Marginolási módszertan

Átírás

1 Marginlási módszertan Biztsíték típusk definiálása Az előírásnak megfelelően csak azk a biztsíték elemek kerülnek definiálásra, amely az érintett pzíciók lezárásáig felmerülő kckázatk fedezésére szlgálnak. A számításra mindig nap végén kerül sr, ezért a margin számítás az elszámlási nap végi állaptnak megfelelő még le nem zárt pzíciókn kerül értelmezésre. A multinet piacn a biztsítékkövetelmény két részből tevődik össze: 1. A nyittt pzíciókn a kötésárak és záróárak alapján számíttt elméleti árflyam veszteség eredménye (negatív árkülönbözet) 2. A pzíció lezárásáig várható kckázatk fedezésére vnatkzó érték. A derivatív piacm két biztsíték típust határzunk meg: 1. Árkülönbözet: A nyittt pzíciókn a kötésárak és elszámlóárak alapján számíttt elméleti árflyam veszteség/nyereség eredménye, amely ténylegesen kiegyenlítésre is kerül. 2. Alapbiztsíték: A pzíció lezárásáig az árak váltzásából eredő kckázatk fedezésére vnatkzó érték. a. Az pciók esetében prémium típusú marginlás kerül alkalmazásra, mely része az alapbiztsítéknak. b. Az pciós termékek esetében az alapbiztsíték tartalmazza az úgynevezett Nettó Likvidációs Értéket (NLV), mely az pció vevőjét illeti és a margin mértékét csökkenti. (a teljes margin érték csak 0-ig csökkenthető) Mind a multinet elszámlású aznnali piack, mind a derivatív piack esetében, napközbeni margin számításra és beszedésre is sr kerülhet. Terméksztályk definiálása A KELER KSZF a multinet elszámlású termékek esetében az alábbi termék sztálykat definiálja Hitelpapír sztály Részvény sztály A derivatív elszámlású termékek esetében az alábbi termék sztálykat definiálja Index alapú terméksztály, Egyedi részvény alapú terméksztály, Deviza alapú terméksztály,

2 Kamat alapú terméksztály Gabna alapú terméksztály Gáz alapú terméksztály Termékek kckázati karakterisztikájának definiálása A KELER KSZF által elszámlt termékeket kckázati karakterisztika szerint az alábbi fő csprtk szerint lehet általánsan megkülönböztetni. A kckázati karakterisztika mentén megkülönböztethetjük a multinet elszámlású termékeket és a határidős termékeket, illetve e főcsprtkn belül is több alcsprtt képezhetünk. Az aznnali piac tekintetében: Hitelpapír sztály A termékek árát alapvetően a kibcsátó hitelkckázata és a hitelpapír kamatkckázata határzzák meg. Az egyes termékek áralakulása eltérő lehet a jellemzők illetve a likviditás függvényében. A termékek kckázati karakterisztikáját a termék árazási képlete és a kamatláb kapcslata határzza meg. A kamatláb váltzása eltérő mértékben beflyáslja a termékek árának alakulását, ezért ezt figyelembe kell venni margin értékeket meghatárzásánál. A termékeket kibcsájtók szerint is lehet csprtsítani ahl az egyes besrláskat az alábbi kategóriáknak megfelelően állapítjuk meg: Állampapír Hitelintézeti kötvények Vállalati kötvények Részvény sztály A termékek árát a termék egyedi megítélése, likviditása (kereslet-kínálat) fundamentális és technikai megítélés és esetenként spekulatív várakzásk határzzák meg. Minden terméket egyedileg kell értékelni. A termék árának alakulása és a kckáztattt érték között egyenes aránysság van. A termékek margin értékét főleg az egyes termékek histrikus áralakulása, és likviditása beflyáslja. A termékekhez rendszerint nem kapcslható közvetlen árazási képlet. Speciális termékkört jelent a certifikátk összessége, amelyek árazása valamely alaptermékhez köthető. A certifikátknak több típusa is kereskedett, minden egyes típusnál és terméknél meghatárztt a termék kifizetése, így levezethető kckázati karakterisztikája. A határidős termékek esetében alapvetően egy lineáris kckázati karakterisztikáról beszélhetünk, ahl az alaptermék egységnyi árváltzásáhz azzal aránys nyereség-veszteség tartzik. Index alapú terméksztály A termékek árát az aznnali árflyam és a lejárathz tartzó kamatlábak mértéke határzza meg. A termékek kézpénzes elszámlású termékek. Az index alapú termékek az aznnali egyedi részvény alapú termékekből számlt, kötelező előírásknak megfelelő termékekből képzett érték, melyet az egyedi részvényekhez képest kisebb vlatilitás jellemez. Egyedi részvény alapú terméksztály A termékek árát az aznnali árflyam és a lejárathz tartzó kamatlábak mértéke, valamint az sztalék határzzák meg. A termékek fizikai teljesítésűek. 2

3 Deviza alapú terméksztály A termékek és az ahhz tartzó minden egyes határidő árát az aznnali árflyam és a lejárathz tartzó kamatlábak határzzák meg. A termékek kézpénzes elszámlásúak. Kamat alapú terméksztály A termékek árát a kamatlábak mértéke határzza meg. A termékek kézpénzes elszámlásúak. Gabna alapú terméksztály A termékek és az ahhz tartzó minden egyes határidő árát az alaptermék, tárlási költség mértéke valamint a termésvárakzásk, közvetve időjárási hatásk határzzák meg. Jelentős eltérés van az ó és új termésű termékek ára között, melyet nagymértékben beflyásl a termés mennyiségét beflyásló tényezők együttes hatása. A nemzetközi gabnaárak is jelentős hatást fejtenek ki, itt aznban a szállítási költségeket is figyelembe kell venni. A termékek fizikai szállításúak vagy kézpénzes elszámlóárak. Egyes termékeknél közraktárjegyes teljesítés is lehetséges. Gáz alapú terméksztály Az alaptermékek és az ahhz tartzó minden egyes határidő ára egyedi termékként értékelhető. A tőkepiaci termékekhez képest a gáz termékek esetében az aznnali és a határidős ár között összetettebb kapcslat áll fenn, melyet kmly határidős árazási mdell képletek határznak meg. Jellemző sajátssága a terméknek, hgy a termék nem egy nap kerül elszámlásra, hanem ahhz egy hsszabb teljesítési periódus tartzik. Opciós sztály Az pciós sztály termékei karakterisztikája nem lineáris, ezért e termékek esetében a várható veszteség nyereség számítását a megfelelő pciós árazási képlet segítségével lehet meghatárzni. Az pciók esetében - a jelenlegi termékpaletta mellett - megkülönböztetésre kerülnek a Put és Call fajtájú valamint az Európai vagy Amerikai típusú pciók. Az pciók esetében az általánsan alkalmaztt árazási képleteket a vnatkzó szakirdalm tárgyalja. Paraméterek meghatárzása Árkülönbözet számítás Az árkülönbözet részhez nem tartznak paraméterek! SPAN rész napi lehetséges árváltzás mértéke (Futures price scan range) napi lehetséges vlatilitás váltzás mértéke (Vlatility scan range) csak derivatív elszámlásnál egyéb paraméterek (a prtfólió marginnál kerül kifejtésre) lejáratk közötti spread termékek közötti spread 3

4 VaR számítás Fő paraméterek: adatsr hssza: legalább 1 év mely stressz időszakt tartalmaz knfidencia szint: 99% likvidációs periódus: legalább 2 nap Prciklikus hatásk elleni védelem beépítése A prciklikusság elleni védelem érdekében a havi felülvizsgálat srán meghatárzásra kerül a 99%-s megfeleléssel a margin értéke, mely nrmál időszakban b= minimum 1,25-ös szrzóval növelésre kerül. Amennyiben a havi felülvizsgálat srán megállapításra kerül, hgy stresszes időszak következett be az előző felülvizsgálat óta, úgy a megállapíttt stressz nagyságának megfelelően indklással a megállapíttt marginnak nem kell az említett puffert tartalmazni. A pufferrel növelt kckáztattt értékeket meghaladó biztsítékszint esetén a marginkról egyéb kckázatkezelési szempntk alapján is lehet dönteni, amelyek figyelembe vehetik a fundamentumkat, mint pl. likviditás mértékét, a piaci várakzáskat, makr és világgazdasági flyamatkat, piaci kncentrációt, időjárást (pl. gabnáknál, energiánál), stb. Margin meghatárzása A vezető termékek biztsíték szintjének meghatárzása és a puffer alkalmazása az alábbi módn történik: Az árflyam adatsr VaR értékének meghatárzása VaR1=VaR(250 nap,99%,1 nap) 2 naps abszlút érték meghatárzása VaR2=VaR1_*gyök2: a VaR %-s értéke szrzva az árflyam értékkel 2 naps pufferelt érték meghatárzása VaR2p=VaR2*b: VaR értékek szrzva a b prciklikusság elleni pufferrel VaR2 átlag érték számítása VaR2_átlag: VaR2 250 napra számíttt átlaga VaR2 puffer átlag érték számítása VaR2p átlag: VaR2p 250 napra számíttt átlaga Margin meghatárzása A margin értéknek nrmál időszakban meg kell haladnia a puffer mértékét. A margin értéke nem váltzik napnta, hanem felülvizsgálati időszaknként tervezetten vagy szükség szerint aznnal lépcsősen kerekítésre kerül. Ennek megfelelően átmenetileg engedélyezett, hgy a tényleges margin érték a puffer maximum szintje alá csökkenjen. A margin kerekítés az egyes árszinteknek és termékeknek megfelelően szabadn történik. Stresszes időszakban a margin mértéke a VaR és a pufferelt VaR érték között ingadzhat, illetve azt a stressz mértékétől és a piaci környezet függvényében átmenetileg sávn kívül is tartózkdhat. A knszlidációs időszakban a rövid távú vlatilitás és az árak stabilizálódása esetén a margink a számíttt VaR értékek alá is csökkenhetnek, melyeket indklni szükséges. 4

5 Új termékek esetén való eljárás, (ahl nincs histrikus adat) Amennyiben nem áll rendelkezésre megfelelő adatsr, úgy a bevezetendő terméket be kell srlni azn termékek kategóriájába, ahva legjbban illik, és az adtt csprtra vnatkzó biztsítékk mértékek közül a csprtra legjellemzőbb értéket kerülnek figyelembe vételre. Emellett a részvény terméksztály esetében a részvényre jutó eszközérték, az indikatív ár és egyéb releváns infrmációk is szerepet kapnak. Határidős terméksztályk esetében az alaptermék vizsgálandó. Amennyiben rendelkezésre állnak külső, nem elszámlt piack hasnló termékeivel kapcslats infrmációk, ezek is figyelembe vehetők. Prtflió marginlás Termékek közötti spreadek A termékek közötti spread paraméter, csak akkr vezethető be, ha a termékek áralakulása között egyértelműen kimutatható erős krreláció van. Csak azn termékek között lehet spread paramétereket megállapítani, melyek azns kllektív garancia alaphz tartznak. Lejáratk közötti spread paraméter Az aznnali piacn alkalmaztt lejáratk közötti spread értelmezése sajátságs. Az aznnali piacn a szó szrs értelmében nem beszélhetünk lejáratk közötti spread-ről, hiszen csak egy aznnali árflyam létezik, és nincsenek független lejáratnkénti elszámló árak, habár mégis megkülönböztetünk 2-3 elméleti lejáratt, melyek az adtt elszámlási napknak felelnek meg. E sajátságk miatt, az aznnali termékek marginlásánál nincs értelme eltérő lejáratk közötti árak alakulását vizsgálni, az aznnali ár alakulása visznt teljesen azns módn hat a még elszámlási ciklusban lévő termékek árkckázatára. A derivatív piacn alkalmaztt lejáratk közötti spread abból a sajátságsságból adódik, hgy az egyes lejáratk árai egyazn alaptermék árából kerülnek meghatárzásra. A lejáratk árainak és likviditásának flyamats elemzése mellett a prtfólió marginlás lehetőségein belül lejáratk közötti spread kedvezményeket teszünk lehetővé, melyek meghirdetésre kerülnek az ügyfelek számára. 5