II.6. fejezet A tőkeköltség előrejelzése
|
|
- Henrik Török
- 7 évvel ezelőtt
- Látták:
Átírás
1 II.6. fejezet A tőkeköltség előrejelzése FCF és EVA módszer esetén az alkalmazott tőkeköltség : Ahol: r D = a hitel adózás előtti tőkeköltsége. r f = kockázat mentes hozam. DM= hitelkockázati prémium (debt margin for default risk, a szisztematikus kockázat kockázati prémiuma) Ahol: r E = Return on equity. Tulajdonosi típusú források elvárt hozamrátája. r f = Risk free rate. Kockázatmentes hozam. r m = Return on market. Piaci (részvény) portfolió várható hozama. β= Béta. A piaci kockázat mértéke. MRP= Market risk premium. Piaci (részvény) kockázati prémium. Feladat: a tőkeköltséget meghatározó paraméterek becslése 2 1
2 II.6.1.Tulajdonosi tőke elvárt hozama Elméleti feltételek: A befektető jól diverzifikált portfoliót tart A részvénypiaci portfolió tőzsdei részvényekből áll Tőzsdére bevezetett részvények képezik a portfolió elemeit Likvid részvények Amelyek jellemzően kisebbségi részesedést jelentenek Nagyvállalati részvények (??) Gyakorlat - Diszkontok és prémiumok 3 A kockázatmentes kamatláb A kockázatmentes (reál)kamatláb: nincs nem-teljesítési kockázata (állampapír), nincs újra-befektetési kockázata (zéró-kupon kötvény), reálértelmű (infláció indexált állampapír). A kockázatmentes nominális kamatláb komponensei: Reálkamatláb, amely a pénz időértékére jelent ellenértéket Várható infláció A kockázatmentes (reál) kamatláb (2-3%, a reál GDP növekedésével harmonizál). 4 2
3 A kockázatmentes kamatláb Kockázatmentes kamatláb megválasztása: Nominális pénzáramok - nominális kockázatmentes hozam Reál pénzáramlás - infláció indexált kockázatmentes reálhozam. Általános szabály o Amíg a tőke szabadon áramolhat nem lehet különbség a kockázatmentes reálhozamokban o Mindegy, hogy milyen pénznemben értékelünk, a vásárlóerő-paritás feltételezése mellett a kamatlábak különbsége a várható inflációk különbségét tükrözi. 5 A kockázatmentes kamatláb - Gyakorlat Nominális kockázatmentes hozam 1. módszer USA infláció indexált államkötvény hozam Magyarországi éves infláció Nominális kockázatmentes hozam Éves forward hozamok 2. módszer Euró-övezeti hosszú lejáratú euróban Éves forward hozamok denominált kötvény hozam Euró-övezeti infláció Euró-övezeti reálhozam Magyarországi infláció Nominális kockázatmentes hozam s/h15/data.htm /page/portal/hicp/data/database /yc/html/index.en.html /page/portal/hicp/data/database /page/portal/hicp/data/database 3. módszer Magyarországi kockázatmentes hozam 6 3
4 3. módszer: AP Nyrt. - A kockázatmentes kamatláb Lejárat Futamidő (év) Átlagos kamatláb ,61% ,00% ,33% ,53% ,34% ,00% ,50% ,46% ,75% ,50% ,50% ,00% Forrás: Éves forward hozam 8,61% 9,39% 4,07% 12,21% 12,64%. (6,00%) 7 A tulajdonosi tőke költsége Részvénypiaci kockázati prémium(mrp) A múltbeli adatokból generált kockázati prémiumok között azonban jelentős eltérések mutatkoznak (pl.: az USA-ban ugyanazon az adatbázison számított historikus kockázati prémiumok 4-12%-os intervallumban mozognak), az eltérések lehetséges okai a választott időszak, a kockázatmentes értékpapír megválasztása az átlaghozam számításának módszere 8 4
5 Részvénypiaci kockázati prémium Topic. Current data sets (see above for data of update) Discount Rate Estimatio n Levered and Unlevered Betas by Industry Download Excel file Historical Returns on Stocks, Bonds and Download Bills - United States Implied Equity Risk Premiums - United Download States Download 1/1/13 update Risk Premiums for Other Markets June 2013 update U.S. Europe Japan Emerg Mkt Just China Just India Global Archived Data (for just US data) 1/01, 1/02, 1/03, 1/04, 1/05, 1/06, 1/07, 1/08, 1/09, 1/10, 1/11, 1/12 1/99, 1/00, 1/01, 1/02, 1/03, 1/04. 1/05, 1/06, 1/07. 1/08, 1/09, 1/10, 1/11, 1/12.. Marginal tax rate by country For full version go to the KPMG site.. Download Forrás: (Updated Data, Data Sets, ) 9 Részvénypiaci kockázati prémium Historikus becslése ERP-részvénypiaci kockázati prémium (%) Ország Részvény kockázati prémium (Részvény hozam Rövidlejáratú állampapír hozama) Részvény kockázati prémium (Részvény hozam Hosszúlejáratú állampapír hozama) Mértani átlag Számtani átlag Mértani átlag Számtani átlag Franciaország 6,79 9,27 3,86 6,03 Németország 3,83 9,07 5,28 8,35 Olaszország 6,55 10,46 4,30 7,68 Svédország 5,73 7,78 5,21 7,51 Anglia 4,43 6,14 4,06 5,29 USA 5,51 7,41 4,52 6,49 Világ 4,74 6,07 4,04 5,15 Forrás:Forrás: Ogier,T.-Rugman, J.-Spicer,L.:The real cost of capital. FT Prentice Hall,108.oldal alapján Jelenlegi pénzügyi ráták segítségével (pl. osztalék) Előre tekintő becslés: Implied Equity Premium (Gordon-modell) 10 5
6 Részvénypiaci kockázati prémium MRP Historikus becslése Arithmetic Average Stocks - T. Bills Stocks - T. Bonds Forrás: Geometric Average Stocks - T. Bills Stocks - T. Bonds ,65% 5,88% 5,74% 4,20% 2,20% 2,33% ,93% 3,91% 4,60% 2,93% 2,38% 2,66% ,06% 3,08% 5,38% 1,71% 5,82% 8,11% Jelenlegi pénzügyi ráták segítségével (pl. osztalék) Előre tekintő becslés: Implied Equity Premium 11 Részvénypiaci kockázati prémium Historikus becslése Jelenlegi pénzügyi ráták segítségével (pl. osztalék) Előre tekintő becslés: Implied Equity Premium 6,04% Forrás:
7 A tulajdonosi tőke költsége Részvénypiaci kockázati prémium(mrp) Kockázati prémium (A piac egészét reprezentáló világindexek (MSCI, DJ, S&P)) Ha az ország tőkepiaca nyitott (szabad a tőke áramlása) Befektető (globálisan) jól diverzifikált portfolióval rendelkezik Az országkockázat diverzifikálható(az egyes országok hozamai között alacsony a korreláció USA Felhasználható: Ország-kockázati prémium??? Más országok területén??? 13 A tulajdonosi tőke költsége Béta 14 7
8 A tulajdonosi tőke költsége Béta A béta meghatározásánál használt módszerek: 1. Béták regressziós becslése/historikus piaci béták (professzionális adatszolgáltatók) 2. Felépítéses (bottom-up) béta 3. Számviteli béta 15 Eset: Richter és a BUX közötti regresszió alapján meghatározott vállalati béta Forrás: Nagy Krisztina,
9 A tulajdonosi tőke költsége Alulról felépített béta becslése Zártkörű vállalatok bétájának múltbeli adatokon alapuló becslése nem lehetséges, nincsenek nyilvánosan megfigyelhető áraik fundamentális, vagy alulról felépített béták ( A tulajdonosi tőke költsége Alulról felépített béta becslése Néhány kiemelt ágazat iparági bétái az USA-ban, 2009 január Ágazat Értékelt vállatok száma Átlagos béta Piaci D/E arány(%) Társasági adókulcs(%) Áttétel nélküli béta Hirdetés, reklám 30 1,43 126,31 18,90 0,71 Légi közlekedés 44 1,15 78,21 23,00 0,72 Bank 477 0,71 91,52 25,91 0,47 Biotechnológia 108 1,25 9,98 3,59 1,14 Áramszolgáltatás 24 0,82 107,83 33,02 0,48 Gépipar 124 1,39 55,77 22,71 0,97. Ágazatok átlaga ,19 48,81 16,67 0,84 Forrás: A fundamentális bétát meghatározó tényezők: az üzletág (amelyben működik a vizsgált vállalat) ciklikussága, működési tőkeáttétel, vállalat finanszírozási tőkeáttétele. 18 9
10 A tulajdonosi tőke költsége működési és finanszírozási kockázat Szemléltető példa: Egy vállalat eladási forgalma 200 M Ft, a változó költségek az eladási forgalom 70%-át teszik ki, a fix költségek összege 20 M Ft. A hitelek után fizetendő kamat 5 M Ft, az elsőbbségi részvényeseknek járó osztalék 8 M Ft. A törzsrészvények száma db. A társasági adó kulcsa 20%. a)hogyan alakul a részvényesek jövedelme, ha az eladási forgalom a vártnál 10%-kal magasabb lenne? b)mekkora a működési, pénzügyi és a kombinált tőkeáttétel az adott vállalat esetében? c)hogyan befolyásolja az áttételek alakulását, ha az eladási fogalom 10%- os csökkenést mutat? 19 Szemléltető példa - Megoldás: Megnevezés (1) M Ft (2) M Ft változás (%) Eladási forgalom Változó költség (az eladási forg. 70%-a) Állandó költség Kamatfiz. és adózás előtti jöv. Kamat Adózás előtti eredmény Adó (20%) Adózott eredmény Elsőbbségi részvényesek osztaléka Törzsrészvényesek jövedelme Egy részvényre jutó jövedelem, Ft 10
11 Szemléltető példa - Megoldás: Megnevezés (1) M Ft (2) M Ft változás (%) Eladási forgalom Változó költség (az eladási forg. 70%-a) Állandó költség Kamatfiz. és adózás előtti jöv Kamat Adózás előtti eredmény ,14 Adó (20%) 7 8,2 +17,14 Adózott eredmény ,8 +17,14 Elsőbbségi részvényesek osztaléka Törzsrészvényesek jövedelme ,8 +24 Egy részvényre jutó jövedelem, Ft DOL = (15 / 10) = 1,5 DFL = (24 / 15) = 1,6 DCL = (24 / 10) = 2,4 A tőkeköltség előrejelzése. FCF és EVA módszer esetén az alkalmazott tőkeköltség : Reáleszközök üzleti kockázata (D/E=0) Finanszírozási kockázat (D/E>0) β A = β U β E = β L = a vállalati eszközök kockázata, ha saját tőkével finanszírozták a vállalatot, egyben az áttétel nélküli vállalat kockázata, = áttételes vállalat tulajdonosi tőkéjének kockázata
12 A tulajdonosi tőke költsége Alulról felépített béta becslése A felépítéses /bottom-up béta meghatározásának lépései: 1. Az értékelendő vállalat üzletágainak meghatározása. 2. Az iparágak, referencia vállalatok azonosítása, amelyben a vizsgált vállalat működik. 3. A hasonló paraméterekkel rendelkező tőzsdére vezetett vállalatok piaci adatai alapján becsüljük meg a regressziós bétákat, illetve a béta tábla alapján határozzuk meg az üzletágak áttételes bétáját. 4. Meghatározzuk az átlagos tőkeáttétel nélküli üzletági bétákat. 5. Vállalati súlyozott áttétel nélküli béta meghatározása. 6. A vállalati tőkeszerkezetnek megfelelő áttételes béta meghatározása. 23 Szemléltető példa: Alulról felépített béta becslése A Santel új területre terjeszti ki tevékenységét, média szolgáltatás területére. A vállalati béta értéke 0,96, a D/E aránya 1,0. A média üzletág a vállalat értékének 25%-át fogja adni. Az összehasonlítható média vállalat bétája 1,2, D/E aránya 30%. A vállalati adókulcs mindkét esetben 36%. Feltételezzük, hogy a média üzletágban a két vállalat működési áttétele azonos. a) Mekkora lesz a vállalati béta az új üzletággal, ha a korábbi 1,0 D/E arányt akarja fenntartani? b) Mekkora lesz a vállalati béta 30%-os D/E arány esetén? 24 12
13 Szemléltető példa: A Santel új területre terjeszti ki tevékenységét, média szolgáltatás területére. A vállalati béta értéke 0,96, a D/E aránya 1,0. A média üzletág a vállalat értékének 25%-át fogja adni. Az összehasonlítható média vállalat bétája 1,2, D/E aránya 30%. A vállalati adókulcs mindkét esetben 36%. Feltételezzük, hogy a média üzletágban a két vállalat működési áttétele azonos. Mekkora lesz a vállalati béta az új üzletággal, ha a korábbi 1,0 D/E arányt akarja fenntartani? Mekkora lesz a vállalati béta 30%-os D/E arány esetén? Megoldás: A vállalat áttétel nélküli bétája média üzletág nélkül: β U = 0,96 / [1 + ((1-0,36) (1,0))] = 0,585 Összehasonlítható média vállalat áttétel nélküli bétája: β U = 1,2 / [1 + ((1-0,36) (0,3))] = 1,0067 A vállalat új, áttétel nélküli bétája média üzletággal: 0,75 0, ,25 1,0067 = 0,69 A vállalat új, áttételes bétája: D/E = 1; β L = 0,69 [1+((1 0,36) (1,0))] = 1,13 D/E= 0,3; β L = 0,69 [1+((1 0,36) (0,3))] = 0,82 25 Az áttétel hatása a bétára Unlevered Beta for the firm (based upon average debt/equity ratio) = 1,28 Current Beta for the firm (based upon current debt/equity ratio) = 1,48 Debt to Capital D/E Ratio Beta 0,00% 0,00% 1,28 10,00% 0,1/0,9= 11,11% 1,38 1,28*(1+(1-20,00% 25,00% 1,49 0,36)*0,1111= 30,00% 42,86% 1,64 40,00% 66,67% 1,83 50,00% 100,00% 2,11 60,00% 150,00% 2,52 70,00% 233,33% 3,20 80,00% 400,00% 4,57 90,00% 900,00% 8,69 Customized Inputs Enter the debt/equity ratio that you think the firm will have = 35% Levered Beta based upon this debt/equity ratio =1,28*(1+(1-0,36)*0,35) = 1,57 Enter the marginal tax rate for the company 36% Forrás: Damodaran.com 13
14 Eset: AP Nyrt.: a β meghatározása 2008 Árbevétel súly Átmeneti növekedési periódus Stabil növekedési periódus Autóipar 56% 56% 56% Mg-i gépgyártás 44% 44% 44% Iparági béta Iparági D/E Iparági adókulcs Iparági tőkeáttétel nélküli béta 1,56 94,19% 19,61% 0,89 1,39 55,77% 22,71% 0,97 AP Nyrt. Bétájának meghatározása 2008 Árbevétel súly Átmeneti növekedési periódus Áttétel nélküli béta 0,92 0,92 0,92 Stabil növekedési periódus D/E 0,00% 38,64% 77,29% 0,92(1+((1- adókulcs 4,00% 10,00% 22,00% 0,1)*0,3864)) béta 0,92 1,25 1,48 Becsült béta érték 0,92 1,25 1,48 0,89*0,56+0,97* 0,44 0,56*0, ,44*0, A tulajdonosi tőke költsége Alulról felépített béta becslése A bottom-up béta előnye a regressziós bétaszámítással szemben: Az iparági átlagos béták megbízhatóbbak. A historikus adatok alapján meghatározott regressziós bétával szemben a felépítéses béta a cég mai helyzetét mutatja. Nem kellenek a felépítéses bétához múltbeli adatsorok
15 II.6.2. A hitel tőkeköltsége Hitelkockázati felár Hiteltípusú befektetéseknél a várható hozam számítás tényezői: A kockázatmentes kamatláb. Nem fizetés kockázata miatt felmerülő kockázati prémium, felár. (Hitelezők és a befektetési portfoliójuk diverzifikálása szisztematikus kockázat.) A diszkontláb meghatározása során a hitelkamatláb gyakran egyedi kockázatot is tükröz! 29 Példa: A kockázati felár becslésének módszerei Kockázati felár: vállalati kötvények lejáratig számított hozama kockázatmentes kamatláb 1. A hosszú lejáratú hitelek lejáratig számított hozama (ha a vállalat rendelkezik nyilvánosan forgalmazott kötvénnyel) Szemléltető példa: Fix kamatozású lejáratkor egy összegben törlesztő kötvény lejáratig számított hozama: A kötvény adatai: P n = 1000 dollár r n = 5% P 0 = 900 Hátralevő futamidő: 3 év Mekkora a lejáratig számított hozam? Mekkora a kockázati felár, ha az azonos futamidejű állampapír hozama 4,5%? 30 15
16 Megoldás: Szemléltető példa: Fix kamatozású lejáratkor egy összegben törlesztő kötvény lejáratig számított hozama: A kötvény adatai: P n = 1000 dollár r n = 5% P 0 = 900 Hátralevő futamidő: 3 év Mekkora a lejáratig számított hozam Lejáratig számított hozam (YTM): IRR =8,95%. IRR interpolációval: NPV 7% elvárt hozamrátával: NPV= +47,51; NPV 10% elvárt hozamrátával: NPV= 24,34; IRR = 8,98% 31 Kockázati felár= 8,98 % 4,5% =4,48% A kockázati felár becslésének módszerei 2. A vizsgált vállalat hiteleit hitelminősítő intézet minősítette. Hitelminősítő intézetek, (pl.:fitch, Standard & Poor, Moody s ) kötvényekre, hitelekre vonatkozó kockázati besorolása során alkalmazott a kockázati felárba beépített faktorok: eladósodottsági, kamatfedezeti, jövedelmezőségi, likviditási mutatók, jövőbeni beruházási lehetőségek, piacok, stb. 3. A vizsgált vállalat hiteleit hitelminősítő intézet nem minősítette, akkor azonos besorolású vállalatot keresünk a hitelfelár megállapításához
17 A kockázati felár becslésének módszerei 4. Ha a vállalatnak nincs forgalomban levő kötvénye, hitelei nincsenek minősítve, nincs megfelelő összehasonlítható vállalat, akkor a vállalati teljesítmény pénzügyi mutatói alapján kell egyedi minősítést készíteni és a kockázati felárat kialakítani. 5. Alkalmazott hazai gyakorlat: Magyarországi nem pénzügyi vállalkozások forinthiteleinek átlagos kamata 33 A kockázati felár becslésének módszerei Eset: AP Nyrt. For smaller and riskier firms If interest coverage ratio is greater than to Rating is Spread is , D 20,00% 0,5 0, C 15,00% 0,8 1, CC 12,00% 1,25 1, CCC 10,00% 1,5 1, B- 8,50% 2 2, B 7,25% 2,5 2, B+ 6,00% 3 3, BB 5,00% 3,5 3, BB+ 4,25% 4 4, BBB 3,50% 4,5 5, A- 3,00% 6 7, A 2,50% 7,5 9, A+ 2,25% 9,5 12, AA 1,75% 12, AAA 1,25% INPUT Vállalattípus 2 EBIT Kamatkiadás Adókulcs 4,00% 14 éves futamidejű állampapír-hozam 6,00% OUTPUT Kamatfedezeti ráta 34,28 Becsült kötvényminősítés 1337/39= AAA 14 éves futamidejű állampapír-hozam 6,00% Becsült hitelkockázati felár 1,25% Becsült adózás előtti hitelköltség 7,25% Becsült adózás utáni hitelköltség 6,96% Forrás: Damodaran.com, Nagy Krisztina alapján 17
18 Összegzés: a WACC meghatározása Feladat: vállalati források tőkeköltségének, adó mértékének meghatározása (hol jelenítjük meg az FCF módszernél?, növekedési és stabil periódus pénzáramok, és tőkeköltség konzisztenciája) vállalati finanszírozási tőkeáttétel meghatározása (saját/idegen tőke arányát a piaci értékek alapján kell meghatározni!!!) iteráció, stratégia piaci kapitalizáció, hitel (tőkeköltséggel rendelkező tételek, korrekció, szerződéses és piaci feltételek eltérése) 35 A AP Nyrt. WACC meghatározása 2008 Átmeneti növekedési periódus Stabil növekedési periódus E piaci D piaci D/E piaci 0,00% 38,64% 77,29% E/(D+E) 100,00% 72,13% 56,41% D/(D+E) 0,06+ 0,00% 27,87% 43,59% 0,92*0,0515= Kockázatmentes hozam 6,00% 6,00% 6,00% Tőkeáttétel nélküli béta 0,92 0,92 0,92 Tőkeáttételes béta 0,92 1,25 1,48 Kockázati prémium (0,06+0,0125)* 5,15% 5,15% 5,15% A saját tőke költsége (1-0,04)= 10,76% 12,41% 13,63% Becsült adózás előtti hitelköltség 7,25% 7,25% 7,25% Adókulcs 4,00% 10,00% 22,00% Becsült adózás utáni hitelköltség 6,96% 6,53% 5,66% WACC=D/(D+E)*rD(1- t )+E/(D+E)*r 10,76% 10,77% 10,15% 18
19 II.7. A tőkeköltséget alakító egyéb paraméterek (Prémiumok és diszkontok) 1. CAPM egyfaktor - modell 2. CAPM modell megfogalmazásának feltételei: a tőzsdén kisebbségi, töredék, elemi tulajdonrészek cserélnek gazdát, így az ügyletek nem járnak az irányítási jogok cseréjével, a tőzsde a terepe a nagy likviditású eszközök azonnali, alacsony tranzakciós költségek melletti adás-vételének, az ügyletek a tökéletes piac feltételei között bonyolódnak, a felek informáltsága garantált, és végül, a tökéletes diverzifikáltság eredményeként a nem szisztematikus kockázat eliminálható. 3. Egyedi kockázatok számszerűsítése a tőkeköltségben - techn. megfontolás 37 Ország-kockázati prémium A) Diverzifikálható kockázat a tőkeköltséget nem alakítja (a pénzáramban kerül megjelenítésre) a diszkontráta meghatározásánál figyelembevételre kerül (technikai megfontolás!) B) Nem diverzifikálható kockázat (piaci kockázatként kezeljük) a globális piac szegmentált a növekvő korreláció miatt a kockázat egy része nem diverzifikálható 38 19
20 A tulajdonosi tőke költsége Részvénypiaci kockázati prémium(mrp) Ahol: MRP X = Market Risk Premium. A vizsgált ország piaci kockázati prémiuma. MRP $ = Market Risk Premium. (az érett részvénypiac alap prémiuma). CRP = Country Risk Premium. Ország kockázati prémium. Az orszákockázat mérésére alkalmas módszerek: CDS (Country Default Spread) Hitelkockázati felárak, és a relatív szórás együttes figyelembevételének módszere Relatív szórás módszere 39 A tulajdonosi tőke költsége Részvénypiaci kockázati prémium(mrp) Lehetséges módszerek az ország-kockázat figyelembevételére: A B E(r) A E(r) B r m r m r f r f 20
21 A tulajdonosi tőke költsége Részvénypiaci kockázati prémium(mrp) Lehetséges módszerek az ország-kockázat figyelembevételére: C E(r) C Damodaran javaslata: r m r f Prémium és diszkont a részvények értékében Kontroll prémium Cégméretből fakadó diszkont Likviditási diszkont nyíltjegyzésű rt. részvényének korlátozott forgalomképessége miatt, további diszkont a zártkörű vállalatok részvényére. Multikollinearitás!! Kontroll joggal rendelkező részvény értéke Benchmark érték: Nyílt forgalmazású likvid részvény-ekvivalens értéke (a kisebbségi részesedés nyílt piaci értéke) A kisebb cégméret esetén a részvény értéke Korlátozott forgalomképességű részvény értéke 42 21
22 Kisméretű cégek kockázati prémiuma a piaci kapitalizáció alapján Ibbotson Associates et.al American Appraisal Hungary Kft. In: Vajcs G., 2009., 31. old. 10. ábra. Likviditáshiány miatti diszkont A korlátozott forgalomképességű részvények relatív árai nem korlátozott forgalomképességű részvényekhez viszonyítva Árbevétel (millió USD) Korlátozott forgalomkép ességű részvények aránya Korlátozott forgalomképess égű részvények relatív ára A. Minta átlaga 40$ 13% 71,7% B. Kétszeres árbevétellel 80$ 13% 73,5% rendelkező vállalatok C. Háromszoros árbevétellel rendelkező vállalatok 120$ 13% 74,6% D. Kétszeres korlátozottság E. Háromszoros korlátozottság Forrás: Silber (1991), 63. old. 40$ 26% 65,0% 40$ 39% 61,3% 44 22
23 Ellenőrzési joghoz felszámított prémium Kivásárlás éve A kifizetett prémium átlaga, % A kifizetett prémium mediánja, % ,6 22, ,0 28, ,3 28, ,1 25, ,1 24, ,2 33, ,6 22, ,1 16, ,5 17,2 Forrás:Pratt (2007) 45 B AP Nyrt. WACC meghatározása 2008 Átmeneti növekedési periódus Stabil növekedési periódus E piaci D piaci D/E piaci 0,00% 38,64% 77,29% Adókulcs 4,00% 10,00% 22,00% Kockázatmentes hozam 6,00% 6,00% 6,00% Tőkeáttétel nélküli béta 0,92 0,92 0,92 Tőkeáttételes béta 0,92 1,25 1,48 Kockázati prémium 6,90% 6,90% 6,90% kockázati felár a méretért 3,65% 3,65% 3,65% A saját tőke költsége 16,03% 18,24% 19,87% Becsült adózás előtti hitelköltség 7,25% 7,25% 7,25% Becsült adózás utáni hitelköltség 6,96% 6,53% 5,66% WACC E/(D+E) 100,00% 72,13% 56,41% D/(D+E) 0,00% 27,87% 43,59% WACC 16,03% 14,98% 13,67% 23
24 Eset: MOL DCF feltételezések WACC számítás TV Kockázatmentes hozam 6,64% 5,00% β 1,00 1,00 Részvénypiaci felár 4,50% 4,50% Saját tőke költsége 11,14% 9,50% Hitel tőkeköltsége (adózás előtt) 7,14% 6,70% Effektív adókulcs 18,1% 18,1% Hitel tőkeköltsége (adózás után) 5,85% 4,67% Hitelek aránya 35,70% 30,00% Részvények aránya 64,30% 70,00% WACC 9,25% 8,05% Forrás: KBC Securities, Császár Mészáros, Köszönöm a figyelmet! 24
II.6. fejezet A tőkeköltség előrejelzése
II.6. fejezet A tőkeköltség előrejelzése FCF és EVA módszer esetén az alkalmazott tőkeköltség : Ahol: r D = a hitel adózás előtti tőkeköltsége. r f = kockázat mentes hozam. DM= hitelkockázati prémium (debt
RészletesebbenII.7. fejezet A tőkeköltség előrejelzése (folyt.)
II.7. fejezet A tőkeköltség előrejelzése (folyt.) BME GTK Pénzügyek Tanszék, Pálinkó Éva A tőkeköltség előrejelzése FCF és EVA módszer esetén az alkalmazott tőkeköltség : 84. Ahol: r D = a hitel adózás
RészletesebbenII. Tárgyi eszközök III. Befektetett pénzügyi. eszközök. I. Hosszú lejáratú III. Értékpapírok
Gyakorló feladatok: 1. Az alábbi adatok alapján állítsa össze a vizsgált vállalat szabályozott cash flow kimutatását! FCF kimutatását! (Határozza meg azokat a feltételeket, amely mellett érvényes az FCF
RészletesebbenPéldák az előadáson megoldott feladatok ismeretében a vizsgán várható feladatokra (a példák szemléltetésre szolgálnak!)
Példák az előadáson megoldott feladatok ismeretében a vizsgán várható feladatokra (a példák szemléltetésre szolgálnak!) BME GTK Pénzügyek Tanszék, Pálinkó Éva 1 1. Az alábbi adatok alapján állítsa össze
RészletesebbenA vállalati pénzügyi döntések fajtái
A vállalati pénzügyi döntések fajtái Hosszú távú finanszírozási döntések Befektetett eszközök Forgóeszközök Törzsrészvények Elsőbbségi részvények Hosszú lejáratú kötelezettségek Rövid lejáratú kötelezettségek
RészletesebbenVállalati pénzügyi döntések Finanszírozási döntések
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyi döntések Finanszírozási döntések Előadó: Deliné Pálinkó Éva Beruházásgazdaságossági számítások alkalmazásának elemei Tőkeköltségvetés - a pénzáramok meghatározása
RészletesebbenA TÕKE KÖLTSÉGE Források tõkeköltsége. 7. fejezet Hitel típusú források tõkeköltsége
7. fejezet A TÕKE KÖLTSÉGE 7.1. Források tõkeköltsége 7.1.1. Hitel típusú források tõkeköltsége Hitel típusú források tõkeköltsége (T C >0;P n =P 0 ;f=0): r D =r i (1 T C ). Kamatszelvényes kötvény tõkeköltsége
RészletesebbenA hosszú távú finanszírozási döntések főbb jellemzői
A hosszú távú finanszírozási döntések főbb jellemzői s Mikor, milyen eszközökbe, mennyi tőkét fektessenek be, és ezt honnan, milyen formában biztosítsák. s A döntések célja a tőkeszerkezet, a saját tőke
RészletesebbenPénzügyi számítások. 7. előadás. Vállalati pénzügyi döntések MAI ÓRA ANYAGA. Mérleg. Rózsa Andrea Csorba László FINANSZÍROZÁS MÓDJA
Pénzügyi számítások 7. előadás Rózsa Andrea Csorba László Vállalati pénzügyi döntések Hosszú távú döntések Típusai Tőke-beruházási döntések Feladatai - projektek kiválasztása - finanszírozás módja - osztalékfizetés
RészletesebbenIII.A DCF alapú döntések megtakarítók és beruházók
Vállalati pénzügyek alapjai III. A DCF alapú döntések megtakarítók és beruházók Deliné Pálinkó Éva Pénzügyek Tanszék palinko@finance.bme.hu III.A DCF alapú döntések megtakarítók és beruházók 1.Pénzügyi
RészletesebbenVizsga: december 14.
Vizsga: 2010. december 14. Vállalatfinanszírozás vizsga név:. Neptun kód: 1. Egy vállalat ez évi osztalékfizetése 200 mft volt. A kibocsátott részvényeinek darabszáma 1 millió darab. Az osztalékok hosszú
RészletesebbenTőkeköltség (Cost of Capital)
Vállalati pénzügyek 1 9. előadás A tőkeköltség szerepe Tőkeköltség (Cost of Capital) Tőkeköltség 1 2 A tőkeköltség értelmezése TŐKEKÖLTSÉG A finanszírozási források ára (költsége), A befektetők által elvárt
RészletesebbenVállalkozási finanszírozás kollokvium
Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium E Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 43 50 pont jeles 35 42 pont jó 27 34 pont közepes 19 26
RészletesebbenVállalkozási finanszírozás kollokvium
Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 47 55 pont jeles 38 46 pont jó 29 37 pont közepes 20 28
RészletesebbenVállalati pénzügyi döntések Beruházási döntések
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyi döntések Beruházási döntések Előadó: Deliné Pálinkó Éva Vezérelv a döntések meghozatalában Befektetési döntések Értékteremtő és romboló projektek szétválasztása
RészletesebbenTársaságok pénzügyei kollokvium
udapesti Gazdasági Főiskola Pénzügyi és Számviteli Főiskolai Kar udapesti Intézet Továbbképzési Osztály Társaságok pénzügyei kollokvium F Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 55 60 pont
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Kötvények értékelése Előadó: Deliné Pálinkó Éva Pénzügyi piacok, pénzügyi eszközök 1. Vállalat a közvetlen pénzügyi piacokon szerez
RészletesebbenA TŐKE KÖLTSÉGE. 7. Fejezet. 7.1. Források tőkeköltsége. 7.1.2 Saját tőke költsége. 7.1.1. Hitel típusú források tőkeköltsége DIV DIV
7. Fejezet A TŐKE KÖLTSÉGE 7.1.2 Saját tőke költsége D =hitel tőkeköltsége. i =névleges kamatláb, kötvény esetén n. P n =a kötvény névétéke. =a kötvény áfolyama. P 0 Hitel típusú foások tőkeköltsége, (T
RészletesebbenVállalkozási finanszírozás kollokvium
Harsányi János Főiskola Gazdálkodási és Menedzsment Intézet Vállalkozási finanszírozás kollokvium G Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 43 50 pont jeles 35 42 pont jó 27 34 pont közepes
RészletesebbenVállalatértékelés példák
Vállalatértékelés példák Részvényértékelés reálopcióval Egy vállalat eszközeinek várható értéke jelenleg 1000 mft. Ennek a relatív szóródása 40%. Rövid lejáratú hitel összege 10 mft, kamata 10%, lejárata
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Kötvények értékelése Előadó: Deliné Pálinkó Éva Pénzügyi piacok, pénzügyi eszközök 1. Vállalat a közvetlen pénzügyi piacokon szerez
RészletesebbenÉrtékelési periódusok meghatározása
58-71. II. 5-6. fejezet DCF alapú vállalatértékelés. Az értékparaméterek előrejelzése (folyt.) 1 Értékelési periódusok meghatározása 2 1 A vállalat stratégiai helyzete 123 59. Általános értékteremtési
RészletesebbenSzent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet. Beadandó feladat. Modern vállalati pénzügyek tárgyból
Szent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet Beadandó feladat Modern vállalati pénzügyek tárgyból az alap levelező képzés Gazdasági agrármérnök V. évf. Pénzügy-számvitel
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Kötvények értékelése Előadó: Deliné Pálinkó Éva A vizsgálat köre, rendszere - Tematika 3. Befektetési döntések 5. Befekt. és finansz.
RészletesebbenSzabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon 2014. december 31-re vonatkozóan
Szabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon 2014. december 31-re vonatkozóan VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ 2015. MÁJUS 14. 1 Vezetői Összefoglaló A dokumentum háttere és célja 1.1 A Deloitte Üzletviteli
RészletesebbenVállalkozási finanszírozás kollokvium
Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium F Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 43 50 pont jeles 35 42 pont jó 27 34 pont közepes 19 26
RészletesebbenPénzügytan szigorlat
GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 8 32 36 pont jeles 27,5 31,5 pont jó 23 27 pont közepes 18,5 22,5 pont elégséges 18 pont elégtelen Név:. Elért pont:. soport:.
RészletesebbenFINANSZÍROZÁSI FORRÁSOK SZERKEZETE
8. fejezet FINANSZÍROZÁSI FORRÁSOK SZERKEZETE 8.1. Tõkeáttétel hatásai Mûködési, finanszírozási és kombinált áttétel, az árbevétel változásának függvényében * : EBIT EPS EPS EBIT EPS EPS DOL = ; DFL =
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai Gyakorló feladatok Konzultáció 2. zh.
Vállalati pénzügyek alapjai Konzultáció 2. zh. Deliné Pálinkó Éva Pénzügyek Tanszék palinko@finance.bme.hu (Kötvény, részvény) 1. Egy vállalkozó 2006 január 1-én 3 év időtartamra szeretné befektetni 15
RészletesebbenVállalatértékelés alapjai
Vállalatértékelés alapjai BME, GTK, Pénzügyek Tanszék Pálinkó Éva palinko@finance.bme.hu 1 Figyelem! A szemléltetést szolgáló példák - számos valós értékelésekből kiemelt részletek, amelyek nem alkotnak
RészletesebbenVállalatértékelés példatár
Vállalatértékelés példatár 1. Végezze el a benchmarkelemzést a Richter és a Bristol-Myers Scibb példáján és határozza meg 5 tanult piaci ráta alapján a Richter korrigált értékét. A d mutatót az alábbi
RészletesebbenVállalkozási finanszírozás kollokvium
Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 47 55 pont jeles 38 46 pont jó 29 37 pont közepes 20 28
RészletesebbenSzabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon december 31-re vonatkozóan
Szabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon 2013. december 31-re vonatkozóan VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ 2014. ÁPRILIS 8. 1 Vezetői Összefoglaló A dokumentum háttere és célja 1.1 A Deloitte Üzletviteli
RészletesebbenA pénzügyi kockázat elmélete
7. Kötvények és árazásuk Részvények és kötvények Részvény: tulajdonrészt jelent, részesedést a vállalat teljesítményéb l. Kötvény: hitelt jelent és a tartozás visszazetésének szabályait. A részvényeket
RészletesebbenA DCF módszerek alkalmazása a vállalatértékelésben. Az FCF és az EVA
29-38. II.3. fejezet A DCF módszerek alkalmazása a vállalatértékelésben. Az FCF és az VA Közvetett és közvetlen DCF modellek, pénzáramok és diszkontráták kombinációi 8. Közvetlen részvénytőke értékelés
RészletesebbenIII.A DCF alapú döntések megtakarítók és beruházók
Vállalati pénzügyek alapjai III. A DCF alapú döntések megtakarítók és beruházók Deliné Pálinkó Éva Pénzügyek Tanszék palinko@finance.bme.hu III.A DCF alapú döntések megtakarítók és beruházók 1.Pénzügyi
RészletesebbenA portfólió elmélet általánosításai és következményei
A portfólió elmélet általánosításai és következményei Általánosan: n kockázatos eszköz allokációja HOZAM: KOCKÁZAT: variancia-kovariancia mátrix segítségével! ) ( ) ( ) / ( ) ( 1 1 1 n s s s p t t t s
RészletesebbenTársaságok pénzügyei kollokvium
udapesti Gazdasági Főiskola Pénzügyi és Számviteli Főiskolai Kar udapesti Intézet Továbbképzési Osztály Társaságok pénzügyei kollokvium Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 55 60 pont
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai. Befektetési döntések - Részvények értékelése
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Részvények értékelése Előadó: Deliné Pálinkó Éva Részvény A részvény jellemzői Részvényt, részvénytársaságok alapításakor vagy alaptőke
RészletesebbenGazdasági Információs Rendszerek
Gazdasági Információs Rendszerek 2. előadás Bánhelyi Balázs Alkalmazott Informatika Tanszék, Szegedi Tudományegyetem 2009 Pénzügyi eszközök értékelése Az eszközök piaci értékelésének becslésére a jelenérték
RészletesebbenSzabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon 2011. december 31-re vonatkozóan
Szabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon 2011. december 31-re vonatkozóan VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ 2012. MÁJUS 7. 1 Vezetői Összefoglaló A dokumentum háttere és célja 1.1 A Deloitte Üzletviteli
RészletesebbenSzabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon december 31-re vonatkozóan
Szabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon 2012. december 31-re vonatkozóan VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ 2013. MÁJUS 10. 1 Vezetői Összefoglaló A dokumentum háttere és célja 1.1 A Deloitte Üzletviteli
RészletesebbenSzent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet. Beadandó feladat
Szent István Egyetem Gazdasági és Társadalomtudományi Kar Pénzügyi és Számviteli Intézet Beadandó feladat Vállalati pénzügyek tantárgyból BA alapszak levelező tagozat számára Emberi erőforrások Gazdálkodás
RészletesebbenCégértékelés. Benefit Barcode Inc. Vállalat értékének megállapítása diszkontált cash-flow módszer alkalmazásával
Cégértékelés Benefit Barcode Inc. Vállalat értékének megállapítása diszkontált cash-flow módszer alkalmazásával 2016. 2015.05.19. május Vállalati érték meghatározása A Benefit Barcode Inc. többségi tulajdonosa
RészletesebbenSzabályozói tőkeköltségszámítás december 31-re vonatkozóan
Szabályozói tőkeköltségszámítás a távközlési piacon VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ 2017. ÁPRILIS 18. 1 Vezetői Összefoglaló A dokumentum háttere és célja 1.1 A Deloitte Üzletviteli és Vezetési Tanácsadó Zrt. ( Deloitte
RészletesebbenVállalkozási finanszírozás kollokvium
Harsányi János Főiskola Gazdálkodási és Menedzsment Intézet Vállalkozási finanszírozás kollokvium H Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 43 50 pont jeles 35 42 pont jó 27 34 pont közepes
RészletesebbenANNUITÁSOK PVAN C PVIFA
Ön egy biztosítóval 12 éves járadékszerződést akar kötni. A biztosító ajánlata úgy szól, hogy 12 éven keresztül minden év végén egy meghatározott fix összeget kap, ha most befektet 2 millió forintot. A
RészletesebbenANNUITÁSOK RÉSZVÉNYEK PVAN C PVIFA. DIV 1 = 100; P 0 = 850; b = 30%; ROE = 12%
Ön egy biztosítóval 12 éves járadékszerződést akar kötni. A biztosító ajánlata úgy szól, hogy 12 éven keresztül minden év végén egy meghatározott fix összeget kap, ha most befektet 2 millió forintot. A
Részletesebben2015.02.26. b) Örökjáradékos kötvény esetében: c) Kamatszelvény nélküli (diszkont- vagy elemi) kötvény esetében: C = periódusonkénti járadék összege
VÁLLALATI PÉNZÜGYEK II. A KÖTVÉNYEK ÉRTÉKELÉSE (4 óra) Összeállította: Naár János okl. üzemgazdász, okl. közgazdász-tanár A pénz tartva tenyész, költögetve vész! Dugonics András: Magyar példa beszédek
RészletesebbenII. rész 1. fejezet A DCF módszerek alkalmazása a vállalatértékelésben
5-9. II. rész 1. fejezet A DCF módszerek alkalmazása a vállalatlésben 1 Projektlés DCF modellje 5. Kezdő pénzáram Végső pénzáram CF 0 Működési pénzáram CF 1 CF 2 CF 3 CF T Diszkontráta Pénzáramok függetlenségének
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai. 2.DCF alapú döntések
Vállalati pénzügyek alapjai 2.DCF alapú döntések Deliné Palinkó Éva Pénzügyek Tanszék (palinko@finance.bme.hu) A vállalati pénzügyi döntések alapjai 1) Bevezetés. Vállalati pénzügyi döntések köre.. 2)
RészletesebbenSzabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon december 31-re vonatkozóan
Szabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon 2015. december 31-re vonatkozóan VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ 2016. JÚLIUS 21. 1 Vezetői Összefoglaló A dokumentum háttere és célja 1.1 A Deloitte Üzletviteli
RészletesebbenPénzügytan szigorlat
GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 7 32 36 pont jeles 27,5 31,5 pont jó 23 27 pont közepes 18,5 22,5 pont elégséges 18 pont elégtelen Név:. Elért pont:. soport:.
RészletesebbenPénzügytan szigorlat
GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 5 32 36 pont jeles 27,5 31,5 pont jó 23 27 pont közepes 18,5 22,5 pont elégséges 18 pont elégtelen Név: Elért pont: soport: Érdemjegy:
RészletesebbenVÁLLALKOZÁSOK PÉNZÜGYI ALAPJAI
VÁLLALKOZÁSOK PÉNZÜGYI ALAPJAI Budapest, 2007 Szerző: Illés Ivánné Belső lektor: Dr. Szebellédi István BGF-PSZFK Intézeti Tanszékvezető Főiskolai Docens ISBN 978 963 638 221 6 Kiadja a SALDO Pénzügyi Tanácsadó
RészletesebbenBevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1.
Bevezető ismeretek a pénzügyi termékekről Intézményekről, tranzakciókról 1. Jánosi Imre Kármán Környezeti Áramlások Hallgatói Laboratórium, Komplex Rendszerek Fizikája Tanszék Eötvös Loránd Tudományegyetem,
RészletesebbenA vállalat pénzügyi környezete
BME Pénzügyek Tanszék A vállalat pénzügyi környezete A pénz időértéke (1-2.) Előadó: Deliné Pálinkó Éva A pénz idő értéke pénzügyi alapszámítások A VÁLLALAT ÉS A PÉNZÜGYI PIACOK PÉNZÁRAMLÁSA Reáljavak
RészletesebbenGYAKORLÓ FELADATOK 1. A pénz időértéke I. rész (megoldott) Fizetés egy év múlva
. Jelenérték (PV, NPV), jövő érték (FV) Számítsa ki az alábbi pénzáramok jelen és jövőértékét. Az A,B,C ajánlatok három külön esetet jelentenek. 0% kamatlábat használjon minden lejáratra. Jövőértéket a.
RészletesebbenVállalati pénzügyek I. (hagyományos képzés) Konzultáció: Példák és megoldások. BME GTK Pénzügyek Tanszék, Pálinkó Éva 1
Vállalati pénzügyek I. (hagyományos képzés) Konzultáció: Példák és megoldások BME GTK Pénzügyek Tanszék, Pálinkó Éva 1 1. Hitel Tételezzük fel, hogy 10 000 000 Ft lakásvásárlási kölcsönt szeretne felvenni.
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai. Befektetési döntések - Részvények értékelése
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Befektetési döntések - Előadó: Deliné Pálinkó Éva Részvény A részvény jellemzői Részvényt, részvénytársaságok alapításakor vagy alaptőke emelésekor kibocsátott
RészletesebbenPénzügy menedzsment. Hosszú távú pénzügyi tervezés
Pénzügy menedzsment Hosszú távú pénzügyi tervezés Egy vállalat egyszerűsített mérlege és eredménykimutatása 2007-ben és 2008-ban a következőképpen alakult: Egyszerűsített eredménykimutatás (2008) Értékesítés
RészletesebbenA befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok
PÉNZPIACI befektetési eszközalap portfólió Benchmark: RMAX Típus: Rövid lejáratú állampapír Árfolyam 1,638 HUF/egység Valuta HUF Portfolió nagysága 8 180 498 608 HUF Kockázati besorolás: alacsony A bemutatott
RészletesebbenA befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok
PÉNZPIACI befektetési eszközalap portfólió Benchmark: RMAX Típus: Rövid lejáratú állampapír Árfolyam 1,657HUF/egység Valuta HUF Portfolió nagysága 7 625 768 268 HUF Kockázati besorolás: alacsony A bemutatott
RészletesebbenA pénz időértéke. Kifejezi a pénz hozamát ill. lehetővé teszi a különböző időpontokban rendelkezésre álló pénzek összeadhatóságát.
A pénzeszközökben bekövetkezett változás kimutatása a változást előidéző vállalati tevékenység szerinti bontásban cash flow (PÉNZÁRAMLÁS) kimutatás A tényleges pénzmozgások figyelembe vétele 1. Szokásos
RészletesebbenPénzügyi számítások. oldal Pénzügyi számítási segédlet 1.16. 1.7. 1.8. 1.17. 1.9. 1.18. 1.10. 1.19. 1.11. 1.12. 1.20. 1.13. 1.21. 1.14. 1.22. 1.15.
Pénzügyi számítási segédlet 1.7. A negyedéves névleges kamatláb évi 12%. Ekkor az effektív kamatláb (hozam) a) r = (1+0.12/4) 4 b) r = (1+0.12) (1/4) 1 c) r = (1+0.12) 4 1 d) r = (1+0.12/4) 4 1 1.8. Mekkora
RészletesebbenPénzügytan szigorlat
GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 1 30,5 34 pont jeles 26,5 30 pont jó 22,5 26 pont közepes 18,5 22 pont elégséges 18 pont elégtelen Név: Elért pont: soport: Érdemjegy:
RészletesebbenHAVI JELENTÉS CIB HOZAMVÉDETT BETÉT ALAP VALÓDI LEHETŐSÉGEK PORTFÓLIÓ-ÖSSZETÉTEL AZ ALAP HOZAM/KOCKÁZAT SZERINTI BESOROLÁSA AZ ALAP TELJESÍTMÉNYE
CIB HOZAMVÉDETT BETÉT ALAP PORTFÓLIÓ-ÖSSZETÉTEL Az Alap alacsony kockázatú, nagy likviditású befektetési eszközökbe, elsôsorban pénzpiaci betétekbe és rövid futamidejû állampapírokba fektet. Ajánlott befektetési
RészletesebbenH4K3 = BIRS t+1 BIRS t + KT i. H4K5 = BIRS t+1 BIRS t + KT i
Kamatváltoztatási mutató a 3 18 éves futamidejű forinthitelek esetén: H4K3 = BIRS t+1 BIRS t + KT i Kamatváltoztatási mutató a 18-25 éves futamidejű forinthitelek esetén: H4K5 = BIRS t+1 BIRS t + KT i
RészletesebbenSzabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon
Szabályozói tőkeköltség-számítás a távközlési piacon Metodológiai összefoglaló 2010. október Bevezetés A Nemzeti Média- és Hírközlési Hatóság jogelődje, a Hírközlési Hatóság megbízásából a Deloitte 2002-ben
RészletesebbenDE! Hol van az optimális tőkeszerkezet???
DE! Hol van az optimális tőkeszerkezet??? Adósság és/vagy saját tőke A tulajdonosi érték maximalizálása miatt elemezni kell: 1. A pénzügyi tőkeáttétel hatását a részvények hozamára és kockázatára; 2. A
RészletesebbenGránit Bank Betét Alap
Gránit Bank Betét Alap Indulás dátuma: 2011.december 08. HU0000711106 1,- HUF 30. napján: 233 678 406 HUF 30. napján: 1,027663 HUF Alapkezelési díj: 0,00 % PSZÁF engedély száma: KE-III/50115/2011. Likviditási
RészletesebbenMérnökgazdasági számítások. Dr. Mályusz Levente Építéskivitelezési Tanszék
Mérnökgazdasági számítások Dr. Mályusz Levente Építéskivitelezési Tanszék Tartalom Beruházási döntések Pénzfolyamok meghatározása Tõke alternatíva költsége Mérnökgazdasági számítások Pénzügyi mutatók Finanszírozási
Részletesebben= =10% 0,7=7% = 3. =300 á 0,08 0,07
= plowback ratio, visszaforgatási hányad Mennyi lesz ennek a részvénynek az ára? A növekedési lehetőségek jelenértéke = =10% 0,7=7% = = 3 =300 á 0,08 0,07 Az osztalék tehát lecsökkent 10 dollárról 3 dollárra,
RészletesebbenPénzügytan szigorlat
GF KVIFK Gazdaságtudományi Intézet Pénzügy szakcsoport Pénzügytan szigorlat 3 29,5 33 pont jeles 25,5 29 pont jó 21,5 25 pont közepes 17,5 21 pont elégséges 17 pont elégtelen Név: Elért pont: soport: Érdemjegy:
RészletesebbenII.7. fejezet A tőkeköltség előrejelzése
II.7. fejezet A tőkeköltség előrejelzése A tőkeköltség előrejelzése FCF és EVA módszer esetén az alkalmazott tőkeköltség : Ahol: r D = a hitel adózás előtti tőkeköltsége. r f = kockázat mentes hozam. DM=
RészletesebbenTantárgyi program. Vállalati pénzügyek
Tantárgyi program Tantárgy megnevezése Vállalati pénzügyek Kontaktórák száma: Elmélet: 2ó/hét Gyakorlat: 2ó/hét Összesen 60 óra Vizsgajelleg: Gyakorlati jegy A tantárgy kreditértéke: 5 A tantárgy előtanulmányi
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ november
HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. 218. végéig 254,9 milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 2334,9 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 28,1 milliárd forintot
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ augusztus
HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. 218. végéig 1529, milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 234,5 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 55,5 milliárd forintot
RészletesebbenVállalati pénzügyek II. Részvények. Váradi Kata
Vállalati pénzügyek II. Részvények Váradi Kata Járadékok - Ismétlés Rendszeresen időközönként ismétlődő, azonos nagyságú vagy matematikai szabályossággal változó pénzáramlások sorozata. Örökjáradék Növekvő
RészletesebbenA pénz időértéke. Vállalati pénzügyek III.-IV. előadások. A pénz időértéke (Time Value of Money)
Vállalati pénzügyek III.-IV. előadások A pénz időértéke A pénz időértéke (Time Value of Money) Egységnyi mai pénz értékesebb, mint egységnyi jövőbeli pénz. A mai pénz befektethető, kamatot eredményez A
RészletesebbenCIB FEJLETT RÉSZVÉNYPIACI ALAPOK ALAPJA. Féléves jelentés. CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. Vezető forgalmazó, Letétkezelő: CIB Bank Zrt.
CIB FEJLETT RÉSZVÉNYPIACI ALAPOK ALAPJA Féléves jelentés CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. Vezető forgalmazó, Letétkezelő: CIB Bank Zrt. 2013 1/5 1. Alapadatok 1.1. A CIB Fejlett Részvénypiaci Alapok Alapja
RészletesebbenAdd Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján
Add Your Company Slogan Beruházási döntések a nettó jelenérték szabály alapján Készítette: Vona Máté 2010-11-17 Felhasznált irodalom: Brealy-Myers: Modern vállalati pénzügyek 6. fejezet Előadás tartalma
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai Bevezetés(folytatás)
BME Pénzügyek Tanszék Vállalati pénzügyek alapjai Bevezetés(folytatás) Előadó: Deliné Pálinkó Éva Vállalati pénzügyek Bevezetés- a tudományterület meghatározása: A vállalati pénzügyi döntések köre Vezérelv
Részletesebben6_1_részvényértékelés A B C D E F G H
részvényértékelés C D E F G H 0 0 0 0 vállalatunk a Kóceráj Rt. vállalat nettó eszközértéke (mérlegfőösszeg-rövid lejáratú kötelezettség) 00 millió forint. vállalat hosszú lejáratú kötelezettsége 00 millió
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ július
HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. 218. végéig 1119,8 milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 1624,7 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 54,9 milliárd forintot
RészletesebbenIII. A RÉSZVÉNYEK ÉRTÉKELÉSE (4 óra)
VÁLLALATI PÉNZÜGYEK III. A RÉSZVÉNYEK ÉRTÉKELÉSE (4 óra) Összeállította: Naár János okl. üzemgazdász, okl. közgazdász-tanár Részvény: olyan lejárat nélküli értékpapír, amely a társasági tagnak: 1) az alaptőke
RészletesebbenFORINT KAMATFELÁR-VÁLTOZTATÁSI MUTATÓ. (Hatályos: 2015. január 7-től) (Aktualizálva: 2015. január 14-én)
FORINT KAMATFELÁR-VÁLTOZTATÁSI MUTATÓ (Hatályos: 2015. január 7-től) (Aktualizálva: 2015. január 14-én) H0F: 0. számú kamatfelár-változtatási mutató forinthitelek esetén A mutató értéke fix nulla a hitel
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ március
ÁLLAMPAPÍRPIAC HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. 218. végéig 14,5 milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 121,2 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 16,7 milliárd
RészletesebbenVállalati pénzügyek II. Vállalatértékelés Bevezetés: A vállalat értéke, vállalatértékelés (1. fejezet)
2-4. Vállalati pénzügyek II. Vállalatértékelés Bevezetés: A vállalat értéke, vállalatértékelés (1. fejezet) Pénzügyek Tanszék Pálinkó Éva 1 Tematika és követelmények 2013.09.06-07. Vállalati érték, értékelés
RészletesebbenVállalati pénzügyek alapjai. Konzultáció
Vállalati pénzügyek alapjai Konzultáció Deliné Palinkó Éva Pénzügyek Tanszék (palinko@finance.bme.hu) 13. Példa.Nominális és reál kamatláb Mekkora reálkamatot realizálnak a befektetők, amennyiben az éves
Részletesebbena) 16% b) 17% c) 18% d) 19%
1. Mekkora az euró féléves paritásos határidős árfolyama, ha az azonnali árfolyam 240 HUF/EUR, a kockázatmentes forint kamatláb minden lejáratra évi 8%, a kockázatmentes euró márka kamatláb minden lejáratra
RészletesebbenDEVIZA KAMATFELÁR-VÁLTOZTATÁSI MUTATÓ. (Hatályos: január 7-től)
DEVIZA KAMATFELÁR-VÁLTOZTATÁSI MUTATÓ (Hatályos: 2015. január 7-től) D0F: 0. számú kamatfelár-változtatási mutató devizahitelek esetén A mutató értéke fix nulla a hitel futamideje alatti kamatperiódusokban,
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ április
ÁLLAMPAPÍRPIAC HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. 218. végéig 13,7 milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 119,7 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 16, milliárd
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ január
HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. január 218. január végéig 466,7 milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 461,2 milliárd forintot, a nettó devizakibocsátás 5,5 milliárd
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ október
HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. 218. végéig 1841,2 milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 2124,6 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 283,4 milliárd forintot
RészletesebbenDiverzifikáció Markowitz-modell MAD modell CAPM modell 2017/ Szegedi Tudományegyetem Informatikai Intézet
Operációkutatás I. 2017/2018-2. Szegedi Tudományegyetem Informatikai Intézet Számítógépes Optimalizálás Tanszék 11. Előadás Portfólió probléma Portfólió probléma Portfólió probléma Adott részvények (kötvények,tevékenységek,
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ szeptember
HAVI TÁJÉKOZTATÓ 218. 218. végéig 1453, milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 254,5 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 61,6 milliárd forintot
RészletesebbenÁLLAMPAPÍRPIAC. HAVI TÁJÉKOZTATÓ december
HAVI TÁJÉKOZTATÓ 18. 18. végéig 184 milliárd forint összegű nettó kibocsátás valósult meg, amelyből a nettó forintkibocsátás 216,5 milliárd forintot, a nettó devizatörlesztés 266,5 milliárd forintot tett
RészletesebbenElemzések, fundamentális elemzés
Elemzések, fundamentális elemzés Előadó: Mester Péter elemző peter.mester@quaestor.hu CÉL Bármilyen fundamentális elemzés is akad a kezünkbe, értsük és megértsük TARTALOM A fundamentális elemzés alapjai
RészletesebbenVállalati pénzügyek előadás Beruházási döntések
Vállalati pénzügyek 1 5-6. előadás Beruházási döntések Beruházás Tárgyi eszközök beszerzésére, létesítésére fordított tőkekiadás Hosszú élettartamú eszközök keletkezése A beruházások jellemzői A beruházások
Részletesebben