(2009/28.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt.

Átírás

1 (2009/28.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Buda-Cash Brókerház Zrt Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) Fax.: (1)

2 ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Sötét felhő a gazdaság fölött mégsem javul a fogyasztási kedv? Európa: Bíztató adatok a német iparból. HAZAI MAKROGAZDASÁG Éves szinten továbbra is zuhan a hazai ipari termelés. A vártnál háromszor nagyobb a hazai külkereskedelmi többlet májusban. A várt alatt, de így is magas az államháztartási hiány. KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Külföldi részvénypiacok: Még továbbra is tart a negatív hangulat. Hazai részvénypiac: Folytatta az ereszkedést a BUX, lassan ismét 2-sel kezdődik az OTP. Állampapírpiac: Konzerválódó jó hangulat, növelik az államkötvény aukciók mennyiségét. Devizapiac: Gyengülőben a forint, 1,40-es szint körül ingadozott a dollár. RÉSZVÉNYEK Magyar Telekom (Felhalmozás/Felhalmozás): Értékelés szempontjából, osztalékhozam alapon ill. a mutatószámok iparági összehasonlítása alapján megítélésünk szerint a jelenlegi árszint továbbra is attraktívnak mondható. MOL (Tartás/Felhalmozás): Sajtóértésülések szerint visszavonhatják a legnagyobb orosz kitermelési projekt engedélyét a MOL-tól, a háttérben az orosz partner elleni lépés, de akár a MOL irányába szánt nyomásgyakorlás is lehet a Szurgutnyeftyegaz kapcsán. OTP (Felhalmozás/Vétel): Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon. Richter (Tartás/Felhalmozás): Bár a kiemelt mutatószámok historikus alakulásán alapuló modellünk szerint hosszabb távon lehet még tartalék a Richterben, rövid távon a globális piacok kissé bizonytalanabbá váló hangulata mellett több társaságspecifikus tényező is a jelentősebb árfolyamerősödés ellen szól. 2

3 KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Sötét felhő a gazdaság fölött mégsem javul a fogyasztási kedv? A múlt héten közzétett előzetes Michigan fogyasztói bizalmi index meglepően nagyot esett, megtörve az előző hónapok javuló tendenciáját. A jelek szerint a rossz munkaerő- és ingatlanpiaci helyzet továbbra is nyomást gyakorol a fogyasztási kedvre, így megtorpanhat a válságból történő kilábalás. Azért vannak még bíztató jelek, így például a szolgáltatószektor beszerzési menedzser indexe tovább emelkedett és mérséklődött a külkereskedelmi hiány. Legfrissebb mutató Előző adat GDP (évesített) Q1-5,5% ,1% Q4-6,3% ,2% Leading indicators Máj. 1,2% hó/hó Máj. 100,2 pont Ápr. 1,1% hó/hó Ápr. 99,0 pont Fogyasztói árindex Máj. 0,1% hó/hó Máj. -1,3% év/év Ápr. 0,0% hó/hó Ápr. -0,7% év/év Termelői árindex Máj. 0,2% hó/hó Máj. -5,0% év/év Ápr. 0,3% hó/hó Ápr. -3,7% év/év Ipari termelés Máj. -1,1% hó/hó Máj. -13,4% év/év Ápr. -0,7% hó/hó Ápr. -12,7% év/év Ipari rendelésállomány Máj. 1,2% hó/hó Máj. -22,7% év/év Ápr. 0,5% hó/hó Ápr. -22,9% év/év Tartós cikkek rend. állománya Máj. 1,8% hó/hó Máj. -24,5% év/év Ápr. 1,8% hó/hó Ápr. -26,9% év/év Feldolgozóipar ISM index Jún. 44,8 pont Máj. 42,8 pont Szolgáltatószektor ISM index Jún. 47,0 pont Máj. 44,0 pont Fogyasztói bizalmi index (C) Jún. 49,3 pont Máj. 54,8 pont Fogyasztói bizalmi index (M)* Júl. 64,6 pont Jún. 70,8 pont Kiskereskedelmi forgalom Máj. 0,5% hó/hó Máj. -9,6% év/év Ápr. -0,2% hó/hó Ápr. -10,0% év/év Heti új munkanélküli kérelmek ezer 4h átl. 606 ezer ezer 4h átl. 616 ezer Nem mezőg. új munkahelyek Jún ezer Máj ezer Munkanélküliségi ráta Jún. 9,5% Máj. 9,4% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg Jelentősen gyengült a fogyasztói bizalom július: 64,6 pont (piaci várakozás: 70,0 pont, május: 70,8 pont). Júliusban a várt mérsékelt csökkenés helyett jelentősen visszaesett a fogyasztói bizalmi index a Reuters és a Michigan egyetem előzetes adatai szerint. Az összetevők közül a jelenlegi helyzet megítélését jelző mutató 73,2 pontról 70,4 pontra süllyedt, míg kilátások részindexe 69,2 pontról 60,9-re esett, mely március óta nem volt ilyen alacsony szinten. Nem kedvez a fogyasztók bizalmának, hogy a múlt heti adatok szerint a munkanélküliség 1983 óta nem látott szintre emelkedett, továbbá az ingatlanok értékének csökkenése, valamint az emelkedő üzemanyagárak egyaránt negatívan hatnak a fogyasztók anyagi helyzetére. A mostani adatok továbbra sem adnak egyértelmű képet, hogy mikor is lehet vége a recessziónak az USA-ban. Új csúcson a tartós munkanélküliek száma heti új segélykérelmek: 565 ezer (piaci várakozás: 603 ezer, előző hét: 617 ezer). A várt 11 ezres csökkenés helyett 52 ezerrel csökkent a július 4-én záródott héten a heti új munkanélküli kérelmek száma. Utoljára januárban volt ilyen alacsony (565 ezer) az újonnan segélyért folyamodók száma az USA-ban. Igaz, ebben szerepet játszhatott a július 4-i ünnepnap is. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag szintén csökkent, 616 ezerről 606 ezerre. Kedvezőtlen viszont, hogy újabb rekordszintre nőtt a tartós munkanélküli ellátásban lévők száma, miután az a várt minimális emelkedés helyett jelentősen, 159 ezerrel 6,883 millióra nőtt a június 27-én záródott héten. A mostani vegyes adatok így nem igazán változtattak a munkaerőpiac borús megítélésén. 3

4 Várt fölött a szolgáltatószektor ISM indexe június: 47,0 pont (piaci várakozás: 46,0 pont, május: 44,0 pont). A vártnál nagyobb mértékben emelkedett a szolgáltatószektor beszerzési menedzser indexe júniusban. A mutató immár negyedik hónapja javul töretlenül, melynek köszönhetően kilenchavi csúcsot ért el. Az indexérték ugyanakkor még mindig 50 pont alatt van, ami az aktivitás csökkenését jelzi. A részindexek szerint jelentősen javult a rendelésállomány és a foglalkoztatási helyzet megítélése. Az adatok alapján folytatódni látszik a fokozatos kilábalás az amerikai GDP közel 90%-át adó szolgáltatószektorban. Még kisebb külkereskedelmi hiány május: -26 Mrd $ (piaci várakozás: -30 Mrd $, április: -28,8 Mrd $). Az export bővülésének és az import csökkenésének köszönhetően évtizedes mélypontra mérséklődött az USA külkereskedelmi hiánya. Az egy évvel korábbihoz képest a kivitel értéke 21,3%-kal esett vissza, viszont az import ennél is jobban, 31,3%-kal. A javuló egyenleg azt is jelenti, hogy a külkereskedelem hozzájárulása tovább nő a bruttó hazai termékhez. Optimistább az IMF. Az IMF múlt héten megjelent anyagában frissítette a globális gazdasági konjunktúrára vonatkozó előrejelzéseit. Összességében a folyó évi várakozások nem változtak érdemben a legutóbbi, áprilisihoz képest, ugyanakkor 2010-re vonatkozóan érezhetően optimistább lett a Valutaalap. A világgazdaság jövőre 2,5%-kal bővülhet, szemben az áprilisban várt 1,9%-kal. Idén 1,4%-kal zsugorodhat a globális kibocsátás, ami valamelyest rosszabb a korábban előrejelzett 1,3%-nál. Az USA idén 2,6%-kal csökkenő kibocsátással számolhat, jövőre pedig 0,8%-os növekedés várható korábban gyakorlatilag 0 körüli növekedést várt az IMF 2010-re. Az IMF vezető közgazdásza szerint nem lehet kizárni, hogy az USA-nak további gazdaságélénkítő csomagokra lesz szüksége, akár még 2010-ben is. Az IMF javított előrejelzése még így is elmarad a piaci konszenzustól: a Bloomberg felmérése szerint 2010-re 1,8-1,9%-os GDP-növekedést vár a piac. A Japánra vonatkozó folyó évi GDP előrejelzés 6,2%-ról 6,0%-ra javult, míg jövőre 1,7%-os növekedés várható (áprilisban 0,5%-ot vártak). A Kínára vonatkozó előrejelzések is javultak: jövőre 8,5%-os gazdasági növekedés várható, ez 1%-ponttal jobb a korábbi várakozásnál. Európa: Bíztató adatok a német iparból. Az első negyedévben közel 5%-kal csökkent az eurozóna gazdasági teljesítménye az előző év azonos időszakához képest a múlt héten közzétett végleges számok szerint. Ugyanakkor a recesszió valamelyest enyhülni látszik ezt erősítették meg a német ipari termelésre és a rendelésállomány alakulására vonatkozó legfrissebb adatok. Persze ez még nem igazi élénkülés, inkább csak stabilizálódás ill. némi javulás az előző hónapok meredek zuhanása után. Legfrissebb mutató Előző adat GDP Q1-2,5% né/né Q1-4,9% év/év Q4-1,8% né/né Q4-1,7% év/év Fogyasztói árindex* Jún. n.a. hó/hó Jún. -0,1% év/év Máj. 0,1% hó/hó Máj. 0,0% év/év Termelői árindex Máj. -0,2% hó/hó Máj. -5,8% év/év Ápr. -0,9% hó/hó Ápr. -4,6% év/év Ipari termelés Ápr. -1,9 % hó/hó Ápr. -21,6% év/év Márc. -1,4 % hó/hó Márc. -19,3% év/év Feldolgozóipar BMI Jún. 42,6 pont Máj. 40,7 pont Szolgáltatószektor BMI Jún. 44,7 pont Máj. 44,8 pont Üzleti bizalmi index (ZEW) Jún. 42,7 pont Máj. 28,5 pont Gazdasági bizalmi index Jún. 73,3 pont Máj. 70,2 pont Fogyasztói bizalmi index Jún. -25 pont Máj. -28 pont Kiskereskedelmi forgalom Máj. -0,4% hó/hó Máj. -3,3% év/év Ápr. 0,1% hó/hó Ápr. -2,5% év/év Munkanélküliségi ráta Máj. 9,5% Ápr. 9,3% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg 4

5 Eurozóna: nem hoztak sok változást a végleges GDP adatok I. negyedév -2,5% n.év/n.év ill. -4,9% év/év (piaci várakozás/előzetes: -2,5% ill. -4,8%, IV. negyedév: -1,8% ill. 1,7%). A végleges I. negyedéves eurozóna GDP adatok nem hoztak érdemi változást a korábbi közzétételekhez képest: a negyedéves szintű adat nem változott, az éves szintű pedig 0,1%-ponttal alacsonyabb lett. A háztartások fogyasztása maradt -0,5%, a beruházási kiadásokat és a kormányzati kiadásokat kismértékben (0,1% ill. 0,2%-kal) felfelé korrigálták negyedéves szinten. A bizalmi indexek többsége és egyes reálmutatók is azt jelzik, hogy talán a legrosszabbon már túl vannak az európai gazdaságok, legalábbis nem romlik tovább a helyzet. Ezzel együtt a piaci várakozások (Bloomberg) szerint a II. és a III. negyedév év/év alapon még a mostanihoz hasonló gazdasági visszaesést hozhat, a IV. negyedévben kezdhet el kilábalni az eurozóna gazdasága, és 2010 II. negyedévében lehet először pozitív az év/év szintű adat. Vártnál jobb német ipari termelés május: +3,7% hó/hó ill. -17,9% év/év (piaci várakozás: +0,5% ill. -20,0%, április: -2,6% ill. -22,3%). A vártnál jobb képet mutatott a német ipari termelés májusban. Bár az előző havi adatokat 0,7%- ponttal lefelé korrigálták, összességében még mindig az előrejelzettnél jobb képet mutat a jelentés. Az éves szintű visszaesés mélypontja február-április között volt 20-22%-os csökkenéssel, ehhez képest a májusi adat egyértelműen kedvezőbb képet mutat. Elsősorban a beruházási javak termelése nőtt (havi szinten +8,3%), ám korábban itt volt a legnagyobb a visszaesés is. Az energetikai iparágak kibocsátása ugyanakkor tovább csökkent (-3,8% hó/hó) és az építőipar is negatív hozzájárulást mutatott (-3,2%). A fogyasztási javak termelése kismértékben (0,5%- kal) nőtt havi szinten. Az adat tehát közel sem mutat átfogó javulást a német iparban, de az eddigi konszenzusos összképet azért megerősíti vagyis a recesszió legrosszabb periódusán már talán túl van a német gazdaság is. Javuló képet mutat a német ipari rendelésállomány is május: -29,4% év/év (piaci várakozás: -31,2%, április: -37,1%). Mérséklődött a német feldolgozóipar rendelésállományának éves visszaesési üteme, mert májusban áprilishoz képest jelentősebb növekedés mutatkozott. A májusi havi növekedés szezonális kiigazítás után 4,4%-os volt, ekkora emelkedésre 23 hónapja nem volt példa. A rendelésadatok előrevetítik, hogy júniusban is tovább emelkedhet a német ipari termelés, de a folytatás erősen bizonytalan, egyelőre nem látszik egyértelmű tendencia. 5

6 HAZAI MAKROGAZDASÁG Éves szinten továbbra is zuhan a hazai ipari termelés. A KSH előzetes adatai szerint nem sokat mérséklődött a hazai ipari termelés zuhanása májusban, a kibocsátás volumene 22,1%-kal maradt el az egy évvel korábbitól. Bár az előző hónaphoz képest most 2,6%- kal nőtt a termelés (áprilisban 5,1%-kal esett), ez nem feltétlenül több a mostanában szokásos havi ingadozásnál. Részletesebb adatok, beleértve a rendelésállományok alakulását, a héten várhatóak. A vártnál háromszor nagyobb a hazai külkereskedelmi többlet májusban. Májusban a várakozásoknál jóval nagyobb mértékben nőtt a külkereskedelmi mérleg többlete a KSH előzetes adatai alapján. A 479,8 millió eurós aktívum az elmúlt 10 év második legmagasabb adatának számít, a márciusi 502,6 millió euró után. Euróban számolva a kivitel éves szinten 24%-kal, míg a behozatal 32%-kal esett vissza, mely alapján az egyenlegben 510 millió eurós javulást jelent tavaly májusihoz képest. Az export-import olló így 8%-ra nőtt, amire utoljára 2007-ben volt példa, ez normál körülmények között kedvező hír lenne, most azonban csupán azt jelzi, hogy a kivitel zsugorodása kisebb mértékű mint a behozatalé. A január-májusi időszakban így a külkereskedelmi egyenleg 1529 millió eurós többletet mutat, mely az előző évhez képest 1228 millió eurós javulás. A mostani adat a GDP alakulása szempontjából igencsak kedvezőtlen, hiszen az import termékek iránti kereslet visszaesésében jól látszik, hogy jelentősen mérséklődik mind a fogyasztás, mind a beruházás, ami a mély recesszió irányába mutat. Kedvező viszont, hogy jelentősen javul az ország egyensúlyi helyzete, mely a Magyarországgal kapcsolatos kockázatok további mérséklődést eredményezheti. A várt alatt, de így is magas az államháztartási hiány. A PM előzetes gyorstájékoztatója szerint az államháztartás 246 milliárd forint hiánnyal zárta a június hónapot (helyi önkormányzatok nélkül, pénzforgalmi szemléletben). Az adat mintegy 30 milliárd forinttal kedvezőbb a minisztérium korábbi prognózisánál. A központi költségvetés júniusi hiánya 216,5 milliárd, a tb alapoké 26,2 milliárd, míg az elkülönített állami pénzalapoké 3,2 milliárd forint volt. Az első félévi összesített deficit 814,6 milliárd forint, amely az éves előirányzat 82,4%-a, az idei (egész évi) becsült GDP-hez viszonyítva pedig 3,1%. Bár a havi adat jobb lett a vártnál, láthatóan elszaladt az első félévben a költségvetés, így az éves cél (GDParányosan 3,9%-os hiány) teljesítéséhez komoly javulás kellene a második félévben. Ehhez a jelentős szezonális hatásokon túl hozzájárulhatnak a meghozott megszorító intézkedések, de könnyen lehet, hogy további szigorító intézkedésekre is szükség lesz. 6

7 Főbb hazai makromutatók Legfrissebb mutató Előző adat GDP (% év/év) 2009 I. -6,7% 2008 IV. -2,5% 2008 I-IV. 0,6% Fogyasztói árak (%) Máj. 1,5 hó/hó Máj. 3,8 év/év Ápr. 0,8 hó/hó Ápr. 3,4 év/év Ipari termelői árak (%) Máj. -2,0 hó/hó Máj. 6,2 év/év Ápr. -1,9 hó/hó Ápr. 7,2 év/év Ipari termelés (%)* Máj. 2,6 hó/hó Máj. -22,1 év/év Ápr. -5,1 hó/hó Ápr. -25,3 év/év Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2009 I IV I-IV Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2009 I IV I-IV. 86 Külker. mérleg - KSH (mill. euro)* Máj. 480 Jan-máj Ápr. 430 Jan-ápr Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2009 I. 51, IV. 54,1 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Ápr. 26,9 Márc. 27,9 Kiskereskedelmi forgalom (%) Ápr. -0,3 hó/hó Ápr. -4,1 év/év Márc. -0,6 hó/hó Márc. -3,6 év/év Nettó átlagkeresetek (%) Ápr. 3,3 év/év Jan-ápr. 0,2 év/év Márc. 3,3 év/év Jan-már. 0,2 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Márc-máj. 9,8% Feb-ápr. 9,9% Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Jan-jún. -713,9 Éves terv % 89,0% Jan-máj. -497, ,7 Államháztartás (Mrd Ft)* Jan-jún. -814,6 Éves terv % 82,4% Jan-máj. -568, ,1 * előzetes adatok Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM 7

8 KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Még továbbra is tart a negatív hangulat. A főbb nyugati-európiai valamint az amerikai részvénypiacokon is a negyedik hete tart az indexek lejtmenete. Ilyen hosszú csökkenő periódusra pedig az idei évben még nem volt példa. A hangulatra továbbra is rányomja a bélyegét, hogy az elmúlt hetekben felerősödtek az aggodalmak a világgazdaság vártnál lassabb felépülésével kapcsolatban, amit a legfrissebb makroadatok is egyre jobban alátámasztanak. USA: A főbb amerikai részvénypiacokon folytatódott az elmúlt hetekben már megszokott negatív hangulat, melyhez egy-két vártnál gyengébb makroadat, valamint rossz hír is hozzájárult. Az olaj ára 10%-kal 60 dollár alá csökkent, mely szintén növelte azokat a félelmeket, hogy a gazdaság újbóli fellendülése még várathat magára. Az S&P 500 mind a 10 iparági indexe csökkent melyek közül a legkisebb eséssel a gyógyszeripari papírok úszták meg a hetet, míg a legrosszabbul a távközlési papírok szerepeltek. A pénzügyi papírok közül a CIT árfolyama pl. 23%-kal esett, miután a betétbiztosítást végző FIDIC közlése szerint nem tudja garantálni a bank forrásait, miután folyamatosan romlik hitelportfoliójának minősége. Még rosszabb hetet zárt a AIG (-36%), miután a Citigroup elemzője igencsak borúlátó elemzést tett közzé a már több ízben is állami segítségre szoruló biztosítótársaságról. Az elmúlt héten kezdetét vette hivatalosan is a gyorsjelentési szezon, az Alcoa II. negyedéves számaival, mely a vártnál kisebb veszteséget hozott. A most kezdődődött gyorsjelentési szezonban a Bloomberg várakozásai szerint az S&P 500 tagjainak a profitja 34%-kal zuhant a II. negyedévben (év/év) az I. negyedévi 33%-kos, valamint a tavaly IV. negyedévi 61%-os visszaesés után. A most folyó III. negyedévre pedig 21%-os eredménycsökkenést várnak az előző évhez képest az elemzők. Európa: A főbb nyugat-európai részvénypiacok is a negyedik hete csökkentek, melynek mértéke jelentősebb volt, mint az elmúlt hetekben. A Stoxx 600 iparági indexei közül a hét vesztesei a biztosítótársaságok voltak, melyek közül is kiemelkedik az Aviva 19%-os zuhanása, miután a leminősítették a társaság részvényeit, valamint az osztalék is jelentősen csökkenhet. Gyengén szerepeltek az alapanyaggyártók is, melyek közül a Rio Tinto 6,2%-kal, míg a ArcelorMittal 7,1%-kal csökkent, miután a nyersanyagok árai tovább estek. Közép- és Kelet-Európa: Régiónk piacai közül a lengyel WIG index emelkedéssel, míg a cseh PX index eséssel zárta a hetet. 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% 94% jún. 29. jún. 30. júl. 1. júl. 2. DJIA S&P500 júl. 3. júl. 6. júl. 7. júl. 8. júl. 9. júl. 10. Nasdaq-100 záró változás DJIA 8 146,52-1,6% S&P ,13-1,9% Nasdaq ,84-1,8% 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% 94% 93% jún. 29. jún. 30. júl. 1. júl. 2. júl. 3. júl. 6. júl. 7. júl. 8. júl. 9. Xetra DAX FTSE 100 CAC-40 Stoxx600 záró változás Stoxx ,25-2,9% Stoxx ,25-3,3% Xetra DAX 4 576,31-2,8% CAC ,10-4,4% FTSE ,17-2,6% 102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% jún. 29. jún. 30. júl. 1. júl. 2. júl. 3. júl. 6. júl. 7. júl. 8. júl. 9. Xetra DAX WIG PX BUX záró változás WIG ,5-1,6% PX 888,70 1,5% BUX ,7-3,6% júl. 10. júl

9 NYERTESEK ÉS VESZTESEK S&P500 (-1,8%) Amgen 6,42 12,3 1 Exxon Mobil -16,44-4,9 Procter & Gamble 3,24 2,2 2 Microsoft -8,72-4,2 Johnson & Johnson 2,62 1,7 3 General Electric -7,20-5,9 Google 1,87 1,4 4 AT&T -6,79-4,7 American Express 1,13 4,3 5 Bank of America -6,35-6,0 UnitedHealth 0,90 3,2 6 Chevron -6,05-4,7 TJX 0,86 7,0 7 Verizon Communicatial -4,43-5,2 Medco Health Solution 0,81 3,7 8 AIG -4,36-35,7 Aetna 0,67 6,3 9 Intel -3,80-4,1 Western Union 0,57 5,3 10 Oracle -2,75-2,6 NYERTESEK ÉS VESZTESEK NASDAQ-100 (-1,9%) Amgen 6,42 12,3 1 Microsoft -8,72-4,2 Google 1,87 1,4 2 Intel -3,80-4,1 Dell 0,49 1,9 3 Oracle -2,75-2,6 Ryanair 0,26 3,2 4 QUALCOMM -2,05-2,8 Liberty Media 0,20 7,1 5 Comcast -1,80-4,5 Citrix Systems 0,19 3,3 6 Research In Motion -1,75-4,4 Virgin Media 0,18 6,0 7 Activision Blizzar -1,45-9,1 Whole Foods Market 0,18 7,1 8 Apple -1,34-1,1 Staples 0,15 1,1 9 Gilead Sciences I -1,32-3,2 Costco Wholesale 0,14 0,7 10 Teva Pharmaceutical -0,94-2,1 NYERTESEK ÉS VESZTESEK STOXX600 (-3,3%) GlaxoSmithKline 1,88 2,1 1 GDF Suez -5,59-9,4 SAP 0,88 2,6 2 BP -5,35-3,7 Deutsche Bank 0,61 2,3 3 Royal Dutch Shell -4,99-4,6 British Sky Broadcast 0,32 2,5 4 BHP Billiton -4,80-3,6 Hennes & Mauritz 0,26 0,7 5 Rio Tinto -4,48-6,1 Next 0,23 4,9 6 ENI -4,01-5,9 Kingfisher 0,22 3,2 7 HSBC Holdings -3,90-2,8 Infineon Technologies 0,22 11,9 8 Banco Santander -3,18-4,6 Reckitt Benckiser 0,17 0,5 9 StatoilHydro -3,16-5,2 Home Retail Group 0,16 4,4 10 Royal Bank of Scotland -2,83-8,1 9

10 NYERTESEK ÉS VESZTESEK CETOP20 (-2,2%) CEZ 0,86 3,6 1 Bank Pekao -0,67-7,2 Telefonica O2 0,36 5,0 2 OTP Bank -0,55-11,3 Komercni Banka 0,32 6,2 3 Erste Bank -0,35-6,0 KGHM 0,12 2,5 4 BRE Bank -0,20-12,4 MOL 0,06 1,1 5 PGNiG -0,17-2,3 MTelekom 0,06 2,0 6 Richter Gedeon -0,11-3,4 PKO Bank 0,04 0,5 7 CME -0,09-13,3 Egis 0,01 1,4 8 PKN Orlen -0,08-2,4 Unipetrol 0,01 0,8 9 TPSA -0,04-0,6 New World Resources 0,00 0,1 10 Hrvatske Telekom -0,01-0,3 NYERTESEK ÉS VESZTESEK NIKKEI 225 (-6,5%) Kirin Holdings 109,28 8,7 1 Toyota Motor -793,01-6,4 Kansai Electric Power 71,60 3,6 2 Mitsubishi UFJ Financi -722,19-10,4 Asahi Breweries 39,17 6,2 3 Sumitomo Mitsui Financ -413,59-10,5 Chubu Electric Power 35,06 2,0 4 Nomura Holdings -411,23-18,7 KDDI 26,91 1,2 5 Honda Motor Co -385,34-8,1 Secom 16,33 1,8 6 Mizuho Financial -380,09-15,0 Osaka Gas 12,95 1,9 7 Nissan Motor -320,99-12,3 Tokyo Electric Power 6,76 0,2 8 Nippon Steel -251,85-10,5 Sapporo 6,30 3,1 9 Sony -246,11-10,2 Dainippon Sumitomo 3,98 1,2 10 Mitsubishi -223,90-7,8 NYERTESEK ÉS VESZTESEK HANG SENG (-4,8%) China Life Insurance 19,38 2,2 1 PetroChina -249,90-8,2 China Petroleum & Che 18,93 1,9 2 Industrial & Commerci -130,13-6,5 MTR 4,57 3,4 3 China Shenhua Energy -97,51-12,5 China Resources Enter 3,49 9,7 4 China Construction Bank -96,81-7,1 China Unicom Hong Kon 1,90 0,8 5 China Mobile -64,18-4,2 Cathay Pacific 1,26 3,1 6 Bank of China -60,35-5,0 Esprit Holdings 0,93 1,7 7 HSBC Holdings -38,96-3,6 CLP Holdings 0,84 0,7 8 Bank of Communication -37,79-7,7 HongKong Electric 0,75 0,8 9 Ping An Insurance -33,50-7,1 Citic Pacific 0,58 1,1 10 China Overseas Land -16,33-11,3 A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve. 10

11 HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Folytatta az ereszkedést a BUX, lassan ismét 2-sel kezdődik az OTP. A BUX az ötből három napot zárt veszteséggel, a hetet szerény emelkedéssel kezdte (0,1%), de ezzel is sikerült felülteljesíteni a régiós indexeket. Kedden már nem bírta a nyomást (-0,7%) a hazai parkett, alacsony fogalom mellett ezúttal sereghajtó lett. Szerdán volt a legélénkebb a befektetői érdeklődés a hazai részvények iránt, a napi forgalom 28 milliárd forintot tett ki, igaz ebből az OTP forgalma 23 milliárd volt. A nagy forgalom nagy esést generált, a BUX 2%-os csökkenés után ponton állapodott meg. A csütörtök hozott némi korrekciót, a kedvezőbb nemzetközi hangulatban 0,8%-os emelkedésig jutott a hazai benchmark. A hét utolsó munkanapja ismét jelentősebb Pont leértékelődést (-1,8%) hozott, a blue chipek mindegyike veszített értékéből. A napi átlagforgalom ugyan 16 milliárd forintra emelkedett az előző héthez képest, de ez kizárólag a szerdai giga forgalom eredménye. A blue chipek vegyesen zártak, az OTP-vel nagyon elbántak a befektetők. Az OTP folytatta mélyrepülését, az előző heti 3,3%-os csökkenést ezúttal 11,3%-os zuhanás követte. A bankpapír a hét minden napját veszteséggel zárta, a legnagyobb leértékelődés szerdán (-5,5%) következett be, de hétfőn és pénteken is 2% körüli volt a mínusz. A bankról semmilyen rossz hír nem látott napvilágot, sőt hétfőn egy felminősítésnek, pénteken pedig az EBRD-vel kötött megállapodásnak elvileg pozitív hatást kellett volna gyakorolnia az árfolyamra. A papír végül heti mélypontjának közelében forinton fejezte be a hetet. A MOL árfolyama előző heti mélyrepülése után ezúttal mérsékelt, 1,1%-os emelkedést mutatott. Meglehetősen hullámzó volt a papír megítélése, hétfőn 1%-kal emelkedett, kedden pedig 0,9%-kal csökkent az árfolyama. Szerdán a negatív piaci hangulat ellenére jól tartotta magát, köszönhetően az Unicredit felminősítésének. A csütörtöki 3%-os emelkedés annak tulajdonítható, hogy megtorpant a kőolaj árának mérséklődése, ami kedvezőbb megítélés alá helyezte az olajszektort. Pénteken ugyanez fordítva következett be, 2,2%-os esés után forinton zárta a hetet a MOL. Az osztalékalapon árazott MTelekom árfolyama 2%-kal 572 forintra drágult, jegyzése ezúttal is viszonylag szűk sávban mozgott. Heti minimuma (556 forint) közeléből kezdte a hetet a távközlési papír, majd a szerdai (+0,9%) és a csütörtöki nap hozott (+1,2%) érdemi áttörést a jegyzésekben, ekkor ugyanis jelentősebben mérséklődtek a magyar állampapírpiaci hozamok. Pénteken 0,5%-kal csökkent az árfolyama a legkiegyensúlyozottabb mozgást produkáló blue chipnek. A Richter az utóbbi két hétben a hét nyertese lett, ezúttal viszont jócskán elmaradt még a pozitív tartománytól is. A hetet 1,3%-os emelkedéssel kezdte, majd két hasonló mértékű csak ellentétes előjelű nap következett. A szerdai szerény pozitív korrekciót (0,2%) pénteken markánsabb esés (-2,3%) követte, végül forinton 3,2%-os veszteséggel zárta a hetet. A gyógyszercég jelentős exporttevékenységet folytat, ezért eredményére kedvezőtlenül hathat a forint utóbb időben tapasztalt erősödése. A kis és közepes kapitalizációjú részvényeket tömörítő BUMIX index 1,5%-kal pontra csökkent. A tagok a Linamar (+2,9%) és az Egis (+1,4%) kivételével vagy stagnáltak vagy estek. A vesztesek közül kiemelhető a Fotex (-4,2%) és az FHB (-4,3%) teljesítménye. A Rába 0,2%-kal 625 forintra csökkent jún. 29. júl. 1. júl. 3. Forgalom BUX júl. 7. júl. 9. Mrd Ft ÁLLAMPAPÍRPIAC Konzerválódó jó hangulat, növelik az államkötvény aukciók mennyiségét. A magyar állampapírpiacon folytatódott a hozamok csökkenése, a benchmarkok bázisponttal kerületek lejjebb. Hosszú idő után a 3 hónapos papírok hozama is csökkent, mégpedig 10 bp-tal 9,15%-ra. A héten megrendezett aukció hatalmas érdeklődés mellett zajlottak, az AKK a kedvező hangulatra reagálva jelentősen emelte a héten megrendezendő államkötvény aukciók mennyiségét. Ezen felül az intézmény 11

12 Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves ,25 9,22 9,25 9,24 9,30 9,21 9, ,15 9,05 9,05 9,12 9,10 8,99 8,81 Változás -0,10-0,17-0,20-0,12-0,20-0,22-0,34 döntése értelmében ezentúl jóval nagyobb hangsúlyt kap a rugalmasság, ami azt jelenti, hogy az éppen esedékes aukciók mennyiségét az aktuális hazai, illetve a nemzetközi piaci hangulat függvényében határozzák meg. Ha a folyamatok továbbra is kedvezőek lennének, akkor az megalapozhatja az devizakötvények kibocsátásának sikerét. A 10 és a 15 éves papírok hozama már 9% alá csökkent, a többi lejárat esetében minimálisan 9% felett vannak a benchmarkok, így a hozamgörbe lényegében vízszintes. Az állampapírpiac hónapok óta tartó fokozatos felépülése, valamint a forint jelentős erősödése lehetőséget adhat az alapkamat csökkentésére. A piac a javuló pénz- és tőkepiaci helyzetben az év végére 8,00% körüli jegybanki alapkamatot prognosztizál, ami a jelenlegi folyamatok tükrében nem tűnik irreálisnak. A jegybank akár már júliusban hozzáláthat a csökkentéshez, nem kizárt, hogy a július 27-én esedékes kamatmeghatározó ülésen 50 bp-tal 9,00%-ra fog csökkeni az irányadó ráta. DEVIZAPIAC Gyengülőben a forint, 1,40-es szint körül ingadozott a dollár. Hazai fizetőeszközünk árfolyama ugyan továbbra is a 280-as EUR/HUF árfolyam szint alatt mozgott, de ezúttal a gyengülés felé hajlott jobban. A 290 hetet a 272-es szint közeléből indította hazai fizetőeszközünk, 285 majd kedd délutántól jelentősebb eladói nyomás bontakozott ki. 280 Csütörtökön némileg enyhült a forintra nehezedő nyomás, de 275 péntek délután ismét gyengülésnek indult az árfolyam. A hetet ,90-es szinten zárta, heti mélypontját jelentős 279,56-es 265 szintet pedig szerdán érte el. A bűvös 300-as szint alatt április vége óta van hazai fizetőeszközünk, azóta jellemzően a es sávban mozognak a jegyzések. A felértékelődés mögött a befektetők kockázatvállalási hajlandóságának erőteljes növekedése és régiónk jelentősen javuló megítélése áll. A magyar gazdaság fundamentumaiban érdemi változás nem következett be, de az mindenképpen kedvező fejlemény, hogy az állampapírpiac működése egyre jobban közelít az optimálishoz. A forint utóbbi hetekben bekövetkezett erősödésének mértéke felülmúlta a régiós devizákat. A jelenlegi szintek már a gazdasági szereplők többségének és széles társadalmi rétegek számára elfogadható. Az árfolyam stabilizálódása nem elképzelhetetlen a jelenlegi szinteken, igaz fundamentálisan reálisabb lenne legalább egy 280-as szint. Jelentősebb gyengülést csak egy újabb pénzpiaci felfordulás okozhatna, aminek esélye egyre kevesebb. USD/EUR 1,43 1,42 1,41 1,40 1,39 1,38 1,37 1,36 USD/EUR JPY/USD JPY/USD A dollár euróval szembeni árfolyama a szokásos képlet szerint mozgott, mégpedig a kockázatvállalási hajlandóság alakulásával szoros összefüggésben. A jegyzések az 1,3850-1,4050-es sáv között mozogtak. A befektetők tovább folytatták a kockázatosnak vélt befektetéseik leépítését, ez a legszignifikánsabban szerdán mutatkozott meg a dollár euróval szembeni árfolyamában, ekkor érte le az elmúlt két hét legerősebb szintjét (1,3833). A hétvégén megrendezett G-8-as csúcstalálkozón a várakozásokkal ellentétben nem került szóba az utóbbi hónapokban egyre többet hangoztatott új tartalékdeviza kérdése. Az utóbbi évtizedek legnagyobb válságból való gyors kilábalás úgy tűnik nem lesz zökkenőmentes, hiszen megtorpant a javuló makroadatok sorozata és a befektetők lelkesedése az utóbbi 4 hétben is jelentősen alábbhagyott. Ez a tőzsdei árfolyamok hanyatlását is magával hozta, de ez egyelőre még nem tükröződik érdemben a dollár euróval szembeni árfolyamában. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját

13 jelentő 1,6038-as szint még közel 15%-kal van lejjebb. Középtávon további komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. Az árfolyam drasztikus gyengülése ellen hat viszont továbbra is, hogy a reálgazdasági problémák élénken jelen vannak, hosszú idő lesz mire a gazdaságok működési mechanizmusai megközelítik az elvárható szintet ezért a befektetők kockázatvállalási hajlandósága bármikor meginoghat, erre jó példa az elmúlt három hét tőzsdei lejtmenete. 13

14 RÉSZVÉNYEK MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom MFt változás 1,1% forgalmi részarány 12,1% relatív hozam 5,6% BUX súly 25,8% heti maximum Ft kapitalizáció Mrd Ft heti minimum Ft 4,25 Mrd Ft e db ÉRTÉKELÉS: jún. 29. júl. 1. júl. 3. júl. 7. júl. 9. Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van. A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatások részévé válhat a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál. 10%-os részesedést vásárolt májusban a MOL egy jelentős iraki gázmezőt birtokló társaságban, 6%-os saját részvény csomagért. A mezők fejlesztésével akár 60%-kal is nőhet a MOL szénhidrogén termelése, de a kockázatok sem elhanyagolhatóak. A válság idején más, jelentős külső forrást igénylő akvizíció nem valószínű belátható időn belül, a már elkezdett nagyberuházások is csak óvatosan folytatódnak. A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója főként a lex MOL hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel. A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások. A részvénypiacokon továbbra is a fejlett világ recessziója alakítja a mozgásokat. A kockázatvállalási hajlandóság csak enyhén javult, változatlanul magasak az elvárt hozamok és a várt profitok is igen nyomottak. Magyarország megítélése különösen nem kedvező a gazdasági és politikai fejlemények miatt. Nemzetközi összehasonlításban a MOL árazása nem kirívó, követi a szektort és a régiót. A globális válság enyhülésének jelei, a kockázatvállalási szint emelkedése, a nemzetközi piaci helyzet és a magyar befektetések megítélésének javulása hozhatja meg hosszabb távon az árfolyam emelkedését. 14

15 MAGYAR TELEKOM TÁVKÖZLÉS 572 FT RT FELHALMOZÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam 572 Ft napi átlagforgalom 896 M Ft változás 2,0% forgalmi részarány 5,6% relatív hozam 4,3% BUX súly 15,3% heti maximum 584 Ft kapitalizáció 596 Mrd Ft heti minimum 556 Ft 2,2 Mrd Ft M db ÉRTÉKELÉS: jún. 29. júl. 1. júl. 3. júl. 7. júl. 9. A I. negyedéves gyorsjelentésben többségben voltak a pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom, egyedül az EBITDA tekintetében maradt el csupán a társaság valamelyest a várakozásoktól. Szintén pozitívumnak számít, hogy a kilátásokkal kapcsolatban az elnök-vezérigazgató megerősítette a társaság már korábban ismertetett optimista prognózisát az idei évre, hangsúlyozva ugyan a kedvezőtlen gazdasági környezetet. Az viszont negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra növekvő tendenciát mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben. A már több mint két éve húzódó vizsgálat eddig már 16,9 Mrd forintjába került a Magyar Telekomnak, eddig még lényegében eredmény nélkül. A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább, miután a nettó eladósodottsági ráta történelmi mélypontra, 24,8%-ra csökkent, így pedig újabb akvizíciók hiányában a következő években növekedhetne is az osztalék nagysága. Miután a rendelkezésre álló szabad cash-flow alapján a társaság 74 Ft-nál nagyobb osztalék kifizetésére is képes lenne, de véleményünk szerint a nagyobb összegnek korlátot szabhat, hogy a menedzsment megfelelő mozgásteret kíván hagyni a délkelet-európai akvizíciók folytatására, valamint egy-két kisebb hazai cég (IT, kábeltelevízió, tartalomszolgáltató) felvásárlásra. Árazási szempontból vizsgálva a részvényt, a diszkontált osztalék alapú modell illetve a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve, a részvény még mindig alulértékelt. A szektortársakhoz képest az alulértékeltség azonban várhatóan mindaddig fennmarad, míg a hazai állampapírpiac, illetve makrogazdasági helyzet nem stabilizálódik. A Magyar Telekom árazása a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva azonban megállapítható, hogy jelentősen csökkent az a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható a osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani 3% körüli prémium, azonban már nemzetközi összehasonlításban sem számít magasnak, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk. Mindezeket figyelembe véve ajánlásunkat rövid távon továbbra is Felhalmozáson hagyjuk, míg nem mutatkoznak a hazai állampapírpiacon a megnyugvás jelei, illetve el nem kezdődik egy jelentősebb hozamesés az állampapírpiacon. Hosszabb távra viszont az eddigi Vételi ajánlásunkat Felhalmozásra módosítjuk, miután a szektortársakhoz képest - a mostanában leginkább figyelt osztalékhozam alapján már nem számít olcsónak a részvény. 15

16 OTP BANKSZEKTOR FT RT FELHALMOZÁS HT VÉTEL LEGFONTOSABB HÍREK: Itt az alárendelt kölcsöntőke az EBRD-től. A július 9-én aláírt megállapodás szerint az EBRD 200 millió EUR alárendelt kölcsöntőkét nyújt az OTPnek és további 20 millió EUR értékben OTP-sajátrészvényt vásárol. A tranzakciót már régóta várta a piac, hónapok óta tartanak a tárgyalások. Az alárendelt kölcsön összege megfelel az eddig ismertté vált információknak, kondíciói piaci alapúak, a lehíváshoz 6 hónap áll rendelkezésre. Új elem a sajátrészvény vásárlás, amely azonban nem jelentős, mintegy 0,5%-os tulajdonrésznek felel meg, vagyis az EBRD eddigi 1,5%-os részesedése 2,0%-ra emelkedhet. A tranzakciók révén erősödik az OTP jelenleg is stabil tőkepozíciója (a tőkemegfelelési mutató emelkedik). A forrásjuttatás célja továbbá az OTP hitelezési aktivitásának erősítése a magyar és a régiós piacokon. Emellett az EBRD szerepvállalása fontos bizalmi tőkét is jelent. Összességében a hír kedvezően értékelhető, bár sok újdonságot nem tartalmaz. Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom MFt változás -11,3% forgalmi részarány 69,5% relatív hozam -6,4% BUX súly 28,2% heti maximum Ft kapitalizáció 864 Mrd Ft heti minimum Ft 3,12 Mrd ÉRTÉKELÉS: Az első negyedévi gyorsjelentés jobb lett a vártnál, még ha néhány egyedi tényező jelentősen befolyásolta is a végösszeget. Nagyon erős volt a forint árfolyamváltozásának hatása, az emiatt megugró kamatbevételek ellensúlyozták a magas hitelkockázati költségeket. Pozitívum a kiemelkedő költséghatékonyság, kockázatot a tartalékképzés (relatíve) alacsonyabb szintjében látunk. Az első negyedévben elért 43,3 milliárdos nettó profit révén az OTP közelebb került a menedzsment által korábban megjelölt és ismételten megerősített 150 milliárd forintos idei eredménytervhez. A piaci várakozások javulhatnak a gyorsjelentésnek köszönhetően, saját előrejelzésünket az idei év várható korrigált nettó eredményére vonatkozóan a korábbi 135,7-ről 147,2 milliárd forintra javítottuk. Ukrajnában továbbra is nagyon bizonytalanok a kilátások, bár az első negyedév nem igazolta a legpesszimistább piaci várakozásokat. Egyelőre a hitelkockázati költségek még kezelhetők, de valószínűleg a következő negyedévekben is magasak lesznek, és további goodwill leírás is elképzelhető. Bíztató, hogy a menedzsment nullszaldós évet vár. Az OTP tőkehelyzete továbbra is stabil, jelentős (sőt növekvő) tartalékokkal rendelkezik. A közelmúltban rendelkezésre bocsátott 400 milliárd forintos állami hitelnek köszönhetően javulhat a likviditás, erősödhet a hitelezési aktivitás. Hasonló célokat szolgál az EBRD-től érkezett alárendelt kölcsöntőke is. Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban még mindig erősen nyomott: a P/E a 2009-es várható eredménnyel számolva 6,1, amely össze sem hasonlítható a korábbi mas értékelési csúcsokkal, és a 13 körüli regionális szektorátlagtól is jócskán elmarad. Ft jún. 29. júl. 1. júl. 3. jún. 30. júl. 2. e db

17 Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon. 17

18 RICHTER GYÓGYSZERIPAR FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom 1219 M Ft heti változás -3,4% forgalmi részarány 7,6% relatív hozam -1,1% BUX súly 22,2% heti maximum Ft kapitalizáció 604 Mrd Ft heti minimum Ft 2,2 Mrd Ft e db jún. 29. júl. 1. júl. 3. júl. 7. júl. 9. ÉRTÉKELÉS: Az I. negyedévben euro alapon 6%-kal csökkenő konszolidált árbevétel jelezte, hogy a Richter forgalmában is érződik a globális recesszió, azonban a gyenge forint árfolyam és az amerikai kutatási partnertől kapott költségtérítés ellensúlyozta a negatívumokat. Az eredmények minősége így romlott, ám ez összhangban volt a várakozásokkal. A II. negyedévben számításaink szerint a negyedév végi erős forint árfolyam miatt jelentős (10,3 Mrd forint) átértékelési veszteség és nulla körüli számviteli eredmény várható, míg az üzemi eredmény nagyjából a bázisidőszaki szinten maradhat. Egyértelműen látható a 25%-os Richter-részesedés megtartásának szándéka az állam részéről, így mivel az alapszabály gyakorlatilag az összes lényeges kérdést 75%-os közgyűlési többséghez köti nem valószínű felvásárlási prémium megjelentése az árazásban. Konszolidált és évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk változatlanul forint. Hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás; erős vétel már nem indokolt az elmúlt időszakban bekövetkezett árfolyamemelkedés és egy stratégiai befektető általi felvásárlás jelentősen mérséklődő esélye miatt sem. Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Bizonytalanabbá vált a globális részvénypiaci hangulat, miután a piacok az elmúlt hónapokban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget. 18

19 A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK USA ESEMÉNYEK, ADATOK EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK július 14. Júniusi fogyasztói árak Júniusi ipari termelői árak Júniusi kiskereskedelmi forgalom július 15. Májusi ipari termelés (részletes) Júniusi fogyasztói árak Júniusi ipari termelés Heti olaj- és termékkészlet adatok A június i FOMC ülés jegyzőkönyve Heti új munkanélküli kérelmek július 16. Májusi nemzetgazdasági bérek Külföldiek májusi nettó értékpapírvásárlásai július 17. Júniusi megkezdett házépítések, kiadott építési engedélyek július 20. Júniusi leading indicators FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna UK: júniusi fogyasztói árak GE: júliusi ZEW index EU: májusi ipari termelés UK: májusi munkanélküliségi ráta EU: júniusi fogyasztói árak VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM USA EURÓPA július 14. Goldman Sachs, Intel, Johnson&Johnson július 15. Abbott, Xilinx ASML, Rio Tinto július 16. Biogen Idec, Google, IBM, JPMorgan Chase, Marriott International Electrolux, Nokia, Novartis július 17. Bank of America, Citigroup, GE, Merrill Lynch, Morgan Stanley Atlas Copco július 20. Texas Instruments válogatás, forrás: Bloomberg 19

20 RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény Záróár Heti változás BUX ,71-3,6% Forgalmi arány Átlagos napi forgalom (db) EPS 08 P/E* EPS 09 AAA Auto 91-3,2% 0,0% Állami Nyomda 785-0,6% 0,0% ,6 3 / 3 Danubius ,7% 0,0% / 3 econet.hu 51-5,6% 0,1% ,9 17,8 Egis** ,4% 2,7% , / 5 Émász ,9% 0,0% ,7 3 / 4 FHB 685-4,2% 0,2% , / 4 Fotex 354-4,3% 0,1% ,2 3 / 4 Genesis 618-4,2% 0,0% Graphisoft Park 590-1,7% 0,0% ,5 3 / 3 Linamar ,9% 0,0% ,5 3 / 3 MTelekom 572 2,0% 5,6% ,2 7,1 81,1 4 / 4 MOL ,1% 12,1% , / 4 Orco Property ,2% 0,0% OTP ,3% 69,5% , / 5 Pannergy 824-0,7% 0,2% / 3 Pannunion 105 0,0% 0,0% / 4 Rába 625-0,2% 0,1% / 4 Richter ,4% 7,6% , / 4 Synergon 689-4,7% 0,1% / 3 TVK ,2% 0,1% / 4 Ajánlás RT / HT * P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben évi EPS ** az Egis esetében a és a üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban!= változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel *** a 74 Ft osztalékot beleszámítva +0,1% (+1 Ft) lenne a heti változás ELEMZŐK Deáki Péter: Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok Fazakas Péter: Richter, Egis Réczey Zoltán: OTP, FHB, Pannonplast, TVK, áramszolgáltatók; külföldi makrogazdaság Török Bálint: MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, stb.; hazai makrogazdaság Tóth Gergely: állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac 20

21 TÁJÉKOZTATÁS A évi CXXXVIII. törvény 40. előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. 21