Piaci kitekintő Erste Alapkezelő Kommentár

Átírás

1 Piaci kitekintő Jegyzet (Nagy Tibor, befektetési igazgató, Erste Alapkezelő Zrt.) MNB alapkamat alakulása A múlt héten a jegybank immáron a huszadik alkalommal vágott az alapkamaton. A jelenlegi mindenkori minimumán, 2,60 százalékon álló kamatszintet a Monetáris Tanács meglátása alapján az alacsony infláció teszi lehetővé. Ennek ellenére az elmúlt időszakban már a politika oldaláról is több figyelmeztetés történt a Matolcsy vezette jegybank részére, melyek alapvetően az alapkamat további csökkentésének kockázatára hívták fel az MNB figyelmét. Ezen nyilatkozatok szerint az alacsony alapkamat meglehetősen olcsóvá teszi a forint elleni spekulációt, mely további forintgyengüléshez és ezáltal infláció emelkedéshez vezethet. A lakossági fogyasztás importtartalma 40%-os, azonban a tapasztalati adatok alapján a forintgyengülésnek csak körülbelül a fele kerül a fogyasztók számára áthárításra, így 1%-os tartós forintgyengülés 0,2%-os inflációt okoz. A politikusi nyilatkozatok közül kiemelést érdemel a februári csökkentést megelőző Varga Mihály nyilatkozata, mely felhívta a jegybank vezetőinek figyelmét arra, hogy a költségvetést a jelenleginél erősebb forint mellett tervezték. (Bár a februári csökkentést követően Varga visszakozott és elmondta, hogy a kamatcsökkentésnek vannak pro és kontra hatásai a költségvetésre, melyek hozzávetőleg kiegyensúlyozzák egymást.) A jegybanki döntéshozókon is látszik, hogy a kamatvágási ciklus már a vége felé járhat. Több tanácstag is a kételyeit fogalmazta meg a további kamatcsökkentés kapcsán és a jegybanki közlemény is úgy fogalmazott, hogy az alapkamat érdemben megközelítette azt a szintet, ami az inflációs cél középtávú elérését és a reálgazdaság megfelelő mértékű ösztönzését biztosítja. Ez alapján az elemző konszenzus is 2,5%-ra teszi az alapkamatvágás végét, vagyis még 10 bázispontos csökkentés áprilisban elképzelhető. A kamatvágás előnyeként sokszor elhangzik, hogy olcsóbbá teszi a Magyar Állam finanszírozását. Azt azonban érdemes megjegyezni, hogy az ÁKK referencia hozamok az idei első negyedév során - a kamatvágások ellenére - az 1-10 éves futamidő szegmensben már nem csökkentek, sőt kis mértékben még emelkedtek is és az éven belüli (3-6 hónapos) referencia hozamok esetében is csak 0,1%-os hozamcsökkenés volt tapasztalható. Mindezen időszakban a forint az év végi 296,9-es szintjéről március végére több, mint 10 Ft-ot gyengült Ha az okokat keressük, melyek az eddigi MNB kamatcsökkentést lehetővé tették, nem szabad szó nélkül elmennünk a világgazdaságban meglévő likviditásbőség mellett. Azonban ez a likviditásbőség a FED mennyiségi lazítás programjának csökkentésével és a 2015-re várt alapkamat emelésével középtávon már megszűnni látszik, aminek az lehet az eredménye, hogy azok a régiók, melyek a korábbi likviditásbőségnek a haszonélvezői voltak, a bekövetkező likviditás szűkülés hatására - saját teljesítménytől függetlenül is - gyengébben fognak teljesíteni. Mivel Magyarország egyike a korábbi haszonélvezőknek, részben emiatt is a jövő év során már jegybanki kamatemelésre számítok, melynek eredményeként 2015 végére az alapkamat már 3,5-4,0 százalék lehet. (Budapest, 2013 április 1.) Piaci folyamatok Nemzetközi tőkepiacok Az ukrajnai politikai válság súlyosbodása és ezzel összefüggésben a nyugati-orosz konfliktus kiéleződése miatt meglehetősen borús hangulatban indult a hónap a piacokon. Ráadásul az amerikai jegybank, a Fed ülését követően felerősödtek a kamatemelésekkel kapcsolatos félelmek. A krími népszavazást követően viszont javulni kezdett a befektetői hangulat, mivel úgy tűnt, hogy a nyugati és az orosz vezetés sem akarja tovább feszíteni a húrt. A fejlett részvénypiacok ennek köszönhetően végül enyhe pluszban zárták a hónapot, a feltörekvő piacok pedig átlagosan csaknem 3 százalékkal magasabban. Az euró/dollár árfolyam nem változott számottevő mértékben, viszont újra gyengülni kezdett a japán jen. A geopolitikai félelmek enyhülése negatívan érintette az aranyat, melynek jegyzése átmeneti emelkedést követően több mint 3 százalékot esett február végéhez képest. Csökkent az olaj és az ipari fémek árfolyama is, viszont az agrártermékek ismét erős hónapot zárva több, mint 7 százalékkal ugrottak meg. Hazai tőkepiacok A nemzetközi piaci hangulat változásával párhuzamosan mozgott a forint jegyzése, a hónap végére pedig több hónapos csúcsra erősödött az euróval szemben. Ebben szerepet játszhatott az is, hogy a Standard & Poor's hitelminősítő intézet stabilra javította a magyar besorolás kilátásait. Az állampapírhozamok a rövid lejáratokon 5-10 bázisponttal, a hosszabbakon viszont bázisponttal csökkentek a hónap folyamán. A legfrissebb inflációs adat a vártnál alacsonyabb, csak 0,1 százalék volt, a Magyar Nemzeti Bank pedig további 10 bázisponttal csökkentette az irányadó kamatot. Javította a magyar országkockázat megítélését az is, hogy bejelentették: tavaly az államháztartás hiánya mindössze a GDP 2,2 százalékát tette ki Részvényindexek árfolyamának relatív alakulása (bázis = ) MSCI World Free S&P 500 BUX Magyar hozamgörbék (%) MSCI Em. Markets DAX arany 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év 10 év 15 év Jelenlegi 1 hónappal korábban 1 évvel korábban nem szolgálhatnak hivatkozási alapként, ennek megfelelően e kiadvány alapján az Erste Vienna Insurance Group Biztosító Zrt.-vel és az Erste

2 Piaci kitekintő Piaci hozamok* és devizaárfolyam változások*** Referencia indexek teljesítménye deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év Hazai államkötvény RMAX CMAX MAX Nemzetközi kötvény Credit Suisse High Yield Bond Citigroup World BIG EUR Index Hazai és nemzetközi részvény BUX S&P 500 DAX MSCI World Free MSCI Emerging Markets CETOP 20 *** / (hó végi záróárfolyam) CHF/ (hó végi záróárfolyam) Egyéb EUR EUR/ (hó végi záróárfolyam) Arany $/uncia (hó végi záróárfolyam) Piaci teljesítmények ábrája - 1 hó és YTD hozamok EUR EUR 0.88% 0.43% 2.12% 4.81% 6.21% 1.33% 1.60% 3.84% 7.85% 8.86% 1.56% 1.93% 4.39% 8.97% 9.47% 3.12% 0.24% 6.20% 7.58% 8.88% 2.64% 0.12% -0.26% -5.55% 2.91% -5.57% -1.21% -6.07% -1.83% -8.73% 1.30% 0.69% 11.35% 19.32% 12.19% 0.04% -1.40% 11.19% 22.59% 10.71% 0.77% -0.09% 8.43% 16.68% 7.83% -0.80% 2.92% 0.73% -3.89% -5.29% 0.10% -1.89% 1.30% 0.85% -9.35% 3.42% -1.04% 2.87% 0.91% 15.53% 3.57% -1.17% 1.05% -5.89% 19.47% 3.96% -1.35% 3.08% 0.70% 23.26% 6.50% -3.20% -3.38% % -3.58% Kötvény Részvény Egyéb Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.

3 Piaci kitekintő Eszközalapok hozama* Eszközalap neve ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap ERSTE Globe Állampapír Eszközalap ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap deviza YTD** 1 hó 6 hó 1 év 3 év 0.53% 0.17% 1.21% 3.43% 5.05% 0.77% 0.29% 1.69% 4.08% % 1.80% 4.06% 8.90% 9.36% 0.90% 0.27% 1.98% 4.94% 6.48% -6.35% -0.05% -6.55% -3.87% -9.21% 3.66% -2.26% 7.19% 8.98% 13.01% 9.24% -3.26% -0.99% % 4.83% Megjegyzések: **YTD (year to date) előző év utolsó napjától az adott dátumig terjedő időszak. ***árfolyamok esetében a pozitív értékek a forint leértékelődését (gyengülését) jelentik. Eszközalapok teljesítményének ábrája - 1 hó és YTD hozamok 10% Pénzpiaci Kötvény Ingatlan Részvény Árupiaci 10% 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% 0% 0% -2% -2% -4% -4% -6% -6% -8% ERSTE Globe Pénzpiaci ERSTE Globe ERSTE Globe Tőkev. Eszk. Forint Állampapír ERSTE Globe Ingatlan Dom. Vegyes ERSTE Globe Belföldi Részv. ERSTE Globe ERSTE Globe Nemzetközi Részv. Arany -8% Megjegyzés: Az oszlop jelenti a YTD, a pont a havi hozamot.

4 Pénzpiaci Eszközalapok ERSTE Globe Pénzpiaci Eszközalap Az Eszközalap által tartott Pénzpiaci Alap duration-je 0,29 év körül mozgott. A havi esedékességekből túlnyomórészt új betéteket, MNB kötvényeket és DKJ-ket vásároltunk. Az új deviza betétlekötések jellemzően 3 vagy 9 hónaposak és a fedezeti prémiummal együtt az értékpapírpiaci hozamoknál magasabb megtérüléssel kerültek lekötésre. A dollár kamatok rendkívül alacsony szintje miatt az -ben elhelyezett betétek aránya ebben a hónapban tovább csökkent, míg a swap spreadek stagnálása és az euró kamatok szinten maradása miatt az EUR betétek aránya növekedett. 1 hó 0.17% 3 hó 0.53% 6 hó 1.21% 1 év 3.43% 3 év 5.05% YTD 0.53% Az Eszközalap célja, hogy a befektetők részére stabilan növekvő, biztonságos megtakarítási formát biztosítson. Az Eszközalap pénzpiaci alapokat tartalmaz, melyek jellemző befektetései: betét, MNB kötvény, repo és rövid lejáratú DKJ % ERSTE Globe Tőkevédett Eszközök Forint Eszközalap hazai pénzpiaci alacsony 1 hó RMAX Index Az Eszközalap összetételében márciusban jelentős változás nem történt. 1 hó 0.29% 3 hó 0.77% 6 hó 1.69% 1 év 4.08% 3 év - YTD 0.77% Az Eszközalap hozamát a legnagyobb részét kitevő Alapok Alapja határozza meg. Ez a konstrukció pénzpiaci és származtatott tőkevédett alapokat tartalmaz, melynek célkitűzése a pénzpiaci hozamszinteket meghaladó hozam elérése. Alapok Alapja 81.6% 12.3% hazai pénzpiaci közepes 3-5 év RMAX Index Indulás dátuma

5 Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Állampapír Eszközalap A hónapot a hosszú hozamok lassú csökkenése jellemezte: a hó végére a 15 éves szegmens 6,22%, a 10 éves 5,79% szintek körül állt, míg az 5 éves 5,04%-ra változott. A görbe meredeksége továbbra is megmaradt viszonylag magas szinten. A 2 és 5 éves szegmensben a forint kötvények helyett továbbra is tartjuk az euróban denominált, -ra hedgelt magyar állampapírokat. A benchmark duration-je 6,14 év körüli jelenleg. A portfólió duration-jét a hónap során kis alulsúlyban tartottuk, majd hó végére a forgalom alakulása miatt a benchmark szint közelébe került. A 10 éves szegmensben továbbra is próbáljuk átváltani az új referenciapapírokra a kitettséget. 1 hó 1.80% 3 hó 1.59% 6 hó 4.06% 1 év 8.90% 3 év 9.36% YTD 1.59% Az Eszközalap célja a hazai kamatkonvergencia kihasználása a minél magasabb hozam elérése érdekében. Az Eszközalap főként rövid és hosszú futamidejű kötvényalapokba fektet. Erste Rövid Kötvény Alap Erste XL Kötvény Alap ERSTE Globe Belföldi Részvény Eszközalap 40.6% 39.8% hazai kötvény közepes 2 év Max Comp. A hazai tőzsde alulteljesítette a nemzetközi részvénypiacokat, a BUX több, mint egy százalékot csökkent március folyamán. A főbb részvények nagyon eltérő teljesítményt nyújtottak: az OTP 7 százalékot emelkedett, ezzel szemben a MOL csaknem 5 százalékkal leértékelődött, az MTelekom pedig közel 10 százalékot zuhant. 1 hó -0.05% 3 hó -6.35% 6 hó -6.55% 1 év -3.87% 3 év -9.21% YTD -6.35% Az Eszközalap a hazai részvénypiac teljesítményéből kínál részesedést. Tőkéjének legnagyobb részét a hazai részvények teszik ki a BUX Index összetételének megfelelően. Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap 96.5% 3.4% részvény magas 5 év BUX Index

6 Részvény Eszközalapok ERSTE Globe Nemzetközi Részvény Eszközalap Az ukrajnai politikai válság súlyosbodása és ezzel összefüggésben a nyugati-orosz konfliktus kiéleződése miatt meglehetősen borús hangulatban indult a hónap a piacokon. Ráadásul az amerikai jegybank, a Fed ülését követően felerősödtek a kamatemelésekkel kapcsolatos félelmek. A krími népszavazást követően viszont javulni kezdett a befektetői hangulat, mivel úgy tűnt, hogy a nyugati és az orosz vezetés sem akarja tovább feszíteni a húrt. A fejlett részvénypiacok ennek köszönhetően végül enyhe pluszban zárták a hónapot, a feltörekvő piacok pedig átlagosan csaknem 3%-kal. Az MSCI World Free index március folyamán 0,1%-ot csökkent. 1 hó -2.26% 3 hó 3.66% 6 hó 7.19% 1 év 8.98% 3 év 13.01% YTD 3.66% Az Eszközalap a globális részvénypiacok hozamából kínál részesedést. ESPA Stock Global 94.4% ERSTE Globe Ingatlan Dominanciájú Vegyes Eszközalap 5.6% részvény magas 5 év MSCI AC WF Az Eszközalap által tartott Erste Ingatlan Alap március folyamán nem vásárolt újabb ingatlanokat a portfóliójába. 1 hó 0.27% 3 hó 0.90% 6 hó 1.98% 1 év 4.94% 3 év 6.48% YTD 0.90% Az Eszközalap által célja, hogy a portfóliójába kerülő ingatlanok hosszú távú bérbeadása által stabil és kedvező mértékű hozamot érjen el forintban. Az Alapkezelő főként irodai és kereskedelmi ingatlanokba, valamint biztonságos pénzpiaci eszközökbe fektet. Erste Ingatlan Alap Likviditási Alap 95.0% 5.0% ingatlan közepes 1 év BIX Indulás dátuma

7 Alternatív Eszközalapok ERSTE Globe Arany Nyíltvégű Forint Eszközalap Márciusban az arany árfolyamának enyhe, 2,97%-os esését figyelhettük meg. Két emelkedő hónap után csökkent az árfolyam, ami erősíti a feltételezésünket, hogy csak konszolidáció zajlik, trendszerű mozgás még nem alakult ki az 1200-as dupla mélypontok után. Továbbra is egy s sáv látszik kirajzolódni. Úgy esett havi szinten az árfolyam, hogy márciusban majdnem elérte az 1400-as szintet, amiből ha kitört volna, akkor további emelkedés esélye nyílt volna meg. Ehelyett 1390-ről a hó végére 1284-re esett. 1 hó -3.26% 3 hó 9.24% 6 hó -0.99% 1 év % 3 év 4.83% YTD 9.24% Az Eszközalap célja, hogy az ügyfelek az arany értékének változásából részesedjenek. JB Physical Gold ETF 76.0% 24.0% árupiaci magas 3 év London Gold PM Indulás dátuma