Befektetési hírlevél MÁRCIUS

Átírás

1 Befektetési hírlevél MÁRCIUS

2 A vonat, amire érdemes lehet felszállni: Oroszország Tipp: Auróra délkelet- és kelet-európai részvény eszközalap Bár Oroszországra, amely évtizedeken keresztül bezzegország volt és átlag feletti gazdasági növekedéssel kápráztatta el a világot, mostanság rájár a rúd, mégis egyre jobb befektetési célpontnak tűnik. A keleti nagy testvérnél mindig történik valami, márpedig hírek, sztorik nélkül nincs tőzsdei árfolyammozgás és így nyereség sem. Igaz, ezek a történések nem mindig erősítik az optimizmust, ám úgy tűnik, az elmúlt egy év rossz hírei már beépültek az árfolyamokba. A rubel értéke mára megfeleződött (egy dollárért 62 rubelt kell ma adni, egy éve még csak 36 rubelt, de a forinthoz képest is jelentős a gyengülés), ennek köszönhető, hogy dollárban számolva ma Oroszország a világnak már nem a 8., hanem csak a 14. legnagyobb gazdasága. Az orosz tőzsdeindex (RTSI index), mely olyan nagyvállalatok, mint a Gazprom, a Rosneft olajcégek vagy éppen a Magyarországon is jelen lévő Sberbank átlagos részvényárfolyam alakulását követi, 2014 nyarán még 1400 ponton állt, de ma már alig haladja meg a 800 pontot. Oroszország tehát ma kifejezetten olcsó befektetési terep: egy-egy nagyvállalat részvényeinek ára a nemzeti valuta és a tőzsdei árfolyam esésének együttes hatásaként egy dollárban számoló nemzetközi befektető számára majdnem a negyedébe kerül, mint egy éve. Ugyanakkor az orosz tőzsdei cégek, és maga Oroszország helyzete közel sem olyan rossz, mint amit ez alapján gondolhatnánk. Az orosz állam például a korábbi vélekedésekkel ellentétben nincs csődközelben. Igaz, az Ukrajna elleni háború miatt Európától és Amerikától kapott szankciók, valamint az olajár zuhanása nehéz helyzetbe hozták az orosz kormányt. Az ország GDP-jében jelentős súlya van az exportnak, márpedig az export kétharmadát az olaj- és a vele szinkronban mozgó árú földgáz teszi ki. Az állami bevételeknek is közel a fele származik innen, legyen szó állami vállalatok bevételéről, vagy a szektorból beszedett adókról. (Az már csak hab a tortán, hogy az energiaipari vállalatok működése kirívóan pénzigényes, a nyugati szankciók viszont lehetetlenné teszik az orosz bankoknak, hogy a világ nagy pénzügyi központjaiban, Londonban, Frankfurtban vagy New Yorkban kihitelezhető tőkéhez jussanak.) Ám mára a költségvetést, amelyet tavaly még 100 dolláros olajárral kalkuláltak, már a mostani 50 dollárral számolták újra. Így az egyensúlyban van a realitásokkal, a kiadásokhoz passzoló bevételeket talán még kicsit alul is becsülték (év végére dollár körüli világpiaci olajárat jósolnak a befektetési bankok szakértői). Ráadásul nem is kellett olyan túlságosan sokat változtatni a számokon, mint azt sokan elsőre gondolták. Az orosz kormánynak, csakúgy mint a vállalatoknak, a kiadásai rubelben keletkeznek. A bevételek pedig jelentős részben, az exporton keresztül a dollárhoz köthetőek. Utóbbiak hiába estek a felére, dollárban számolva, miután minden egyes zöldhasú után ma már kétszer annyi rubelt kapni, mint mondjuk tavaly nyáron, így a rubel-bevételek szinten maradtak. Éppen ezért az olaj- és földgáz exportban érdekelt társaságok nyereség kilátásai nem csökkentek. De hasonló a helyzet a szintén nagyon magas (egyes cégek esetében százalékos) export arányú acélgyártásban is. Utóbbiak közül az olyan óriásvállalatok, mint a Novolipetsk vagy a Magnitogorsk Steel, vagy a SeverStal jelentős profittal számolhatnak. Az olajtermelő

3 A MOSZKVAI RTSI TŐZSDEINDEX forrás: YahooFinance cégek közül pedig a szibériai központú Surgutneftergas lehet a titkos favorit. A társaságnak éppen az elmúlt évtized magas olajára miatt hatalmas nyeresége és óriási pénztartaléka van. Méghozzá amerikai dollárban, a mintegy 36 milliárd dollár értéke szintén rubelben számolva szintén megduplázódott az elmúlt szűk egy évben. A homályos tulajdonosi szerkezetű, ám gyakran az államhoz kötött társaság nyereségének tekintélyes részét fizeti ki osztalékként, ami a jelenlegi tőzsdei árfolyamhoz viszonyítva óriási, 15 százalék körüli osztalékhozamot jelent. Az orosz cégek átlagos tőzsdei árfolyamának és az egy részvényre jutó nyereségnek (ez a P/E, a befektetők legfontosabb értékelési mutatója) hányadosa mindössze 5-szörös, míg a szintén fejlődő piacokhoz sorolt, a jelen pillanatban lassuló gazdasággal küzdő Kínáé ennek duplája nem is beszélve a 15 körüli európai, vagy a 17 fölötti amerikai szorzóról. Ám ez az alulértékeltség egyúttal Oroszország magas politikai-gazdasági kockázatát is tükrözi. Nehezen kiszámítató, egy újabb hadi cselekmény és az azt követő esetleges újabb szankciók, vagy éppen a mostanság egyre gyakrabban emlegetett (bel)politikai változások milyen hatással lehetnek az idén várhatóan 4-5 százalékos gazdasági visszaeséstől szenvedő nagyhatalomra.

4 MI TÖRTÉNT FEBRUÁRBAN? Brókercsődök Magyarországon A svájci jegybank január 15-ei ülése nyomán több hazai befektetési szolgáltató társaság vált fizetésképtelenné, több százmilliárdos kárt okozva közel ügyfelének. Az első sejtések szerint a Buda-Cash brókerház közel 20 éve kezelhette kisebb-nagyobb mértékben sajátjaként az ügyfelei pénzét. Hasonló szabálytalanságokat véltek felfedezni a brókercég érdekeltségi körébe tartozó négy, regionális kisbanknál is. Két másik befektetési társaság fizetésképtelenséget jelentett, amikor nem tudta a megígért határidőre visszafizetni (kis)befektetőinek a kötvény formájában kölcsönkért, összességében több tízmilliárd forintnyi tőkét. A hírek szerint egyikük, a Quaestor ráadásul 150 milliárd forint összértékben a szükséges engedélyek nélkül bocsátott ki magas kamatot ígérő kötvényt, amire betétvédelmi garancia sem vonatkozott, de az ezen felüli bő 50 milliárdos állomány felhasználása sem biztos, hogy jogszerű volt. A szintén kötvény visszafizetési nehézségekbe ütköző Hungária Értékpapír Zrt. mellett az utóbbi hónapokban bezárt a Széchenyi Bank és több takarékszövetkezet is, így gyakorlatilag csak a biztosítók közül nem vált fizetésképtelenné egyetlen cég sem. Tipp: megtakarítást a biztosítókhoz A HIÁNYZÓ PÉNZ (MILLIÁRD FORINT) Questor Buda-Cash Brókerház Zrt. Hungária Értékpapír zrt forrás: saját gyűjtés, MNB

5 EURÓ-FORINT ÁRFOLYAM forrás: MNB Küszöbön a felminősítés? Javulhat Magyarország besorolása a vezető nemzetközi hitelminősítő cégeknél, ami (a magas forint kamatokkal együtt) erősítheti a forintot és jelentős felértékelődést hozhat a magyar államkötvényeknél, illetve a hazai kötvényalapoknál. Utóbbiak megvásárlását ugyanis több, nagy nemzetközi nyugdíj- és befektetési alap számára korlátozza, hogy a magyar államkötvények úgynevezett bóvli, azaz befektetésre nem ajánlott kategóriába tartoznak. Az amerikai székhelyű Standard & Poors, a Moody s és a Fitch cég Oroszország, Bulgária, Románia és Törökország után, vagy legjobb esetben is azokkal egyenrangúként kezeli a forint állampapírokat. Most úgy tűnik, lekerülhetünk a feketelistáról, mert az említett hitelminősítők közül több szerint is javultak Magyarország gazdaságának fő mutatói. Az infláció alacsony, a beruházások a Növekedési Hitelprogramnak köszönhetően beindultak, a költségvetés és a fizetési mérleg stabil. Tipp: Hazai kötvény forint eszközalap Valutaháború Európában Március első napjaiban megindult az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programja. A 19, az eurót hivatalos fizetőeszközként használó ország közös jegybankja havi 60 milliárd eurónyi fedezetlen pénzt pumpál a kontinens bankjaiba, illetve azokon keresztül hitelként - a vállalatokhoz. Könnyebb lesz hitelt felvenni, ami azt is jelenti, hogy a pénz ára, a kamat csökken és nemcsak a kölcsönök, de a megtakarítások esetében is. Az erős gazdaság miatt a világ legbiztonságosabb befektetései közt emlegetett német államkötvények hozama már egyenesen negatív (a kétéves futamidejű német kötvények -0,25 százalékos éves hozamot kínálnak). Az alacsony kamat és a gyengülő euró miatt kevésbé érdemes euróban pénzt tartani. Az olcsó hitel mellett elsősorban az exportcégeknél a gyenge euró is javítja a vállalati nyereségeket. Hasonló tervei vannak Svájcnak is, ahol a jegybank -1,5 százalékra csökkentené az alapkamatot. Tipp: Globális fejlett piaci részvény eszközalapok, Zürich részvény svájci frank eszközalap

6 EURÓ-ÖVEZETI KAMATOK 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0, forrás:: Európai Központi Bank Kína lassulóban A 2015-ös évre 7 százalékosra csökkentette hivatalos növekedési kilátásait a világ legnépesebb országa, amely egyszersmind az USA után a második legnagyobb gazdaság is. Ez nemcsak az elmúlt évek nemegyszer kétszámjegyű növekedéséhez, vagy a 3 százalék körüli amerikai, vagy például magyar ütemhez viszonyítva, de még a tavalyi 7,5 százalékos hazai elvárásnál, vagy a 2014-es, 1990 óta nem látott mélypontot jelentő 7,4 százaléknál is alacsonyabb. De még a munkanélküliség látványos emelkedésének elkerüléséhez, az új generációk foglalkoztatásához is 7,2 százalékra lenne szükség. Igaz, egy 6-7 százalékos növekedési ütem még mindig kirívóan magas, így a kínai tőzsde egy kisebb korrekció után ismét jó befektetési terep lehet. Az új kedvenc szerepét azonban India veheti át, ahol a következő évekre 8-8,5 százalékos GDP növekedéssel számolnak. Tipp: Ázsiai részvény eszközalapok A KÍNAI GDP NÖVEKEDÉSI ÜTEME forrás:: TradingEconomics

7 Amerika: egyre több munkahely Nem hűtötte le a hideg tél a vállalatok kedvét a munkaerő felvételtől: februárban a legfrissebb statisztikák szerint egyedül a magánszférában új állást hirdettek meg Amerikában, elsősorban a kiskereskedelemben és az egészségügyben. Ez jóval több, mint a fős várakozás, és jó hír a gazdaságnak és a tőzsdének is. Az előbbi ugyanis kétharmad részt a lakossági fogyasztásból él, és az állással rendelkezők számának növekedése a fizetéssel rendelkezők számát is növeli. Minden új munkába álló ember egy-egy családdal növeli a vásárló erővel rendelkezők számát, ez pedig a nekik értékesítő, szolgáltató cégek bevételét és nyereségét végső soron pedig utóbbiak tőzsdei árfolyamát is. A februári volt sorrendben a 12. hónap, amelyikbe az amerikai vállalatok a lakosság éledező vásárlókedve nyomán több, mint új állást hirdettek meg. Ezzel a munkát keresők, de nem találók aránya a válság előtti, 2008 májusi szintre, 5,5 százalékra esett (Magyarországon 7,6% a ráta). Tipp: Globális fejlett piaci részvény eszközalapok HAVI ÚJ ÁLLÁSOK K K 203K 304K 229K 298K 243K 180K 271K 261K 329K 239K 295K Febr. Marc. Apr. Máj. Jún. Júl. Aug. Szept. Okt. Nov. Dec. Jan. Febr forrás:: CNN

8 Arany: az Apple lehet a segítség Az iphone okostelefon után arany-okosórát tervez piacra dobni az amerikai Apple informatikai óriás. A mobiljai révén a világ legnagyobb tőzsdei értékű társaságává vált cég a következő egy évben havi 1 milliót tervez értékesíteni a 18 karátos tisztaságú aranytokkal szerelt csodából. A 10 ezer dolláros időmérő- és telefon kiegészítő előállításához a számítások szerint az első 12 hónapban 746 tonna aranyra lesz szükség. Ez az óriási kereslet jelentősen emelheti a világpiaci árat, és az Apple a harmadik legnagyobb aranyfelhasználó lesz a vagyonosodó India (2014-ben 842 tonna) és Kína (813 tonna) mögött. Az arany egyébként más, biztonságosnak tekintett befektetési formák jelentős megdrágulása után is előtérbe kerülhet. A német és svájci államkötvények már negatív kamatot terhelnek, a dollár az elmúlt egy évben 40 százalékot erősödött, így jószerivel az arany maradt az egyetlen jóáras értékőrző befektetés. Tipp: Arany árupiaci forint eszközalap AZ ARANY VILÁGPIACI ÁRA 1,350 USD 1,300 USD 1,250 USD 1,200 USD 1,150 USD 1,100 USD 2014.Máj Júl Sept Nov Jan Máj forrás:: World Gold Council

9 IRÁNYTŰ - eszközmegoszlása IRÁNYTŰ Tipp: Iránytű algoritmus vezérelt abszolút hozamú trendkövető eszközallokációs eszközalapok Japán részvények A világ harmadik legerősebb gazdaságának jegybankja és kormánya is bevallottan mindent hajlandó megtenni, hogy megfordítsa a GDP csökkenését (a mutató az utóbbi három negyedévben -0,3,-1,4 és -0,8 százalékos csökkenést jelzett és az árszínvonal stagnálása is recessziót jósol). Amellett, hogy havi 102 milliárd dollárnyi államkötvényt felvásárolva pumpál pénzt a gazdaságba, maga is vásárol részvényeket: az elmúlt két évben összesen 23 milliárd dollárnyit, hogy ezzel stabilan tartsa az árfolyamokat. A jen az alacsony kamat és a pénznyomda beindítása miatt az elmúlt 2 évben 20 százalékot gyengült, a híres elektronikai exportcégek, a Hitachi, a Panasonic vagy a Canon bevétele és nyeresége jenben számolva jócskán nő. Ugyanakkor az 1200 milliárd dollár vagyonú Japán Állami Nyugdíjalap utasítást kapott rá, hogy államkötvények helyett hazai és külföldi részvényeket vásároljon, és az 1300 milliárd dollárnyi japán állampapírt tartó Japán Posta is tetemes kötvényeladásra, majd részvényvásárlásra készül. Egészségügyi cégek részvényei Az olaj világpiaci ára Úgy tűnik, 2015-re beérik az amerikai egészségügyi reform. Az ötletgazda Barack Obama elnök után ObamaCare névre keresztelt program a minden állampolgárra kiterjedő kötelező egészségbiztosítással óriási piacbővülési lehetőséget kínál az egészségbiztosítóktól a gyógyszercégekig bezárólag től a lakosság 95 százalékára terjesztették ki az egészségügyi védőhálót, ami 36 millió új ügyfelet jelent. Első körben persze a tőzsdén forgó egészségbiztosító társaságoknak, ám a növekvő bevételből a gyógyszer- és egészségügyi eszközgyártók is részesülnek. A 2014-es gazdálkodási adatokat nyilvánosságra hozó vállalati gyorsjelentések a vártnál is nagyobb profitot jeleztek a Viagra potencianövelő mellett a Diflucan gombaölőt gyártó Pfizer vagy a világ legrégebbi gyógyszercégének számító Merck esetében, így nem meglepő, hogy az egészségügyi társaságok részvényei átlag feletti nyereséggel kezdték az újévet. Globális fejlődő országok kötvényei Ahogy a fejlett gazdaságú országokban mélybe szálltak a hozamok, a fejlődő nemzetek államkötvényei egyre vonzóbb befektetési lehetőségként tűnnek fel a globális kötvény- és nyugdíjalapok, vagy spekuláns befektetési bankok szemében. Az Európai Központi Bank kötvényvásárlási programja például, amely egészen 2016 szeptemberéig tart és közben havi 60 milliárd eurónyit vásárol az államkötvényekből, tartósan alacsonyan tartja az euró kamatokat (a vásárlások emelik az árat, a drágább kötvény pedig azt jelenti, hogy kevesebb hozamot fizet). A 10 éves futamidejű német állampapírok például mindössze éves 0,26 százalékot, a franciák 0,49 százalékot, de a frankot szintén alacsony kamattal gyengíteni akaró svájciak egyenesen negatív kamatot (-0,09%) fizetnek. Ehhez képest a fejlődő országok sokkal többet: a szintén 10 éves lejáratú brazil állampapírok 5 százalékot, az Indiaiak 7,8 százalékot, a magyar államkötvények 3,6 százalékos hozamot kínálnak. Ráadásul úgy, hogy gazdaságuk stabil: a növekedés beindult, a költségvetés és a nemzetközi pénzmozgások (a fizetési mérleg) is egyensúlyban van. Kínában, Indiában, Lengyelországban és Törökországban ráadásul gazdaságélénkítő kamatcsökkentésben gondolkoznak a nemzeti bankok, ami a helyi állampapírok árfolyamának gyors és nagymértékű emelkedését hozza magával.

10 Eszközalapok éves hozamai* 1 év 3 év 5 év Arany árupiaci forint eszközalap 2,2% -7,0% - Auróra délkelet- és kelet-európai részvény euró eszközalap 9,8% -5,9% -6,8% Auróra délkelet- és kelet-európai részvény forint eszközalap 6,5% -3,8% -1,3% Ázsiai részvény euró eszközalap 38,0% 6,4% 4,4% Ázsiai részvény forint eszközalap 34,9% 9,2% 9,2% Basel kötvény svájci frank eszközalap 0,0% -1,4% -2,0% Best Selection vegyes euró eszközalap - aktívan kezelt 21,6% 5,7% 5,7% Best Selection vegyes forint eszközalap - aktívan kezelt 17,0% 11,9% 9,5% Brüsszel inflációhoz kötött kötvény euró eszközalap 7,1% 0,7% -0,7% Dél csillagai latin-amerikai és afrikai részvény euró eszközalap 17,7% -6,4% -4,1% Dél csillagai latin-amerikai és afrikai részvény forint eszközalap 14,9% -4,4% 1,1% Fashion bond kötvény forint eszközalap - aktívan kezelt 11,1% 10,4% 7,1% Fix2020 kötvény forint eszközalap 4,4% - - Globális fejlett piaci részvény euró eszközalap 34,1% 15,9% 15,1% Globális fejlett piaci részvény forint eszközalap 30,5% 17,7% 15,1% Hazai kötvény forint eszközalap 11,3% 10,5% 7,5% Ingatlan forint eszközalap 22,4% -6,6% -3,0% Iránytű algoritmus vezérelt abszolút hozamú trendkövető eszközallokációs euró eszközalap 15,3% 8,7% - Iránytű algoritmus vezérelt abszolút hozamú trendkövető eszközallokációs forint eszközalap 8,2% 7,4% - Kincskereső árupiaci forint eszközalap -11,7% -7,6% 1,1% Matterhorn vegyes svájci frank eszközalap 5,9% 5,7% 1,7% Pénzpiaci forint eszközalap 0,7% 2,6% 2,8% Vogue részvény forint eszközalap - aktívan kezelt 24,4% 9,5% 9,9% Zürich részvény svájci frank eszközalap 10,7% 11,9% 8,1% forrás: Netfolio.hu

11 Összeállította: Kolozsi Gábor, közgazdász, gazdasági szakújságíró *2015-es hozamadat, i állapot szerint. A hozamadatok a jövőre vonatkozóan semmilyen garanciát nem jelentenek, kizárólag a múltban elért eredményt mutatják és semmilyen biztosítékot vagy ígéretet nem adnak a jövőbeli eredmény tekintetében. A Vienna Life Vienna Insurance Group Biztosító Zrt. semmilyen ígéretet nem tesz és semminemű garanciát nem vállal a feltüntetett hozamoktól való eltérésre és az eszközalapok jövőbeni teljesítményére vonatkozóan. Felhívjuk a figyelmét, hogy a jelen tájékoztatás nem teljes körű és nem minősül nyilvános ajánlattételnek, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetési elemzésnek, kizárólag a figyelem felkeltését szolgálja. További részletek és tájékoztatás: