Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés március

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. március"

Átírás

1 Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés március

2 Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Balatoni András kutatási igazgató szerkesztette. A jelentés egyes részeit készítették: Balatoni András, Cseh András, Pitz Mónika, Tóth G. Csaba és Virovácz Péter. A felhasznált adatbázis március 9-én zárult le. A kiadványban megjelenő előrejelzés módszertana megtalálható a Statisztikai Szemle 89. évfolyamának decemberi számában (Balatoni András Mellár Tamás [2011]: Rövid távú előrejelzésre használt makroökonometriai modell oldal).

3 Tartalom Vezetői összefoglaló... 1 Nemzetközi kitekintés... 5 A globális konjunktúra alakulása... 5 Munkaerőpiac... 8 Pénzügyi folyamatok Az árak alakulása Monetáris kondíciók alakulása Fiskális politika A hazai gazdaság jelenlegi helyzete és várható fejlődési pályája Az újonnan beérkező adatok elemzése A hazai növekedés alakulása Munkaerő-piaci tendenciák Infláció és monetáris kondíciók A várható makrogazdasági pálya Feltevéseink alakulása A főbb makrogazdasági aggregátumokra vonatkozó előrejelzés Az egyensúlyi helyzet elemzése és várható alakulása Fiskális politika A 2011-es költségvetés A 2012-es költségvetés Finanszírozás és államadósság Külső egyensúly Táblázatok... 57

4 Vezetői összefoglaló A tényadatok tanúsága szerint a reálgazdasági visszaesés második hulláma elérte Európát 2011 negyedévében, mivel az eurózóna és az Európai Unió gazdasági növekedése negatívba fordult, sőt egyes tagállamok esetén már recesszióról is beszélhetünk. Az államadóssággal kapcsolatos aggodalmak fennmaradtak, ami rányomja bélyegét a piaci hangulatra. A költségvetési szigorítás, bár javította az egyensúlyi mutatókat, jelentős szerepet játszott a gazdasági teljesítmények visszaesésében. A munkaerő-piaci helyzet újra romlásnak indult, a munkanélküliségi ráták emelkedtek. Az inflációs mutatók magasak, de összhangban a gazdasági teljesítmények csökkenésével lassan mérséklődik az árak dinamikája. Az Európai Központi Bank likviditásbővítése enyhítette a bankokat érő stresszt, ennek ellenére a hitelezési helyzet nem javult. A reálgazdasági válság újabb fejezete az előrejelzések szerint már az idei évben lezárulhat, ugyanakkor a lefelé mutató kockázatok jelentősek maradtak. Magyarországon a bruttó hazai termék tavaly a negyedik negyedévben a decemberi prognózisunknak megfelelően alakult, bár a bővülés szerkezete némiképp eltér a korábbi előrejelzésünktől. A növekedést felhasználási oldalról továbbra is a nettó export hajtja, míg a belső tételek kontrakciója folytatódott. A háztartások fogyasztási kiadását visszafogja a szektor mérlegalkalmazkodása, a gyenge árfolyam, illetve a végtörlesztés, így a lassú munkaerő-piaci fordulat, az szja-csökkentés, valamint a magán-nyugdíjpénztári reálhozamok egyösszegű kifizetése ellenére a legnagyobb belső felhasználási tétel stagnálást mutatott az elmúlt negyedév során. A bruttó állóeszköz-felhalmozás kettősségről árulkodik: a feldolgozóipari gépberuházások dinamikus bővülése a járműgyártás nagyprojektjeihez köthető, azonban az általános befektetési klíma továbbra is rendkívül kedvezőtlen. Termelési oldalon pozitív fordulat, hogy az ipar hozzáadott értékének a lassulása megállt, sőt negyedéves bázison ismét dinamikus bővülést regisztráltak. A kis súlyt képviselő mezőgazdaság idei, átlagosnak tekinthető hozzáadott értéke a 2010-es év alacsony bázisának köszönhetően 0,9 százalékkal járult hozzá a negyedik negyedéves GDP-bővüléshez. Az építőipar zuhanása megállni látszik, de a kedvezőtlen kilátások miatt az ágazat szűkülése vélhetően tovább folytatódik. A szolgáltatási szektorban a pénzügyi, biztosítási ágazat hozzáadott értéke jelentős kontrakciót mutat, míg az információ és kommunikáció ágazatban markáns növekedést regisztráltak. A munkaerőpiacon az aktivitás bővülése jelentősen lassult, a munkanélküliség továbbra is historikusan magas szinten áll, és a foglalkoztatottság növekedése visszafogottabb volt a korábban regisztráltnál. A kormányzati szektor foglalkoztatására a közfoglalkoztatás rendszerének átalakítása kedvezőtlenül hatott, miközben a versenyszektor munkaerőkereslete a 2011-es év utolsó hónapjaiban már csökkenést mutatott. Tavaly az utolsó negyedévben tapasztalt kiugró bérdinamika a 2011-es szja-változások prémiumkifizetések 1

5 időzítésére gyakorolt hatásának és a közfoglalkoztatás rendszerével összefüggő összetételhatásnak köszönhető. A hazai inflációs folyamatokat rövid távon az áfa és a jövedéki adó változása, illetve a historikusan gyenge árfolyam határozza meg, míg középtávon érvényesül a lanyha belső kereslet árleszorító hatása. A jegybank az inflációs kockázatokat mérlegelve decemberben az irányadó ráta 50 bázispontos emelése mellett döntött. Ezt követően azonban nem nyúlt a Monetáris Tanács az alapkamathoz, bár a belső tagok (az elnök és a két alelnök) 50 bázispontos szigorításra tettek javaslatot januárban. A hitelezési aktivitás továbbra is gyenge, és az MNB likviditásbővítő intézkedéscsomagjának hatása is korlátozott lehet az alacsony hitelezési hajlandóság miatt. A külső finanszírozás drágulása mellett ismét romlott a banki hitelportfólió minősége, amiben a végtörlesztés is jelentős szerepet játszott a jó minőségű hitelek állományának csökkenése által. Az árfolyamrögzítés rendszerének kibővítése, valamint a nemfizető adósok 25 százalékos hitelelengedése ugyanakkor javíthatja a hitelállomány minőségét. A végtörlesztés közvetlenül is hozzájárult a bankszektor jövedelmezőségének romlásához, mely tavaly 13 év után először zárta veszteséggel az évet. Az előrejelzési horizont (2012 első negyedévétől 2013 negyedik negyedévéig) elején a belső felhasználási tételek további zsugorodását várjuk. Ennek hátterében az idei évre tervezett, GDP-arányosan 2 százalékot meghaladó strukturális költségvetési restrikció, a banki hitelezés csökkenése, az emelkedő infláció és a kedvezőtlen beruházási klíma áll. Ezzel egy időben a külkereskedelmi partnerek lassabb növekedése visszafogja az exportot, azonban a gyenge belső kereslet miatt az importdinamika visszaesése még markánsabb lehet. Összességében a bruttó hazai termék 0,1 százalékos növekedésére, vagyis stagnálásra számítunk az idei évben, amit felhasználási oldalról csak a nettó export támogat. Jövőre azonban kiegyensúlyozottabb növekedésre számítunk. Ebben nagy szerepe lehet a 2013-ra várt hitelezési fordulatnak, a külső keresleti dinamika ismételt emelkedésének és a csökkenő inflációnak. A kormányzati intézkedések miatt a munkaerő-piaci aktivitás további bővülésére számítunk. A GDP stagnálásával, illetve a munkaerő költségének szabályozással összefüggő emelésével (minimálbér-emelés, bérkompenzáció) összhangban a munkaerő-kereslet bővülése lelassul, sőt az előrejelzési horizont vége felé meg is áll. A munkanélküliség így a jelenlegi magas szinten stabilizálódik. A bruttó bérek idén 4,2 százalékkal emelkedhetnek, jövőre pedig 4,3 százalékos bérdinamika várható. Bár a hazai gazdaságban jelentős kereslethiányra számítunk az előrejelzési horizonton, a fogyasztói árak növekedése idén érdemben meghaladja az inflációs célt. A korábbi prognózisunkat érdemben meghaladó drágulás azt jelzi, hogy a jegybanknak rövid távon további kamatemelést kell eszközölnie annak érdekében, hogy az indirektadó-emeléseknek és az árfolyam korábbi leértékelődésének a másodkörös hatásait tompítsa. Ezt követően az irányadó ráta lassan csökkenő pályára állhat. 2

6 Tavaly a költségvetés központi alrendszerének pénzforgalmi hiánya elérte a GDP 6,2 százalékát. Ez elsősorban arra vezethető vissza, hogy a nyugdíjvagyonnak csak a folyó költségvetésben elszámolt része növelte a pénzforgalmi bevételeket, a kiadási oldalon viszont megjelent a Mol-részvények megvásárlása is. Ha a nyugdíjvagyon terhére az év közben bejelentett jelentős nagyságú kiadási tételektől eltekintve vizsgáljuk az alapfolyamatokat, akkor a tervezett, GDP-arányosan 2,4 százalékos szint alatt maradt a pénzforgalmi hiány 0,2 százalékponttal. Összességében a nyugdíjvagyon és más tételek eltérő elszámolása miatt GDP-arányosan az államháztartás egészére 2,7 százalékos ESAtöbbletet prognosztizálunk a 2011-es évre. A 2012-es költségvetést kedvezőtlenül érinti, hogy intézetünk előrejelzése szerint tovább csökkent az idei évre várt gazdasági növekedés, és jelentősen rontják az egyensúlyi helyzetet azok az intézkedések is, amelyek növelik az állami terheket a devizahitelesek megmentésére kidolgozott konstrukciókban. Ezenkívül komoly kockázatokat látunk egyes területeken (például az egészségügyben) azzal kapcsolatosan, hogy sikerül-e végrehajtani a tervezett megtakarítást. Javítja ugyanakkor az egyensúlyt, hogy a Kormány a költségvetés benyújtása és elfogadása közötti időszakban további adóemelésekről döntött, és várhatóan kedvezően érinti a büdzsét, hogy prognózisunk szerint jócskán meghaladja az idei infláció a tervezéskor számolt mértéket. Összességében a számottevő tartalék ellenére a kockázatok száma és nagysága olyan jelentős, hogy további beavatkozás nélkül prognózisunk szerint a tervezett 2,5 százalék helyett a GDP 3,2 százaléka lesz az államháztartás idei ESA-hiánya. A Magyarországgal kapcsolatos piaci hangulatot elsősorban az EU IMF-megállapodás kérdése alakította az elmúlt hónapokban. A tárgyalások elakadásával erőteljesen gyengült a forint, a hozamok és a kockázati felárak emelkedtek. A bizalomvesztés az állampapírok aukcióin is érződött, az adósságkezelő az alacsony kereslet miatt több esetben is csökkentette kibocsátását a tervezetthez képest. Az aggodalom csak azután csökkent, hogy a Kormány ismételten elkötelezte magát a nemzetközi szervezetekkel történő megállapodás mellett. Ennek köszönhetően az elmúlt hónapokban kitartott a bizalom, annak ellenére is, hogy a nagy hitelminősítők közül utolsóként a Fitch is a befektetésre nem ajánlott kategóriába sorolta a magyar államadósságot, és az Európai Bizottság újabb szakaszába léptette a hazánkkal szemben folyó túlzottdeficit-eljárást harmadik negyedévére elsősorban a jelentős mértékű uniós forrásoknak köszönhetően a rekordnak számító 1096 millió euróra emelkedett az ország nettó finanszírozási képessége. A folyó fizetési mérleg gyengébb egyenlegét a reálgazdasági mérleg csökkenő pozitívuma okozta, miközben kismértékben tovább emelkedett a jövedelmek passzívuma is. A következő években azonban az autóipari nagyberuházások hatásaként az export és ezzel a külkereskedelmi többlet szintbeli eltolódására számítunk. Ennek megfelelően 2011-re vonatkozóan a GDP 1,8 százalékát kitevő folyó fizetésimérleg-többletet várunk. Becslésünk szerint 2012-ben a GDP 2,3, 2013-ban a GDP 2,5 százalékának fog megfelelni az aktívum. 3

7 1. TÁBLÁZAT: A FŐBB MAKROGAZDASÁGI VÁLTOZÓK VÁRHATÓ ALAKULÁSA Bruttó hazai termék (volumenindex)* 1,7 0,1 1,5 A háztartások fogyasztási kiadása (volumenindex)* 0,0 1,2 1,4 Bruttó állóeszköz-felhalmozás (volumenindex)* 5,4 2,2 0,0 Kivitel (nemzeti számlák alapján, volumenindex)* 8,5 3,5 6,4 Behozatal (nemzeti számlák alapján, volumenindex)* 6,5 1,0 5,9 A külkereskedelmi áruforgalom egyenlege (milliárd euró) 6,9 8,7 9,8 Éves fogyasztóiár-index (%) 3,9 5,4 2,6 A jegybanki alapkamat az év végén 7,00 7,00 6,00 Munkanélküliségi ráta éves átlaga (%) 10,9 10,9 10,8 A bruttó átlagkereset alakulása (%)* 4,9 4,0 4,3 A folyó fizetési mérleg egyenlege a GDP százalékában 1,8 2,3 2,5 Az államháztartás ESA95-egyenlege a GDP százalékában 2,7 3,2 3,5 GDP-alapon számított külső kereslet (volumenindex) 2,7 1,0 1,8 A *-gal jelölt volumenindexet a változó szezonálisan kiigazított értékéből számítottuk. 4

8 Nemzetközi kitekintés A tényadatok tanúsága szerint a reálgazdasági visszaesés második hulláma elérte Európát 2011 negyedévében, mivel az eurózóna és az Európai Unió gazdasági növekedése negatívba fordult, sőt egyes tagállamok esetén már recesszióról beszélhetünk. Az államadóssággal kapcsolatos aggodalmak fennmaradtak, ami rányomja bélyegét a piaci hangulatra. A költségvetési szigorítás, bár javította az egyensúlyi mutatókat, jelentős szerepet játszott a gazdasági teljesítmények visszaesésében. A munkaerő-piaci helyzet újra romlásnak indult, a munkanélküliségi ráták emelkedtek. Az inflációs mutatók magasak, de összhangban a gazdasági teljesítmények csökkenésével, lassan mérséklődik az árak dinamikája. Az Európai Központi Bank likviditásbővítése enyhítette a bankokat érő stresszt, ennek ellenére a hitelezési helyzet nem javult. A reálgazdasági visszaesés újabb szakasza az előrejelzések szerint már az idei évben lezárulhat, ugyanakkor a lefelé mutató kockázatok jelentősek maradtak. A globális konjunktúra alakulása Tavaly a negyedévben a legtöbb fejlett gazdaságban folytatódott a növekedés lassulása, és számos országban már a GDP csökkenését regisztrálták. A globális növekedési kilátások romlottak, és a lefelé mutató kockázatok emelkedtek. Az Egyesült Államok ugyanakkor pozitív meglepetést okozott, mivel a megtakarítási ráta nem várt módon csökkent, nőtt a belső fogyasztás és a beruházási aktivitás erősödött. Az Eurostat becslése alapján 2011 negyedévében a GDP mind az euróövezetben, mind az Európai Unióban 0,3 százalékkal zsugorodott az előző negyedév bázisán, szemben a negyedévben regisztrált 0,1 és 0,3 százalékos növekedéssel. A szezonálisan kiigazított adatok szerint az előző év azonos időszakához viszonyított bővülés üteme a valutaövezetben 0,7, az Európai Unió egészében pedig 0,9 százalékra lassult. A gazdasági teljesítmény kontrakciója a felhasználási oldalon a fogyasztás és a beruházások visszaesésének tudható be, miközben a nettó export továbbra is segítette a növekedést. Legalább két negyedéve csökken a bruttó hazai termék Belgiumban, Csehországban, Hollandiában, Görögországban, Olaszországban, Portugáliában, Szlovéniában. Emellett a külső keresletünkben a három legnagyobb súlyt képviselő partnerállamban, Németországban, Romániában és Ausztriában is a GDP kontrakcióját regisztrálták a negyedév során. Mindez azt jelenti, hogy hazánk GDP-alapú külső keresletének növekedési üteme négy egymást követő negyedévben csökkent, és a ráta a negyedévben 2 százalékra süllyedt. Az európai folyamatok még nem gyűrűztek át az Egyesült Államokba, mely a korábban vártnál sokkal ellenállóbbnak bizonyult. A negyedéves bázison mért növekedési ütem a tengerentúlon 0,7 százalékot tett ki 2011 utolsó negyedévében. A mutató a negyedévi 0,5 5

9 2010. I. V. VI. V V IX. X. XI. X I. V. VI. V V IX. X. XI. X I. százalékhoz képest tehát emelkedett. Az év/év ráta esetében is enyhe gyorsulás mutatkozott a harmadikról a negyedik negyedévre: 1,5-ről 1,6 százalékra emelkedett a volumenindex. Az USA gazdaságának újbóli gyorsulása a beruházások, a fogyasztási kiadások, valamint az export vártnál nagyobb növekedésének köszönhető egészében az amerikai gazdaság 1,7 százalékkal bővült, amely mindössze fele a 2010-es dinamikának. Japánban a negyedévben tapasztalt rendkívüli mértékű, 1,7 százalékot kitevő negyedéves bázison számított növekedés átmenetinek bizonyult utolsó negyedévében ismét zsugorodott a gazdaság, 0,6 százalékkal. Az előző év azonos időszakának bázisán mért indexek esetében is negatív folyamat tapasztalható: a GDP a negyedévben 1 százalékkal csökkent. A rossz teljesítmény a gyenge belső keresletnek, az erős japán fizetőeszköznek és a thaiföldi áradások okozta ellátásilánc-problémáknak tudható be. Utóbbi két esemény hatására a szigetország exportja 3 százalékkal esett vissza az előző negyedév bázisán egészében Japán gazdasági teljesítménye 0,9 százalékkal csökkent, azonban a zsugorodás mértéke még így is alacsonyabb a korábban várt visszaesésnél. 1. ÁBRA: A FOGYA SZTÓI BIZALMI INDEX ALAKU LÁ SA (MÉRLEG, SZEZONÁ LI SAN KIIGA ZÍ T VA) Európai Unió Németország Forrás: Eurostat Az Eurostat által számszerűsített fogyasztói bizalmi mérleg 2011 decemberében érte el az elmúlt 2 év mélypontját. Ezt követően némileg korrigált a mutató, de továbbra is a 2009 nyarán tapasztalt mélységekben tartózkodik. Németország esetében a fogyasztói bizalmi index mozgása az uniós folyamatokkal némileg ellentétes, ugyanis a legfrissebb, februári adat tanúsága szerint ismételten a negatív tartományba süllyedt. Az indikátor értéke az adósságproblémákkal küzdő országok esetében az elmúlt hónapok során romlott, így mélyen a negatív tartományban tartózkodik. Görögország mutatója idén februárban történelmi mélységbe zuhant. A következő 12 hónap általános gazdasági helyzetére vonatkozó uniós indikátor az elmúlt év utolsó hónapjaiban folytatta süllyedését, az új év első két hónapjában 6

10 némileg korrigált, összességében azonban a mutató még mindig a 2009 közepén mért szinten áll. A gazdasági várakozásokat illetően a borúlátás fejezi ki leginkább a jelenlegi hangulatot. A reálgazdasági válság második hulláma elérte Európát. A rövid távú kilátások jelentősen romlottak: a fiskális konszolidáció folytatódott az elmúlt hónapok során, és fokozódtak az euróövezetet érintő gondok. Ezeket tetézi a pénzpiacok továbbra is nyomott hangulata és a hitelezési korlátok erősödése. Mindezek hatására az IMF legfrissebb januárban kiadott, 2012-re vonatkozó előrejelzésén jelentősen rontott a korábbi várakozásaihoz viszonyítva. A jelenlegi alappályán 1 az eurózóna enyhe, 0,5 százalékos recessziójával számolnak az idei év egészében, ami 1,6 százalékpontos negatív revízió a tavaly ősszel közzétett prognózishoz viszonyítva. Az idei évre vonatkozó előrejelzés jelentős mértékű romlása a vártnál gyengébb 2011 negyedévi növekedési mutatókat, az addicionális fiskális intézkedések hatását, valamint az adósságválság megoldódásának elhúzódását tükrözi. A negatív revízió mértékét csökkentette ugyanakkor az EKB likviditásbővítő intézkedéscsomagja. Az Egyesült Államokra vonatkozó előrejelzését az IMF nem módosította. Ennek legfőbb oka, hogy az európai gazdaságok gyengülésének negatív hatásait 2012 során ellensúlyozhatja az egyre erősödő belső kereslet. Emellett továbbra is kockázatot jelent a halogatott fiskális kiigazítás, az ennek következtében újra emelkedő kockázatkerülés miatt romló pénzügyi kondíciók. Összességében az USA gazdasági növekedése 2012-ben 1,8 százalék lehet. A Japánra vonatkozó prognózis is fél százalékponttal csökkent, így 1,7 százalékos bővülési ráta várható. Ezzel Japán is egyike lehet idén a legjobban teljesítő fejlett országoknak. A nemzetközi szervezetek előrejelzése szerint az európai gazdaságok dinamikája az idei évben éri el a mélypontját, és jövőre már megindulhat a kilábalás, az euróövezet egészében 2013-ban 0,8 százalékos lehet a bővülés rátája. Az átlagnál várhatóan jobb teljesítményt nyújt majd a valutaövezet két legnagyobb gazdasága: Franciaországban és Németországban jövőre már 1,0 1,5 százalékos növekedési ütem valószínűsíthető. A valutaunió összteljesítményét azonban továbbra is visszafogják majd az adósságválsággal küzdő országok. Olaszországban és Spanyolországban továbbra is a bruttó hazai termék szűkülését prognosztizálják, viszont 2013-ban már csökkenhet a gazdaság zsugorodásának üteme. 1 Az alapforgatókönyv azzal a feltételezéssel él, hogy a döntéshozók igyekeznek korlátozni a válság szétterjedését és reálgazdasági hatásait, amelynek eredményeképp a kockázati felárak is stabilizálódnak és enyhén csökkenő irányt vehetnek. 7

11 2. ÁBRA: AZ IMF GDP- NÖVEKEDÉSRE VONATKOZ Ó E LŐRE JELZÉSE I (SZÁZALÉ K) Világ USA EA GER FRA ITA ESP JAP UK CEE Forrás: IMF WEO January Update Eközben az Egyesült Államokban a növekedés üteme a 2 százalékot is meghaladhatja 2013 során. Japánban érdemi változás nem várható, az idei évivel közel megegyező, jövőre 1,6 százalékos lehet a gazdaság éves teljesítményének bővülése. A 2012-ben jelentkező válság hatására a világkereskedelem növekedési rátája is jelentősen veszíthet üteméből ben a közel 7 százalékos bővülés idén 3,8 százalékra eshet vissza, majd a jövő évi kilábalással párhuzamosan ismét 5 százalék fölé emelkedhet. Munkaerőpiac A tavalyi év utolsó három hónapjában megtorpant a munkaerőpiacon zajló konszolidáció. A munkanélküliségi ráták emelkedtek, valamint a foglalkoztatottság hosszú idő után újból csökkenésnek indult az Európai Unióban. A globális képet némileg árnyalja, hogy az Egyesült Államokban a várakozásoknál erősebb gazdasági növekedéssel párhuzamosan a munkaerőpiaci helyzet is érdemben javul. Az OECD által közölt harmonizált munkanélküliségi ráta az előző két negyedév stagnálása után továbbra is változatlan maradt: 2011 negyedik negyedévében 8,2 százalékon állt. Az állástalanok száma ezzel 44,9 millió fő körül mozog, amely a válság kitörését megelőző időszak adataihoz képest még mindig rendkívül magasnak mondható. Az Egyesült Államokban a foglalkoztatottság bővülése és a munkanélküliség csökkenése már 2011 év eleje óta folyamatos. A munkaerő iránti kereslet intenzív növekedése 2011 novembere és 2012 januárja között is fennmaradt: ezen időszak alatt 243 ezer fővel nőtt a foglalkoztatottak létszáma. Elsősorban az üzleti szolgáltatások, a kiskereskedelem és az egészségügyi ellátás területén dolgozók száma bővült. A munkanélküliségi ráta

12 2010. I I. januárjában 8,3 százalékos volt, ami jelentős javulás, hiszen tavaly novemberben még 8,6 százalékos szintet regisztráltak. Az Eurostat által publikált, szezonálisan kiigazított munkanélküliségi mutatók kismértékben tovább emelkedtek 2011 negyedik negyedévében. Az Európai Unió 27 tagállamában a harmadik negyedéves 9,7 százalékos szinthez képest további 0,2 százalékponttal nőtt a munkanélküliségi ráta. Az eurózóna egészét tekintve a 2011 utolsó negyedévében regisztrált állástalanok aránya elérte a 10,5 százalékot, ezzel 1998 óta nem látott magasságba került az indikátor. A legtöbb tagállamban emelkedett a mutató értéke, csupán Németországban, Belgiumban és Finnországban csökkent a munkanélküliek szezonálisan kiigazított aránya, miközben Szlovákiában és Írországban stagnálást regisztráltak. Az egyik legjobb mutatóval így továbbra is Németország rendelkezik, ahol a tavalyi harmadik negyedéves 5,8 százalékos szinthez képest további 0,1 százalékponttal csökkent a ráta, és ezzel historikusan alacsony szinten tartózkodik. A legrosszabb helyzetben még mindig a spanyol munkaerőpiac van: 2011 negyedik negyedévében, az előző három hónap átlagához képest újabb 0,9 százalék ponttal emelkedett a ráta, ami így 22,9 százalékon áll. 3. ÁBRA: A MUNKANÉ LKÜLI SÉGI RÁTÁK ALA KULÁSA A Z EURÓZÓNÁ BA N ÉS A VI SEGRÁ DI ORSZÁGOKBAN (SZEZONÁ LI SA N KIIGA ZÍ TVA, SZÁZA LÉK) Eurózóna Csehország Lengyelország Szlovákia Forrás: Eurostat A foglalkoztatottság emelkedése megállt az Európai Unióban 2011 harmadik negyedévében, sőt a második negyedévhez képest 0,1 százalékponttal csökkent is a munka iránti kereslet, amire 2010 tavasza óta nem volt példa. A V3 csoportban a tavalyi év negyedévében a foglalkoztatottság bővülése tovább lassult. Lengyelországban 0,4, Csehországban 0,1, míg Szlovákiában 1,7 százalékkal bővült a létszám az előző év bázisán. Közös jellemző még, hogy a versenyszféra, ezen belül pedig az ipar járult hozzá leginkább a foglalkoztatotti létszám emelkedéséhez. Csehországban a munkanélküliség alakulásával kapcsolatos korábbi kedvező 9

13 tendencia megfordult: 2011 harmadik negyedévéhez képest 0,1 százalékponttal nőtt a mutató. Európa-szerte továbbra is az egyik legnagyobb munkanélküliségi ráta Szlovákiában van, bár a helyzet nem súlyosbodott tovább. Az Európai Bizottság őszi előrejelzéséhez képest romlottak az idei évre vonatkozó munkaerőpiaci kilátások. A foglalkoztatottak száma várhatóan folytatja a most megkezdődött csökkenését, és a munkanélküliség is emelkedhet, mivel a gazdasági teljesítmények fokozatos gyengülése várható. Pénzügyi folyamatok A legtöbb indikátor szerint 2011 negyedévében stabilizálódni látszódott a pénzpiac. Ennek legfőbb forrása az EKB decemberben meghirdetett refinanszírozási művelete volt, amelynek során fix kamatozású, 3 éves lejáratú hitelt nyújtottak a pénzpiaci szereplőknek. A pozitív események mellett azonban az adósságválság elhúzódása kedvezőtlen hatást gyakorolt a kockázatvállalásra. Összességében a piaci hangulat nem javult érdemben, amely így továbbra is nyomott maradt. A hozamok és a nemfizetési kockázatok felára a legtöbb fejlett gazdaságban enyhe csökkenésnek indult, de így is historikusan magas szinten tartózkodik. A mérlegalkalmazkodási folyamat miatt a bankrendszerek még mindig gyenge lábakon állnak. A piaci szereplők kockázatvállalási kedve az elmúlt hónapok során enyhén emelkedett, de historikusan még alacsony. A hitelezési standardok a 2011 harmadik negyedévében tapasztalt negatív irányú fordulat után tovább szigorodtak Európában az elmúlt három hónap folyamán. Az euróövezetben és az Európai Unió egészét tekintve is folytatódott a hitelezés lassulása, ám egyre kevésbé látszik valószínűnek egy újabb hitelválság kialakulása. A hitelkihelyezés csökkenése nem jelentett erős korlátot sem a beruházások, sem pedig a fogyasztás tekintetében, ugyanis a hitelek iránti kereslet is gyenge maradt. Az uniós tagállamok között, ahogy sok más területen, a hitelezési folyamatok esetében is jelentős különbségek mutatkoznak. A bankokat érő stresszt az EKB decemberi és februári likviditásbővítő csomagja enyhíteni tudta. Az euróövezetben a bankok közötti hitelezés a negyedévhez hasonlóan még mindig akadozik. Pozitív jelnek számít, hogy az Euribor OIS-különbözet (a bankok egymás közötti hitelezésének egyik indikátora) bár magas szinten tartózkodik, a decemberben tapasztalt 100 bázispontos csúcsértékéről 75 bázispontra csökkent. Általánosságban véve az államkötvényhozamok nagysága mérséklődött az elmúlt hónapok során, amely a piaci nyomás kismértékű enyhülését jelzi. A folyamat alól kivételt képeznek az adósságválság miatt kitüntetett figyelmet kapó Portugália és Görögország. Előbbi gazdaság esetében a növekedés átmeneti volt: a 10 éves államkötvény hozama január végére elérte a 16 százalékot, de a pánik elmúlásával ismét csökkent. 2 Görögországban a hozamemelkedés 2 A pánik oka, hogy január elején a miniszterelnök kijelentette, nincs szüksége az országnak pénzügyi segítségre. A piacok rosszul reagáltak a nyilatkozatra, és a hozamok meredeken emelkedtek. A folyamatot tetézte, hogy 10

14 jan. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec. jan. febr. márc. tartósnak bizonyult, és a mutató történelmi csúcsra ugrott március elejére (39 százalék), melynek forrása a politikai-gazdasági instabilitás, és az, hogy az ország gyakorlatilag a csőd szélén áll. 4. ÁBRA: AZ 5 É VES CDS-FELÁRA K NÉMETORSZÁG HOZ VI SZON YÍTOT T ALA KU LÁSA Portugália Spanyolország Írország Olaszország Görögország (jobb tengely) Forrás: Thomson Reuters A hozamok mozgásával azonos folyamatok zajlottak le az államadósságok nemfizetési kockázatának fedezésére szolgáló biztosítások (CDS) piacán is. Az 5 éves CDS-felárak Németországhoz viszonyított különbözete a legtöbb ország esetében stabil maradt, vagy csökkenést mutatott. Az adósságválsággal küzdő államok közül Olaszország CDS-felárának különbözete 300 pont közelébe süllyedt, így megegyezik a spanyol mutató értékével, amely hónapok óta ezen szint körül ingadozik. Írország esetében folytatta csökkenését az indikátor. Görögország CDS-felárának különbözete összhangban a küszöbönálló csődeseménnyel elérte a pontos értéket, amely abszolút csúcsnak számít minden tekintetben. Portugália esetében a nemfizetési kockázat ellen kötött biztosítás árában egy átmeneti megugrás volt, a hozamemelkedéssel és az azt kiváltó eseményekkel párhuzamosan. A mutatók jelentős megingásai összhangba hozhatók a nemzetközi hitelminősítő intézetek január februári leminősítési hullámával 3 is, igaz, csak Görögország és Portugália esetében volt heves a piaci reakció. A március végén tapasztalt általános, de enyhe emelkedés a magánhitelezők görög államkötvényeinek leírása körüli bizonytalanság miatt jelentkezett, de végül március 8-án megszületett a megállapodás, így a CDS-mutatók újból lefelé vehetik az irányt a következő időszakban. Portugália államadósságát bóvli kategóriába sorolták január közepén. A pánik azonban elmúlt, és a hozamok csökkenni kezdtek, mikor napvilágot láttak a vártnál kisebb gazdasági visszaesésről szóló adatok. 3 A hitelminősítők rontották többek között Olaszország, Spanyolország, Belgium, Szlovénia, Ciprus, Portugália és Görögország adósbesorolását. 11

15 jan. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec. jan. febr. márc. A tőkepiacokon 2011 decemberében egy átmeneti visszaesés történt, ezt követően jelentős korrekció következett be. A felfutás olyan mértékű volt, hogy február végére a legtöbb fejlett gazdaság tőzsdeindexe elérte vagy meg is haladta a év eleji szintjét. Márciusban lefelé indultak a piacok (főleg Európában), összhangban a görög adósság elengedésével kapcsolatos bizonytalansággal. Az amerikai indexek, köztük a Dow Jones Industrial is folyamatosan nőtt december óta, melynek hatására a téli mélyponthoz képest több mint 10 százalékkal emelkedett, és a 2012-es nyitóértékéhez képest is 5 százalékos pluszt mutatott március elején. Hasonlóan jó teljesítményről árulkodik a legtöbb nyugat-európai index is leszámítva a jelenlegi átmeneti visszaesést. A londoni és a frankfurti tőkepiacok mutatói, az FTSE és a DAX rendre 9 és 21 százalékos növekményt produkált március közepéig a decemberi minimumokhoz képest. Az idei év teljesítményét nézve is tekintélyes a javulás: a londoni 4, a frankfurti tőzsde 13 százalékot emelkedett január március között. Az ázsiai piacok is magukra találtak december óta, és közel 17 százalékot emelkedtek az indexek. 5. ÁBRA: A FŐBB TŐZSDEINDEXEK A LAKULÁ SA (2011. I. 3. = 100 SZÁZALÉ K) Dow Jones FTSE DAX Nikkei Forrás: Thomson Reuters A régióban a prágai (PX50) és a varsói (WIG20) tőzsdeindexek is követték a nemzetközi piacok fellendülését. Téli mélypontjához képest a cseh tőzsdeindex közel 17, a lengyel mutató 9 százalékot nőtt március közepéig. A két index a historikus folyamatoknak megfelelően újból együtt ingadozik február óta. A dinamikus emelkedés ellenére a két régiós ország tőkepiaci mutatója százalékos mínuszban van a 2011-es nyitóértékhez viszonyítva. Az árak alakulása A fejlett országokban az infláció az ősszel tapasztalt stabilizációt követően a tavalyi év végére csökkenésnek indult, és ezt követően a legfrissebb adatok szerint egy alacsonyabb szinten 12

16 2009. I. V. V IX. XI I. V. V IX. XI I. V. V IX. XI I. stabilizálódott. A pénzromlás ütemére jelentős hatással volt a fiskális konszolidációk során az indirekt adók és szabályozott árak emelése. Összességében a nyersanyagárak tavaly nyár óta tartó csökkenése folytatódott, de az olajár az elmúlt hónapokban újból emelkedésnek indult, elsősorban a kínálat oldali nyomás miatt. Az inflációs kilátásokat érintően nem történt jelentős változás, így az áremelkedés ütemének csökkenése várható a jövőben. Ennek legfőbb oka a fejlett gazdaságok gyengülő gazdasági teljesítménye, a horgonyzott várakozások és a bázishatás. Az olajárindex esetében tapasztalt pozitív folyamatok a tavalyi év végén megtörtek, és október óta közel 7 százalékos emelkedést regisztráltak. Az újból emelkedő olajár elsősorban a fejlődő gazdaságok intenzív keresletének, a korlátos kínálati kapacitásoknak és az újból felerősödő, olajtermelő országokat érintő geopolitikai nyomásnak tudható be. Mindezen hatásokat kismértékben tompította a fejlett piacok gyengülő gazdasági teljesítményével összefüggő kereslet-visszaesés. Az egyéb nyersanyagok árindexe egészen a tavalyi év decemberéig folytatta csökkenő trendjét, amely januárban megtörni látszott. 6. ÁBRA: NYERSANYAGÁRINDEXEK (2005 = 100 SZÁ ZALÉK) Olajárindex Egyéb nyersanyagok árindexe Forrás: IMF Primary Commodity Prices Az Egyesült Államokban a fogyasztóiár-index a tavaly szeptemberi 3,9 százalékos szintről fokozatosan 2,9 százalékra mérséklődött 2012 januárjára. A lanyhuló pénzromlási ütem mögött elsősorban az energiaárak növekedési rátájának a csökkenése húzódik meg: míg szeptemberben az év/év index 19,3 százalékos volt, januárra nagy lépésekben 6,1 százalékra süllyedt. A maginfláció a tavalyi év végét jellemző stabilizáció után januárban az előző hónaphoz képest 0,1 százalékponttal, 2,3 százalékra emelkedett. Az éves maginflációs index legutóbb 2008 szeptemberében állt ilyen magas szinten. 13

17 2010. I. V. VI. V V IX. X. XI. X I. V. VI. V V IX. X XI. X I. Az Európai Unió éves bázisú inflációs mutatója október óta trendszerűen csökken. Az első becslések szerint februárban a pénzromlás üteme 2,7 százalékra süllyedt a januári 2,9-ről, miközben tavaly az utolsó negyedévben átlagosan 3,2 százalékkal emelkedett az árszint. Az euróövezeti átlagos infláció is csökkent a tavalyi év végéhez viszonyítva, és január február hónapokban egyaránt 2,6 százalékot regisztráltak. A korábbi negyedévekben tapasztalt tendenciákkal ellentétben az energiaárak gyorsabb ütemben emelkedtek a valutaövezetben, mint az Egyesült Államokban. A ráta folyamatos, de kismértékű csökkenése mellett januárban 9,2 százalékos energiaár-emelkedést regisztráltak az előző év azonos időszakához viszonyítva. Az élelmiszerek inflációja október óta ismét lassul, januárban 2,9 százalékos volt. A maginfláció stabil maradt: október december között 2 százalékot regisztráltak, januárra pedig 0,1 százalékponttal csökkent az index. 7. ÁBRA: AZ EURÓÖVEZET ÉS A V3 HA RM ONIZÁ LT FOGYASZT ÓIÁ R-INDE XE (SZÁ ZALÉK, AZ ELŐZŐ ÉV A ZONOS ID ŐS ZAKÁNA K BÁZISÁN) Euróövezet Csehország Lengyelország Szlovákia Forrás: Eurostat A három visegrádi országban az árak éves bázisú növekedési rátája 2012 januárjában gyakorlatilag megegyezett, ami lényeges változást jelent a 2011 negyedévében tapasztalt érdemi differenciákhoz képest. A régiós inflációs mutatók szórásának csökkenése egyaránt származott a magas fogyasztóiár-indexek visszaeséséből (Szlovákia és Lengyelország) és az alacsony inflációs arányú országok drágulási rátájának emelkedéséből (Csehország). Október óta a régió legmagasabb fogyasztóiár-indexével bíró Szlovákiában csökkent a mutató értéke a negyedév során. Az infláció ütemének lassulása elsősorban az energiaár-emelkedés jelentős csökkenésének tudható be. Emellett az élelmiszerek áremelkedési dinamikájának visszaesése is markánsabb volt északi szomszédunknál, mint a többi régiós országokban. Lengyelországban is az energiaárak mérsékeltebb növekedési üteme lassította elsősorban az inflációt. Ezzel a pénzromlás üteme az októberben regisztrált kétéves csúcsáról közel 0,5 14

18 százalékpontot süllyedt, jelenleg 4 százalékon áll. A maginfláció Lengyelországban és Szlovákiában is decemberben érte el csúcsát, rendre 3,9 és 3,8 százalékot. Ezt követően januárra jelentősen esett a mutató: a lengyel index 0,5, a szlovák 0,2 százalékponttal mérséklődött. Csehországban ezzel ellentétes folyamatok zajlottak. Az árszínvonal emelkedésének a gyorsulása már szeptemberben megindult, december környékén megtorpant, de januárra újra 1 százalékponttal emelkedett az inflációs ráta. A pénzromlási ütem megugrásának legfőbb oka a szabályozott árak jelentős emelkedése: januárban 8,1 százalékos volt a termékcsoport éves bázison számított drágulása, ez a decemberi érték duplája. A másik két állammal ellentétben Csehországban historikusan magas, 3 százalékos értékre nőtt az energia- és élelmiszerárak kiszűrése utáni inflációs szint is, ami figyelmeztető jel lehet a monetáris politika számára. Az idei évben várhatóan tovább csökken az infláció mértéke a fejlett gazdaságokban. Az Európai Bizottság előrejelzése szerint 2012-ben az euróövezetben 2,1, az EU-ban 2,3 százalékos pénzromlási ütem várható. Tavaly az utolsó negyedévben regisztrált éves áremelkedés fokozatosan csökkenhet, és az év végére már 2 százalék közelébe süllyedhet mindkét régióban. A folyamat legfőbb mozgatórugói a nyersanyagár-emelkedés bázisba épülése és a gazdasági teljesítmények, így a belső kereslet lanyhulása. Az emelkedés irányába hat ugyanakkor a szabályozott árak és az indirekt adók, valamint az olajár újbóli emelkedése. Az inflációs kockázatok összességében szimmetrikusak. Monetáris kondíciók alakulása Az Európai Központi Bank decemberi ülése több fontos, az euróövezet pénzügyi folyamatait befolyásoló intézkedést hozott. Az első, hogy az irányadó kamatrátát 25 bázisponttal csökkentették, ám azóta nem változtattak, így jelenleg is az 1 százalékos szinten áll. A kamatcsökkentés célja a valutaövezet gazdasági teljesítményének segítése. A tanács megítélése szerint a kamatcsökkentés ugyanakkor nem veszélyezteti az árstabilitást, mivel az inflációs folyamatok középtávon összhangban vannak a jegybanki célokkal. Bár az elkövetkező hónapokban továbbra is 2 százalék feletti lehet a pénzromlás üteme, az év végére a célszint alá csökkenhet a ráta. Az EKB a kamatcsökkentés mellett bejelentett intézkedéscsomag (ún. nem szokványos intézkedések) segítségével nyújt likviditást az euróövezeti bankok számára, elősegítve ezzel a bankrendszer stabilitását és a hitelezés helyreállását. Két hosszabb távú refinanszírozási műveletet jelentettek be, mindkettő 3 évre nyújt fix kamatozású hitelt. A december és február végén meghirdetett aukciók során összesen közel 1020 milliárd euró értékben nyújtott hitelt az EKB. Emellett csökkentették a tartalékolási rátát a korábbi 2-ről 1 százalékra, mely intézkedés január közepén lépett életbe. A december 14-étől kezdődő tartalékolási időszakok esetében egyelőre felfüggesztették az időszakok utolsó napján esedékes finomhangolási kötelezettséget is. Az Egyesült Államokban a Fed Nyílt Piaci Műveletek Bizottsága (FOMC) változatlanul a 0 0,25 százalékos sávban tartotta az irányadó kamatrátát. A korábban kommunikáltakhoz képest 15

19 változást jelent azonban, hogy már nemcsak 2013-ig, hanem 2014 végéig kívánják fenntartani az alacsony kamatot, ezzel is segítve a munkaerő-piaci és gazdaságpolitikai célokat. Új nyílt piaci lépéseket nem jelentettek be szeptember óta. Fenntartják azonban az akkor megkezdett intézkedést, amellyel meghosszabbítják a Fed birtokában lévő állampapírállomány átlagos futamidejét. Érvényben maradt a szeptemberben változtatott újrabefektetési politika is, amely a Fed által birtokolt értékpapírokból származó bevételekre vonatkozik. Ennek a lényege, hogy növelik a lejárati időket, és a bevételeket újból kihitelezik az állami tulajdonú szervezetek számára jelzáloghitel formájában. A piacokkal való kapcsolat javítása érdekében pedig a kommunikációs eszköztár szélesítéséről határoztak. A Cseh Nemzeti Bank által meghatározott irányadó kamatráta nem változott, így az továbbra is a historikusan alacsony 0,75 százalékon áll. A döntéshozók szerint a monetáris politika számára releváns időhorizonton a cél közelében tartható az infláció mértéke, és a várakozások is horgonyzottak. Az inflációs kockázatok kiegyensúlyozottak: az áfaemelés, a szabályozott árak növekedése és a gyenge árfolyam felfelé mutató kockázatot jelentenek, melyet ellensúlyoz a gyenge gazdasági teljesítmény és az alacsony bérnövekedés. A Lengyel Nemzeti Bank monetáris tanácsa nem változtatott az alapkamat mértékén, azonban tekintettel az infláció várható pályájában megjelenő érdemi felfelé mutató kockázatokra, nem tartották kizártnak a közeljövőben a kamatemelést. Veszélyezteti az inflációs cél elérését a relatíve erős belföldi gazdasági teljesítmény, az energiaárak várható további emelkedése és az importált infláció mértéke. Lefelé mutató kockázatot jelent ugyanakkor a zloty folyamatos felértékelődése, az alacsony bérnövekedési ráta és a magas munkanélküliség. Fiskális politika A 2010-es évhez képest tavaly a legtöbb fejlett gazdaság költségvetési mutatói a nehéz gazdasági környezet ellenére is jelentősen javultak, és a konszolidációs folyamat az idei évben is folytatódik. Azonban a döntéshozóknak különös figyelmet kell fordítaniuk a kiigazítás sebességére, annak növekedést visszafogó hatása miatt. A fiskális politika alakítóit nehéz helyzetbe hozza a reálgazdasági válság második hulláma, miközben a költségvetéssel kapcsolatos folyamatokat a piac élénk figyelemmel követi. Az IMF becslése szerint a fejlett országok esetében átlagosan 1 százalékponttal javultak az egyenlegmutatók, így átlagosan 6,6 százalékra csökkent a hiány. Az euróövezet ennél is jobb teljesítményt nyújtott: a becslés szerint 4,3 százalékra mérséklődött a deficit 2011-ben, ami 2 százalékpontos javulást jelent a tavalyi állapothoz képest. Németország az általa előirányzott fiskális kiigazítás oroszlánrészét tavaly hajtotta végre, amelynek köszönhetően 4,3-ről 1,1 százalékra szorították le a hivatalos hiánymutatót. Az IMF-programban részt vevő Görögország várhatóan elvétette a vállalt deficitcélt. A kiigazítást nehezítette a rendkívül gyenge gazdasági teljesítmény és a társadalmi ellenállás. 16

20 JAP USA GBR HUN IRL POR POL OECD ESP FRA SLO NED BEL CZE EA ITA AUT GRE DEN GER NOR FIN EST SUI SWE Portugáliában a kormány és négy nagy magánbank megállapodásának értelmében a nyugdíjalapok egy részét átutalták az állam számára, elősegítve ezzel az előírt hiánycél teljesülését. Írországban a kiigazítás a kijelölt úton halad, a feltételeket sikerült teljesíteni. A strukturális hiánymutatókat 4 vizsgálva szintén igen szembetűnő a világ országai között jelentkező hatalmas eltérés. A becslések szerinti 2011-es várható strukturális mutatók alapján több csoportot lehet elkülöníteni egymástól. A legrosszabbul teljesítők között három országot, Japánt, az Egyesült Államokat és Nagy-Britanniát találjuk. A három ország esete teljesen különböző. Japán esetében a természeti katasztrófa miatt csúszik a kiigazítás, míg az Egyesült Államokban a törekvés megvan a konszolidációra, de a politikai konszenzus hiányzik. Nagy-Britanniában a gazdasági növekedés érdekében halogatják a költségvetési kiigazítást. Közös azonban a hármasban, hogy a tőkepiac nem gyakorol rájuk különösebb nyomást. 8. ÁBRA: A STRU KTURÁ LI S EGYENSÚ LY VÁ RHATÓ A LAKULÁ SA BEN (SZÁZA LÉK) Forrás: OECD Economic Outlook No. 90 A második csoport esetében, köztük Magyarországon is, már zajlik a kiigazítás, azonban mindez leginkább egyszeri intézkedéseknek köszönhető, amelyek hatása nem mutatkozik meg a strukturális egyenlegekben. A GDP-arányosan 3 4 százalék körüli strukturális hiányt felmutató országokban már 2011 során is komoly lépéseket tettek annak érdekében, hogy javítsák a költségvetés fenntarthatóságát. A piaci nyomás alatt tartott országok többsége ebben vagy a következő csoportban található. A 3 százalék alatti strukturális hiánnyal rendelkező országok között találjuk Görögországot is. Utóbbi esetében a strukturális 4 A strukturális egyenleg a ciklikus komponenssel és az egyedi tételek hatásával korrigált hivatalos hiánymutató. Ha a potenciálistól elmarad a gazdaság teljesítménye (negatív a rés), akkor a ciklikus komponens negatív. Ekkor a hivatalos egyenlegnél jobb a ciklikusan kiigazított egyenleg, ami azt jelzi, hogy ha a gazdaság a potenciális szintjén teljesítene, akkor az adóbevételek növekedése miatt az egyenleg automatikusan javulna. 17

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Üzleti helyzet 2009- ben rendkívül mély válságot élt meg a magyar gazdaság, a recesszió mélysége megközelítette a transzformációs visszaesés (1991-1995) során

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

A magyar makrogazdaság várható pályája és az azt övező kockázatok Balatoni András

A magyar makrogazdaság várható pályája és az azt övező kockázatok Balatoni András A magyar makrogazdaság várható pályája és az azt övező kockázatok Balatoni András Magyarország 2009-ben A 2009-es válság a hazai gazdaságot legyengült állapotban érte A 2000-es évek elejétől folyamatosan

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

A magyar, a régiós és a globális gazdasági folyamatok értékelése, középtávú kitekintés. 2015. december

A magyar, a régiós és a globális gazdasági folyamatok értékelése, középtávú kitekintés. 2015. december A magyar, a régiós és a globális gazdasági folyamatok értékelése, középtávú kitekintés 2015. december Századvég Gazdaságkutató Zrt. A jelentést Virovácz Péter kutatásicsoport-vezető szerkesztette. A jelentés

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal

Részletesebben

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS 2013. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kiindulóhelyzet Makrogazdasági eredmények A gazdaságpolitika mélyebb folyamatai Kiindulóhelyzet A bajba jutott országok kockázati megítélése

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2013. JÚLIUS 23-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2013. augusztus 7. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2011. évi CCVIII

Részletesebben

Bruttó hazai termék, 2010. III. negyedév

Bruttó hazai termék, 2010. III. negyedév Közzététel: 1. december 9. Sorszám: 19. Következik: 1. december 9., Külkereskedelmi termékforgalom, 1. január-október (előzetes) Bruttó hazai termék, 1. III. Magyarország bruttó hazai terméke 1 III. ében

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank KT-MKT - Költségvetési Konferencia 2015. október 13. Az előadás felépítése 1. A GDP-arányos államháztartási hiány

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév SAJTÓKÖZLEMÉNY A fizetési mérleg alakulásáról NYILVÁNOS: 2015. június 24. 8:30-tól 2015. I. negyedév 2015 I. negyedévében 1 a külfölddel szembeni nettó finanszírozási képesség (a folyó fizetési mérleg

Részletesebben

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A Policy Solutions makrogazdasági gyorselemzése 2011. szeptember Bevezetés A Policy Solutions a 27 európai uniós tagállam tavaszi konvergenciaprogramjában

Részletesebben

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett

Részletesebben

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70

Részletesebben

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló Hétfőn a vezető nyugat-európai részvényindexek kismértékben emelkedtek, az amerikai tőzsdék zárva tartottak. Ma reggelre a vezető devizák többségével szemben

Részletesebben

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége eséssel zárta a csütörtöki tőzsdei kereskedést a vegyes makrogazdasági és vállalati hírek megjelenése után. Csütörtökön

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

HAVI MONITOR 2016. február. A vártnál nagyobb növekedés 2015. IV. negyedévében

HAVI MONITOR 2016. február. A vártnál nagyobb növekedés 2015. IV. negyedévében 292 HAVI MONITOR 2016. február A vártnál nagyobb növekedés 2015. IV. negyedévében A GDP növekedése a IV. negyedévben a KSH előzetes adatai szerint a vártnál nagyobb, 3,2 százalék volt, melyhez jelentősen

Részletesebben

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárta a tegnapi kereskedést. Csütörtökön a forint tovább folytatta esését. A BUX 8,2 milliárd forintos

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2015. augusztus

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2015. augusztus Havi elemzés az infláció alakulásáról. augusztus A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló,. évi CXXXIX. tv.). () az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti Bank elsődleges

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2013. december

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2013. december Havi elemzés az infláció alakulásáról. december A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló,. évi CXXXIX. tv.). () az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti Bank elsődleges

Részletesebben

2014/92 STATISZTIKAI TÜKÖR

2014/92 STATISZTIKAI TÜKÖR 14/9 STATISZTIKAI TÜKÖR 14. szeptember 3. 14 II. ében 3,9-kal nőtt a GDP Bruttó hazai termék, 14. II., második becslés Tartalom Bevezető...1 Termelési oldal...1 Felhasználási oldal... A GDP változása az

Részletesebben

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló Csütörtökön veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Erősödni tudott a hazai fizetőeszköz az euróval szemben. A BUX értéke 0,4 százalékkal csökkent.

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak csütörtökön a vezető nemzetközi részvényindexek. Péntek reggel gyengült a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 1,6 százalékkal került

Részletesebben

Raiffeisen grafikonkészlet

Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. 21. IV. negyedév GDP növekedés (%, negyedév/negyedév) mezőgazdaság Beruházás/GDP (%) Beruházás/GDP 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, -3, -3, -4, -4, 28Q1 29Q1 21Q1 211Q1 212Q1 213Q1 214Q1 21Q1

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló Hétfőn is veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Kismértékben erősödött, de még mindig a 316-os szint fölött tartózkodik az euró/forint keresztárfolyam.

Részletesebben

szerda, 2015. október 7.

szerda, 2015. október 7. szerda, 2015. október 7. Kedden az Egyesült Államokban vegyes, Európában pozitív volt a hangulat a részvénypiacokon. Európában 1 százalékot megközelítő pluszban zártak a vezető indexek. Szerda reggel az

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak szerdán a vezető nyugat-európai és amerikai tőzsdék. Szerdán tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, az euró jegyzései ma

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló Kedden jelentős veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, a napvilágot látott negatív kínai makro-indikátorok hatására. Szerda reggel kismértékben

Részletesebben

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Dr. Kocziszky György A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának külső tagja Költségvetési Tanács Magyar Közgazdasági Társaság 2014. július 17.

Részletesebben

MKIK Gazdaság- és Vállalkozáselemzési KHT 1055 Budapest, Kossuth Lajos tér 6-8. V. 522.

MKIK Gazdaság- és Vállalkozáselemzési KHT 1055 Budapest, Kossuth Lajos tér 6-8. V. 522. 2001. májusában a gazdasági folyamatokban nem történt jelentős változás. Folytatódott az ipari termelés növekedésének lassulása, kissé romlott a külkereskedelmi mérleg és a folyó fizetési mérleg is a tavaly

Részletesebben

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása I. A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2005. december Az előzetes adatok

Részletesebben

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2014. június

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2014. június Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés 2014. június Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Virovácz Péter kutatásicsoport-vezető szerkesztette. A jelentés

Részletesebben

QUAESTOR Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. 2015. február 5. www.q25.

QUAESTOR Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. 2015. február 5. www.q25. Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások 2015. február 5. www.q25.hu Áttekintés Továbbra is úgy látjuk, ugyan inflációs oldalról adódna tér az MNB számára a kamatcsökkentésre, de sok a kockázat,

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. február

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. február Havi elemzés az infláció alakulásáról 2014. február 1 A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, 2013. évi CXXXIX. tv.) 3. (1) az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti

Részletesebben

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló Jelentős mozgás volt tegnap a nemzetközi részvényindexekben, az összes vezető index pozitív tartományban zárt a kedvező makroadatoknak köszönhetően. Hétfőn

Részletesebben

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2006. III. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2006. III. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2006. III. negyedév 1 Budapest, 2006. november 21. 2006. szeptember végére a forintban denominált állampapírok piaci értékes állománya átlépte a 10 ezer milliárd

Részletesebben

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló Jelentős esés következett be a vezető tengerentúli részvényindexekben, Nyugat- Európában kisebb volt a csökkenés. Tartani tudta a forint az euróval szembeni

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló Európában és Amerikában is estek a tőzsdék, a jövő hétre várt amerikai alapkamat-emelés határozta meg a befektetői hangulatot. Tovább csökkent az olaj

Részletesebben

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei Nagy Márton ügyvezető igazgató Vállalati finanszírozás 214 214. október 29. 1 Tartalom Az NHP eddigi eredményei Az NHP második szakasza folytatódik Az

Részletesebben

A lakáspiac jelene és jövője

A lakáspiac jelene és jövője A lakáspiac jelene és jövője Harmati László FHB Jelzálogbank Nyrt. üzleti vezérigazgató Fundamenta Lakásvásár Ingatlanszakmai Konferencia Budapest, 2011. szeptember 23. 2011.09.23 1 Tartalom Az FHB Lakásárindex

Részletesebben

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló Fontosabb makroadatok hiányában az enyhülni látszó geopolitikai hírek határozták meg a nemzetközi tőzsdei kereskedést, így komoly emelkedést könyveltek el

Részletesebben

szerda, 2015. augusztus 12.

szerda, 2015. augusztus 12. szerda, 2015. augusztus 12. Kedden veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Szerda hajnalban ismét leértékelte a jüant a Kínai Központi Bank. Szerda reggel az euróval szemben a tegnapi

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. augusztus

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. augusztus Havi elemzés az infláció alakulásáról 2014. augusztus 1 A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, 2013. évi CXXXIX. tv.) 3. (1) az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti

Részletesebben

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban Csermely Ágnes Államadósság és Gazdasági Növekedés A Költségvetési Tanács munkáját támogató szakmai konferencia 2012. Május 15. 2 Trend

Részletesebben

Martonosi Ádám: Tényezők az alacsony hazai beruházás hátterében*

Martonosi Ádám: Tényezők az alacsony hazai beruházás hátterében* Martonosi Ádám: Tényezők az alacsony hazai beruházás hátterében* A gazdasági válság kitörését követően az elmúlt négy évben korábban sosem látott mértékű visszaesést láthattunk a nemzetgazdasági beruházásokban.

Részletesebben

MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ÁTTEKINTÉS. 2015. március

MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ÁTTEKINTÉS. 2015. március Takarékbank Elemzés MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ÁTTEKINTÉS 15. március I. VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ Noha az utóbbi hónapokban a világgazdaság egészének növekedési kilátásai nem javultak érdemben, az európai

Részletesebben

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján A fizetési mérleg alakulása a 21. decemberi adatok alapján A 21. decemberi fizetési mérleg közzétételével egyidőben az MNB visszamenőleg módosítja az 2-21-re korábban közölt havi fizetési mérlegek, valamint

Részletesebben

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a nemzetközi részvényindexek a tegnapi napon. Ma reggel a 305,1-es szinten állt az euró/forint árfolyam. A BUX a tegnapi záróértékén fejezte

Részletesebben

HAVI MONITOR. Tovább gyorsult a gazdaság 2013. december E DOKUMENTUM NEM MINŐSÜL AJÁNLATTÉTELNEK.

HAVI MONITOR. Tovább gyorsult a gazdaság 2013. december E DOKUMENTUM NEM MINŐSÜL AJÁNLATTÉTELNEK. 292 HAVI MONITOR 2013. december Tovább gyorsult a gazdaság A december közepéig beérkezett adatok alapján tovább gyorsult a magyar gazdaság. Előrejelzésünk szerint a következő negyedévekben a külső és belső

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló A FED várhatóan nem fog kamatot emelni szeptemberben. Kína leértékeli nemzetközi fizetőeszközét. Pozitív hangulat volt tegnap a nemzetközi tőzsdéken. Ma reggelre

Részletesebben

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Többségében pozitívan zártak a nemzetközi részvényindexek. Szerdán a forint erősödni tudott az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX 4,7 milliárd

Részletesebben

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló Kedden mind a tengerentúli, mind az európai tőzsdék pirosba fordultak, zárásra valamennyi mutató esetében esést regisztráltak. Amerikában a cégek harmadik

Részletesebben

TÁJOLÓ. Információk, aktualitások a magyarországi befektetői környezetről. 2015. IV. negyedév

TÁJOLÓ. Információk, aktualitások a magyarországi befektetői környezetről. 2015. IV. negyedév TÁJOLÓ 2013 2014 2015 Információk, aktualitások a magyarországi befektetői környezetről 2015. IV. negyedév 1 TARTALOM 1. Gazdasági növekedés 7 2. A konjunktúramutatók alakulása 10 3. Államadósság, költségvetés

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS. JÚNIUS -I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja:. július 1. 1 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 1. évi LVIII tv.). (1) az árstabilitás

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2009. március 6. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2001. évi LVIII

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke

Részletesebben

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval

Részletesebben

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Kovács Álmos Pénzügyminisztérium 27. november 6. Államháztartási konszolidáció - gazdaságpolitikai

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az Európai Bizottság legutóbbi előrejelzésében a magyar gazdaságra vonatkozóan 2,5%-os növekedést vár 2015-re,

Részletesebben

Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta?

Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta? Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta? Matolcsy György 52. MKT Közgazdász-vándorgyűlés, Nyíregyháza 2014. szeptember 6. 1 Tartalom Örökségünk Inflációs célkövetés a válság után

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2011. december

Részletesebben

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló Csütörtökön és pénteken mind az amerikai, mind az európai részvényindexek növekedéssel zártak. Ma reggelre mindhárom vezető devizával szemben gyengült a hazai

Részletesebben

STATISZTIKAI TÜKÖR. Jelentés a beruházások 2014. évi alakulásáról. Tartalom. 1. Összefoglalás...2. 2. Nemzetközi kitekintés...2

STATISZTIKAI TÜKÖR. Jelentés a beruházások 2014. évi alakulásáról. Tartalom. 1. Összefoglalás...2. 2. Nemzetközi kitekintés...2 215. április Jelentés a beruházások 214. évi alakulásáról STATISZTIKAI TÜKÖR Tartalom 1. Összefoglalás...2 2. Nemzetközi kitekintés...2 3. Gazdasági környezet...2 4. A beruházások főbb jellemzői...3 5.

Részletesebben

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP)

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Nagy Márton, Palotai Dániel MNB 213. április 4. 28.I. II. III. IV. 29.I. II. III. IV. 21.I. II. III. IV. 211.I. II. III. IV. 212.I. II. III. IV. A válság kitörése

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN

KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN 2015.02.10. előadás témái: éhány értelmezőgondolat arról,

Részletesebben

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai részvényindexek vegyesen zártak, a tengerentúli börzék azonban pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Az euró/forint

Részletesebben

Fejlett piacok - Pénz és tőkepiaci hírek:

Fejlett piacok - Pénz és tőkepiaci hírek: Fejlett piacok - Pénz és tőkepiaci hírek: USA Az augusztus második felében elindult részvénypiaci mélyrepülésből nem sikerült talpra állni, a potenciális amerikai kamatemelés, és a kínai gazdaság lassulása

Részletesebben

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november gh Gazdasági Havi Tájékoztató 215. november Alábbi rövid elemzésünkben azt vizsgáljuk meg, hogy a hazai vállalkozások általában milyen célból használják az internetet. Az elemzés a Gazdaság- és Vállalkozáskutató

Részletesebben

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. június

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. június Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés 2012. június Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Balatoni András kutatási igazgató szerkesztette. A jelentés egyes

Részletesebben

PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján

PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján Budapest, 2006. április 26. BEVEZETÉS 4 1. NEMZETKÖZI KÖRNYEZET 5 2. NÖVEKEDÉS ÉS

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1 2007. I. negyedévében az állampapírpiacon kismértékben megnőtt a forgalomban lévő államkötvények piaci értékes állománya. A megfigyelt időszakban

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló Jelentős veszteséggel zárták a csütörtöki napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli tőzsdék a geopolitikai feszültség következtében. A forint gyengülése

Részletesebben

2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben. Banai Péter Benő államtitkár

2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben. Banai Péter Benő államtitkár 2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben Banai Péter Benő államtitkár 1 Gazdaságpolitikai eredmények és célok A Kormány gazdaságpolitikai prioritásait az alábbi, az ország

Részletesebben

Merre tart a gazdaság? Átalakuló ingatlanpiac, az ingatlanszektort leginkább érintő gazdasági kilátások

Merre tart a gazdaság? Átalakuló ingatlanpiac, az ingatlanszektort leginkább érintő gazdasági kilátások Merre tart a gazdaság? Átalakuló ingatlanpiac, az ingatlanszektort leginkább érintő gazdasági kilátások Akar László csoport-vezérigazgató GKI Gazdaságkutató Zrt. NAPI GAZDASÁG INGATLANKONFERENCIA Budapest,

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló Emelkedtek a nyugat-európai és tengerentúli tőzsdei árfolyamok. A forint erősödni tudott a vezető devizákkal szemben. A BUX értéke 6,6 milliárd forintos

Részletesebben

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2011. március

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2011. március Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés 2011. március Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Mellár Tamás kutatási igazgató általános felügyelete alatt Balatoni

Részletesebben