cégérték valoarea firmei 2011/05 BEFEKTETŐK CSAPDÁI CAPCANE PENTRU CUMPĂRĂTORI firm value

Átírás

1 CSALÁDI VAGYONTERVEZÉS TELELINKRÉGIÓ: BEFEKTETÉS DÉLRŐL VÁLASZTOTTBÍRÓSÁGI KIKÖTÉSEK KÜLFÖLDI ÁFA VISSZAIGÉNYLÉSE MAGÁNTŐKE ROMÁNIÁBAN: TALPRA ÁLLÓ PIAC FELVÁSÁRLÁSI KÖRKÉP A HÓNAP ÜGYLETE: RENDSZERBEN KOMMUNIKÁLNAK PLANIFICAREA PATRIMONIULUI FAMILIAL REGIUNEA TELELINK: INVESTIŢIE DIN SUD CONDIŢIONALITĂŢILE INSTANŢELOR ALESE RECUPERAREA TVAULUI STRĂIN O PIAŢĂ CARE ŞIA PUS BAZELE IMAGINE DE ANSAMBLU ASUPRA ACHIZIŢIILOR INTEGRAREA DE SISTEME firm value ENGLISH SUMMARY FROM PAGE 32 cégérték cégeladás, tőkebevonás, felvásárlás valoarea firmei vânzarea companiilor, atragere de capital, achiziţionări 2011/05 BEFEKTETŐK CSAPDÁI CAPCANE PENTRU CUMPĂRĂTORI

2 PRIMĂVARĂ? A fost lungă această iarnă a economiei. Parcă intrasem întro nouă eră glaciară. Din toamna lui 2008, massmedia nu vorbeşte despre altceva, decât despre prăbuşirea economiei, stagnare, recesiune de tip W şi de căderea zonei euro. Însă, parcă a venit primăvara atunci când sa aflat că anul trecut creşterea economică din Germania a bătut recordul ultimilor 20 de ani, iar Asia care nici în 2009 nu a fost prea afectată de criză scoate America şi Europa din prăpastia în care au ajuns. Potrivit Mergermarket, care urmăreşte piaţa de achiziţii, valoarea totală a fuziunilor şi achiziţiilor din 2010 a crescut până la valoarea din 2004, iar în ceea ce priveşte volumul acestora, sa ajuns pănă la activitatea din primul an al ultimei conjuncturi în domeniu, adică Primăvara achiziţiilor este aşadar aproape să devină vară. Regiunile din Europa care arată cea mai mare activitate de achiziţii în 2010: VALOARE 1. Europa Centrală şi de Est 2. Peninsula Iberică 3. Regatul Unit VOLUM 1. Regatul Unit 2. Europa de Nord 3. Europa Centrală şi de Est Piaţa de achiziţii a societăţilor este un indicator de bază al economiei. Noi am fost primii care am simţit recesiunea din 2008, şi tot noi neam putut bucura primii de trezirea de anul trecut a economiei. În 2010, IMAP a încheiat 23 de tranzacţii în Europa Centrală şi de Est, din care 4 în Ungaria. În ceea ce priveşte diferitele domenii de activitate, cele mai multe tranzacţii au fost încheiate în sectorul industriei, industriei chimice, al serviciilor B2B şi al consumului şi comerţului cu amănuntul. Conform Raportului de Preţ al IMAP pe anul 2010, anul trecut coeficienţii de valoare pe societate sau apropiat de nivelurile record din perioada Domeniile cu activitate de achiziţii maximă în anul 2010: VALOARE 1. Servicii financiare 2. Industria energetică, servicii publice 3. Consum, comerţ cu amănuntul VOLUM 1. Industrie, industria chimică 2. Servicii de afaceri 3. Consum, comerţ cu amănuntul Ce înseamnă acest lucru pt. dvs.? Pentru prima oară din 2007 încoace, este din nou rentabil să se vândă societăţi sau să se capitalizeze societăţi pentru a se profita de conjunctura existentă. Investitorii profesionali şi financiari care au stat în expectativă timp de doi ani şi jumătate din cauza nesiguranţei economice încearcă acum să recupereze terenul pierdut. Dacă doriţi să aflaţi fără vreun angajament dacă firma dumneavoastră poate beneficia în condiţiile dorite de dumneavoastră de interesul investitorilor, vă rugăm so contactaţi pe colega noastră la numărul de telefon , pentru a stabili o întrevedere pentru consultări. evaluarea companiilor vânzarea companiilor achiziţionări atragere de capital răscumpărare MB Partners (+36 40) , C.A. Rosetti, Bucureşti , 2nd Sector, Romania (+36 1) (English speaking) 39 Lövőház, 1024 Budapest info@mbpartners.eu

3 élet les 3 pândind viaţa ÁPRILISI SZÁMUNKBAN AZ ELADÓK SZEMSZÖGÉBŐL VIZSGÁLTUK MEG A CÉGÉRTÉKESÍTÉSI FOLYAMAT BUKTATÓIT ÉS TANULSÁGAIT. A KIEGYENSÚLYOZOTT TÁJÉKOZTATÁS ÉRDEKÉBEN EZÚTTAL A CÉGVÁSÁRLÓKRA LESELKEDŐ LEGGYAKORIBB CSAPDÁKAT VESSZÜK SZÁMBA. BEFEKTETŐK CSAPDÁI CAPCANE PENTRU CUMPĂRĂTORI ÎN EDIŢIA DIN LUNA APRILIE AM ANALIZAT OBSTACOLELE ŞI CONCLUZIILE CE POT FI TRASE ÎN DECURSUL PROCESULUI DE VÂNZARE A UNEI COMPANII, DIN PUNCTUL DE VEDERE AL VÂNZĂTORILOR. ÎN VEDEREA UNEI INFORMĂRI ECHILIBRATE, DE DATA ACEASTA VOM ADUCE ÎN LUMINA REFLECTOARELOR CELE MAI FRECVENTE CAPCANE CARE ÎI PÂNDESC PE CUMPĂRĂTORI. Az eladó hátradől Egy vállalat értékét az általa a befektetést követő években megtermelhető jövedelem határozza meg. A jövőbeni nyereség pedig a vállalat termékeinek, szolgáltatásainak piaci pozíciójától, versenyképességétől és a menedzsmentje minőségétől függ. A termékek, szolgáltatások versenyképességéhez innováció, vagy felsőbbrendű knowhow szükséges; a piaci pozíciót pedig egy beágyazott és motivált cégvezetés képes fenntartani. Kulcsemberei nélkül kevés felvásárolt vállalattól várhat a befektető tisztes megtérülést. Ezért a felvásárlók többsége igyekszik a sikeres menedzsmentet a céghez láncolni legalább addig, amíg cégcsoportjába integrálta a vállalatot és kinevelte a vezetés utódait. A középcégek többségénél, azonban az odaláncolandó vezetés azonos a kiszállni vágyó tulajdonosokkal, akik nehezen vállalnak akár Oamenicheie Valoarea unei întreprinderi este determinată de venitul pe care îl generează în anii următori investiţiei. Iar profitul viitor depinde de produsele, serviciile, poziţia de piaţă, capacitatea competiţională şi calitatea managementului companiei. Pentru ca produsele şi serviciile să fie competitive, este nevoie de inovaţie sau de un knowhow superior, iar poziţia pe piaţă poate fi susţinută cu un management bine implementat şi motivat. Fără oamenii săi cheie, investitorul nu se poate aştepta la profit corespunzător de pe urma companiei achiziţionate. De aceea, majoritatea cumpărătorilor încearcă să păstreze în firmă echipa managerială de succes, cel puţin până când compania este integrată în grupul lor de companii şi până sunt numiţi succesorii la conducere. La majoritatea întreprinderilor mijlocii însă, conducerea ce se doreşte a fi păstrată sunt de fapt

4 4 élet les pândind viaţa átmenetileg is alkalmazotti szerepet. A főnökalkalmazott viszony a vevőt sem elégíti ki, mert nehéz bérrel motiválni egy a közelmúltban milliókat kasszírozó eladót. Ilyenkor a megoldás az alapító kisebbségi tulajdonosként való megtartása legalább néhány évre, amíg át nem adja a vezetést egy motivált alkalmazotti menedzsmentnek. A maradék részvények kiszállási árát a felek általában a következő évek nyereségességéhez kötik. Ez a konstrukció azonban csak akkor működik, ha a felvásárlási folyamatban megfelelő bizalom épül ki vevő és eladó között. A vevő a profit pumpálásától, az eladó a nyereség kiszipkázásától tart, ezért a felek szindikátusi megállapodást igyekeznek kötni, ami néha olyan komplexszé válik, hogy a tranzakció sokszor 100%os eladással és cserébe vételárengedménnyel zárul. Túlbecsült tulajdon Egy vállalkozást nagyobb munka felépíteni, mint aminek az induláskor látszik. Ezt a többletbefektetést az alapító a vállalat túlértékelésével igazolja önmagának. Az eladók, az ilyen, az EBITDA szorzóban meg nem jelenő értéket a társaság hírnevével, reputációjával és szakembergárdájának méltatásával támasztják alá. A vevő érvelését, hogy a fenti goodwill elemek értékét a társaság nyereségessége már tükrözi, az önérzetes és nempénzügyes, vagy tudatosan irracionális eladók árlefaragási technikaként értelmezik (vagy prezentálják). A vevő ilyenkor alternatív befektetési lehetőség után néz, vagy nyel egyet és beáldozza a szinergia lehetőségeinek egy részét az akvizíció érdekében. Lufit lufiért Tőzsdén jegyzett, vagy börzére igyekvő vállalatok gyakran hajlandók túlfizetni egyegy akvizícióért, ha úgy ítélik meg, hogy a drágán vett portékát vechii proprietari care intenţionează să părăsească firma şi cărora le vine greu să accepte, fie şi temporar, un rol de subordonare, de angajat. Relaţia şefangajat nu este nici pe placul cumpărătorilor, deoarece le este greu să motiveze prin pachete salariale un vânzător care nu cu mult timp în urmă a încasat poate milioane. În astfel de cazuri, soluţia o reprezintă păstrarea fondatorului ca acţionar minoritar cel puţin timp de câţiva ani, până ce conducerea este transferată unui management angajat, plin de motivaţie. În general, părţile obişnuiesc să asocieze preţul de buy out al acţiunilor restante cu profitul anilor următori. Însă această construcţie funcţionează numai atunci când pe parcursul procesului de achiziţie se creează o relaţie de încredere între cumpărător şi vânzător. În general, cumpărătorul se teme de o creştere excesivă a profitului, în timp ce vânzătorul se teme de diminuarea intenţionată a acestuia. Pentru a evita această situaţie, cele două părţi încearcă să încheie un acord sindical, care uneori devine atât de complex încât, în cele din urmă, tranzacţia se încheie cu vânzare integrală şi reducere a preţului de cumpărare în schimb. Proprietate supraevaluată Construirea unui business este o muncă mult mai dificilă decât pare la început. Fondatorul îşi justifică investiţia prin supraevaluarea companiei. Vânzătorii obişnuiesc să argumenteze acest gen de valoare, care nu apare în multiplul de EBITDA cu renumele şi reputaţia companiei, respectiv cu aprecierea grupului său de specialişti. Contraargumentele că valoarea elementelor de goodwill este deja reflectată de profitabilitatea companiei sunt interpretate (sau prezentate) de cumpărătorii care se respectă drept tehnici de reducere a preţului. În astfel de cazuri, cumpărătorii caută posibilităţi de investiţie alternative, sau înghit în sec şi sacrifică o partea a posibilităţilor de sinergie în beneficiul achiziţiei. KULCSEMBEREI NÉLKÜL KEVÉS FELVÁSÁROLT VÁLLALATTÓL VÁRHAT A BEFEKTETŐ TISZTES MEGTÉRÜLÉST. FĂRĂ OAMENII SĂI CHEIE, INVESTITORUL NU SE POATE AŞTEPTA LA PROFIT CORESPUNZĂTOR DE PE URMA COMPANIEI ACHIZIŢIONATE.

5 5 élet les pândind viaţa EGY VÁLLALKOZÁST NAGYOBB MUNKA FELÉPÍTENI, MINT AMINEK AZ INDULÁSKOR LÁTSZIK. EZT A TÖBBLETBEFEKTETÉST AZ ALAPÍTÓ A VÁLLALAT TÚLÉRTÉKELÉSÉVEL IGAZOLJA ÖNMAGÁNAK. CONSTRUIREA UNUI BUSINESS ESTE O MUNCĂ MULT MAI DIFICILĂ DECÂT PARE LA ÎNCEPUT. FONDATORUL ÎŞI JUSTIFICĂ INVESTIŢIA PRIN SUPRAEVALUAREA COMPANIEI. részvényárfolyamnövekedés formájában még drágábban sózhatják rá tőzsdei tulajdonosaikra. Ennek a stratégiának erkölcsi buktatója, hogy a vevő, hogy megnyerje az aukciót, magas vételárat kell, adjon, amit csak a pumpált nyereség legitimálásával képes a tőzsdei elemzők felé megindokolni. Ekként cinkossá válva a célpont kozmetikai manővereivel maga is ösztönzi az eladó profitduzzasztó stiklizését. A legtöbb lufifújási verseny 35 éven belül lelepleződik, a vevő menedzsmentjét az intézményi befektetők menesztik, az eladó pedig a szavatosságait biztosító bankgarancia lehívásával szembesül. A tőzsdei befektetők felé történő lufifújás nem csak inflált vételár formájában, hanem hunyorgós átvilágítás (helyi könyvvizsgálócég, vagy belső emberek alkalmazása) vagy laza szavatossági előírások formájában is testet ölthet. Olykor a vevő kész fegyverszünet címén otthon hagyni jogászait, ha cserébe az eladó sem hozza magával kerékkötő írástudóit. Szárazra fejt cégek A befektető számára az egyik legnagyobb kockázat, ha csúcsra járatot cégbe fektet. A csúcsra járatás jelentheti, hogy a cég túl jól van vezetve (a működés már alig javítható); a kapacitás fullon van (jelentős beruházás nélkül már nem növelhető); vagy, hogy a cég Baloane umflate degeaba Companiile listate la bursă sau pe cale de a fi listate sunt deseori dispuse să plătească o sumă excesivă pentru o achiziţie, în cazul în care consideră că produsul cumpărat pe bani mulţi poate fi dat mai departe investitorilor lor de la bursă sub forma creşterii preţului acţiunilor. Obstacolul moral al acestei strategii este faptul că pentru a câştiga licitaţia, cumpărătorul trebuie să ofere un preţ de cumpărare ridicat, pe care apoi îl poate explica analiştilor financiari de la bursă, legitimând profitul umflat. Devenind astfel părtaş la manevrele companieiţintă, cumpărătorul însuşi continuă să alimenteze şmecheriile de umflare a profitului. Majoritatea acestor baloane umflate artificial sunt demascate în 35 ani, când managementul firmei cumpărătoare este demis de investitorii instituţionali, iar vânzătorul se confruntă cu pierderea garanţiei bancare ce îl justifică. Umflarea baloanelor de către investitorii la bursă nu se manifestă doar sub forma unui preţ de cumpărare mărit, ci şi ca scânteieri care îţi iau ochii (angajarea unor firme de expertiză contabilă locale sau a unor oameni din interior) sau sub forma unor cerinţe de garanţie mai lejere. Uneori cumpărătorul este gata să îşi lase acasă consultanţii juridici, cu titlu de armistiţiu, dacă în schimb, nici vânzătorul nu îşi aduce cu el la masa negocierilor specialiştii care pun beţe în roate. Firme despuiate Pentru un investitor, unul dintre cele mai mari riscuri este investiţia în companii de vârf. Companie de vârf poate însemna că este prea bine administrată (funcţionarea deabia dacă poate fi ameliorată); capacitatea este pe full (fără o investiţie solidă nu prea poate fi extinsă); sau faptul că înainte de vânzare, compania a înregistrat un deficit de marketing (profitul a fost stimulat în dauna construirii unei imagini de brand pe termen lung). Tot aici se poate include şi cazul în care la ora achiziţiei, concurenţa practic îi suflă în ceafă companieiţintă care odinioară domina piaţa. TŐZSDÉN JEGYZETT, VAGY BÖRZÉRE IGYEKVŐ VÁLLALATOK GYAKRAN HAJLANDÓK TÚLFIZETNI EGYEGY AKVIZÍCIÓÉRT COMPANIILE LISTATE LA BURSĂ SAU PE CALE DE A FI LISTATE SUNT DESEORI DISPUSE SĂ PLĂTEASCĂ O SUMĂ EXCESIVĂ PENTRU O ACHIZIŢIE...

6 élet les 6 pândind viaţa A BEFEKTETŐ SZÁMÁRA AZ EGYIK LEGNAGYOBB KOCKÁZAT, HA CSÚCSRA JÁRATOTT CÉGBE FEKTET. PENTRU UN INVESTITOR, UNUL DINTRE CELE MAI MARI RISCURI ESTE INVESTIŢIA ÎN COMPANII DE VÂRF. az eladás előtt marketingdeficitet halmozott fel (nyereségét a hosszú távú márkaépítés rovására turbósította). Ide sorolható az is, ha a korábban piacdomináló célpontnak a felvásárláskor már a nyakában lihegnek versenytársai. A szárazra fejt cégeket nehéz olyan olcsón megvenni, hogy a vevő is tudjon még rajta pénzt keresni. Az eladók úgy gondolják, hogy nyereséges és piacvezető a vállalatukat csak prémium áron szabad átengedniük. Azonban a cégeladás nem olyan, mint a versenysport, amit a csúcson kell abbahagyni. A toppon kiszállni csak akkor lehet, ha a vállalat a 612 hónapos eladási folyamat közben (és a vevő számára észrevétlenül ) jut el erre a pontra. Ezt nehéz kisakkozni. Az eladók szempontjából a legjobb ár akkor érhető el, ha marad még hús a csonton a befektetőnek is. Sürgősségi diszkont Gyakran egy sürgős eladás ürügyén olcsón árult cég megvásárlása jelent vékony jeget a befektetőnek. A es pénzügyi válság kibontakozása alatt vásárolt cégekre költött pénzek jelentős része sohasem fog megtérülni, mert ekkor a negatív kilátások következményei még nem árazódtak be teljesen a vételárakba karácsonya előtt zártunk egy cégeladást, ahol csak az alapítók rendkívüli józanságának volt köszönhető, hogy a körülmények között jó áron sikerült kiszállniuk. Ehhez a vevő félévvel korábban tett ajánlatánál 40%kal alacsonyabb vételáron kellett üzletet kötniük és a piac mélyzuhanása miatt a tárgyalásoknál a kimunkált érvrendszerek helyett gyors kompromisszumokkal kellett operálnunk. A végén ügyfelünk nevetett, mert az újévben vagy sor sem került volna már rá, vagy csak Firmele despuiate pot fi cumpărate greu atât de ieftin încât şi cumpărătorul să poată câştiga ceva bani cu ele. Vânzătorii consideră că firma lor profitabilă şi în poziţie de lider pe piaţă nu poate fi cedată decât la un preţ premium. Însă vânzarea de companii nu este ca practicarea unui sport, din care trebuie să te retragi cât eşti la vârf. Nu se poate ieşi din joc atunci când eşti în vârf decât dacă firma ajunge în acest punct în timpul procesului de vânzare de 612 luni (şi în mod neobservat de către cumpărător). Este greu de dus la bun sfârşit. Din punctul de vedere al vânzătorilor, cel mai bun preţ se poate obţine atunci când rămâne puţină carne pe os şi pentru investitor. Reducere de urgenţă Deseori, companiile vândute ieftin sub pretextul unei vânzări urgente sunt cele care reprezintă un teren alunecos pentru investitori. O parte semnificativă din sumele cheltuite pe achiziţia de companii în timpul derulării crizei financiare din nu va mai fi amortizată niciodată, deoarece atunci, consecinţele perspectivelor negative încă nu sau resimţit integral în preţul de cumpărare. Înaintea Crăciunului 2008, am încheiat o vânzare a unei companii, unde numai datorită prezenţei de spirit extraordinare a fondatorilor, aceştia au reuşit să iasă din joc cu un preţ bun. Pentru aceasta, a fost nevoie ca ei să accepte încheierea tranzacţiei la un preţ de cumpărare cu 40% sub oferta făcută de cumpărător cu şase luni înainte, iar din cauza prăbuşirii pieţei, la masa negocierilor am fost nevoiţi, în locul sistemului de argumentare pregătit, să operăm cu compromisuri rapide. La sfârşit, clientul nostru a fost cel care a râs mai bine, deoarece în noul an, vânzarea companiei trecută de zilele sale de glorie, sau nu, ar fi avut loc sau ar fi avut ca rezultat un preţ de achiziţie GYAKRAN EGY SÜRGŐS ELADÁS ÜRÜGYÉN OLCSÓN ÁRULT CÉG MEGVÁSÁRLÁSA JELENT VÉKONY JEGET A BEFEKTETŐNEK. DESEORI, COMPANIILE VÂNDUTE IEFTIN SUB PRETEXTUL UNEI VÂNZĂRI URGENTE SUNT CELE CARE REPREZINTĂ UN TEREN ALUNECOS PENTRU INVESTITORI.

7 élet les 7 pândind viaţa A VEVŐ MINDEN LEHETSÉGES BŰNRE ÉS KOCKÁZATRA GARANCIÁT AKAR, MÍG Ő MAGA CSAK AZT JELENTI KI, HOGY LÉTEZIK ÉS JOGA VAN ALÁÍRNI AZ ADÁSVÉTELT ÉRVELNEK AZ ELADÓK. CUMPĂRĂTORUL DOREŞTE GARANŢII PENTRU ORICE RISCURI ŞI PĂCATE POSIBILE, ÎN VREME CE EL NU FACE DECÂT SĂ DECLARE CĂ EXISTĂ ŞI CĂ ARE DREPTUL DE A ÎNCHEIA CONTRACTUL DE VÂNZARECUMPĂRARE ARGUMENTEAZĂ VÂNZĂTORII. jóval alacsonyabb áron valósulhatott volna meg a zenitjén túllépett cég értékesítése. (Epilógus: a pirruszi győzelmet arató vevő 12 hónappal később az adósságai átvállalásáért névleges vételáron cserélt gazdát.) mult mai scăzut. (Epilog: compania cumpărătoare care a repurtat o victorie pirică a fost nevoită, 12 luni mai târziu, să schimbe proprietarul la un preţ de cumpărare nominal, în schimbul preluării datoriilor sale.) Arányos szavatosságok Az eladóknak gyakran nehezen emészthető, hogy mit kapnak cserébe azért, hogy a befektető szigorú szavatosságokkal köti gúzsba őket. A vevő minden lehetséges bűnre és kockázatra garanciát akar, míg ő maga csak azt jelenti ki, hogy létezik és joga van aláírni az adásvételt érvelnek az eladók. Fontos látni azonban, hogy míg a vevő által adott pénz biztos és tehermentes egyenérték, az azért kapott vállalat csak akkor éri meg a pénzét, ha tényleg az, aminek az eladók láttatták: (1) mérlegei valós képet mutatnak, (2) a menedzsment és kulcsemberek nem rebbennek szét az eladás után és (3) nincsenek rejtett bombák (készfizető kezességek, bedőlt követelések, hiányzó készletek), amik a pénztártól való távozás után a vevő fejére borítják a házat. Az aránytalan szavatosságok ellen érvelnek a házi jogászok is, akiket jó esetben a felvásárlási ügyletekben szerzett tapasztalatuk hiánya, rossz esetben a tranzakció elszabotálása motivál. Ez indokolt is, mivel a gazdát cserélt cégeknél a vevő hozza a saját jogászát, így a bizalmi doktorok maguk alatt vágjak a fát, ha segítik gazdájuk kiszállását. Préda István IMAP MB Partners Garanţii proporţionate Deseori, vânzătorilor le este greu să digere ceea ce primesc în schimbul faptului că investitorul îi leagă de mâini şi de picioare cu garanţii cât se poate de stricte. Cumpărătorul doreşte garanţii pentru orice riscuri şi păcate posibile, în vreme ce el nu face decât să declare că există şi că are dreptul de a încheia contractul de vânzarecumpărare argumentează vânzătorii. Însă este important să înţelegem că în vreme ce banii daţi de cumpărător reprezintă echivalentul unei valori sigure şi grevate de orice sarcină, compania primită în schimb nu îşi merită preţul de cumpărare decât dacă este întradevăr ceea ce au arătat vânzătorii. (1) Dacă balanţele sale reflectă o imagine reală, (2) Dacă managementul şi oameniicheie nu dispar după vânzare şi (3) Dacă nu există bombe ascunse (garanţii pentru împrumuturi, creanţe eşuate, stocuri lipsă), care cad pe capul cumpărătorului imediat după ce acesta pleacă de la ghişeu. Şi juriştii casei sunt împotriva garanţiilor disproporţionate, motivate în caz fericit de lipsa experienţei în tranzacţiile de achiziţie, în caz mai puţin fericit de dorinţa de a sabota tranzacţia. Atitudinea lor este explicabilă, deoarece în companiile care îşi schimbă proprietarul, cumpărătorul îşi aduce propriul jurist, astfel încât şi cei mai de încredere jurişti practic îşi taie craca de sub picioare atunci când îşi ajută patronul să iasă dintro afacere. István Préda IMAP MB Partners

8 interjú 8 interviu IMMÁR MAGYARORSZÁGON ÉS A RÉGIÓBAN SEM FELTÉTLENÜL A SARKI ZÖLDSÉGEST KELL ÉRTENI CSALÁDI VÁLLALKOZÁS ALATT. EBBEN A LEGFONTOSABB LÉPÉSEKET, A TAPASZTALATCSERÉT ÉS ÉRTÉKKÉPVISELETET FELVÁLLALÓ SZERVEZET LÉTREJÖTTE, VALAMINT AZ EURÓPAI CSALÁDI VÁLLALKOZÁS SZÖVETSÉG KÖZELMÚLTBELI BUDAPESTI KONFERENCIÁJA JELENTETTE. ÎNTREPRINDERILE FAMILIALE NU SE MAI REFERĂ DOAR LA VÂNZĂTORUL DE LEGUME ŞI FRUCTE DE LA COLŢ, NICI ÎN UNGARIA ŞI NICI ÎN ZONĂ. CELE MAI IMPORTANTE DEMERSURI ÎN ACEST SENS LE CONSTITUIE SCHIMBURILE DE EXPERIENŢE, ÎNFIINŢAREA ORGANIZAŢIEI CARE LE REPREZINTĂ INTERESELE ŞI CONFERINŢA ASOCIAŢIEI EUROPENE A ÎNTREPRINDERILOR FAMILIALE, ORGANIZATĂ NU DE MULT LA BUDAPESTA. CSALÁDI VAGYONTERVEZÉS PLANIFICAREA PATRIMONIULUI FAMILIAL A Felelős Családi Vállalkozások Magyarországon Egyesületet (rövidített nevén: FBNH) kizárólag magyar tulajdonú vállalkozások alapították. Az egyesület célja, hogy elősegítse a felelős családi vállalkozások létrehozását és működtetését azért, hogy az általuk felhalmozott anyagi és szellemi értékek hosszú távon hozzájáruljanak a családok, a vállalkozások és a nemzeti kultúra fejlődéséhez. Az egyesület tevékenységének középpontjában a tulajdonos családok generációi közötti és azokon belüli együttműködésének fejlesztése áll. Az egyesület integrációs, képzési, kutatási támogatást nyújt, valamint elősegíti a tagok együttműködését, tapasztalatcseréjét, érdekeik érvényesítését. Olyan vállalkozásokat támogat, segít és integrál, amelyek célja a társadalmi szerepvállalás, munkahelyek létesítése és fenntartása, a családi vállalkozási modell meghonosítása, fenntartása és fejlesztése. A támogatás képzésikutatási, érték és érdekképviseleti, nemzetközi és regionális együttműködési területeken valósul meg. Az FBNH tagja a legjelentősebb hasonló nemzetközi szervezeteknek. Budapesten a közelmúltban zajlott a Family Business Bridges CEE nemzetközi konferencia, amelyet az FBNH és az European Family Business GEEF közösen rendezett. A konferencia témáit a családivállalkozásbarát szabályozás, valamint az utódlástervezés és kivitelezés legjobb gyakorlatai szolgáltatták. A konferencia magyarországi megrendezésének aktualitását az EU elnökségen felül a 2010ben megalakult magyar kormány egyik első intézkedése adta, mellyel a közvetlen családtagok örökösödési és Asociaţia Întreprinderilor Familiale Responsabile din Ungaria (pe scurt UIFRH) a fost înfiinţată exclusiv de către întreprinderi familiale cu proprietari maghiari. Obiectivul acestei asociaţii este de a favoriza înfiinţarea şi funcţionarea întreprinderilor familiale pentru ca valorile materiale şi spirituale acumulate de acestea să contribuie pe termen lung la dezvoltarea familiilor, a întreprinderilor şi a culturii naţionale. Activitatea centrală a asociaţiei o constituie dezvoltarea cooperării între generaţiile familiilor de întreprinzători. Asociaţia acordă sprijin pentru integrare, formare profesională şi cercetare, şi ajută la cooperare, schimburi de experienţă şi susţinerea intereselor membrilor întreprinderilor. De asemenea, acordă sprijin, ajută şi integrează întreprinderile familiale care au ca obiectiv asumarea unui rol social, înfiinţarea şi menţinerea locurilor de muncă, răspândirea, menţinerea şi dezvoltarea modelului de întreprindere familială. Sprijinul se concretizează în domeniile de pregătirecercetare, reprezentanţă a intereselor şi valorilor, cooperare internaţională şi regională. Asociaţia Întreprinderilor Familiale Responsabile din Ungaria este membră a celor mai importante asociaţii internaţionale similare. De curând, a avut loc la Budapesta Conferinţa internaţională Family Business Bridges CEE, organizată de UIFRH şi European Family Business GEEF. Subiectele conferinţei au fost furnizate de reglementările favorabile întreprinderilor familiale, precum şi de cele mai bune practici în materie de planificare succesorală şi realizarea acesteia. Oportunitatea organizării unei astfel de conferinţe a fost

9 interjú 9 interviu A SZEKTOR GAZDASÁGBAN ELFOGLALT JELENTŐSÉGE NAGY SZÓRÁST MUTAT, A BECSLÉSEK SZERINT A CSALÁDI VÁLLALKOZÁSOK 5090 SZÁZALÉK KÖZÖTTI MÉRTÉKBEN JÁRULNAK HOZZÁ A GDPHEZ A RÉGIÓBAN. IMPORTANŢA SECTORULUI ÎN ECONOMIE ARATĂ MARI DIVERGENŢE, POTRIVIT ESTIMĂRILOR, ÎNTREPRINDERILE FAMILIALE CONTRIBUIE CU 5090% LA PIBUL DIN REGIUNE. ajándékozási illetékét eltörölték. E kérdés perdöntő jelentőségű a hasznukat cégeikbe visszaforgató, ezzel hosszú távú gazdasági és társadalmi felelősséget vállaló családi vállalatok körében, hiszen az illetékek megfizetéséhez a céget gyakran értékesítenie kellene az utódoknak. Régiós családi vállalkozáskutatás eredményei A konferencia amellett, hogy a középkelet európai országokat és családi vállalkozásaikat felrakta az európai térképre, egy régiós szintű, az egyesület és egyetemi partnerei (Corvinus, ELTE) által végzett kutatással további muníciót szolgáltatott a téma iránt érdeklődőknek. Közvetlenül a családdal kapcsolatos tendenciák viszonylag homogének, a dinamika ugyanakkor eltérő lehet. A gyermekvállalás időpontjának kitolódása mindenhol jellemző, hasonlóan a házasságok számának visszaeséséhez: ugyanakkor például Lengyelországban 70%kal több házasság köttetik arányosan, mint Magyarországon. A válások számának növekedése is általános, de ez a szám Magyarországon kétszer annyi, mint példának okáért Szlovéniában A szektor gazdaságban elfoglalt jelentősége nagy szórást mutat, a becslések szerint a családi vállalkozások 5090 százalék közötti mértékben járulnak hozzá a GDPhez a régióban. Kijelenthetjük, hogy a rendszerváltás idején a családi vállalkozási forma az egész térségben egységesen előnyös volt, hiszen: conferită nu doar de către preşedinţia ungară a UE, ci şi de una dintre primele măsuri adoptate de guvernul format în 2010, privind abolirea taxelor de succesiune şi donaţie impuse anterior. Acest aspect este decisiv în cadrul întreprinderilor familiale care doresc să reinvestească veniturile dobândite în propria firmă şi îşi asumă un rol economic şi social pe termen lung, deoarece succesorii sunt nevoiţi de cele mai multe ori să valorifice firma pentru a putea plăti taxele. Rezultatele cercetărilor regionale privind întreprinderile familiale Pe lângă faptul că a poziţionat ţările central şi esteuropene şi întreprinderile din aceste ţări pe harta europeană, conferinţa a furnizat informaţii importante celor interesaţi prin intermediul unei cercetări la nivel regional, efectuate de către asociaţie şi partenerii săi universitari (Universitatea Corvinus, Universitatea Eötvös Lóránd). Tendinţele direct legate de familii sunt relativ omogene, deşi dinamica lor este foarte diferită. Momentul în care cuplurile îşi asumă responsabilitatea de a avea un copil este amânat tot mai mult peste tot, de asemenea şi numărul căsătoriilor este în declin. Însă, în Polonia se oficiază cu 70% mai multe căsătorii decât în Ungaria, de pildă. Creşterea numărului divorţurilor este de asemenea o tendinţă generală, iar numărul acestora este de două ori mai mare în Ungaria decât în Slovenia. Importanţa sectorului în economie arată mari divergenţe, potrivit estimărilor, întreprinderile familiale contribuie cu 5090% la PIBul din regiune. Putem

10 interjú 10 interviu nagyobb a stressztűrő képessége; jobban alkalmazkodik a változó környezethez ; a család biztosította az erőforrásokat akkor, amikor más formában még azok nem álltak rendelkezésre. A cégekre vonatkozó általános jellemzők alapján a családi tulajdon százalék között mozog, az egymástól független üzletágak száma a vállalatokon belül 3 feletti. A tulajdonos családtagok száma 120 között mozog, az átlag szintén 3 feletti. A vállalat első számú vezetője a cégek 40 százalékában kizárólag családtag lehet. Az irányító testületek többségét az esetek 60 százalékában a családtagok alkotják. Szintén 60 százalékban jellemző, hogy a második generáció is már a cégben dolgozik. A válaszadók többsége saját egészségi állapotát nem tartja veszélyesnek a cég szempontjából, de szintén a nagy többség hallott már olyan esetről, amikor egészségügyi vagy más személyes problémák ellehetetlenítették a társaság működését. Középkeleteurópai utódlási boom Magyarországon és több keletközépeurópai országban a 90es évek elején alapított sikeres családi vállalatok alapítói a közeljövőben kell, hogy átadják cégük irányítását a következő generációnak, ám ez a folyamat a nemzetközi tapasztalatok alapján három esetből kétszer akár a vállalat teljes csődjével is végződhet. A régió családi cégei a következő években szembesülnek majd tömegével a generációváltással járó problémákkal, amelyek komoly kockázatot hordoznak a nemzetgazdaságok számára is, hiszen az érintett cégek stabil és növekvő foglalkoztatók, adófizetők. Tapasztalatokban és megoldási javaslatokban nincs hiány, ám ezek megvalósításában a jogalkotók együttműködését is várják a családi cégek. A kutatás szerint a legnagyobb problémát az jelenti, hogy a családi vállalkozások többségét az alapító vezeti, ugyanakkor nincs kultúrája a következő generáció bevonásának. A válaszadó alapítók kicsit több mint fele tervezi saját szerepének változását akár személyes, akár egészségügyi okból. Ugyanakkor az esetek 75 százalékában hiányzik az utódlási terv. A családi cég vezetőinek és lehetséges utódainak többsége bizonytalan a tulajdonosi, vezetői hatalom átadási folyamatokkal kapcsolatban. Külön dilemma, hogy a középkeleteurópai régióban a legjobban elfogadott vezetési kultúra erőre és karizmára épül. afirma că, în timpul schimbărilor de regim, întreprinderea familială ca şi formă de asociere economică a fost avantajoasă în toată regiunea, căci: are o capacitate mai mare de suporta stresul se adaptează mai bine mediului cu schimbări familia a asigurat resursele în momentul în care acestea nu au fost încă disponibile în alt mod. Pe baza caracteristicilor generale ale companiilor, proprietatea familială se situează între 40100%, iar numărul activităţilor independente în cadrul întreprinderilor este de peste 3. Numărul membrilor familiei care sunt proprietari variază între 1 şi 20, dar media este de peste 3. Conducătorul numărul unu al acestor firme este în 40% din cazuri un membru al familiei. În 60% dintre firme este tipic ca a doua generaţie să lucreze în firmă. Majoritatea intervievaţilor nu consideră starea lor de sănătate ca fiind primejdioasă din punctul de vedere al companiei, dar tot majoritatea covârşitoare a auzit deja de cazuri în care problemele personale sau de sănătate au periclitat funcţionarea societăţii. Boom succesoral în Europa Centrală şi de Est În viitorul apropriat, în Ungaria şi mai multe ţări central şi esteuropene va avea loc predarea generaţiei viitoare afacerilor familiale de succes, înfiinţate la începutul anilor 90, însă acest fenomen poate duce în două din trei cazuri la falimentul firmei respective. Întreprinderile familiale din regiune se vor confrunta în anii care urmează cu problemele inerente schimbului de generaţii, acesta purtând un risc serios şi pentru economiile naţionale, deoarece aceste firme sunt angajatori stabili şi în plină creştere. Nu ducem lipsă de experienţă şi sugestii pentru soluţionare, însă întreprinderile familiale aşteaptă şi ajutorul legislatorilor în realizarea acestora. Potrivit cercetărilor, cea mai mare problemă o constituie faptul că majoritatea firmelor familiale sunt conduse de către fondatorii acestora, dar în acelaşi timp regula potrivit căreia se predă conducerea generaţiei viitoare, nu este răspândită. Mai mult de jumătate dintre fondatorii intervievaţi plănuiesc o schimbare a rolului lor în cadrul firmei din motive personale sau de sănătate. Totodată, în 75% din cazuri nu există un plan succesoral. Majoritatea conducătorilor şi succesorilor A KÍNAIAK MÁR 2000 ÉVE MONDTÁK, HOGY FU BU GUO SAN DAI A VAGYON SOSEM ÉL TÚL HÁROM GENERÁCIÓT. CHINEZII ŞTIAU DE ACUM 2000 DE ANI CĂ FU BU GUO SAN DAI ADICĂ AVEREA NU ŢINE MAI MULT DE TREI GENERAŢII.

11 interjú 11 interviu A generációváltás pénzügyibefektetési dimenziói A generációváltás kérdése pénzügyi szempontból is jelentős hatással bír. A kínaiak már 2000 éve mondták, hogy fu bu guo san dai a vagyon sosem él túl 3 generációt. A XIII. századi Európában ez így hangzott: fapapucstólfapapucsig 3 generáció alatt, a XIX. századi Egyesült Államokban pedig így: ingujjtól ingujjig 3 generáció alatt. Ez jelentős mértékben fakad abból, hogy a harmadik generáció megkapja mindazt az első két generációtól, amit az alkotókonzerváló generáció nem tudott idő vagy anyagi lehetőségek hiányában ifjúkorában megkapni. Általánosan megfigyelhető, hogy a szülőknagyszülők gyermekeikben, unokáikban élik ki saját be nem teljesített vágyaikat így a harmadik generáció számos esetben céltalanná, az új értékek létrehozásával kapcsolatosan közömbössé válik. Amennyiben ezt a törvényszerűséget kiegészítjük azokkal a modern korban leselkedő veszélyekkel (szenvedélybetegségek, vallási szekták) és gyakran előforduló magánéleti problémákkal (válás, több házasság), akkor elmondható, hogy az örökösödési jog klasszikus rendszere nem minden esetben nyújt kielégítő megoldást a nagy vagyont felhalmozó vállalkozók számára. Egy felelős privátbanki tanácsadó főként az alábbi két területen tud segítségére lenni a vállalkozói családnak: Tudatosítja mind az alapító, mind pedig a következő generációkban az alábbi dilemmákat: A nagy vagyon egyben egy problémahalmaz, ráadásul a befektetések területén gyakran ellenséges vizeken hajózom Tudoke költeni, és közben növelni a vagyont? Mit tudok befolyásolni, hogyan tudom a vagyon sikeres megtartásának/növelésének valószínűségét növelni? Közösen kezel(tet)jük a családi vagyont vagy egyénileg? Emellett, a családi vagyontervezés az utódlás megfelelő, generációkon átívelő struktúrájának kialakításában is tud segíteni. Egy megfelelő struktúra főbb ismérvei az alábbiak: Védelem politikai instabilitás, felelőtlen utódok, családi háborúk ellen; posibili ai acestor firme familiale sunt nesiguri în ceea ce priveşte procesul de predare a conducerii. Dilema apare şi datorită faptului că în zona central şi esteuropeană conducerea unei afaceri se bazează pe carismă şi forţă. Dimensiunile financiare şi investiţionale ale schimbului de generaţii Problema schimbului de generaţii are un impact semnificativ şi din punct de vedere financiar. Chinezii ştiau de acum 2000 de ani că fu bu guo san dai adică averea nu ţine mai mult de trei generaţii. În Europa secolului al XIIIlea dictonul suna astfel: de la saboţi la saboţi în trei generaţii, iar în America secolului al XIXlea astfel: de la mânecă la mânecă în trei generaţii. Acest lucru derivă întro măsură semnificativă din faptul că a treia generaţie primeşte de la primele două tot ceea ce aceste generaţii nu au avut în tinereţea lor, din lipsă de timp sau resurse materiale. Se poate observa în mod general că părinţii şi bunicii încearcă săşi trăiască propriile dorinţe neîmplinite prin intermediul copiilor şi nepoţilor lor în acest fel cea dea treia generaţie de cele mai multe ori nu are scop şi este indiferentă faţă de crearea unor noi valori. În cazul în care această regulă este completată de pericolele epocii moderne care pândesc la tot pasul (viciile care dau dependenţă, secte religioase) precum şi de problemele personale destul de frecvente (divorţuri, căsătorii repetate), se poate spune că sistemul clasic al dreptului succesoral nu oferă în fiecare caz o soluţie satisfăcătoare pentru întreprinzătorii care au acumulat averi semnificative. Un consultant responsabil al unei bănci private poate fi de folos familiilor întreprinzătoare mai ales în următoarele probleme: Lămurirea dilemelor atât pentru fondatori, cât şi pentru generaţiile următoare: O avere mare aduce cu sine o mulţime de probleme şi, pe deasupra, în domeniul investiţiilor mă aflu deseori pe teritoriu inamic Pot să cheltuiesc şi sămi măresc averea în acelaşi timp? Care sunt aspectele pe care le pot influenţa, cum pot creşte probabilitatea de a mări averea? Gestionăm averea familiei împreună sau individual? AUSZTRIÁBAN JELENLEG MAGÁNALAPÍTVÁNY MŰKÖDIK, ÉS EZEK MINTEGY 60 MILLIÁRD EURÓ VAGYONT KEZELNEK. ÎN PREZENT EXISTĂ ÎN AUSTRIA DE FUNDAŢII PRIVATE, CARE GESTIONEAZĂ APROXIMATIV 60 DE MILIARDE DE EURO PROVENITE DIN AVERI FAMILIALE.

12 interjú 12 interviu Kiszámíthatóság, tervezhetőség adó és öröklés tekintetében; Diszkréció a létrehozó személye sok esetben nem publikus; Hatékonyság sok vagyonelem egy szerkezetben való kezelése költség és adómegtakarítással járhat. A generációváltás ösztönzése jogi környezet A generációváltás összetett, igen sok buktatót rejtő folyamata igényli a generációváltást elősegítő programok kialakítását, ösztönzését. Hollandiában a Gazdasági Ügyek Minisztériuma felismerve ezt a jelenséget minden családi vállalkozót 55 éves korában levélben figyelmeztet a tulajdonátadás tervezésének fontosságára. Ennek keretében felhívja a figyelmet az úgynevezett transzfer csomagra, amely hosszú távú tervezést lehetővé tevő jogi megoldásokat foglal magában és ismerteti ezeket anélkül, hogy bármelyik mellett letenné voksát. A spanyolországi Valencia regionális kormányzata a következő generációnak történő tulajdonátadáshoz szükséges vagyontervezési és jogi díjakat is átvállalja a vállalkozóktól annak érdekében, hogy a nem megfelelő tervezés ne juttasson zátonyra sikeres családi vállalkozásokat. A magyar családi vállalatok számára problémát jelent, hogy a megfelelő megoldások a magyar jogrendben jelenleg nem állnak rendelkezésre, ezekért legalább Ausztriáig kell vándorolnia a cégnek. Az 1993as magánalapítványi szabályozás bevezetését követően szomszédunkban a családi tulajdonban lévő jelentős cégek tömegesen kezdték használni ezt a hosszú távú tervezésre alkalmas jogintézményt, sőt, a külföldi hasonló megoldásokat is erre cserélték le. Ausztriában jelenleg magánalapítvány működik, és ezek mintegy 60 milliárd euró vagyont kezelnek. A Felelős Családi Vállalkozásokért Magyarországon Egyesület ezért úgy gondolja, hogy a világszerte jól működő magánalapítványi rendszer magyarországi bevezetése tiszta feltételeket adna a generációváltásnak. Varga Szabolcs Bank Gutmann magyar irodájának vezetője FBNH Egyesület titkára, vagyontervezési fórumának vezetője Pe lângă toate acestea, planificarea averii în familie poate ajuta şi la formarea unei structuri succesorale adecvate care funcţionează la mai multe generaţii. Indiciile unei structuri corespunzătoare sunt următoarele: Siguranţă faţă de instabilitate politică, succesori iresponsabili, războaie familiale Cuantificabil taxele şi succesiunea pot fi calculate şi planificate Discreţie persoana care a înfiinţat businessul nu este publică în foarte multe dintre cazuri Eficienţă gestionarea mai multor active întro singură structură înseamnă economie de cheltuieli şi taxe. Stimularea schimbului de generaţii cadru legislativ Procesul complex şi plin de capcane al schimbului de generaţii necesită iniţierea şi stimularea unor programe care favorizează schimbul de generaţii. Ministerul Afacerilor Economice din Olanda recunoscând importanţa acestei probleme îl atenţionează în scris pe fiecare întreprinzător cu vârsta de 55 de ani asupra importanţei planificării succesoratului proprietăţii. În cadrul acestei notificări întreprinzătorilor li se atrage atenţia asupra unui aşanumit pachet de transfer, care conţine soluţii legale menite să faciliteze planificarea pe termen lung, fără ca li se propună în mod special vreuna dintre ele. Autorităţile oraşului spaniol Valencia a preluat chiar şi taxele legale şi de succesiune pentru a evita eşecul vreunei întreprinderi familiale de succes din lipsă de planificare adecvată. Pentru întreprinderile familiale maghiare faptul că soluţiile potrivite nu sunt incluse în legislaţia maghiară constituie o problemă reală, iar pentru a găsi alternative, firma ar trebui să migreze măcar în Austria. Urmând introducerea reglementărilor din 1993, o parte semnificativă dintre întreprinderile familiale din ţara învecinată au început să folosească această instituţie de drept destinată planificării pe termen lung, ba mai mult, o serie de variante deja aplicate au fost preschimbate pentru această nouă structură. În prezent există în Austria de fundaţii private, care gestionează aproximativ 60 de miliarde de euro provenite din averi familiale. De aceea, Asociaţia Întreprinderilor Familiale Responsabile consideră că introducerea în Ungaria a sistemului de fundaţii private, dovedit a fi de succes peste tot în lume, ar oferi condiţii clare schimbului de generaţii. Szabolcs Varga Director al Bank Gutmann din Ungaria Secretarul Asociaţiei Întreprinderilor Familiale Responsabile din Ungaria, conducătorul forumului despre planificarea averii

13 Szeretne VIP ügyfél lenni könyvvizsgálójánál, ahol kiemelt támogatásban részesül? Hiányzik a szakszerű támogatás, ésszerűen rugalmas, ügyfélbarát hozzáállás? Megtakarításra kényszerül, de ragaszkodna egy jó nevű, nemzetközileg is elismert, referenciákkal rendelkező könyvvizsgáló céghez? Tartozzon büszke ügyfeleink közé, kérjen kötelezettség nélküli ajánlatot! A könyvvizsgálat mellett nagy gyakorlattal rendelkezünk az alábbi területeken: vagyonértékelés adótanácsadás átvilágítás (due dilligence) projektek megvalósíthatósági tanulmányai cégek átalakításánál tanácsadás (akvizíció, fúzió, szétválás) banki hitelkérelem transzferárdokumentáció ellenőrzése, készítése egészségügyi intézmények humánerőforrásoptimalizálása INTERAUDITOR NEUNER + HEINZL TANÁCSADÓ KFT BUDAPEST, SZILÁGYI ERZSÉBET FASOR 22/A. TELEFON: (06 1) FAX: (06 1) ALAPÍTVA: A BKR NEMZETKÖZI KÖNYVVIZSGÁLÓ HÁLÓZAT FÜGGETLEN TAGJA.

14 14 a hónap interjúja interviul lunii TELELINK RÉGIÓ: BEFEKTETÉS DÉLRŐL... A TELELINK HOLDINGS BV TÖBBSÉGI TULAJDONT SZERZETT A MAGYAR METALCOMBAN REGIUNEA TELELINK: INVESTIŢIE DIN SUD... TELELINK HOLDINGS BV ACŢIONAR MAJORITAR ÎN METALCOM Össze tudná foglalni röviden, hogy a TeleLink miképp vált regionális vállalkozássá? Mi volt az a különbség, melynek köszönhetően a cég 6 országra tudta kiterjeszteni tevékenységét? Minden történet elkezdődik valahol. Nemzetközi terjeszkedésünket tekintve a miénk 2005ben kezdődött, amikor a Cosmote meghívta a mi cégünket is, hogy vegyünk részt romániai vállalatának újraindításában. RÁJÖTTÜNK, HOGY EBBEN A KAPCSOLATOKRA ÉPÜLŐ ÜZLETI KÖRNYEZETBEN SZINTE LEHETETLEN, VAGY TÚL HOSSZADALMAS A SEMMIBŐL FELÉPÍTENI EGY SIKERES CÉGET. MI MINDIG OLYAN AM ÎNŢELES CĂ ÎN ACEST MEDIU DE AFACERI BAZAT PE CONEXIUNI ESTE APROAPE IMPOSIBIL SAU MAI DEGRABĂ MULT PREA ÎNDELUNGAT SĂ CONSTRUIEŞTI O COMPANIE DE SUCCES DIN NIMIC. NOI NE EMBEREKKEL AKARUNK KAPCSOLATOT TEREMTENI, AKIK MAGUK ÉPÍTETTÉK FEL CÉGÜKET, ABBA BEFEKTETTÉK MUNKÁJUKAT, PÉNZÜKET, KAPCSOLATAIKAT ÉS REPUTÁCIÓJUKAT IS. DORIM ÎNTOTDEAUNA SĂ REALIZĂM CONTACTE CU OAMENI CARE ŞIAU CONSTRUIT SINGURI AFACEREA, CARE AU INVESTIT ÎN ACEASTA MUNCĂ, BANI, RELAŢII ŞI REPUTAŢIE. Aţi putea descrie pe scurt în ce fel a devenit TeleLink o afacere regională? Care a fost factorul determinant pentru ca firma să îşi poată extinde activitatea în 6 ţări? Fiecare poveste începe undeva. În ceea ce priveşte extinderea noastră în plan internaţional, povestea a început în 2005, când Cosmote a invitat şi compania noastră să participe la relansarea în România. Atunci nu eram decât una dinte foarte multele firme care au fost invitate să ia parte la proiect, dar după 1 an de zile, am rămas doar noi şi alte trei companii care puteau cu adevărat să lucreze la reţea. Atunci am învăţat că secretul unei companii de succes în domeniul managementului de proiecte îl reprezintă un excelent management al cheltuielilor. Apoi, am început să căutăm intenţionat posibilităţile extinderii în străinătate, mai întâi prin pornirea unor investiţii greenfield. În Serbia şi Macedonia am demarat operaţiunile în 2006 şi 2007, însă apoi am înţeles că în acest mediu de afaceri bazat pe conexiuni este aproape imposibil sau mai degrabă mult prea îndelungat să construieşti o companie de succes din nimic. Acesta este momentul în care vaţi orientat spre achiziţii? Da. Neam schimbat strategia şi am ridicat rapid o puternică echipă de achiziţii şi buyouturi, apoi am început să căutăm companii puternice, bine poziţionate

15 15 a hónap interjúja interviul lunii TÍZ ÉV ALATT A TELELINK DÉLKELETEURÓPA MEGHATÁROZÓ PIACI SZEREPLŐJE LETT A TELEKOMMUNIKÁCIÓS RENDSZEREREK KIÉPÍTÉSE TERÜLETÉN. A MAGYAR METALCOM MEGVÁSÁRLÁSÁVAL IMMÁR HAT RÉGIÓS ORSZÁGBAN VANNAK ÎN 10 ANI DE ZILE, TELELINK A DEVENIT UN JUCĂTOR DECISIV PE PIAŢA INTEGRĂRILOR DE SISTEME ÎN EUROPA DE SUDEST. CU CEA MAI NOUĂ ACHIZIŢIE A LOR COMPANIA MAGHIARĂ METALCOM PREZENŢA LOR ESTE ASIGURATĂ ÎN 6 ŢĂRI DIN REGIUNE ŞI JELEN ÉS A NAGYBEVÁSÁRLÁSNAK MÉG KORÁNT SINCS VÉGE. LYUBOMIR MINCHEV, VEZÉRIGAZGATÓ ÉS TÁRSALAPÍTÓ ENGEDETT BETEKINTÉST A METALCOM ÜGYLETBE, ILLETVE MEGOSZTOTTA VELÜNK A TELELINK JÖVŐBENI TERVEIT. CUMPĂRĂTURILE NU SUNT NICI PE DEPARTE ÎNCHEIATE. LYUBOMIR MINCHEV, MANAGER GENERAL ŞI FONDATOR ASOCIAT NEA PREZENTAT CÂTEVA ASPECTE ALE TRANZACŢIEI METALCOM ŞI NEA ÎMPĂRTĂŞIT PLANURILE DE VIITOR ALE TELELINK. Ekkor még csak egyek voltunk, abból a soksok cégből, akik meghívást kaptak a projektre, de egy év elteltével már csak mi és három másik cég maradt, akik valójában dolgozhattak a hálózaton. Ekkor tanultuk meg, hogy egy sikeres projektmenedzsment vállalkozás kulcsa a kiváló költségmenedzsmentben rejlik. Ezt követően tudatosan kezdtük keresni a külföldi terjeszkedés lehetőségeit, először zöldmezős beruházások indításával. Szerbiában és Macedóniában 2006ban, illetve 2007ben indítottuk vállalkozásainkat, de aztán rájöttünk, hogy ebben a kapcsolatokra épülő üzleti környezetben szinte lehetetlen vagy túl hosszadalmas a semmiből felépíteni egy sikeres céget. Ekkor fordultak az akvizíciók felé? Igen. Változtattunk stratégiánkon és felállítottunk egy erős fel és kivásárlási csapatot házon belül, majd eredményes és jó piaci pozícióval rendelkező vállalatok után néztünk. Miközben ezt a tevékenységet fel és kivásárlásnak hívjuk hivatalosan, mi inkább azt szoktuk mondani, hogy partnereket keresünk és nem egyszerű akvizíciós célpontokat. Mi mindig olyan emberekkel akarunk kapcsolatot teremteni, akik maguk építették fel cégüket, abba befektették munkájukat, pénzüket, kapcsolataikat és reputációjukat is. Ezért például nem része befektetési politikánknak, hogy megváltoztassuk az akvirált cég nevét. Eddig számos kiváló partnert sikerült megnyernünk a TeleLink cégcsaládnak, pe piaţă. În timp ce această activitate se numeşte oficial achiziţie şi buyout, noi obişnuim să spunem mai degrabă că ne căutăm parteneri şi nu simple targeturi de achiziţie. Noi ne dorim întotdeauna să realizăm contacte cu oameni care şiau construit singuri afacerea, care au investit în aceasta muncă, bani, relaţii şi reputaţie. De aceea, de exemplu, nu face parte din politica noastră de investiţii să modificăm denumirea companiei achiziţionate. Până acum am reuşit să câştigăm numeroşi parteneri de excepţie în sânul familiei de firme TeleLink, dintre care cel mai proaspăt membru este Metalcom, respectiv managementul şi proprietarii acesteia. Cum vedeţi viitorul businessului de construcţii de reţele, respectiv de integrare de sisteme în Ungaria, şi care sunt capacităţile Metalcom pe care contaţi cel mai mult? Mă abţin să dau orice fel de pronostic sigur legat de creşterea segmentului ţintit de către noi pe piaţa maghiară, dar văd numeroase tendinţe generale care vor forma acest domeniu de activitate în următorii 57 ani. Integrarea reţelelor wireless se află înaintea unei creşteri substanţiale ca rezultat al volumului de investiţii scăzut în perioada crizei economice şi a creşterii utilizării reţelei 3G, urmată în curând de LTE (reţea mobilă de bandă largă, de generaţia a 4a n.r.). Piaţa integrării serviciilor telecom, a sistemelor

16 16 a hónap interjúja interviul lunii A METALCOM RÉSZVÉNYESEIVEL MÁR RÉGÓTA FOLYTATTUNK EGYEZTETÉSEKET. EZ EGYÁLTALÁN NEM SZOKATLAN EGY OLYAN VÁLLALATI SZEGMENSBEN, AHOL AZ ALAPÍTÓMENEDZSMENTNEK ERŐS MÉRNÖKI HÁTTERE VAN, DE A FEL ÉS KIVÁSÁRLÁSI ÜGYLETEK TERÉN NINCS TAPASZTALATA. AM DUS TRATATIVE CU ACŢIONARII METALCOM DESTUL DE MULT TIMP. ACEST ASPECT NU ESTE DELOC NEOBIŞNUIT ÎNTRUN SEGMENT UNDE MANAGEMENTUL melynek legfrissebb tagja a Metalcom, illetve annak vezetése és tulajdonosai. Hogyan látja a magyar hálózatépítés, valamint integráció jövőjét és ebben a Metalcom mely képességeire számítanak leginkább? Attól tartózkodom, hogy bármilyen biztos tippet adjak a magyar piac általunk megcélzott szegmensének növekedésére, ugyanakkor látok számos olyan általános trendet, ami az iparágat formálni fogja az elkövetkezendő 57 évben. A vezeték nélküli hálóztatok integrációja nagymértékű növekedés előtt áll a válság éveiben visszaeső befektetési volumennek és a 3G megnövekedett használatának eredményeképp, amit rövid időn belül az LTE követ majd (4. generációs szélessávú mobilhálózat a szerk.) A telekom szolgáltatások, illetve a kormányzati és vállalati rendszerek, valamint az intelligens szolgáltatások integrációjának piaca szintén növekedésre van ítélve a gazdaság felfutásával. Távolabbról vizsgálva a kérdést kijelenthető, hogy a vezetékes és a mobil rendszerek konvergálása és az egyre növekvő adattömeg szélessávon történő továbbításának igénye határozza meg a piac struktúrájának fejlődését középtávon. A rendszerintegrációval foglalkozó cégeknek egyre szélesebb körű integrációs szolgáltatásokat kell nyújtaniuk a hang, az adat és a videó tartalmak továbbítása terén. Jelenleg a Metalcom biztos tapasztalattal rendelkezik a vezeték nélküli rendszerek integrációjában és az intelligens szolgáltatások piacára is beléptek már. A TeleLink csoporton belül mindannyian megosztjuk egymással legjobb módszereinket és tanulunk egymástól. Ennek megfelelően a Metalcom esetében is arra törekszünk, hogy a cég erősségeit a legmesszebbmenőkig kihasználjuk, miközben segítséget nyújtunk a menedzsmentnek, hogy olyan piacokat is megcélozzanak, mint a telekom, a kormányzati szektor és vállalati rendszerek. Miért vett a tranzakció ilyen sok időt, ha jól tudom, 30 hónapot igénybe? Való igaz, hogy a Metalcom részvényeseivel már régóta folytattunk egyeztetéseket. Sok tárgyalási fordulóba telt, amíg mindenkivel egyetértésre jutottunk az üzleti értékeket és a jövőbeni növekedést meghatározó formát illetően. Ez egyáltalán nem szokatlan egy olyan vállalati szegmensben, ahol az alapítómenedzsmentnek erős mérnöki háttere van, de a fel és kivásárlási ügyletek terén nincs tapasztalata. Úgy gondolom, ez egy nagyon érdekes folyamat volt, sikerült mélyebben megismerni egymás személyiségét és a korábbiaknál jóval többet megtudni a jó magyar és bolgár borokról. Préda Istvánnak és az MB Partnersnek rendkívül nagy administrative şi din sectorul economic, respectiv a serviciilor inteligente este de asemenea condamnată la creştere odată cu dezvoltarea economică. Contemplând problema din exterior, se poate spune că factorii determinanţi ai dezvoltării structurii pieţei pe termen mediu vor fi convergenţa sistemelor fixe şi mobile, precum şi transmiterea volumului de date în creştere permanentă prin bandă. Companiile care se ocupă de integrare de sisteme sunt obligate să ofere servicii de integrare din ce în ce mai extinse în domeniul transmiterii conţinuturilor de date, de sunet şi video. În prezent, Metalcom deţine o experienţă de încredere în integrarea sistemelor wireless şi au intrat deja şi pe piaţa serviciilor inteligente. În cadrul grupului TeleLink, cu toţii ne împărtăşim cele mai bune metode şi învăţăm unii de la alţii. În consecinţă, şi în cazul Metalcom ne străduim să ne folosim cât de mult se poate de experienţa lor, oferind totodată o mână de ajutor managementului, pentru a lua în obiectiv şi pieţe cum ar fi telecomul, sectorul administrativ şi sistemele din sectorul economic. De ce a necesitat tranzacţia atât de mult timp, dacă bine ştiu, 30 de luni? Este drept că am dus tratative cu acţionarii Metalcom destul de mult timp. Nea trebuit o serie de runde de negocieri până ce am reuşit să ajungem la un numitor comun cu toată lumea în ceea ce priveşte valorile tranzacţiei şi forma care să determine creşterea în viitor. Acest aspect nu este deloc neobişnuit întrun segment unde managementul fondator deţine cunoştinţe solide în domeniul ingineriei, însă nu se pricepe la domeniul tranzacţiilor de achiziţie şi buyout. Consider că a fost un proces foarte interesant, am reuşit să ne cunoaştem reciproc mai în profunzime şi să aflăm mult mai multe despre cât de bune sunt vinurile maghiare şi bulgare. István Préda şi MB Partners au avut un rol deosebit de important pentru ca părţile să se înţeleagă reciproc cât mai bine pentru a obţine succesul. Este un loc comun faptul că în timpul achiziţiilor TeleLink se străduieşte să obţină doar pachetul majoritar? Lucrăm pentru ca grupul să devină un jucător foarte puternic pe piaţa regională, de aceea avem nevoie de strategii comune, şi astfel şi de un oarecare control adică, regula principală este că în tranzacţiile noastre, dorim să obţinem pachetul majoritar. Cu toate acestea, aşa cum am spuso mai devreme, căutăm parteneri cu care companiile vor creşte. Discutăm strategiile în comun şi încercăm să ne folosim cât mai bine de oportunităţile pe care le avem pe piaţă, astfel ajungând întro poziţie de lider.

17 17 a hónap interjúja interviul lunii FONDATOR DEŢINE CUNOŞTINŢE SOLIDE ÎN DOMENIUL INGINERIEI, ÎNSĂ NU SE PRICEPE LA DOMENIUL TRANZACŢIILOR DE ACHIZIŢIE ŞI BUYOUT. szerepe volt abban, hogy mindkét oldal jobban megértse egymást a siker érdekében. Az akvizíciók során megszokott gyakorlat, hogy a TeleLink csak többségi tulajdonrészre törekszik? Azon dolgozunk, hogy egy nagyon erős regionális piaci szereplővé váljon a csoport, ezért szükségünk van közös stratégiára, így némi kontrollra is vagyis főszabályként tranzakcióink során többségi tulajdonrészt szerzünk. Ezzel együtt, ahogy előbb is mondtam, olyan partnereket keresünk, akikkel a cégek növekedni fognak. Közösen tárgyaljuk meg a stratégiát és megpróbáljunk a lehető legjobban kihasználni piaci lehetőségeinket, ezzel vezető pozíciót elérve. Terveznek további akvizíciókat Magyarországon vagy úgy gondolják, hogy a piacvezető pozíció megszerzéséhez megtalálták az ideális partnert? Nem tervezünk további akvizíciókat Magyarországon a Metalcom részvétele nélkül! Meg vagyunk győződve, hogy megtaláltuk az ideális partnert, amely piacvezető a vezeték nélküli hálózatokat építő független cégek között. Biztos vagyok benne, hogy a Metalcomot közösen a szélesebb értelemben vett rendszerintegrációs piacon is vezető szereplővé tudjuk tenni. Ezzel együtt természetesen, ha szükségét látjuk, akkor fejlődésünk gyorsítása érdekében más cégeket is akvirálunk közösen! Honlapjukon olvastam, hogy további piacokra is be akarnak lépni, még NyugatEurópába is. Mi a következő célpont? Nem gondolja, hogy a hightech rendszerintegrációs szektor regionális piacvezetőjeként maga a TeleLink is könnyen felvásárlási célponttá válhat egy nyugati óriás által? Mi mindig teljes kapacitáson dolgoztunk, így jelenleg is számos céget vizsgálunk a régió minden részéből. A nyugateurópai piacok iránti figyelmünk most kizárólag Ausztriára koncentrálódik, ahol rövidesen le is zárunk egy másik felvásárlási ügyletet. Fő célpontunk továbbra is a középkeleteurópai régió, azonban Ausztria ezeknek a piacoknak egyfajta központjaként működik, hiszen számos nemzetközi vállalat itt rendezte be főhadiszállását. Tervünk, hogy mi legyünk a régió első számú, szolgáltatóktól független rendszerintegrációs csoportja. Növekedésünk során könnyen elképzelhető, hogy egy elismert börzén, a tőkepiacról kaphatunk hatékonyabb forrást az expanzióhoz. Most arra fókuszálunk, hogy növekedjünk és erősítsük meg piaci szerepünket a régióban, ezzel elismerést és megbecsülést szerezve. És ha TeleLink csoport, ahogy ön is mondta, felkelti egy nyugati óriás figyelmét, akkor azt felkészülten fogjuk várni. Aveţi în vedere şi alte achiziţii în Ungaria sau consideraţi că aţi găsit partenerul ideal pentru a deveni lideri pe piaţă? Nu avem în vedere alte achiziţii în Ungaria fără participarea Metalcom. Suntem convinşi că am găsit partenerul ideal, care este lider pe piaţa companiilor independente de construcţie a reţelelor wireless. Sunt sigur că împreună vom reuşi să transformăm Metalcom întrun jucător de vârf şi pe piaţa integrării de sisteme în sens mai larg. Cu toate acestea, desigur, dacă vom considera necesar, în scopul accelerării dezvoltării, vom achiziţiona împreună şi alte companii. Am citit pe siteul dumneavoastră că intenţionaţi să pătrundeţi şi pe alte pieţe, chiar şi în Europa de Vest. Care este următorul obiectiv? Nu credeţi că în calitate de lider regional de piaţă în sectorul hightech de integrare de sisteme însuşi TeleLink poate deveni cu uşurinţă un target de achiziţie al unui gigant occidental? Întotdeauna am lucrat la capacitate maximă, astfel, în prezent, analizăm numeroase companii din întreaga regiune. Atenţia noastră spre piaţa vesteuropeană se concentrează deocamdată exclusiv spre Austria, unde în curând vom încheia o altă tranzacţie de achiziţie. Principalul obiectiv continuă să fie regiunea estică şi centrală a Europei, însă Austria funcţionează ca un fel de centru al acestor pieţe, căci numeroase întreprinderi şiau stabilit aici sediul principal. Scopul nostru este să fim grupul de integrare de sisteme numărul 1 în regiune, independent de provideri. În decursul creşterii noastre este foarte posibil ca pentru expansiune să beneficiem de surse mai eficiente pe piaţa de acţiuni, la o bursă recunoscută. Momentan ne concentrăm asupra creşterii şi consolidării rolului nostru pe piaţa din regiune, astfel obţinând notorietate şi recunoaştere. Iar dacă grupul TeleLink, aşa cum aţi spus şi dumneavoastră, trezeşte interesul vreunui gigant vestic, vom fi cât se poate de pregătiţi pentru acest moment. PRÉDA ISTVÁNNAK ÉS AZ MB PARTNERSNEK RENDKÍVÜL NAGY SZEREPE VOLT ABBAN, ISTVÁN PRÉDA ŞI MB PARTNERS AU AVUT UN ROL DEOSEBIT DE IMPORTANT PENTRU HOGY MINDKÉT OLDAL JOBBAN MEGÉRTSE EGYMÁST A SIKER ÉRDEKÉBEN. CA PĂRŢILE SĂ SE ÎNŢELEAGĂ RECIPROC CÂT MAI BINE PENTRU A OBŢINE SUCCESUL.

18 HA BÉKÉT AKARSZ, KÉSZÜLJ A HÁBORÚRA! A LATIN SZÁLLÓIGE A MODERNKORI TRANZAKCIÓKBAN IS ÉRVÉ NYES. MINDEN TRANZAKCIÓ BAN, MÉG A TRANZAKCIÓS SZERZŐDÉSEK SORÁN FEL KELL KÉSZÜLNI ARRA A HELYZETRE, AMIKOR A FELEK NEM LÁTNAK MÁS MEGOLDÁST, MINT A BÍRÓSÁGI VITARENDEZÉST. DACĂ VREI PACE, PREGĂTEŞTETE DE RĂZBOI! DICTONUL LATIN ESTE VALABIL ŞI PENTRU TRANZACŢIILE DIN EPOCA MODERNĂ. ÎN ORICE TRANZACŢIE, TREBUIE SĂ NE PREGĂTIM ŞI PENTRU SITUAŢIA ÎN CARE PĂRŢILE NU GĂSESC ALTĂ SOLUŢIE DE REZOLVARE A UNUI DIFEREND, DECÂT ACEEA DE A SE ADRESA INSTANŢEI. VÁLASZTOTTBÍRÓSÁGI KIKÖTÉSEK A TÁRSASÁGI SZERZŐDÉSEKBEN CONDIŢIONALITĂŢI ALE INSTANŢELOR ALESE ÎN CONTRACTELE DE SOCIETATE Összetettebb szerződéses struktúrák esetén jellemző, hogy a felek választottbíróságra bízzák az ilyen viták eldöntését és a tranzakciós szerződésben kifejezetten kizárják a rendes bírói út igénybevételének lehetőségét. Cikkünkben röviden bemutatunk néhány szempontot arra vonatkozóan, milyen viták esetén és milyen feltételekkel érdemes választottbírósági kikötést alkalmazni. A választottbírósági eljárás előnyei Tranzakciós szempontból a legfontosabb érv, hogy választottbíróság esetén nem a rendes bírósági rendszerben felnövő bírók, hanem a napi gyakorlathoz közelebb álló, gyakorlati szakemberek dönthetnek a felek üzleti vitáiban. Tranzakciós ügyletek és szerződések esetén számos olyan praktikus, üzleti jellegű ismerettel kell rendelkezni, ami egy vitatott szerződéses kikötés értelmezéséhez és a vita eldöntéséhez elengedhetetlen. A választott bírók megközelítése így a rendes bíróságokhoz képest rugalmasabb, az üzleti világhoz jobban idomuló jogi megoldások alkalmazását teszi lehetővé. A vitarendezés így hatékonyabb eredményre vezethet és figyelembe vehet számos, a rendes bírósági eljárásban csak külső szakértőkkel vizsgálható kérdést (például az üzleti terv értékelését, a megtérülési érték számítását, szektorspecifikus teljesülési feltételeket). Előnye ezen În cazul unor structuri contractuale mai complexe, părţile aleg în mod frecvent calea instanţelor alese, excluzând în mod expres prin contractul de tranzacţie posibilitatea apelării la instanţele judecătoreşti clasice. În articolul nostru vom prezenta câteva puncte de vedere referitoare la condiţionalităţile apelării la instanţe alese în cazul unor litigii anume. Avantajele apelării la instanţe alese În ceea ce priveşte tranzacţia, cel mai important argument este acela că în cazul unei instanţe alese nu judecătorii din sistemul juridic clasic sunt aceia care iau deciziile în conflictele comerciale dintre părţi, ci profesionişti apropiaţi de practica de zi cu zi. În cazul unor tranzacţii şi contracte referitoare la aceste tranzacţii este nevoie de cunoştinţe practice, de natură comercială, imperios necesare pentru a putea interpreta o anumită condiţie contractuală în litigiu şi pentru soluţionarea acestui litigiu. Abordarea unei instanţe alese este astfel mai flexibilă decât aceea a unei instanţe judecătoreşti, făcând posibilă aplicarea unor soluţii judiciare mai potrivite lumii afacerilor. Soluţionarea litigiilor devine astfel mai eficientă şi poate lua în considerare chestiuni care pot fi analizate în cazul instanţelor judecătoreşti clasice numai cu ajutorul unor experţi (de exemplu, analiza unui plan de afaceri, calculul rentabilităţii, condiţiile de îndeplinire

19 19 magyar jog legislaţie ungară AZ EGYES TRANZAKCIÓS SZERZŐDÉSEKBEN ÖSSZHANGBA KELL HOZNI A VITARENDEZÉSRE VONATKOZÓ MEGÁLLAPODÁSOKAT, ÉS TÖBB HELYEN KELL RENDELKEZNI A VÁLASZTOTTBÍRÓSÁG HATÁSKÖRÉRŐL. TREBUIE SĂ SE PUNĂ ÎN ACORD CONDIŢIILE REFERITOARE LA LITIGII DIN DIFERITELE CONTRACTE ŞI ÎN ACELAŞI TIMP SĂ SE STABILEASCĂ ATRIBUŢIILE INSTANŢEI ALESE. specifice sectorului economic în cauză). Un alt avantaj al proceselor desfăşurate prin instanţe alese aste acela că aceste cauze sunt soluţionate de către o singură instanţă, astfel obţinânduse soluţii întrun timp mult mai scurt şi cu afectarea întro măsură mult mai mică a funcţionării societăţii respective. Un alt argument în favoarea instanţelor alese este acela că procesele desfăşurate prin instanţele judecătoreşti clasice sunt publice prin excelenţă, iar cele desfăşurate prin instanţe alese nu sunt publice, ceea ce înseamnă că informaţiile legate de tranzacţie vor putea rămâne confidenţiale. kívül a választottbírósági eljárásoknak, hogy az eljárások egy fokon dőlnek el, így a rendes bíróságoknál gyorsabban zárulnak le, tehát a társaság üzleti működésére kevésbé hatnak negatívan. Tekintettel arra, hogy a rendes bírósági eljárások főszabály szerint nyilvánosak, fontos szempont, hogy a választottbírósági vitarendezés nem nyilvános, így a cég belső ügyeivel kapcsolatos, illetve a tranzakcióhoz kapcsolódó bizalmas információk a nyilvánosság számára, választottbírósági eljárásban nem válnak hozzáférhetővé. Milyen szerződésben kell a választottbíróság hatásköréről rendelkezni? Választottbírósági kikötésről a felek bármilyen szerződésben rendelkezhetnek. Ez egyszerű felvásárlások esetén csak az üzletrész, vagy részvény adásvételi szerződést jelenti, komplex üzleti megállapodások, például közös vállalat alapításánál, infrastruktúraprojektek esetében azonban több kiemelkedő jelentőségű szerződésből álló szerződésrendszer jön létre. Az ilyen ügyletekben a felek közötti jogviták gyakran több szerződéshez kapcsolódnak. Ha azonban nem mindegyik szerződés tartalmaz azonos vitarendezési megállapodást, a jogviták eldöntése nagyon nehezen megoldható problémák elé állítja a bíróságokat. Az egyes tranzakciós szerződésekben tehát összhangba kell Cum trebuie să arate un contract care stipulează atribuţiile unei instanţe alese? Părţile pot conveni asupra stabilirii competenţei unei instanţe alese prin orice tip de contract. În cazul unor simple achiziţii de acţiuni, acest lucru se face prin contractul de vânzarecumpărare a acţiunilor, a părţilor civile. În cazul unor acorduri comerciale complexe, de exemplu înfiinţarea unei societăţi comerciale sau în cazul unor proiecte de infrastructură, se va crea un sistem de contracte. În asemenea cazuri, litigiile dintre părţi se leagă frecvent de mai multe contracte paralele. Dacă însă nu fiecare contract conţine condiţii similare de soluţionare a litigiilor, instanţele vor fi puse în faţa unor probleme dificil de rezolvat. Astfel, trebuie să se pună în acord condiţiile referitoare la litigii din diferitele contracte şi în acelaşi timp să se stabilească atribuţiile instanţei alese. În cazul în care o anumită tranzacţie se referă nu doar la achiziţionarea societăţii vizate, părţile colaborând şi ulterior investiţiei făcute, litigiile care pot apărea pot fi nu numai acelea rezultate din contractul de achiziţie (de exemplu, cele referitoare la garanţii), ci şi litigii referitoare la funcţionarea societăţii, apărute între acţionari. Însă pe lângă acordurile de acţionariat, contractele sindicale sau alte contracte de tip tranzacţional referitoare la funcţionarea societăţii, această funcţionare poate fi reglementată şi de către

20 magyar jog 20 legislaţie ungară hozni a vitarendezésre vonatkozó megállapodásokat, és több helyen kell rendelkezni a választottbíróság hatásköréről. Amennyiben az adott tranzakció nem csak a céltáraság felvásárlását eredményezi, de a felek a felvásárlást, befektetést követően továbbra is együttműködnek, a felmerülő jogviták nem csak az akvizíciós szerződésből származó (pl. szavatossági) viták, hanem a céltársaság működésével kapcsolatos részvényesi, társasági jogviták is lehetnek. A céltársaság működésére vonatkozó részvényesi, szindikátusi, vagy egyéb tranzakciós megállapodás mellett azonban a társaság működését a céltársaság társasági szerződése, alapító okirata is szabályozza. Ha a tagok között vita merül fel a tranzakciót követő együttélés során, az nagyon gyakran a céltársaság napi működésében is felmerülő jogvitához vezet. Társasági jogvitának azok a viták minősülnek, amelyek a céltársaság és az egyes tagok, vagy a tagok között merülnek fel és a céltársaság működésével kapcsolatosak (pl. tőkeemelésről, osztalék fizetéséről való döntés, üzleti terv elfogadása). Biztosítani kell, hogy ezekben a vitákban is kikényszeríthetővé váljon a részvényesi, szindikátusi szerződésben megkövetelt magatartás, és az egymással összefüggő szerződéses viták egy eljárásban és fórum előtt legyenek elbírálhatók. Ha tehát a szindikátusi szerződés választottbírósági kikötést tartalmaz, akkor a céltársaság társasági szerződésében is hasonló kikötést kell alkalmazni. A hatályos társasági törvény részletesen szabályozza, milyen esetekben és módon köthető ki választottbíróság illetékessége társasági jogviták esetére. E szabályok talán leglényegesebb vonása, hogy választottbíróság előtt csak olyan társasági döntések megtámadását teszi lehetővé, amelyet a társaság közgyűlése vagy taggyűlése hozott, de ezt a lehetőséget nem adja meg az igazgatóság, vagy a felügyelő bizottság határozataival szemben. A gyakorlatban ennek az a jelentősége, hogy ha a felek döntési jogosultságot delegálnak a társaság más szervéhez (tipikusan a felügyelőbizottsághoz, vagy az igazgatósághoz), akkor annak határozatai választottbíróság előtt nem, vagy csak nehezen lesznek megtámadhatók. A választottbírósági kikötés tartalmi elemei A választottbíróság hatáskörét rögzítő szerződéses kikötések jellemzően rövidek. Minden esetben ügyelni kell azonban arra, hogy e tömör rendelkezések tartalmazzák a következőkben felsorolt tartalmi elemeket. Rögzíteni kell elsősorban azt, hogy a felek mely választottbíróság hatáskörének kívánják alávetni magukat, a hatáskör kizárólagose (azaz a felek a actul de constituire a respectivei societăţi. Dacă apar litigii între părţi pe parcursul coabitării de după momentul achiziţiei, acest lucru conduce în mod frecvent la litigii care să afecteze funcţionarea de zi cu zi a societăţii. Litigiile societăţii sunt acelea care apar între societate şi unii membri, sau între diferiţi membri ai săi, şi se referă la funcţionarea acesteia (de exemplu decizii referitoare la mărirea capitalului social, la plata unor dividende, aprobarea unui plan de afaceri.) Este necesar să se asigure ca părţile să aibă comportamentul prevăzut prin contractul de acţionariat şi cel sindical, în aşa fel încât litigiile interconectate să poată fi soluţionate în acelaşi proces şi în faţa aceleiaşi instanţe. Aşadar, în cazul în care contractul sindical conţine prevederi referitoare la competenţa unei instanţe alese, aceleaşi prevederi vor fi incluse şi în contractul de societate al fimei în cauză. Legea prevede în mod expres, în ce circumstanţe şi în ce fel se poate stabili competenţa unei instanţe alese în cazul unor litigii. O caracteristică de bază a acestor reglementări este aceea că fac posibilă atacarea la instanţa aleasă a unor decizii ale Adunării Generale a Acţionarilor sau ale Consiliului Membrilor, fără a putea fi atacate decizii ale conducerii executive sau ale Comisiei de Cenzori. În practică acest lucru înseamnă că dacă părţile au delegat putere de decizie către alte organe ale societăţii în cauză (în speţă către Comisia de Cenzori şi conducerea executivă), deciziile acestora nu pot fi atacate sau pot fi atacate mult mai greu în faţa instanţei alese. Elementele de conţinut ale prevederilor referitoare la instanţe alese Prevederile contractuale referitoare la stabilirea competenţelor instanţelor alese sunt concise, prin excelenţă. În fiecare caz se va avea însă grijă ca aceste prevederi să conţină elementele descrise în cele ce urmează. În primul rând, se va stabili care este acea instanţă aleasă a cărei competenţă o stabilesc părţile, în ce măsură această competenţă este exclusivă (în sensul în care părţile exclud în mod expres instanţele judecătoreşti clasice), şi care sunt acele reglementări metodologice pe baza cărora se va proceda. Se va stabili de asemenea numărul judecătorilor aleşi, precum şi limba în care se desfăşoară procedura. În acest sens, se vor analiza costurile diferitelor versiuni, având în vedere faptul că locul în care se află instanţa aleasă, numărul membrilor care fac parte din această instanţă, limba în care se desfăşoară procedura, sunt toate elemente care influenţează costurile procedurii juridice. Procedurile prin instanţe alese au costuri ridicate, drept pentru care părţile vor lua în considerare preţul acestor proceduri în funcţie şi de eficienţa RÖGZÍTENI KELL ELSŐSORBAN AZT, HOGY A FELEK MELY VÁLASZTOTT BÍRÓSÁG HATÁSKÖRÉNEK KÍVÁNJÁK ALÁVETNI MAGUKAT, A HATÁSKÖR KIZÁRÓLAGOSE (A FELEK A RENDES BÍRÓSÁGOKAT KIFEJEZETTEN KIZÁRJÁK), ILLETVE MILYEN ELJÁRÁSI SZABÁLYOK SZERINT KELL LEFOLYTATNI AZ ELJÁRÁST? A RENDELKEZÉSNEK TARTALMAZNIA KELL TOVÁBBÁ AZ ELJÁRÓ BÍRÁK SZÁMÁT ÉS AZ ELJÁRÁS NYELVÉT. ÎN PRIMUL RÂND, SE VA STABILI CARE ESTE ACEA INSTANŢĂ ALEASĂ A CĂREI COMPETENŢĂ O STABILESC PĂRŢILE, ÎN CE MĂSURĂ ACEASTĂ COMPETENŢĂ ESTE EXCLUSIVĂ (ÎN SENSUL ÎN CARE PĂRŢILE EXCLUD ÎN MOD EXPRES INSTANŢELE

21 magyar jog 21 legislaţie ungară rendes bíróságokat kifejezetten kizárják), illetve milyen eljárási szabályok szerint kell lefolytatni az eljárást. A rendelkezésnek tartalmaznia kell továbbá az eljáró bírák számát és az eljárás nyelvét. E szempontok eldöntésénél részletesen meg kell vizsgálni az egyes verziók költségvonzatát, hiszen a választottbíróság helye, a tanács tagjainak száma, az eljárás nyelve mind olyan tényező, ami komolyan befolyásolja a jogérvényesítés költségeit. A választottbírósági eljárás ugyanis jelentős költségekkel jár, így a hatékonyabb és üzletibb döntések árát a feleknek már a szerződés megkötésekor figyelembe kell venniük. A jelentős költségigény eredményezi azt is, hogy a társasági viták választottbíróság elé utalása automatikus szűrőként is működik, hiszen ezekben az esetekben a társaság tagjai, különösen a kisebbségi tulajdonosok, nem tudnak minden apróbb üggyel bírósághoz fordulni, azaz az üzleti konfliktusokban nem tudnak jogi oldalról, alacsony költség mellett nyomást gyakorolni a másik félre (például nem tudják folyamatosan opponálni a társaság döntéseit és működését). A választottbírósági kikötés fontos eleme az eljárási szabályok rögzítése. Ebben a felek meghatározzák, milyen szabályrendszert kívánnak alkalmazni a felek az eljárás során, illetve azt is milyen jog szerint kell minősíteni magát az választottbírósági kikötést. Ügyelni kell arra, hogy ezeket a szabályokat a felek lehetőleg egyértelműen és egyszerűen állapítsák meg, mivel sokféle szabályrendszer és jog keveredése könnyen érvényesíthetetlen lehet a gyakorlatban. Az ilyen jellegű vitáknál évek telhetnek el azzal, amíg a választottbíróság csupán az alkalmazandó jog tekintetében dönt, ami pontosan a választottbírósági kikötés alapvető célját, a hatékony jogérvényesítést lehetetleníti el. Összefoglalás Alapelvként kimondható, hogy az M&A és hasonló társasági tranzakcióknál érdemes a felmerülő vitákat választottbírósági útra terelni. A választottbírósági kikötés elemeit azonban minden ügyben a felek és az ügy méretéhez, a felek költségviselési képességeihez és egyéb jellemzőihez kell igazítani, és precízen kell megfogalmazni. Az erről való gondolkodást nem lehet megkerülni, mert különben a felek könnyen arra ébredhetnek a tranzakciót követő mézeshetek lejárta után, hogy érdekeit nem, vagy csak rendkívüli költségek árán tudják érvényesíteni. acestora. Un avantaj al acestor costuri relativ ridicate este acela că prezentarea litigiilor în faţa unor instanţe alese va funcţiona şi ca un fel de filtru automat, din moment ce acţionarii mai ales cei minoritari nu vor avea posibilitatea de a se adresa acestor instanţe în cauze minore, neputând astfel să exercite presiune asupra celorlalţi acţionari din punct de vedere juridic, cu costuri reduse (de exemplu nu se vor putea opune în mod constant unor decizii ale societăţii şi funcţionării acesteia). Un element extrem de important al prevederilor referitoare la competenţa unei instanţe alese este stabilirea reglementărilor procedurale. Prin aceasta părţile decid asupra sistemului de reguli pe care doresc să îl aplice, precum şi legea potrivit căreia se califică prevederea referitoare la competenţa unei instanţe alese. Se va veghea asupra echivocităţii şi inteligibilităţii acestor reguli, având în vedere că mixtura mai multor sisteme de reglementări şi legi poate fi inaplicabilă în practică. În cazul unor litigii de acest tip pot trece mulţi ani până când o instanţă aleasă va putea să decidă măcar asupra sistemului de legi pe baza cărora să se judece cauza, ceea ce face ca tocmai scopul de bază al prevederii referitoare la competenţa unei instanţe alese, şi anume judecata eficientă, să nu fie atins. Rezumat Ca principiu de bază se poate enunţa că în cazul unor tranzacţii cum e M&A sau altele asemenea, este de preferat să se apeleze la instanţe alese. Elementele prevederilor referitoare la competenţa unei anumite instanţe alese trebuie însă să fie formulate precis şi să fie adaptate dimensiunilor părţilor, ale cauzei, precum şi posibilităţilor financiare ale părţilor şi altor asemenea elemente. Nu trebuie trecute cu vederea aceste lucruri, pentru a se evita situaţii în care, după expirarea lunii de miere de după tranzacţie, părţile să fie în incapacitatea de aşi apăra interesele în mod eficient. Baranyai Gábor Lendvai András Baranyai Gábor Lendvai András JUDECĂTOREŞTI CLASICE), ŞI CARE SUNT ACELE REGLEMENTĂRI METODOLOGICE PE BAZA CĂRORA SE VA PROCEDA. SE VA STABILI DE ASEMENEA NUMĂRUL JUDECĂTORILOR ALEŞI, PRECUM ŞI LIMBA ÎN CARE SE DESFĂŞOARĂ PROCEDURA.

22 22 adó altató îmblânzirea taxelor KÜLFÖLDI ÁFA VISSZAIGÉNYLÉSE RECUPERAREA TVAULUI STRĂIN IMMÁRON TÖBB MINT EGY ÉVE LEHET A KÜLFÖLDI ÁFÁT A HAZAI ADÓHATÓSÁGON KERESZTÜL VISSZAIGÉNYELNI. EZEN IDŐSZAK ALATT VOLT LEHETŐSÉGÜNK ÁTTEKINTENI, MILYEN EREDMÉNYESSÉGGEL MŰKÖDIK A RENDSZER ÉS MILYEN KOCKÁZATOKAT REJT MAGÁBAN A KÖZVETETT ÜGYINTÉZÉS. A TRECUT MAI MULT DE UN AN DE CÂND SE POATE REVENDICA TAXA PE VALOARE ADĂUGATĂ ACUMULATĂ ÎN ŢĂRILE STRĂINE PRIN INTERMEDIUL AUTORITĂŢILOR FINANCIARE NAŢIONALE. PE DURATA ULTIMULUI AN, AM AVUT ŞANSA DE A TRECE ÎN REVISTĂ EFICIENŢA ACESTUI SISTEM ŞI RISCURILE ASCUNSE ALE ACESTEI ADMINISTRĂRI INDIRECTE. Emlékeztetőül tekintsük át a háttérszabályozást és a folyamat elvi működését: Să trecem în revistă reglementările de bază şi funcţionarea în principiu a acestei proceduri: Az áfa szabályozás uniós harmonizációjának eddigi utolsó lépése a külföldi az adózót az Unió másik tagállamában megillető áfa visszaigénylésének szabályozása volt. Ennek értelmében az adóalany a saját letelepedése szerint illetékes hatósághoz elektronikus formában nyújtja be a visszatérítési kérelmet, függetlenül attól, mely tagállami adóhatóságtól igényli az adóvisszatérítést. Az egyes tagállamok hatóságai erre a célra külön nyomtatványt adtak, ki, az adóvisszatérítés kezdeményezésére ennek használata kötelező. A magyar adóalanyok az ELEKAFA nyomtatványokat használhatják. A kérvény benyújtásának határideje főszabály szerint az adóévet követő év szeptember 30a. A letelepedés szerinti állami adóhatóság a beérkezett kérelmet formai ellenőrzésnek veti alá és abban az esetben, ha a kérelem megfelel a jogszabályi követelményeknek továbbítja azt a visszatérítés helye szerint illetékes adóhatósághoz. Amennyiben a kérelem Ultima etapă din cadrul armonizării europene a reglementărilor în materie de TVA o constituie elaborarea cadrului legislativ pentru restituirea taxei pe valoare adăugată străine, adică cea pe care contribuabilul o plăteşte în celelalte ţări membre ale UE. În baza prevederilor, contribuabilul va trebui să depună o cerere de rambursare în format electronic la autoritatea fiscală de care aparţine conform domiciliului stabil, indiferent de ţara a cărei autoritate fiscală îi va restitui taxa pe valoare adăugată. Autorităţile în cauză din câteva state membre au emis formulare speciale pentru acest scop, iar folosirea acestora este obligatorie în cazul iniţierii unei proceduri de recuperare a TVAului. Contribuabilii unguri au la dispoziţie formularele tip ELEKAFA. Potrivit prevederilor în cauză, datalimită pentru depunerea acestor cereri este de 30 septembrie a anului fiscal următor. Cererea depusă va fi supusă unui control formal de către Direcţia Naţională a Taxelor de AZ ÁFA SZABÁLYOZÁS UNIÓS HARMONIZÁCIÓJÁNAK EDDIGI UTOLSÓ LÉPÉSE A KÜLFÖLDI AZ ADÓZÓT AZ UNIÓ MÁSIK TAGÁLLAMÁBAN MEGILLETŐ ÁFA VISSZAIGÉNYLÉSÉNEK SZABÁLYOZÁSA VOLT. ULTIMA ETAPĂ DIN CADRUL ARMONIZĂRII EUROPENE A REGLEMENTĂRILOR ÎN MATERIE DE TVA O CONSTITUIE ELABORAREA CADRULUI LEGISLATIV PENTRU RESTITUIREA TAXEI PE VALOARE ADĂUGATĂ STRĂINE, ADICĂ CEA PE CARE CONTRIBUABILUL O PLĂTEŞTE ÎN CELELALTE ŢĂRI MEMBRE ALE UE.

23 23 adó altató îmblânzirea taxelor nem felel meg a követelményeknek melyeket az adózás rendjéről szóló törvény (ART) 9. melléklete rögzít 15 napon belül értesíti az elutasítás tényéről a kérvényezőt. A kérelem érdemi vizsgálatát a visszatérítés szerint illetékes adóhatóság végzi és bírálja el. Szintén ez a hatóság ellenőrzi a határidő betartását is. Az igénylést alátámasztó dokumentumok hiánypótlásban is beadhatóak, de a kérelem javítása csak olyan mértékig lehetséges, hogy az adó alapját és az adó mértékét ne érintse. Erre különösen figyelni kell, hiszen a kerekítésekből, árfolyamkülönbözetekből származó eltérések a visszatérítés teljes elutasításához vezethetnek. Eddigi tapasztalataink szerint azonban az adóvisszatérítési kérvények gyakran visszakerülnek egy, a visszatérítés tagállamában honos tanácsadóhoz, ellenkező esetben a visszaigényelhető áfa elveszik. Észrevehető, hogy a tagállamok hatóságai is egyre nagyobb figyelmet fordítanak a kérvények ellenőrzésére, magasabb dokumentáltsági szintet követelnek meg. A jogi lehetőségeket kihasználva hiánypótlásra szólítják fel a kérvényezőt, akár többször is. Ilyen helyzetekben a nyelvi problémák áthidalását segíti egy, a helyi szabályok ismeretével felvértezett tanácsadó, aki megfelelően menedzseli a kérvény folyamatát, kiszolgálja a hatóság igényeit. A hatóság munkatársai nem szoktak sok energiát fektetni a csatolt dokumentumok rendezésébe, megértésébe. A jól összekészített kérvény alapfeltétel. A 2011es évtől az áfatörvény ismét lehetővé teszi Magyarországon, hogy a külföldről érkezett támogatásokból megvalósult beszerzések, igénybe vett szolgáltatások után kifizetett áfát visszaigényelje a nem áfa alany kedvezményezett. A visszaigénylés feltételeként a törvény egyebek mellett megszabja, hogy az adományozó az adomány felhasználását ahhoz kösse, hogy a kedvezményezettet mentesíteni kell a finanszírozott beszerzések árában felszámított adó alól. Ezt az adománylevélben szükséges rögzíteni. Honti Péter ügyvezető Interauditor Neuner+Henzl Tanácsadó Kft. A HATÓSÁG MUNKATÁRSAI NEM SZOKTAK SOK ENERGIÁT FEKTETNI A CSATOLT DOKUMENTUMOK RENDEZÉSÉBE, MEGÉRTÉSÉBE. A JÓL ÖSSZEKÉSZÍTETT KÉRVÉNY ALAPFELTÉTEL. ANGAJAŢII AUTORITĂŢILOR NU INVESTESC DE OBICEI PREA MULTĂ ENERGIE ÎN ORGANIZAREA ŞI ÎNŢELEGEREA DOCUMENTELOR ANEXATE. UN DOSAR BINE ÎNTOCMIT ESTE O CERINŢĂ DE BAZĂ. care aparţine solicitantul. În cazul în care aceasta corespunde cerinţelor legislative, este trimisă mai departe autorităţilor fiscale din locul unde se va efectua rambursarea. În cazul unor neconformităţi cu cerinţele în vigoare acestea fiind incluse în anexa (ART) nr. 9 a legii privind sistemul de impozitare şi taxare solicitantul va fi informat despre refuz în termen de 15 zile. Verificarea esenţială este efectuată la autoritatea fiscală împuternicită pentru a efectua rambursarea. Această autoritate supraveghează de asemenea respectarea termenuluilimită. Documentele doveditoare care stau la baza cererii de restituire pot fi depuse şi ulterior, dar o schimbare în cuprinsul cererii este posibilă doar în măsura în care baza de impozitare şi măsura taxei nu este afectată. În acest sens trebuie să avem foarte mare grijă, deoarece diferenţele rezultate din rotunjiri sau diferenţe de curs valutar pot duce la refuzul total al cererii de rambursare. Potrivit experienţelor noastre de până acum însă, cererile de rambursare ajung din nou la un consultant din ţara restituirii, sau în caz contrar TVAul rambursabil se pierde. Aparent, autorităţile statelor membre acordă tot mai mare atenţie verificării cererilor, şi cer un tot mai înalt grad de documentare. Profitând de posibilităţile legale, autorităţile trimit somaţii pentru completări ulterioare de documente, chiar şi în repetate rânduri. În aceste situaţii un consultant local informat despre reglementările naţionale în vigoare poate ajuta la înlăturarea barierelor lingvistice, la gestionarea corespunzătoare a cererii şi la îndeplinirea exigenţelor autorităţilor. Angajaţii autorităţilor nu investesc de obicei prea multă energie în organizarea şi înţelegerea documentelor anexate. Un dosar bine întocmit este o cerinţă de bază. Începând cu anul 2011 legea privind taxa pe valoare adăugată face din nou posibilă recuperarea TVAului perceput pentru achiziţionări şi servicii finanţate din contribuţii externe, în cazul în care beneficiarul nu este plătitor de TVA. Printre altele, legea prevede, ca o condiţie pentru rambursare, ca donatorul să impună ca şi condiţie pentru folosirea donaţiei, scutirea beneficiarului de taxele percepute la achiziţionările efectuate prin această finanţare. Aceste condiţie trebuie specificată în contractul de donaţie. Péter Honti Administrator Firma de consultanţă S.C. Interauditor Neuner + Henzl SRL

24 24 román jog legislaţie română MAGÁNTŐKE TRANZAKCIÓK ROMÁNIÁBAN TALPRA ÁLLÓ PIAC OPIAŢĂCARE ŞIA PUS BAZELE 1. RÉSZ PARTEA 1 ÉRDEKES HATÁSA A GAZDASÁGI VÁLSÁGNAK, HOGY A MAGÁNTULAJDONBAN LÉVÕ ROMÁNIAI TÁRSASÁGOK EGYRE INKÁBB TEVÉKENYSÉGÜK KONSZOLIDÁCIÓJÁRA EGYSZERSMIND BÕVÍTÉSÉRE TÖREKSZENEK A GYORSAN FEJLÕDÕ GAZDASÁGI KÖRNYEZETBEN. EZZEL PÁRHUZAMOSAN EGYRE TÖBB ISMERT BEFEKTETÕ KERES ÚJ ÉS VÁLTOZATOS LEHETÕSÉGEKET. UN EFECT INTERESANT AL CRIZEI ECONOMICE ÎL REPREZINTà FAPTUL Cà SOCIETÃÞILE CU PRIVATE EQUITY DIN ROMÂNIA PAR ACUM MAI NERÃBDÃTOARE SêI CONSOLIDEZE ªI SêI EXTINDà OPERAÞIUNILE ÎN CADRUL ACESTEI ECONOMII CU DEZVOLTARE RAPIDÃ, ÎN TIMP CE UN NUMÃR TOT MAI MARE DE INVESTITORI CU PROFIL ÎNALT CAUTà CU INTERES OPORTUNITÃÞI NOI ªI DIVERSE. A román piacról szóló legújabb beszámolók rámutatnak arra, hogy a következő években a kockázati magántőke alapok befektetéseiket a szolgáltatások, a fogyasztási javak, az egészségügy, az építőanyagok és a telekommunikáció területeire koncentrálják, mert ezekben az ágazatokban magas növekedési és megtérülési rátára számítanak. Ezen túlmenően Románia szempontjából rendkívül fontos a régióban már működő vállalkozások terjeszkedése, amely új források bevonását teszi szükségessé. Nem könnyű általánosságokban írni egy olyan piacról, mely épp most áll saját lábára. Ez azért is van így, mert a kockázati magántőke ügyletekre jellemző struktúrák komplex jogi kérdéseket, ellentmondásos Pe această piaţă în plină expansiune, fondurile de private equity sunt considerate o sursă bună de acces rapid la finanţările pentru extinderea afacerilor româneşti şi oferă, de asemenea, un knowhow de business practic şi solid, în tranzacţiile complexe. Rapoartele recente asupra pieţei româneşti arată faptul că, în următorii ani, fondurile de private equity îşi vor concentra investiţiile pe servicii, bunuri de consum, sănătate, materiale de construcţii şi telecomunicaţii, toate fiind zone în care se aşteaptă o rată mare de creştere şi de recuperare a investiţiei. În plus, extinderea şi operaţiunile asupra afacerilor existente în regiune, care sunt foarte importante pentru România, vor conduce în mod deloc surprinzător la alocarea de fonduri.

25 25 román jog legislaţie română értelmezéseket eredményeznek a román jogszabályirendszer keretein belül. Ezzel együtt a kiváló tranzakciós lehetőségek miatt érdemes korábbi ügyletek alapján összefoglalni, hogy a romániai piac eddig milyen eredményeket ért el. Fontos, hogy a konkrét tranzakciók kapcsán felmerülő problémákra, csak konkrét jogi tanácsadás lehet irányadó. A magántőkebefektetések (private equity) fogalma Ahogy más jogrendszerekben, úgy Romániában is elfogadott a kockázati magántőke hagyományos jelentése, tehát névlegesen azok az ügyletek tartoznak ide, melyekben nyilvános jegyzés vagy akvizíció, illetve eladás, átszervezés és az ezzel járó refinanszírozás történik. Minden ügylettípus jól meghatározott, szabályozott és gyakorlatban kipróbált formában van beépítve a román jogszabályi rendszer különböző részeibe. A 31/1990 es számú társaságokról szóló törvény értelmében, a kockázati magántőke magában foglalja az elsőbbségi részvényeket és más állandó hozamú részvényeket, biztosítékokat és opciókat, illetve egyéb részvényjegyzési jogokat, valamint olyan tartozásokat, amelyeket bizonyos feltételek alapján könnyen át lehet váltani részvényekre. Mindemellett az olyan szofisztikáltabb fogalmak, mint például a különböző biztosítékok és opciók már nehezebben illeszkednek a román jogrendszer előírásai közé. Ügyletérték szempontjából a legjellemzőbbek a 2 és 50 millió euró közötti tranzakciók, de egyre több olyan befektető is megjelenik, mely komplexebb, egész régiót érintő ügyletek révén 100 és 150 millió euró közötti értékben fektet be. Jogi átvilágítás A befektetők által végzett átvilágítások egyre fókuszáltabbak. Kulcsfontosságú terület az üzleti tervben szereplő előrejelzések megvalósíthatósága, a fedezetek valódi minősége és a cash flow megbízhatósága a hitelező bank felé. A befektetők általában úgynevezett kivételes jogi átvilágítást kérnek. Ez azt jelenti, hogy az adatszobában rögzített dokumentumok összefoglalása helyett, a jelentésnek inkább az említett kulcsfontosságú kérdésekre kell összpontosítania. Ezt a jelentést a befektetőknek, bankoknak és egyéb lehetséges befektetőpartnereknek szolgáltatják ki. Astfel, nu este uşor să scrii despre fondurile de private equity desfăşurate pe o piaţă care tocmai şia pus bazele. Acest lucru se datorează şi faptului că unele structuri specifice afacerilor de private equity pot ridica probleme juridice complexe şi uneori puncte de vedere contradictorii în cadrul juridic român. Totuşi, datorită perspectivelor foarte bune ale unor astfel de afaceri şi în baza unor situaţii precedente, am considerat importantă evidenţierea a ceea ce piaţa românească a realizat până acum. Desigur, trebuie căutată consultanţă juridică specifică, pentru tranzacţii specifice. Conceptul de private equity Ca şi în alte jurisdicţii, piaţa românească sa confruntat cu, şi a acceptat înţelesul tradiţional de private equity, şi anume o tranzacţie ce implică subscrieri, achiziţii sau cesiuni, inclusiv restructurări şi refinanţări aferente. Încorporată în anumite părţi din legislaţia română, fiecare operaţiune este definită, reglementată şi bine testată în practică. În sensul Legii Societăţilor Comerciale 31/1990, equity va include şi acţiuni privilegiate şi alte acţiuni cu venit fix, garanţii şi opţiuni şi alte drepturi de subscriere de acţiuni şi datorii, care, conform termenilor, pot fi convertite în acţiuni. Totuşi, este posibil ca unele dintre cele mai sofisticate concepte precum garanţii şi opţiuni, să nu se potrivească cu uşurinţă în cadrul prevederilor existente în sistemul juridic român. Valoarea de equity şi datoriile subscrise, avansate sau încredinţate şi ulterior subscrise sau introduse în tranzacţiile la care se referă angajamentul, variază între 2 şi 50 milioane de Euro. Există din ce în ce mai mulţi jucători experimentaţi referitor la tranzacţiile cu valori mai mari şi ce implică investiţii complexe în regiune, între milioane Euro. Rapoarte juridice due diligence Due diligence desfăşurat de investitori tinde să fie foarte focusat. Intereselecheie le reprezintă problemele care ar putea afecta finalizarea proiecţiilor planurilor de afaceri, sau calitatea activelor suport şi cash flowurile care vor fi asigurate, în favoarea băncilor împrumutătoare. De obicei, investitorii solicită o aşanumită excepţie, prin revizuirea raportului de due diligence. Acest lucru înseamnă că, în loc de rezumarea

26 A ROMÁN PIACRÓL SZÓLÓ LEGÚJABB BESZÁMOLÓK RÁMUTATNAK ARRA, HOGY A KÖVETKEZŐ ÉVEKBEN A KOCKÁZATI MAGÁNTŐKE ALAPOK BEFEKTETÉSEIKET A SZOLGÁLTATÁSOK, A FOGYASZTÁSI JAVAK, AZ EGÉSZSÉGÜGY, AZ ÉPÍTŐANYAGOK ÉS A TELEKOMMUNIKÁCIÓ TERÜLETEIRE KONCENTRÁLJÁK. RAPOARTELE RECENTE ASUPRA PIEŢEI ROMÂNEŞTI ARATĂ FAPTUL CĂ, ÎN URMĂTORII ANI, FONDURILE DE PRIVATE EQUITY ÎŞI VOR CONCENTRA INVESTIŢIILE PE SERVICII, BUNURI DE CONSUM, SĂNĂTATE, MATERIALE DE CONSTRUCŢII ŞI TELECOMUNICAŢII. Befektetők A hagyományosnak tekinthető magántőke ügyletek mellett, amikor a befektetők vesznek és eladnak részvényeket egyegy vállalkozásban, Romániában már a klub tranzakciók is egyre elterjedtebbek. Már nekünk is volt tapasztalatunk olyan tranzakcióban, amiben három magántőkebefektető vett részt. A megvalósítást segítette, hogy a jogszabályok jól körülhatárolhatóan rendelkeznek az ilyen klub tranzakciók lebonyolításáról, ugyanakkor dokumentációs hiányosságok miatt az ügylet mégsem jöhetett létre. Van tudomásunk a piacon már egy másodlagos felvásárlásról is. Ennél az ügyletnél problematikus volt, hogy a magántőke társaság nem kívánt semmiféle garanciát adni a vevőnek (amit persze minden eladónak meg kéne adnia...). A különböző vállalathoz fűződő tulajdonosi jogok átstrukturálása során a befektetők számára biztosított, hogy csoporton belül transzferálják részvényeiket. Arra is lehetősége van a befektetőknek, hogy az ügylet zárása után bizonyos idővel szindikálhassák a megszerzett üzletrészt. Sokszor azonban a részvény transzfer tiltott, hacsak az nem kötődik valamiféle elővásárlási joghoz. (a részvényesek elővásárlási jogát is a 31/1990es társaságokról szóló törvény szabályozza). Menedzsment A magánbefektetők Romániában különösen nagy figyelmet szentelnek a céltársaság menedzsmentjének. A munkáltatók ösztönzésére irányuló terv sokszor az ügyletek része, mely lehet közvetlen befektetés, részvény, opció vagy egyéb jutalom. Egyes esetekben a menedzsment vagy nagyobb részvényhányadhoz vagy külön bónuszhoz juthat az előre kitűzött célok elérése esetén. conţinutului documentelor în data room, raportul ar trebui să se concentreze pe situaţiilecheie. Raportul va fi adresat investitorilor, băncilor şi posibil şi altor furnizori de equity. Investitori În timp ce metoda tradiţională este aceea de a vedea investitorii de private equity croinduşi drum în interiorul şi în afara unei societăţiţintă, şi piaţa românească a avut parte de câteva achiziţii colective de private equity. Spre exemplu, am văzut un acord ce implica trei investitori de private equity. Acest lucru a avut loc deoarece legislaţia permite structuri specifice pentru achiziţiile colective. În plus, am descoperit un caz de deblocare. De asemenea, piaţa a experimentat cel puţin o achiziţie secundară. O problemă importantă care a reieşit dintrun astfel de acord, este faptul că investitorii de private equity nu au oferit garanţii la vânzare (aşa cum ar proceda un vânzător obişnuit). Ca parte din drepturile lor de structurare, investitorilor li se oferă dreptul de transfer al propriilor acţiuni în propriile grupuri. De asemenea, li sa oferit şi dreptul de aşi administra o parte din acţionariat întro anumită perioadă, ca urmare a încheierii acordului. Transferul acţiunilor este interzis în general, doar dacă nu se respectă prevederile drepturilor de preempţiune (drepturile de preempţiune pentru acţionari care sunt reglementate de către Legea societăţilor Comerciale 31/1990). Management Investitorii privaţi de pe piaţa românească se concentrează, în mod intenţionat, şi pe managementul societăţiiţintă. Astfel, tranzacţiile de private equity au folosit uneori planuri de stimulare ale angajatorului, ori sub forma unor investiţii directe, ori a unor drepturi la A MAGÁNBEFEKTETŐK ROMÁNIÁBAN KÜLÖNÖSEN NAGY FIGYELMET SZENTELNEK A CÉLTÁRSASÁG MENEDZSMENTJÉNEK. A MUNKÁLTATÓK ÖSZTÖNZÉSÉRE IRÁNYULÓ TERV SOKSZOR AZ ÜGYLETEK RÉSZE. INVESTITORII PRIVAŢI DE PE PIAŢA ROMÂNEASCĂ SE CONCENTREAZĂ, ÎN MOD INTENŢIONAT, ŞI PE MANAGEMENTUL SOCIETĂŢIIŢINTĂ. ASTFEL, TRANZACŢIILE DE PRIVATE EQUITY AU FOLOSIT UNEORI PLANURI DE STIMULARE ALE ANGAJATORULUI.

27 27 román jog legislaţie română A záradékok ilyen esetben átmeneti időszakra részvényeladási tilalmat írnak elő, amivel többek közt meg lehet akadályozni, hogy a részvények egy versenytárshoz kerüljenek. Romániában az ilyen záradékokat a törvény külön nem nevesíti, illetve szabályozza, azonban a gyakorlat szerint, ha ezek a záradékok pontosan strukturáltak és a kondíciók pontosan meg vannak határozva, akkor érvényesek. Ha az előbbiek hiányoznak a záradékból, akkor azok érvényüket vesztik. Sőt, akár az egész ügylet semmisé válhat, ha a tranzakció megkötésének fontos indoka volt a záradékban foglalt kikötés. Ugyancsak szokásos eljárás, hogy a menedzsment biztosít garanciákat a befektető számára. Ezek a garanciák általában a kimutatások, jelentések pontosságára (pénzügyi és jogi átvilágítás dokumentációja), illetve az üzleti tervben megfogalmazott célokra vonatkoznak. A biztosítékok legtöbbször ugyanakkor nem a céltársaság múltjáról, hanem jövőjéről szólnak. Ahogy más jogrendszerekben is, az adásvételi, felvásárlási szerződésben rendezik a múltra vonatkozó garanciákat. Itt a befektető felszólítja a menedzsmentet, hogy igazolják, elolvasták és megértették az adásvételi szerződésben foglaltakat és az eladó által ehhez kapcsolódóan kiadott feltáró nyilatkozatot és nincs tudomásuk róla, hogy ezekhez további dokumentumokat, kikötéseket kéne csatolni. Ezzel a menedzsment tulajdonképpen ugyanazokat a garanciákat vállalja fel, mint amit az eladó is vállalt az adásvétel során. Az adásvételt kísérő dokumentumokról, ilyen lehet a feltáró nyilatkozat, illetve egyéb garanciák, külön nem rendelkezik a romániai jog, így itt az általános szabályok az irányadóak formai és tartalmi szempontból is. A cikk folytatása a Cégérték júniusi lapszámában jelenik meg. Adrian Bulboacă Voichiţa Lefter Bulboacă & Társai Ügyvédi Iroda acţiuni, prin opţiuni sau premii. Tranzacţiile au mai implicat şi dispozitive, ce oferă managementului o cotă majoră din equity, bazată pe anumite ţinte stabilite anterior. Clauzele au fost stabilite conform acordurilor de blocare temporară a vânzării de acţiuni, referitor la acţiunile angajaţilor, adică, spre exemplu, aceştia nu le pot vinde unui competitor, sau întro anumită perioadă de timp. Deşi nu sunt reglementate în mod special în legea românească, astfel de clauze sunt valide dacă sunt structurate şi legate de condiţii specifice. Dacă aceste condiţii nu sunt respectate, clauzele sunt nule şi neavenite. Mai mult, întregul acord în care este inserată clauza poate fi anulat, dacă aceasta este considerată principalul motiv pentru încheierea unui astfel de acord. De asemenea, se obişnuieşte să se dea garanţii de către management în favoarea investitorului. Garanţiile obişnuite se dau cu privire la acurateţea rapoartelor (spre exemplu rapoarte ale contabililor, rapoarte juridice de due diligence) şi accesibilitatea planului de afaceri. Garanţiile se referă în principal la viitoarea poziţie a societăţiiţintă şi nu la cea istorică. Ca şi în alte jurisdicţii, poziţia istorică va fi acoperită de către garanţiile din contractele de vânzarecumpărare. De obicei, investitorul va ruga managementul săi garanteze faptul că a citit contractul de vânzarecumpărare şi scrisoarea de notificare şi faptul că nu are cunoştinţă de alte notificări ce trebuiau efectuate. Prin acest lucru, managementul repetă, efectiv, garanţiile oferite de vânzător în contractul de vânzarecumpărare. Ca observaţie suplimentară, garanţiile sau scrisorile de notificare nu sunt reglementate în legislaţia din România şi, astfel, principiile generale ale legii ar trebui aplicate prin interpretarea şi aplicarea lor. Continuarea în numărul din iunie al publicaţiei Valoarea Firmei. Adrian Bulboacă Voichiţa Lefter Associate la Bulboacă & Asociaţii

28 NEM INDULT ROSSZUL A TAVASZ FELÉS KIVÁSÁRLÁSI SZEMPONTBÓL ROMÁNIÁBAN ÉS MAGYARORSZÁGON. AZ ISI DEALWATCH ÁLTAL ÖSSZEGYŰJTÖTT MÁRCIUSÁPRILISI ÜGYLETEK KÖZÜL HÚSZAT EMELTÜNK KI TÁBLÁZATUNKBAN A KÉT ORSZÁGBÓL. PRIMĂVARA NU A ÎNCEPUT RĂU DIN PUNCT DE VEDERE AL ACHIZIŢIILOR ÎN ROMÂNIA ŞI UNGARIA. DINTRE TRANZACŢIILE REALIZATE DE ISI DEALWATCH ÎN MARTIE ŞI APRILIE ÎN CELE DOUĂ ŢĂRI, AM EVIDENŢIAT ÎN TABELUL NOSTRU UN NUMĂR DE 20. FELVÁSÁRLÁSI KÖRKÉP IMAGINE DE ANSAMBLU ASUPRA ACHIZIŢIILOR Mint látható, szektortrendek nem figyelhetőek meg, azaz minden érdekes lehet a belföldi és külföldi befektetők számára, akik nagyjából felefele arányban vették ki részüket a tranzakciókból. Magyarországról külön is ki kell emelni az egyik legismertebb közúti szállítmányozással foglalkozó cég, a Wáberer kisebbségi tulajdonrészének eladását. Az amerikai Mid Europa Partners százalékot szerezett meg az alapítóvezérigazgató Wáberer Györgytől. A Mid Europa Partners a legnagyobb magántőkebefektető társaság KözépKelet Európában. Az ügylettel jelentős tőkeemelés is párosul, így a Wáberer további szállítmányozási cégeket vásárolhat fel Magyarországon és a szomszédos országokban. A Wáberer kamionos flottájával Európa egyik legjelentősebb szállítmányozási cége, forgalma tavaly elérte a 331 millió eurót. Nu se observă anumite tendinţe întrun domeniu de activitate sau altul, adică totul poate fi interesant pentru investitorii interni şi externi, care se pare că au participat la tranzacţii în proporţii aproximativ egale. Din Ungaria, merită evidenţiată separat vânzarea pachetului minoritar de acţiuni al uneia dintre cele mai cunoscute firme de transport rutier, Wáberer. Americanii de la Mid Europa Partners au achiziţionat procente de la Managerul General şi fondatorul GyörgyWáberer. Mid Europa Partners este cea mai mare companie de investiţii cu capital privat din Europa Centrală şi de Est. Tranzacţia atrage cu sine şi o creştere semnificativă a capitalului, astfel că Wáberer poate achiziţiona la rândul său alte companii de transport din Ungaria sau în ţările învecinate. Cu flota sa de camioane, Wáberer reprezintă una dintre cele mai importante firme de transport din Europa, Célpont* Magyar Factor (Lengyelország) MAGYARORSZÁG Intercontinental Budapest (USA) Logistics center (ÉszakBuda) ALCSIPELLET Waberer's Group (49,05%) EStar (korábbi RFV) (Block trade 2,33%) EStar (korábbi RFV) (SPO) HáziPatika.com (50%) ROMÁNIA Gold plaza in Nagybánya Prestige Tours International RKiosk Romania ; Rautakirja Romania (Finnország) Perla Covasnei (5,92%) Incerplast (Block trade 86,46%) Oltchim (Block trade 9,16%) Adhesive production plant in Aghiresu KBC Consumer Finance IFN (Belgium) AKTA Satelit Prodplast (12,69%) (Ciprus) Prodplast Imobiliare (12,69%) Baita Bihor (Svédo.Románia) Vevő Erste Bank Hungary Zrt. (Magyaro.) Private investor Tufik Abukhater (Libanon) V95 Kft. (Magyaro.) Alcsiszigeti Mezőgazdasági (Magyaro.) Mid Europa Partners LLP (USA) Aviva OFE (Lengyelország) nem ismert Sanoma Budapest Publishing (Magyaro.) Immofinanz Immobilien Anlagen (Ausztria) Happy Tour (Románia) Private investor Dan Vasile (Románia) GM Invest (Románia) Prodplast Imobiliare (Románia) Carlson Ventures International Ltd. (UK) Knauf Gips (Románia) Slavia Capital Group (Szlovákia) Romtelecom (Románia) Avaliser Trading ; SIF Oltenia SA (Rom. Ciprus) nem ismert; SIF Oltenia SA (Románia) ElDore Mining Corporation (Ausztrália) Eladó BRE Bank Morgan Stanley Real Estate Magánbefektető György Wáberer Hunicare Vagyonkezelő; Magánbefektető Gábor Kocsis ; Magánbefektető Peter Blum Futureal Magánbefektető Mircea Vladu Rautakirja Magánbefektető Lucian Grecu SIF Oltenia SA ; Eladó nem ismert Bega Minerale Industriale KBC Digital Cable Systems Broadhurst Investments Broadhurst Investments Far East & Pacific Investments ; Mineral Mining Szektor Faktoring Hotelek Ingatlan Fahulladék feldolgozás Kamionos szállítmanyozás Energetikai berendezések Energetikai berendezések Internetes portál Tranzakció értéke (millió euró) Kereskedelmi ingatlan Utazási iroda Könyv és újság Palackozott víz Műtő eszközök gyártása Petrolkémiai anyagok gyártása Ragasztóanyagok gyártása Lakossági hitelezés Vezetékes telekom Műanyag és gyanta gyártása Ingatlan Réz ércbányázat 2,08 97,00 0,39 0,82 3,42 2,50 6,40 0,63 3,53 13,20 Block trade: nagy méretű tételekben végrehajtottkereskedelem SPO: másodlagos kibocsátás *zárójelben, akkorszerepel az országnév, ha a tulajdonosnem román vagy magyar forrás: ISI DealWatch (2011. márc ápr. 15.)

29 29 felvásárlási körkép panorama M&A Ugyancsak érdemes kiemelni az ügyletek közül a házipatika.com felvásárlását. Az egészségügyi témákkal foglalkozó internetes portál csoportban a Sanoma finn média multinak 100 százalékra nőtt a részesedése e tranzakcióval. A házipatika.com csoportba beletartozik még a babaszoba.hu kismamáknak szóló portál, az 50plusz.hu, mely az idősebb korosztálynak szól, illetve egy webshop is. A havi egyedi látogatószám megközelíti az 1 milliót. Romániából az első kiemelt ügylet mindenképp, a nagybányai Gold Pláza eladása kell, hogy legyen, hiszen itt egy magyar fejlesztő, a Futureal érintett eladóként. A vásárló az osztrák Immofinanz. Pontos ügyletértéket nem lehet tudni, de korábban a fejlesztést 97 millió euróra értékelték független szakemberek. Szintén kiemeltük Romániából a KBC helyi lakossági finanszírozójának az eladását. Itt a vevő egy régiós szereplő, a szlovákiai Slavia Capital, így a cég neve is megváltozik, APS Consumer Finance IFNre. És végül, de nem utolsó sorban essen szó egy Romániában tipikusnak számító, ásványkincses ügyletről is. Az ElDore ausztrál bányászati vállalat felvásárolja az erdélyi Steiben található korábban bezárt Baita rézbánya részvényeit. Az ISI adatközlésének pillanatában az ügylet még jóváhagyásra várt, de azt már akkor tudni lehetett, hogy a Far East & Pacific Investment 15 millió eurót kap, melyből közel 2 millió eurót kell visszajuttatnia a korábbi kötelezettségek kielégítése végett. A bánya, melyet 2010ben zártak le ideiglenesen, évente 120 ezer tonna becsült kapacitással bír és a kutatófúrások szerint további értékes fémekkel is kecsegteti az új tulajdonosokat. cifra lor de afaceri de anul trecut atingând 331 milioane euro. Demnă de observat dintre tranzacţii este şi achiziţia házipatika.com. Prin această tranzacţie, pachetul de acţiuni al multinaţionalei media finlandeze Sanoma în grupul de portaluri de internet specializate în tematici legate de sănătate a crescut la 100%. Din grupul házipatika.com mai fac parte portalul babaszoba.hu dedicat gravidelor şi lăuzelor, 50plusz.hu, dedicat generaţiei în vârstă, respectiv un webshop. Numărul lunar de vizitatori unici se apropie de 1 milion. Din România, prima tranzacţie evidenţiată trebuie să fie vânzarea Gold Plaza din Baia Mare, aici fiind interesat, în calitate de cumpărător, un dezvoltator maghiar Futureal. Cumpărătorul este compania austriacă Immofinanz. Valoarea exactă a tranzacţiei este necunoscută, însă specialişti independenţi au evaluat investiţia la 97 milioane euro. De asemenea, am evidenţia din România şi vânzarea finanţatorului persoanelor fizice KBC. Aici, cumpărătorul este un jucător regional compania slovacă Slavia Capital, aşa că denumirea companiei se va schimba în APS Consumer Finance IFN. Şi nu în ultimul rând, să vorbim şi despre o tranzacţie tipică pentru România, ce implică minereuri. Compania minieră australiană ElDore achiziţionează acţiunile minei de cupru Băiţa, situată în oraşul Ştei. În momentul transmiterii datelor ISI, tranzacţia încă aştepta aprobarea, dar se ştia deja că Far East & Pacific Investment primeşte 15 milioane euro, din care cca. 2 milioane euro trebuie să restituie pentru plata obligaţiilor sale restante. Mina, închisă temporar în 2010, are o capacitate anuală estimată la tone şi conform surselor de cercetare, îşi atrage noii proprietari şi cu alte minereuri de metale preţioase. Target* UNGARIA Magyar Factor (Polonia) Intercontinental Budapest (SUA) Logistics center (Budanord) ALCSIPELLET Waberer's Group (49,05%) EStar fostă RFV) (Block trade 2,33%) EStar (fostă RFV) (OPS) HáziPatika.com (50%) ROMÂNIA Gold plaza în Baia Mare Prestige Tours International RKiosk Romania; Rautakirja Romania (Finlanda) Perla Covasnei (5,92%) Incerplast (Block trade 86,46%) Oltchim (Block trade 9,16%) Fabrică producătoare de adezivi în Aghireşu KBC Consumer Finance IFN (Belgia) AKTA Satelit Prodplast (12,69%) (Cipru) Prodplast Imobiliare (12,69%) Băiţa Bihor (Suedia România) Cumpărător Erste Bank Hungary Zrt. (Ungaria) Investitor privat Tufik Abukhater (Liban) V95 Kft. (Ungaria) Alcsiszigeti Mezőgazdasagi (Ungaria) Mid Europa Partners LLP (SUA) Aviva OFE (Polonia) necunoscut Sanoma Budapest Publishing (Ungaria) Immofinanz Immobilien Anlagen (Austria) Happy Tour (România) Investitor privat Dan Vasile (România) GM Invest (România) Prodplast Imobiliare (România) Carlson Ventures International Ltd. (UK) Knauf Gips (România) Slavia Capital Group (Slovacia) Romtelecom (România) Avaliser Trading ; SIF Oltenia SA (Rom. Cipru) necunoscut; SIF Oltenia SA (România) ElDore Mining Corporation (Australia) Vânzător BRE Bank Morgan Stanley Real Estate Investitor privat György Wáberer Hunicare Fond Fiduciar; Investitor privat Gabor Kocsis; Investitor privat Peter Blum Futureal Investitor privat Mircea Vladu Rautakirja Investitor privat Lucian Grecu SIF Oltenia SA; Vânzător necunoscut Bega Minerale Industriale KBC Digital Cable Systems Broadhurst Investments Broadhurst Investments Far East & Pacific Investments; Mineral Mining Sector Facturaj Hoteluri Imobiliare Prelucrare deşeuri lemn Transport cu camioane Instalaţii energetice Instalaţii energetice Portal de internet Valoarea tranzacţiei (milioane euro) Imobiliare comerciale Agenţie de voiaj Carte şi ziare Apă îmbuteliată Producţie instrumente chirurgicale Producţie materiale petrochimice Producţie adezivi Creditare persoane fizice Telecomunicaţii fixe Producţie materiale plastice şi ceară Imobiliare Exploatare minereuri de cupru 2,08 97,00 0,39 0,82 3,42 2,50 6,40 0,63 3,53 13,20 Block trade: tranzacţie cu un pachet mare de acţiuni OPS: ofertă publică secundară *numele ţării apare în paranteză dacă proprietarul nu este român sau maghiar sursa: ISI DealWatch (15 martie aprilie 2011)

30 30 a hónap ügylete tranzacţia lunii TÖBBSÉGI, 60 SZÁZALÉKOS RÉSZESEDÉST SZERZETT A TELELINK HOLDINGS BV AZ 1999BEN ALAPÍTOTT, MAGYAR MAGÁNSZEMÉLYEK TULAJDONÁBAN LÉVŐ METALCOM ZRTBEN. TELELINK HOLDINGS BV A OBŢINUT PACHETUL MAJORITAR DE ACŢIUNI, DE 60 PROCENTE, AL COMPANIEI METALCOM ZRT., FONDATĂ ÎN 1999 ŞI AFLATĂ ÎN PROPRIETATEA UNOR PERSOANE FIZICE MAGHIARE. RENDSZERBEN KOMMUNIKÁLNAK... COMUNICĂ ÎN SISTEM... A Metalcom Zrt. a vezetéknélküli hálózatok kiépítésének piacán vezető szereplő Magyarországon, tavalyi éves árbevétele elérte a 9 millió eurót, alkalmazottainak száma 72. A Telelink Holdings BV DélKeletEurópa vezető telekommunikációs rendszereket kiépítő csoportja, jelen van Bulgáriában, Romániában, Ukrajnában, Szerbiában, Macedóniában és a most zárt ügylettel immár Magyarországon is. Alkalmazottainak száma 800 és alvállalkozóin keresztül további 2000 embert foglalkoztat. Az ügylet során a vásárlót az IMAPtag MB Partners, illetve a Jalsovszky Ügyvédi Iroda segítette. Az ügyletről interjút a 14. oldalon talál. Metalcom Zrt. este unul dintre principalii jucători pe piaţa reţelelor wireless din Ungaria, cifra lor de afaceri atingând anul trecut 9 milioane euro, iar numărul angajaţilor ridicânduse la 72. Telelink Holdings BV este principalul grup specializat în integrare de sisteme din Europa de SudEst, fiind prezent în Bulgaria, România, Ucraina, Serbia, Macedonia şi, prin tranzacţia recent încheiată, şi în Ungaria. Numărul de angajaţi se ridică la 800, iar prin intermediul subcontractorilor săi, se mai adaugă alţi de angajaţi. În această tranzacţie, cumpărătorul a fost asistat de compania membră IMAP MB Partners, respectiv de Biroul de avocatură Jalsovszky. (Un interviu despre această tranzacţie poate fi citit la pagina 14.) A Telelink Holdings BV, DélKeletEurópa vezető rendszerintegrációs csoportja 60%os részesedést szerzett a magyar Telelink Holdings BV, principalul grup specializat în integrare de sisteme din Europa de SudEst a obţinut pachetul majoritar de acţiuni, de 60 procente, Metalcom Zrt. piacvezető rendszerintegrációs vállalkozásban. Az ügyletben a vásárló tanácsadója az IMAP MB Partners volt. al Metalcom Zrt. din Ungaria, lider de piaţă în integrare de sisteme. În această tranzacţie, cumpărătorul a fost asistat de IMAP MB Partners.

31

32 firm value 32 english summary TRAPS FOR BUYERS After reviewing the lessons for sellers, this month, we summarise the greatest dangers facing buyers in acquiring a company. The seller leans back Buyers try to bind sellers to the company postacquisition, but often the shareholders agreement negotiations become so complicated that sellers are eventually let off the hook for a discount in the acquisition price. Overvalued companies Founders often overestimate the value of their companies by adding goodwill items on top of multiples based valuations. Buyers try to argue against this, but they often end up having to give up some synergy value if they really want the deal. Balloons for balloons Listed buyers are sometimes so keen to make acquisitions that they are willing to overpay in hope of still higher appreciation of their own shares. To justify the higher prices, buyers turn a blind eye when sellers inflate profits. In a few years, however the numbers start to suffer and eagerbeaver management may get fired. Companies milked dry Peek performing companies are usually offered at premium prices, while most buyers are afraid to buy them, as they are hard to improve. It s best to time the sale just before the peek, to leave some upside for the buyer too. 5. Urgency discount. Urgency discounts are often bad bargains as the price could get much lower if the buyer just waited. Examples abound from the latest recession. Balanced warranties It is a fallacy of sellers to get similar protection from buyers to what they are expected to provide. This approach is unjustified, as sellers in most cases get cash on closing, which is better than a fully secured and liquid guarantee upfront Istvan Preda IMAP MB Partners FAMILY WEALTH PLANNING Now in Hungary and in the region, by family business we mean something way more, then the vegetable stands on the corner. Important steps have been made already to improve and develop family businesses so they can fulfill their role as the driving force of the economy. Family Business Network Hungary (FBNH), member of the Family Business Network International, in association with European Family BusinessesGEEF, recently held their international conference in Budapest, Hungary, titled Succession Boom Survival Practices. Hungary was a very fitting location for the conference not only because of the country s EU presidency. One of the first measures taken by the government that took office in 2010 was to abolish the inheritance and gift taxes (stamp duties) payable by close relatives. This issue is of vital importance among family businesses that reinvest their earnings and thus take longterm economic and social responsibility. With this move the government has put Hungary into the top league of family business friendly countries worldwide. Szabolcs Varga, the head of Bank Guttmann s Hungarian office and the leader of FBNH s wealth planning forum, highlighted some issues addressed on the conference. His most important message to the family business owners of the region were that succession planning is still not on the agenda of the founding fathers in most of the cases. This imposes a high risk not only for their own family s wealth, but for their employees, hence the local economies as well. The lack of succession planning is a crucial problem at this point of time, because we are rapidly approaching a period when successful companies established at the beginning of the 90 s, are in dire need of new leadership. As Szabolcs Varga said: we are facing a period of succession boom in the CEE region.

33 firm value 33 english summary TELELINKED REGION TELELINK HOLDINGS BV ACQUIRED MAJORITY STAKE IN HUNGARIAN METALCOM In 10 years TeleLink became a key market player in the system integration business throughout SouthEast Europe. With their newest acquisition of Hungarian Metalcom, now they are present in six regional countries and their shopping spree is far from over. Lyubomir Minchev, Executive Director, and cofounder gave FIRMVALUE an insight on the Metalcom deal and TeleLink s plans for the future. Lyubomir Minchev highlighted in the interview that back in 2006 they started making proactive efforts to expand to other countries in the region, trying with greenfield setups at first. But soon they realized that in a relationship driven environment, building a business from scratch would either take too long or be impossible. So they changed their approach, put together a strong inhouse M&A team and started looking for well performing companies with good market positions. About the Hungarian market Mr. Minchev sees several general trends that will shape the industry in the next 57 years. In his opinion the wireless network integration business will see some robust growth due to limited investments during the economic slowdown and with the continued uptake of 3G to be followed by LTE. About their most recent acquisition he added that they have been talking to Metalcom s shareholders for quite a while. It took several rounds of talks to align everyone s understanding of the value of the business and to shape the format of going forward. This is not uncustomary in a business segment dominated by foundermanagers with strong engineering background but limited exposure to M&A transactions. He also highlighted the important role of MB Partners in the transaction helping both sides understand each other better and work towards a successful outcome. About the future plans he said: We have always kept a full pipeline and are currently considering a number of companies throughout the region. Our interest in West European market is currently limited to Austria, where we are about to close another M&A transaction. Our plan is to become the leading vendorindependent system integration group in CEE. ARBITRATION AND M&A The ancient principle si vis pacem, para bellum (if you wish for peace, prepare for war) still holds true for modernday M&A deals. During the drafting of the transaction agreement, the parties should prepare themselves for future disputes. Since arbitration can ensure that the tribunal deciding on the merits will have the special expertise required for complex disputes such as those arising out of M&A deals it is common for parties to such transactions to submit their disputes to arbitration. Other commonly known advantages to arbitration include confidentiality and procedural effectiveness. In complex M&A transactions, the dispute between the parties will often involve numerous agreements; thus it is important to draft arbitration clauses in way that will cover all agreements and all aspects of the dispute. In such deals, the disputes also tend to be based on corporate rights and obligations such as claims for the invalidity of corporate decisions. Under Hungarian law, these claims may only be submitted to arbitration if they go against the decision of the members (shareholders ) meeting; thus it is advisable to take this into consideration when delegating corporate powers. During the drafting of the arbitration clause, the parties should clearly establish the relevant institution for arbitration, the procedural rules, the number of arbitrators and the governing law. The price aspect of these decisions should also be taken into consideration, as a complex procedure could significantly raise the (generally high) costs of arbitration, and thus could hinder some parties, especially minority shareholders, from enforcing their rights in the future. RECLAIMING FOREIGN VAT As a Hungarian taxpayer, you can reclaim your cross border VAT that you have incurred through the National Hungarian Tax Authority. Péter Honti, Managing Director of Interauditor Neuner+Henzl Consulting Ltd. shares the positive and negative experience of the practice introduced one year ago. As he highlights, the most important part of the process is the paperwork, since the authorities do not hesitate to deny the claim, if the documents are not in correct form or order.

34 firm value 34 english summary AMARKET FINDING ITS FEET PRIVATE EQUITY TRANSACTIONS IN ROMANIA PART 1. DEAL OF THE MONTH Telelink Holdings BV, leading system integration company in SouthEast Europe acquired 60% of the share capital of Metalcom Zrt. the leader of the Hungarian wireless network integration market. Telelink was advised by IMAP MB Partners. (You can find an interview about the deal on page 33) One interesting effect of the economic crisis seems to be that privately owned businesses in Romania appear now more eager to consolidate and expand their operations in this fast developing economy, whilst an increasing number of highprofile investors are looking around with interest for new and diverse opportunities. In this booming market, private equity funds are considered a good source of instantaccess funding for expanding Romanian businesses, and also provide a solid and practical business knowhow in complex transactions. Recent reports on the Romanian market show that in the next year private equity funds will focus their investment on services, consumer goods, healthcare, construction materials, and telecommunications, all areas where a high rate of growth and return is expected. Adrian Bulbacoa and Voichita Lefter summarizes the most important part of legal framework for M&A transaction in Romania. In the first article they write about the concept of private equity in Romania, the characteristics of the legal due diligence reports... Adrian Bulboaca Voichita Lefter Bulboaca & Asociatii M&A PANORAMA It was not a bad spring start for the M&A markets of Romania and Hungary. We highlighted 20 deals in our article from ISI Dealwatch s data collection. Without any sector trends investors were interested in a wide range of businesses. Major deals from Hungary include the sale of the minority shares of Wáberer, major European transportation company and from Romania the acquisition of KBC s consumer loan product branch by Slovakian Slavia Capital. cégérték valoarea firmei vânzarea cégeladás, tőkebevonás, felvásárlás companiilor, atragere de capital, achiziţionări cégérték Cégeladási, értékelési, felvásárlási és tőkebefektetési magazin vállalkozóknak és cégbefektetőknek Megjelenik évente tízszer. Kiadja az MB Partners Zrt. Felelős kiadó: Préda István, vezérigazgató Postacím: Millenáris Irodaház, 1024 Budapest, Lövőház utca 39. Telefon , Fax: cegertek@mbpartners.eu valoarea firmei revistă de vânzare, evaluare şi achiziţionare a companiilor şi de investiţii de capital pentru întreprinzători şi investitori. Apare de zece ori pe an. Revistă editată de MB Partners Zrt. Editor: Préda István, director general Adresa redacţiei: 17, C.A. Rosetti, Bucureşti , 2nd Sector, Romania (Regus Bucureşti City Centre) Telefon: , Fax: , maromania@mbpartners.eu Partenerul ediţiei din România: Chronos Consulting Odorheiu Secuiesc, Str. Orbán Balázs nr. 18, Judeţul Harghita Telefon/Fax: office@mediaromania.ro firm value is a monthly publication for entrepreneurs and international companies considering mergers, acquisitions and finance raising in Hungary and Romania. Published by MB Partners Zrt. (member of the International Network of M&A Partners, IMAP) Publisher: István Préda, Managing Partner Editor: Ágoston Dombi fairvalue@mbpartners.eu

35 ENIAC COMPUTING VÁLLALATIRÁNYÍTÁS KÖNNYEDÉN ENIAC Computing 1021 Budapest Hûvösvölgyi út 54. Telefon: sales@eniac.hu Az ENIAC OMF egyetlen átfogó, könnyen kezelhetõ, rugalmas rendszerbe integrálja a társaság valamennyi backofficetevékenységét. Segítségével egyszerûbben és gyorsabban elláthatók a szokásos adminisztratív feladatok, így a cégvezetõnek több ideje marad stratégiaalkotásra, kapcsolatépítésre és újabb üzleti lehetõségek felkutatására. Az ENIAC OMF szolgáltatásai kényelmes, biztonságos és költséghatékony hostingkonstrukcióban is elérhetõek. ENIAC OPERATION MANAGEMENT & FINANCE Dokumentummenedzsment (DMS) Digitális iktatás, irattárolás Elektronikus számlázás, jóváhagyás Projektmenedzsment Ügyfélkapcsolatkezelés (CRM) Marketing megoldások Számviteli feladatok Kontrolling eszközök BI (üzleti intelligencia) modul

36 NYÁRELŐ? Hosszú volt a gazdasági tél. Már sokan azt hittük, új jégkorszak köszöntött ránk ősze óta csak a gazdaság összeomlásáról, stagnálásáról, Walakú recesszióról és az euróövezet hanyatlásáról beszélt a média. Váratlanul jött a tavasz, amikor kiderült: Németországban tavaly 20 éves rekordot döntött a gazdasági növekedés és a 2009ben is csak köhintő Ázsia kihúzza Amerikát és Európát a gödörből. A felvásárlási piacot követő Mergermarket szerint az európai fúziók és felvásárlások összértéke 2010ben a 2004es szintre kúszott vissza, volumenben már közel volt az utolsó konjunktúra első évének (2005) aktivitásához. A felvásárlások tavasza akár hamarosan nyárba fordulhat. 2010ben a legaktívabb felvásárlási aktivitást mutató régiók Európában az alábbiak voltak: ÉRTÉKBEN 1. KözépKeletEurópa 2. Ibériaifélsziget 3. Egyesült Királyság VOLUMENBEN 1. Egyesült Királyság 2. ÉszakEurópa 3. KözépKeletEurópa A vállalatfelvásárlási piac vezető indikátora a gazdaságnak. A 2008as recessziót először mi éreztük meg és elsőként örülhettünk a tavalyi gazdasági ébredésnek. 2010ben az IMAP 23 tranzakciót zárt KözépKeletEurópában, ebből négyet Magyarországon. Ágazati bontásban az iparvegyipar, a B2B szolgáltatások és a fogyasztásikiskereskedelmi szektorok látták a legtöbb tranzakciót. Az IMAP 2010es Árazási Jelentése szerint tavaly a középvállalati értékszorzók megközelítették a es csúcsszinteket. Az alábbiak voltak 2010ben a legnagyobb fúziós és felvásárlási aktivitást mutató ágazatok: ÉRTÉKBEN 1. Pénzügyi szolgáltatások 2. Energetika, közszolgáltatás 3. Fogyasztás, kiskereskedelem VOLUMENBEN 1. Ipar, vegyipar 2. Üzleti szolgáltatások 3. Fogyasztás, kiskereskedelem Mit jelent ez Önnek? 2007 óta idén újra érdemes céget eladni, vagy tőkét bevonni az induló konjunktúra kihasználása érdekében. Az elmúlt 2,5 év gazdasági bizonytalanságai miatt kiváró szakmai és pénzügyi befektetők most próbálják behozni a lemaradásukat. Ha szeretne Ön is konzultálni vállalatának cégeladási, tőkebevonási és felvásárlási lehetőségeiről, vagy értékeléséről, kérjük, hívja Aponyi Erzsébetet a es telefonszámon egy kölcsönösen megfelelő időpont egyeztetése érdekében. cégértékelés cégeladás felvásárlások tőkebevonás kivásárlás MB Partners Zrt. T: (+36 1) F: (+36 1) Millenáris Irodaház, 1024 Budapest, Lövőház u