K&H nyíltvégű alap monitor

Átírás

1 K&H nyíltvégű alap monitor negyedéves hírlevél a K&H nyíltvégű alapjairól november január

2 nemzetközi makrogazdasági kitekintés október 31. A fejlett gazdaságokban a makrogazdasági fundamentumok alapvetően rendben vannak, és az előretekintő indikátorok is bővülést jeleznek előre. Az Egyesült Államok gazdasága jól teljesít, és a munkaerőpiac is erős. Mindezek alapján decemberben újra kamatot emelhet az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed USA 1,6% 2,1% 1,1% 1,9% Eurózóna 1,6% 1, 0,2% 1, Németország 1,8% 1,4% 0,4% 1, Kína 6,7% 6,4% 2,0% 2,0% *elemzői várakozások átlaga 3,20 2,70 2,20 1,70 1,20 0,70 GDP növekedés* Infláció* a német és amerikai 10 éves államek hozamai (%) egyelőre kiszámíthatatlan a Trump-hatás A republikánus jelölt, Donald Trump lesz az Egyesült Államok 45. elnöke. Az eredmény komoly meglepetés, hiszen korábban szinte minden felmérés demokrata ellenfelét, Hillary Clintont hozta ki esélyesnek. Egyelőre még rengeteg a bizonytalanság, hogy az új elnök milyen politikát fog folytatni, ebben majd a következő hetek nyilatkozatai után fogunk tisztábban látni. Ami valószínű, hogy egy bezárkózóbb, a korábbinál még inkább a belső problémáira figyelő Egyesült Államokkal kell számolnunk a következő években. Az amerikai választás meglepő eredményére a magyar és nemzetközi részvénypiacok is érzékenyen reagáltak. Ennek ellenére rövid ideig tartott csak a korrekció, ami mögött több tényező is állhat. A fejlett gazdaságokban a makrogazdasági fundamentumok alapvetően rendben vannak, és az előretekintő indikátorok is bővülést jeleznek előre. A vállalati profitnövekedési kilátások az Egyesült Államokban és Európában is emelkedő pályán vannak. A nagy jegybankok pedig továbbra is a piacok mögött állnak gazdaságélénkítő lépéseikkel. 0,20 USA Németország -0,30 Bár még keveset tudni arról, hogy Trump mit is akar véghez vinni a kampányában elhangzottakból, a költségvetési lazítással kapcsolatos terve pozitív hír az amerikai gazdaság számára. Ellenben a protekcionista gazdaságpolitikai elképzelései negatívan hathatnak majd az USA kereskedelmi partnereire, közülük is leginkább a feltörekvő piacokra fejlett jegybanki alapkamatok alakulása (%) EKB FED decemberben kamatot emelhet az amerikai jegybank Az Egyesült Államok gazdasága 2,9%-kal bővült a harmadik negyedévben, meghaladva a várakozásokat (2,6%). A vártnál jobb eredmény elsősorban az exportnak és a beruházásoknak volt köszönhető. Ilyen mértékű bővülést utoljára 2014-ben láthattunk. A várakozásokat meghaladó gazdasági bővülés optimizmusra ad okot, hiszen a világ legnagyobb gazdasága továbbra is stabilan bővül. A gazdasági növekedés mellett az infláció is emelkedik és már nagyon közel van az amerikai jegybank (Fed) által kitűzött 2%-hoz. 1 0 A munkaerő-piacról szintén kedvező adatok érkeztek: októberben 161 ezer fővel bővült a nem mezőgazdaságban foglalkoztatottak száma, ami ugyan kissé elmaradt a várakozásoktól, de az előző adatot jelentősen felfelé módosították. Mindezek arra mutatnak, hogy decemberben újra kamatot emelhet az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed. 1

3 hazai makrogazdasági és piaci kitekintés október 31. A Moody s november eleji felminősítése után már mindhárom nagy hitelminősítőnél a befektetésre ajánlott kategóriába került a magyar államadósság. A következő hónapokban mind a költségvetés, mind a jegybank részéről újabb gazdaságélénkítő és lazító intézkedésekre számíthatunk az ipari termelés és a kiskereskedelmi forgalom alakulása (év/év, %) ipari termelés kiskereskedelmi forgalom ismét befektetési kategóriában a hazai államadósság November elején a Moody s is visszaemelte a befektetésre ajánlott kategóriába a hazai adósságbesorolást, stabil kilátások mellett. Ezzel a lépéssel már mindhárom nagy hitelminősítőnél kikerültünk a bóvli kategóriából. A Moody s a felminősítésünk fő okaiként a csökkenő adósságrátát, a stabil, 2-2,-os növekedési ütem fenntarthatóságát és a gazdaság külső sérülékenységének csökkenését emelte ki. A Moody s lépését követően tovább erősödhet a hazai állampapírok iránti kereslet a külföldi befektetők részéről, ami a forint árfolyamára ható felértékelődési nyomást is fokozhatja. MNB alapkamat és EUR árfolyam 6% MNB alapkamat (bal t.) EUR árfolyam (jobb t.) 4% 2% 1% 0% Október végi ülésén a várakozásoknak megfelelően nem változtatott a 0,9%-os irányadó kamaton a Magyar Nemzeti Bank, viszont az egynapos hitelkamatot 10 bázisponttal, 1,0-ra mérsékelte, míg az egynapos betéti kamat maradt -0,0-on. A jegybank célja továbbra is az, hogy a pénzpiaci hozamokat még lejjebb szorítsa, amitől azt reméli, hogy a hitelezés élénkülhet, az államadósság finanszírozása olcsóbbá válik, valamint a forint árfolyama sem erősödik tovább. Hazánkban tehát továbbra is tartósan számítani kell az alacsony kamatkörnyezetre, emellett a rövid állampapírhozamok is alacsony szinten ragadhatnak a jegybanki intézkedések miatt. Az MNB gazdaságélénkítő lépései mellett költségvetési oldalról is újabb intézkedésekre számítunk: az idei, jól alakuló költségvetési hiánynak köszönhetően jelentős pénzügyi mozgástér áll a kormány rendelkezésére. 7% az infláció és a maginfláció alakulása Magyarországon lassult a gazdasági növekedés 6% 4% A várakozásoknál kissé alacsonyabb ütemben, 2%-kal bővült a hazai gazdaság a harmadik negyedévben, amely jelentős lassulást jelent a második negyedéves 2,6%-hoz képest. 2% 1% 0% -1% -2% maginfláció infláció A növekedéshez a legnagyobb mértékben a piaci szolgáltatások, valamint a mezőgazdaság járult hozzá. Az ipar teljesítménye stagnált, az építőipar pedig továbbra is lefelé húzta a növekedést. Felhasználási oldalról továbbra is a dinamikusan bővülő lakossági fogyasztás segíti leginkább a gazdasági növekedést. A teljes idei évre 2% - 2, közötti gazdasági növekedési ütem várható hazánkban. 2

4 pénzpiaci és alapok forintban % % 101% 99% K&H tőkevédett forint pénzpiaci alapok árfolyamának alakulása a K&H rövid állampapír alap indulásától ( = ) 1% K&H tv forint pénzpiaci K&H rövid állampapír K&H állampapír állam 41% vállalati K&H tőkevédett forint pénzpiaci 0,02% 0,04% 0,07% 0,47% 2,14% K&H rövid állampapír 0,27% 0,39% -0,02% - - K&H állampapír 0,52% 0,86% 0,74% - - alapok irányadó összetétele lakossági állampapír 48% K&H állampapír fix állampapír 9% lakossági állampapír 54% K&H rövid állampapír állami garanciás vállalati 1 2 lakossági állampapír 48% vállalati 1% állam 41% K&H forint pénzpiaci alap Az elmúlt negyedévben az MNB továbbra is 0,90%-on tartotta az alapkamat szintjét. Októberben viszont bejelentette, hogy korlátozza a három havi betétbe elhelyezhető pénzmennyiséget összesen 900 milliárd forintban, amelyet az év utolsó három aukcióján használhatnak fel a bankok. A lépéssel az a célja, hogy mind a bankközi kamatokat, mind az állampapírok hozamait csökkentse. Ennek következtében a diszkontkincstárjegyek hozamai is tovább csökkentek, így az alap a kincstárjegyekből felszabaduló likviditást több, magasabb kamatot biztosító partnernél helyezte el betétekben. A rövid betétek mellett az alap háromhavonta átárazódó eket, valamint egy- és kétéves, betéteket tart. K&H rövid állampapír alap Az MNB likviditásnövelő lépéseinek köszönhetően a rövid hozamok tovább zuhantak, a ek árfolyama pedig emelkedett. Az alap közel 90%-ban tartalmaz ilyen eket - melyek kamata többnyire a háromhavi bankközi kamathoz rögzített - így az alap árfolyamára kedvező hatással voltak. Az alap továbbra is tartalmaz dollárban denominált, államilag garantált vállalati eket a magasabb hozam érdekében, ezen eszközök árfolyamkockázatát határidős devizaügyletekkel fedezzük. K&H állampapír alap kedvenc állampapír sztorink A 2018-ban lejáró forintos állampapíroknak újabb lendületet adhat, hogy hamarosan az ÁKK visszavásárlási aukcióinak részét képezhetik. A Magyar Nemzeti Bank önfinanszírozási programjának részeként bejelentett változtatások amelyek szerint a három hónapos jegybanki betét instrumentum korlátozásra kerül újabb lendületet adtak a rövid futamidejű hazai állampapíroknak. A rövid futamidejű ek hozamcsökkenéséből a K&H állampapír alap is profitálni tudott. Mivel a hozamok csökkenése elsősorban a legrövidebb futamidejű eket érintette, ezen eszközöket hosszabb, jellemzően 2 és 4 éves futamidejű, 2018-ban, illetve 2020-ban lejáró állampapírokra cseréltük. Az MNB önfinanszírozási programjának köszönhetően a kereskedelmi bankok állampapír-kereslete a negyedik negyedévben is fennmaradhat, ami támogatja a hazai piacot, elsősorban a rövid és közepes futamidejű ek piacán. 3

5 további alapok forintban alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H aranykosár K&H K&H aranykosár alap A Magyar Nemzeti Bank által bejelentett intézkedések (a 3 hónapos jegybanki betét korlátozásra került) ismét fokozták a rövid futamidejű állampapírok iránti keresletet, ennek köszönhetően a K&H aranykosár alap is jól teljesített az elmúlt időszakban. Várakozásunk szerint az MNB önfinanszírozási programja miatt a kereskedelmi bankok állampapír-kereslete a negyedik negyedévben is fennmarad, ami elsősorban a rövid és közepes futamidejű eknek adhat további lendületet. Ennek megfelelően a K&H aranykosár alap közel egyharmadát éves futamidejű állampapírok teszik ki. Emellett az alapba visszakerültek a MOL ben lejáró dollárban denominált ei, amelyek a devizaárfolyam-fedezeti ügyletekkel együtt is mintegy 70 bázispontos hozamfelárat kínálnak a hasonló futamidejű forintos állampapírokhoz képest. Az alap emellett jegyzett az Erste Jelzálogbank által kibocsájtott ekből: a 2019-ben lejáró jelzálogpapírok a magyar állampapírokhoz képest közel 60 bázispontos hozamfelárat biztosítanak. K&H aranykosár fix 36% devizás állampapír alapok irányadó összetétele állami garanciás vállalati 22% devizás vállalati K&H aranykosár 0,8 1,70% 2,29% 3,41% 4,79% K&H 0,96% 2,74% 5,32% 7,00% 8,38% 1 vállalati lakossági állampapír 16% K&H fix 6 devizás állampapír 1% devizás vállalati állami garanciás vállalati 27% vállalati lakossági állampapír kedvenc piaci sztorink Az Erste Jelzálogbank kibocsátásának keretében a 2019-ben lejáró jelzálogpapírok a magyar állampapírokhoz képest mintegy 60 bázispontos hozamfelárat biztosítanak. K&H alap Az elmúlt időszak új történelmi mélypontokat hozott a hosszabb futamidejű magyar ek hozamában is, ennek köszönhetően a alapok az elmúlt évek jó teljesítményéhez hasonlóan idén is jó befektetésnek bizonyultak. Az MNB önfinanszírozási programjának folytatása (a háromhavi MNB betét korlátozásra került) miatt a kereskedelmi bankok állampapír-kereslete az év hátralevő részében is fennmaradhat. Eközben a globálisan élénkülő inflációs várakozások, illetve az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed várható decemberi kamatemelése miatt a piac kilátásai kevésbé kedvezőek az előttünk álló negyedévekre. A K&H alapban a K&H aranykosár alaphoz hasonlóan a MOL dolláros eit visszavásároltuk. Emellett a dollár erősödésére, illetve a forint gyengülésére számítva a dolláros kitettség egy részére nem kötöttünk árfolyamfedezeti ügyleteket. 4

6 részvény alapok K&H navigátor, K&H közép-európai részvény 160% 150% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H közép-európai részvény K&H navigátor amiket felülsúlyozunk régiós bankok Richter amiket alulsúlyozunk lengyel részvények 140% 130% 1 90% 80% K&H navigátor 7,40% 9,58% 35,62% 14,69% 9,78% K&H közép-európai részvény 4,84% 2,7-0,3-2,01% 0,08% Richter 27% Magyar Telekom 11% alapok irányadó összetétele K&H navigátor egyéb Mol 24% OTP 3 Ausztria 1% K&H közép-európai részvény Románia 11% 12% Magyarország 2 Csehország 29% Lengyelország 22% régiós gazdaságok és részvénypiacok A régiós országok gazdasági kilátásai nem változtak érdemben az elmúlt hónapokban: a növekedés fő húzóereje a lakossági fogyasztás. A régióban továbbra is a magyar és a román vállalatok rendelkeznek a leginkább kiegyensúlyozott kilátásokkal: a makrogazdasági környezet és az egyedi cég-specifikus sztorik is kedvezőek. A lengyel cégeknek bizonytalanabbá váló gazdasági környezettel kell számolniuk középtávon. Kedvezőtlen fejlemény, hogy a részben állami tulajdonban lévő vállalatok a magas osztalékfizetés helyett inkább a beruházásokra fogják fordítani az eredményüket. 40% 30% 20% - -20% A régiós bankszektort a lengyel kivételével vonzónak tartjuk, a beinduló hitelezés miatt a profitabilitás a jelenlegi kedvező szintekről tovább emelkedhet. A magyar részvények közül a Richtert súlyozzuk felül az alapjainkban, amely várakozások feletti pénzügyi teljesítményt nyújthat a következő időszakban az aktív fejlesztési tevékenységének termelőre fordulásával. A Magyar Telekom hosszú ideig a kedvenceink közé tartozott, azonban a több mint 20%-os idei emelkedés (árfolyam és osztalék) után profitot realizáltunk a pozíciónkon. A következő évek osztalékemelkedése véleményünk szerint beárazásra került, és a negyedik magyar mobilszolgáltató jövőbeli megjelenése jelentős kockázatot hordoz magában. 0% PKN Erste PKO PGNIG KGHM PGE lengyel energia a legjobban és legrosszabbul teljesítő közép-európai blue chip részvények (árfolyamváltozás és osztalék) osztrák bank lengyel bank lengyel energia lengyel nyersanyag lengyel közszolg. 5

7 részvény alapok K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci 170% 160% 150% 140% 130% 1 90% 80% K&H ázsia 4,50% 13,77% 6,99% 10,64% 7,82% K&H feltörekvő piaci 3,68% 11,92% 7,30% 4,76% 2,80% egyéb Thaiföld Indonézia 4% India 11% Tajvan 17% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H feltörekvő piaci alapok irányadó összetétele K&H ázsia Kína (Hong Kong-gal) 3 Dél-Korea 20% K&H ázsia Mexikó Dél-Afrikai 4% Közt. 6% Tajvan 11% K&H feltörekvő piaci Dél-Korea 1 egyéb 20% India 7% Kína (Hong Kong-gal) 24% Oroszország Brazília 7% amiket felülsúlyozunk India Tajvan amiket alulsúlyozunk Brazília Mexikó K&H ázsia alap Az elmúlt hónapok a korábbinál is hektikusabb árfolyammozgásokat hoztak: míg az augusztus még leginkább az árfolyamok emelkedéséről szólt, szeptembertől egyre inkább a sok bizonytalanságot hozó amerikai elnökválasztás került előtérbe, ami alapjaiban határozta meg a globális tőkepiacok mozgását. Emellett augusztusban a világgazdaság lassulásától tartva a piacok a jegybankoktól még azt várták, hogy folytatják, sőt kiterjesztik a gazdaságélénkítő csomagokat, de ez októberre egyelőre nem igazolódott. Az ázsiai piacok így gyakorlatilag augusztus eleji szintjeiken fejezték be az időszakot. Az egyelőre sok kérdőjellel tarkított Donald Trump elnöksége ugyanakkor új fejezetet hozhat az ázsiai gazdaságok számára is, így aktívan figyeljük az új elnök első lépéseit. Az indiai gazdaságban továbbra is hiszünk, ahol feltörekvő országok között ritka kivételként a strukturális reformok, még ha lassan is, de haladnak. Az ország kilátásai relatíve stabilak, így az indiai cégek várhatóan jól teljesítenek majd a régió többi gazdaságával összehasonlítva. Emellett nyitottunk a tajvani részvények felé is, miután ezek a cégek a jövőben a javuló globális növekedési kép nyertesei lehetnek. Az itt megjelenő befektetési témákról például az olajpiacon zajló folyamatokról a trendmonitor.hu blogunkon olvashat bővebben. K&H feltörekvő piaci alap Az elmúlt hónapok a korábbinál is hektikusabb árfolyammozgásokat hoztak: míg az augusztus még leginkább az árfolyamok emelkedéséről szólt, szeptembertől egyre inkább a sok bizonytalanságot hozó amerikai elnökválasztás került előtérbe, ami alapjaiban határozta meg a globális tőkepiacok mozgását. A feltörekvő piacok így gyakorlatilag augusztus eleji szintjeiken fejezték be az időszakot. Az egyelőre sok kérdőjellel tarkított Donald Trump elnöksége ugyanakkor új fejezetet hozhat a feltörekvő gazdaságok számára is, így aktívan figyeljük az új elnök első lépéseit. Mexikó esetében úgy gondoltuk, hogy az olajár jelenleg nem tud tartósan 50 dollár fölé emelkedni, és az azóta bekövetkezett korrekció miatt a mexikói részvények lemaradtak a feltörekvő részvényektől. A brazil részvénypiac pedig idén rengeteget emelkedett, miközben a gazdaságban egyelőre nem látszanak a fordulat jelei és a politikai helyzet is kiszámíthatatlan, így arra számítunk, hogy a brazil részvénypiacon a következő hónapokban komolyabb esés következik. 6

8 részvény alapok K&H amerika, K&H unió forint-sorozat 200% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban olajszektor gyógyszerszektor 180% 160% 140% 80% telekommunikáció 2% közszolgáltatók 2% technológia 18% pénzügyi szektor 12% alapok irányadó összetétele K&H amerika energia 8% gyógyszeripar 19% feldolgozóipar építőipar 8% autógyártás K&H unió alapvető fogyasztási cikkek 1 Svédország 4% egyéb 7% Svájc 11% Spanyolország 12% Olaszország K&H amerika K&H unió () 0,40% 3,86% -2,59% 4,12% 7,3 K&H amerika -3,0 3,4 1,96% 8,58% 12,09% K&H unió Németország 1 Egyesült Királyság 27% Franciaország 1 Hollandia K&H amerika alap Az elmúlt hónapok a korábbinál is hektikusabb árfolyammozgásokat hoztak: míg az augusztus Privátbankár.hu Klasszis Befektetési még leginkább az árfolyamok emelkedéséről Alapkezelői Díj 2016 szólt, szeptembertől egyre inkább a sok Az Év Legjobb Fejlett Piaci Részvény bizonytalanságot hozó amerikai elnökválasztás Alapja kategória III. helyezett: került előtérbe, ami alapjaiban határozta meg a globális tőkepiacok mozgását. Emellett K&H amerika alap augusztusban a világgazdaság lassulásától tartva a piacok a jegybankoktól még azt várták, hogy folytatják, sőt kiterjesztik a gazdaságélénkítő csomagokat, de ez októberre egyelőre nem igazolódott. Donald Trump elnökké választása ugyanakkor bár egyelőre sok kérdést vet fel, de ha beigazolódnak a költségvetési élénkítéssel kapcsolatos kijelentései, az segítheti az amerikai részvényeket. Az alapban továbbra is kedveljük a gyógyszeripari részvényeket, mivel a mostani kiszámíthatatlan környezet ellenére ezektől a vállalatoktól továbbra is növekvő profitokra számít a piac. Emellett nyitottunk a tartós fogyasztási cikkeket előállító cégek felé is, mivel az amerikai növekedést megerősítő adatok érkeztek, ami ezen cégek kilátásait is erősítik. Az itt megjelenő befektetési témákról például az amerikai elnökválasztás körüli eseményekről a trendmonitor.hu blogunkon olvashat bővebben. K&H unió alap kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban román cégek nemzetközi olajcégek Az európai részvények árfolyama gyakorlatilag egy helyben topogott az elmúlt hónapokban: míg az augusztus még leginkább az árfolyamok emelkedéséről szólt, szeptembertől egyre inkább a sok bizonytalanságot hozó amerikai elnökválasztás került előtérbe, ami alapjaiban határozta meg a globális tőkepiacok mozgását. Donald Trump elnökké választása ugyanakkor bár egyelőre sok kérdést vet fel, de ha beigazolódnak a költségvetési élénkítéssel kapcsolatos kijelentései, az segítheti az európai részvényeket is. Ebben a kiszámíthatatlan helyzetben az olajárban bekövetkezett korrekciót kihasználva olajcégeket vásároltunk az alapba, mivel ezen cégek működése független az európai eseményektől, miközben szép osztalékot fizetnek, ami különösen vonzóvá teszi őket a mostani alacsony hozamkörnyezetben. Emellett a román piacról is több papírt beválogattunk az alapba, miután Romániában stabil növekedési képet látunk és kedvező árazás mellett, vonzó osztalékhozamot fizető papírokat lehet találni. 7

9 részvény alapok K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag forint 180% 160% 140% 80% 60% 40% alapok irányadó összetétele K&H ingatlanpiaci alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben ( = ) K&H öko K&H ingatlan K&H nyersanyag K&H ingatlanpiaci -9,1-1,16% -1,94% 6,94% 9,00% K&H öko -0,47% 4,22% 4,44% 3,51% 8,06% K&H nyersanyag 1,39% 3,54% -2,32% -12,00% -8,5 Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2014, 2016 Az Év Legjobb Árupiaci Alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap Ausztrália 4% Hong Kong 4% Japán 11% Egyesült Királyság Szingapúr 2% Kanada USA 51% egyéb K&H öko K&H ingatlanpiaci alap Az ingatlanszektor teljesítményét nagyban meghatározták a fejlett részvénypiacokon tapasztalható, összességében semleges árfolyammozgások. Az alap azonban a fejlett részvénypiaccal összehasonlítva rosszabbul teljesített, ami alapvetően két okra vezethető vissza. Egyrészről szeptembertől az Európai Központi Bank felől olyan hírek érkeztek, miszerint idővel csökkenteni fogja a vásárlási programját, jelentős hozamemelkedést indítva ezzel az eurózónában. Másrészről pedig bár az amerikai ingatlanszektorból pozitív hírek érkeztek, Donald Trump elnökké választása beindította a költségvetési lazítással kapcsolatos várakozásokat, amelyek rég nem látott hozamemelkedést váltottak ki a globális piacokon, megdrágítva ezzel az ingatlanfejlesztéssel kapcsolatos projekteket. Szeptembertől teljes egészében kiszűrjük az ingatlan és az öko alapban meglévő devizakockázatot, így onnantól az alapok teljesítményét csak a globális részvénypiacok mozgása határozza meg. K&H öko alap Az alap teljesítményét a globális részvénypiaci mozgásokon túl az olajár változása határozza meg: ha ugyanis például az olajár emelkedik, akkor az ösztönzőleg hat a klímaváltozással és megújuló energiával kapcsolatos beruházások irányába. Ennek megfelelően miután az olaj ára lényegében a dolláros sávon belül maradt az elmúlt három hónapban az alap teljesítménye belesimul a globális piacokéba. K&H nyersanyag alap A nyersanyagok árfolyamát az elmúlt hónapokban volatilitás jellemezte, a nyáron látott éves csúcsok után hullámzott az eszközosztály teljesítményét mutató index. A kedvezőbb világgazdasági kilátások és a stabilizálódó kínai adatok után az ipari fémek jelentősen emelkedtek, ezt a trendet az infrastruktúrába történő beruházások felfuttatását is fontosnak tartó új amerikai elnök tovább erősítette. A kőolaj árát átmenetileg felfelé hajtotta az OPEC-országok bejelentése, amely szerint hajlandóak a kitermelés visszafogására. A tényleges megegyezés eddig elmaradt, így az árak is visszaestek. A kereslet-kínálat rövidtávú helyreállásával kapcsolatban továbbra is óvatosak vagyunk. Az alap forintos sorozatában a dollár kitettség fedezését -os szinten tartottuk. Franciaország Németország Svájc Egyesült Királyság 12% egyéb 24% USA 44% K&H nyersanyag forint energia 41% nemesfém 26% ipar fém 28% 8

10 devizában jegyzett alapok 130% 1 90% 80% 70% 60% 50% 40% K&H USD pp alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci fix betét 48% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H EUR nemzetközi vegyes K&H unió EUR betét 27% 2 K&H EUR pp K&H nyersanyag USD K&H euró pénzpiaci -0,01% 0,00% 0,01% 0,08% 0,4 K&H dollár pénzpiaci 0,17% 0,31% 0,52% 0,3 0,66% K&H euró nemzetközi vegyes -0,8 1,3 1,2 3,44% - K&H nyersanyag USD 1,07% 2,51% -0,88% -18,98% -13,24% K&H unió EUR 0,1 0,82% -6,3 1,09% 5,90% Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az Év Legjobb Eurós Részvény Alapja kategória II. helyezett (2014), III. helyezett (2015) K&H unió alap euró sorozat K&H dollár pénzpiaci K&H euró nemzetközi vegyes K&H unió euró fix betét 50% betét 29% 21% K&H euró pénzpiaci alap Az Európai Központi Bank laza monetáris politikájának köszönhetően az eurós betéti kamatok továbbra is negatív tartományban tartózkodnak. Az EKB októberi ülésén nem jelentett be újdonságot, az alapkamatot továbbra is 0%-on tartotta. Viszont az eszközvásárlási program végéhez közeledve amelyet előzetesen 2017 márciusára határozták meg nagy kérdés, hogy a központi bank változtat-e a program keretein, futamidején. Az alap továbbra is több partnernél tart éven belül lejáró betéteket, valamint 1-2 éves betéteket. K&H dollár pénzpiaci alap Az amerikai központi bank (Fed) eddig 0,25-0,50%-on tartotta az alapkamatot, az idei évre már csak egy, a decemberi ülés ad alkalmat a változtatásra, de ezt az elnökválasztás eredménye bizonytalanná teheti a következő hónapban. A bizonytalan kamatkörnyezetnek köszönhetően az alapban továbbra is inkább rövid futamidejű, valamit hosszabb lejáratú, betéteket kötünk, ezzel készülve a jövőben várható kamatemelés(ek)re. K&H euró nemzetközi vegyes alap A K&H euró nemzetközi alap összetételét a rövidtávú taktikai változtatások mellett a hosszú távú irányadó eszközallokáció határozza meg. Utóbbit 2-3 évente modellezzük újra, amit az elvárt hozam-kockázat optimalizálásával hajtunk végre. Ez a modellezés történt meg idén ősszel, aminek következtében november elejétől új, hosszú távú összetétellel rendelkezik az alap. Az alap gerincét továbbra is euróban kibocsátott ek adják, de jelentősen megnőtt a befektetésre ajánlott hitelminősítéssel rendelkező vállalati ek súlya az államek mellett. Emellett a részvénykitettség is színesebb lett. Novembertől hosszú távú stratégiai eszközként feltörekvő piaci részvényeket is vásárolunk az alapba, amelyek hosszabb távon magasabb hozampotenciállal bírnak. Az alap neve november 7-én K&H nemzetközi vegyes alap -ra változott. A korábban csak euróban kibocsátott alap ettől a naptól eurós és amerikai dolláros sorozatként is elérhető. befektetésre ajánlott vállalati 5 feltörekvő piaci részvény fejlett piaci részvény eurózónás állam devizás magyar állam 1 Svédország 4% egyéb 7% Svájc 11% Spanyolország 12% Olaszország Németország 1 Egyesült Királyság 27% Franciaország 1 Hollandia K&H nyersanyag dollár energia 41% nemesfém 26% ipar fém 28% 9

11 K&H válogatott alapok 130% 12 alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben ( = ) K&H válogatott alapok amiket felülsúlyozunk fejlett részvények magyar részvények amiket alulsúlyozunk feltörekvő piaci részvények K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 A válogatott alapokban a fejlett piaci és a magyar részvény eszközöket részesítjük előnyben a feltörekvő piaci részvényekkel szemben. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas lakossági állampapírokkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el. Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2016 Az Év Legjobb Óvatos Vegyes Alapja kategória II. helyezett: K&H válogatott 2 alap 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 0% K&H válogatott 1 0,16% 0,66% 0,5 2,12% 3,4 K&H válogatott 2 0,2 1,48% 2,46% 4,71% 6,01% K&H válogatott 3 1,1 3,5 5,54% 6,02% 6,97% K&H válogatott 4 2,00% 4,91% 9,67% 8,68% 8,92% K&H válogatott alapok irányadó összetétele K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 lakossági állampapír rövid állampapír magyar fejlett részvény magyar részvény amerikai feltörekvő részvény nyersanyag Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi portfólió átrendezéseket hajtottuk végre a kedvezőbb teljesítmény elérésének érdekében: A Brexit-et követő bizonytalan környezetben augusztusban még tartottuk a részvény alulsúlyunkat, ám szeptemberben magyar részvények vásárlásával a hosszú távú súlynak megfelelő részvényt tartottunk az alapokban. Ugyanebben a hónapban a részvények mellett devizában kibocsátott magyar állameket vásároltunk az S&P felminősítése után. Azzal, hogy Magyarország újra befektetésre ajánlott kategóriába került, további külföldi tőke áramolhat a hazai tőkepiacra. A magyar eszközök vásárlását a felminősítésen túl a rekord alacsony szinten álló központi költségvetési hiány és a stabilan növekvő magyar gazdaság is támogatta. Októberben feltörekvő országok részvényeiből adtunk el és a felszabaduló pénzből fejlett piaci, illetve további magyar részvényeket vásároltunk. A részvény és tranzakciókon túl a devizapiacon is aktívak voltunk. Augusztusban és szeptemberben forintgyengülésre számítva forintot adtunk el euróval, valamint amerikai dollárral szemben. Ezeket a pozíciókat október végén profittal zártuk. 10

12 K&H szikra abszolút hozamú alap 102% 98% 96% 94% 92% 90% a K&H szikra abszolút hozamú alap árfolyamának alakulása az alap indulásától ( = ) K&H szikra abszolút hozamú alap K&H szikra alap 0,80% 1,92% -3,07% - - amerikai részvény 2% vállalati az alap tematikus összetétele vállalati állami garanciával részvényindex különbözeti ügylet fix magyar állampapír 39% különbözeti ügylet európai részvény 1 pénzpiaci eszközök 11% Augusztusban a tőzsdék óvatosan emelkedtek, amiből a szikra alap is profitálni tudott. Szeptember elején egy nagyobb korrekciónak lehettünk tanúi, e mögött a Fed kamatemelésével kapcsolatos várakozások álltak, és a Deutsche Bank bukdácsolása rávilágított arra, hogy a 2008-as válság után még mindig lehetnek csontvázak a szekrényben. Október folyamán a részvénypiacokon előtérbe kerültek az elnökválasztással kapcsolatos hírek, és ahogy a fekete lónak tartott Trump kezdte behozni hátrányát, úgy inogtak meg a piacok is. Augusztus folyamán újabb pozíciókat nyitottunk az alulértékeltnek tartott gyógyszerszektorban, ahol a vállalatok a negyedéves jelentéseik szerint ellentétben a többi szektor szereplőivel folyamatosan növelni tudták árbevételüket, és profitabilitásuk is javult. Októberben sikeresen részt vettünk a kedvenc befektetési sztorijaink Richter részvény Magyar Telekom részvény román cégek dollár 2-3 éves lejáratú magyar állampapírok devizás ek árfolyamfedezéssel Duna House elsődleges részvénykibocsátásán (IPO-ján), amely döntésünk a magyar és régiós ingatlanpiac felfutásába vetett bizalmunkon alapul. Ezen felül áttekintettük a román tőzsdén felvett pozíciónkat, és kisebb átrendezést hajtottunk végre a részvények között. Az amerikai elnökválasztás után új fejezet kezdődhet a piacokon: Donald Trump elnökké választása ugyan egyelőre sok kérdést vet fel, de ha beigazolódnak a költségvetési élénkítéssel kapcsolatos kijelentései, az segítheti a részvényeket. Erre építve növeltük az alap részvénykitettségét, és aktívan figyeljük a közelgő bejelentéseket. Augusztus során az MNB kamatcsökkentésként is felfogható monetáris eszköztár-átalakítása, majd szeptemberben a Standard&Poor s váratlan felminősítése gyakorolt kedvező hatást a hozamokra. Októberben az MNB újabb hozamcsökkentő lépéseket vetett be. A döntések hatására csökkenő hozamok miatt a portfóliónk árfolyama emelkedni tudott. A javuló amerikai gazdasági teljesítményt látva ugyanakkor elkezdtük felkészíteni az alapot egy esetleges decemberi Fed-kamatemelésre, így határidős ügyletekkel csökkentettük a ügyletek kamatérzékenységét. A devizák frontján is voltak fontos lépéseink. Augusztusban dollárt vettünk euróval szemben, számítva a Fed közelgő kamatemelésére. Ezen kívül forintot adtunk el az alapban, mivel úgy gondoljuk, hogy bár a magyar gazdaság jelenlegi stabil helyzete hosszabb távon erős forintot indokol, de az MNB lépései a következő hónapokban egyértelműen a forint gyengülése felé hatnak. Az elmúlt hetek forintgyengülést látva így a jelentős méretű, forintgyengülésre játszó pozíciónkból is fokozatosan zárni tudunk. 11

13 A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható október 31. likviditást nyújtó termékek alap neve devizanem kockázati szint K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H euró pénzpiaci K&H tőkevédett dollár pénzpiaci K&H navigátor K&H közép-európai részvény EUR USD magyar részvény magyar, cseh, lengyel részvény K&H ingatlanpiaci globális ingatlan részvény részvény K&H unió eurózóna részvény EUR K&H amerika /USD USA részvény K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 vegyes alapok pillér termékek alap neve devizanem kockázati szint alap neve devizanem kockázati szint K&H megtakarítási cél K&H válogatott 1 részalapok K&H nemzetközi vegyes K&H szikra EUR USD abszolút hozamú alapok kiegészítő termékek K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko K&H vagyonvédett portfólió részalapok hazai alapok K&H rövid állampapír K&H aranykosár K&H árfolyamvédett vegyes alapok árfolyamvédett vegyes alapok devizában K&H állampapír alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint EUR, USD feltörekvő piaci részvény ázsiai részvény öko cégek részvényei K&H nyersanyag nyersanyag határidős piacok K&H nyersanyag USD nyersanyag határidős piacok

14 hosszú távon várható hozam ALAP NEVE K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H euró és tőkevédett dollár pénzpiaci technikai információk MEGBÍZÁS TÍPUSA VÉTELI JUTALÉK* pénzpiaci típusú alapok T díjmentes T VISSZAVÁLTÁSI JUTALÉK* K&H rövid állampapír T+2 díjmentes 300 Ft típusú alapok K&H állampapír T Ft 400 Ft K&H aranykosár T Ft díjmentes 1 EUR / 1,2 USD K&H T+2 vegyes és abszolút hozamú alapok K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft K&H válogatott 4 K&H nemzetközi v. 2 EUR / 2 EUR / (EUR, USD) 2,5 USD 2,5 USD K&H szikra árfolyamvédett vegyes alapok forintban árfolyamvédett vegyes alapok devizában K&H navigátor K&H közép-európai rv. K&H ingatlanpiaci K&H unió / K&H unió / EUR K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko K&H nyersanyag / K&H nyersanyag / USD árfolyamvédett alapok T+4 T Ft 2 EUR / 2,5 USD részvény típusú alapok T+2 T+2 díjmentes díjmentes 2 EUR 2 EUR 2,5 USD 2,5 USD * Bankfiókban vagy TeleCenteren végzett műveletek esetén. E-bank megbízások esetén a fióki díjtételek fele fizetendő. hozam kockázat összefüggés K&H aranykosár K&H közép-európai rv. K&H unió () K&H navigátor K&H euró pénzpiaci K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H válogatott 3 K&H unió (EUR) K&H szikra K&H ázsia K&H válogatott 4 K&H nyersanyag USD K&H állampapír K&H öko K&H nemzetközi vegyes (EUR, USD) K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H K&H tv. dollár pénzpiaci K&H válogatott 2 K&H megtakarítási cél részalapok K&H vagyonvédett portfólió részalapok K&H pénzpiaci plusz K&H válogatott 1 VÉDEKEZŐ ÓVATOS DINAMIKUS árfolyam-ingadozás (kockázat) K&H ingatlanpiaci MERÉSZ portfólió építés a pillérek kiegészítők koncepció alapján KIEGÉSZÍTŐK PILLÉREK LIKVIDITÁS portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy állam alapok hozampotenciálja a betéteknél magasabb rendszeres megtakarítás tipikus termékei a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra pénzpiaci alapok segítségével

15 nemzetközi piacok alakulása október % 1 nemzetközi részvényindexek alakulása ( =) S&P 500 DAX MSCI Emerging Markets EURO STOXX nemzetközi részvényindexek alakulása az idei évben ( =) S&P 500 DAX MSCI Emerging Markets EURO STOXX 50 3,20 2,70 2,20 1,70 német és amerikai 10 éves államek hozamai (%) 90% 80% 9 90% 8 1,20 0,70 0,20 USA Németország 70% 80% -0,30 5,80 4,80 3,80 2,80 1,80 0,80 spanyol és olasz 10 éves államek hozamai (%) Spanyolország Olaszország 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 az EURUSD árfolyam alakulása a 10 éves magyar állam hozam és az EUR árfolyam alakulása 10 éves hozam (%) EUR árfolyam (jobb skála)

16 egyéb információk és jogi tudnivalók A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak! A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban! Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/ /2002 sz. és H-EN-III- 70/2014. számú határozatai alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a és a honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Hajósi Péter befektetési igazgató Megjelenik negyedévente. 15