Tartalom. A hét ábrája

Átírás

1 1 Tartalom A hét ábrája: Gyenge dollár A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters A Fed kamatpályájával kapcsolatos bizonytalanság és a globális kockázati étvágy mérséklődése ellentétesen hatott a dollár árfolyamára, a hét második felében azonban kismértékben erősödni tudott a zöldhasú. Az EUR/USD kurzus 1,16 felett ért el lokális maximumot, ahonnan azonban péntek délre 1,14 közelébe csúszott vissza. Az év elejéhez viszonyítva azonban az amerikai deviza így is több mint 5%-ot gyengült az euróval szemben. Számottevő dollár erősödés középtávon csak akkor várható, ha az amerikai kamatpályára vonatkozó várakozások jelentősen átalakulnak.

2 2. A hét dióhéjban Felülvizsgált 2016-os előrejelzéseink: magasabb GDP-növekedési, alacsonyabb inflációs prognózis Adatdömping itthon: gyenge ipari statisztikák, magas árumérleg többlet, csökkenő PMI index Tovább kúsznak felfele a hosszú hozamok, sávos kereskedés a forint piacán A piac továbbra sem hisz a júniusi Fed kamatemelésben Enyhülő Brexit félelmek Globális piacok Felülvizsgált 2016-os előrejelzéseink: magasabb GDP-növekedési, alacsonyabb inflációs prognózis Ahogyan a legutóbbi heti elemzésünkben már beszámoltunk róla, az idén - immár szokásosan-, relatíve korán megkezdődött a következő évi költségvetés előkészítése: Varga Mihály nemzetgazdasági miniszter április 26-án benyújtotta a évi költségvetés tervezetét az Országgyűlésnek. (A tervezet részleteiről lásd az április 29-i CIB Heti című anyagunkat). A büdzsé fő számai azt mutatják, hogy jövőre a terv szerint nemcsak lelassul vagy megtörik a költségvetési hiány csökkenő trendje, de jelentős deficitnövekedés következhet - igaz, még mindig bőven a Maastricht-i mozgástéren belül, azaz 3% alatt. A hiánycél az ESA módszertan szerint számítva a GDP 2,4%-ának felel meg, ami nem csupán az eredeti tervpályához képest (-1,7%- os 2017-es hiány a tavalyi konvergencia-program szerint) jelent érdemi eltérést, számottevő lazítás jelent az idei évre tervezett 2,0%-os hiányhoz képest is. Az azóta nyilvánosságra került információk részben megerősítik a 2017-re vonatkozó várakozásainkat (az adótörvények véglegesítése és Parlament elé kerülése), részben pedig az idei kilátásokat is módosítják. Utóbbi oka, hogy a kormány közel 500

3 3 milliárd forintos bevételi többlettel kalkulál 2016-ra az aktuális költségvetési tervhez képest és ezt a többletet nagy részben vagy teljesen egészben el is kívánja költeni. Ezek az eltérések várakozásunk szerint érdemben befolyásolhatják mind a GDP-növekedés ütemét, mind az inflációs rátát. Előbbi vonatkozásában már az idei évre vonatkozó előrejelzésünket is kissé felfelé módosítottuk, 2,0%-ról 2,2%-ra, elsősorban az említett költségvetési kiadási változás miatt az eddig információk alapján 401 milliárdnyi többletköltésről már született konkrét döntés. A 2017-es költségvetési tervre vonatkozó eddigi információkat figyelembe véve jövőre még gyorsabban növekvő belső kereslettel számolunk. Mind a közösségi fogyasztás (a direkt költségvetési hatásokon keresztül), mind a lakossági fogyasztás dinamikusabb bővülést mutathat korábbi előrejelzéseinkhez képest. Utóbbit erősítik a tervezett ÁFA-csökkentések (elsősorban az élelmiszerek esetében) és a béremelések (elsősorban az egészségügyben és az oktatásban), melyek az infláción keresztül hozzájárulnak a reálbérek növeléséhez, várhatóan egyébként is gyorsabban növekvő ütemű béremelésekkel párhuzamosan a versenyszférában is. Az exportkilátásokat illetően a nyugat-európai konjunktúra alakulását figyelembe véve a legutóbbi előrejelzésekhez képest változatlan, a bázishoz képest enyhén javuló külső környezettel számolunk. Ennek megfelelően a 2017-re vonatkozó GDP-növekedési előrejelzésünket 2,1%-ról 2,5%-ra emeltük. A hivatalos költségvetési tervek mindkét esetben nagyobb ütemű növekedést feltételeznek (2016: 2,5%; 2017: 3,1%). Az idei növekedés alakulásáról az első átfogóbb

4 4 információ május 13-án érkezik, ekkor teszi közzé a KSH a GDP első negyedéves alakulására vonatkozó előzetes statisztikát, ami termelési oldali számítás előzetes adatain alapul. Várakozásunk szerint a növekedési ütem az első három hónapban a 2016 utolsó negyedévihez képest alacsonyabb, 2,5%-hoz közeli lehetett. A költségvetés inflációs feltételezése az ÁFAcsökkentési tervek hatását is tükrözi, ami a piaci konszenzusokban még csak részben, az MNB márciusi számításaiban pedig még egyáltalán nem látszanak - az ez irányú terveket ugyanis csak áprilisban jelentették be és még további változások sem zárhatóak ki. A költségvetés nyilvánosságra hozatalát követően benyújtott adótörvények szerint (az előzetes információkkal összhangban) az alapvető élelmiszerek köréből a baromfi, a nyers tej és a tojás áfakulcsa 5 százalékra csökken, míg az éttermi szolgáltatások és az internet-hozzáférés esetében 18 százalékos kulccsal kell majd adózni - mindegyik esetben a jelenleg érvényes 27% helyett. A dezinflációs hatást kissé mérsékli az üzemanyag és a dohányáruk jövedéki adójának további emelése. Ugyanakkor összességében a várható dezinflációs hatást a kereslet-, illetve béroldali nyomás várható hatásánál nagyobbnak ítéljük. Így az egyelőre változatlanul 0,5%-közeli 2016-os átlagos inflációra vonatkozó előrejelzésünk mellett a 2017-es prognózisunkat 2,4%-ról 1,7%- ra mérsékeljük. Egység GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,9 2,2 2,5 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 7,5 5,1 5,6 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 0,5 1,7 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 1,5 1,5 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,6-2,3-2,0-2,0-2,4 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,2 6,0 6,2

5 5 Adatdömping itthon: gyenge ipari statisztikák, magas árumérleg többlet, csökkenő PMI index A héten több fontos makrogazdasági statisztika is napvilágot látott hazánkban, amelyek között voltak kellemetlen meglepetések is. A kiskereskdelmi forgalom dinamikája mérséklődött márciusban, míg áprilisban a mrciusi nagyobb esést követően felfele korrigált a feldolgozóipari beszerzési menedzserindex értéke. Ezzel párhuzamosan a legfrissebb ipari statisztikák ismét csalódást okoztak; márciusban előzetes számok alapján- éves szinten 4,6%-kal csökkent az ipar kibocsátása.(havi szinten 1,1%-os zsugororást mutat a kiigazított adat.) A gyenge trend az év eleje óta fennáll, a márciusi számokat pedig már nem lehet az év eleji leállásokkal magyarázni. A visszaesés mögötti okokról a részletes statisztikákból kaphatunk több információt, a gyenge számokat azonban minden bizonnyal csak részben magyarázza a magas bázis. Egyelőre korai lenne pánikolni, az azonban világos, hogy az ipari szegmens a nagy autóipari felfutást követően veszít lendületéből, ennek mértéke azonban csak a következő hónapokban derül ki. A gyenge ipari számok az árumérleg adatokban is tükröződnek, az első becslés szerint márciusban euróban 3,4%-kal esett a kivitel, amit az import 3,3%-os csökkenése kísért. A negatív értékben ebben az esetben is szerepe volt a magas bázisnak, miközben az egyenleg továbbra is robusztus külső pozíciót jelez: márciusban 966 millió euróra rúgott a többlet, az első negyedév pozitív szaldója pedig 2,5 milliárd euró körül alakult alig maradva el a tavalyi első három hónap rekord értékétől.

6 6 Forrás: KSH, Reuters Tovább kúsznak felfele a hosszú hozamok, sávos kereskedés a forint piacán Enyhe gyengülést mutatott a forint az euróval szemben a mögöttünk hagyott héten, de összességében továbbra is relatíve szűk sávban ingadozott az EUR/HUF árfolyam. A 312-es szinthez közeli nyitás után először minimális erősödés következett, majd kedden és szerdán gyengülés a 313-as szint közelébe, amit nagyrészt irány nélküli kereskedést követett a hét hátralévő

7 7 részében (péntek délelőttig). Jelentős hazai fejlemények nem befolyásolták érdemben a devizapiacot, ebből a szempontból inkább kivárás lehetett jellemző a május közepén érkező inflációs és GDP-adatok előtt. A hazai devizapiacra egyelőre a Fed-várakozások és egyéb hatások nyomán erőteljesen ingadozó EUR/USD árfolyam is csak mérsékelt hatást gyakorolt. Az állampapírpiacon folytatódott a hozamemelkedés az éven túli papírok esetében, míg az éven belüli szakasz kevéssel 1% alatt továbbra is stabil maradt. Folytatódott a hozamgörbe meredekségének emelkedése is. A 10 éves ÁKK benchmark a hét nagy részében 3,30% fölött mozgott. Forrás: Reuters

8 8 A piac továbbra sem hisz a júniusi Fed kamatemelésben Bár a hét legfontosabb tengerentúli adatközlésére csak anyagunk zárása után kerül sor (áprilisi munkaerőpiaci adatok), a hét korábbi része sem szűkölködött adatközlésekben. Sajnos azonban sem a megjelenő indikátorok, sem pedig a megszólaló Fed vezetők nem tudták mérsékelni a júniusi FOMC ülés kimenetelével kapcsolatos bizonytalanságot; sőt a nyilatkozatokból kiderült, hogy egyelőre maguk a döntéshozók is kétségekkel küzdenek. Makrofronton a feldolgozóipari ISM index kellemetlen meglepetést okozott, a szolgáltatóipar teljesítményét mérő mutató azonban magasabb lett a vártnál. A munkaerő piacon a heti munkanélküliek száma a vártnál nagyobb mértékben nőtt, de továbbra is bőven 300 ezer alatt maradt, miközben az ADP felmérés szerint áprilisban a magánszektorban mindössze 156 ezer új munkahely jött létre. Az ISM indexek és az elmúlt héten közzétett havi gyakoriságú adatok arra utalnak, hogy a gyengébb első negyedévet követően a második három hónapot sem indította kirobbanó formában a gazdaság, miközben a munkaerőpiacon kissé lassult de folytatódott a javulás. Ennek ellenére a belső fundamentumokkal továbbra sincs gond: a növekedés stabil, a munkaerőpiac nagyon közel állhat a teljes foglalkoztatottsághoz és a kiemelten figyelt inflációs mutatók is jó irányba mozdultak el. A kilátásokkal kapcsolatban tehát továbbra is indokolt az óvatos derűlátás, és ez a héten nyilvánosan megszólaló Fed döntéshozók beszédeiben is visszaköszönt csakúgy, mint a külső kockázatok mérséklődése. Igaz, többen komoly veszélyként értékelik a brit népszavazást. Bár több döntéshozó megerősítette, hogy a júniusi kamatemelés élő opció és az év során reális az

9 9 előrejelzett 2 szigorító lépés, olyan erős utalások nem érkeztek a jövő havi emelésre vonatkozóan, amelyek a piaci várakozásokat drasztikusan átrajzolták volna. A piac 2016-ra továbbra is csak egy emelést áraz, a júniusi lépés implikált valószínűsége pedig mindössze 13%. Ez azt jelenti, hogy a Fed alapforgatókönyve és a piaci árazás között továbbra is széles szakadék tátong, ha a jegybankárok a következő hónapban szigorítani szeretnének az előttünk álló néhány hétben erőteljes kommunikációs kampányra lesz szükség annak érdekében, hogy az esetleges lépés ne okozzon piaci turbulenciákat. Ha nem élesedik a kommunikáció, az arra utalhat, hogy a ciklus második emelésével mégis inkább megvárják a brit referendumot elkerülve a felesleges kockázatokat. Forrás: Reuters

10 10 Enyhülő Brexit félelmek, korrigált a font A Brexit-tel kapcsolatos aggodalmak kissé alábbhagytak, a legfrissebb közvélemény kutatások szerint ugyanis az elmúlt két hétben (felméréstől függően) szűkült a különbség a kilépést és a maradást támogatók között, vagy nőtt a maradás mellettiek aránya. (Ebben szerepe lehetett Obama elnök látogatásának, a vizit során ugyanis a maradás mellett kampányolt.) A TNS felmérése szerint 2%ponttal nőtt a maradók előnye az előző héthez képest (38-34%), az ICM mérése szerint már csak 1%pont a kilépők előnye (44-45%), míg a BMC közvélemény kutatása szerint 2%ponttal vezetnek a Brexit pártiak (43-45%) A két tábor azonban továbbra is fej-fej mellett áll, eddig egyik oldalnak sem sikerült a felmérések szerint elhúznia, így tényleges megnyugvásra még korai számítani. Ez is elég volt azonban ahhoz, hogy az év első részében masszívan gyengülő font korrigáljon, és volatilitása is mérséklődjön. Az általánosan gyenge dollárral szemben a brit deviza árfolyama kedden három hónapos csúcson járt, a hét további részét azonban már font gyengülés (dollár erősödés jellemezte), az euróval szemben a hét egészét vizsgálva stagnált a GBP. Az előző hetek pozitív korrekciójának megtörését néhány gyengébb adat is segítette (lassulásra utaló PMI mutatók), rövid távon további font ralli nehezen elképzelhető, kivéve, ha a következő napokban a közvélemény kutatási eredmények a Brexit ellenes tábor számottevő erősödését mutatják.

11 11 Globális piacok A globális részvénypiacokon már egy héttel korábban megtört lelkesedés az elmúlt napokban sem kapott új erőre, a főbb fejlett piaci indexek pirosban zárták az elmúlt hetet. Kevés jelentős piacmozgató hír érkezett, s az USA részéről a zömmel nem túl erős makroadatokkal párhuzamosan a következő kamatemelés időzítését pedzegető jegybanki kommentárok sem tettek jót a kockázatvállalási hajlandóságnak. A devizapiacokon a dollár azonban profitálni tudott a fenti helyzetből, s ezen belül a kamatemelési várakozások erősebb hatásúnak tűntek, mint a konkrét makroadatok legalábbis a hét második felében. A hét elején még az eurónak kedvezett a piaci hangulat, sőt, kedden az EUR/USD árfolyam átmenetileg az 1,16-os szint fölött is járt (végül 1,1550 alatt zárt). A több mint féléves csúcsról gyors korrekció következett, a dollárerősödés egészen az 1,14-es szint közelébe hozta vissza az

12 12 árfolyam (a pénteki nap közepére), így végül heti szinten is dollárerősödésről beszélhetünk. Ezzel párhuzamosan megtorpant a hét második felében a jen erősödése és friss lendületet vett a svájci frank gyengülése. Az olajpiacon kifulladt a rali (a dolláros hordónkénti ársávban), ami várhatóan nem csupán átmeneti jelenség, hiszen nemhogy a termelés korlátozásáról nem sikerült átfogó megállapodást kötni, de a hét elején az iraki és a szaúdi kitermelés, illetve export bővüléséről is érkeztek hírek.

13 13 Forrás: Reuters Amire a jövő héten figyelünk Inflációs és GDP adatok hazánkban A KSH jövő héten teszi közzé a legfrissebb inflációs és GDP statisztikákat. A piaci konszenzus és saját várakozásunk szerint növekedési ütem az első három hónapban a 2016 utolsó negyedévihez képest alacsonyabb, 2,5%-hoz közeli lehetett. Ezt a havi gyakoriságú adatközlések (ipar, kiskereskedelmi forgalom stb.) is alátámasztják.

14 14 A konszenzus szerint mindeközben a fogyasztói árindex is negatív tartományban maradhatott áprilisban, ami azonban minden bizonnyal az MNB számára sem okoz meglepetést, hiszen legutolsó ülésükön jelezték, hogy az árindex a következő hónapokban még 0% alatt maradhat. A lefele módosuló inflációs pálya ellenére a jegybank az elmúlt napokban folyamatosan azt hangsúlyozza, hogy a kamatcsökkentéssel kapcsolatos piaci várakozások túlzóak, és már nem szeretnék nagymértékben tovább vágni az irányadó rátát, egy esetlegesen vártnál alacsonyabb inflációs szám életben tarthatja a lazítási várakozásokat. Kínai inflációs számok Az áprilisi kínai termelői és fogyasztói árindexre vonatkozó várakozások szerint az elemzők a deflációs kockázatok további enyhülését várják. A CPI az elmúlt hónapban kissé feljebb kúszhatott, miközben a PPI lassú emelkedése (igaz még mindig bőven 0% alatt) is folytatódhatott. Kevés fontos adatközlés Európában és a tengerentúlon Az európai és a tengerentúli naptárban igazán komoly közlések nincsenek.

15 15 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,9 2,2 2,5 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 7,5 5,1 5,6 Külkereskedelmi mérleg millió EUR Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 0,5 1,7 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 1,5 1,5 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,6-2,3-2,0-2,0-2,4 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,2 6,0 6,2 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,20 1,09 1,10 1,12 EUR/USD 1,21 1,09 1,12 1,13 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q Q Q Q4 EUR/HUF 311,79 312, CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF 1,09 1,10 1,11 1,12 EUR/USD 1,10 1,13 1,12 1,13 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 0,90% 0,90% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,00% 0,00% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75%

16 16 Makronaptár 19. hét HÉTFŐ 2016/05/09 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 11:00 ÁHT- egyenleg, mrd HUF április -140,8 KEDD 2016/05/10 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges CN 3:30 Fogyasztói árindex, év/év április 2,30% 2,40% CN 3:30 Termelői árindex, év/év április -4,30% -3,80% HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év április -0,20% -0,10% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 0,98% Ország Idő SZERDA 2016/0511 Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges NINCS FONTOS ADATKÖZLÉS CSÜTÖRTÖK 2016/05/12 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Ipari termelés, év/év, végleges március -4,60% -4,60% EZ 11:00 Ipari termelés, hó/hó március -0,80% 0,00% US 14:30 Importárak, hó/hó április 0,20% 0,20% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 274 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény HUF 20 mrd 1,53% HU 11:30 5 éves kötvény HUF 20 mrd 2,14% HU 11:30 10 éves kötvény HUF15 mrd 3,23% PÉNTEK 2016/05/13 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 GDP növekedési ütem, év/év, első becslés Q1 3,20% 2,40% PL 10:00 GDP növekedési ütem, év/év, első becslés Q1 3,90% 3,40% EZ 11:00 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, második becslés Q1 0,60% 0,60% US 14:30 Termelői árindex, hó/hó április -0,10% 0,30% US 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó április -0,40% 0,50% US 16:00 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi index, előzetes május 91,0

17 hét HÉTFŐ 2016/05/02 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Feldolgozóipari PMI április 51,7 52,2 EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI, végleges április 51,5 51,5 51,7 US 16:00 Feldolgozóipari ISM index április 51,8 51,5 50,8 KEDD 2016/05/03 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Árumérleg egyenlege, millió euró, végleges február 979,2 979,2 978 EZ 11:00 Termelői árindex, év/év március -4,20% -4,30% -4,20% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 0,97% 0,98% SZERDA 2016/05/04 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges EZ 10:00 Szolgáltatóipari PMI, végleges március 53,2 53,2 53,1 EZ 10:00 Összetett PMI, végleges március EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó március 0,20% 0,1% -0,50% US 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő április US 16:00 Szolgáltatóipari ISM index április 54,5 54,5 CSÜTÖRTÖK 2016/05/05 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 40 mrd 0,94% 0,99% PÉNTEK 2016/05/06 Ország Idő Adat Időszak Előző Várakozás Tényleges HU 9:00 Ipari termelés, év/év, előzetes március 6,30% -4,60% US 14:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő április US 14:30 Munkanélküliségi ráta április 5% 5%

18 18 PIACI INDIKÁTOROK VÁLTOZÁS ZÁRÓ 1 NAP 1 HÉT ÉV ELEJÉTŐL DEVIZA EUR/HUF 312,32-0,21% 0,36% -0,74% USD/HUF 273,67 0,55% -0,19% -5,57% CHF/HUF 282,74-0,55% -0,27% -2,98% EUR/USD 1,1404-0,71% 0,47% 5,01% EUR/CHF 1,1034 0,32% 0,59% 1,36% USD/CHF 0,9675 1,08% 0,12% -3,42% MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 0,94% -3 bázispont ÉV 1,79% ÉV 2,43% ÉV 3,35% RÉSZVÉNYINDEXEK BUX 26240,14 0,11% -2,24% 9,70% DJIA 17660,71 0,05% -0,95% 1,35% S&P ,63-0,02% -2,12% 0,33% DAX 9851,86 0,24% -4,55% -8,30% FTSE ,25 0,09% -3,24% -2,00% N ,72 #DIV/0! #DIV/0! -15,38% ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) 43,3-1,68% -4,31% 15,19% ARANY (USD/uncia) 1280,86 0,25% -0,97% 20,73% KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES 1,75% -4 bázispont NÉMET 10 ÉVES 0,17% OLASZ 10 ÉVES 1,49% SPANYOL 10 ÉVES 1,58%

19 19 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző Jobbágy Sándor Senior elemző Tóth Eszter Üzletkötő Borók Balázs Üzletkötő Pápay Balázs Üzletkötő Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető Fenyvesi Sándor FI üzletkötő Verzár Zoltán FI üzletkötő Juhász Mária FX üzletkötő Márványi Katalin FX üzletkötő Kelemen Péter FX üzletkötő Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.