A gazdasági válság terminológiája egy iparági és egy pénzügyi példán keresztül

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "A gazdasági válság terminológiája egy iparági és egy pénzügyi példán keresztül"

Átírás

1 Budapesti Gazdasági Főiskola Külkereskedelmi Kar A gazdasági válság terminológiája egy iparági és egy pénzügyi példán keresztül Sváb Katalin Társadalomtudományi és Gazdasági Szakfordító és Tolmács Szakirányú Továbbképzés Levelező tagozat 2010 Konzulens: Tömöry Anna, főiskolai adjunktus

2 Tartalomjegyzék 1. Értekezés Témaválasztás Angol-magyar fordítás Magyar angol fordítás Angol-magyar fordítás Angol szöveg Magyar szöveg Magyar-angol fordítás Magyar szöveg Angol szöveg Bibliográfia

3 1. Értekezés 1.1 Témaválasztás Témáját tekintve mindkét kiválasztott szöveg gazdasági jellegű és a gazdasági világválsághoz kapcsolható, így annak iparág specifikus és pénzügyi szókincsét dolgozza fel. Az angolról magyarra fordítás a Nemzetközi Légi Szállítási Szövetség évi jelentéséből származik és az iparág helyzetét elemzi tekintetbe véve a múlt, jelen és jövő gazdasági kihívásait a válság árnyékában. A magyarról angolra fordítás Losoncz Miklós Nemzetközi Pénzügyek című könyvének azon része, amely az országkockázatok bemutatásával foglalkozik. 1.2 Angol-magyar fordítás A szöveg egy gazdasági jelentés részeként nehezebb szerkezetileg, így a hosszú gondolatmenetek és mondatok fordítása néha komoly fejtörést okozott. Jellemző grammatikai átváltásként a hosszabb mondatok felbontására került sor: Airlines were hit first by an unprecedented spike in oil prices and then by a precipitous drop in revenues caused by a collapse in world trade and the start of what is looking to be the deepest recession since the 1930s. Először az olajárak eddig példa nélkül álló megugrása sújtotta a légitársaságokat. Majd a világkereskedelem összeomlása és az 1930-as évek óta legsúlyosabbnak tűnő válság kezdete a bevételek meredek visszaesését idézte elő. A terminológiát tekintve az okozott nehézséget, hogy a magyar szakmai nyelvezet átvette az angol kifejezések nagy részét, így a használatos forrásnyelvi szó helyett célnyelvi megfelelőt kellett találni: load factor kapacitáskihasználtság, yield-bevétel. Ezen kívül a szöveg bővelkedett a gazdasági visszaesést kifejező fordulatokban, melynek széles skálája egyre inkább használatos a hétköznapi nyelvben is, így egyszerűbb volt a fordítása. 3

4 1.3 Magyar angol fordítás A szöveg szerkezetét tekintve nem okozott nagy nehézséget viszont a gazdasági és pénzügyi terminológia átültetése az angol nyelvbe komolyabb feladat elé állított. Mivel a szöveg egy tankönyv részét képezi, szerkezetileg átlátható, világos és követhető a struktúrája. Így aránylag kevés grammatikai átváltási műveletre volt szükség. Sor került mondatok átrendezésére és az igei formák megváltoztatására, így változott a magyar aktív mondat passzív angol mondattá: Ezek a változások nem csak a nyereséget érinthetik hátrányosan, hanem a befektetett eszközök értékét is. Not only the profit but the value of the invested assets may be hit by these changes. Ezen kívül előfordult a fordítás során forrásnyelvi mondat felbontása két célnyelvi mondattá: A hitelminősítés viszonylag új üzletág, a tőkepiaci finanszírozás, a nyilvános kötvény- és részvénykibocsátások teremtették meg létjogosultságát. The credit rating is a relatively new business sector. The reason for its existence was given by capital market financing, public bond and share issuances. Lexikai szempontból kihívást jelentett az országkockázati besorolások terminológiájának meghatározása. Általában összevonásra volt szükség, hogy rövidebben lehessen kifejezni ugyanazt a jelentést a célnyelvben: Erősen spekulációs célú befektetőknek ajánlott. Highly Speculative. Ezen kívül pedig a pénzügyi szókincs fordítására került a hengsúly. 4

5 2. Angol-magyar fordítás 2.1 Angol szöveg The State of the industry 1 Two thousand eight was an exceptionally challenging year. Airlines were hit first by an unprecedented spike in oil prices and then by a precipitous drop in revenues caused by a collapse in world trade and the start of what is looking to be the deepest recession since the 1930s. Airlines have reacted with unusual speed to resize capacity in the face of slumping demand. This and the subsequent fall in oil prices back to levels may prevent what is expected to be the largest-ever decline in airline revenues, in 2008, from leading to a similarly recordbreaking net loss in Nonetheless, 2009 will be as, or more, challenging than 2008, with a number of threats on the horizon and the ability of the industry to resize and reshape itself constrained by restrictive regulations preventing cross-border mergers and consolidations. Oil price bubble leads to crippling rise in costs Crude oil prices started 2008 at a historic high of $97 a barrel (Brent), the result in part of rising exploration and extraction costs. The real damage to airlines expenses, however, was done by the speculation in oil that emerged in February. That activity drove up oil prices a further 50%, to $147 a barrel, by early July, and some analysts at Goldman Sachs and elsewhere were predicting additional increases, to above $200 a barrel. The hike in oil prices naturally caused jet fuel prices to rise, almost 60%, from $114 a barrel at the start of the year to a peak of more than $180 a barrel. Fuel costs soared from an average of 28% of airline s operating costs in 2007 to well over 40% by mid-2008, and to in excess of 50% for some airlines. The limit at which this unprecedented surge in costs could be passed on to passengers and shippers was soon reached. 1 IATA Annual report

6 That, and because profit margins in 2007 had only reached 3.9%, caused the industry to sustain a substantial net loss in The oil bubble burst in late July 2008 along with speculation in other commodities. By the end of the year, oil had fallen to $40 a barrel, less than half its price at the start of the year and over 70% below its July peak. Notably, though, this was still double the average price level of $20 a barrel. Also notable was that jet fuel prices did not fall as far. This limited the relief for airlines and their passengers as refineries took the opportunity to boost their margins. By year-end, however, jet fuel prices had fallen back to $60 a barrel, but the refinery margin or crack spread of 50% over crude oil prices was much higher than the normal 25%. The other factor that limited the benefits from lower crude oil prices in 2008 was the impact of fuel hedging contracts taken out earlier in the year, when the fear had been of even higher oil prices than at the July peak. These contracts meant many airlines paid much higher prices for their fuel than spot prices during the 2008 fourth quarter. The application of newly adopted accounting rules led subsequently to reports of large, noncash losses as unrealized fuel hedges were marked to market. In fact, $5 billion of markto-market fuel hedge losses were reported by Asian airlines alone in the fourth quarter of Such heavy noncash losses exaggerated the effect on cash flow of fuel hedging losses. Nevertheless, the impact on cash was significant enough to render airlines financial performances in 2008 much worse than expected. Recession causes collapse of key aviation markets The other factor that led to larger than expected losses at the end of 2008 was the precipitous fall in traffic in key aviation markets. This resulted in a significant decline in revenues. Airfreight volumes, which are always a timely indicator of international trade and economic activity, started to decline during the second quarter of Measured in freight tonne kilometers (FTKs), airfreight began the year at a fairly robust pace, growing around 5% in the 6

7 first quarter. By December, however, airfreight volumes had collapsed more than 22% below the level a year earlier. The scale of this decline is unlike anything experienced before by the industry and reflects the unprecedented global drop-off in manufacturing production and goods trading at the end of The 15% 30% declines in economic activity in major economies worldwide dwarf those of all recessions in the past 40 years and make this likely the worst downturn since the 1930s. As with airfreight, passenger markets, too, began the year growing at a robust rate amid still solid economic growth worldwide. Revenue passenger kilometers (RPKs) in international markets flown by IATA member airlines rose more than 5% on average during the first half of 2008, not far below the 6% growth trend of the previous decade. In September, though, passenger travel turned negative. And by December, international RPKs were down 4.6% from a year earlier. Business travel is highly sensitive to problems in the economy and fell fast. Ticket numbers for business and other premium travel had already turned negative by the middle of The wider impact of the September bankruptcy of New York based financial house Lehman Brothers in particular triggered a sharp fall in air travel by the financial sector and especially in the number of passengers traveling on premium tickets. By December, premium travel was down more than 13% from a year earlier. The crisis accounting for weakness in financialsector travel had spread to the manufacturing sector and particularly its export industries, which supply many business travelers. In early 2009, the rate of decline in premium traffic exceeded 20%. Evidence indicates that many business travelers shifted to the back of the aircraft if they didn t cut travel altogether. The growth rate for the number of passengers on economy tickets slowed more significantly from that for premium travel after September. Heading into December, economy travel had fallen more than 5% from year-earlier levels, compared with the over 13% for premium travel. 7

8 Travel on economy tickets will have been supported to a moderate extent by cuts in fares and fuel surcharges at the end of 2008 and by the shift of business travelers to the back of the aircraft. Overall, however, passenger travel is dominated by the impact of the recession on incomes and confidence. Lowering the cost of travel will not be sufficient to offset the effect on travel numbers of the recession. Airlines cut capacity at varying rates The surge in fuel prices in the first half of 2008 meant fuel represented more than 50% of many airlines operating costs. In the United States, many airlines had already fully depreciated their older fleets relative to the fleets of airlines in other regions. US airlines, therefore, were able to cut capacity more quickly than airlines elsewhere, particularly in their domestic market where reductions were in excess of 10%. Airlines in other regions could not react as quickly because their aircraft still carried high fixed capital costs and because of restrictions due to slot regulations. As a result, capacity reductions were mixed across markets during the latter part of The three-largest long-haul international markets across the Atlantic, the Pacific, and Europe to Asia saw significant capacity reductions, though not as extensive as within the US. Some markets, though, continued to expand. This was especially so within Asia and the Middle East, where the largest number of new aircraft were delivered. Consequently, the industry saw the fall in travel demand exceed its reductions in capacity at the end of Deliveries to airlines of jets and turboprops rose to a record peak of 1,177 new aircraft in This was despite the strike at Boeing that reduced deliveries from that maker. Unfortunately, the delivery cycle was out of line with the cycle in travel demand. Peak deliveries occurred when demand was declining. 8

9 Load factors fall in most markets The lag between capacity cuts and slumping demand reduced load factors. Load factors at the beginning of 2008 were high and matched those for the previous two years. Those levels were sustained until midyear, when the proportion of seats filled started falling. By December, average load factors for international markets had fallen to 73.8%, from 76% the previous year. In the early months of 2009, load factors fell even more steeply. Airlines faced emptier aircraft as a result of the recession. A surge in the number of older aircraft taken out of service during September to November 2008 was exceeded at the end of the year by the number of new aircraft delivered. So fleets were expanding, forcing airlines to reduce capacity by cutting flight frequencies and some uneconomic routes. Yields come under increasing downward pressure Fuel hedging contracts kept airline costs high during the fourth quarter of But the fall in spot oil prices will significantly reduce costs during This should allow a reduction in the cost of travel and air cargo. Airfares, however, had already begun to decline by October 2008 amid slumping demand, load factors, and aircraft utilization. The first half of 2008 was characterized by double-digit increases in premium fares as airlines sought to recover part of the surge in fuel costs from this market segment, which is less price sensitive than other fare segments. There were also increases in economy fares, but at about half the rate for premium fares. Fuel surcharges are not included in these fare increases. The year-end deepening of the recession and slump in business travel had an enormous effect on fares as 2008 drew to a close. The largest fare declines occurred with premium tickets, which were down 8% from a year earlier by December Economy fares on international markets were down by substantially less, at around 3%. The larger fall in fares for seats at the front of aircraft is a sign of how intense the competition in fares has become amid the economic crisis. 9

10 Airline yields, though, fell even further than fares during the latter part of Higheryielding premium passenger numbers, for example, dropped at more than twice the rate of the number of passengers on economy tickets. Airlines in most regions see profits deteriorate In hindsight, 2007 appears to have been a respite during the period of continued downward pressure on profitability experienced by the industry since In 2007, the over $5 billion in net profits for the airline industry in North America and Europe promised a durable recovery. The industry s worldwide operating margin, however, was just 3.9%, and this was the peak of the cycle. What is more, this was below the 5.6% peak in the 1990s profit cycle and lasted only one to two years compared with five years of more than 4% profitability in the 1990s. Much of the loss suffered by the industry during the first half of 2008 was due to substantial losses by North American airlines. Airlines in that region were less protected from surging fuel prices than airlines in other regions. Around half of the industry s 2008 losses overall occurred in the fourth quarter and were more evenly spread across regions the result of fuel hedging losses and the suddenly more-widespread recession. We estimate that the commercial airline industry went from a net profit of $12.9 billion in 2007 to a net loss of $10.4 billion in 2008, excluding noncash items related to restructuring and mark-to-market fuel hedging losses. Cash balances, fortunately, are reasonably high at many airlines, and this offers some protection against difficulties ahead. But for the most part balance sheets are weaker in this recession than in 2000, ahead of the 2001 downturn. And the damaged banking system and financial markets mean that it is extremely difficult to raise or to pay the cost for new finance. The US central bank is lending money at an interest rate approaching zero, but even the strongest US airlines paid more than 10% to raise capital in The industry overall is in a fragile financial position. 10

11 Severe headwinds persist from the global recession in the year ahead Recession, protectionist threats, restructuring restrictions, new government taxes, and rising infrastructure charges persist and leave the airline industry vulnerable in Worldwide economic activity in 2009 is forecast to fall 2% or more, and the Organization for Economic Cooperation and Development (OECD) expects to see world trade contract 13%. Some signs suggest that the worst for world trade is over. But much of the private sector continues to reduce the debt incurred during the bubble years for credit, and that will only take incomes away from spending and travel. This implies any recovery in 2010 will be weak, with most analysts forecasting no significant economic recovery until Meanwhile, the emerging threat of protectionism, if left unchecked, could cause an even greater collapse in world trade and investment. No markets have yet been closed, but many bailout and stimulus packages worldwide contain measures that could exacerbate the fall in demand for imported goods and the contraction of global supply chains. Airlines facilitate the international flow of trade, capital, people, and ideas so critical to global economic growth. So, for the vitality of the global economy and of the air transport business, it will be essential in 2009 to resist any measures by governments that involve protectionism. Airlines, particularly in the United States, have reacted speedily to shrink capacity in an attempt to resize the industry in the face of dropping demand. Worldwide, though, the industry remains fragmented and nationally based, with only a few exceptions in Latin America and the European Union. Effective restructuring in other international industries includes cross-border consolidation. Unless, however, there is some easing in restrictive ownership and control regulations, this commercial option will continue to be unavailable to the airline industry. Alliances are a second-best route to generating network efficiencies: they generate few of the resource savings of mergers. But now even alliances are imperiled as some regulators threaten the antitrust immunities essential to their formation. Altogether, the industry s efforts to reshape and resize are constrained. 11

12 The declines in oil and jet fuel prices from their 2008 peaks are important factors preventing losses in excess of those in Rising costs elsewhere, however, constitute a significant threat. Many infrastructure providers in monopoly positions are raising charges in the face of falling passenger numbers and freight traffic. And the huge budget deficits being generated by governments as they bail out financial institutions and other industries leave airlines and their passengers vulnerable to new taxes once fiscal restraint returns. The US airline industry may have resized itself to break even in 2009, despite the extent of the recession. Airlines elsewhere, however, have been unable to cut capacity to the same extent. Lower fuel prices will somewhat offset the largest fall in revenues ever for the industry, but losses are likely to grow in 2009 especially for airlines outside the United States. Industry-wide losses for 2009 are expected to be a little smaller than the $10.4 billion lost in 2008 as a result of capacity cuts and the fall in fuel prices. But even in the United States, the risks are legion. The global economy continues on the downside, and the potential for protectionism and the introduction of new taxes could further undermine the financial viability of the air transport industry. 12

13 2.2 Magyar szöveg Az iparág helyzete 2008 egy különösen nehéz év volt az iparág életében. Először az olajárak eddig példa nélkül álló megugrása sújtotta a légitársaságokat. Majd a világkereskedelem összeomlása és az as évek óta legsúlyosabbnak tűnő válság kezdete a bevételek meredek visszaesését idézte elő. A légitársaságok rendkívül gyorsan reagáltak és a pangó kereslet hatására átméretezték kapacitásaikat. A gyors reakció és az olajárak későbbi ös szintre süllyedése megakadályozhatja azt, hogy a légitársaságok 2008-as bevételeinek a várakozások szerinti valaha volt legnagyobb visszaesése, egy hasonlóan csúcsdöntő nettó veszteséghez vezessen 2009-ben. Mindazonáltal 2009 hasonlóan sok vagy még több kihívást tartogat, mint a 2008-as év. Számos veszély van a láthatáron és az is bizonytalan, hogy az iparág képes lesz magát átméretezni és átformálni, miközben a határokon átnyúló egyesülések és egyezségek megakadályozását célzó korlátozó szabályozások szűkítik mozgásterét. Az olajár buborék a költségek bénító emelkedéséhez vezet Részben a növekvő kutatási és kitermelési költségek hatására 2008-ban a Brent nyersolajárak hordónkénti $97 történelmi csúcsról indultak. Azonban a légitársaságok költségeit illetően az igazi kárt a februárban megjelent olajspekulációk okozták. Ez a tevékenység további 50%-kal, hordónként $147-ra emelte az olajárakat július elejére. A Goldman Sachs és más cégek elemzői további növekedést jósoltak, mely $200 fölé helyezte az olaj hordónkénti árát. Természetesen az olajárak megugrása a sugárhajtású üzemanyag árának majdnem 60%-os növekedését idézte elő, mely az év eleji hordónkénti $114-ról $180 fölötti csúcsra hágott. Az üzemanyagköltségek a légitársaságok működési költségeinek 2007-es 28%-os átlagszintjéről bőven 40% fölé emelkedtek 2008 közepére és néhány légitársaságnál az 50%- ot is meghaladták. Hamarosan elérték azt a határt, ameddig a példa nélkül álló hirtelen költségnövekedést az utasokra és a szállítmányozókra lehetett hárítani. Ennek okán és amiatt, hogy a 2007-es haszonkulcs mindössze 3,9%-os volt, az iparág 2008-ban jelentős nettó veszteséget szenvedett el. 13

14 2008. július végén robbant szét az olajbuborék más nyersanyagokban történő spekulációval együtt. Az év végére az olaj hordónkénti ára $40-ra esett vissza. Így kevesebb lett, mint az év elején tapasztalt ár fele és a júliusi csúcs 70%-a. Bár ez nevezetesen még mindig az közötti hordónkénti $20-os átlagárszint duplája volt. Szintén figyelemre méltó, hogy a sugárhajtású üzemanyagárak nem eddig estek. Ez határt szabott a légitársaságok és utasaik megkönnyebbülésének, ugyanis az olajfinomítók megragadták az alkalmat, hogy növeljék árrésüket (a crack spread"-et). Habár az év végére a sugárhajtású üzemanyagárak visszaestek a hordónkénti $60-os szintre, az olajfinomítók 50%- os árrése a kőolajárakon sokkal magasabb volt a megszokott 25%-nál. A másik tényező, amely korlátozta a 2008-as alacsonyabb kőolajárakból származó haszonszerzést, az üzemanyag fedezeti ügyletek hatása, melyeket még az év korábbi szakaszában kötöttek, amikor még féltek a júliusi csúcsnál is magasabb olajáraktól. A szerződések alapján sok légitársaság sokkal magasabb árat fizetett az üzemanyagért, mint az éppen aktuális ár lett volna 2008 negyedik negyedévében. Az újonnan bevezetett számviteli szabályok alkalmazása következésképpen hatalmas, nem készpénz jellegű veszteségek bejelentéséhez vezetett, mert a meghiúsult fedezeti ügyleteket kiértékelték a piaci árfolyammal. Tulajdonképpen az ázsiai légitársaságok egyedül 2008 negyedik negyedévében $5 milliárd veszteséget jelentettek a fedezeti ügyletek piaci árfolyammal történő kiértékelése után. Az ilyen jelentős nem készpénz jellegű veszteségek felnagyították a fedezeti ügyletekből származó veszteségek hatását a pénzforgalmi kimutatáson. Mindemellett, a készpénz hatása elég jelentős volt ahhoz, hogy a légitársaságok 2008-as pénzügyi teljesítményét a vártnál sokkal rosszabbra fordítsa. 14

15 A kulcsfontosságú légiközlekedési piacok összeomlását okozta a válság A másik tényező, amely a vártnál nagyobb veszteséghez vezetett a 2008-as év végén, a kulcsfontosságú légiközlekedési piacok forgalmában történő meredek visszaesés. Ennek eredményeképp a bevételek jelentősen csökkentek második negyedévében esni kezdett a légi teherszállítás mennyisége, mely a nemzetközi kereskedelem és a gazdasági tevékenység aktuális mutatója. A teherszállítás árutonnakilométerben mérve kb. 5%-kal növekedett az első negyedévben, meglehetősen erőteljes sebességgel nyitva az évet. Azonban decemberre a légi teherszállítás mennyisége több mint 22%-kal esett az előző éves szinthez képest. Hasonló mértékű visszaesés eddig még nem volt tapasztalható az iparágban, ez pedig a gyári termelés és árukereskedelem 2008 végi példa nélkül álló globális csökkenésére utal. A nemzetközi viszonylatban főbb gazdaságok teljesítménye 15-30%-kal visszaesett, amely eltörpíti az elmúlt 40 év válságait és ezt az 1930-as évek óta tapasztalt legnagyobb visszaeséssé teszi. A még mindig biztosan növekvő nemzetközi gazdasági környezetben a légi teherszállítás mellett a személyszállítási piacok is erőteljesen növekedni kezdtek az év elején első felében a nemzetközi piacokon a IATA tag légitársaságoknál leutazott bevételi utaskilométerek átlagosan több mint 5%-kal növekedtek, nem sokkal maradva el az előző évtized 6%-os trendjétől. Szeptemberben a személyszállítás trendje negatívba fordult és decemberre a nemzetközi bevételi utaskilométerek 4,6%-kal az előző évi alá csúsztak. Az üzleti utaztatás erősen érzékeny a gazdasági problémákra és az utasok száma gyorsan esett. A 2008-as év végére az üzleti és más prémium utasok kiállított jegyeinek száma negatív irányt vett. A Lehman Brothers New York-i székhelyű pénzintézet szeptemberi csődjének széleskörű hatása meredek csökkenést váltott ki különösen a pénzügyi szektor légi utazásaiban és a prémium jegyekkel utazók számában. Decemberre a prémium utazások száma több mint 13%-kal volt alacsonyabb, mint egy évvel előtte. A válság, amely indokolja a pénzügyi szektor utazásainak gyengeségét, átterjedt a gyártási szektorra kiváltképpen annak export iparágaira, melyek sok üzleti utast kínáltak a piac számára. A 2009-es év elejére a prémium forgalom visszaesésének mértéke meghaladta a 20%-ot. 15

16 Bizonyítható, hogy sok üzleti utas lecserélte az első üléseket a hátsókra, hacsak nem teljesen visszafogták utazásaikat. A turista osztályra jegyet vásárló utasok számának növekedési üteme jelentősebben lelassult, mint a prémium utasok számának növekedési üteme szeptembert követően. Decemberhez közeledve a turista utazás több mint 5%-kal esett vissza az előző évhez képest, míg a prémium utazás több mint 13%-kal csökkent végén mérsékelten csökkentek az árak és az üzemanyag felár, valamint az üzleti utasok turista jegyeket vettek így támogatva a turista jegyek vásárlását. Általában azonban a recesszió jövedelemre és bizalomra tett hatásai domináltak a személyszállításban. Az árak csökkentése nem lesz elegendő ahhoz, hogy ellensúlyozza a recesszió utasszámra tett hatását. A légitársaságok különböző mértékben csökkentik kapacitásaikat Az üzemanyagárak hullámzása 2008 első felében azt jelentette, hogy a légitársaságok működési költségeinek több mint 50%-át tette ki az üzemanyagköltség. Az Amerikai Egyesült Államokban sok légitársaság már teljesen leértékelte a régebbi flottáját más régiók légitársaságaihoz képest. Ezért az amerikai légitársaságok egyéb illetőségű légitársaságoknál sokkal gyorsabban tudták csökkenteni kapacitásaikat különös tekintettel a belföldi piacra, ahol a csökkentés összességében több mint 10%-ot jelentett. Más régiók légitársaságai nem tudtak ilyen gyorsan reagálni, mert repülőgépeik még mindig magas állandó tőkeköltséget viseltek és a résidőről szóló rendelet korlátozásai is befolyással voltak. Ennek eredményeképpen 2008 további részében a kapacitások csökkentése piaconként eltérő volt. A három legnagyobb nemzetközi hosszú távú piacon az Atlanti és a Csendes óceánon át ívelő valamint az Európából Ázsiába tartó útvonalak jelentős kapacitáscsökkentések történtek, bár kevésbé széles körben, mint az Egyesült Államokon belül. Ennek ellenére néhány piac továbbra is növekedett. Ez különösképpen Ázsiára és a Közel-Keletre vonatkozik, ahová a legtöbb új repülőgépet szállították. Következésképpen az iparágban az utazási kereslet csökkenése felülmúlta a kapacitáscsökkentést 2008 végén. 16

17 2008-ban 1777 új repülőgéppel rekordot döntött a sugárhajtású és turbólégcsavaros repülőgépek leszállítása a légitársaságoknak, annak ellenére, hogy a Boeing-nél sztrájkoltak és ez csökkentette a gyártó leszállításait. Sajnos a szállítási folyamat nem volt összhangban az utazási kereslet ciklusával. A leszállítások akkor voltak a csúcson, amikor a kereslet csökkent. A legtöbb piacon esett a kapacitáskihasználtság A kapacitáscsökkentés elmaradása a pangó kereslettől csökkentette a kapacitáskihasználtságot elején a kapacitáskihasználtság magas volt és elérte az előző két év szintjét. Ezt a szintet év közepéig lehetett tartani, amikor az eladott helyek aránya csökkenni kezdett. Decemberre a nemzetközi piacok kapacitáskihasználtsága az előző évi 76%-ról 73,8%-ra esett első hónapjaiban pedig ez a szám még meredekebben csökkent. A válság miatt a légitársaságok üresebb repülőgépekkel szembesültek. A 2008 szeptember és november között forgalomból kivont régebbi repülőgépek számának hirtelen emelkedését év végére túlszárnyalta a leszállított új repülőgépek száma. Tehát a flották növekedtek, és arra kényszerítették a légitársaságokat, hogy járatok ritkításával és gazdaságtalan vonalak törlésével csökkentsék kapacitásaikat. A bevételek negatív nyomás alatt 2008 negyedik negyedévében az üzemanyag fedezeti ügyletek magasan tartották a légitársaságok költségeit. De az aktuális olajárak 2009-ben jelentősen csökkenteni fogják a kiadásokat. Így az utazási és teherszállítási költségek csökkentése is lehetővé kellene, hogy váljon. Azonban a repülőjegyek árai már 2008 októberére csökkenni kezdtek a pangó kereslet, kapacitáskihasználtság és repülőgép kihasználás közepette első felét a prémium árak kétszámjegyű növekedése jellemezte, mert a légitársaságok így akarták fedezni a hirtelen emelkedő üzemanyagköltségeket és a prémium szegmens kevésbé ár érzékeny, mint más szegmensek. A turista árakat is emelték de körülbelül csak feleannyival, mint a prémium árakat. Ezek az emelések nem tartalmazták az üzemanyag pótdíjat. 17

18 A válság év végi mélyülése és az üzleti utazás pangása óriási hatással volt a jegyárakra 2008 év végéhez közeledve. Leginkább a prémium jegyek árait csökkentették, melyek így decemberre 8%-kal voltak alacsonyabbak, mint előző évben. A turista jegyek árai a nemzetközi piacokon jelentősen kevesebbel, körülbelül 3%-kal csökkentek. Az első osztályos jegyek árainak nagyobb mértékű csökkenése azt jelzi, hogy mennyire erős lett az árverseny a gazdasági válságban. Azonban 2008 fennmaradó részében a légitársaságok bevételei még tovább estek, mint az árak. Például a magasabb bevételű prémium utasok száma több mint kétszer annyival csökkent, mint a turista utasok számának aránya. Legtöbb régióban romló nyereséget könyvelhetnek el a légitársaságok Utólag úgy tűnik, hogy 2007 haladék volt az iparágban érezhető nyereségre nehezedő folyamatos negatív nyomás 2001 óta tartó időszaka alatt ben az Európai és Észak- Amerikai légitársaságok több mint $5 milliárd nettó nyeresége tartós fellendülést ígért. Azonban az iparág üzemi árrése csak 3,9% volt világviszonylatban és ez tekinthető a ciklus csúcspontjának. Sőt mi több, ez alatta maradt az 1990-es évek 5,6%-os csúcspontjának a profit ciklusban és csak 1-2 évig tartott összehasonlítva az 1990-es évek 5 éves 4% feletti jövedelmezőségével. Az Észak-Amerikai légitársaságok jelentős veszteségei okozták az iparág veszteségének nagyobb részét 2008 első felében. A régió légitársaságai ugyanis kevesebb védettséget élveztek az emelkedő üzemanyag költségekkel szemben, mint más régiók légitársaságai. Az iparág 2008-as veszteségeinek körülbelül fele a negyedik negyedévben képződött és egyenletesebben eloszlott a régiók között, az üzemanyag fedezeti ügyletekből eredő veszteség és a hirtelen szélesebb körűvé váló recesszió eredményeképp. Becsléseink szerint a kereskedelmi légiközlekedési iparág 2007-es $12,9 milliárdos nettó nyeresége $10,4 milliárdos nettó veszteségbe csapott át 2008-ban, nem számítva a nem készpénz jellegű tételeket valamint az üzemanyag fedezeti ügyletek piaci árral való kiértékeléséből származó veszteségeket. 18

19 Szerencsére a készpénz egyenleg sok légitársaságnál meglehetősen magas, ez pedig valamelyest védettséget nyújt a jövőbeli nehézségek idejére. De a mérleg legnagyobb része gyengébb ebben a válságban, mint 2000-ben volt a 2001-es visszaesés előtt. A sérült bankrendszer és pénzügyi piacok. azt jelentik, hogy rendkívül nehéz feladat a pénzeszközök növelése vagy az új pénzeszközök költségeinek kifizetése. Az Amerikai Központi Bank nullához közelítő kamattal ad kölcsönt, de még az erősebb Amerikai légitársaságok is több mint 10%-ot fizettek a tőkeemelésért 2008-ban. Az iparág összességében törékeny pénzügyi helyzetben van. A globális válság kemény ellenszele megmarad a következő évben is A recesszió, protekcionista fenyegetések, szerkezetváltási korlátozások, új kormányzati adók és növekvő infrastrukturális díjak folytatódnak és 2009-ben is sebezhetővé teszik az iparágat. Előrejelzések szerint 2009-ben a gazdasági tevékenység világviszonylatban 2%-kal vagy többel fog esni. A Gazdasági Együttműködési és Fejlesztési Szervezet (OECD) várakozásai szerint a világkereskedelem 13%-kal fog csökkenni. A jelek azt mutatják, hogy túl vagyunk a világkereskedelem legrosszabb időszakán. De a magánszektor folytatni fogja a hitelbuborék évei alatt felmerült adósság csökkentését, ez pedig el fogja vonni az emberek jövedelmét a költekezéstől és az utazástól. Ez arra utal, hogy 2010-ben bármely fellendülés gyenge lesz és legtöbb elemző szerint 2011-ig nem várható jelentős gazdasági fellendülés. Ezalatt ellenőrzés nélkül a protekcionizmus növekvő veszélye a világkereskedelem és a beruházások még nagyobb összeomlását okozhatja. Piacok még nem zártak be, de a segítő és ösztönző csomagok világszerte tartalmaznak olyan intézkedéseket, melyek súlyosbíthatják az importtermékek iránti kereslet csökkenését valamint a globális kínálati lánc rövidülését. A légitársaságok elősegítik a kereskedelem, a tőke, az emberek és a globális gazdasági növekedéshez elengedhetetlen eszmék nemzetközi áramlását. Ezért 2009-ben a globális gazdaság és a légiközlekedési ipar életereje érdekében elengedhetetlen lesz bármely olyan intézkedés elutasítása, amely magában foglalja a protekcionizmust. 19

20 A légitársaságok különösen az Amerikai Egyesült Államokban gyorsan reagáltak és csökkentették kapacitásaikat, kísérletet téve az iparág átméretezésére a pangó kereslet fényében. Azonban az iparág világszerte megosztott és nemzeti székhelyű marad csak néhány kivétellel Latin-Amerikában és az Európai Unióban. Más nemzetközi iparágakban a hatékony szerkezetváltás határokon átívelő kapcsolatok megszilárdítását is tartalmazta. Hacsak nincs némi enyhítés a tulajdonra és irányításra vonatkozó korlátozó szabályozásokban ez a kereskedelmi lehetőség továbbra is elérhetetlen marad a légiközlekedési iparág számára. A második legjobb út a hálózati hatékonyság eléréséhez a szövetségekben rejlik, amelyek az egyesülések erőforrás megtakarításának kis részét hozzák létre. De most még a szövetségeket is veszélyezteti az, hogy szabályozók fenyegetik a létrehozásukhoz elengedhetetlen versenykorlátozó védettséget. Mindent összevetve az iparág átalakításra és átméretezésre tett erőfeszítései korlátozottak. Az olaj és sugárhajtású üzemanyagárak 2008-as csúcsról történő csökkenése fontos tényező a 2001-eshez hasonló veszteségek megakadályozásában. Azonban a másutt növekvő költségek is jelentős veszélyt jelentenek. A monopol helyzetben lévő infrastruktúrabiztosítók a csökkenő utasszám és teherforgalom ellenére emelik áraikat. Mivel a kormányok pénzintézeteket és más iparágakat segítettek ki és így óriási költségvetési hiány keletkezett, amely a pénzügyi megszorítások visszatérése esetén sebezhetővé teszi az új adókkal szemben a légitársaságokat és utasaikat. A recesszió mértéke ellenére az Amerikai légiközlekedési ipar fedezeti pontra méretezhette át magát 2009-ben Azonban más légitársaságok képtelenek voltak a hasonló mértékű kapacitáscsökkentésre. Az alacsonyabb üzemanyagárak némileg ellensúlyozni fogják a bevételek valaha volt legnagyobb visszaesését az iparágban, de a veszteségek valószínűleg növekedni fognak 2009-ben különösen az Egyesült Államokon kívüli légitársaságoknál. A kapacitáscsökkentés és az olajárak csökkenése 2009-ben várhatóan kevesebb veszteséget fog eredményezni iparág szerte, mint a 2008-as $10,4 milliárd. De még az Amerikai Egyesült Államok számára is rengeteg a kockázat. A globális gazdaság csökkenése, a potenciális protekcionizmus és az új adók bevezetése még jobban alááshatja a légiközlekedési iparág pénzügyi életképességét. 20

21 3. Magyar-angol fordítás 3.1 Magyar szöveg Országkockázatok 2 Az országkockázat olyan kockázati elemek összessége, amelyek azzal kapcsolatosak, hogy egy ország rezidens gazdasági szereplője, nem szuverén adósa vagy kormánya nem képes vagy nem akar egy másik ország kormányával, rezidens gazdasági szereplőjével vagy nemzetközi intézményekkel szemben fennálló fizetési kötelezettségeinek eleget tenni. Más megközelítésben az országkockázat ahhoz a valószínűséghez kapcsolódik, hogy az üzleti környezetben bekövetkezett változások csökkentik az adott országban való üzleti működés profitabilitását. Ezek a változások nem csak a nyereséget érinthetik hátrányosan, hanem a befektetett eszközök értékét is. Az országkockázat két tényezőből áll. Az egyik a transzferkockázat, a másik a politikai kockázat. A transzferkockázat a fizetési képességre, a politikai kockázat a fizetési készségre vonatkozik. A két kockázat jelentkezhet külön-külön és együtt is. A külföld szempontjából az egyes nemzetgazdaságokkal kapcsolatos pénzügyi kockázatok gyakran országkockázatként jelennek meg. Adott ország rezidense valamilyen devizában denominált adósságának kockázata tehát mindenekelőtt az országkockázat megítélésétől függ. Ez az első, amit a gazdasági szereplők vizsgálnak. Elképzelhető, hogy gyenge országkockázati besorolás miatt nem fektetnek be mégoly perspektivikus hozamú értékpapírba. Az országkockázatokat nemzetközi hitelminősítő ügynökségek kísérik figyelemmel, meghatározott módszertannal mérik és értékelik. A nemzetközi pénzügyi piacok hitelezői és befektetői számára a nemzetközi hitelminősítők által meghatározott kockázati besorolások támpontokat adnak egy-egy konkrét ügylet kockázatainak és kockázati felárának megállapításához. A hitelminősítők meghatározott időszakonként felülvizsgálják minősítésüket. 2 Losoncz Miklós: Nemzetközi pénzügyek 21

22 A hitelminősítés viszonylag új üzletág, a tőkepiaci finanszírozás, a nyilvános kötvényés részvénykibocsátások teremtették meg létjogosultságát. A Moody s Investors Service 1909-ben alakult a vasútépítkezéseket finanszírozó kötvények minősítésére. A Poor s Publishing Company eredetileg tőzsdei és más híreket közölt, ilyen irányú tapasztalatinak hasznosításával kezdett 1916-tól hitelminősítéssel foglalkozni. Később összeolvadt a Standard nevű társasággal. A Fitch 1924 óta működik. Az említettek mellett nagyszámú egyéb terület (hitelintézetek, üzleti biztosítók stb.) minősítésére jöttek létre minősítő intézmények. Jelenleg a minősítők többsége minden típusú üzleti szereplő által kibocsátott tőkepiaci instrumentum és minden szuverén kockázat (országkockázat) minősítését végzi. Ezeknek az ügynökségeknek igen nagy szavuk van a befektetések terelésében. A jelentősebb gazdasági szereplők, így a különféle intézményi befektetők befektetési politikájukban, illetve ezzel összefüggésben belső szabályzatukban maximálisan figyelembe veszik a nemzetközi hitelminősítők osztályzatait. Egy-egy ország kockázati besorolásának módosítása súlyos következményekkel, sőt a piacokon tovagyűrűző hatásokkal járhat. Ha a leminősítés kategória-váltást is jelent, azaz például felső középosztályúból közepes kockázatú kategóriába kerül át egy ország, akkor azok az intézményi befektetők, amelyek nem fektethetnek be közepes kockázatú kategóriába tartozó országokba, kénytelenek eladni a szóban forgó ország értékpapírjait. Az eladási nyomás az érintett értékpapírok árfolyamának csökkenéséhez, az adott ország valutájának gyengüléséhez vezethet. A tovagyűrűző hatás az, hogy mivel az intézményi befektetők földrajzi szempontból diverzifikált portfoliót tartanak, ezért ha egy ország relatív súlyát megváltoztatják, az más országok súlyát is érinti a portfolióban, adott esetben önhibájukon kívül más országokat is fel- vagy leértékelnek. A kedvezőtlenebb kategóriába való sorolás azt is jelenti, hogy az érintett ország magasabb kamatláb mellett jut hitelhez a nemzetközi pénz és tőkepiacokon. Az Európai Unió jelenleg hatályos alapszerződése, a Nizzai Szerződés 103. cikke szerint a Közösség nem felel a tagállamok kormányzati szerveinek, regionális, helyi vagy egyéb hatóságainak, egyéb közjogi intézményeinek és állami vállalatainak a kötelezettségeiért, és nem vállalja magára azokat. Ezzel párhuzamosan egyik tagállam sem felel egy másik tagállam kormányzati szerveinek, regionális, helyi vagy egyéb hatóságainak, egyéb közjogi intézményeinek és állami vállalatainak kötelezettségeiért és nem vállalja magára azokat. Ez az úgynevezett ki nem segítési cikk (no bail-out). Ebből a cikkből az következik, hogy az államháztartás mindenkori állapotáért a nemzeti kormányok felelnek, adott esetben sem a Közösség, sem pedig a többi tagállam nem kötelezhető segítség nyújtására. Az antiinflációs gazdaságpolitika érvényesítésének elve alapján ez felveti 22

23 elméletileg legalábbis az államcsőd lehetőségét is, azaz azt, hogy a szuverén adósok képtelenek adósságaikat megfizetni. A nemzeti kormányok ugyanis az államháztartás hiányát nem finanszírozhatják a pénzkibocsátás erőteljes növelésével. A főbb minősítők általános kockázati besorolási kategóriarendszere Moody's S&P Fitch JCR R&I Kockázatmentes befektetés Aaa AAA AAA AAA AAA Magas besorolású Aa1 AA+ AA+ AA+ AA+ befektetés Aa2 AA AA AA AA Felső középosztályú befektetés Közepes kockázatú befektetés Spekulációs célú befektetőknek ajánlott Fokozottan kockázatos Mérsékelten stabil Erősen spekulációs célú befektetőknek ajánlott Aa3 AA- AA- AA- AA- A1 A+ A+ A+ A+ A2 A A A A A3 A- A- A- A- Baa1 BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ Baa2 BBB BBB BBB BBB Baa3 BBB- BBB- BBB- BBB- Ba1 BB+ BB+ BB+ BB+ Ba2 BB BB BB BB Ba3 BB- BB- BB- BB- B1 B+ B+ B+ B+ B2 B B B B B3 B- B- B- B- Caa1 CCC+ CCC CCC CCC Caa2 CCC CC CC CC Caa3 CCC- C C C Ca R DDD D D C SD DD D D Hitelminősítők: Moody's Moody's Corporation. New York, London S&P Standard and Poor's New York, London Fitch Fitch Ratings London, New York JCR Japan Credit Rating Agency, Ltd. Tokyo R&I Rating and Investment Tokyo 23

24 Az államcsőd valószínűsége természetesen rendkívül csekély. A felvetésnek csak azért van értelme, mert az állampapírok kockázatainak minősítésekor a GMU-tagállamok esetében hangsúlyozzuk, csak elméletileg a nemfizetési kockázattal is kell számolni. A mérvadó nagy nemzetközi hitelminősítő intézetek (Standard and Poors, Moody s stb.) szem előtt tartják ezt a lehetőséget akkor, amikor értékelik a GMU-tagállamok különféle állampapírjait. Magyarország országkockázati besorolását a szuverén devizaadósság alapján júniusában a Standard & Poor s rontotta felső középosztályúból közepes kockázatúra, negatív kilátásokkal. 24

25 3.2 Angol szöveg Country risks The country risk is the sum of those risk components, which are related to the fact that a resident economic player, a non-sovereign debtor or the government of a country is not able or not willing to fulfil its existing payment obligations against the government, a resident economic player of another country or international institutions. From a different aspect the country risk is related to the probability that changes occurred in the business environment decrease the profitability of business operations in a given country. Not only the profit but the value of the invested assets may be hit by these changes. The country risk consists of two factors. One of these factors is the transfer risk, another one is political risk. Transfer risk refers to payment ability, while political risk refers to payment willingness. The two risks can occur singly or together. From foreign point of view financial risks related to certain national economies usually appear like country risks. Thus the risk of a in foreign currency denominated debt of a given country s resident depends above all on the judgement of the country risk. This is the first thing that is analysed by economic players. It is possible that there is no investment in however favourable yield securities due to weak country risk rating. International credit rating agencies monitor, measure and rate country risks using defined methodology. The risk ratings defined by the agencies provide creditors and investors of international financial markets with guidelines to determine the risks and risk premiums of a particular transaction. The credit rating agencies review their ratings over fixed periods of time. The credit rating is a relatively new business sector. The reason for its existence was given by capital market financing, public bond and share issuances. Moody s Investors Service was founded in 1909 with the aim of rating railway construction financing bonds. Poor s Publishing Company originally communicated stock exchange and other news then utilizing this experience it began to deal with credit rating in Later it merged with a company called Standard. Fitch has been working since

26 Rating agencies were established for rating numerous other fields (credit institutions, business insurance companies etc.) in addition to the mentioned ones. Currently, the majority of rating agencies provide the rating of capital market instruments issued by all types of business players and all sovereign risks (country risk). These agencies have great influence on the direction of investments. The major economic players, thus institutional investors, take maximally into consideration the ratings of the international agencies in their investment policies and in connection with this in their internal regulations. The modification of a particular country s risk rating may have serious consequences and spill-over effects on the market. If downgrading also equals to category alteration, if for example a country moves from the upper medium to the moderate credit risk category, institutional investors, who are not allowed to invest in moderate credit risk category countries, are forced to sell the securities of that certain country. The sales pressure may lead to the decrease in the price of the affected securities and to the weakening of the country s currency. The spill-over effect means that since institutional investors have a geographically diversified portfolio, if the relative weight of one country is changed, the weight of other countries in the portfolio will be concerned without any fault on their part, this way they can be up- or downgraded as well.. More unfavourable rating categorisation means that the country concerned can obtain higher interest rate credit on the international money and capital markets. According to the Article 103 of the Treaty of Nice establishing the European Union, which is currently in effect, the Community is not liable for the commitments of governmental organizations, regional, local or other authorities, other institutions governed by public law and state owned companies of the Member States and does not assume those commitments. In parallel, the member states are not liable for the commitments of governmental organizations, regional, local or other authorities, other institutions governed by public law and state owned companies of the other Member States and do not assume those commitments. This is the so called article of no bail-out. According to this article the national governments are responsible for the prevailing status of public finances; neither the Community nor the other governments can be obliged to help. The principle of implementation anti-inflationary economic policy, theoretically, raises the possibility of national insolvency, which means that sovereign debtors are not able to pay their debts. National governments are not allowed to finance the deficit of public finances with increasing monetary emission. 26

27 The general risk rating category system of the major credit rating agencies Moody's S&P Fitch JCR R&I Highest quality investment Aaa AAA AAA AAA AAA High grade investment Aa1 AA+ AA+ AA+ AA+ Aa2 AA AA AA AA Upper-medium grade investment Moderate credit risk investment Speculative Subject to high credit risk Poor standing Highly speculative Aa3 AA- AA- AA- AA- A1 A+ A+ A+ A+ A2 A A A A A3 A- A- A- A- Baa1 BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ Baa2 BBB BBB BBB BBB Baa3 BBB- BBB- BBB- BBB- Ba1 BB+ BB+ BB+ BB+ Ba2 BB BB BB BB Ba3 BB- BB- BB- BB- B1 B+ B+ B+ B+ B2 B B B B B3 B- B- B- B- Caa1 CCC+ CCC CCC CCC Caa2 CCC CC CC CC Caa3 CCC- C C C Ca R DDD D D C SD DD D D Credit rating agencies: Moody s Moody s Corporation New York, London S&P Standard and Poor s New York, London Fitch Fitch Ratings London, New York JCR Japan Credit Rating Agency, Ltd. Tokyo R&I Rating and Investment Tokyo The probability of the national bankruptcy is of course extremely low. The thought makes only sense because theoretically sovereign default risk has to be also reckoned with in case of rating the risks of government securities related to Economic and Monetary Union (EMU) Member States. The major international credit rating agencies consider this option when they provide ratings of the different government securities of the EMU Member States. Standard & Poor s cut the country risk rating of Hungary from upper medium to moderate credit risk with negative outlook on the basis of sovereign debt in June

28 4. Bibliográfia Klaudy Kinga - Simigné Fenyő Sarolta: Angol Magyar Fordítástechnika, Budapest, Nemzeti Tankönyvkiadó, 2000 IATA Annual report 2009 / State of the Industry pp Varga György Lázár A. Péter: Angol - Magyar Szótár, Debrecen, Aquila Kiadó, 2000 Oxford Advanced Learner s Dictionary, 7th edition, Oxford, Oxford University Press, 2007 Oxford Business English Dictionary for learners of English, Oxford, Oxford University Press, 2006 International Air Transport Association, Losoncz Miklós: Nemzetközi pénzügyek / Országkockázatok Losoncz Miklós: Nemzetközi pénzügyek, Győr, Széchenyi István Egyetem, 2006, pp Varga György Lázár A. Péter: Magyar - Angol Szótár, Debrecen, Aquila Kiadó, 2000 Erdei József Fekete Éva Homolya Katalin Jablonkai Réka Nagy Éva: Angol magyar tematikus gazdasági szókincstár, Budapest, Aula Kiadó, 2004 Oxford Business English Dictionary for learners of English, Oxford, Oxford University Press, 2006 Oxford Advanced Learner s Dictionary, 7th edition, Oxford, Oxford University Press, 2007 IATE Interactive terminology for Europe, Eur-lex Access to European Union Law, Financial Times, Standard&Poor s, Credit rating, Bond rating, Magyar Nemzeti Bank, 28

Gazdasági Információs Rendszerek

Gazdasági Információs Rendszerek Gazdasági Információs Rendszerek 2. előadás Bánhelyi Balázs Alkalmazott Informatika Tanszék, Szegedi Tudományegyetem 2009 Pénzügyi eszközök értékelése Az eszközök piaci értékelésének becslésére a jelenérték

Részletesebben

Can/be able to. Using Can in Present, Past, and Future. A Can jelen, múlt és jövő idejű használata

Can/be able to. Using Can in Present, Past, and Future. A Can jelen, múlt és jövő idejű használata Can/ Can is one of the most commonly used modal verbs in English. It be used to express ability or opportunity, to request or offer permission, and to show possibility or impossibility. A az egyik leggyakrabban

Részletesebben

Intézményi IKI Gazdasági Nyelvi Vizsga

Intézményi IKI Gazdasági Nyelvi Vizsga Intézményi IKI Gazdasági Nyelvi Vizsga Név:... Születési hely:... Születési dátum (év/hó/nap):... Nyelv: Angol Fok: Alapfok 1. Feladat: Olvasáskészséget mérő feladat 20 pont Olvassa el a szöveget és válaszoljon

Részletesebben

PIACI HIRDETMÉNY / MARKET NOTICE

PIACI HIRDETMÉNY / MARKET NOTICE PIACI HIRDETMÉNY / MARKET NOTICE HUPX Fizikai Futures (PhF) / HUPX Physical Futures (PhF) Iktatási szám / Notice #: HUPX-MN-PhF-2015-0003 Dátum / Of: 20/04/2015 Tárgy / Subject: Hatályos díjszabás és kedvezmények

Részletesebben

Dr Ruja Ignatova válaszlevele az MNB közleményére

Dr Ruja Ignatova válaszlevele az MNB közleményére Dr Ruja Ignatova válaszlevele az MNB közleményére erede$ angol - és magyar fordítás Kedves Partnereink! A fejlődési folyamat Magyarországon nem a legkellemesebb, azonban sok központi bank figyelmezteti

Részletesebben

Directors and Officers Liability Insurance Questionnaire Adatlap vezetõ tisztségviselõk és felügyelõbizottsági tagok felelõsségbiztosításához

Directors and Officers Liability Insurance Questionnaire Adatlap vezetõ tisztségviselõk és felügyelõbizottsági tagok felelõsségbiztosításához Directors and Officers Liability Insurance Questionnaire Adatlap vezetõ tisztségviselõk és felügyelõbizottsági tagok felelõsségbiztosításához 1. Name, legal form and address of company Társaság neve, címe,

Részletesebben

Társadalmi-gazdasági szempontok Az ipari termelési folyamatok kedvezőbbé tétele és az ipari együttműködési láncok sűrűsége pozitív társadalmi és gazdasági eredmények létrejöttéhez is hozzájárul. A társadalmi

Részletesebben

ANGOL NYELV KÖZÉPSZINT SZÓBELI VIZSGA I. VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY

ANGOL NYELV KÖZÉPSZINT SZÓBELI VIZSGA I. VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY ANGOL NYELV KÖZÉPSZINT SZÓBELI VIZSGA I. VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY A feladatsor három részből áll 1. A vizsgáztató társalgást kezdeményez a vizsgázóval. 2. A vizsgázó egy szituációs feladatban vesz részt a

Részletesebben

bab.la Cümle Kalıpları: İş Sipariş İngilizce-Macarca

bab.la Cümle Kalıpları: İş Sipariş İngilizce-Macarca bab.la Cümle Kalıpları: İş Sipariş İngilizce-Macarca Sipariş : Verme We are considering the purchase of Gondolkozunk a... vásárlásán. Resmi, çekingen We are pleased to place an order with your company

Részletesebben

bab.la Cümle Kalıpları: İş Sipariş Macarca-İngilizce

bab.la Cümle Kalıpları: İş Sipariş Macarca-İngilizce bab.la Cümle Kalıpları: İş Sipariş Macarca-İngilizce Sipariş : Verme Gondolkozunk a... vásárlásán. We are considering the purchase of Resmi, çekingen Örömmel tudatjuk, hogy szeretnénk Önöktől rendelni...

Részletesebben

9. Táppénz Sick-pay TÁPPÉNZ SICK-PAY 159

9. Táppénz Sick-pay TÁPPÉNZ SICK-PAY 159 9. Táppénz Sick-pay 9.1. Kifizetőhelyi betegszabadsági adatok... 160 Sick-leave data on payment offices 9.2. Összefoglaló táppénzes adatok... 160 Aggregate sick-pay data 9.3. Táppénzes adatok a foglalkoztatás

Részletesebben

ANGOL NYELV KÖZÉPSZINT SZÓBELI VIZSGA I. VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY

ANGOL NYELV KÖZÉPSZINT SZÓBELI VIZSGA I. VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY ANGOL NYELV KÖZÉPSZINT SZÓBELI VIZSGA I. VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY A feladatsor három részbol áll 1. A vizsgáztató társalgást kezdeményez a vizsgázóval. 2. A vizsgázó egy szituációs feladatban vesz részt a

Részletesebben

EGÉSZSÉGTUDOMÁNY, LVII. ÉVFOLYAM, 2013. 4. SZÁM 2013/4

EGÉSZSÉGTUDOMÁNY, LVII. ÉVFOLYAM, 2013. 4. SZÁM 2013/4 Part II: Seasonal variations in human infections with Puumula hantavirus in Styria II. rész: Évszakos változások a Puumula hantavirus okozta humán fertőzésekben Stájerországban PROF. SIXL WOLF DIETER,

Részletesebben

Using the CW-Net in a user defined IP network

Using the CW-Net in a user defined IP network Using the CW-Net in a user defined IP network Data transmission and device control through IP platform CW-Net Basically, CableWorld's CW-Net operates in the 10.123.13.xxx IP address range. User Defined

Részletesebben

Üdv. a 21 napos Hallás utáni szövegértés online tréning 2. napján!

Üdv. a 21 napos Hallás utáni szövegértés online tréning 2. napján! Szia! Üdv. a 21 napos Hallás utáni szövegértés online tréning 2. napján! Mivel nyakunkon a májusi nyelvvizsga-időszak, ez a tréning azoknak nyújt segítséget, akik már középfok környékén vannak, és szeretnének

Részletesebben

ó Ú ő ó ó ó ö ó ó ő ö ó ö ö ő ö ó ö ö ö ö ó ó ó ó ó ö ó ó ó ó Ú ö ö ó ó Ú ú ó ó ö ó Ű ő ó ó ó ő ó ó ó ó ö ó ó ó ö ő ö ó ó ó Ú ó ó ö ó ö ó ö ő ó ó ó ó Ú ö ö ő ő ó ó ö ö ó ö ó ó ó ö ö ő ö Ú ó ó ó ü ú ú ű

Részletesebben

SOFI State of the Future Index

SOFI State of the Future Index SOFI State of the Future Index http://www.millenniumproject.org/millennium/sofi.html BARTHA ZOLTÁN, SZITA KLÁRA MTA IX.O. SJTB JTAB ÜLÉS 2015.02.13. Főbb kérdések Mit takar a SOFI Módszertan Eredmények

Részletesebben

Bird species status and trends reporting format for the period 2008-2012 (Annex 2)

Bird species status and trends reporting format for the period 2008-2012 (Annex 2) 1. Species Information 1.1 Member State Hungary 1.2.2 Natura 2000 code A129 1.3 Species name Otis tarda 1.3.1 Sub-specific population 1.4 Alternative species name 1.5 Common name túzok 1.6 Season Breeding

Részletesebben

XTB LIMITED Risk Disclosure Notice. XTB LIMITED Kockázati Figyelmeztetés

XTB LIMITED Risk Disclosure Notice. XTB LIMITED Kockázati Figyelmeztetés XTB LIMITED Risk Disclosure Notice XTB LIMITED Kockázati Figyelmeztetés This notice ( Risk Disclosure Notice ) is provided to you by XTB LIMITED ( XTB LIMITED we us or our ) in compliance with the rules

Részletesebben

1.9. Csoportos átutalási megbízás / Direct credit 0.1% tételenként, min. 22 Ft 0.1% per order, min. HUF 22

1.9. Csoportos átutalási megbízás / Direct credit 0.1% tételenként, min. 22 Ft 0.1% per order, min. HUF 22 SZÁMLAVEZETÉSHEZ KAPCSOLÓDÓ ÁLTALÁNOS KONDÍCIÓS LISTA Érvényes 2010. február 1-től STANDARD CONDITIONS FOR ACCOUNT KEEPING Applicable as of, February 1 st, 2010 1. Belföldi Forint forgalomhoz kapcsolódó

Részletesebben

A jövő elektronikus beszámolója IFRS és XBRL

A jövő elektronikus beszámolója IFRS és XBRL A jövő elektronikus beszámolója IFRS és XBRL AZ ELŐADÁS SZERKEZETE I. XBRL bemutatása II. Az IFRS és az XBRL - IFRS Taxonómia III. Beszámoló készítés XBRL nyelven IV. Magyar vonatkozások I. XBRL bemutatása

Részletesebben

FÖLDRAJZ ANGOL NYELVEN

FÖLDRAJZ ANGOL NYELVEN Földrajz angol nyelven középszint 1411 ÉRETTSÉGI VIZSGA 2015. május 14. FÖLDRAJZ ANGOL NYELVEN KÖZÉPSZINTŰ ÍRÁSBELI ÉRETTSÉGI VIZSGA JAVÍTÁSI-ÉRTÉKELÉSI ÚTMUTATÓ EMBERI ERŐFORRÁSOK MINISZTÉRIUMA Paper

Részletesebben

PONTOS IDŐ MEGADÁSA. Néha szükséges lehet megjelölni, hogy délelőtti vagy délutáni / esti időpontról van-e szó. Ezt kétféle képpen tehetjük meg:

PONTOS IDŐ MEGADÁSA. Néha szükséges lehet megjelölni, hogy délelőtti vagy délutáni / esti időpontról van-e szó. Ezt kétféle képpen tehetjük meg: PONTOS IDŐ MEGADÁSA EGÉSZ ÓRÁK MEGADÁSA ( óra van. ) Az óra száma után tesszük az o clock kifejezést. pl. It s 7 o clock. (7 óra van.) A britek az órák számát csak 12-ig mérik. Náluk nincs pl. 22 óra!

Részletesebben

Európai szakszervezet fordul a miniszterelnökhöz

Európai szakszervezet fordul a miniszterelnökhöz Magyarországon sérülnek a szakszervezeti jogok - állítja az UFE http://nol.hu/belfold/magyarorszagon_serulnek_a_szakszervezeti_jogok_-_allitja_az_ufe (UFE) a magyarországi szakszervezeti jogok sérülése

Részletesebben

Az MNB által előfizetett bel- és külföldi lapok, folyóiratok, adatbázisok listája - 2011

Az MNB által előfizetett bel- és külföldi lapok, folyóiratok, adatbázisok listája - 2011 Belföldi lapok Külföldi lapok Acta Oeconomica Állam- és Jogtudomány Chip Számítógép Magazin (DVD melléklettel) Élet és Irodalom Figyelő /Profit plusz csomag: Figyelő TOP 200; Figyelő Trend Figyelő /plusz

Részletesebben

Mangalica: The VM-MOE Treaty. Olmos és Tóth Kft. Monte Nevado

Mangalica: The VM-MOE Treaty. Olmos és Tóth Kft. Monte Nevado Mangalica: The VM-MOE Treaty The agreement 2013 the Goverment of Hungary decided to launch a strategic cooperation with the MOE. The deal is based in the Hungarian Pig Development Strategy (3 to 6 millon

Részletesebben

BÍRÁLATOK ÉS KONFERENCIÁK

BÍRÁLATOK ÉS KONFERENCIÁK BÍRÁLATOK ÉS KONFERENCIÁK Sass Bálint sass.balint@itk.ppke.hu témavezető: dr. Prószéky Gábor Doktoranduszi szeminárium 2008. november 7. 1 BÍRÁLATOK 2 KONFERENCIÁK 3 CFP DB 1 BÍRÁLATOK 2 KONFERENCIÁK 3

Részletesebben

Az új hazai energiapolitika kulcskérdései Műhelyvita Árampiaci verseny hogyan tovább?

Az új hazai energiapolitika kulcskérdései Műhelyvita Árampiaci verseny hogyan tovább? Regional Centre for Energy Policy Research (REKK) Corvinus University of Budapest Az új hazai energiapolitika kulcskérdései Műhelyvita Árampiaci verseny hogyan tovább? Magyar Energia Hivatal ERRA Budapest,

Részletesebben

A gazdasági kilábalás a végéhez közeledik?

A gazdasági kilábalás a végéhez közeledik? Mylogo is member of Erste Group (this is optional: please cancel completely from the Master, if not needed or just cancel this info) A gazdasági kilábalás a végéhez közeledik? Sajtótájékoztató: Kilátások

Részletesebben

Dr. Sasvári Péter Egyetemi docens

Dr. Sasvári Péter Egyetemi docens A KKV-k Informatikai Infrastruktúrájának vizsgálata a Visegrádi országokban The Analysis Of The IT Infrastructure Among SMEs In The Visegrád Group Of Countries Dr. Sasvári Péter Egyetemi docens MultiScience

Részletesebben

Decemberben 2,2%-kal csökkent az építőipari termelés volumene

Decemberben 2,2%-kal csökkent az építőipari termelés volumene Közzététel: 2015. február 12. Következik: 2015. február 13. Bruttó hazai termék (GDP) Sorszám: 24. Decemberben 2,2%-kal csökkent az építőipari termelés volumene Építőipar, 2014. január december 2014. decemberben

Részletesebben

Cloud computing. Cloud computing. Dr. Bakonyi Péter.

Cloud computing. Cloud computing. Dr. Bakonyi Péter. Cloud computing Cloud computing Dr. Bakonyi Péter. 1/24/2011 1/24/2011 Cloud computing 2 Cloud definició A cloud vagy felhő egy platform vagy infrastruktúra Az alkalmazások és szolgáltatások végrehajtására

Részletesebben

Public. Nyilvános. Resolution No. 20/2014 of the Board of Directors of the Budapest Stock Exchange Ltd.

Public. Nyilvános. Resolution No. 20/2014 of the Board of Directors of the Budapest Stock Exchange Ltd. Nyilvános A Budapesti Értéktőzsde Zártkörűen Működő Részvénytársaság Igazgatóságának 20/2014. számú határozata A Budapesti Értéktőzsde Zártkörűen Működő Részvénytársaság Igazgatósága A Budapesti Értéktőzsde

Részletesebben

A térség egészség turisztikai lehetıségei. Dr. Lányi Katalin fıiskolai docens TSF Egészségügyi Fakultás

A térség egészség turisztikai lehetıségei. Dr. Lányi Katalin fıiskolai docens TSF Egészségügyi Fakultás A térség egészség turisztikai lehetıségei Dr. Lányi Katalin fıiskolai docens TSF Egészségügyi Fakultás Egészség turizmus Minden az egészséggel kapcsolatos utazás, melynek során a látogató alapvetı motivációja

Részletesebben

dashboard technika segítségével Dobos Zoltán IBM Business Analytics

dashboard technika segítségével Dobos Zoltán IBM Business Analytics Online pénzügyi kimutatások dashboard technika segítségével Dobos Zoltán IBM Business Analytics Volatilitás és sebesség az új normák A pénzügyi vezetők 60%-a hiszi, hogy a bár a válság elmúlik, de a fokozott

Részletesebben

1 Határidős szerződések és opciók. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1

1 Határidős szerződések és opciók. Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright John C. Hull 2012 1 1 Határidős szerződések és opciók 1 Mi egy származékos pénzügyi termék (derivative)? Értéke egy másik eszköz, vagyontárgy (asset) feltételezett jövőbeli értékétől függ. Pl.: határidős szerződés, opciók,

Részletesebben

Technológia-semlegesség a szabályozásban

Technológia-semlegesség a szabályozásban 16. Távközlési és Informatikai Hálózatok Szeminárium és Kiállítás 2008. október 15-17. Zalakaros Technológia-semlegesség a szabályozásban Nagy Péter nagy.peter@hte.hu Szabályozás korai szakasza Technológia

Részletesebben

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok PÉNZPIACI befektetési eszközalap portfólió Benchmark: RMAX Típus: Rövid lejáratú állampapír Árfolyam 1,638 HUF/egység Valuta HUF Portfolió nagysága 8 180 498 608 HUF Kockázati besorolás: alacsony A bemutatott

Részletesebben

Közvetett K+F ösztönzők

Közvetett K+F ösztönzők Az Év Transzferár-tanácsadó Cége Közép-Európában International Tax Review European Tax Awards 2012 Az Év Adótanácsadó Cége Magyarországon International Tax Review European Tax Awards 2011 Közvetett K+F

Részletesebben

Számlakezelés az ELO DocXtraktor modullal

Számlakezelés az ELO DocXtraktor modullal ELOECMSzakmai Kongresszus2013 Számlakezelés az ELO DocXtraktor modullal Kovács Eszter Kovacs.eszter@pentatrade.hu Projekt bemutatása A Cég Cégcsoport Éves árbevétel 140 mrd FT > 5 500 dolgozó ( 1 000 fı

Részletesebben

First experiences with Gd fuel assemblies in. Tamás Parkó, Botond Beliczai AER Symposium 2009.09.21 25.

First experiences with Gd fuel assemblies in. Tamás Parkó, Botond Beliczai AER Symposium 2009.09.21 25. First experiences with Gd fuel assemblies in the Paks NPP Tams Parkó, Botond Beliczai AER Symposium 2009.09.21 25. Introduction From 2006 we increased the heat power of our units by 8% For reaching this

Részletesebben

Digital Agenda Scoreboard 2014 2

Digital Agenda Scoreboard 2014 2 KIEGÉSZÍTŐ INFORMÁCIÓ A Vállalati informatika fejlesztési támogatások 2015 című előadáshoz Vállalati e-kereskedelem European SMEs continue to miss out on the opportunities of online sales. Only 14.5% of

Részletesebben

There is/are/were/was/will be

There is/are/were/was/will be There is/are/were/was/will be Forms - Képzése: [There + to be] [There + létige ragozott alakja] USE - HASZNÁLAT If you simply want to say that something exists or somebody is doing something then you start

Részletesebben

Extreme flood events in the Lower Tisza Region The relevance of the excess water

Extreme flood events in the Lower Tisza Region The relevance of the excess water Extreme flood events in the Lower Tisza Region The relevance of the excess water Dr. Péter Kozák Ph.D Director Flooded areas in Hungary before the beginning of river regulation works (1846.) Temporary

Részletesebben

2015. október 1. Új időszámítás a rövid távú kapacitás termék értékesítésben. 1 October 2015 New era is to start in short term capacity allocation

2015. október 1. Új időszámítás a rövid távú kapacitás termék értékesítésben. 1 October 2015 New era is to start in short term capacity allocation 2015. október 1. Új időszámítás a rövid távú kapacitás termék értékesítésben 1 October 2015 New era is to start in short term capacity allocation Kajtán Erika Kapacitásértékesítés vezető/head of Capacity

Részletesebben

EGÉSZSÉG-GAZDASÁGTAN

EGÉSZSÉG-GAZDASÁGTAN EGÉSZSÉG-GAZDASÁGTAN EGÉSZSÉG-GAZDASÁGTAN Készült a TÁMOP-4.1.2-08/2/A/KMR-2009-0041pályázati projekt keretében Tartalomfejlesztés az ELTE TátK Közgazdaságtudományi Tanszékén az ELTE Közgazdaságtudományi

Részletesebben

Előterjesztés Békés Város Képviselő-testülete 2012. január 26-i ülésére

Előterjesztés Békés Város Képviselő-testülete 2012. január 26-i ülésére Tárgy: Előkészítette: Véleményező bizottság: Tájékoztató a kötvényforrás kezeléséről 2011. IV. negyedévben Váczi Julianna osztályvezető Gazdasági Osztály Fenyvesi Bea ügyvezető BUDAPEST PRIV-INVEST Kft.

Részletesebben

Treasury kockázatkezelés

Treasury kockázatkezelés www.pwc.com/hu Treasury kockázatkezelés Berki Ervin Mirő lesz szó 1. Bevezetés 2. Fedezeti politika 3. Fedezeti elszámolás 4. Válság után EMIR Slide 2 Bevezetés Slide 3 Szabályozó testület Kontroll környezet

Részletesebben

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok

A befektetési eszközalap portfolió teljesítményét bemutató grafikonok PÉNZPIACI befektetési eszközalap portfólió Benchmark: RMAX Típus: Rövid lejáratú állampapír Árfolyam 1,657HUF/egység Valuta HUF Portfolió nagysága 7 625 768 268 HUF Kockázati besorolás: alacsony A bemutatott

Részletesebben

Deposits and Withdrawals policy Pénz befizetések és kifizetések szabályzata TeleTrade-DJ International Consulting Ltd

Deposits and Withdrawals policy Pénz befizetések és kifizetések szabályzata TeleTrade-DJ International Consulting Ltd Deposits and Withdrawals policy Pénz befizetések és kifizetések szabályzata TeleTrade-DJ International Consulting Ltd 2011-2015 TeleTrade-DJ International Consulting Ltd. 1 Bank Wire Transfers: When depositing

Részletesebben

ÉRTÉKEINK: Magas minőség és megbízható alapanyagok. Hatékony és rugalmas gyártás

ÉRTÉKEINK: Magas minőség és megbízható alapanyagok. Hatékony és rugalmas gyártás BEMUTATKOZÁS Cégünk, a Sragner & Sragner Kft. már több mint 15 éve egyike Magyarország vezető irodabútor gyártó és forgalmazó vállalkozásainak. Nagy tapasztalattal rendelkezünk teljes beruházások és belsőépítészeti

Részletesebben

Utasítások. Üzembe helyezés

Utasítások. Üzembe helyezés HASZNÁLATI ÚTMUTATÓ Üzembe helyezés Utasítások Windows XP / Vista / Windows 7 / Windows 8 rendszerben történő telepítéshez 1 Töltse le az AORUS makróalkalmazás telepítőjét az AORUS hivatalos webhelyéről.

Részletesebben

Új funkciók az RBP-ben 2015. október 1-től New functions in RBP from 1 October 2015. Tatár Balázs

Új funkciók az RBP-ben 2015. október 1-től New functions in RBP from 1 October 2015. Tatár Balázs Új funkciók az RBP-ben 2015. október 1-től New functions in RBP from 1 October 2015 Tatár Balázs Üzletfejlesztés vezető / Business Development Manager Rendszerhasználói Tájékoztató Nap, 2015. szeptember

Részletesebben

Vállalatirányítási rendszerek

Vállalatirányítási rendszerek Vállalatirányítási rendszerek Varga Zsigmond Üzletfejlesztési igazgató Budapest, 2015. március 03. Nyilvános Motiváció? 2013 SAP AG. All rights reserved. 2 Adatrögzítés része a fejlődésnek 3 Mestermunkától

Részletesebben

SZÁMLAVEZETÉSHEZ KAPCSOLÓDÓ KONDÍCIÓS LISTA Érvényes 2010. november 1-tıl CONDITIONS FOR ACCOUNT KEEPING Applicable as of November 1, 2010

SZÁMLAVEZETÉSHEZ KAPCSOLÓDÓ KONDÍCIÓS LISTA Érvényes 2010. november 1-tıl CONDITIONS FOR ACCOUNT KEEPING Applicable as of November 1, 2010 SZÁMLAVEZETÉSHEZ KAPCSOLÓDÓ KONDÍCIÓS LISTA Érvényes 2010. november 1-tıl CONDITIONS FOR ACCOUNT KEEPING Applicable as of November 1, 2010 Számlatulajdonos neve / Account holder s name: Számla száma /

Részletesebben

Lesson 1 On the train

Lesson 1 On the train Let's Learn Hungarian! Lesson notes Lesson 1 On the train Dialogue for Lesson 1 (formal speech): Guard: Jó napot kívánok. Jó napot. Guard: Az útlevelét, kérem. Tessék. Guard: Köszönöm. Hmmmm, amerikai?

Részletesebben

Fulbright Bizottság Budapest

Fulbright Bizottság Budapest Fulbright Bizottság Budapest Budapest Tel.: 462-8040 Fax: 252-0266 Baross u. 62. info@fulbright.hu H-1082 www.fulbright.hu Híd emberek és kultúrák között: A Fulbright Program Magyarországon Dr. Brückner

Részletesebben

Energia és karbon tőzsdei termékek piaca

Energia és karbon tőzsdei termékek piaca Energia és karbon tőzsdei termékek piaca Piacinformációk és "hedging" stratégiák Beata Zombori Szent István Egyetem, 2011. június 3. Tartalom Energia és karbon piaci termékek bemutatása 2 A piaci árfolyamok

Részletesebben

EGYEDI ÉRTÉKPAPÍR LETÉTI SZÁMLA VEZETÉSI SZERZŐDÉS CONTRACT ON INDIVIDUAL SECURITIES CUSTODY ACCOUNT MANAGEMENT

EGYEDI ÉRTÉKPAPÍR LETÉTI SZÁMLA VEZETÉSI SZERZŐDÉS CONTRACT ON INDIVIDUAL SECURITIES CUSTODY ACCOUNT MANAGEMENT Kódszám/Code Dátum/Date Sorszám/Serial number 03/ 20141001/ EGYEDI ÉRTÉKPAPÍR LETÉTI SZÁMLA VEZETÉSI SZERZŐDÉS CONTRACT ON INDIVIDUAL SECURITIES CUSTODY ACCOUNT MANAGEMENT amely létrejött egyrészről a

Részletesebben

ELOECMSzakmai Kongresszus2013

ELOECMSzakmai Kongresszus2013 ELOECMSzakmai Kongresszus2013 Keynote Horváth Szilvia Ügyvezető s.horvath@elo.com Cégünk rövid bemutatása 1871 Louis Leitz megalapítja első vállalatát 1995 Az első elektronikus Leitz dokumentumkezelő (ELOoffice)

Részletesebben

T Á J É K O Z T A T Ó. A 1108INT számú nyomtatvány a http://www.nav.gov.hu webcímen a Letöltések Nyomtatványkitöltő programok fülön érhető el.

T Á J É K O Z T A T Ó. A 1108INT számú nyomtatvány a http://www.nav.gov.hu webcímen a Letöltések Nyomtatványkitöltő programok fülön érhető el. T Á J É K O Z T A T Ó A 1108INT számú nyomtatvány a http://www.nav.gov.hu webcímen a Letöltések Nyomtatványkitöltő programok fülön érhető el. A Nyomtatványkitöltő programok fület választva a megjelenő

Részletesebben

ELÖLJÁRÓSZÓK ALAPJELENTÉSE

ELÖLJÁRÓSZÓK ALAPJELENTÉSE ELÖLJÁRÓSZÓK ALAPJELENTÉSE CSAK HELY MEGHATÁROZÁSÁRA HASZNÁLT above fölött above the sofa (a kanapé fölött) across át, keresztül haladva (a felületén) across the bridge (a hídon át) along mentén along

Részletesebben

KONSZOLIDÁLT MÉRLEG Eszközök 2002. december 31.

KONSZOLIDÁLT MÉRLEG Eszközök 2002. december 31. Statisztikai számjel: 10197879-6512-114-01 KONSZOLIDÁLT MÉRLEG Eszközök 2002. december 31. adatok millió Ft-ban A tétel megnevezése 2001.12.31 2002.12.31 a b c d e 1 Pénzeszközök 12 064 35 449 2 Állampapírok

Részletesebben

Offshore, adózás, szegénység és szolidaritás - avagy hogyan hat az adóverseny és az illegális tőkekiáramlás a nemzetközi fejlesztésre?

Offshore, adózás, szegénység és szolidaritás - avagy hogyan hat az adóverseny és az illegális tőkekiáramlás a nemzetközi fejlesztésre? Offshore, adózás, szegénység és szolidaritás - avagy hogyan hat az adóverseny és az illegális tőkekiáramlás a nemzetközi fejlesztésre? 2013. november 27. A jelenség A fejlődő országokban átlagosan mindösszesen

Részletesebben

Pénzügyi számítások. 7. előadás. Vállalati pénzügyi döntések MAI ÓRA ANYAGA. Mérleg. Rózsa Andrea Csorba László FINANSZÍROZÁS MÓDJA

Pénzügyi számítások. 7. előadás. Vállalati pénzügyi döntések MAI ÓRA ANYAGA. Mérleg. Rózsa Andrea Csorba László FINANSZÍROZÁS MÓDJA Pénzügyi számítások 7. előadás Rózsa Andrea Csorba László Vállalati pénzügyi döntések Hosszú távú döntések Típusai Tőke-beruházási döntések Feladatai - projektek kiválasztása - finanszírozás módja - osztalékfizetés

Részletesebben

INFORMÁCIÓS TÁBLA A FOGYASZTÓI HITELRE Information table on consumer credits

INFORMÁCIÓS TÁBLA A FOGYASZTÓI HITELRE Information table on consumer credits INFORMÁCIÓS TÁBLA A FOGYASZTÓI HITELRE Information table on consumer credits FOGYASZTÓI HITEL Consumer Credit MAGYARORSZÁG IGEN Yes NEM No MAGYARÁZAT/MEGJEGYZÉS Eplanation /Remark 1.A fogyasztói hitelt

Részletesebben

Bérczi László tű. dandártábornok Országos Tűzoltósági Főfelügyelő

Bérczi László tű. dandártábornok Országos Tűzoltósági Főfelügyelő The role of volunteer firefighter organizations, municipality and facility firefighter departments in the unified disaster management system of Hungary Bérczi László tű. dandártábornok Országos Tűzoltósági

Részletesebben

INFORMÁCIÓS TÁBLA Fizetési ( bank )kártyáról Information table on bank cards

INFORMÁCIÓS TÁBLA Fizetési ( bank )kártyáról Information table on bank cards INFORMÁCIÓS TÁBLA Fizetési ( bank )kártyáról Information table on bank cards MAGYARORSZÁG FIZETÉSI KÁRTYA Bank cards Igen Yes NEM No MAGYARÁZAT/MEGJEGYZÉS Comment /Remarks 1. A kártya kibocsátója lehet

Részletesebben

TANULJUNK AZ ENERGIÁRÓL

TANULJUNK AZ ENERGIÁRÓL TEACHING ABOUT ENERGY TANULJUNK AZ ENERGIÁRÓL It is not necessary to change. Survival is not mandatory! dt Peter Nincs szükség változásra. A túlélés nem kötelező! W. Edward Deming (American statistician)

Részletesebben

neox Egyesített előnyök Előadja: Tóth Péter 2008.02.08.

neox Egyesített előnyök Előadja: Tóth Péter 2008.02.08. neox Egyesített előnyök Előadja: Tóth Péter 2008.02.08. Nano a természetben Lótuszvirágeffektus: a lótuszvirág öntisztító hatása a nano-struktúrájú felületnek köszönhetően 01.01.2008 NAME OF PRESENTATION

Részletesebben

Az Igazgatóság jelentése a 2008-as évrôl. Semi-Annual Report 2013

Az Igazgatóság jelentése a 2008-as évrôl. Semi-Annual Report 2013 Az Igazgatóság jelentése a 2008-as évrôl Semi-Annual Report 2013 Consolidated Income Statement IFRS consolidated, not audited income statement (HUF million) 2013 2012 Interest and similar income 57,786

Részletesebben

Élő szolgáltatás; minden egyben ERP+CRM+projektek+folyamatok (workflow is)+csoportmunka. Minden fő, modern böngészőn fut.

Élő szolgáltatás; minden egyben ERP+CRM+projektek+folyamatok (workflow is)+csoportmunka. Minden fő, modern böngészőn fut. Az informatikus jelene és jövője a felhőből nézve, 500 céglátogatás tapasztalata alapján Avagy: mit hoz és mit visz a felhő és a SaaS az informatikusoknak? 10xONE Magyarország 10xONE kik vagyunk? Élő szolgáltatás;

Részletesebben

EGYSZERŰNEK TŰNIK IV. RÉSZ

EGYSZERŰNEK TŰNIK IV. RÉSZ EGYSZERŰNEK TŰNIK IV. RÉSZ Lecke (Középhaladó 1. / 5.) MÉG TÖBBET A HAVE IGÉRŐL Igaz volt az előző leckére, igaz erre is. Részletes és átfogó. Kemény meló lesz ez is, de a kemény meló jellemző a profikra.

Részletesebben

Statisztikai számjel / Statistical Code

Statisztikai számjel / Statistical Code 1 1 1 0 0 0 1 3 9 6 2 1 A EREDMÉNYKIMUTATÁS / PROFIL/LOSS ACCOUNT A VARIANT (Összköltség eljárással) (Prepared using the total coust method) Previous year Tárgyév / The year under review 01. Belföldi értékesítés

Részletesebben

MKIK GVI Vállalati Konjunktúra Vizsgálatok 2002/2. Bizonytalanság és borúlátó várakozások / Uncertainty and Pessimistic expectations

MKIK GVI Vállalati Konjunktúra Vizsgálatok 2002/2. Bizonytalanság és borúlátó várakozások / Uncertainty and Pessimistic expectations MKIK GVI Magyar Kereskedelmi és Iparkamara Gazdaság- és Vállalkozáselemzési Intézet HCIC Research Institute of Economics and Enterprises 1055 Budapest, Kossuth Lajos tér 6-8. V. 522 MKIK GVI Vállalati

Részletesebben

ANGOL SZINTFELMÉRŐ. Cégnév: Kérem egészítse ki John és Mary beszélgetését a megadott szavakkal! A szavak alakján nem kell változtatnia!

ANGOL SZINTFELMÉRŐ. Cégnév: Kérem egészítse ki John és Mary beszélgetését a megadott szavakkal! A szavak alakján nem kell változtatnia! ANGOL SZINTFELMÉRŐ Ahol az ismeretből tudás születik Név:. Cégnév:. Kérem egészítse ki John és Mary beszélgetését a megadott szavakkal! A szavak alakján nem kell változtatnia! like, I'm, very, world, do,

Részletesebben

Tudok köszönni tegezve és önözve, és el tudok búcsúzni. I can greet people in formal and informal ways. I can also say goodbye to them.

Tudok köszönni tegezve és önözve, és el tudok búcsúzni. I can greet people in formal and informal ways. I can also say goodbye to them. Mérleg Your checklist Az alábbiakban a MagyarOK 1. tankönyv témáinak listáját találja. A mondatok mellett a kapcsolódó oldalak és gyakorlatok számát is megadtuk, hogy megkönnyítsük az ismétlést. This document

Részletesebben

Fuglinszky, Szilágyi és Társai Ügyvédi Iroda

Fuglinszky, Szilágyi és Társai Ügyvédi Iroda Fuglinszky, Szilágyi és Társai Ügyvédi Iroda Hírlevél Az alábbiakban ismertetjük a 2013. szeptember 1-től 2013. szeptember 30. napjáig megjelent, az Önök működése szempontjából feltehetően szükséges vagy

Részletesebben

emreport Nemzetközi áttekintés 2013. május Aktuális tıkepiaci jelentés a feltörekvı piacokról 4/1. oldal

emreport Nemzetközi áttekintés 2013. május Aktuális tıkepiaci jelentés a feltörekvı piacokról 4/1. oldal 4/1. oldal Nemzetközi áttekintés A nyersanyagárak csökkenése számos nyersanyagexportır, feltörekvı ország részvényárfolyamainak eséséhez vezetett a hónap végén korrekció következett be Az USA részvényei

Részletesebben

M O L G r o u p a n n o u n c e s N o r t h S e a a c q u i s i t i o n

M O L G r o u p a n n o u n c e s N o r t h S e a a c q u i s i t i o n M O L G r o u p a n n o u n c e s N o r t h S e a a c q u i s i t i o n Q: Mr. Hernádi, today you announced a landmark M&A transaction for your Upstream portfolio, can you tell us more about it? A: This

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

MAGYARORSZÁG NEMZETI SZÁMLÁI NATIONAL ACCOUNTS HUNGARY

MAGYARORSZÁG NEMZETI SZÁMLÁI NATIONAL ACCOUNTS HUNGARY KÖZPONTI STATISZTIKAI HIVATAL HUNGARIAN CENTRAL STATISTICAL OFFICE MAGYARORSZÁG NEMZETI SZÁMLÁI NATIONAL ACCOUNTS HUNGARY 2005 2006 BUDAPEST, 2008 KÖZPONTI STATISZTIKAI HIVATAL, 2008 HUNGARIAN CENTRAL

Részletesebben

Semi-Annual Report 2012

Semi-Annual Report 2012 Az Igazgatóság jelentése a 2008-as évrôl Semi-Annual Report 2012 1 www.raiffeisen.hu Igazgatóság jelentése Részvényesek RZB Csoport, Raiffeisen International Consolidated Income Statement IFRS consolidated,

Részletesebben

Az erős kéz, mely elenged- Családi vállalkozások utódlásának dilemmái

Az erős kéz, mely elenged- Családi vállalkozások utódlásának dilemmái Az erős kéz, mely elenged- Családi vállalkozások utódlásának dilemmái Dr.Heidrich Balázs- Csákné Dr. Filep Judit BGF PSZK-Dékán, intézetvezető Corvinus Egyetem Kisvállalkozás-fejlesztési Központ, munkatárs

Részletesebben

Elmozdult a mélypontról a lakásépítés Lakásépítések, építési engedélyek, 2014. I. negyedév

Elmozdult a mélypontról a lakásépítés Lakásépítések, építési engedélyek, 2014. I. negyedév Közzététel: 2014. május 5. Következik: 2014. május 6. Kiskereskedelem, 2014. március (első becslés) Sorszám: 59. Elmozdult a mélypontról a lakásépítés Lakásépítések, építési engedélyek, 2014. I. negyedév

Részletesebben

History. Barcelona 11 June 2013 HLASA 1

History. Barcelona 11 June 2013 HLASA 1 History 1893 National Ornithological Centre (Ottó Herman) New ways of breeding and use of laboratory animals (Dr.Kállai László A laboratoriumiállat-tenyésztés és felhasználás új útjai. In: A biológia aktuális

Részletesebben

TOURNAMENT DRAW ALL KYOKUSHIN KARATE WT - TOURNAMENT DRAW ALL KYOKUSHIN KARATE WT - TOURNAMENT DRAW

TOURNAMENT DRAW ALL KYOKUSHIN KARATE WT - TOURNAMENT DRAW ALL KYOKUSHIN KARATE WT - TOURNAMENT DRAW TOURNAMENT DRAW WOMAN KATA TOURNAMENT DRAW WOMAN 55 KG TOURNAMENT DRAW WOMAN 65 KG TOURNAMENT DRAW WOMAN +65 KG Minôségi termékeink Világbajnok csomagolásban! World Champion in packaging! Valdor Darfresh

Részletesebben

ANGOL NYELV EMELT SZINT SZÓBELI VIZSGA I. Minta VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY

ANGOL NYELV EMELT SZINT SZÓBELI VIZSGA I. Minta VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY ANGOL NYELV EMELT SZINT SZÓBELI VIZSGA I. A feladatsor három részből áll VIZSGÁZTATÓI PÉLDÁNY 1. A vizsgáztató társalgást kezdeményez a vizsgázóval. 2. A vizsgázó egy vitában vesz részt a vizsgáztatóval.

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Budapest, 2007. november 21. 2007. III. negyedévében a hitelviszonyt megtestesítő papírok forgalomban lévő állománya valamennyi piacon

Részletesebben

A magyar energiapolitika mozgástere (régiós és hazai lehetőségek)

A magyar energiapolitika mozgástere (régiós és hazai lehetőségek) A magyar energiapolitika mozgástere (régiós és hazai lehetőségek) Kaderják Péter Kutatóközpont vezető Napi Gazdaság konferencia Budapest, 2013. május 9. 2 Érintett kérdések Gázpiac: diverzifikáció és középtávú

Részletesebben

Semi-Annual Report 2014

Semi-Annual Report 2014 Semi-Annual Report 2014 Consolidated Income Statement IFRS consolidated, not audited income statement (HUF million) 2014 2013 Interest and similar income 42,658 57,786 - cash and cash equivalents 679 1,299

Részletesebben

A KOCKÁZATI- ÉS MAGÁNTÕKEIPAR FEJLÕDÉSE MAGYARORSZÁGON 1989 2004

A KOCKÁZATI- ÉS MAGÁNTÕKEIPAR FEJLÕDÉSE MAGYARORSZÁGON 1989 2004 A KOCKÁZATI- ÉS MAGÁNTÕKEIPAR FEJLÕDÉSE MAGYARORSZÁGON 1989 2004 A KOCKÁZATI- ÉS MAGÁNTÕKEIPAR FEJLÕDÉSE MAGYARORSZÁGON 1989 2004 THE DEVELOPMENT OF THE VENTURE CAPITAL AND PRIVATE EQUITY INDUSTRY IN HUNGARY

Részletesebben

Basel II, avagy a tőkekövetelmények és azok számítása a pénz- és tőkepiaci szervezeteknél - számítás gyakorlati

Basel II, avagy a tőkekövetelmények és azok számítása a pénz- és tőkepiaci szervezeteknél - számítás gyakorlati Basel II, avagy a tőkekövetelmények és azok számítása a pénz- és tőkepiaci szervezeteknél - számítás gyakorlati példákon Dr. Pálosi-Németh Balázs, Tamás Sándor Budapest, 18 November 2010 A Bank tőkemegfelelésének

Részletesebben

ESETTANULMÁNYOK, GYAKORLÁS

ESETTANULMÁNYOK, GYAKORLÁS AN INTRODUCTION TO INTERPRETING Part Two BEVEZETÉS A TOLMÁCSOLÁSBA Második rész ESETTANULMÁNYOK, GYAKORLÁS Írták: Bendik József, Papp Nándor, Philip Barker (szerkesztő) P a t r o c i n i u m Budapest,

Részletesebben

LUCRĂRI ŞTIINŢIFICE, SERIA I, VOL. XI (1) CHANGES IN COMMERCIAL ACTIVITIES IN MEZŐHEGYES (1989-2006)

LUCRĂRI ŞTIINŢIFICE, SERIA I, VOL. XI (1) CHANGES IN COMMERCIAL ACTIVITIES IN MEZŐHEGYES (1989-2006) LUCRĂRI ŞTIINŢIFICE, SERIA I, VOL. XI (1) CHANGES IN COMMERCIAL ACTIVITIES IN MEZŐHEGYES (1989-2006) SCHIMBĂRI ALE ACTIVITĂŢII COMERCIALE ÎN MEZŐHEGYES (1989-2006) BRIGITTA ZSÓTÉR * In Mezőhegyes there

Részletesebben

Tőkepiaci szabályozási tervek az EUban, készülő CESR sztenderdek. MIFID Review, PRIP. Sudár Gábor, főosztályvezető. 2010. október 8.

Tőkepiaci szabályozási tervek az EUban, készülő CESR sztenderdek. MIFID Review, PRIP. Sudár Gábor, főosztályvezető. 2010. október 8. Tőkepiaci szabályozási tervek az EUban, készülő CESR sztenderdek MIFID Review, PRIP Sudár Gábor, főosztályvezető 2010. október 8., Budapest MiFID felülvizsgálat - Ok "Since the time when the original proposal

Részletesebben

Társasjáték az Instant Tanulókártya csomagokhoz

Társasjáték az Instant Tanulókártya csomagokhoz Társasjáték az Instant Tanulókártya csomagokhoz Játssz, szórakozz, tanulj! Hogyan tanulj játszva az Instant Tanulókártyákkal? Használati utasítás Az Instant Tanulókártya családhoz tartozó társasjátékkal

Részletesebben

OKTATÓI MUNKA HALLGATÓI VÉLEMÉNYEZÉSÉNEK KÉRDÉSEI MAGYAR ÉS ANGOL NYELVEN

OKTATÓI MUNKA HALLGATÓI VÉLEMÉNYEZÉSÉNEK KÉRDÉSEI MAGYAR ÉS ANGOL NYELVEN OKTATÓI MUNKA HALLGATÓI VÉLEMÉNYEZÉSÉNEK KÉRDÉSEI MAGYAR ÉS ANGOL NYELVEN 1. Milyen arányban vett részt az előadáson? egy órán sem vettem részt kevesebb, mint az órák felén legalább az órák felén, de kevesebb

Részletesebben

www.jogiangolszaknyelv.5mp.eu

www.jogiangolszaknyelv.5mp.eu Az alábbi szöveg tartalmát tekintve már nem aktuális, de a benne található kifejezések nagyon hasznosak, ezért került be a szövegértések közé. 2010 Changes in Hungary: The Act on Personal Income Tax (15

Részletesebben

DEC 32/2014. SZ. ELŐIRÁNYZAT-ÁTCSOPORTOSÍTÁS

DEC 32/2014. SZ. ELŐIRÁNYZAT-ÁTCSOPORTOSÍTÁS EURÓPAI BIZOTTSÁG BRÜSSZEL, 15/09/2014 ÁLTALÁNOS KÖLTSÉGVETÉS 2014 III. SZAKASZ BIZOTTSÁG 19., 22. CÍM DEC 32/2014. SZ. ELŐIRÁNYZAT-ÁTCSOPORTOSÍTÁS EUR AZ ALÁBBI KÖLTSÉGVETÉSI SOROKBÓL: 22 02. ALCÍM Bővítési

Részletesebben