Vállalati pénzügyek alapjai Bevezetés

Átírás

1 BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Bevezetés Előadó: Deliné Pálinkó Éva Tantárgyi információk: Az előadások anyagát és minden egyéb a tárggyal kapcsolatos információt a honlapon (a faliújságon, valamint a segédanyagok között) találják meg. Célkitűzések: Vállalat( és háztartás) pénzügyi döntéseinek alapkövei Követelmények A tárgy félévközi jeggyel zár. A szorgalmi időszakban: A részletes tematikában megjelölt időpontban, formában, az ott feltüntetett tananyag részekből írt dolgozatok összesített pontszáma alapján kerül a félévközi jegy megállapításra Az eredményes teljesítés feltétele, hogy Hallgató elérje a félévközi ellenőrzések pontjai alapján a maximális pontszám 51%-át! Kérjük, hogy az évközi dolgozatok megírása során a Hallgatók a tematikában jelölt beosztás szerint jelenjenek meg az előadóteremben! A Hallgatók az ellenőrzések/zh-k utolsó 10 percében nem hagyhatják el a helyüket! 1

2 Pótlási lehetőségek Pótlás és javítás a korábban megszerzett teljesítmények elvesztésének terhe mellett történik. A sikertelen félévközi zh. mindegyike külön-külön egyszer, a szorgalmi időszakban vagy a pótlási időszakban, a részletes tematikában jelölteknek megfelelően pótolható! Javítás -en történő előzetes jelentkezés alapján lehetséges! Konzultációs lehetőségek A szorgalmi időszakban minden héten, csütörtökön között. Helye: Q. ép (Kérem, előzetesen ben jelentkezzenek be konzultációra!) Kötelező irodalom : Pálinkó-Szabó: Vállalati pénzügyek, Typotex 2006., vagy e-book formában: Szabó-Pálinkó: Vállalati pénzügyek. Példatár és esettanulmányok, Tankönyvkiadó (az egyes fejezetekből gyakorló feladatok az egyes témakörök végén - a -, feltöltésre kerülnek) A részletes tematikában megjelölt tankönyv és példatár fejezetek képezik a félév kötelező tananyagát! TEMATIKA, ZH-K RENDJE Dátum Téma Terem: (QII.) febr.19. Bevezető előadás: A vállalatok pénzügyi céltételezése és a pénzügyi döntések köre. Befektetési döntések alapjai. febr.26. Alapvető pénzügyi számítások I. A pénz időértéke. Jelen- és jövőérték márc. 04. Alapvető pénzügyi számítások II. A pénz időértéke. Speciális pénzáramok értékelése. Hozamok és kamatok márc.11. Feladatmegoldás az alapvető pénzügyi számítások témaköréből márc Zh. márc. 25. Pénzügyi piacok. Pénzügyi termékek - kötvények és részvények értékelése I. márc Zh. pótlása ápr.01. Pénzügyi piacok. Pénzügyi termékek - kötvények és részvények értékelése II. ápr. 08 Pénzügyi piacok. Pénzügyi termékek - kötvények és részvények értékelése III. Feladatmegoldás a részvények kötvények témaköréből ápr Zh. ápr. 22. Beruházási projektek I. A beruházási projektek pénzáramainak értékelése ápr Zh. pótlása ápr. 29. Beruházási projektek II. A DCF módszerek alkalmazása máj. 06. Vállalatfinanszírozási döntések. Finanszírozás a tökéletes piacon máj.13 Vállalatfinanszírozási döntések. II. Finanszírozás a tökéletes piacon máj Zh. máj Zh. pótlása 2

3 Egyéb kérések: 1. Kalkulátor 2. Letöltött diák(kinyomtatva, ha lehetséges). Ezek letölthetők a ról, az előadást megelőző nap tól. (A feladatok megoldásokkal csak az előadást követően kerülnek feltöltésre.) 3. A Hallgatói képviselet kérem jelezze ha bármilyen kérése van a tantárgyleírásban foglaltakhoz kapcsolódóan. 4. Néhány további kérés... Engem viszont személy szerint kifejezetten irritált az, hogy még ha senki nem zavarva, suttogva beszéltem is a padtársammal (mondjuk az órán elhangzott érdekességekről), akkor is neki mindenképp félbe kellett szakítania az órát, hogy ránk szóljon. Ezzel pont hogy ő egyedül volt az, aki megzavarta az órát.. Egyéb kérések (folytatás): 5. Várakozások (hozam, kockázat) 2014/15. I. félév 2015/16. I. félév Tárgyat felvette 491 fő 670 fő Teljesítette 399 fő 81,26% 358 fő 53,35% A sikeres félévet 49 pont 65 pont tejesítők átlagpontszáma Egyetlen pót-pót zh-t 218 fő sem írt Minden zh. lehetőséget 79,02% kihasználó Hallgatók eredményessége Egyetlen zh-t sem írt 54 fő Jeles 3 0,75% 11 3,07% Jó 13 3,26% 48 13,41% Közepes 87 21,80% ,60% Elégséges ,19% ,20% 3

4 Vállalati pénzügyek Bevezetés- a tudományterület (a félév feladatának) meghatározása: 1.Vizsgált vállalat 2.A vállalati pénzügyi döntések köre 3.Vezérelv a döntések meghozatalában 4.Az érdekeltek köre a vállalati pénzügyi céltételezés érvényre jutásának mechanizmusa a)tipikusan részvénytársaság Rt. jogilag elkülönül a tulajdonostól: Korlátolt felelősség Igazgató Tanács 1.a) Vizsgált vállalat Előnyök: Tulajdonosok - Társaság irányításának szétválása (menedzsment) Befektetők széles köre Tartós fennmaradás Vállalat és tulajdonos döntésének függetlensége a)tipikusan nagyvállalat b)angol-szász módon finanszírozott c)hátrányok: Megbízó ügynök probléma (Principal Agent ) Agency theory képviseleti elmélet 4

5 2.A vállalati pénzügyi döntések köre Vállalati pénzügyi döntések elemzésének kiindulópontja - a Mérleg Eszközök Források Befektetett eszközök Saját tőke Hosszú lejáratú kötelezettségek Forgóeszközök Rövid lejáratú kötelezettségek Összes eszköz Összes forrás 2.A vállalati pénzügyi döntések köre Vállalati pénzügyi döntések elemzésének kiindulópontja - a mérleg Gazdasági és számviteli mérleg!!! Példa: január 1-én egy kisvállalkozó 8,52 M Ft-ért vett egy Ford Transit kisteherautót. A kisteherautót 5 év alatt lineáris kulcs mellett számolta el a vállalkozó költségként január 1-én megnézte, hogy ha eladná ennek az eladási ára várhatóan 1,737 M Ft lenne. Mekkora a saját tőke (tulajdonosi tőke) értéke, ha feltételezzük, hogy a vállalkozás jan. 1- től minden évben 0 eredménnyel zárt, és az egyetlen vagyontárgy amely a vállalkozás tulajdonában van, az a kisteherautó? Megoldás: Mérleg (számviteli) jan. 01. objektív érték Eszközök M Ft Források M Ft Bef. eszk. (Ford Tranzit) (BV) 0 Saját tőke(bv) 1704 e. Ft/ év éves amortizáció, az 5. év végén(2012 jan. 01-től a BV(Book Value) = 0. 0 Mérleg (gazdasági) jan. 01. várakozásokon alapuló érték Eszközök M Ft Források M Ft Bef. eszk. (Ford Tranzit)(piaci értéke) 1,737 Saját tőke(piaci értéke) 1,737 5

6 2. Vállalati pénzügyi döntések köre Pénzügyi döntések köre Befektetési döntések Eszközök Források Finanszírozási döntések Tartós befektetések Befektetett eszközök Saját tőke Hosszú lejáratú kötelezettségek Tartós forr. Tulajdonosi forr. Hitelezői forr. Átmeneti befektetések Forgóeszközök Nettó forgótőke Rövid lejáratú kötelezettségek Átmeneti forr. Külső forrás Belső forrás 2. Vállalati pénzügyi döntések köre 1. Befektetési döntések 2. Finanszírozási döntések Mibe? Mikor? Mennyit? (Mennyit?) Honnan? Milyen szerkezetben? 3. Forgótőke gazdálkodás Likviditás menedzsment 6

7 3. Vezérelv a döntések meghozatalában Közgazdaságtan ( mikro ökonómia): erőforrások allokálásának tudománya input VÁLLALAT Vállalati pénzügyek:??? befektetések allokálásának tudománya output Teljesítményáramlás Pénzáramlás 3. Vezérelv a döntések meghozatalában Profitmaximalizálás??? Értelmezési kérdések: Profit általános meghatározása bevétel költség költségek értelmezése Normálprofit termelési tényezők alternatíva költsége szokásos, bárki által elérhető olyan többlet ami tökéletes verseny körülményei között alakul ki. Gazdasági profit versenyelőny monopol helyzet szerencse 7

8 3.Vezérelv a döntések meghozatalában Profitmaximalizálás Értelmezési kérdések Árbevétel/Pénzbevétel Számviteli költség/pénzkiadás Tőke alternatív költsége/normál profit Gazdasági profit Számviteli eredmény = 0 Gazdasági eredmény = 0 Értékrombolás Értékteremtés Profitmaximalizálás helyett részvényesi/tulajdonosi érték maximalizálás áll a vállalat pénzügyi döntéseinek középpontjában. 3. Vezérelv a döntések meghozatalában Tulajdonosi tőke értékének maximalizálása Befektetési döntések Finanszírozási döntések P 1 P 2 P 3.. P n E D = V = V V = E + D E = V - D V (Value)= vállalat értéke D (Debt)= hitelezők követelésének értéke E (Equity)= tulajdonosi tőke, részvénytőke értéke (E, reziduális érték!) 8

9 3. Vezérelv a döntések meghozatalában Befektetési döntések Értékteremtő és romboló projektek szétválasztása Többet ér, mint a bekerülési értéke Az adott vevő jobban tudja hasznosítani mint mások Finanszírozási döntések Optimális tőkeszerkezet? Döntés az eszköz oldalon megtermelt érték szétosztása felöl P 1 P 2 P 3.. P n E D E növekménye a fin.-ból? = V = V Példa: Mennyit ér egy vállalat OTP Bank Nyrt évi üzleti jelentés (kiemelt adatok) millió Ft Össes eszkö z Összes forrás Saját tőke Kötelez ettségek (E/E+D)könyv szerinti értéken 12,20% OTP Bank Nyrt évi üzleti jelentés (kiemelt adatok) millió Ft Záróár(Ft/db) 2 875, Ft névértékű törzsrv.(mdb) 280,00 280,00 Piaci kapitalizáció (millió Ft) saját becslés 805, Az elemzők medián célárfolyama mintegy 20%-kal haladja meg a bank részvényeinek megfigyelt árfolyamát. (Érték) 9

10 3. Vezérelv a döntések meghozatalában Részvényesi érték maximalizálása E = (V D) Shareholders (USA) Hitelezők Stakeholders (No., Japán) Munkavállalók Vállalatvezetés Vállalat Üzleti partnerek Társadalom Tulajdonosok Példa - Richter Gedeon Főbb pénzügyi adatok Éves jelentés és a vállalati pénzügyi döntések fő céltételezése Forrás: Éves jelentés I Richter Gedeon

11 Példa - Richter Gedeon Tartalomjegyzék I. A Társasággal kapcsolatos információk 4 1. Alap-információk 5 2. Főbb pénzügyi adatok 6 3. Az Elnök üzenete a részvényesekhez 9 4. Információ a részvénytulajdonosoknak 10 a) Részvényárfolyam és a Társaság tőzsdei értéke 10 b) Éves közgyűlés 11 c) Osztalékfizetés 11 d) Befektetői kapcsolattartás 12 e) A Társaság tevékenységét figyelemmel kísérő elemzők 12 f) A Richter részvényekre vonatkozó információk Társaságirányítás A Társaság testületei Kockázatkezelés Peres ügyek 23 Tartalomjegyzék (folyt) II. A Vezérigazgató beszámolója 24 III. Átalakulóban A gyógyszeripar Átmenet regionális középméretű gyógyszercégből a Richter páneurópai speciális gyógyszeripari vállalattá alakul át Stratégiánk középpontjában az innováció 30 a) Nőgyógyászat 30 b) Eredeti kutatás fókuszban a központi idegrendszer 34 c) Bioszimiláris termékfejlesztés 35 IV. Üzleti áttekintés Gyógyszergyártás 37 a) Kutatás és fejlesztés 37 b) Termelés és ellátás 41 c) Termékek 41 d) Árbevétel piaconként 45 e) Társadalmi felelősségvállalás 55 f) Emberi erőforrás Gyógyszer nagy- és kiskereskedelmi tevékenység Csoportszintű adatok 61 a) Üzleti szegmens információk 62 b) Konszolidált árbevétel 62 c) Kiemelt pénzügyi adatok 63 d) Eredménykimutatás sorai 63 e) Mérleg 66 f) Cash flow 67 g) A pénzeszközök kezelése 67 h) Beruházás 67 V. Mellékletek Forrás: Éves jelentés I Richter Gedeon 2014 Példa - Richter Gedeon Törzsrészvény: klasszikus részvényesi (tulajdonosi) jogokat megtestesítő okirat Osztalék: Akármiféle társas üzérkedésből bejött tiszta, nyereségnek azon része, mely az illető részvényeseknek, vagy más vállalati tagoknak egy vagy több részvényök, vagy betett tőkéjök után jut. (Dividende). Gőzhajózási, vasuti, cukorgyári osztalék. (magyar értelmező szótár,1862) Forrás: Éves jelentés I Richter Gedeon

12 Példa - Richter Gedeon Árfolyam: A külföldi fizetőeszközök(deviz a, valuta) az értékpapírok és a tőzsdei áruk ára.(alakítja: fundamentális/belső érték, ker.-kínálat) Forrás: Éves jelentés I Richter Gedeon 2014 Példa - Richter Gedeon Kiemelt adatok: Tőzsdei kapitalizáció: 3535Ft/db X db = 659 Md Ft Kötelezettségek össz.=162,95 Md Ft Forrás: Éves jelentés I Richter Gedeon

13 Tipikusan részvénytársaság Rt. jogilag elkülönül a tulajdonostól: Korlátolt felelősség Igazgató Tanács 1.b-c) Vizsgált vállalat Előnyök: Tulajdonosok - Társaság irányításának szétválása (menedzsment) Befektetők széles köre Tartós fennmaradás Vállalat és tulajdonos döntésének függetlensége Tipikusan nagyvállalat Angol-szász módon finanszírozott Hátrányok: Megbízó ügynök probléma (Principal Agent ) Agency theory képviseleti elmélet 4. Érdekeltek köre Agency theory Igazgató tanács Menedzsmet Ügynök Részvényesek Megbízó Eszközök Idegen tőke Részvényesek tőkéje Agency theory 13

14 4. Érdekeltek köre Agency theory Ügynök Megbízó Agency theory Agency cost A vezetők rábírása a rv-i érték maximaizálására Általános kontroll eszközök menedzsment felett(pl.) Igazgatótanács Menedzsment kompenzációs csomag (Performance share) Ellenséges kivásárlás - a menedzsment leváltása Részvények eladása Menedzsment kontroll- Monitoring(pl.) Beszámoló auditálása Mendezsment státusz költségeinek korlátozása 27 Összegzés Pénzügyi döntések: Befektetési és finanszírozási döntések Pénzügyi döntések meghozatalának vezérelve: vállalati-, tulajdonosi tőke értékének maximalizálása Képviseleti elmélet - Asszimetrikus információk - Ügynökköltség 14

15 A vizsgálat köre, rendszere - Tematika 3. Befektetési döntések 5. Befekt. és finansz. döntések (Hosszú és rövid távú) 4. Finanszírozási döntések 2. Pénzügyi piacok Pénzügyi termékek (Kötvények és Részvények) értékelése Beruházók Megtakarítók 1. Jelen és jövőbeni pénzáramok cseréje 1/a. Pénzáramok számbavétele - Cash flow 1/b. Elvárt hozam 1/c. Pénzügyi alapszámítások Köszönöm a figyelmet! 15