgáltató Kft Éves beszámoló 2011 "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) módosí- tásai 1 A. Befektetett eszközök 288 472 6 289 281 544 2 I. IMMATERIÁLIS JAVAK 3 787 0 2 526 3 Alapítás-átszervezés aktivált
RészletesebbenÉves Beszámoló. A vállalkozás címe: 3532 Miskolc, Nemzetőr u 20. "A" változat
A vállalkozás neve: A vállalkozás címe: 3532 Miskolc, Nemzetőr u 20. Éves Beszámoló Beszámolási időszak: 2005. január 1. - Előző időszak: 2004. január 1. - 2004. december 31. Beszámoló készítés oka: Normál,
RészletesebbenKSH számjel: Cégjegyzék szám: Szılısgyörökért Közösségi Szolgáltató Közhasznú Nonprofit Kft. KIEGÉSZÍTİ MELLÉKLET
KSH számjel: 14476464-9499-113-14 Cégjegyzék szám: 14 09 308489 Szılısgyörökért Közösségi Szolgáltató Közhasznú Nonprofit Kft. KIEGÉSZÍTİ MELLÉKLET a 2008. évi egyszerősített éves beszámolóhoz I. ÁLTALÁNOS
Részletesebbenwww.szamviteltanar.hu
ÉVES BESZÁMOLÓ - MÉRLEG A változat Eszközök (aktívák) 200X. december 31. adatok E Ft-ban Sorszám A tétel megnevezése Előző év Előző év(ek) módosításai Tárgyév a b c d e 1 A. Befektetett eszközök 2 I. IMMATERIÁLIS
Részletesebben1. gyakorló feladat ESZKÖZÖK
1. gyakorló feladat ESZKÖZÖK A. BEFEKTETT ESZKÖZÖK 846.663 952.892 I. IMMATERIÁLIS JAVAK 31.343 23.945 1. Alapítás-átszervezés aktivált értéke 2. Kísérleti fejlesztés aktivált értéke 3. Vagyoni értékû
RészletesebbenVállalatgazdaságtan A VÁLLALAT PÉNZÜGYEI. A pénzügyi tevékenység tartalma
Vállalatgazdaságtan A VÁLLALAT PÉNZÜGYEI Money makes the world go around A pénz forgatja a világot A pénzügyi tevékenység tartalma a pénzügyek a vállalati működés egészét átfogó tevékenységi kört jelentenek,
RészletesebbenA DCF módszerek alkalmazása a vállalatértékelésben. Az FCF és az EVA
29-38. II.3. fejezet A DCF módszerek alkalmazása a vállalatértékelésben. Az FCF és az VA Közvetett és közvetlen DCF modellek, pénzáramok és diszkontráták kombinációi 8. Közvetlen részvénytőke értékelés
Részletesebbenstatisztikai számjel cégjegyzék szám. Szegedi Sport és Fürdők Kft Szeged, Temesvári krt. 33.
statisztikai számjel cégjegyzék szám Szegedi Sport és Fürdők Kft. 2011. december 31. BESZÁMOLÓ Keltezés: Szeged, 2012.június 08. vállalkozás vezetője (képviselője) PH. MÉRLEG "A" változat - Eszközök (aktívák)
Részletesebben60A A kockázati tőkealap adatai - Források
60A A kockázati tőkealap adatai - Források 001 60A1 Saját tőke 002 60A11 Jegyzett tőke 003 60A12 Jegyzett, de még be nem fizetett tőke (-) 004 60A13 Tartalék 005 60A131 Lekötött tartalék 006 60A132 Értékelési
RészletesebbenEgyszerűsített éves beszámoló
19215422-9120-331-16 Statisztikai számjel ----------------- Cégjegyzék száma A vállalkozás megnevezése: PEDAGÓGUS SZAKSZERVEZET A vállalkozás címe, telefonszáma: 5000 Szolnok, Baross út 20. 3/20. 2011.
RészletesebbenPÉNZFOLYAM Kft. tárgyévi cash-flow kimutatásának összeállításához a következő információkat ismerjük.
PÉNZFOLYAM Kft. tárgyévi cash-flow kimutatásának összeállításához a következő információkat ismerjük. ESZKÖZÖK (aktívák) Előző év Tárgyév A. BEFEKTETETT ESZKÖZÖK 79 260 72 655 I. IMMATERIÁLIS JAVAK 10
RészletesebbenXIII. KERÜLETI KÖZSZOLGÁLTATÓ ZÁRTKÖRŰEN MŰKÖDŐ RÉSZVÉNYTÁRSASÁG
1 2 0 5 2 5 8 5-6 8 1 0-1 1 4-0 1 Statisztikai szám 0 1-1 0-0 4 2 8 5 0 cégjegyzékszám XIII. KERÜLETI KÖZSZOLGÁLTATÓ ZÁRTKÖRŰEN MŰKÖDŐ RÉSZVÉNYTÁRSASÁG Mérleg : - Eszközök - Források Eredmény-kimutatás
RészletesebbenÉves beszámoló. EDUCATIO Társadalmi Szolgáltató Közhasznú Társaság üzleti évről
0 1-1 4-0 0 0 3 0 8 EDUCATIO Társadalmi Szolgáltató Közhasznú Társaság a vállalkozás megnevezése 1134 Budapest,Váci út. 37. Tel.: 06/1-477-3100 a vállalkozás címe, telefonszáma Éves beszámoló 2005.01.01-2005.12.31.
Részletesebbenközötti időszakról szóló ÉVES BESZÁMOLÓ
22700368-3523-113-01 A vállalkozás megnevezése: A vállalkozás címe, telefonszáma: 1031 Budapest, Nánási út 5-7. B-325. 2016.01.01-2016.12.31 közötti időszakról szóló ÉVES BESZÁMOLÓ Kelt: Budapest, 2017.04.25
RészletesebbenFeladatgyőjtemény. Közbeszerzési referens képzés. Pénzügyi gazdasági moduljához. 2011. 1. Pénzügyi ismeretek
Feladatgyőjtemény Közbeszerzési referens képzés Pénzügyi gazdasági moduljához 2011. 1. Pénzügyi ismeretek 1. 1000 Ft-os betét értéke mennyi lesz 120 nap múlva, ha az esedékes éves kamatláb 15%? 2. 2500
RészletesebbenHungarian Interim Management Kft. 1122 Budapest, Ráth György utca 54. EGYSZERŰSÍTETT ÉVES BESZÁMOLÓ. 2009. évről 2009. január 1-2009. december 31.
1122 Budapest, Ráth György utca 54. EGYSZERŰSÍTETT ÉVES BESZÁMOLÓ 2009. évről 2009. január 1-2009. december 31. "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) Sor- A tétel megnevezése Előző év Előző év(ek) Tárgyév 01.
RészletesebbenA vállalattal kapcsolatban lévık
Az éves beszámoló és a vállalati eredmény elemzése Gazdasági elemzés 4. alkalom Budaházy György Az elemzés szükségessége A vállalkozás helyzetének, fejlıdésének a megítélése évenként a teljesítmény megállapítása.
RészletesebbenKIEGÉSZITÖ MELLÉKLET A 2008. évi beszámolóhoz
Biztonság 2014 Kereskedelmi és Szolgáltató Kft Cégjegyzék száma 8500 Pápa, Második utca 25. 1 9 0 9 5 1 0 0 3 5 KIEGÉSZITÖ MELLÉKLET A 2008. évi beszámolóhoz Általános összefoglalás A kiegészítı melléklet
Részletesebben2017. ÉVI BESZÁMOLÓ. Mérleg : - Eszközök - Források. Eredmény-kimutatás. Cash-flow kimutatás
1 2 0 5 2 5 8 5-6 8 1 0-1 1 4-0 1 Statisztikai szám 0 1-1 0-0 4 2 8 5 0 cégjegyzékszám XIII. KERÜLETI KÖZSZOLGÁLTATÓ ZÁRTKÖRŰEN MŰKÖDŐ RÉSZVÉNYTÁRSASÁG Mérleg : - Eszközök - Források Eredmény-kimutatás
Részletesebben= =10% 0,7=7% = 3. =300 á 0,08 0,07
= plowback ratio, visszaforgatási hányad Mennyi lesz ennek a részvénynek az ára? A növekedési lehetőségek jelenértéke = =10% 0,7=7% = = 3 =300 á 0,08 0,07 Az osztalék tehát lecsökkent 10 dollárról 3 dollárra,
Részletesebben1. Feladat (LN): Mutassa be az alábbi gazdasági események Mérlegre, Eredménykimutatásra, illetve Cash-flow kimutatásra gyakorolt hatását!
1. Feladat (LN): Mutassa be az alábbi gazdasági események Mérlegre, Eredménykimutatásra, illetve Cash-flow kimutatásra gyakorolt hatását! Mérleg Eredmény Cash Flow Eszközök Forrás Költ- Ssz. Gazdasági
RészletesebbenII. évfolyam. Név: Neptun kód: Kurzus: Tanár neve: HÁZI DOLGOZAT 2. Számvitel 2 2013/2014. II. félév
II. évfolyam Név: Neptun kód: Kurzus: Tanár neve: HÁZI DOLGOZAT 2. Számvitel 2 2013/2014 II. félév 1. feladat (lekötött tartalék meghatározása, osztalékkal kapcsolatos számítások, saját tőke mérlegrészlet
RészletesebbenElőző év(ek) módosításai a b c d e I. IMMATERIÁLIS JAVAK ( sorok)
0 1-1 0-0 4 6 4 7 9 1 1 MÉRLEG Eszközök (aktívák) "A" változat (ek) 01 A. Befektetett eszközök (02.+10.+18. sor) 7 389 0 4 358 02 I. IMMATERIÁLIS JAVAK (03.-09. sorok) 5 728 0 4 291 03 1. Alapítás-átszervezés
RészletesebbenBeszámoló: megbízható, valós képet ad a vállalkozás vagyoni, pénzügyi és jövedelmi
A mérlegelmezés A mérleg szerepe a vállalkozás számviteli rendszerében Beszámoló: megbízható, valós képet ad a vállalkozás vagyoni, pénzügyi és jövedelmi helyzetérıl az érdeklıdık számára. Tulajdonos Potenciális
RészletesebbenÉves beszámoló Statisztikai számjel Cégjegyzék száma
2 0 3 9 0 7 5 0 9 0 0 1 5 7 2 0 1 Statisztikai számjel 0 1 0 9 9 2 0 8 3 6 Cégjegyzék száma A vállalkozás megnevezése Duna Palota Kulturális Közhasznú Nonprofit Kft. A vállalkozás címe, telefonszáma 1051
Részletesebben. melléklet a /2013. (XII. 29.) MNB rendelethez
. melléklet a /2013. (XII. 29.) MNB rendelethez 6. melléklet a./2013 (XII....) MNB rendelethez A kockázati tőkealap és a kockázati tőkealap-kezelő felügyeleti jelentései Táblakód Megnevezés ÖSSZEFOGLALÓ
RészletesebbenEzen beszámoló az eredeti angol nyelvu jelentés fordítása. Bármely eltérés esetén az eredeti angol nyelvu jelentés az irányadó.
US GAAP szerinti konszolidált éves beszámolója 2003. és 2002. december 31-én végzodo évekre független könyvvizsgálói jelentéssel együtt Ezen beszámoló az eredeti angol nyelvu jelentés fordítása. Bármely
RészletesebbenNextent Informatika Zrt.
1 3 5 2 2 2 2 5 6 2 2 1 1 4 1 1-1 - 4 5 2 6 a vállalkozás megnevezése 1112 Budapest, Facsemete u. 1/5 a vállalkozás címe 27. évi ÉVES BESZÁMOLÓ Budapest, 28. május 6. 1 3 5 2 2 2 2 5 6 2 2 1 1 4 1 1-1
RészletesebbenXIII. KERÜLETI KÖZSZOLGÁLTATÓ ZÁRTKÖRŰEN MŰKÖDŐ RÉSZVÉNYTÁRSASÁG
1 2 0 5 2 5 8 5-6 8 1 0-1 1 4-0 1 Statisztikai szám 0 1-1 0-0 4 2 8 5 0 cégjegyzékszám XIII. KERÜLETI KÖZSZOLGÁLTATÓ ZÁRTKÖRŰEN MŰKÖDŐ RÉSZVÉNYTÁRSASÁG Mérleg : - Eszközök - Források Eredmény-kimutatás
RészletesebbenÉves beszámoló 2013. december 31.
2465481-1412-113-3 Statisztikai számjel 3-9- 126499 Cégjegyzék száma Adorján-Tex Kft. 63 Kalocsa Szent István király út 26. Éves beszámoló Keltezés: 214. április 25. 2465481-1412-113-3 1/6. oldal "A" MÉRLEG
RészletesebbenDÉKÁ KFT. Statisztikai számjel. Cégjegyzékszám. MÉRLEG Eszközök (aktívák) adatok eft-ban. Előző év(ek) módosításai. Előző év. A tétel megnevezése
0 1-0 9-9 8 0 0 7 5 1 1 MÉRLEG Eszközök (aktívák) (ek) A. BEFEKTETETT ESZKÖZÖK (I.+II.+III. sorok) 3 612 3 439 I. IMMATERIÁLIS JAVAK (1-7. sorok) 2 000 2 000 1 Alapítás-átszervezés aktivált értéke 2 Kísérleti
RészletesebbenIBS NEMZETKÖZI ÜZLETI FŐISKOLA január december 31.
IBS NEMZETKÖZI ÜZLETI FŐISKOLA 1031 Budapest, Záhony u. 7. 2015. január 1. - 2015. december 31. ÉVES BESZÁMOLÓ 1 1 MÉRLEG Eszközök (aktívák) 01. A. Befektetett eszközök (02. +10. +18. sor) 193 921 225
Részletesebben2015 évi Éves beszámoló
0 1-1 0-0 4 7 7 5 4 a vállalkozás megnevezése a vállalkozás címe, telefonszáma 2015 évi Éves zárómérleg 2015.01.01. - 2015. 12. 31. a vállalkozás vezetője (képviselője) P.H. Sorszám 2 4 3 5 9 5 7 3 7 7
RészletesebbenGYULAI KÖZÜZEMI NONPROFIT KFT GYULA, Szent László u Eves beszámoló
0 GYULAI KÖZÜZEMI NONPROFIT KFT 5700. GYULA, Szent László u. 16. 06-66-362-377, Eves beszámoló 2016 Keltezés: 2017. március 16. ~~--= 1/6. oldal "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) 2016 december 31 adatok E
RészletesebbenMédia Unió Közhasznú Alapítvány. 2012.12.31.-i mérleg fordulónapi EGYSZERŰSÍTETT ÉVES BESZÁMOLÓ
5 5 2 1 8 1 3 3 5 5 2-1 - 4 1 adó száma 2012.12.31.-i mérleg fordulónapi EGYSZERŰSÍTETT ÉVES BESZÁMOLÓ A mérleg főösszege: 33.740 eft; a saját tőke összege: 33.239 eft, a mérleg szerinti eredmény: 30.923
RészletesebbenÉVES BESZÁMOLÓ (TERVEZET) december 31.
TERVEZET a vállalkozás megnevezése 1082 Budapest, Futó u. 47-53. VII. emelet a vállakozás címe ÉVES BESZÁMOLÓ (TERVEZET) 2013. december 31. a vállalkozás vezetője (képviselője) TERVEZET "A" MÉRLEG Eszközök
RészletesebbenMINTA FELADATSOR. Megoldás: mivel a négy év múlva esedékes összegre vagyunk kíváncsiak, ezért a feladat a bankszámla jövıértékének meghatározása, t
MINTA FELADATSOR 1. Hány forintunk lenne a bankszámlán 4 év múlva, ha ma 200 ezer forintot helyeznénk el évi 8%-os kamatra, és a bank a kamatokat negyedévenként tıkésíti? mivel a négy év múlva esedékes
RészletesebbenÜgyfél neve Bookline Magyarország Kft 1 2 6 o 2 1 8 o 5 2 4 7 1 1 3 o 1 Statisztikai számjel Mérlegkészítés helye Budapest
Ügyfél neve Bookline Magyarország Kft 1 2 6 o 2 1 8 o 5 2 4 7 1 1 3 o 1 Statisztikai számjel Mérlegkészítés helye Budapest Mérlegzárás éve 2005 o 1 - o 9-6 9 4 4 4 2 Cégjegyzék szám Mérlegzárás dátuma
Részletesebben1. SZÁMLAOSZTÁLY: BEFEKTETETT ESZKÖZÖK
Számlatükör 1. SZÁMLAOSZTÁLY: BEFEKTETETT ESZKÖZÖK 11. Immateriális javak 111 Alapításátszervezés aktivált értéke 112 Kísérleti fejlesztés aktivált értéke 113 Vagyon értékő jogok 114 Szellemi termékek
RészletesebbenKonszolidált IFRS Millió Ft-ban
Stratégiai és Pénzügyi Divízió Befektetői Kapcsolatok és Tőkepiaci Műveletek Hivatkozási szám: BK-031/2017 Az OTP Bank Nyrt. mérlegének és eredménykimutatásának lényeges adatai A 2013. évi V. törvény (a
RészletesebbenÉves beszámoló december 31. Vértesi Erdészeti és Faipari Zrt. Tatabánya. Tatabánya, március 14.
I I Cégjegyzék száma Vértesi Erdészeti és Faipari Zrt. Tatabánya 2011. december 31. Éves beszámoló Tatabánya, 2012. március 14. VÉRTES' epdészeti és FAIPARI za HKÖRUfN MUKÖDO RÉSZVÉNYTÁpR~SÁG 11187622-0201-114-11
Részletesebben"A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) adatok e Ft-ban. Sorszám A tétel megnevezése Előző év Tárgyév
"A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) 2011.01.01-2011.12.31 1 A. Befektetett eszközök 46 605 42 994 2 I. IMMATERIÁLIS JAVAK 281 1 640 3 Alapítás-átszervezés aktivált értéke - - 4 Kísérleti fejlesztés aktivált
RészletesebbenMAGYAR SZÁMVITELI SZABÁLYOK SZERINTI ÉVES BESZÁMOLÓ MÉRLEG ÉS EREDMÉNYKIMUTATÁS SZENTLİRINC-ORMÁNSÁG TAKARÉKSZÖVETKEZET MÉRLEG
MÉRLEG KSH: 10043093-6419-122-02 Cg.: 02 02 000142 Szentlırinc-Ormánság Takarékszövetkezet MÉRLEG adatok: ezer Ft-ban S.sz. M e g n e v e z és 2014 2015 a. b. d. e. E S Z K Ö Z Ö K ( A K T Í V Á K ) 01
RészletesebbenSzerencsejáték Zártkörűen Működő Részvénytársaság Budapest, Csalogány u december 31-ei. Éves beszámoló
Szerencsejáték Zártkörűen Működő Részvénytársaság 1015 Budapest, Csalogány u. 30-32. 2013. december 31-ei Éves beszámoló..... a vállalkozás vezetője (képviselője) 1 MÉRLEG "A" változat - Eszközök (aktívák)
RészletesebbenHungaroControl Magyar Légiforgalmi Szolgálat Zrt Budapest, Igló u Éves beszámoló
01-10-045570 HungaroControl Magyar Légiforgalmi Szolgálat Zrt. 1185 Budapest, Igló u. 33-35. Éves beszámoló 2011. január 01. - 2011. december 31-ig tartó gazdasági évről 01-10-045570 11 "A" MÉRLEG Eszközök
RészletesebbenBookline.hu Internetes Kereskedelmi 1Rt2 9 2 1 3 6 O 7 4 1 4 1 1 4 O 1 Statisztikai számjel
Ügyfél neve Mérlegkészítés helye Bookline.hu Internetes Kereskedelmi 1Rt2 9 2 1 3 6 O 7 4 1 4 1 1 4 O 1 Statisztikai számjel Budapest Mérlegzárás éve 25 O 1-1 O - O 4 4 8 4 1 Cégjegyzék szám Mérlegzárás
RészletesebbenEredménykimutatás FORRÁS Zrt. ). A főkönyvi kivonat az adózás előtti eredmény utáni könyvelési tételeken kívül minden információt tartalmaz! .
Eredménykimutatás A FORRÁS Zrt. (továbbiakban: Társaság) 2009. december 31-i főkönyvi kivonatának forgalmi adatai (forintban). A főkönyvi kivonat az adózás előtti eredmény utáni könyvelési tételeken kívül
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai. Befektetési döntések - Részvények értékelése
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Részvények értékelése Előadó: Deliné Pálinkó Éva Részvény A részvény jellemzői Részvényt, részvénytársaságok alapításakor vagy alaptőke
RészletesebbenÉves beszámoló Első Hazai Energia-Portfolió Nyilvánosan Működő Rt szeptember 30.
A vállalkozás megnevezése Első Hazai Energia-Portfolió Nyilvánosan Működő Rt. A vállalkozás címe, telefonszáma 1118 Budapest, Ménesi út 22. 2015. szeptember 30. Éves beszámoló a vállalkozás vezetője Első
RészletesebbenÉves beszámoló december 31.
0. 6720 Szeged Zrínyi u. 4-8. 62/592250 ŀ11092612493111306 Éves beszámoló 2012. december 31. 11092612493111306 1/6. oldal "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) módosí- év tásai 1 A. Befektetett eszközök 7842874
RészletesebbenStatisztikai számjel: 23024216-6420-114-01 Cégjegyzék szám: 01-10-046833. BVK Holding Zrt. MÉRLEG Eszközök (aktívák)
MÉRLEG Eszközök (aktívák) 01. A. Befektetett eszközök (02.+10.+18. sorok) 55 999 937-103 742 764 02. I. IMMATERIÁLIS JAVAK (03. - 09. sorok) 2 029-3 942 03. Alapítás- átszervezés aktivált értéke - - 04.
RészletesebbenMérleg "A" betű római arab Megnevezés Megnevezések módosulásai
Mérleg "A" A Befektetett eszközök A I Immateriális javak A I 1 Alapítás-átszervezés aktivált értéke A I 2 Kísérleti fejlesztés aktivált értéke A I 3 Vagyoni értékű jogok A I 4 Szellemi termékek A I 5 Üzleti
RészletesebbenÉves beszámoló összeállítása és elemzése
Gazdaságtudományi Kar Üzleti Információgazdálkodási és Módszertani Intézet Számvitel Intézeti Tanszék Éves beszámoló összeállítása és elemzése VII. előadás Vagyoni, pénzügyi, jövedelmi helyzet elemzése
RészletesebbenKeltezés: Budapest, január 20.
0 1 0 9 7 0 6 0 8 6 1 1 "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) 01. A BEFEKTETETT ESZKÖZÖK (2.+10.+18.) 212 913 0 0 11 579 5 429 83 942 313 863 02. I. IMMATERIÁLIS JAVAK (3.... 9.) 0 0 0 0 0 273 273 03. Alapítás-átszervezés
RészletesebbenÉves beszámoló mérlege - "A"
Cégbíróság: Fővárosi Bíróság mint Cégbíróság Global NRG Kereskedelmi és Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaság 1122 Budapest, Maros u. 12. Éves beszámoló mérlege - "A" A mérleg fordulónapja: 2005.
RészletesebbenVállalati pénzügyi döntések Finanszírozási döntések
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyi döntések Finanszírozási döntések Előadó: Deliné Pálinkó Éva Beruházásgazdaságossági számítások alkalmazásának elemei Tőkeköltségvetés - a pénzáramok meghatározása
RészletesebbenCégjegyzék szám
A vállalkozás megnevezése: A vállalkozás címe, telefonszáma: A beszámoló: Lehet például: Üzleti év Időszak Keltezés helye dátuma 1 1 9 9 0 7 7 8 7 2 2 0 1 1 4 0 6 0 6-1 0-0 0 0 2 7 9 Előtársasági beszámoló
RészletesebbenA pénz időértéke. Kifejezi a pénz hozamát ill. lehetővé teszi a különböző időpontokban rendelkezésre álló pénzek összeadhatóságát.
A pénzeszközökben bekövetkezett változás kimutatása a változást előidéző vállalati tevékenység szerinti bontásban cash flow (PÉNZÁRAMLÁS) kimutatás A tényleges pénzmozgások figyelembe vétele 1. Szokásos
RészletesebbenKONSZOLIDÁLT BESZÁMOLÓ AZ EU ÁLTAL BEFOGADOTT NEMZETKÖZI PÉNZÜGYI BESZÁMOLÁSI STANDARDOK (IFRS-ek) SZERINT
WABERER'S International ZRt. 2012-2014. évi KONSZOLIDÁLT BESZÁMOLÓ AZ EU ÁLTAL BEFOGADOTT NEMZETKÖZI PÉNZÜGYI BESZÁMOLÁSI STANDARDOK (IFRS-ek) SZERINT a vállalkozás vezetője (képviselője) WABERER'S International
RészletesebbenÜZLETI TERV 2014. ÉVRE
ESZKÖZÖK (aktívák) ÜZLETI TERV 2014. ÉVRE Tervadat 2014.év 01. A. Befektetett eszközök (02.+10.+17.) 739 644 712 382 703 558 02. I. Immateriális javak (03.-09.) 15 846 12 883 23 858 03. Alapítás-átszervezés
RészletesebbenÉves beszámoló. 2012. üzleti évről. 2 3 9 2 1 9 1 7 3 7 0 0 1 1 3 1 3 Statisztikai számjel. 1 3 0 9 1 5 6 2 9 2 Cégjegyzék száma
2 3 9 2 1 9 1 7 3 7 0 0 1 1 3 1 3 Statisztikai számjel 1 3 0 9 1 5 6 2 9 2 Cégjegyzék száma a vállalkozás megnevezése Érd és Térsége Csatorna-szolgáltató Kft a vállalkozás címe, telefonszáma 2030 Érd,
RészletesebbenVígszínház Nonprofit Kft
2 3 3 9 5 8 1 9-9 0 0 1-5 7 2-0 1 Statisztikai számjel 0 1-0 9-9 6 3 6 4 5 cégjegyzék szám A vállalkozás megnevezése: címe: 1137 Budapest, Szent István krt 14. 2016.december 31 ÉVES BESZÁMOLÓ. Cg-01-09-963645
Részletesebben1116 Budapest, Kalotaszeg utca 31. Éves beszámoló. Az adatok könyvvizsgálattal alátámasztva
Csepeli Hőszolgáltató Kft Éves beszámoló 2013 Az adatok könyvvizsgálattal alátámasztva "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) módosí- év tásai 1 A. Befektetett eszközök 268 396 255 285 2 I. IMMATERIÁLIS JAVAK 1
RészletesebbenÉves beszámoló Első Hazai Energia-Portfolió Nyilvánosan Működő Rt március 31.
A vállalkozás megnevezése Első Hazai Energia-Portfolió Nyilvánosan Működő Rt. A vállalkozás címe, telefona 1118 Budapest, Ménesi út 22. 2015. március 31. Éves beoló a vállalkozás vezetője "A" EREDMÉNYKIMUTATÁS
RészletesebbenNorbi Update Lowcarb Nyrt Budapest, Záhony u. 7/C. Negyedéves jelentés
24359573774011401 Statisztikai számjel 0110047754 Cégjegyzék szám Norbi Update Lowcarb Nyrt. 1031. Budapest, Záhony u. 7/C. Negyedéves jelentés 01.01-06.30 Cégjegyzék szám "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák)
RészletesebbenNormál egyszerűsített éves beszámoló
1 1 7 1 9 7 4 1 2 1 1 3 1 7 Statisztikai számjel 1 7-9 - 7 6 4 6 Cégjegyzék száma A vállalkozás megnevezése: Ézsibau Kft A vállalkozás címe: 7149 Báta, Damjanich utca 2. A vállalkozás telefonszáma: Normál
RészletesebbenKeltezés: Budapest, 2015.március 25.
0 1 0 9 7 0 6 0 8 6 1 1 "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) 01. A BEFEKTETETT ESZKÖZÖK (2.+10.+18.) 193 172 0 0 88 386 281 558 02. I. IMMATERIÁLIS JAVAK (3.... 9.) 0 0 0 2 828 2 828 03. Alapítás-átszervezés
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai. Befektetési döntések - Részvények értékelése
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Előadó: Deliné Pálinkó Éva Részvény A részvény jellemzői Részvényt, részvénytársaságok alapításakor vagy alaptőke emelésekor kibocsátott
RészletesebbenÉves beszámoló üzleti évről
1 0 5 8 5 5 6 0 6 2 0 9 1 1 4 0 1 Statisztikai számjel 0 1-1 0-0 4 1 6 3 3 Cégjegyzék száma a vállalkozás megnevezése: a vállalkozás címe, telefonszáma: K O P I N T - D A T O R G Zrt. 1081 Budapest, Csokonai
RészletesebbenZuglóiak Egymásért Alapítvány Budapest, Pétervárad u év Éves beszámoló
Statisztikai jel: 184773-9499-569-1 1145. Budapest, Pétervárad u. 2. Éves beoló Budapest, 217. február 25. Statisztikai jel: 184773-9499-569-1 Éves beoló MÉRLEGE Eszközök (aktívák) ezer Ft 1. A. Befektetett
RészletesebbenVállalkozási finanszírozás kollokvium
Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium E Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 43 50 pont jeles 35 42 pont jó 27 34 pont közepes 19 26
RészletesebbenEgyszerűsített éves beszámoló
a vállalkozás megnevezése a vállalkozás címe, telefonszáma 2011 évi Egyszerűsített éves beszámoló Éves zárómérleg P.H. 1 1 Egyszerűsített éves beszámoló MÉRLEGE "A" változat ESZKÖZÖK (AKTÍVÁK) Időszak:
RészletesebbenMÉRLEG "A" változat - Eszközök (aktívák)
6720 Szeged, Tisza L. krt. 24. 11090081-9329-113-06 MÉRLEG "A" változat - Eszközök (aktívák) 1 A A. Befektetett eszközök 2 151 127 0 2 605 249 2 I I. Immateriális javak 7 061 6 196 3 Alapítás-átszervezés
RészletesebbenÉves beszámoló összeállítása és elemzése
Gazdaságtudományi Kar Üzleti Információgazdálkodási és Módszertani Intézet Számvitel Intézeti Tanszék Éves beszámoló összeállítása és elemzése VI. előadás Cash-flow kimutatás Számviteli törvény 88. (6)
Részletesebben2012. december 31. adatok E Ft-ban Előző év Tárgyév módosí tásai a b c d e. A tétel megnevezése
Statisztikai jel 1/6. oldal A MÉRLEG Eszközök (aktívák) év l A. Befektetett eszközök 208981 0 216469 2 I. IMMATERIÁLIS JAVAK 4678 0 3580 3 Alapítás-átszervezés aktivált értéke 4 Kísérleti fejlesztés aktivált
Részletesebben"A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) 2008. december 31. adatok E Ft-ban El z Sorszám módosí-
03-09-102802 11 "A" MÉRLEG Eszközök (aktívák) módosí- tásai 1 A. Befektetett eszközök 662702 0 702547 2 I. IMMATERIÁLIS JAVAK 60 0 94 3 Alapítás-átszervezés aktivált értéke 4 Kísérleti fejlesztés aktivált
RészletesebbenMÉRLEG "A" változat Eszközök (aktívák)
0 1-0 9-9 1 3 6 5 7 1 1 S.sz. A tétel megnevezése Előző év 01. A. Befektetett eszközök (02.+10.+18. sor) 894 282 0 818 312 02. I. IMMATERIÁLIS JAVAK (03.-09. sorok) 127 898 0 38 989 03. Alapítás-átszervezés
Részletesebben2015. I. féléves beszámoló
1 3 8 1 2 2 0 3 5 8 2 9 1 1 4 0 1 Statisztikai számjel 0 1-1 0-0 4 5 5 3 1 Cégjegyzék száma Kulcs-Soft Számítástechnika Nyrt. a vállalkozás megnevezése 1022 Budapest, Törökvész út 30/a a vállalkozás címe,
RészletesebbenA cash flow kimutatás fogalmát a következők szerint definiálhatjuk (IAS 7 Cash-flow kimutatások alapján):
A cash flow kimutatás fogalmát a következők szerint definiálhatjuk (IAS 7 Cash-flow kimutatások alapján): A cash flow pénzeszközök be- és kiáramlását jelenti, ahol pénzeszközök alatt a pénztári készpénzállományt
RészletesebbenCash flow-kimutatás. A Cash flow-kimutatás tartalma
Cash flow-kimutatás Az éves beszámoló kiegészítő mellékletének tartalmaznia kell legalább a számviteli törvény által előírt, a 7. számú melléklet szerinti tartalmú cash flow-kimutatást is. Az egyszerűsített
RészletesebbenÉves beszámoló. Budapesti Fesztiválközpont Nonprofit Kft üzleti év Budapest, Városház u Tel:
0 1 _ 0 9 _ 9 1 8 7 1 5 Budapesti Fesztiválközpont Nonprofit Kft 1055. Budapest, Városház u. 9-11. Tel: 486-3300 Éves beszámoló 2009 üzleti év 0 1 _ 0 9 _ 9 1 8 7 1 5 1 1 1 A. Befektetett eszközök (2.+10.+18.
RészletesebbenCégjegyzék száma Budapest, Gábor Dénes u. 2. a vállalkozás címe ÉVES BESZÁMOLÓ MÉRLEG
DBH Investment Kockázati Tıkealap-kezelı Zrt. a vállalkozás neve 1117 Budapest, Gábor Dénes u. 2. a vállalkozás címe ÉVES BESZÁMOLÓ MÉRLEG 2010.01.01-2010.12.31. üzleti évrıl. a vállalkozás vezetıje (képviselıje)
Részletesebben