Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei:

Átírás

1 CIB REGGELI Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei: Bár adatmentes nap volt a tegnapi, a kormányzati bejelentések miatt izgalmasra sikeredett. Az új csomag legkényesebb eleme kimaradt, de a büntetıdíjak nélküli végtörlesztés lehetısége így is fennáll, komoly károkat okozva nemcsak a bankszektornak, de potenciálisan az egész reálgazdaságnak is. Volatilis kereskedési napot követıen kis emelkedéssel zártak a vezetı New York-i indexek. Tovább estek az európai tızsdék, a FTSEurofirst300-index kétéves mélyponton zárt. Zuhantak a francia bankrészvények, miután egyes hírek szerint a Moody s leminısítésre készül. Budapesten az OTP és az FHB kereskedését felfüggesztették tegnap, a BUX-index megint közel 3%-ot gyengült. HÉTFİ 2011/09/12 CN Piaci szünnap Nincs fontos adatközlés A mai napra várható események: Ma a magyar inflációs adatot közlik, a korábbi erıteljes enyhülés után az év/éves adat kissé megint feljebb kúszhat, az MNB inflációs célértéke azonban nagy biztonsággal elérhetı a monetáris politika idıhorizontján. Amerikai importár-adatok is napvilágot láthatnak. Ázsia kis pluszban mozog, az európai határidık is visszapattanást jeleznek. KEDD 2011/09/13 HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év augusztus 3,1% 3,4% PL 14:00 Fogyasztói árindex, év/év augusztus 4,1% 4,2% USA 14:30 Importárak, hó/hó augusztus 0,3% -0,7% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,63% 1

2 MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK A miniszterelnök nagy vonalakban felvázolta az új intézkedéseket; a végtörlesztést eddig megnehezítı akadályokat elmozdítják A beszéd több tárgyra is kitért, bizonyos elemeit már korábban is halhattuk, és akadt pár új intézkedés is. A legfontosabb elem az volt, hogy a bankokat az elızetes híresztelésekkel szemben nem kötelezik majd a végtörlesztés forinthiteleken keresztül történı refinanszírozására. Nem reprezentatív felmérések szerint az adósok egynegyede élne a végtörlesztés lehetıségével pusztán saját forrásokat felhasználva, bár ezt a számot mi kissé magasnak tartjuk. Több, a bankokra nézve kedvezıtlen intézkedést is meghirdetett a miniszterelnök, köztük a THM 30%-on történı maximalizálását, a végtörlesztések esetén a büntetıdíjak eltörlését, a hitelkezeléssel kapcsolatos költségek forintban történı elszámolását stb. A plusz teher továbbra is fagyott állapotban tarthatja a hitelezést és visszafoghatja a gazdasági növekedést, bár a forinthitelek terén elindulhat egy verseny az FX-hitelek refinanszírozásáért és az ügyfelek ily módon történı átcsábításáért. A magyarországi központú bankok mögötti egyértelmő állami kiállás szokatlan, bár nem teljesen meglepı. Arra az esetre, ha a bankokkal kapcsolatos intézkedéseket nemzetközi fórumokon sikeresen megtámadják, a kormányfı további lépéseket ígér. A befektetıi bizalomnak árthat az egyes, jól körülhatárolható szektorok további terhelése. A kormány ragaszkodik eddigi deficitcéljaihoz, bár Orbán Viktor már a 2,8%-os szintet jelölte meg fı vízválasztóként (a minisztérium revideált növekedési feltételezéseit figyelembe véve). A konkrét további lépések további részleteire volna szükség ahhoz, hogy a potenciális megtakarításokat/plusz költségvetési bevételeket számszerősíteni tudjuk, de a görög út elkerülése mindenáron természetesen támogatható cél. A javasolt 35%-os ÁFA-kulccsal kapcsolatos EU-jóváhagyásban kételkedünk, de nem zárjuk ki teljesen. A fiskális elkötelezıdés tehát világosan látszik, de a tisztánlátáshoz elengedhetetlenek további konkrétumok. A bankszektortól elvárt további áldozatok jelentısek, de a leghajmeresztıbb elem (a forinthitelek kötelezı nyújtása) kimaradt a tervezetbıl, így a szektor stabilitása csak kisebb mértékben sérül, mint arra korábban számíthattunk. Mindenesetre a végtörlesztés lehetıvé tétele súlyos csapás az összes szektorszereplı és a reálgazdaság számára is, így nem véletlenül emelte fel a szavát az új intézkedések ellen az EBRD, az osztrák kormány és a Bankszövetség. A csomagot valószínőleg az EU-nál is igyekeznek majd megtámadni. A 2

3 csomag érdekessége, hogy a kormány véglegesnek tőnı árfolyamfixálási tervével csak pár hónapja állt elı, a végtörlesztés kérdése a bankokkal való egyeztetéseken nem merült fel jelenlegi formájában. Szintén érdekesség, hogy a leginkább bajba jutott, jelentıs megtakarításokkal nem rendelkezı (de még fizetı) ügyfeleken valószínőleg ez a lehetıség sem segít sokat, pedig a kormány indokként szociális szempontokat hoz fel. (Itt megjegyeznénk, hogy az elızı árfolyamfixálási séma is pont a legsérülékenyebb réteget, a 90 napon túli késedelemben lévı hiteleseket zárta ki a jogosultak körébıl). Nyugdíjpénzbıl ÁFA-visszatérítés Matolcsy György nemzetgazdasági miniszter tegnap jelezte, hogy a cégeknek juttatandó 250 mrd forintos ÁFAvisszatérítést szintén az - egyre fogyatkozó - átirányított magánnyugdíjpénztári vagyonelemek eladásából tervezik megoldani. MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK A forint csak a nap második felében korrigált EUR/ (bal skála), / (jobb skála) EUR A forint piacán nem csillapodtak a kedélyek tegnap sem, az EUR/ egészen 284 fölé is eljutott, bár a nap végére már nyitóértékének közelébe, kevéssel 282 alá tért vissza. A CHF/ 235 fölé emelkedett, de korrigált 234 alá a nap végére. A régióban a zloty is gyengült a vártnál valamivel nagyobb folyó fizetési hiány miatt, de a nyugat-európai adósságproblémák (lásd a fejlett piaci részt) is szerepet játszhattak. A forintra mégis a belföldi tényezık hatottak a legnagyobb mértékben: a befektetık örömmel nyugtázták, hogy az új intézkedéscsomag legsúlyosabb elemét végül nem tették bele a pakettbe (mivel a bankokat nem kényszerítik a végtörlesztendı devizahitelek újrafinanszírozására forintban, legalább errıl az oldalról kiseb veszteség érheti a szektort a korábban vártnál). A pénzügyi és makrogazdasági stabilitást tekintve azonban a csomagnak így is lehetnek kedvezıtlen hatásai, a bankszektor még tovább növı terheit sajnos a reálgazdaság is megsínyli majd, a legnagyobb károkozás a növekedési adatkoban lesz a leginkább tettenérhetı, tehát nem csak a bankokat bünteti majd az új szabályozás. Állampapírpiac: újabb jelentıs hozamemelkedés A múlt péntekihez hasonló, az éven túli futamidık esetében kétszámjegyő hozamemelkedést hozott a hétfıi kereskedés, miután a globális hatások és a deviza-jelzáloghitelek végtörlesztési lehetıségérıl szóló kormánydöntés tovább növelte a piaci bizonytalanságot és forint sem tudott 3

4 ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 8,00 7,75 3Y 5Y 10Y 7,50 7,25 7,00 6,75 6,50 6,25 6, visszatérni a 280-as határ alá. Ennek hatására az ÁKK által meghatározott benchmark fixingek a 3, 5 illetve 10 éves futamidık esetében 6,30% (+26 bp), 6,95% (+27 bp) illetve 7,47%-ra (+35 bp) emelkedtek. A veszteség különösen a 10 éves futamidı esetében jelentıs, ahol a hozamszint utoljára egy hónapja volt ilyen magas. Ez egyben a görbe meredekségének is jelentıs (az utóbbi két kereskedési napon összesen 55 bázispontos) emelkedését jelentette. Ma a globális hatások mellett a hazai augusztusi inflációs adat lehet fontos a piac számára. Az elsıdleges piacon a szokásos (3 hónapos) kincstárjegy-aukcióra kerül sor, a korábbiaknál nagyobb (60 milliárd forintos) felajánlott mennyiséggel. RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) s zpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 5, , , ,39 3 ÉV 6, , , ,57 5 ÉV 7, , , ,86 10 ÉV 7, , , ,73 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 5, , , ,00 3 ÉV 6, , , ,21 5 ÉV 7, , , ,64 10 ÉV 7, , , ,50 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/ 281,9 5,0% 6,6% 1,5% 7,2% 6,9% 12,5% / 206,9 9,9% 12,4% -0,5% 5,4% 9,9% EUR/PLN 4,33 8,3% 10,2% 9,7% 11,6% 5,2% 13,7% /PLN 3,18 13,3% 16,2% 7,5% 9,7% 7,3% EUR/CZK 24,58 2,0% 1,5% -1,8% -12,7% -8,1% 5,6% /CZK 18,03 6,4% 6,9% -3,7% -5,0% -5,7% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. ALAPKAMAT-ELİREJELZÉSEK MNB-alapkamat 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% EKB refi ráta 1,25% 1,50% 1,50% 1,50% SNB 3M Libor cél 0,25% 0,00% 0,00% 0,25% 4

5 ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE EUR/ CHF/ / EUR/CHF 1,20 1,20 1,21 1,22 EUR/ 1,45 1,45 1,47 1,48 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA 2011.Q Q Q Q2 EUR/ CHF/ / EUR/CHF 1,16 1,20 1,20 1,22 EUR/ 1,44 1,45 1,46 1,48 REVIDEÁLÁS ALATT Az OTP és az FHB kereskedését a tegnapi napra felfüggesztették, a BUX-index ennek ellenére közel 3%-ot esett % Daily BUX Index August 2011 Sep 11 20,000 19,000 18,000 17,000 Bár a devizahitelek végtörlesztésére vonatkozó kormányzati javaslat megismeréséig az OTP és az FHB kereskedését felfüggesztette a BÉT, a negatív nemzetközi hangulatban a BUX-index alacsony forgalom mellett 2,9%-kal került lejjebb. A Mol közel 6%-ot, a Richter pedig majd 5%-ot zuhant, amit csak részben tudott enyhíteni az MTelekom minimális, 0,2%- os esése. Az OTP és az FHB is közleményt adott ki a felfüggesztéssel kapcsolatban, mindegyik pénzintézet azt emelte ki, hogy az Orbán Viktor által elmondottak alapján egyelıre nem lehet az intézkedés eredményességre gyakorolt hatását számszerősíteni. TOPS LOWS EGIS NYRT/d 3.8% ESTAR ALT ENER/d -11.0% MAGYAR TELEKOM/d -0.2% OTP BANK/d -10.7% PANNERGY/d -1.5% EST MEDIA/d -7.5% RABA/d -2.6% CIG PANNONIA/d -6.4% ORCO PROPERTY /d -3.2% MOL/d -6.3% FOTEX/d -4.0% FHB MORTGAGE B/d -5.5% FEJLETT GAZDASÁGOK MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Üres volt a naptár Nem volt kiemelt közlés hétfın. FEJLETT PIACOK DEVIZA ÉS ÁLLAMPAPÍR 5

6 EUR/-korrekció; ijesztı görög hozam- és CDS-szintek AZ EUR/-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1,45 1,44 1,43 1,42 1,41 1,40 1,39 1,38 1,37 1,36 1, LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 0,2286 0,3429 0,5133 0,8280 EUR 1,2850 1,4794 1,6894 2,0294 JPY 0,1431 0,1935 0,3344 0,5538 CHF 0,0000 0,0067 0,0500 0,2900 GBP 0,6681 0,9091 1,1934 1,6738 EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 0,8500 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 1,34 1,527 1,723 2,051 Az EUR/ valamelyest korrigált tegnap több mint féléves, 1,35 alatti mélypontjáról (egészen 1,37 tájékáig), bár az adósságproblémák továbbra is nyomást alatt tarthatják (különösen akkor, ha banki leminısítések történnek Nyugat- Európában). A bearish hangulatot tükrözték a CFTC múlt heti adatai is, melyek további euró-short pozíciók kiépülését jelezték. A kockázatkerülés a menedékdevizákat, különösen a jent erısítette, amelynek esetében azonban szintén tarthatnak intervenciótól a befektetık. Mindeközben a nyersanyagdevizákat büntették, az ausztrál dollár havi mélyponton van a zöldhasúval szemben, a kanadai loonie pedig héthavi minimumon áll déli szomszédjához képest. A rossz hangulaton melynek keretén belül újabb csúcsot ért el a német-görög hozamkülönbözet és a hellén CDS-jegyzésár pedig 4800 bázispont fölé ért (!) csak kissé javított, hogy piaci híresztelések szerint Olaszország Kínával egyeztetett esetleges állampapír-vásárlásokról (úgy tőnik, a megváltást mindenki a Távol-Keletrıl várja). Az olasz CDS-jegyzésár így is 500 bázispont fölött jár, meghaladva a magyar 460-as értéket. A folyamatok fenntarthatatlanságát és a görög csıdveszély fokozódását jelzi, hogy a két éves görög papír hozama 83%- ra (!) ért, a német-görög 10 éves szpred pedig már közel 2200 bázispont. Az országnak októberig állnak rendelkezésre finanszírozási forrásai, addig jóvá kell hagytania a következı hitelrészlet folyósítását. Ma olasz aukciót tartanak, 7 mrd euró értékben, a spanyol kibocsátás pedig csütörtökön lesz. Mindkét ország szpredjei tágultak a német hozamhoz képest, bár még nem állnak fenntarthatatlan tartományban. A piac figyeli majd a Moody s jelzéseit is, nem csak a francia bankszektorral, hanem Olaszország szuverén minısítésével kapcsolatban is. Miután a Wall Street zöldbe fordult, az amerikai állampapírok kissé gyengültek, a 10 éves hozam 1,96%-ra mászott vissza. A hosszabb, 30 éves papírt viszont támogatta a Fed jövö hétre várt további monetáris lazítása (akár a futamidıhosszabbításról szóló Operation Twist valósul meg, akár az újabb eszközvásárlások). A 3 éves papír aukciója jól sikerült, az átlaghozam 0,3% volt, ami a lapos kamatvárakozások tükrében érthetı. 6

7 FEJLETT PIACOK RÉSZVÉNY A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország Változás Index Ország Változás Dow Jones USA 11, % BUX Magyarország 19733, % S&P500 USA 1, % PX Csehország % NASDAQ USA 2, % WIG20 Lengyelország 2, % Xetra DAX Németország 5, % RTS Oroszország 1, % FTSE 100 UK 5, % Kospi Dél-Korea 1, % Nikkei Japán 8, % SENSEX India 16, % Hangseng Hong Kong 19, % Shanghai Kína 2, % Az indexek a tegnapi naptári nap zárását mutatják. New York továbbra is Európán tartja a szemét 0.70% Daily S&P500 Index 1,250 1,200 1, August 2011 Sep 11 [Delayed] Az európai adósságválság miatti aggodalmak New York-ban is az eladói oldalt erısítették, a vezetı New York-i indexek kora délután 0,5-1% közötti veszteségeket mutattak. A piacon erısek a félelmek, hogy az európai problémák átgyőrőznek az amerikai bankokra, illetve az Öreg Kontinens válsága a növekedési kilátásokat is negatívan érinti. Ennek megfelelıen továbbra is a ciklikus szektorok és a bankpapírok teljesítettek gyengébben, bár a technológiai szektorban egy felvásárlási hír kissé javítani tudta a hangulatot. (A Broadcom 3,7 milliárd dollárért vásárolja meg a NetLogic nevő céget.) Zárás elıtt azonban megerısödött a vételi oldal, az indexek korábbi veszteségeiket teljesen ledolgozva a napot végül 0,6-1,1% közötti emelkedéssel zártak. Folytatódott az európai piacok lejtmenete, zuhantak a francia bankpapírok -2.27% Daily DAX Index EUR 6,500 6,000 5, August 2011 Sep 11 [Delayed] Az egyre növekvı esélyő görög csıd és a Moody s esetleges újabb lépései továbbra is távol tartották a vevıket az európai tızsdéktıl, a páneurópai FTSEurofirst300-index 2,7%-os visszaeséssel kétéves mélyponton zárt. A fókuszban továbbra is a bankpapírok álltak, a francia bankrészvények 10% feletti mértékben zuhantak, így a CAC-index is átlag feletti 4%-os csökkenéssel fejezte be a kereskedést. A periféria részvénypiacainak is folytatódott a vesszıfutása, az olasz blue chip index közel 4%-kal került lejjebb, míg a spanyol index 3% feletti mértékben esett. TOP5 LOW5 INFINEON TECH /d 2.7% -8.3% BEIERSDORF/d 0.7% DEUTSCHE BANK /d -7.3% DEUTSCHE POST /d -0.2% ALLIANZ SE/d -6.5% FRESENIUS MEDI/d -0.2% RWE AG/d -4.0% ADIDAS N/d -0.4% MERCK KGAA/d -3.8% 7

8 Daily S&P500 Index 16/05/ /09/2011 (CHG) 1,300 1,250 1,200 1,150 1, Volume May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 [Delayed] Daily DAX Index 19/05/ /09/2011 (FFT) EUR 7,000 6,500 6,000 5, Volume EUR May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 [Delayed] 3 Daily BUX Index 18/05/ /09/2011 (BUD) May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 Mozgóátlagok: Piros napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 8

9 DEVIZAPIACI TECHNIKAI GRAFIKONOK: Egyszerő mozgóátlagok: Piros 200 napos Zöld 100 napos Narancs 55 napos Bollinger-sáv: Lila Egyéb vonalak: Fibonacci-szintek, trendvonalak, lélektani határok A grafikon alján fı indikátorok: MACD, RSI, esetenként volatilitás Daily QEUR= 23,6% 283,5 280,03 38,2% 279,22 277,26 50,0% 275,76 61,8% 272, (GMT) 282,31 281, , ,58 1, július 2011 augusztus 2011 szeptember 69, Volume Daily QCHF= (GMT) ,0% ,6% július 2011 augusztus 2011 szeptember 3 9

10 Daily QEUR= (GMT) 1,4514 1,4337 1, ,8% 1, ,0% 1,3506 1,44 1,4317 1,4261 1,4204 1,41 1,4027 1,4 1,39 1,38 1,37 1,3665 1,3643 1, ,0076-0,01-0, június 2011 július 2011 augusztus 2011 szeptember 29,

11 37. hét HÉTFİ 2011/09/12 CN Piaci szünnap Nincs fontos adatközlés KEDD 2011/09/13 HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év augusztus 3,1% 3,4% PL 14:00 Fogyasztói árindex, év/év augusztus 4,1% 4,2% USA 14:30 Importárak, hó/hó augusztus 0,3% -0,7% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,63% SZERDA 2011/09/14 EZ 11:00 Ipari termelés, hó/hó július -0,8% 1,5% USA 14:30 Termelıi árindex, hó/hó augusztus 0,2% -0,1% USA 14:30 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó augusztus 0,5% 0,2% CSÜTÖRTÖK 2011/09/15 SK HU 9:00 Piaci szünnap Ipari termelés, év/év, munkanapokkal kiigazított, végleges július 2,7% EZ 11:00 Fogyasztói árindex, év/év, végleges augusztus 2,5% 2,5% USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 414 USA 14:30 Folyó fizetési mérleg egyenlege, milliárd dollár Q2-119,27-120,9 USA 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó augusztus 0,5% 0,2% USA 15:15 Ipari termelés, hó/hó augusztus 0,9% 0,1% USA 15:15 Kapacitáskihasználtság augusztus 77,5% 77,5% USA 16:00 Philadelphia Fed index szeptember -30,7-15 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,71% ESEMÉNYEK EZ 10:00 Az EKB publikálja havi jelentését EZ 20:00 Trichet EKB-elnök beszédet tart a többnapos jegybankári és pénzügyminiszteri EU-s találkozó nyitóeseményén PÉNTEK 2011/09/16 HU 9:00 Bruttó keresetek, év/év július 4,7% 4,7% EMU 10:00 Folyó fizetési mérleg egyenlege, szezonálisan kiigazított, milliárd euró július -7,4 EMU 11:00 Árumérleg egyenlege, milliárd euró július 0,9 2 USA 15:00 Nettó hosszúlejáratú tıkebeáramlás, mrd július 3,7 USA 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes szeptember 55,7 56,3 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı Barta György, elemzı Kamattermékek Telefon: Jobbágy Sándor, elemzı Fenyvesi Sándor, üzletkötı Trippon Mariann, elemzı Verzár Zoltán, üzletkötı Devizapiaci üzletkötık Telefon: Részvényértékesítés Telefon: Márványi Katalin, üzletkötı Kertai Katalin, brokerage vezetı Huszár Zsófia, üzletkötı Tóth Eszter, üzletkötı Lángi Anita, üzletkötı Sütı László, üzletkötı Kelemen Péter, üzletkötı Borók Balázs, üzletkötı Diószegi Áron, üzletkötı Kelemen Gabriella, üzletkötı Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás 11

12 készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Barta György, Jobbágy Sándor és Trippon Mariann szenior elemzık. 12