A tudás egyetlen forrása a tapasztalat. (Albert Einstein) QUAESTOR 7. Piaci előretekintő június 16.

Átírás

1 A tudás egyetlen forrása a tapasztalat. (Albert Einstein) QUAESTOR 7 Piaci előretekintő

2 M i v á r h a t ó a h é t e n? G e o p o l i t i k a i f e s z ü l t s é g e k k e r g e t i k e l a g o n d t a l a n n y á r i á l - m o k a t? Az iraki helyzet eszkalációja egy olyan részvénypiaccal találkozik, amely egyrészt túlmelegedett, másrészt gondtalan nyári álomba merült. A geopolitikai feszültségek a fegyvergyártókat és az olajárak emelkedése nyomán az olajipari részvényeket emelték a befektetők fókuszába. Az ukrán fejlemények a polgárháború kiszélesedése illetve az ország esetleges kettészakadása irányába mutatnak. A továbbiakban érdemes lesz arra figyelni, vajon az iraki hadsereg alkalmaz-e légicsapásokat az ISIS által elfoglalt területeken, illetve képes lesz-e valamit visszaszerezni azokból. Az északi-tengeri Brent olajfajta kurzusa a legutóbbi felszúrás (114,7) után akár a 116,4 dolláros ellenállást is megcélozhatja, sőt elérhető közelségbe kerülhet a 120 dolláros árfolyamszint is. Az arab nyersolaj esetében 108 dollár feletti kötések nyomán már a dolláros, majd a 114,7 dolláros csúcsok következnek. A tőzsdéknek nem kedvez az energiaárak felfutása, hiszen növelik az inflációs kockázatokat, s ez megnehezíti a világ vezető jegybankjai számára a laza monetáris kondíciók fenntartását. A befektetők a héten akár újabb profitrealizálásokba is kezdhetnek, amely kedvez a menedékeszközöknek, különösen a nemesfémeknek. Idehaza a Kúria meghozta jogegységi határozatát a devizahitelek ügyében. Az árfolyamréssel kapcsolatos ítélet alapján az MNB hivatalos árfolyamát kell használni visszamenőlegesen. Az árfolyamkockázat viselése és az egyoldalú szerződésmódosítások kérdésében viszont minden attól függ, mit tartalmaztak az egyes egyedi hitelszerződések, így a döntés pénzügyi hatása nehezen kiszámítható, ugyanis több százezer szerződést kell egyenként górcső alá venni. Az árfolyamkockázat áthárítása nem törvénytelen a Kúria döntése szerint, ami a bankszektor számára lehet jó hír, ugyanakkor pert is veszhetnek a bankok, ha az adós be tudja bizonyítani, hogy a bank nem világosította fel őt kellőképpen, világosan az árfolyamkockázatról és arról, hogy mindez hogyan érinti az ő fizetési kötelezettségeit. A befektetők a héten a Fed szerda esti kamatdöntő ülésére kiemelten figyelnek. Arra számítunk, hogy a kötvényvásárlási program újabb 10 milliárd dollárral fog szűkülni (35 milliárd dollárra). Érdemes lesz azonban figyelni arra, hogy a Fed elnöke tesz-e utalást az első kamatemelés várható időpontjára, illetve arra is, hogy a Fed-kormányzók rontani fogják-e korábbi gazdasági előrejelzéseiket. Ha romlanak a prognózisok, akkor a kockázatkerülés fokozódhat, a dollár gyengülhet, de ha optimista marad az amerikai jegybank, akkor a dollár erősödhet a legtöbb devizával szemben. Az eurót továbbra is eladói nyomás alatt tarthatják azok a várakozások, melyek szerint egy éven belül sor kerülhet rendhagyó monetáris politikai lépésekre is ig az elemzők többsége egyáltalán nem vár kamatemelést az EKB-tól, ugyanakkor erősen megosztottak abban, hogy valóban elindulhat-e egy szélesebb körű mennyiségi lazítás, vagy sem. Adatközlésekben nem fogunk bővelkedni a héten, a legnagyobb figyelmet a ZEW német gazdaságkutató intézet üzleti hangulatindexe kaphatja, amely kismértékben emelkedhetett a több hónapja tartó esést követően. Az euró dollárral szembeni árfolyamát tekintve az 1,35-ös szint letörése esetén várható komolyabb eurógyengülés, míg euróerősödésre csak 1,3610 feletti kötések nyomán számítanánk. Mark Carney brit jegybankelnök a múlt héten közölte, hogy a kamatemelés előbb is jöhet, mint azt a piac árazza (előbb mint 2015 áprilisa), így szavaira szinte felrobbant a font árfolyama, a GBP/USD kurzus már 1,70 felett is járt. A befektetők a héten elsősorban a májusi inflációs adatokat várják, majd pedig szerdán délelőtt a Bank of England júniusi kamatdöntési jegyzőkönyvére lesznek kíváncsiak. Amennyiben 1,7030 feletti zárásokat látunk a GBP/USD devizapárban, úgy 1,75-ig megnyílik a tér a további fonterősödésre, de ha csalódást kelt az e heti inflációs statisztika, úgy a 20 hetes mozgóátlagot, 1,6735-öt fogja megcélozni a kurzus. 2

3 Csütörtökön 9:30-kor tartja negyedéves kamatdöntő ülését a svájci jegybank (SNB). Nem számítunk a három hónapos irányadó LIBOR módosítására, így maradhat továbbra is a nullához közeli kamatszint, ráadásul ismét ígéretet kaphatunk Thomas Jordan svájci jegybankelnöktől arra, hogy minden eszközzel megvédik az euróval szembeni 1,20-as árfolyamgátat. Az e heti kamatdöntést követő közleményben arra keressük a választ, hogy vajon mennyire esett kétségbe a svájci monetáris tanács az EKB júniusi lépései láttán, s utalni fog-e arra a jegybank elnöke, hogy ők is hajlandóak gyengíteni a frankot újabb lépésekkel (akár a küszöb megemelésével, vagy negatív betéti kamattal stb.). A frank tovább gyengülhet az amerikai dollárral, az angol fonttal és a japán jennel szemben, de jól tarthatja magát az euróval szemben. Kevés piacmozgató adat érkezik a héten Japánból. Szerdán hajnalban teszik közzé a japán jegybank (BoJ) májusi ülésének jegyzőkönyvét, majd nem sokkal később a májusi export-import statisztikát. Pénteken reggel, a mi időnk szerint 8:35-kor beszédet fog tartani Haruhiko Kuroda japán jegybankelnök egy tokiói konferencián, amelyre érdemes lesz figyelni, ugyanis ez idáig jelét sem adta a központi bank annak, hogy a nyári hónapokban felpörgetné a pénznyomtatást. Elsősorban a jen erősödésére számítunk a héten, főleg akkor, ha tovább erősödnek a geopolitikai feszültségek. Vállalati gyorsjelentések terén nyugodt hétnek nézünk elébe, egyedül az Egyesült Államokban teszi közzé pár cég (pl. Adobe Systems, FedEx) negyedéves számait. Európában a Siemens körül lehet a legnagyobb a mozgolódás, a német energetikai óriás ugyanis a héten megteheti újabb ajánlatát a francia Alstomért, ezúttal a japán Hitachival és Mitsubishi Heavy-vel együtt. A három cégnek a General Electric 17 milliárd dolláros ajánlatát kell túllicitálniuk. V á r h a t ó p i a c i i r á n y o k Instrumentum DAX index (eqtrader: DAX.I) S&P500 index (CFD) (eqtrader: SP500.I) BUX index OTP MOL Heti várakozás Kommentár A pontos szintről negatív korrekció indult, azonban a pontnál húzódó rés nem került visszatöltésre, így a technikai kép továbbra is felfelé mutat, de az emelkedés intenzitása csökkenhet, rövid ideig sávozó mozgás várható a pontos tartományban. Az amerikai részvényindex nem érte el az emelkedő trendcsatorna felső trendvonalát, kisebb korrekció indult, de fontos támasz nem került veszélybe. Amíg az pontos szint felett mozog az árfolyam, aggodalomra nincs ok, kisebb bizonytalanság után folytatódhat az emelkedés. Fontos trendvonal közelébe korrigált vissza a hazai részvényindex, mely pontnál képez meghatározó támaszt. Amennyiben nem kerül letörésre, onnan ismét emelkedő hullám indulhat, de pontnál már ellenállást találunk. A következő időszakban érdemes figyelni, a Bollinger-szalagok összeszűkültek, hamarosan nagyobb elmozdulás indulhat. A Ft-os szintnél lelt támaszra a bankpapír árfolyama, azonban a támasz letörése esetén újabb csökkenő hullám indulhat, ez esetben Ft-nál találjuk a 200 napos mozgóátlagot, mint meghatározó szintet. Emelkedés csak a Ft-os szint áttörése esetén várható. Bizonytalan az olajtársaság árfolyamának mozgása, a következő fontos támasz a Ft-os tartományban található, mely jó eséllyel megállíthatja a negatív korrekciót. Ez esetben folytatódhat a sávozás a Ft-os zónában. 3

4 Richter EURHUF EURUSD USDHUF Nyersolaj (eqtrader: CLc1) Arany (eqtrader: XAUUSD) Továbbra is egy emelkedő ék alakzatban mozog a gyógyszergyártó árfolyama, a felső szár Ft-nál, míg az alsó Ft-nál húzódik jelenleg. Ebben a tartományban várható a mozgás a héten, de nem árt az óvatosság, hiszen a hasonló alakzatokból általában lefelé várhatjuk a kimozdulást. Hamarosan elérhető lehet a 308-as szint, mely a korábbi csökkenő ék alakzat elsődleges célárfolyama. Ezt követően sem számíthatunk fordulatra, a 310-es ellenállás már csak karnyújtásnyira van, könnyen tesztelésre kerülhet a következő 1-2 héten belül. 1,35-nél meghatározó támasz húzódik az euró-dollár grafikonján, egyelőre nem várható a szint letörése, folytatódhat a sávozás az 1,35-1,36- os tartományban. Az első vételi jelzést a 21 napos mozgóátlag (1,3610) szignifikáns áttörése adná. A korábbi fordított fej és vállak alakzat célárfolyama a as tartományra mutat, mely hamarosan elérhető lehet. Egyelőre fordulatra utaló jelzést nem lehet felfedezni, így a long pozíciókat követő stop megbízással érdemes védeni, a shortoknak még nincs itt az ideje. Az arab nyersolaj technikai képe pozitív. Továbbra is a ,7 dolláros csúcsokat célozza az árfolyam. A kurzus egy emelkedő háromszög formációból tört ki a múlt héten, így a 105 dolláros korábbi ellenállás már támasz. Ez alatt 102 dollárnál található erősebb támasza a kurzusnak. A geopolitikai feszültségek és a kereslet-kínálati anomáliák továbbra is támogatják az olajárak emelkedését. A sárga nemesfém júniusi emelkedő trendje továbbra is sértetlen, ám egyre több erős ellenállásba ütközhet az eddigi emelkedés. Az 1285-ös letörési szintet visszatesztelte a kurzus, majd lefordult. A napokban érdemes lesz figyelni az közeli támaszokra, de ha sikerül újabb lendületet vennie az árfolyamnak, akkor 1292-ig, vagy az 1300 dolláros lélektani szintig is felpattanhat a jegyzés dollár felett 1304 áttörésével akár elindulhat egy többhetes emelkedés is. A befektetők a szerdai Fed-kamatdöntés előtt kivárhatnak, profitot is realizálhatnak, de az arany emelkedését ettől még számos fundamentális tényező támogatja, főleg az iraki, ill. az orosz-ukrán geopolitikai feszültség és ebből kifolyólag az energiaárak felfutása. 4

5 Hazai és régiós adatok, események Idehaza a Kúria meghozta jogegységi határozatát a devizahitelek ügyében! Az árfolyamréssel kapcsolatos ítélet alapján az MNB hivatalos árfolyamát kell használni visszamenőlegesen. Az árfolyamkockázat viselése és az egyoldalú szerződésmódosítások kérdésében viszont minden attól függ, mit tartalmaztak az egyes egyedi hitelszerződések, így a döntés pénzügyi hatása nehezen kiszámítható, ugyanis több százezer szerződést kell egyenként górcső alá venni. Az árfolyamkockázat áthárítása nem törvénytelen a Kúria döntése szerint, ami a bankszektor számára lehet jó hír, ugyanakkor pert is veszhetnek a bankok, ha az adós be tudja bizonyítani, hogy a bank nem világosította fel őt kellőképpen, világosan az árfolyamkockázatról és arról, hogy mindez hogyan érinti az ő fizetési kötelezettségeit. Balog Ádám, az MNB alelnöke a Reutersnek azt nyilatkozta, hogy az EKB lépései megnövelték a magyar jegybank mozgásterét, ami a további monetáris lazításokat illeti. A júniusi inflációs előrejelzés már lejjebb lesz, ugyanakkor a GDP-vel kapcsolatos várakozások javultak. Deflációs veszélyt nem lát az MNB alelnöke, de aggasztó a rendkívül alacsony infláció. Ennek kapcsán nem zárható ki, hogy tartósan laza jegybanki politikára lesz még szükség. Mivel a gazdaság lassan növekszik, a belső kereslet fokozatosan bővül, ezért az év vége felé az inflációs mutató elrugaszkodhat a nullához közeli szintekről. Balog szerint már önmagában a tartósan alacsony infláció is lehet káros, amennyiben az beépül a fogyasztói várakozásokba. A gyengébb forintárfolyam továbbra sem aggasztja az MNB-t, hiszen az inflációs nyomás elhanyagolható, ráadásul az exportnak elkel még a támogatás. Megborult a lengyel zloty, megbukhat a jegybankelnök? Marek Belka, a lengyel központi bank elnöke egy titkos hangfelvétel szerint a belügyminisztertől a pénzügyminiszter leváltását követelte, amiért cserében biztosította a kormányt a gazdaság élénkítését támogató jegybanki politikáról. Attól függetlenül, hogy mennyi az igazságtartalma a hangfelvételnek, a lengyel jegybanki politika hitelessége erősen megingott a botrány következtében. A Wprost hetilap, amely kiszivárogtatta a hangfelvételt, közölte, hogy több bizonyítékkal is rendelkezik, amelyekkel újabb korruptnak titulált vezetőket buktathat le. Májusban Lengyelországban a fogyasztói árak átlagosan csak 0,2%-kal emelkedtek az áprilisi 0,3%-os mérték után, noha a piac 0,4%-ra történő gyorsulást várt. Az elmúlt közel 50 évben most fordul elő másodszor ilyen rendkívül alacsony inflációs ráta az országban és a várakozások szerint a júliusi, augusztusi és szeptemberi hónapokban várhatóan negatív éves inflációs adatok kerülnek elő. Ezzel természetesen megnőtt a kamatvágás esélye Lengyelországban. A lengyel jegybank saját előrejelzése szerint a következő 2 évben sem teljesülhet a 2,5%-os inflációs cél. A határidős kamatpiac már be is árazott egy 25 bázispontos vágást a következő négy hónapra. A gyenge inflációs környezet fokozhatja a kamatcsökkentési várakozásokat, ami pedig a zlotyi további gyengülésesnek irányába mutat. Döntött a Kúria! MNB: az EKBnak hála, nőtt a tér az újabb kamatvágások előtt! Botrány a lengyeleknél! Gyengül a zloty! Lengyelország esetében érdemes lehet az ipari termelés szerdai adatközlésére odafigyelni, mely további emelkedést mutathat. A piaci várakozások alapján évi 5,4% után 5,9%-ra pöröghetett fel májusban régiós partnerünk ipari teljesítménye, havi bázison pedig az előző hónapban mért 2,3%-os zsugorodást 0,4%-os erősödés követheti. 5

6 Egyesült Államok A hét kiemelt eseménye az amerikai jegybanki szerepet betöltő Fed kétnapos kamatdöntő ülése lesz, amelyet sajtótájékoztató is követ szerda este. A várakozások szerint a kamatszint tartása mellett a havi kötvényvásárlási programot ismét 10 milliárd dollárral, 35 milliárd dollárra csökkentik a döntéshozók. Fed kamatdöntés, új makroelőrejezéssel Nagy várakozás előzi meg a friss makrogazdasági előrejelzések közzétételét. A növekedés nagyobb sebességbe kapcsolt a második negyedévben, emellett folytatódhat a pénzpumpa csökkentése, de ez a növekedés nem elegendő ahhoz, hogy a közeljövőben szóba kerüljön a monetáris szigorítás. A júniusi munkaerő-piaci jelentés ugyan folytatódó foglalkoztatás-növekedésről adott hírt, azonban ehhez csak mérsékelt béremelkedés társult. A növekedést illetően az utóbbi adatközlésekkel erősödtek a lefelé mutató kockázatok, a lakossági fogyasztás visszafogottabb volt májusban és a lakáspiac nehezen talál magára az időjárás javulásával is. A márciusban közzétett prognózisban az állt, hogy 2015 végére lehet az alapkamat 1,00, s 2016 végére 2,25%, a piac várakozásai azonban ettől elmaradnak. Érdemes figyelni, vajon változik-e a Fed prognózisa, különösképp, ami a munkanélküliséget illeti. Az aktuális ráta 6,3%, a Fed márciusban kiadott előrejelzése pedig 6,2% volt az év végére. Ha a Fed eléri a teljes foglalkoztatást és a 2%-os inflációs célt, akkor egyre inkább az első kamatemelés időzítése lehet majd középpontban. Ha az alapkamatra vonatkozó előrejelzést nem módosítják, de csökkentik a munkanélküliségi rátára adott prognózist, akkor az átírhatja már a piaci várakozásokat is. Változik a döntéshozó testület összetétele is, szavazó tag lesz Stanley Fischer, az izraeli jegybank korábbi vezetője; Lael Brainard, az amerikai pénzügyminisztérium korábbi tisztviselője; valamint Loretta Mester, a cleveland-i Fed új elnöke. Kedden a megkezdett házépítések májusi adatsorát ismertetik, kisebb mérséklődés várható azután, hogy áprilisban 13,2%-kal, öt hónapja nem látott szintre ugrott az új építkezések száma. Az építők a várakozások szerint kevesebb apartman és egyéb társasházi lakás felhúzásának fogtak neki. Csökkenhet a munkanélküliségre adott prognózis Új szavazó tagok Lakáspiaci, inflációs adatok a héten Az infláció emelkedése várható a tengerentúlon, a májusra várt havi 0,2%-os emelkedés azonban elmaradt az áprilisi ütemtől. Az év/év alapon számított ráta is 0,1 százalékponttal maradhat el az áprilisi 2%-tól, amely egyben a Fed inflációs célkitűzése is. A gazdaság élénkülése mellett a magasabb infláció is teret enged a döntéshozóknak a pénzpumpa csökkentésére. 6

7 Eurózóna Az eurót továbbra is eladói nyomás alatt tarthatják azok a várakozások, melyek szerint egy éven belül sor kerülhet rendhagyó monetáris politikai lépésekre is ig az elemzők többsége egyáltalán nem vár kamatemelést az EKB-tól, ugyanakkor erősen megosztottak abban, hogy valóban elindulhat-e egy szélesebb körű mennyiségi lazítás, vagy sem. Adatközlésekben nem fogunk bővelkedni a héten, a legnagyobb figyelmet a ZEW német gazdaságkutató intézet üzleti hangulatindexe kaphatja, amely kismértékben emelkedhetett a több hónapja tartó esést követően. Az euró dollárral szembeni árfolyamát tekintve az 1,35-ös szint letörése esetén várható komolyabb eurógyengülés, míg euróerősödésre csak 1,3610 feletti kötések nyomán számítanánk. A piac újabb lépéseket vár Draghitól! A Bloomberg elemzőinek kétharmada szerint elfogytak az EKB konvencionális eszközei, s több mint valószínű, hogy bevetésre kerülnek az ún. rendhagyó eszközök, mint például az eszközvásárlások, ráadásul nagyjából egy éven belül. A megkérdezett elemzők 28%-a szerint 2017 előtt egyáltalán nem lesz kamatemelés, de 80%-uk szerint az ősztől elinduló célzott hitelezési programok (TLTRO-k) sikeresek lehetnek. Draghi és kollégái tartanak attól, hogy a júniusban tett lépések sem lesznek elegendőek az infláció és a gazdaság erősödéséhez, így ennél is messzebbre kell menniük a monetáris lazításban. Az eddigi jegybanki ösztönzések reálgazdasági hatása csak mérsékelt volt, az infláció a 2%-os jegybanki cél csupán negyedét éri el, a hitelpiac pedig továbbra is élettelen. Benoit Coeure az EKB kormányzótanácsának tagja a múlt héten azt nyilatkozta, hogy egyelőre nem látja szükségét az eszközvásárlásoknak és nem kell deflációtól sem tartani, de ha tovább romlanak a gazdasági mutatók, akkor újabb lépések jöhetnek, amiben nagy az egyetértés az európai jegybankárok között. Jens Weidmann, a német központi bank (Bundesbank) elnöke viszont attól fél, hogy a tagállamok kormányai az EKB támogatása láttán kevésbé tartják majd fontosnak a strukturális reformok végrehajtását, s fellazulnak a költségvetések. Megérkeztek az eurózóna végleges májusi inflációs adatai. A felülvizsgálat megerősítette, hogy 0,1%-kal csökkent az eurózóna inflációja májusban áprilishoz képest, az éves infláció mértéke pedig 0,5% volt, ami negyede az EKB középtávú célértékének. Görögországban (-2,1%), Bulgáriában (-1,8%), Portugáliában (-0,3%), valamint Cipruson (-0,1%) továbbra is defláció van. Ezzel szemben Ausztriában 1,5%-kal, Luxemburgban 1,4%-kal, Romániában pedig 1,3%-kal nőttek az árak. Az inflációs nyomást erősítette a dohánytermékek drágulása, a vendéglátó helyek árainak, ill. az energiaárak emelkedése. A távközlésre, zöldségekre, gyümölcsökre átlagosan 0,1%- kal kellett kevesebbet fizetni. Kedden délelőtt érkezik a ZEW kutatóintézet júniusi német üzleti hangulatindexe. A valutaövezet húzógazdaságának mutatója 5 havi, folyamatos gyengülést követően kissé emelkedhet. A német gazdasági hangulat az elmúlt hónapban 1,5 éves mélypontra került, mivel előtérbe kerültek a gazdaság lassulásával kapcsolatos aggodalmak. Az EKB júniusi döntése nyomán azonban csökkenhetett a pesszimizmus. A német mutató a májusi 32 pontos értéket követően várhatóan 35 pontra kúszik fel. Brüsszelben továbbra is a legfőbb kérdés, ki lesz az Európai Bizottság (EB) elnöke. A legesélyesebb jelöltnek a korábbi luxemburgi elnök, Jean-Claude Juncker mondható, azonban néhány uniós ország, legfőképp Nagy-Britannia de ebbe a csoportba tartozik Magyarország is nem támogatja Juncker jelölését. Herman Van Rompuy, az Európai Tanács elnöke májusban kapott mandátuma alapján a tagállamok vezetőivel folytatja a konzultációkat, hogy a június végi EU-csúcsra javasolni tudjon jelöltet az elnöki pozícióra. Szerdán Olaszországba utazik Rompuy. Ugyanebben a témában Angela Merkel is tárgyalásokat folytat Berlinben a dán miniszterelnökkel. Csütörtökön az eurózóna pénzügyminiszterei Luxemburgban értekeznek a bankok megfelelő tőkeellátásáról az uniós mentőalap (ESM) keretein belül, emellett napirenden lesz a litván euró-bevezetés kérdése, de áttekintik majd a vezetők a ciprusi helyzetet is, valamint különböző gazdasági és fiskális ajánlásokat is megfogalmaznak. Pénteken már az uniós pénzügyminiszterekkel kibővített ülésen az EU 2015-ös költségvetési tervezetét is megvitatják. Fókuszban a ZEW indexei Újabb lépésekre várva (EKB) Nem okozott meglepetést a felülvizsgált inflációs adat Idén először emelkedhet a német ZEW hangulatindex Ki lesz az EB elnök? Ismét összeülnek az EU pénzügyminiszterei 7

8 8

9 Egyesült Királyság Charles Bean, a Bank of England alelnöke szerint az első kamatemelés pontosan azt fogja bizonyítani, hogy egyre jobban teljesít a brit gazdaság. Mark Carney brit jegy- bankelnök a múlt héten közölte, hogy a kamatemelés előbb is jöhet, mint azt a piac árazza (előbb mint 2015 áprilisa), így szavaira szinte felrobbant a font árfo- lyama, a GBP/USD kurzus már 1,70 felett is járt. A befektetők k jelenleg 2015 januárjára várják a monetáris szigorítást a szigetországban. A brit lakásárak 6 éves csúcsot döntöttek májusban a Lloyds és a Halifax felmérése szerint, a belső keresletet pedig az év második felében már a reálbér-növekedés is támogathatja. Carney nyomatékosította, hogy nemcsak a gazdaság élénkülésére és az inflációs célra kell fókuszálniuk, hanem arra is, hogy erősödjön a pénzügyi stabilitás, de hozzátette, hogy a kamateme- lés csak is kizárólag fokozatosan történhet, hiszen a gyorsabb monetáris szigorítás komoly károkat okozna. A brit háztartások eladósodottsága az éves rendelkezésre álló jövedelmük 140%-ára rúg, ami óvatosságra intő jel, hiszen fékezheti az inflációt és a növekedést is. A befektetők a héten elsősorban sorban a májusi inflációs adatokat várják, majd pedig szerdán délelőtt a Bank of England júniusi kamatdöntési jegyzőkönyvére lesz- nek kíváncsiak. Áprilisban a magasabb élelmiszer- és energiaárak hatására ugrott meg az infláció (1,8%), de májusban ezek a hatások már mérsékeltebben jelentkez- hettek, így 1,7%-os inflációt vár az elemzők többsége. Az éves maginfláció szintén csökkenhetett, méghozzá 2-ről 1,7%-ra. Szinte felrobbant a font árfolyama Carney szavaira! Ha csalódást kelt az inflációs statisztika, gyengülhet a font Amennyiben 1,7030 feletti zárásokat látunk a GBP/USD devizapárban, úgy 1,75- ig megnyílik a tér a további font erősödésére, re, de ha csalódást kelt az e heti inf- lációs statisztika, úgy a 20 hetes mozgóátlagot, 1,6735-öt fogja megcélozni a kurzus. Csütörtökön délelőtt a májusi kiskereskedelmi kereskedelmi adatok okozhatnak kellemetlen meglepetést, ugyanis 0,5-0,6%-os forgalomcsökkenést vár a piac az áprilisi 1,3%-os emelkedés után. 9

10 Svájc Csütörtökön 9:30-kor tartja negyedéves kamatdöntő ülését a svájci jegybank (SNB). Nem számítunk a három hónapos irányadó LIBOR módosítására, így maradhat továbbra is a nullához közeli kamatszint, ráadásul ismét ígéretet kaphatunk Thomas Jordan svájci jegybankelnöktől arra, hogy minden eszközzel megvédik az euróval szembeni 1,20-as árfolyamgátat. Az alpesi gazdaság növekedése minden várakozást felülmúlt az idei első negyedévben. A belső kereslet élénkülése helyett meglepő módon az export támogatta inkább a növekedést. A Bloomberg elemzői konszenzusa szerint egy évig még biztosan fenntartja a központi bank az 1,20-as árfolyamgátat. Addig viszont drágulhat is az árfolyamküszöb védelme, különösen akkor, ha az eurózónában felüti fejét a defláció, amire az EKB eszközvásárlásokkal is reagálhat (kvázi szembemegy a svájci jegybankkal), ill. akkor is bajba kerülhet a központi bank, ha a piacokon a geopolitikai feszültségek nyomán hirtelen korrekció indul. Thomas Jordan szerint annak is megvan a kockázata, hogy az inflációs nyomás belföldön csökken az erősödő frank miatt. A központi bank stábja nemcsak az idei, hanem a jövő évi inflációs előrejelzését is rontotta, ami arra utal, hogy a monetáris tanács óvatos és nem fogja elhamarkodni az árfolyamgát feloldását. Az idei évben stagnáló fogyasztói árakkal számolnak, jövőre pedig csak 0,4%-os éves inflációval. A Bloomberg elemzői ennél valamivel optimistábbak, ugyanis idénre 0,3, jövőre 0,8%-os inflációt jósolnak. Az alpesi jegybank viszont tett egy érdekes kijelentést, ugyanis számításai szerint kb %-kal túlértékelt a frank. Az e heti kamatdöntést követő közleményben arra keressük a választ, hogy vajon mennyire esett kétségbe a svájci monetáris tanács az EKB júniusi lépései láttán, s utalni fog-e arra a jegybank elnöke, hogy ők is hajlandóak gyengíteni a frankot újabb lépésekkel (akár a küszöb megemelésével, vagy negatív betéti kamattal stb.). A frank tovább gyengülhet az amerikai dollárral, az angol fonttal és a japán jennel szemben, de jól tarthatja magát az euróval szemben. Gyengülhet a svájci frank a dollárral, a fonttal és a jennel szemben Japán Kevés piacmozgató adat érkezik a héten Japánból. Szerdán hajnalban teszik közzé a japán jegybank (BoJ) májusi ülésének jegyzőkönyvét, majd nem sokkal később a májusi export-import statisztikát. A japán import éves növekedési üteme áprilisban 16 havi mélypontra, 3,4%-ra zuhant az áfa-emelés hatására. Ezzel szemben az export váratlanul a márciusi ütem csaknem 3-szorosával tudott növekedni, amelynek következtében a külkereskedelmi deficit csökkent. Mivel májusban az import visszaszorulása mellett az export visszaesésével is számolnak, így ismét nőhetett a deficit. Pénteken reggel, a mi időnk szerint 8:35-kor beszédet fog tartani Haruhiko Kuroda japán jegybankelnök egy tokiói konferencián, amelyre érdemes lesz figyelni, ugyanis ez idáig jelét sem adta a központi bank annak, hogy a nyári hónapokban felpörgetné a pénznyomtatást. A júniusi kamatdöntő ülés után a jegybankelnök hosszasan ecsetelte az áprilisi áfa-emelés negatív gazdasági hatásait, de továbbra is bízik abban, hogy az év második felében erősödni fog a belső kereslet, nőnek a vállalati beruházások, így a gazdaság mérsékelt növekedése folytatódhat. Megítélésünk szerint legkorábban az idei utolsó negyedévben jöhetnek az újabb eszközvásárlások Japánban, de addig még erősödhet is a jen, főleg akkor, ha a pénz- és tőkepiacokon tovább erősödik a kockázatkerülés. Ami az előttünk álló hetet illeti, elsősorban a jen erősödésére számítunk, miután az orosz-ukrán konfliktus és az iraki feszültség tovább erősödött, s a befektetők ismét keresni kezdték a menedékeszközöket. Ausztrália Kedden hajnalban teszik közzé az ausztrál jegybank (RBA) júniusi kamatdöntési jegyzőkönyvét. A bányaipar gyengülő teljesítménye és a várható költségvetési megszorítások a kamattartást (2,50%) indokolták. Glenn Stevens jegybankelnök szerint stabil kamatszintre számíthatunk az év hátra lévő részében. Már nem hangzott el az a kijelentés, mely szerint gyengélkedne a munkaerőpiac, ehelyett azt szerepelt a kamatdöntési közleményben, hogy a vállalatok beruházási hajlandósága erősödik. A befektetők ismét keresik a menedékeszközöket AUD/USD: akár 3%-os emelkedés is jöhet 10

11 A devizaárfolyammal kapcsolatban megjegyezte Stevens, hogy historikusan nézve továbbra is erős, annak ellenére, hogy az export számára kulcsfontosságú nyersanyagok ára esett. A kamatdöntés óta kizárólag jó híreket kaptunk az ausztrál gazdaságról, hiszen a fogyasztói bizalom erősödni kezdett a közel 3 éves mélypontról, a hitelezés élénkült, a vállalatok optimizmusa megmaradt, s egyre többen dolgoznak teljes munkaidőben, ami a belső keresletet támogatja. Az AUD/USD devizapárban 0,9450 feletti kötések nyomán akár 3%-os emelkedés is jöhet, hacsak nem esik hirtelen a kurzus a 0,9315 közelében húzódó 55 napos átlag alá. Kanada Pénteken érkezik az áprilisi kiskereskedelmi és a májusi inflációs statisztika Kanadából. Áprilisban 2 éve nem látott ütemben nőttek a fogyasztói árak az energiaárak több mint 8%-os emelkedésének köszönhetően. Az infláció áprilisban 2 éve először elérte a jegybank középtávú célértékét, de a maginfláció a jegybank stábja szerint csak 2016 első negyedévben fogja megközelíteni a 2%-ot. Addig is semleges maradhat a jegybanki politika és változatlan a kamatszint. A központi bank csak átmenetinek véli az infláció felpattanását, ezért, ha pénteken ismét a várakozások feletti inflációs számokat kapnánk, úgy a kanadai dollár erősödhet tovább az amerikai dollárral és az euróval szemben is. A kanadai jegybank által kiemelten figyelt maginflációs mutató 1,4%-ról 1,5%-ra emelkedhetett, míg az inflációs ráta 2,0%-ról 2,1%-ra kapaszkodhatott. A kiskereskedelmi forgalom áprilisban 0,6%-kal bővülhetett a márciusi 0,1%-os visszaesést követően. A központi bank a belső kereslet élénkülésében kevésbé bízik, mivel a lakosság eladósodottsága meglehetősen magas. Ha kedvező kiskereskedelmi statisztikát közölnek pénteken, úgy az is erősítheti a kanadai fizetőeszközt. A kanadai dollár erősödése várható az amerikai dollárral és az euróval szemben Új-Zéland Csütörtökön éjszaka kiderül, hogy milyen ütemben nőtt Új-Zéland gazdasága az első negyedévben. A várakozások szerint 1,1%-kal bővülhetett a gazdaság a tavalyi utolsó negyedévhez képest, ill. 3,1%-ról 3,7%-ra ugrott az éves gazdasági tempó. Az új-zélandi dollár a múlt hét egyik nagy nyertese lett, miután a jegybank (RBNZ) 25 bázisponttal tovább emelte alapkamatát (3,25%-ra), s a jegybank elnöke közölte, hogy a belső kereslet élénkülése és az építőipar kiugró teljesítménye nyomán folytatódhat az idén megkezdett kamatemelési sorozat az év hátra lévő részében. Mivel a jegybank újabb kamatemeléseket ígért, így az optimista befektetőket nem hatotta meg az sem, hogy a 0,87-es NZD/USD árfolyamszintet kevésbé fenntarthatónak nevezték a monetáris tanács tagjai, ill. a központi bank stábja szerint a 2%-os inflációs cél egy évvel később teljesülhet, mint arra korábban számítottak (csak 2015 közepére). A stáb a GDP-előrejelzésén is rontott. Márciusban még az év második felére átlagosan 1,6%-os negyedéves növekedési ütemmel számoltak, most már csak 1,3%-ot várnak. Ha jó GDP-adatokat kapunk csütörtökön, akkor tovább erősödhet az újzélandi dollár az amerikai dollárral szemben (több mint 1,2%-kal, 0,8780 közelébe), ha viszont csalódást kelt az első negyedéves statisztika, akkor az NZD/USD devizapárnak a 30 napos átlag jelenthet támaszt 0,8570 közelében. John McDermott az RBNZ alelnöke pénteken megpróbálta lebeszélni az NZD/USD kurzust, ugyanis szerinte a befektetők tévednek, túlértékelik az új-zélandi dollárt, mivel nem vesznek tudomást az ország számára kulcsfontosságú nyersanyagok áreséséről. A cserearányokban negatív fordulat állt be, a jelentős külkereskedelmi többlet kezd eltűnni. A befektetők elfeledkeznek arról McDermott szerint, hogy országuk devizája elsősorban nyersanyagdeviza, s ha helyesen szeretnék árazni, akkor az árfolyamnak esnie kell. Tovább erősödhet az újzélandi dollár jó GDPadatok esetén 11

12 H e t i m a k r o t á b l a, e s e m é n y - é s r é s z v é n y p i a c i n a p t á r Dátum Ország Időpont Esemény, makroadat Periódus Előző Várt Fontosság (H) /Aktuális (K) (Sze) (Cs) (P) EZ 11:00 Fogyasztói árindex (CPI, végleges, hó/hó) máj. 0,20% -0,10% +++ EZ 11:00 Fogyasztói árindex (CPI, végleges, év/év) máj. 0,50% 0,50% +++ US 14:30 Empire State feldolgozóipari index jún. 19,01 pont 15,00 pont ++ US 15:15 Ipari termelés (hó/hó) máj. -0,60% 0,50% +++ US 15:15 Kapacitás-kihasználtság máj. 78,60% 78,90% ++ US 16:00 NAHB lakáspiaci index jún. 45 pont 47 pont ++ AU 03:30 Jegybank júniusi kamatdöntő ülésének jegyzőkönyve GB 10:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) máj. 0,40% 0,20% +++ GB 10:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) máj. 1,80% 1,70% +++ GB 10:30 Termelői árindex (PPI, év/év) máj. 0,60% 0,70% ++ EZ 11:00 ZEW német gazdasági hangulatindex jún. 33,1 pont 35,0 pont +++ EZ 11:00 ZEW eurózóna gazdasági hangulatindex jún. 55,2 pont US 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) máj. 0,30% 0,20% +++ US 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) máj. 2,00% 2,00% +++ US 14:30 Megkezdett lakásépítések száma máj. 1,072 millió db 1,03 millió db ++ US 14:30 Kiadott építési engedélyek száma máj. 1,059 millió db 1,06 millió db ++ Vállalati jelentők Európa 12 Vállalati jelentők Egyesült Államok Adobe Systems Inc JP 01:50 Májusi kamatdöntő ülés jegyzőkönyve JP 01:50 Külkereskedelmi mérleg máj. -811,7 mrd JPY -1189,3 mrd JPY ++ GB 10:30 Brit kamatdöntő ülés jegyzőkönyve US 14:30 Folyó fizetési mérleg Q1-81,1 mrd USD -97 mrd USD ++ US 16:30 Kőolajtartalékok változása jún ,56 millió hordó ,3 USD US 20:00 Fed kamatdöntés jún ,25% 0,25% +++ Vállalati jelentők Európa FedEx Corp. Red Hat Inc Jabil Circiut Inc Vállalati jelentők Egyesült Államok 2,36 USD 0,33 USD NZ 00:45 GDP-változás (n.év/n.év) Q1 0,90% 1,10% ++ NZ 00:45 GDP-változás (év/év) Q1 3,10% 3,70% ++ -0,1 USD CH 09:30 Svájci kamatdöntés jún ,00% 0,00% +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) máj. 1,30% -0,60% +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások (év/év) máj. 6,90% 4,30% +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások autóeladások nélkül (hó/hó) máj. 1,80% -0,60% +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások autóeladások nélkül (év/év) máj. 7,70% 4,80% +++ US 14:30 Heti friss munkanélküliek száma jún ezer fő 313 ezer fő +++ US 16:00 Philadelphiai Fed feldolgozóipari indexe jún. 15,4 pont 14,0 pont +++ US 16:00 LEI-index máj. 0,40% 0,60% ++ Vállalati jelentők Európa Oracle Corp. Kroger Co Vállalati jelentők Egyesült Államok EPSbecslés EPSbecslés EPSbecslés EPSbecslés EPSbecslés EPSbecslés 0,96 USD 1,05 USD A japán jegybank elnöke, Kuroda tart JP 08:35 beszédet GB 10:30 Közszféra nettó hitelállománya máj. 9,6 mrd GBP 12,0 mrd GBP ++

13 CA 14:30 Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) ápr. -0,10% 0,40% ++ CA 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) máj. 0,30% 0,30% ++ CA 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) máj. 2,00% 2,10% ++ Vállalati jelentők Európa CarMax Inc Vállalati jelentők Egyesült Államok Darden Restaurants Inc EPSbecslés EPSbecslés 0,67 USD 0,94 USD 13

14 D A X i n d e x T e c h n i k a i e l e m z é s e k A pontos szintről negatív korrekció indult, azonban a pontnál húzódó rés nem került visszatöltésre, így a technikai kép továbbra is felfelé utat, de az emelkedés intenzitása csökkenhet, rövid ideig sávozó mozgás várható a pontos tartományban. S & P i n d e x Az amerikai részvényindex nem érte el az emelkedő trendcsatorna felső trendvonalát, kisebb korrekció indult, de fontos támasz nem került veszélybe. Amíg az pontos szint felett mozog az árfolyam, aggodalomra nincs ok, kisebb bizonytalanság után folytatódhat az emelkedés. 14

15 B U X i n d e x Fontos trendvonal közelébe korrigált vissza a hazai részvényindex, mely pontnál képez megha- tározó támaszt. Amennyiben nem kerül letörésre, onnan ismét emelkedő hullám indulhat, de pontnál már ellenállást találunk. A következő időszakban érdemes figyelni, a Bollinger-szalagok össze- szűkültek, hamarosan nagyobb elmozdulás indulhat. O T P A Ft-os szintnél lelt támaszra a bankpapír árfolyama, azonban a támasz letörése esetén újabb csökkenő hullám indulhat, ez esetben Ft-nál találjuk a 200 napos mozgóátlagot, mint meghatáro- zó szintet. Emelkedés csak a Ft-os szint áttörése esetén várható. 15

16 M O L Bizonytalan az olajtársaság árfolyamának mozgása, a következő fontos támasz a Ft-os tartományban található, mely jó eséllyel megállíthatja a negatív korrekciót. Ez esetben folytatódhat a sávozás a Ft-os zónában. R i c h t e r Továbbra is egy emelkedő ék alakzatban mozog a gyógyszergyártó árfolyama, a felső szár Ft- nál, míg az alsó Ft-nál húzódik jelenleg. Ebben a tartományban várható a mozgás a héten, de nem árt az óvatosság, hiszen a hasonló alakzatokból általában lefelé várhatjuk a kimozdulást. 16

17 E U R H U F Hamarosan elérhető lehet a 308-as szint, mely a korábbi csökkenő ék alakzat elsődleges célárfolyama. Ezt követően en sem számíthatunk fordulatra, a 310-es ellenállás már csak karnyújtásnyira van, könnyen tesztelésre kerülhet a következő ő 1-2 héten belül. E U R U S D 1,35-nél meghatározó támasz húzódik az euró-dollár grafikonján, egyelőre nem várható a szint letöré- se, folytatódhat a sávozás az 1,35-1,36-os tartományban. Az első vételi jelzést a 21 napos mozgóát- lag (1,3610) szignifikáns áttörése adná. 17

18 U S D H U F A korábbi fordított fej és vállak alakzat célárfolyama a as tartományra mutat, mely hamarosan elérhető lehet. Egyelőre fordulatra utaló jelzést nem lehet felfedezni, így a long pozíciókat követő stop megbízással érdemes védeni, a shortoknak még nincs itt az ideje. N y e r s o l a j ( e Q T R A D E R : C L c 1 ) Az arab nyersolaj technikai képe pozitív. Továbbra is a ,7114,7 dolláros csúcsokat célozza az árfolyam. A kurzus egy emelkedő háromszög formációból tört ki a múlt héten, így a 105 dolláros korábbi ellenállás már támasz. Ez alatt 102 dollárnál található erősebb támasza a kurzusnak. A geopolitikai feszültségek és a kereslet-kínálati kínálati anomáliák továbbra is támogatják az olajárak emelkedését. 18

19 A r a n y ( e Q T R A D E R : X A U U S D ) A sárga nemesfém júniusi emelkedő trendje (piros vonal) továbbra is sértetlen, ám egyre több erős ellenállásba ütközhet az eddigi emelkedés. Az 1285-ös letörési szintet visszatesztelte a kurzus, majd lefordult. A napokban érdemes lesz figyelni arra, hogy a magenta színű emelkedő trendet letöri-e az árfolyam 1277-nél, mert ekkor akár közelébe is visszaeshet, de ha sikerülne újabb lendületet vennie az árfolyamnak, akkor 1292-ig, vagy az 1300 dolláros lélektani szintig is felpattanhat a jegyzés dollár felett 1304 áttörésével akár elindulhat egy többhetes emelkedés is. A befektetők a szerdai Fed-kamatdöntés előtt kivárhatnak, profitot is realizálhatnak, de az arany emelkedését ettől még számos fundamentális tényező támogatja, főleg az iraki, ill. az orosz-ukrán geopolitikai feszültség és ebből kifolyólag az energiaárak felfutása. Háda Bálint Varga Zoltán Mester Péter Lazsán Éva Mucsi Péter Kovács Bálint Vezető elemző Elemző Elemző Junior elemző Junior elemző Junior elemző tel: /2211 tel: /7198 tel: /7092 tel: /7255 tel: /2204 tel: / QUAESTOR pontok Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Pénzügyi Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaságnak (székhely: 1132 Budapest, Váci út 30.; cégjegyzékszám: Cg ; a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban QUAESTOR Zrt.) semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak a QUAESTOR Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett értékpapírok nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan értékpapírokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az értékpapír-tranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő értékpapírok bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az értékpapír- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Nyrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak. 19