(2009/41.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt.

Átírás

1 (2009/41.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Buda-Cash Brókerház Zrt Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) Fax.: (1)

2 ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Kedvező makroadatok érkeztek növekvő szolgáltatószektor, élénkülő export. Európa: Vegyes a kép az ECB nem számít gyors fellendülésre. HAZAI MAKROGAZDASÁG Nem javul a helyzet az iparban. Az előrejelzés szerinti államháztartási hiány szeptemberben. A korábbiaknál kisebb többlet a külkereskedelemben. KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Külföldi részvénypiacok: Visszatért a pozitív hangulat. Hazai részvénypiac: Alacsony forgalom mellett mérsékelt emelkedéssel zárt a BUX. Állampapírpiac: Olajozott állampapírpiac. Devizapiac: Picit átmozgatták a forintot, a tőzsdei fellendülés gyengülő dollárral párosult. RÉSZVÉNYEK Magyar Telekom (Csökkentés/Tartás): A II. negyedéves gyorsjelentést követő profit warning, és a romló működési környezet is nyomást gyakorolhat a részvényre. Annál is inkább, mivel értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten már a túlértékeltség jelei mutatkoznak a megítélésünk szerint. MOL (Tartás/Felhalmozás): Az utóbbi hetekben sem javultak, sőt pár esetben tovább romlottak a gazdálkodási körülmények, mégis számos elemezői felminősítést kapott a MOL. Időszerűnek tartjuk az árfolyam korrekcióját a Ft fölötti szintről, hosszabb távra azonban jobbak a kilátások. OTP (Felhalmozás/Vétel): A globális gazdasági kilátások megítélése és az általános piaci hangulat ingadozásai rövid távon jelentős kockázatokat hordoznak amennyiben egy komolyabb korrekció bontakozna ki, az érzékenyen érinthetné az OTP-t is. Azonban likviditási oldalról továbbra is adottak az emelkedés feltételei és az alapvető fundamentális feltételek is fennállnak. Elsősorban hosszabb távú befektetésnek ajánljuk a bankpapírt. Richter (Tartás/Felhalmozás): A kiemelt mutatószámok historikus alakulása ill. frissített eredményvárakozásaink alapján hosszabb távon lehet még némi emelkedési potenciál a Richterben (célárfolyamunk Ft), rövid távon azonban megítélésünk szerint több érv szól a semleges ajánlás mellett. 2

3 KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Kedvező makroadatok érkeztek növekvő szolgáltatószektor, élénkülő export. Az előző hetek gyengébb adatait követően a múlt héten ismét pozitív jelzések érkeztek az amerikai gazdaságból, a megjelent makroadatok a recesszióból való kilábalás folytatódását támasztották alá. A legfontosabb ezek közül a szolgáltatószektorok beszerzési menedzser indexe volt, amely 50 pont fölötti értékével már élénkülést jelez. Emellett a munkaerőpiacról is érkezett egy bíztató adat (heti kérelmek), és a külkereskedelmi mérleg is a vártnál kedvezőbben alakult az export feltámadásának köszönhetően. Legfrissebb mutató Előző adat GDP (évesített) Q2-0,7% ,1% Q1-6,4% ,2% Leading indicators Aug. 0,6% hó/hó Aug. 102,5 pont Júl. 0,9% hó/hó Júl. 101,9 pont Fogyasztói árindex Aug. 0,4% hó/hó Aug. -1,5% év/év Júl. 0,0% hó/hó Júl. -2,1% év/év Termelői árindex Aug. 1,7% hó/hó Aug. -4,3% év/év Júl. -0,9% hó/hó Júl. -6,8% év/év Ipari termelés Aug. 0,8% hó/hó Aug. -10,7% év/év Júl. 1,0% hó/hó Júl. -12,4% év/év Ipari rendelésállomány Aug. -0,8% hó/hó Aug. -20,4% év/év Júl. 1,4% hó/hó Júl. -23,2% év/év Tartós cikkek rend. állománya Aug. -2,4% hó/hó Aug. -19,1% év/év Júl. 4,8% hó/hó Júl. -20,0% év/év Feldolgozóipar ISM index Szept. 52,6 pont Aug. 52,9 pont Szolgáltatószektor ISM index Szept. 50,9 pont Aug. 48,4 pont Fogyasztói bizalmi index (C) Szept. 53,1 pont Aug. 54,5 pont Fogyasztói bizalmi index (M) Szept. 73,5 pont Aug. 65,7 pont Kiskereskedelmi forgalom Aug. 2,7% hó/hó Aug. -5,3% év/év Júl. -0,2% hó/hó Júl. -8,5% év/év Heti új munkanélküli kérelmek ezer 4h átl. 540 ezer ezer 4h átl. 549 ezer Nem mezőg. új munkahelyek Szept ezer Aug ezer Munkanélküliségi ráta Szept. 9,8% Aug. 9,7% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg Élénkülést jelez az ISM index a szolgáltatószektorban szeptember 50,9 pont (paci várakozás: 50,0 pont, augusztus: 48,4 pont). Tavaly szeptember óta első alkalommal, a növekedést és a visszaesést elválasztó 50 pontos határ fölé emelkedett a szolgáltatószektor bizalmi indexe az USA-ban. Az adat meghaladta a várakozásokat is. A részindexek közül javult az üzleti aktivitás (55,1 pont), az új megrendelések (54,2), a korábbi rendelések (51,5), a szállítói készletszint (50,0), a munkaerőpiac (44,3) és az import (51,5) mutatója. A szolgáltatószektor az amerikai gazdaság közel 90%-át fedi le, az index így jól visszatükrözi azon várakozást, hogy a gazdasági recesszió technikai értelemben véget ért az USA-ban. Mindemellett nem szabad elfelejteni egyrészt, hogy a piaci várakozásokban sem szerepel az érdemi növekedés gyors beindulása, másrészt egyre többen figyelmeztetnek egy olyan forgatókönyvre, hogy a gazdaságba pumpált óriási likviditás valamilyen szintű és előbb-utóbb szükségessé váló visszafogása ismét visszafoghatja az épphogy csak meginduló növekedést. Vártnál jobb munkaerőpiaci adat heti új munkanélküli kérelmek: 521 ezer (piaci várakozás: 540 ezer, előző hét: 554 ezer). Január óta nem látott szintre esett a heti új munkanélküli kérelmek száma. Az előző heti adatot 3 ezerrel felkorrigálták, így 33 ezres csökkenést mutat az adat. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag is jelentősen esett, 549 ezerről 540 ezerre. A tartósan segélyben részesülők száma is tovább mérséklődött, 6,112 millióról 6,040-re, ami ugyancsak kevesebb a vártnál (6,105 millió). Az adatok egyértelmű javulást jeleznek a munkaerőpiacon, noha a legutóbbi havi statisztikák még a munkanélküliség emelkedését mutatták. Várhatóan a következő hónapokban is folytatódnak a leépítések és tovább emelkedik majd a munkanélküliségi ráta az Egyesült Államokban, de lassuló ütemben. 3

4 Növekvő export, mérséklődő külkereskedelmi deficit augusztus: 30,7 Mrd $ (piaci várakozás: 33,0 Mrd $, július: 31,9 Mrd $). Váratlanul csökkent az USA külkereskedelmi deficitje, miután növekedésnek indult az export. A kivitel 0,2%-kal, 128,2 milliárd dollárra emelkedett, amely az idei év legmagasabb értéke. Igaz, éves összevetésben még mindig 20,6%-os visszaesés mutatkozik. A kivitel bővülésében meghatározó szerepet játszott az autóexport felfutása, elsősorban Kanada felé. Emellett általában elmondható, hogy a dollár gyengülése pozitív hatással volt az exportkeresletre. Eközben az import is visszafogottan alakult, 0,6%-kal, 158,9 milliárd dollárra mérséklődött, főleg az olajimport csökkenésének köszönhetően. Az adatok a külső egyensúly javulásán túl az amerikai gazdaság élénkülését is jelzik. Európa: Vegyes a kép az ECB nem számít gyors fellendülésre. Az eurozóna legfrissebb makroszámai vegyes képet mutattak, még nem látszik határozott élénkülés. A II. negyedévi GDP-adatot lefelé korrigálták és a kiskereskedelmi adatok is további gyengélkedést jeleznek. Ugyanakkor a szolgáltatószektor beszerzési menedzser indexe jobb lett a vártnál, és már érzékelhető növekedést mutat az aktivitásban. Az ECB a várakozásokkal összhangban változatlanul hagyta az irányadó rátát Trichet szerint rövid távon nem várható gyors növekedés a gazdaságban. Legfrissebb mutató Előző adat GDP Q2-0,2% né/né Q2-4,8% év/év Q1-2,5% né/né Q1-4,9% év/év Fogyasztói árindex* Szept. n.a. hó/hó Szept. -0,3% év/év Aug. 0,3% hó/hó Aug. -0,2% év/év Termelői árindex Aug. 0,4% hó/hó Aug. -7,5% év/év Júl. -0,7% hó/hó Júl. -8,4% év/év Ipari termelés Júl. -0,3 % hó/hó Júl. -15,9% év/év Jún. -0,2 % hó/hó Jún. -16,7% év/év Feldolgozóipar BMI Szept. 49,3 pont Aug. 48,2 pont Szolgáltatószektor BMI Szept. 50,9 pont Aug. 49,9 pont Üzleti bizalmi index (ZEW) Szept. 59,6 pont Aug. 54,9 pont Gazdasági bizalmi index Szept. 82,8 pont Aug. 80,8 pont Fogyasztói bizalmi index Szept. -19 pont Aug. -22 pont Kiskereskedelmi forgalom Aug. -0,2% hó/hó Aug. -2,6% év/év Júl. -0,2% hó/hó Júl. -1,9% év/év Munkanélküliségi ráta Aug. 9,6% Júl. 9,5% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg Eurozóna: lefelé korrigált GDP adat II. negyedév: -4,8 év/év (piaci várakozás: -4,7%, I. né: -4,9%). A II. negyedévben az eurozóna gazdasága a végleges adatok szerint 0,2%-kal zsugorodott az előző negyedévhez képest, mely gyengébb a -0,1%-os piaci várakozásnál valamint a korábbi közzétételnél is (-0,1%). Éves szinten 4,8%-os volt a gazdaság visszaesése, ami szintén a vártnál nagyobb GDP zsugorodást jelent (várt és előzetes: -4,7%). Kedvezőtlen, hogy a háztartások fogyasztása csupán 0,1%-kal tudott emelkedni (q/q) az előzetes +0,2%-kal szemben, míg beruházások visszaesése a vártnál valamint az előzetesnél nagyobb volt (- 1,5%kal csökkent a várt és az előzetes -1,3% helyett). A kormányzati kiadások viszont a vártnál nagyobb mértékben nőttek (0,7%-kal 0,4% helyett q/q). Az export 1,5%-kal, míg az import 2,9%-kal mérséklődött, ami az előző negyedévhez képest már nem számít olyan rossznak, viszont a korábbi adatoknál így is gyengébb. A tagországok közül a legnagyobb GDP visszaesés negyedéves szinten Finnországban volt (-2,6%), míg a legnagyobb bővülést Szlovákia (+2,2%) produkálta. Év/év alapon Szlovénia (-9,0%) GDP-e csökkent a legnagyobb mértékben, míg legjobban Görögország gazdasága teljesített (-0,3%). A két legnagyobb tagország (Németország és Franciaország) gazdasága 0,3%-kal nőtt q/q, míg év/év alapon 5,9%-kal ill. 2,8%-kal csökkent. 4

5 Nincs javulás a kiskereskedelemben augusztus: -2,6% év/év (piaci várakozás: -2,4%, július: -1,9%). Bár havi szinten a várt 0,5% helyett csak 0,2%-kal csökkent az eurozóna kiskereskedelmi forgalma, a korábbi adatok negatív korrekciója miatt az év/év szintű adat a vártnál gyengébb lett. Az élelmiszerek és dohányáruk forgalma kissé kedvezőbben alakult a korábbiaknál (-1,3% év/év), ugyanakkor a nem élelmiszer jellegű termékek 3,2%-os éves szintű visszaesése az elmúlt hónapok adataihoz képest is igen jelentős. A kiskereskedelem gyengélkedése egyrészt a munkanélküliségtől való félelemből fakad, de a kommentárok kiemelik a "roncsautó programok" káros hatásait is; az új autók vásárlását célzó ösztönzők úgy tűnik, elérik céljukat, ám ez tovább csökkenti a háztartások egyéb célokra fordítható vásárlóerejét. Felfelé korrigált BMI a szolgáltatószektorban szeptember: 50,9 pont (előzetes/piaci várakozás: 50,6 pont, augusztus: 49,9 pont). A szeptemberi végleges adatok szerint az előzetes közzétételnél és az egy hónappal korábbinál is kedvezőbb képet mutat a szolgáltatószektor bizalmi indexe. A szolgáltatószektor és a feldolgozóipar együttes megítélését jelző kompozit mutatót is felfelé korrigálták (50,9-ről 51,1 pontra az augusztusi 50,8 pont után). A kompozit index augusztusban lépte át először a visszaesést és a növekedést elválasztó 50 pontos határt ezt megelőzően legutoljára tavaly májusban állt efelett. A közzététel megerősítette azon várakozásokat, hogy lassacskán az eurozóna is kezd kikecmeregni a recesszióból, bár pozitív GDP növekedést első alkalommal csak 2010 I. negyedévére vár a piac (a Bloomberg felmérése alapján). ECB: nem változott az alapkamat. A várakozásoknak megfelelően nem változtatott az 1%-on álló irányadó rátán az Európai Központi Bank Kormányzótanácsa. A döntés egyhangú volt, Trichet szerint az alapkamat szintje összhangban van a gazdaság jelenlegi állapotával. Az elnök a gazdasági kilátásokkal kapcsolatban elmondta, hogy a következő negyedévekben jelentős fellendülésre még nem számítanak, jelenleg a gazdasági aktivitás stabilizálódása zajlik, élénkülésre legkorábban 2010 közepétől lehet számítani. Az ECB legfrissebb prognózisa szerint idén 3,8-4,4%-os GDP-csökkenés várható, míg 2010-ben pedig 0,5% és +0,9% között lehet a gazdaság növekedése. A jegybank inflációs előrejelzése szerint 2009-ben 0,2-0,6%, 2010-ben pedig 0,8-1,6% között lehet a drágulás mértéke. Az inflációs ráta immár harmadik hónapja van a negatív tartományban, de ezt továbbra is csak átmenetinek tartják, pár hónapon belül visszatérhet a pozitív tartományba, az inflációs nyomás azonban ezután is mérsékelt marad. A dollár euróval szembeni jelentős értékvesztésével kapcsolatosban Trichet kiemelte, hogy fontos, hogy ez ne jelentős árfolyamkilengések mellett következzen be, mert az káros a gazdaságra és a pénzügyi rendszer stabilitására is. Nagyot esett a brit ipari termelés augusztus: -11,2% év/év (piaci várakozás: -8,7%, július: -9,3%). Havi szinten a várt 0,2%-os növekedés helyett 2,5%-kal csökkent a szigetország ipari termelése augusztusban. Ennek következtében éves szinten is erőteljesen visszaesett a mutató, negatív meglepetést okozva. Az előző hónapok felfutása látványosan kifulladt, erősítve a gazdasági kilábalás folytatódását övező kételyeket. 5

6 HAZAI MAKROGAZDASÁG Nem javul a helyzet az iparban. A KSH előzetes adatai szerint havi szinten 0,7%-kal zsugorodott az ipari termelés augusztusban, amely megegyezik a júliusban mért csökkenéssel. Év/év alapon tovább fokozódott az ipari termelés visszaesésének üteme, 19,9%-ra. Az adatok arra utalnak, hogy a kedvezőbb tavaszi jelzések után a nyár végére újabb hullámvölgybe ért a hazai ipar, egyelőre nem érzékelhetők a nyugat-európai élénkülés hatásai. Az előrejelzés szerinti államháztartási hiány szeptemberben. A PM szeptemberi államháztartási folyamatokról készült gyorstájékoztatója szerint a január-szeptemberi időszakban az összesített hiány érdemben nem tért el a PM korábban megjelent előrejelzésétől. A tényadat Mrd Ft lett a jelzett Mrd Ft helyett. Az alrendszereket tekintve, a központi költségvetés egyenlege az előrejelzettnél valamivel magasabb bevételek és kiadások mellett 6 milliárddal jobb lett a tervezettnél, ugyancsak 6 milliárd volt az eltérés (kedvező irányban) a TB alrendszereinél, míg az elkülönített alapok 4 milliárddal gyengébb egyenleget hoztak. A közzététel piaci hatása semleges, bár nem lesz problémamentes az utolsó negyedévben 68 Mrd Ft-os többletet elérni és ezzel teljesíteni a -991 Mrd Ft-os éves hiánycélt. A fő kérdés mégis inkább a évi tervek teljesíthetősége lesz; a múltbeli tapasztalatok a választási években igen negatívok ezzel kapcsolatosan, bár ezúttal érezhetően jobb véleménnyel van a piac a kilátásokról. Növeli a kockázatokat, hogy a kormányzat már csoportosított át kiadásokat az idei évből 2010-re, így az idei hiánycél tartása a jövő évi kárára valósulhat meg. A korábbiaknál kisebb többlet a külkereskedelemben. A KSH előzetes számai szerint augusztusban 229 millió eurós keletkezett Magyarország külkereskedelmi mérlegében, ami ezúttal elmaradt a piaci várakozástól. A február óta folyamatosan jelentkező szufficit alapvetően a válság hatása, melynek következtében az import nagyobb mértékben esett vissza, mint az export. Augusztusban a kivitel értéke 20,3%-kal, míg a behozatal értéke 26,4%-kal csökkent (euróban, év/év alapon). Kedvezőtlen fejlemény, hogy az export dinamikája tovább romlott, ami azt mutatja, hogy a mérsékelt nyugat-európai élénkülés hatása még nem érezhető a hazai kivitelben. Főbb hazai makromutatók Legfrissebb mutató Előző adat GDP (% év/év) 2009 II. -7,5% 2009 I-II. -7,2% 2009 I. -6,7% 2008 I-IV. 0,6% Fogyasztói árak (%) Aug. -0,3 hó/hó Aug. 5,0 év/év Júl. 1,3 hó/hó Júl. 5,1 év/év Ipari termelői árak (%) Aug. -0,5 hó/hó Aug. 4,6 év/év Júl. -1,5 hó/hó Júl. 6,0 év/év Ipari termelés (%)* Aug. -0,7 hó/hó Aug. -19,9 év/év Júl. -0,7 hó/hó Júl. -19,4 év/év Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2009 II I-II I I-IV Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2009 II I-II IV I-IV. -74 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Aug. 229 Jan-aug Júl. 528 Jan-júl Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2009 II. 52, I. 52, IV. 54,4 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Júl. 29,4 Jún. 26,9 Kiskereskedelmi forgalom (%) Júl. -2,3 hó/hó Júl. -6,6 év/év Jún. 0,4 hó/hó Jún. -2,2 év/év Nettó átlagkeresetek (%) Júl. 3,9 év/év Jan-júl. 1,4 év/év Jún. 0,9 év/év Jan-jún. 1,0 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Jún-aug. 9,9% Máj-júl. 9,7% Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Jan-szept. -855,6 Éves terv % 106,4% Jan-aug. -758, ,7 Államháztartás (Mrd Ft)* Jan-szept ,2 Éves terv % 106,8% Jan-aug. -913, ,1 * előzetes adatok Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM 6

7 KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Visszatért a pozitív hangulat. Az elmúlt hetek borús hangulata után után, újra kisütött a nap a tőkepiacok felett. Kedvezően hatott a részvénypiacokra, hogy az Alcoa a vártnál jobb negyedéves számokkal nyitotta a gyorsjelentési szezont, valamint a múlt héten közzétett makroadatok is egyre inkább a recesszió végét mutatják. USA: Három hónapja nem látott emelkedéssel zárták az elmúlt hetet főbb amerikai részvényindexek, miután a Dow 4%-kal, az S&P 500 és a Nasdaq pedig 4,5-4,5%-kal drágult. Az S&P iparági indexe közül a távközlési papírokat kivéve (-2,5%) az összes szektor emelkedni tudott, melyek közül is a legjobban az energetikai vállalatok (+7,5%) valamint a pénzügyi papírok (+6,7) szerepeltek. Jó teljesítményt nyújtottak az aranybányák is, mint pl. a Newmont Mining (+10%) és a Freeport-McMoRan (+13), miután az arany ára az elmúlt 8 hétben hetedik alkalommal tudott emelkedni, melyhez az elmúlt héten a váratlan ausztrál kamatemelés is hozzájárult. Az Alcoa 11%-kal drágult, miután a világ legnagyobb alumíniumtermelője a várakozások ellenére 3 veszteséges negyedév után újra profit tudott termelni, köszönhetően a fém árak emelkedésének, illetve a létszámleépítések hatására, valamint az alapanyagköltségek csökkentése nyomán. Szintén jól szerepelt a Macy s (+10%), miután a kiskereskedelmi áruházlánc 13 hónap után első alkalommal adott számot növekvő értékesítésről. A héten folytatódik a gyorsjelentési szezon, melynek keretében közzéteszik negyedéves számaikat pl. a pénzügyi szektor legnagyobb szereplői (Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JP Morgan), valamint olyan nagyvállalatok mint pl. a Johnson & Johnson, Intel, IBM, és a Google. Európa: A főbb nyugat-európai részvénypiacokat szintén pozitív hangulat jellemezte, köszönhetően néhány kedvező makroadatnak, valamint az Alcoa gyorsjelentésnek. A Stoxx 600 iparági közül a távközlési szektort kivéve az összes emelkedéssel zárta a hetet, melyek közül a legjobban az alapanyag- valamint az autógyártók szerepeltek. A hét egyik nyertese a Valeo (+19%) volt köszönhetően, hogy a Cheuvrex alulsúlyozásról felülsúlyozásra minősítette az autóalkatrész gyártót. Szintén jól szerepelt a Julius Bear (+16%), miután a svájci bank 520 millió frankért megveszi az ING svájci részlegét. Közép- és Kelet-Európa: Régiónk piacai közül a cseh PX és a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet. 101% 100% 99% 98% 97% 96% szept. 28. szept. 29. szept. 30. okt. 1. DJIA S&P500 okt. 2. okt. 5. okt. 6. okt. 7. okt. 8. Nasdaq-100 záró változás DJIA 9 864,94 4,0% S&P ,49 4,5% Nasdaq ,76 3,9% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% Xetra DAX FTSE 100 CAC-40 Stoxx600 záró változás Stoxx ,59 3,0% Stoxx ,73 3,7% Xetra DAX 5 711,88 4,5% CAC ,61 4,1% FTSE ,87 3,5% 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% okt. 9. szept. 28. szept. 29. szept. 30. okt. 1. okt. 2. okt. 5. okt. 6. okt. 7. okt. 8. okt. 9. szept. 28. szept. 29. szept. 30. okt. 1. okt. 2. okt. 5. okt. 6. okt. 7. okt. 8. Xetra DAX WIG PX BUX záró változás WIG ,0 2,6% PX 1 147,50 2,8% BUX ,8 0,4% okt. 9. 7

8 NYERTESEK ÉS VESZTESEK S&P500 (+4,5%) JPMorgan AT&T Wells Fargo Verizon Communication Exxon Mobil St Jude Medical Bank of America Sprint Nextel Google PepsiCo Chevron Aetna IBM Progress Energy General Electric Ciena Cisco Systems MBIA Schlumberger Travelers NYERTESEK ÉS VESZTESEK NASDAQ-100 (+3,9%) Google Vertex PharmaceuticaL Cisco Systems Sirius XM Radio Intel Leap Wireless Int Microsoft Cephalon Apple Infosys Technolog Amazon.com IAC/InterActiveCor ebay Expeditors Oracle Wynn Resorts Baidu.com Ryanair Holdings Research In Motion Biogen Idec NYERTESEK ÉS VESZTESEK STOXX600 (+3,7%) BHP Billiton Societe Generale Rio Tinto BAE Systems HSBC Holdings Nestle Anglo American Danske Bank Banco Santander Cadbury Siemens Lloyds Banking StatoilHydro Novo Nordisk Barclays Shire Anheuser-Busch InBev Gamesa Corp Tecnologi Credit Suisse J Sainsbury

9 NYERTESEK ÉS VESZTESEK CETOP20 (+1,4%) Bank Pekao CEZ Erste Bank MOL KGHM Telefonica O Komercni Banka Richter Gedeon TPSA Hrvatske Telekom New World Resources Unipetrol BRE Bank MTelekom PKO Bank Egis OTP Bank CME PKN Orlen PGNiG NYERTESEK ÉS VESZTESEK NIKKEI 225 (+3,5%) Mitsubishi UFJ Financial Nippon Telegraph & Tel Sumitomo Mitsui Financ NTT DoCoMo Toyota Motor East Japan Railway Nissan Motor Kansai Electric Nomura Holdings Tokyo Electric Power Nippon Steel Chubu Electric Power Mitsubishi KDDI Mizuho Financial Japan Tobacco Toshiba Kao Fast Retailing Daiichi Sankyo NYERTESEK ÉS VESZTESEK HANG SENG (+5,6%) PetroChina Hong Kong & China Gas ICBC Hang Seng Bank China Construction Bank HongKong Electric Bank of China Wharf Holdings China Petroleum & Che China Merchants China Life Insurance Hutchison Whampoa HSBC Holdings CLP Holdings China Mobile COSCO Pacific CNOOC Bank of East Asia Bank of Communication Foxconn International A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve. 9

10 HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Alacsony forgalom mellett mérsékelt emelkedéssel zárt a BUX. Mérsékelt emelkedéssel törte meg az elmúlt hetek gyengülését a BUX, a hazai benchmark 0,36%-os pluszban ismét pont felett zárt. Hétfőn a régiós társaktól elszakadva alacsony forgalom mellett 0,9%-kal csökkent. Kedden jelentős, 2,5%-os emelkedés következett be, melyet az OTP és a MOL szárnyalása vezetett. Nem bizonyult tartósnak a fellendülés, szerdán átlag feletti forgalom mellett 1,2%-os volt a csökkenés. Csütörtökön és pénteken minimális vegyes irányú mozgásokkal zárult, a hét utolsó munkanapját ráadásul rendkívül alacsony forgalom (9,9 milliárd forint) is jellemezte. A napi átlagforgalom 30%-kal 17,9 milliárd forintra csökkent, ami jelentősen elmarad az elmúlt Pont időszakra jellemző 21 milliárdos átlagtól. A blue chipek közül csak az OTP tudott érdemi emelkedést realizálni. A négy blue chip közül ezúttal is a MOL szenvedte el a legnagyobb veszteséget, igaz árfolyama csak mérsékelten csökkent (-0,5%). A héten mindössze kedden tudott pluszban zárni, igaz akkor 4,7%-kal drágult, a többi nap 1-2% közötti csökkenést hozott. A papírnak nem tudott támaszt nyújtani, hogy a Deutsche Bank forintról forintra emelte célárfolyamát. A Richter minimális 0,2%-os csökkenéssel forinton zárt. Egész héten szerény mozgások és átlagnál alacsonyabb forgalom jellemezte piacát. Heti mélypontját hétfőn érte el, ekkor forintot is adtak egy részvényről. A MTelekom heti átlagára 812 forint volt, a papír meglehetősen stabilnak bizonyult, nem volt 0,9%-nál nagyobb napi elmozdulása. A távközlési papírnak kedvez az állampapírpiaci hozamok mérséklődése, pénteken már lokális csúcsa közelében mozogtak a jegyzések, végül 0,1%-os emelkedés után 811 forinton zárta a hetet. Nem árt az óvatosság, hiszen nem kizárt egy óvatos korrekció a hozamokban, miután az elmúlt hónapokban szinte töretlen volt a csökkenés. Erre utalhat, hogy a Citi 800 forintról 730-ra csökkentette célárát. Az OTP lett a hét nyertese, változatos napok után végül 1,6%-os pluszban forinton zárt. A bankpapír a hetet 1,4%-os eséssel kezdte, kedden viszont 4,6%-kal szárnyalt, ennek nagyobb részét szerdán vissza is adta (-3,6%). A hét második fele 0,7%-os, illetve 1,6%-os emelkedést hozott. A BUMIX 0,6%-kal pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül a legnagyobb volatilitást a Genesis mutatta be. Ennek oka, hogy a társaságot hamarosan végelszámolás alá helyezik és eszközeit egy másik, ugyancsak tőzsdén jegyzett vállalatba csoportosítják át. A papír 20%-os zuhanással is zárt napot, de a hetet összességében 5,2%-os emelkedéssel fejezte be. Jól teljesítők közé tartozott még az Orco (+19,2%), az Állami Nyomda (+3,3%) és a Fotex is (+2,6%). Az Émász (-2,9%), a Rába (-2,4%) és az FHB (-0,8%) viszont az alulteljesítők táborát erősítette szept. 28. szept. 30. okt. 2. Forgalom BUX okt. 6. okt. 8. Mrd Ft ÁLLAMPAPÍRPIAC Olajozott állampapírpiac. A magyar állampapírpiacon egyedül a 3 hónapos DKJ hozama emelkedett minimálisan, 3 bázisponttal 6,78%-ra. A többi lejárat esetében 6-22 bp-tal csökkentek a benchmarkok, mely elsősorban a hosszú lejáratok esetében volt jelentősebb. A világ pénz- és tőkepiacain hosszú hetekig, hónapokig szinte töretlen volt az optimizmus, ez a lendület tört meg a múlt héten. Az állampapírpiaci hozamok mélyrepülése, valamint Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves ,75 6,75 6,71 7,29 7,52 7,84 7, ,78 6,65 6,65 7,07 7,31 7,70 7,76 Változás 0,03-0,10-0,06-0,22-0,21-0,14-0,07 10

11 a piaci mechanizmusok helyreállása megelőzte a várakozásokat. A befektetők ismét a valós fundamentumokra és kockázatokra fókuszálnak. Magyarország esetében jelenleg a jövő évi költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak a legjelentősebbek, valamint fokozottabb kockázatot jelent a jövő tavasszal esedékes parlamenti választás is. Ami a kamatvárakozásokat illeti a piac év végig a Bloomberg felmérése szerint 6,50%-os, jövőre pedig 6,00%-ig mérséklődő alapkamatot vár. Ez alacsonyabb kamatpályát jelent a legutóbbi felmérésekhez képest, miután a kedvezőbb inflációs számok, valamint a továbbra is kedvező nemzetközi befektető hangulat nagyobb mozgásteret engedhet a kamatcsökkentésnek. Az 5 éves magyar államkötvény nemfizetésére köthető biztosítás értéke 206 ponton több mint egyéves mélyponton - fejezte be a hetet, ami jelentős mérséklődést jelent a márciusi 638 pontos csúcshoz képest. Békeidőben jellemzően 50 pont körül szokott mozogni a mutató, tehát jelenleg még mindig közel négyszerese az értéke. A folyamatok a bizonytalanabb nemzetközi hangulat ellenére továbbra is igen kedvezőek a magyar állampapírpiacon és ez a hozamok elmúlt hónapokban bekövetkezett drasztikus csökkenésében, valamint a jelentős érdeklődés mellett zajló állampapír aukciókon is meglátszik. DEVIZAPIAC Picit átmozgatták a forintot, a tőzsdei fellendülés gyengülő dollárral párosult. A forinttal szerdáig a 268-as szint alatt kereskedtek. Kedden érte el heti mélypontját is, ekkor egy euróért 266,14 forintot kellett 274 EUR/HUF árfolyam adni. Ezt követően a lett árfolyamrendszerrel kapcsolatos 272 aggodalmak ismét felerősödtek, ami a hazai fizetőeszközünk és a többi régiós deviza leértékelődését eredményezte. A jegyzések csütörtökön visszatértek a 270-es szint fölé és a hét végéig ott is maradtak, a hetet 271,31-es szinten zárta a devizapár. Hazai fizetőeszközünk jövője szempontjából meghatározó, hogy a nemzetközi hangulat milyen irányt választ a következő hetekben, ha befektetők a válságból való gyors kilábalásába vetett hitük tartósabban meginogna, akkor az érdemi árfolyamgyengüléssel járhat. A leértékelődés irányába mutat az is, hogy a Monetáris Tanács várhatóan folytatja kamatcsökkentési sorozatát az év hátralévő részében, de piac többsége nem 7,00% alatti kamatszintet vár az év végéig. A 3 hónapos DKJ hozama ismét 6,78%-on áll, a piac is az alapkamat további jelentős csökkentését várja az MNB-től. USD/EUR 1,49 1,48 1,47 1,46 1,45 1,44 USD/EUR JPY/USD JPY/USD A dollár euróval szembeni árfolyama a tőzsdéket uraló optimista hangulat mellett gyengült. A hetet az 1,46-os szint környékéről indította a devizapár, majd csütörtökre több hullámban egészen az 1,4818-as szintig esett. Éves mélypontját jelentő 1,4844-es szintet szeptember végén érte el az devizapár. Pénteki korrekció után végül az 1,47-es szint környékén zárta a hetet. A zöldhasú mozgására a nemzetközi befektetői hangulat, a kockázatvállalási hajlandóság ingadozása van a legerőteljesebb hatással. Egyre többen számítnak a következő időszakban egy hevesebb negatív korrekcióra a világ tőzsdéin, ami érdemi dollárerősödést generálhat, miután a befektetők ismét a biztonságosabb befektetési formák felé fordulhatnak. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját jelentő 1,6038-as szint még közel 10%-ra van. Középtávon komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. Ezen felül a dollár gyengülése, illetve nemzetközi megítélésének további romlása felé mutat, hogy időről időre felmerül a dollárnak, mint elsőszámú tartalékdevizának a lecserélése

12 RÉSZVÉNYEK MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom MFt változás -0,5% forgalmi részarány 10,4% relatív hozam -0,9% BUX súly 24,5% heti maximum Ft kapitalizáció Mrd Ft heti minimum Ft 5,65 Mrd ÉRTÉKELÉS: Ft szept. 28. szept. 30. okt. 2. okt. 6. okt. 8. e db Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van. A II. negyedéves üzleti eredmény megint megfelelt a várakozásoknak, a nettó profit a várt fölött alakult. Az egyszeri tételek nélkül meglehetősen nyomott lett a negyedéves teljesítmény a kedvezőtlenül alakuló külső körülmények, a recesszió miatt. A gazdálkodási kilátások a következő negyedévekre sem ígérnek lényegesen jobb teljesítményt. A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatásokban szerepel a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál. A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója főként a lex MOL hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel. A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások. Az utóbbi hetekben sem javultak, sőt pár esetben tovább romlottak a gazdálkodási körülmények, mégis számos elemezői felminősítést kapott a MOL. Időszerűnek tartjuk az árfolyam korrekcióját a Ft fölötti szintről, a részvény némileg magasabban árazott szektortársainál. A hosszú távú kilátásokat továbbra is jobbnak ítéljük, a meglévő kockázati tényezőkkel együtt is. 12

13 MAGYAR TELEKOM TÁVKÖZLÉS 811 FT RT CSÖKKENTÉS HT TARTÁS Részvényadatok záróárfolyam 811 Ft napi átlagforgalom 1045 M Ft változás 0,1% forgalmi részarány 5,8% relatív hozam -0,1% BUX súly 15,2% heti maximum 823 Ft kapitalizáció 846 Mrd Ft heti minimum 804 Ft 3,1 Mrd ÉRTÉKELÉS: Ft szept. 28. szept. 30. okt. 2. okt. 6. okt. 8. M db A II. negyedéves gyorsjelentésben jócskán voltak pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom. Viszont még inkább felértékelődnek a II. negyedéves számok, ha összehasonlítjuk a szektortársak hasonló időszaki teljesítményével. Beárnyékolja viszont a képet, hogy sor került egy profit warning -ra is, amelyre ugyan a piac már számított, azonban talán ennél kisebb nagyságúra. Szintén negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra emelkedő trendet mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben. A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annak ellenére is, hogy a nettó eladósodottsági ráta 35,4%-ra emelkedett az első félév végére. A szabad cash flow termelő képesség is csökkenőben van, miután a romló környezet rányomja a bélyegét a társaság eredménytermelő képességére, miközben a beruházási igény továbbra is az év elején közölt szinten maradhat. A Magyar Telekom árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy jelentősen csökkent a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani valamivel több 1%-os prémium már rég nem látott alacsony szintet jelent, illetve már nemzetközi összehasonlításban is kirívóan alacsonynak számít, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk. A profit warning, és a romló működési környezet hatásaként, az idei évre adott eredményvárakozásainkat a legtöbb elemzőhöz hasonlóan lefelé korrigáltuk. Ehhez még hozzávehetjük, hogy a részvény már kezd túlárazottá válni, mind a DDM mind a szektortársakhoz viszonyított osztalékhozam alapján. Ezek együttes hatásaként az ajánlásunkat rövid távon Csökkentésre módosítjuk. A mostani 800 Ft-os szint megítélésünk szerint, már tartalmazza a pozitív hatását annak, hogy itthon is kezdetét vette a kamatcsökkentési periódus, ezen keresztül pedig a hozamkörnyezet javulása kedvezően hat a Magyar Telekom osztalékhozam alapú árazására. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, maradt a Tartás. 13

14 OTP BANKSZEKTOR FT RT FELHALMOZÁS HT VÉTEL Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom MFt változás 1,6% forgalmi részarány 74,8% relatív hozam 1,1% BUX súly 29,7% heti maximum Ft kapitalizáció 1480 Mrd Ft heti minimum Ft 5,45 Mrd ÉRTÉKELÉS: A második negyedévi eredmény 41,7 milliárd forint lett (IFRS, korrigált), amely mintegy 10%-kal jobb a vártnál. Igaz, ebben néhány egyszeri hatás is szerepet játszott (saját értékpapír értékesítés, adópajzs-hatás). Pozitívum az ukrán lánybank meglepően jó teljesítménye és a csoport szinten folytatódó szigorú költséggazdálkodás. Negatívum a hitelportfólió gyors ütemű romlása és a kockázati költségek ebből eredő felfutása. Az első félév összesített eredménye meghaladja a 85 milliárd forintot, így a menedzsment által kitűzött 150 milliárd forintos éves eredménycél elérése várhatóan nem okoz majd nehézséget. Saját modellünket frissítve az idei évre 156,2 milliárd forintos adózott (IFRS, korrigált) profitot várunk ez egyébként 29%-os csökkenést jelentene 2008-hoz képest. A legnagyobb bizonytalanságot továbbra is a hitelkockázati költségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. Ukrajnában ugyan stabilizálódott a helyzet, viszont némi fáziskéséssel most a hazai piacon és Bulgáriában figyelhető meg erőteljes romlás a portfólió minőségében. Ugyanakkor az is látszik, hogy a jó üzemi eredmény bőséges fedezetet nyújt a hitelezési veszteségekre. Az OTP tőkehelyzete továbbra is nagyon jó, a fizetőképességi mutató a szektoron belül kimagasló (15,9% a minimálisan előírt 8% helyett). Az OTP rendelkezésére bocsátott 1,4 milliárd eurós állami (ill. IMF) hitel és az EBRD-től érkező 200 millió eurós alárendelt kölcsöntőke révén a jövőben erősödhet a likviditás, a hitelezési aktivitás is. Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban továbbra is nyomott: a P/E az idei várható eredménnyel számolva 9,6, amely jócskán elmarad a korábbi mas értékelési csúcsoktól, a körüli regionális szektorátlaghoz képest pedig még inkább alacsony. A globális gazdasági kilátások megítélése és az általános piaci hangulat ingadozásai rövid távon jelentős kockázatokat hordoznak - amennyiben egy komolyabb korrekció bontakozna ki, az érzékenyen érinthetné az OTP-t is. Azonban likviditási oldalról továbbra is adottak az emelkedés feltételei és az alapvető fundamentális feltételek is fennállnak. Elsősorban hosszabb távú befektetésnek ajánljuk a bankpapírt. Ft szept. 28. szept. 30. okt. 2. okt. 6. okt. 8. e db

15 RICHTER GYÓGYSZERIPAR FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom 888 M Ft heti változás -0,2% forgalmi részarány 5,0% relatív hozam -0,5% BUX súly 21,7% heti maximum Ft kapitalizáció 708 Mrd Ft heti minimum Ft 2,6 Mrd Ft szept. 28. szept. 30. okt. 2. okt. 6. okt. 8. e db ÉRTÉKELÉS: A II. negyedévben gyakorlatilag minden szinten a várakozások feletti eredményeket ért el a Richter, ami mögött elsősorban az oroszországi készletezési hatás, másrészt a Barr (Teva) profitmegosztási megállapodásból származó vártnál nagyobb bevétel áll, míg az egyéb piacokon többé-kevésbé a vártnak megfelelő, a körülményekhez képest kielégítő forgalmat ért el a társaság. Saját eredményvárakozásainkat számottevően felfelé módosítottuk a gyorsjelentést követően (idénre 2631 Ft, jövőre 2496 Ft egy részvényre jutó eredményre számítunk). Megvalósult a Richter-részvényekre átváltoztatható kötvények refinanszírozása egy hasonló konstrukcióban, így újabb öt évre biztosítottnak tűnik a Richter stratégiai függetlensége. Mivel az alapszabály gyakorlatilag az összes lényeges kérdést 75%-os közgyűlési többséghez köti, továbbra sem valószínű felvásárlási prémium megjelentése az árazásban. Konszolidált és évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk forint, ajánlásunk Felhalmozás. Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Megítélésünk szerint a globális részvénypiacok az elmúlt időszakban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget. 15

16 A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK USA ESEMÉNYEK, ADATOK EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK október 13. Szeptemberi fogyasztói árak október október október október 19. Augusztusi ipari termelés (részletes) Monetáris Tanács kamatmeghatározó ülése FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna Szeptemberi kiskereskedelmi forgalom A szeptemberi FOMC ülés jegyzőkönyve Heti új munkanélküli kérelmek Szeptemberi fogyasztói árak Októberi Empire Manufacturing index Októberi Philadelphia Fed index Heti olaj- és termékkészlet adatok Szeptemberi ipari termelés Októberi fogyasztói bizalmi index (Michigan, előzetes) Külföldiek augusztusi nettó értékpapírvásárlásai UK: szeptemberi fogyasztói árak GE: októberi ZEW index UK: augusztusi munkanélküliségi ráta EU: augusztusi ipari termelés EU: szeptemberi fogyasztói árak VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM USA EURÓPA október 13. Altera, CSX, Intel, Johnson&Johnson október 14. Abbott, JPMorgan Chase, Xlilnx ASML Holding október 15. AMD, Citigroup, Goldman Sachs, Google, Harley Davidson, IBM, Southwest Airlines Nokia október 16. Bank of America, GE október 19. Apple, Texas Instruments válogatás, forrás: Bloomberg 16

17 RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény Záróár Heti változás BUX ,75 0,4% Forgalmi arány Átlagos napi forgalom (db) EPS 08 P/E* EPS 09 AAA Auto 150 3,4% 0,0% Állami Nyomda 878 3,3% 0,1% ,6 3 / 3 Danubius ,1% 0,0% / 3 econet.hu 58-3,3% 0,0% ,9 20,3 Egis** ,1% 0,7% , / 5 Émász ,9% 0,0% ,3 3 / 4 FHB ,8% 0,4% , / 4 Fotex 430 2,6% 0,1% ,2 3 / 4 Genesis 505 5,2% 0,3% Graphisoft Park 680 3,0% 0,0% ,3 3 / 3 Linamar ,4% 0,0% ,0 3 / 3 MTelekom 811 0,1% 5,8% ,2 10,7 76,1 2 / 3 MOL ,5% 10,4% , / 4 Orco Property ,2% 0,3% OTP ,6% 74,7% , / 5 Pannergy 750 1,4% 0,1% / 3 Pannunion ,6% 0,0% / 4 Rába 703-2,4% 0,2% / 4 Richter ,2% 5,0% , / 4 Synergon 810 2,8% 0,0% / 3 TVK ,2% 0,1% / 4 Ajánlás RT / HT * P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben évi EPS ** az Egis esetében a és a üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban!= változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel ELEMZŐK Deáki Péter: Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok Fazakas Péter: Richter, Egis Réczey Zoltán: OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság Török Bálint: MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság Tóth Gergely: áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac 17

18 TÁJÉKOZTATÁS A évi CXXXVIII. törvény 40. előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. 18