Erste DAX Certifikátok Profitáljon a DAX index mozgásából, akár gyengülés, vagy erősödés esetén is! Részletek

Átírás

1 . november 24. BUX 16,979.3% MOL 18,1 1.1% EUR/HUF % Olaj ($) % DAX 5, % Richter 34,89.8% EUR/USD % Arany ($) 1, % S&P 1, % OTP 3, -.7% USD/JPY % 1Y hozam előző napi záró adatok Piaci áttekintés - Tetemes esés tegnap az USA tőzsdéin a gyenge német aukció nyomán - Esett az arany és az olaj árfolyama is - Távol-Kelet: Vegyes képet mutattak az indexek - 31 forint fölé gyengült tegnap a forint - Ma kismértékű emelkedésre számítunk - Technikai: DAX, Olaj Erste DAX Certifikátok Profitáljon a DAX index mozgásából, akár gyengülés, vagy erősödés esetén is! Részletek BUX Index (napi felbontás) Forgalom (jobb skála, millió darab) 2 napos mozgóátlag 3 napos mozgóátlag 22, EUR/HUF (napi felbontás) 2 napos mozgóátlag 3 napos mozgóátlag 21, Érték (pont) 19,5 18, , , 8. szept. 6. okt szept. 21. okt Nyitó Max. Min. Záró BUX (pont) 16,713 16,979 16,79 16,979 Nyitó Max. Min. Záró EUR/HUF Ma megjelenő fontos adatok Ország Időpont Előző Várakozás Export (3. negyedév, tény) Németország 8: 2,8% 2,5% Import (3. negyedév, tény) Németország 8: 2,9% 2,6% Személyi fogyasztás (3. negyedév, tény) Németország 8: -,6%,8% GDP (3. negyedév, év/év, végleges, tény) Németország 8: 2,6% 2,6% Kiskereskedelmi forgalom (szeptember, év/év) Magyarország 9:,4% -,1% IFO üzleti hangulat index (november) Németország 1: 16,4 15,2 1

2 . november 24. Nemzetközi hírek USA, Európa: - Mély mínuszban zártak az amerikai részvényindexek tegnap (Dow -2,1%; S&P -2,2%; Nasdaq -2,4%). A gyenge német állampapír aukció a legrosszabb szcenáriókkal kapcsolatos aggodalmakat hívta életre. - Németország ugyanis csak a meghirdetett mennyiség mindössze felét, 3,64 milliárd eurónyi 1 éves állampapírt értékesített a tegnapi aukción 1,98%-os átlaghozam mellett. A gyenge vételi érdeklődés miatt a lefedettség mindössze 1,1-szeres volt. A 1 éves német kötvény hozama közel 3 bázisponttal, 2,1%-ra emelkedett a másodlagos piaci kereskedésben. - Az amerikai kötvényeket azonban viszik, mint a cukrot. Az Egyesült Államok tegnap 29 milliárd dollár értékű 7 éves papírt értékesített rekord alacsony hozamszinten. Ez azért is különösen érdekes, mert a napokban éppen a költségvetési bizottsági megállapodás hiánya miatt aggódtak a befektetők. - Arról pedig egyelőre semmi hír, hogy a költségvetési bizottság megegyezne az 1.2 milliárd dolláros tervről, így az 213. január 1-től automatikusan életbe léphet. - Makroadatok egész dömpingje érkezett tegnap, de nagyon nem tudták befolyásolni a negatív hangulatot. - A tartós cikkek rendelésállománya a várt 1,2% helyett mindössze,7%-kal esett vissza októberben, ha azonban a szállítmányozást leszámítjuk, úgy a várt stagnálás helyett,7%-os emelkedés mutatkozott. - A személyi jövedelmek a várt,3%-kal szemben,4%-kal emelkedtek múlt hónapban, a kiadások pedig,1%-kal emelkedtek az előrejelzett,3%-os értékkel szemben. A munkanélküli segélykérelmek a vártnak megfelelően kis mértékben nőttek múlt héten. - A Michigani Egyetem novemberi fogyasztói bizalmi indexét 64,5-ről 64,1 pontra csökkentették a felülvizsgálat során. Amerikai, európai részvények: - Egy milliárd eurós költségcsökkentésre készül a Nokia-Siemens, melynek keretein belül globálisan 17 ezer munkahelyet tervez megszűntetni. - 2%-kal, 12 euró centre növelné egy részvényre jutó osztalékát az Infineon. - A BMW bejelentette, hogy szerény, inflációkövető áremelést hajt végre az USA-ban jövőre. Olaj és arany: - 1,9%-kal 96 dollárig esett a WTI kőolaj ára tegnap. Jelenleg 96,3 dolláron kereskednek a nemesfém hordójával. - Rendkívüli mértékben, 6,2 millió hordóval csökkentek a kőolajkészletek múlt héten, míg az elemzők 5 ezer hordós emelkedést vártak. - A nagy készletcsökkenés ellenére a gyenge német aukcióval kapcsolatos aggodalmak negatív irányba mozdították a kőolaj árát. A benzinkészletek 4,5 millió hordós emelkedése azonban az üzemanyag kereslet gyengeségére utal. - Az arany ára kismértékben,,4%-kal esett tegnap, ma reggel dolláron kereskednek a nemesfém unciájával. Távol-Kelet: - Vegyes képet mutattak ma reggel az ázsiai indexek (Nikkei -1,8%, Shanghai -,%, Hang Seng -,3%, Kospi +,7%, All Ordinaries -,2%). - Nap közben fellélegeztek a piacok, miután a kínai jegybank hat vidéki bank számára 16,5%-ról 16%-ra csökkentette a tartalékképzési limitjét. A döntés péntektől lép életbe. Pozitívan reagáltak a hírre a kínai ingatlanfejlesztők, mivel reményeik szerint így könnyebben juthatnak új hitelekhez (Bank of China +,4%, ICBC +,5%, China Resources Land +3,%). - Gyengén szerepeltek a japán exportőrök (Nintendo -4,2%, Fujitsu -2,36%) és a nyersanyagcégek (JX Holdings -2,4%) a mai kereskedésben. 2

3 . november A japán indexnek nem tett jót, hogy az S&P szerint Noda miniszterelnöknek nem sikerült megbirkóznia az államadósság problémájával, ami az ország szuverén besorolásának rontását vonhatja maga után. - Londoni választott bírósághoz fordult a Suzuki, hogy így kényszerítse a Volkswagent arra, hogy visszaadja 19,89%-nyi részvénypakettjét. Devizák: - A csökkenő trendcsatornán belül nagyot erősödött tegnap a dollár. Az EUR/USD árfolyama 1,335-ig zuhant, és egyre közelebb kerül az 1,315-ös támaszhoz. - Fordult a japán jen árfolyama, és gyengülni kezdett a távol-keleti fizetőeszköz. A 2 és 3 napos mozgóátlagok (77,1) állították meg az emelkedést, rövidtávon azonban bizonytalan a további irány. - A 3 napos mozgóátlag megfordította a forint árfolyamát, és több mint 5 forintos gyengülést láthattunk. Az árfolyam ismét 31 fölé került, ellenállást a 317-es maximum jelent. Határidős piacok: - Pluszba fordultak az amerikai határidős indexek ma reggel, a tegnapi negatív hangulat enyhült a tőzsdéken. Erste kommentár Sikertelen lett a német kötvénykibocsátás, melynek hatására azért a várhatónál kisebb aggodalom alakult ki a piacokon. Ez is mutatja, hogy a németek nem dughatják homokba a fejüket. Ha az eurózónában baj lesz, a németeknél is baj lesz, még akkor is, ha szétesik az EMU, hiszen a kőkemény német márka már nem fogja azokat az előnyöket biztosítani a németek számára, mint az euró. Úgy járnak majd, mint a svájciak. Az erős pénz gyilkolja meg a gazdaságukat. Vagyis rájöttek a befektetők, hogy nem is olyan jó német kötvényeket venni, sokkal jobb amerikait. Így a dollár erősödik, az euró pedig gyengül. Talán ez az akció felnyitja a németek szemét, s rájönnek, hogy meg kellene adni a jogosítványt az EKB.-nak a nyomtatott pénzből történő kötvényvásárlásokra, mint ahogy a svájciak is elkezdtek pénzt nyomtatni, amire végül is eddig nem is volt szükség. Ez lehetővé tenné, hogy a kormányok kisebb áldozatok árán hajtsák végre a szükséges kiigazításokat. S így a recesszió valószínűsége is csökkenne. Így végül a kockázati prémiumok csökkenésén keresztül emelkedés következhetne be a részvénypiacokon. Amerikai szektorindexek Nemzetközi részvényindexek változás változás napi éves napi éves Bank % -2% Dow Jones 11, % 1% Telekom % -5% Nasdaq Composite 2,46-2.4% -3% Olaj 1,125-3.% 1% Nasdaq 1 2, % % Gyógyszer % % FTSE 1 5,14-1.3% -9% Szállítmányozás 4, % -7% RTX 1,995.6% -11% Félvezető % 1% WIG 2 2, % -19% Közszolgáltató % 7% PX % -25% Kiskereskedelem % 3% Hang Seng 17, % -23% Hadiipar 1, % -7% Russell % -8% 3

4 . november 24. Rövid hírek - Kartellgyanú miatt indított eljárást hét magyar bank ellen a GVH. A gyanú szerint az OTP, az Erste, az MKB, a Raiffeisen, a CIB, az Unicredit és a Fundamenta összehangoltan járt el, amikor szeptember 22 után emelte jelzáloghiteleinek kamatait. A Bankszövetség véleménye szerint a lépés alapvetően kérdőjelezi meg a kormány szándékát, hogy egyezségre jusson a bankokkal a devizaalapú jelzáloghitelek kérdését illetően. Az OTP együttműködik a Versenyhivatallal, de megalapozatlannak tekint minden kartellgyanút. - A Podravka bejelentette, hogy megegyezett az OTP-vel, így a 1,64%-nyi Podravka részvényhez kapcsolódó követelések megszűnnek. A Podravka -es eredményét 19 millió kunával befolyásolja pozitívan a megegyezés (779 millió forint, 2,5 millió euró). A Podravka részvényei úgy kerültek az OTP-hez, hogy a horvát vállalat nem tudta visszafizetni 37 millió eurós hitelét. Az OTP júliusában értékesítette a részvényeket, azonban a bekerülési és az eladási ár közötti 11,58 millió eurós különbözetet (OTP részvényenként 13 forint) a Podravkának kellett volna állnia. - 1 millió eurót ruházna be a MOL Szlovéniában, hogy meglevő 7,2%-os kiskereskedelmi piaci részesedését 1%-ra növelje. A MOL-nak jelenleg 37 kútja van Szlovéniában, és 5 új kutat nyitna. - Magyarországon elsőként, december elsejétől indítja interaktív műholdas televíziós szolgáltatását a Magyar Telekom, jelentette be Christipher Mattheisen vezérigazgató. A Magyar Telekomnak több mint 27 ezer műholdas tv előfizetője, 2 ezer IPTV előfizetője és 22 ezer kábeltévé előfizetője van. -. november 23-án a PannErgy 2.2 darab saját részvényt vásárolt 633 forintos átlagáron. A tranzakciót követően a PannErgy darab saját részvénnyel rendelkezik, ami a kibocsátott teljes részvénymennyiség 13,46%-a. - A Rába részvényekre nemrég nyilvános vételi ajánlatot tevő Magyar Nemzeti Vagyonkezelő december első napjaiban kezdeményezni fogja az Európai Bizottság eljárását a tranzakció egységes, az egész EU területére kiterjedő versenyjogi engedélyezésére. Az eljárás 2-3 hónapot vehet igénybe, vagyis ennyivel később jutnak pénzükhöz a részvényesek. 4

5 . november 24. Technikai elemzés Árfolyam (pont) 7,6 7,4 7,2 7, 6,8 6,6 6,4 6,2 6, 5,8 5,6 5,4 5,2 Max ár (.7.8): 7523,53 pont Min ár (.9.12): 4965,8 pont Záróár: 5457,77 pont MA (2): 5922,62 pont MA (3): 5928,1 pont MA (2): 661,21 pont DAX Index (napi bontás) 5, 31. jún. 29. júl szept. 26. okt , ,4 2,2 2, 7. 1,8 1,6 1, , , Forgalom (millió darab) MACD MACD (12, 26): -66,491 Szignál (9): 1, RSI 5 25 túlvett: 75 túladott: 25 RSI (14): 35,88 - Fontos támaszok sérültek az elmúlt napokban a német piacon, az 5.75 és 5.65 pontos szinteken megállás nélkül ment keresztül az árfolyam. Ráadásul technikai szemmel nézve a tegnapi nap is meglehetősen csúnyán alakult, a kezdeti emelkedés hamar elolvadt, és a negatív tartományban zárt az index. Fordulatnak nyoma sincs, ezért arra számítunk, hogy folytatódik a csökkenés, támaszt a korábbi mélypontok környékén találunk, és 5. pontnál. - A DAX 9-es előremutató P/E* rátán forog, amely jövőre 8,2-re csökkenhet. Sőt utána a növekedés még gyorsulhat is a most várható lassulás után. Ugyan a német államkötvény aukció tegnap csak részben volt sikeres (vagyis inkább sikertelen lett), de még így is a hozamok rekord alacsonyan vannak, s ráadásul jó messze a historikus magasságoktól. Ehhez képest a DAX értékeltsége nagyon alacsony, amely a magas kockázati prémiummal magyarázható. Az pedig akkor kezdene el igazán csökkenni, ha pl. az EKB elhatározná magát, hogy egy bizonyos hozamszintnél államkötvényeket vásárol korlátlan mennyiségben, legyen az bármelyik monetáris unióbeli ország. P/E P/E 212 P/E 213 DAX S&P FTSE CAC ATX BUX *fogalommagyarázat az utolsó oldalon 5

6 . november 24. WTI kőolaj/hordó (napi bontás) 12 2, Árfolyam (USD) Max ár (.5.31): 13,39 USD Min ár (.1.4): 74,95 USD Záróár: 96,26 USD MA (2): 96,4 USD MA (3): 93,9 USD MA (2): 95,5 USD 1,8 1,6 1,4 1,2 1 1, , MACD jún. 28. júl szept. 27. okt MACD (12, 26): 2, Szignál (9): 2, Forgalom (ezer darab) RSI 5 25 túlvett: 75 túladott: 25 RSI (14): 54,5 - Múlt héten egy újabb lokális maximumot (13,4) ütött az árfolyam, majd korrekció vette kezdetét. A 1 dolláros ellenállást is megnézte felülről az árfolyam, majd gyorsan visszazuhant a szint alá, és a 2 illetve 2 napos mozgóátlagig (95 dollár) korrigált. Itt egy erős támaszt láthatunk, és amíg felette van az árfolyam, emelkedő trendről beszélhetünk. Amint azonban a szint alá esik, már negatív fordulatról beszélhetünk, és a 9 dolláros támaszig várjuk az árfolyamot. - Az olaj árfolyama a hatalmas ralit követően csökkenő pályára ált a részvénypiaccal párhuzamosan. Amúgy is szezonon kívül vagyunk, amikor alacsonyabb szokott lenni az ár. Így a mostani árfolyamcsökkenés nem meglepő. Viszont az öröm, hogy az olaj kezd normál módba kapcsolni. Azaz képes együtt mozogni a részvénypiaccal. WTI Olaj aktuális min max kőolaj /11/24 24/1/23 199/7/27 készlet (mhordó) olajkészlet /11/ /1/1 1996/5/31 változás (mhordó) 6

7 . november 24. Fontosabb adatok Magyar papírok Államkötvény záróár változás forgalom változás (bázispont) HUF napi éves db hozam napi éves OTP 3, -.7% -43% 2,925,86 USA 1 éves 1.88% MOL 18,1 1.1% -1% 75,396 EMU 1 éves 2.15% Richter 34,89.8% -23% 7,744 Magyar 1 éves 8.54% Magyar Telekom 5.% -12% 2,44,156 Japán 1 éves.98% Egis 18,75.5% -8% 2,814 USA 5 éves.88% FHB % -53% 2,24 EMU 5 éves 1.13% Rába 795.5% -1% 99,847 Magyar 5 éves 8.42% Fotex 28.% -29% 5,1 Japán 5 éves.33% Magyar papírok ERSTE ajánlások záróár változás forgalom Cégnév Ajánlás Dátumtól Célár HUF napi éves db Állami Nyomda Vétel /3/7 1,1 Allami Nyomda % -12% 214 Danubius Tartás /5/18 4,4 Danubius 3,6.3% -21% 282 Egis Felhalmozás /11/2 21,5 Zwack 12,21 -.7% -2% 54 E-Star felülvizsgálat alatt /5/17 f.a. PannErgy 636.6% -28% 3,93 FHB Tartás /8/29 7 Synergon % -52% 917 Magyar Telekom Tartás /9/7 55 TVK 2,2-3.7% -41% 327 MOL Felhalmozás /6/17 27,5 Graphisoft Park % 18% 5,51 OTP Felhalmozás /11/21 f.a. E-Star 5,82 -.4% -28% 461 PannErgy Vétel /12/11 1,228 ÉMÁSZ 14,5.% -33% 274 Richter Vétel /9/19 43,865 9.% 8.5% 8.% 7.5% 7.% 6.5% 6.% 5.5% 1 hete Magyar referenciahozamok Jelenlegi 3 hónapja 5.% év 3 év 6 év 9 év 12 év 15 év Alapkamatok (%): MNB 6. ECB 1.25 FED.25 BOE.5 BOJ.1 7

8 8. november 24. Panoráma BUX Index (pont) 5, 1, 15, 2, 25, 3, Ricther (Ft) 2, 25, 3, 35, 4, 45, 5, 55, DAX Index (pont) 3, 3,5 4, 4,5 5, 5,5 6, 6,5 7, 7,5 8, S&P 5 Index (pont) , 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 MOL (Ft) 5, 1, 15, 2, 25, 3, Arany/uncia (USD) 6 8 1, 1,2 1,4 1,6 1,8 2, USD/JPY WTI olaj (USD) éves hozam (%) EUR/USD EUR/HUF OTP (Ft) 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, Fontosabb instrumentumok árfolyamának alakulása

9 . november 24. Az Erste-Sparinvest KAG által kezelt alapok eszközértéke Alap eszközérték hozam /11/23 3 hó 6 hó 12 hó ESPA Stock America 49, % -.68% 1.81% ESPA Stock Global 16, % 1.64% 3.59% ESPA Stock Europe Active 29, % -2.94% -3.45% ESPA Stock Japan 17, % 1.29% -.38% ESPA Stock Europe-Emerging 29, % -9.11% -1.1% ESPA Stock Global Emerging-Market 43, % -8.26% % ESPA Stock Europe Properties 48, % % -4.76% ESPA Stock Brick (EUR) % -16.1% % ESPA Cash Euro-Plus (EUR) %.3%.2% ESPA Bond International 6, % 21.78% 17.35% ESPA Bond Euro Corporate 45, % 14.8% 12.% ESPA Bond Emerging-Markets 48, % 15.69% 15.28% ESPA Bond Europe (EUR) % 1.88%.1% ESPA Bond Dollar (USD) % 6.9% 5.73% ESPA Bond Dollar Corporate (USD) % 1.8% 2.84% ESPA Cash Corporate Plus 35, % 1.75% 1.22% ESPA Cash Dollar (USD) % -.16% -.3% ESPA Cash Emerging Markets 36, % 4.56% 5.94% ESPA Stock Adriatic 1, % -12.% -1.15% ESPA Stock Agricultural 2, % -.77% -3.9% ESPA Stock Asia-Infrastructure 1, % -8.3% % ESPA Stock Commodities 29, % -5.75% -2.45% ESPA Stock Istanbul 85, % -18.7% % ESPA Stock Pharma 28, % 6.93% 11.59% ESPA Stock Russia 2, % -9.81% -6.42% ESPA Stock Techno 7, % 7.27% 5.66% ESPA WWF Stock Umwelt 2, % -6.99% -3.64% Az Erste Alapkezelő Zrt. által kezelt alapok eszközértéke ERSTE Tőkevédett Pénzpiaci % 2.45% 4.98% ERSTE Ingatlan % 3.24% 6.59% ERSTE Megtakarítási Alapok Alapja % 2.41% 6.12% ERSTE Válogatott Alapok Alapja % -.4% 2.93% ERSTE Nyíltvégű Hazai Indexkövető Alap % % % ERSTE Tőke-és Hozamvédett Alap % 2.62% 5.21% ERSTE XL Kötvény Alap % -4.1%.3% ERSTE Közép-Európai Részvény Alap % % % ERSTE Rövid Kötvény %.56% 4.38% ERSTE Pénzpiaci % 1.24% 2.4% ERSTE $ Pénzpiaci %.89% 1.93% ERSTE Tőkevédett Likviditási Alap % 2.4% 4.8% ERSTE Euro Ingatlan Alap % 2.1% 4.% A fenti táblázatokban közölt hozamadatok a 21. évi CXX. törvény vonatkozó rendelkezései értelmében nem évesített adatok, hanem a jelzett időszak során ténylegesen bekövetkezett árfolyamváltozás százalékos mutatói. 9

10 . november 24. Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál -5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál -5% ponttal nagyobb hozamot jelent. Az Erste Brókerek munkanapokon 8:3 és 22: óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon: Angyal Krisztián Baráth Tibor Bereczk Zoltán Bézsenyi Zoltán Boldizsár Péter Farkas László Keresztyén Attila Kéri Lajos Kincse Áron Kis Dániel Kovács Zsolt Lojis László Mohos Ádám Varjú Péter Vaszkó Szabolcs Honlap: erstebroker@erstebroker.hu A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt Budapest, Népfürdő u , tev. eng. szám: E-III/324/28 és III/ /22 (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak teljes vagy részleges felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. 1