Makrogazdasági pénzügyek. Lamanda Gabriella április 6.

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Makrogazdasági pénzügyek. Lamanda Gabriella április 6."

Magda Vass
7 évvel ezelőtt
Látták:

1 Makrogazdasági pénzügyek Lamanda Gabriella április 6.

2 Hasznos Érinteni kívánt témák: Monetáris rendszer Pénzügyi piacok Pénzügyi ellenőrzés Tananyag: jegyzet és előadások és esetleges kiegészítések Számonkérés: Zh május 11-én a zárthelyi felépítése hasonlít az első zh struktúrájához: tesztjellegű kérdések, rövid kifejtős kérdések Pótzh tervezett dátuma: május 25-én

3 Miről lesz szó? Pénzügyi stabilitás Pénzügyi közvetítés és funkciói Monetáris hatóság feladatai Monetáris politika Célrendszer (EU) Operatív cél(ok) Közbülső cél(ok) Végső cél

4 Központi bankok küldetése Makrogazdasági stabilitás: alacsony infláció, kibocsátás (GDP) stabil növekedése, alacsony munkanélküliség Pénzügyi stabilitás: a pénzügyi közvetítés zavartalan működése; pénzügyi pánikok, válságok megelőzése, illetve negatív hatásainak csillapítása

5 Stabilitás eszközök Makrogazdasági stabilitás Monetáris politika: rövid lejáratú kamatlábakon keresztül befolyásolni a kiadásokat, a termelést/kibocsátást, a foglalkoztatást és az inflációt Pénzügyi stabilitás Likviditásnyújtás: likviditás, azaz rövid lejáratú hitelek nyújtása a pénzügyi közvetítőknek, illetve a piacoknak; végső mentsvár szerepkör Szabályozás és felügyelet: közvetítő rendszerbe vetett közbizalom megőrzése (visszahat a makrogazdasági stabilitásra is) Forrás: Bernanke lecture I

6 Stabilitás szoros összefüggés Makrogazdasági vs. Pénzügyi stabilitás Elhúzódó, lassú növekedés hitelportfóliók romlása, gyengülő profitabilitás pénzügyi instabilitás Gyenge, instabil pénzügyi szektor nem képes hatékonyan betölteni funkcióit (gazdaság finanszírozása, pénzügyi kockázatok kezelése) lassúbb növekedés makrogazdasági instabilitás

7 Pénzügyi stabilitás 2008-as válság: pénzügyi instabilitás Megoldáskeresés Makroprudenciális politika

Lakáspiaci buborék Forrás: Bernanke lecturers II. 2012. http://www.

8 Lakáspiaci buborék Forrás: Bernanke lecturers II

9 Fed irányadó ráta

10 Tőkepiaci kitettség változása Forrás: Leaven, L. Ratnovski, L. and Tong, H.: Bank size and systemic risk. May IMF Staff Discussion Note, 8.p.

11 Pénzügyi közvetítés Pénzügyi közvetítés és funkciói fizetési- és elszámolási rendszerek működtetése források összegyűjtése és újraelosztása erőforrások átcsoportosítása kockázatkezelés információ feldolgozás és -szolgáltatás ösztönzési problémák áthidalása Kétszintű bankrendszer

12 Monetáris hatóság feladatai Monetáris politika vitele Pénzügyi rendszer stabilitásának biztosítása Emisszió Bankok bankja Végső mentsvár funkció (LoLR): rövid lejáratú hitelek a szolvens, de illikvid intézmények számára, abból a célból, hogy a tömeges betétkivonás miatti veszteséget kompenzálják Állam bankja Nemzetközi tartalékok kezelése Szabályozás Felügyelet és felvigyázás Egyéb

13 Monetáris politika A monetáris politika a monetáris hatóság által kitűzött célok és e célok elérését biztosító eszközök kombinációja. ld. Jegyzet 12.p. Tudomány és művészet Számos befolyásoló tényező: adott gazdaság pénzügyi rendszerének fejlettsége gazdaság aktuális állapota kilátások

14 Hierarchikus célrendszer Végső cél elsődleges Közbülső cél: nominális horgony, amely a piaci szereplők várakozásait orientálja ( lehorgonyozza ), signal Operatív célok: a monetáris politikai eszközökkel közvetlenül befolyásolható változók

15 Konvencionális gyakorlat Inflációs célkövető rezsimek (Inflation targeting, IT) Végső cél: árstabilitás Közbülső cél: Inflációs előrejelzés Operatív cél: Rövid lejáratú kamatlábak befolyásolása

16 Végső cél Antiinflációs politika: árstabilitás A pénz semlegessége: Hosszú távon az infláció kordában tartásával tarthatunk a fenntartható növekedés irányába Rövid távon ellentmondás a változók között Történelmi múlt: USA közötti világválság nagy munkanélkülisége: kettős mandátumú modell EU: világháborúk utáni hiperinfláció: hierarchikus célok

17 Inflációs célkövetés alapelvek Inflációs előrejelzés Hitelesség Piaci szereplők várakozásainak formálása (kommunikáció) Átláthatóság Elszámoltathatóság Forrás: inflációs előrejelzés, 2014 ősz

18 Infláció alakulása USA Forrás: Bernanke lecture II. 16.p.

19 DE: válság sok szabályt felülírhat Elöljáróban: válság felhívta a figyelmet arra, hogy az inflációs várakozások lehorgonyzása szükséges, de nem elégséges feltétele a makrogazdasági stabilitás megteremtésének, mert a válság: pénzügyi instabilitás alacsony infláció mellett jött létre

20 Egyéb közbülső cél pénzaggregátumok 1970-es és 1980-as évek Sikeres példák (Németo., Svájc): a kommunikáció szerepe Sikertelen példák (UK, Kanada, USA): kommunikáció hiánya A rendszer feladásának okai: tőkepiacok liberalizációja, dezintermediáció és pénzügyi innovációk terjedése ECB: kétpilléres mon. pol. stratégia: M3 éves növekedése 4,5%

21 Közbülső cél árfolyam Kis, nyitott országok esetében releváns hitelesség visszaállítása, megőrzése Devizapiaci intervenció: A jegybank a devizapiacon hazai fizetőeszközt, vagy annak ellenében devizát vásárol például Árfolyamcél követése, Piaci zavarok enyhítése vagy Válságkezelés okán Problémák: fejlett tőkepiacok

22 Jegybanki intervenció gyenge szél Devizatartalékai terhére forintot vásárol a devizapiacokon, szűkítve ezzel a hazai pénz kínálatát, egyben felértékelődést eredményezve középárfolyam erős szél Devizavásárlás révén bővíti a hazai pénz kínálatát a piacokon, leértékelődést eredményezve ezzel

23 Operatív cél Rövid lejáratú kamatlábak befolyásolása Bankközi kamatlábak jegybanki irányadó kamatláb (alapkamat)

24 Eszközrendszer Korábban közvetlen beavatkozások: Pl: Hitelkontingensek 1980-tól Piaci alapú eszközök: Kötelező tartalékok rendszere Nyílt piaci műveletek: Végleges értékpapír (outright) ügyletek Értékpapír-visszavásárlási (repó) ügyletek: Aktív repó: állampapír vásárlás, likviditás bővítése, pénzpiaci kamatok mérséklődése Passzív repó: állampapír eladása, likviditás szűkítése, pénzpiaci kamatok megemelkedése Folyt. Köv.

25 Eszközrendszer piaci alapú eszközök folyt. köv. Irányadóeszköz, hitel oldali rendelkezésre állás kamatfolyosó Nem konvencionális eszközök Forrás: MNB statisztikák alapján saját szerkesztés

26 Transzmissziós mechanizmus Az a hatás-láncolat, amely során a jegybank monetáris politikai lépései (az alapkamat megváltoztatása) a piaci hozamokon és az árfolyamon keresztül a magánszektor fogyasztási és beruházási döntéseire, ezáltal végső soron az infláció alakulására hatnak. (MNB)

27 Transzmissziós mechanizmus

28 Transzmissziós csatornák Kamatláb csatorna Eszközár csatorna: Részvényár csatorna Devizaárfolyam csatorna Hitelcsatorna Várakozási csatorna

29 Kamatláb csatorna Példa: Irányadó ráta mérséklése banki kamatlábak (hitel és betét) csökkenése beruházási kedv nő,hitelkereslet nő, mérsékli a megtakarítási hajlandóságot, fogyasztásra ösztönöz (akár jövőbeni jövedelmeink terhére, azaz hitelből) aggregált kereslet nő áremelkedés/áremelések árszínvonal emelkedése

30 Részvényár csatorna Példa (részvényár csatorna): irányadó ráta mérséklése rövid-, majd hosszú távú kamatlábak mérséklődése elmozdulás a magasabb hozamot ígérő befektetések felé vállalati forrásbevonás a tőkepiacokról beruházások emelkedése részvény árfolyamok növekedése, megtakarítók vagyona nő, fogyasztás nő aggregált kereslet nő áremelkedés/áremelések árszínvonal emelkedése

31 Deviza árfolyam csatorna Példa (devizaárfolyam csatorna): irányadó ráta emelése vonzza a befektetőket az ország fizetőeszközének árfolyama erősödik exportőrök számára kedvezőtlen irányú változás, belső fogyasztás eltolódik az import termékek irányába (függ: helyettesíthetőség) foglalkoztatottság csökken aggregált kereslet visszaesik árak stagnálnak, vagy csökkennek árszínvonal mérséklődik

32 Köszönöm a figyelmet!

Hasonló dokumentumok

Makrogazdasági pénzügyek. Lamanda Gabriella november 16.

Makrogazdasági pénzügyek. Lamanda Gabriella november 16. Makrogazdasági pénzügyek Lamanda Gabriella lamanda@finance.bme.hu 2015. november 16. Miről volt szó? Antiinflációs monetáris politika Végső cél: Infláció leszorítása és tartósan alacsonyan tartása Közbülső