Kedvező évkezdet a magyar gazdaságban, sérülékeny nemzetközi környezet

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Kedvező évkezdet a magyar gazdaságban, sérülékeny nemzetközi környezet"

Átírás

1 Makrogazdasági elemzés 213. július Kedvező évkezdet a magyar gazdaságban, sérülékeny nemzetközi környezet A Magyar Fejlesztési Bank makrogazdasági elemzése Vezető közgazdász: Gém Erzsébet Készítette: Gém Erzsébet Mikesy Álmos Szabó Zsolt Közreműködött: Stankovits Klaudia MFB Zrt. Az elemzés lezárásának időpontja: 213. július 1.

2 Vezetői összefoglaló Az elmúlt fél évben nem sokat javultak a világgazdasági kilátások, ami arra utal, hogy a válságból való kilábalás még hosszan eszközök iránt is erős kereslet jelentkezett. A májusig tartó fo- A nemzetközi likviditásbőség közepette a magyar pénzügyi elhúzódik. A nemzetközi kereskedelem 212 közepe óta évi kozott kockázati étvágy rekordmélységbe nyomta a magyar állampapírok hozamát, s az ágazati különadók és a májusi rész- körüli, jóval a hosszú távú átlag alatti ütemben bővül, s a konjunktúraindexek alapján rövid távon nem is várható, hogy vénypiaci korrekciók ellenére a régiós átlagnál nagyobb mértékben nőtt a BUX index az első félév folyamán. A kedvező glo- nagyobb sebességre váltana. A világ legnagyobb gazdaságait tömörítő G2-ak körében, azon belül is az elmúlt évtizedben bális befektetői hangulatból azonban a forint kevésbé profitált, a világgazdaság motorjának számító BRIC-országokban 213 mivel a 213-ban is folytatódó jegybanki kamatvágási ciklus elején tovább lassult a növekedés, különösen Kína kilátásait övezi fokozódó aggodalom. A fejlett országok közül az USA kedő kötvényhozamai mérsékelték a hazai deviza vonzerejét. hatására csökkenő hazai, majd májustól a fejlett piacok emel- gazdasága nő a leggyorsabban (213 első negyedévében éves A kedvező nemzetközi környezet támogatóan hatott az MNB szinten 1,-kal), 212-höz képest azonban ez is jelentős lassulás. Az eurózónában, bár csökkenő mértékben, de hatodik kentési sorozatának folytatására is, aminek utolsó lépéseként Monetáris Tanácsa havi 25 bázispontos rendszeres kamatcsök- negyedéve tart a visszaesés, és 213-ra a legtöbb előrejelzés június végén 4,2 lett az alapkamat. Az eredetileg a potenciálistól elmaradó gazdasági növekedés miatt indított jegyban- éves szinten, körüli zsugorodást vár: a még mindig tartó adósságleépítés, a magas munkanélküliség, a hitelezés viszszaesése és a bizonytalan üzleti kilátások miatt a belső keres- alacsonyra süllyedt inflációval is kiegészült, s hatására a hazai ki kamat-vágási ciklus indokoltsága ez év eleje óta a rekord let elemei közül mind a fogyasztás, mind a beruházások továbbra is gyengélkednek. A prognózisok szerint az ez év máso- kamatvágások folytathatósága alapvetően a nemzetközi pénz- bankközi és kereskedelmi banki kamatszínvonal is csökkent. A dik felére végére várt eurózónabeli fellendülést a nemzetközi konjunktúra hatására bővülő nettó export, valamint az ala- A magyar eszközök iránti fokozott befektetői kereslet az ország ügyi környezet alakulásától függ. csony infláció és lassan javuló jövedelmi viszonyok által támogatott enyhe fogyasztás-növekedés fogja előidézni. Ezek a fo- javulásnak is a következménye. 212-ben 1,9% volt a GDP- külső és belső egyensúlyi helyzetében bekövetkezett tartós lyamatok azonban igen bizonytalanok, így az eurózóna kilábalása még sokáig törékeny marad. Különösen, hogy hathatós ban megszüntette a Magyarország ellen 24 óta tartó túlarányos államháztartási hiány, s az Európai Bizottság június- növekedést segítő kormányzati segítség továbbra sem látszik: zottdeficit-eljárást, mivel prognózisa szerint idén és jövőre is bár az elmúlt évek államháztartási hiányt leépítő kormányzati alatti GDP-arányos deficit várható. Az évek óta tartó külső egyensúly-javulás 213 első negyedévében is folytatódott: politikái országonként ugyan eltérő mértékben, de valamilyen előrehaladást elértek, a növekedés elősegítésére nem alakult a pénzügyi számlák adatai alapján a hazai gazdasági szereplők ki átvehető legjobb gyakorlat, s az integráció mélyülését célzó a GDP 7,-ának megfelelő összegben törlesztették a korábban felvett adósságaikat a külfölddel szemben, s ennek ered- egyeztetések is lelassultak. Bár a már tovább nem csökkenthető alapkamatok miatt korlátokba ütköző konvencionális jegybanki politikák helyett alkal- nem látott szintre) mérséklődött. Az erős külföldi finanszírozáményeként is a nettó külső adósság 39,-ra (27 eleje óta mazott nem-konvencionális eszközök növekedési hatása kétséges, a pénz- és tőkepiacok likviditását, s így az eszközárak ugyanakkor pénzügyi megtakarításai növekedésének a követsi képesség a hazai magánszektor tartós adósságleépítésének, alakulását jótékonyan befolyásolták. A Fed ez év elején indított kezménye: 213 első negyedévében a háztartások 5,6, a vállalatok 3,-os nettó megtakarítói pozíciót értek el a GDP szá- havi 85 milliárd dolláros eszközvásárlási programja hatására az év első öt hónapjában erős kockázati étvágy érvényesült a globális piacokon: az állampapírhozamok csökkentek, az USA-ban tó hazai terméknek csupán 2,-át tette ki. zalékában, míg az államháztartás finanszírozási igénye a brut- és az eurózónában a bankközi és a kereskedelmi banki kamatok stagnáltak-mérséklődtek, a részvénypiacok szárnyaltak, és A magánszektor megtakarítói pozíciójának jelentős erősödése azonban rövidtávon a belső kereslet csökkentésén keresztül gyengíti a gazdasági növekedést, egyszersmind a gazdasá- a feltörekvő piacok eszközei iránt is erős kereslet mutatkozott. A pénz- és tőkepiaci folyamatok sérülékenységét jelzi ugyanakkor, hogy május közepén már a Fed-program esetleges befejegi szereplők és az üzleti kilátások bizonytalanságát, a fejlesztési tervek elhalasztását is tükrözi. A gyenge munkaerőpiac, a zésének felvetése is súlyos korrekciót indított el a nemzetközi bizonytalan konjunktúra, a gyengélkedő vállalati profitabilitás pénzügyi piacokon. Megmutatkozott tehát, hogy a mennyiségi lazítás milyen fontos pénzügyi köldökzsinór, ezért kivezeté- miatt alacsony lakossági és vállalati jövedelmek eleve csökkentik és alacsonyan tartják a háztartások és a vállalatok fogyasztását és beruházásait, amelyek bővülését a hitelezés sének időzítése, módja és ütemezése mennyire kényes feladat Makrogazdasági elemzés 213. július

3 őszén kezdődő és a jövő év közepéig még biztosan tartó csökkenése is akadályozza. Mindez tükröződik a hazai kereslet gyengeségében, amelynek tartós csökkenése évek óta mérsékli vagy visszahúzza a magyar növekedést. A 212-es 1,-os gazdasági visszaesés után 213 első negyedévében a magyar GDP negyedéves összehasonlításban,-kal nőtt, éves szinten azonban,-kal csökkent. A felhasználás oldalán újabb 5,-kal estek a beruházások éves szinten, míg a háztartások fogyasztása,-kal mérséklődött. Ez utóbbi élénkülésére utalnak ugyanakkor a növekvő kiskereskedelmi forgalomról szóló adatok és a javuló fogyasztói bizalmi indexek, miközben a fogyasztás bővülését segítheti a nettó keresetek év eleji növekedése, a munkaerőpiaci helyzet javulása valamint a jelentős infláció- és rezsicsökkentés is. 213-ban így éves szinten már a fogyasztás némi bővülését várjuk. A külső konjunktúra élénkülésének hatására ez év elején újra nőtt a nettó export, és a gyorsuló kivitel mellett visszafogott belföldi importfogyasztás következtében ismét rekord magasra ugrott a külkereskedelmi mérleg többlete. Az export bővülését a feldolgozóipari termékek exportjának növekedése idézte elő, bár szokatlan módon (kellemes meglepetésként) az első negyedévben a GDP termelési oldalán az építőipar és a mezőgazdaság járult hozzá pozitívan az első negyedévi növekedéshez, az ipar, s azon belül a feldolgozóipar termelése csökkent. A tavaszi hónapokban azonban az ipari termelés magához tért, s mind a hazai, mind a német üzleti várakozások javulása alapján várhatóan már a második negyedévtől pozitívan járul hozzá a GDP idei növekedéséhez, hasonlóan a tavaly gyenge termelést produkáló agrárszektorhoz. Összességében a GDP fél százalék körüli növekedését várjuk 213-ra Magyarországon, ami várhatóan 2, körüli rekord alacsony inflációval és kissé javuló munkaerőpiaci helyzettel párosul majd. Gém Erzsébet vezető közgazdász 3 Makrogazdasági elemzés 213. július

4 Világgazdaság A világgazdaság fejlett és feltörekvő régióiban egyaránt lassabb a növekedés a vártnál A 213 elején még javuló kilátások tavasztól kezdve egyre inkább elromlottak és az idei évre a vártnál lassabb globális növekedést vetítenek előre (1. ábra). A világkereskedelem továbbra is a hosszú távú átlagos ütemnél lassabban bővül (2. ábra), s ebben a fejlett és fejletlen piacok konjunktúra kilátásai alapján az év hátralevő részében sem várható érdemi fordulat (3-4. ábra). A fejlett országok közül egyedül az amerikai GDP növekedése volt meggyőző az idei első negyedévben: a tengerentúli gazdaságot a javuló munkaerőpiaci feltételek és növekvő ingatlanárak által támogatott lakossági fogyasztás húzza, miközben a fiskális problémák miatt a kormányzati vásárlások csökkenése és az egyre kedvezőtlenebb ipari adatok kockázatot jelentenek. Az eurózónában az Európai Központi Bank (ECB) új monetáris politikai irányvonala hiába mérsékelte a pénzpiaci feszültségeket, ennek reálgazdasági hatásai egyelőre elmaradtak. A ciprusi krízis pedig az adósságválsággal kapcsolatos félelmek feléledésén keresztül a nem pénzügyi szektor hosszú távú döntéseire (beruházások) is negatívan hatott ki. Az új japán gazdaságpolitika eredményei is kérdésesek: a monetáris bázis jelentős növelése az elmúlt évek tapasztalata alapján önmagában nem feltétlenül vezet az infláció gyorsulásához, strukturális reformok nélkül pedig a gazdasági növekedés beindulása sem biztosított (5. ábra). A feltörekvő gazdaságokban ugyancsak erőteljes lassulás figyelhető meg: a kínai növekedési ütem csökkenése egyszerre volt következménye a romló külső környezetnek és a belső feszültségeknek. A BRIC országok közül Brazília tűnik még sérülékenynek: a költségvetési lazítás miatt jelentősen megugró infláció miatt a központi bank idén monetáris szigorítás mellett dönthet, ami tovább fékezheti a már így is alacsony bővülési ütemet (6. ábra) ábra: Globális gazdasági hangulatindex Forrás: Ifo World Economy Survey (WES), MFB 1995.I 1995.III 1996.I 1996.III 1997.I 1997.III 1998.I 1998.III 1999.I 1999.III 2.I 2.III 21.I 21.III 22.I 22.III 23.I 23.III 24.I 24.III 25.I 25.III 26.I 26.III 27.I 27.III 28.I 28.III 29.I 29.III 21.I 21.III 211.I 211.III 212.I 212.III 213.I Várakozások a következő 6 hónapra Jelenlegi helyzet megítélése ábra: A világgazdasági konjunktúra* és a világexport alakulása (év/év) ** 3 hónapos gördülő átlag Forrás: CPB, OECD, MFB * OECD Composite Leading Indicator: OECD OECD konjunktúra index (bal t.) tagok + Brazília, Kína, India, Indonézia, Világexport** (jobb t.) Oroszország, Dél-afrikai Köztársaság A világexport hosszú távú átlagos alakulása (2-21, jobb t.) 3. ábra: Üzleti kilátások* a világgazdaság egyes térségeiben (27. január = 1) 4. ábra: Konjunktúra kilátások a BRIC országokban Eurózóna Kína USA Németország *Eurózóna: ESI-index, Kína: PMI-index, USA: ISM-index, Németország: IFO-index Forrás: OECD, MFB Brazília Oroszország Kína India ábra: GDP-növekedés a világgazdaság egyes térségeiben (év/év) 6. ábra: A GDP-növekedés alakulása a BRIC* országokban * évesített ráta I 26.III 27.I 27.III 28.I 28.III 29.I 29.III 21.I 21.III 211.I 211.III 212.I 212.III 213.I Japán Eurózóna Németország USA* *Brazília, Oroszország, India, Kína I 26.III 27.I 27.III 28.I 28.III 29.I 29.III 21.I 21.III 211.I 211.III 212.I 212.III 213.I Brazília Oroszország India Kína Makrogazdasági elemzés 213. július

5 Infláció a világgazdaságban Az alacsony aktivitás és a csökkenő nyersanyagárak vezetnek az inflációs nyomás mérséklődéséhez A nyersolaj világpiaci ára az idei első félévben (átlagos napi jegyzés: 17,5 dollár/hordó) 5,-kal maradt el a tavalyi év hasonló időszakában mért szinttől. A fekete arany drágulását elsősorban a visszaeső kínai kereslet akadályozza, míg az alsó korlátot az OPEC kínálati szabályozása, néhány nem-opec ország (pl. Szíria, Jemen, Szudán) olajtermelésében tapasztalható tartós kiesés, valamint a geopolitikai kockázatok (elsősorban az Iránnal kapcsolatos embargó) okozzák. Az év második felében az amerikai fizetőeszköz várható erősödésével a többi dollárban denominált eszközhöz hasonlóan a nyersolaj ára is emelkedhet (1. ábra). Az árupiaci termékek döntő többségének szintén csökkent az ára az idei első félévben: jelentős, 2-ot meghaladó áresés bontakozott ki az ezüst, az arany és a kukorica piacán, de több fém és élelmiszer alapanyag ára is 1-nál nagyobb mértékben mérséklődött a tavalyi év végéhez képest (2. ábra). A lassuló gazdasági aktivitás, valamint a nyersanyagárak mérséklődése világszerte az inflációs nyomás csökkenéséhez vezetett. Az Egyesült Államokban 29 óta nem látott mélypontra süllyedt a fogyasztói árindex (213. április: 1, év/év). Kínában tartósan körüli a drágulás üteme, kockázatot jelent ugyanakkor a monetáris politika által csak korlátozott mértékben befolyásolható árnyékbankrendszeren keresztül folyósított kölcsönök árfelhajtó hatása (3-4. ábra). Az eurózónában a fogyasztói árindex 213. májusban 1, volt, ami teret enged a további monetáris lazítások számára. Az áremelkedés lassulásához elsősorban az üzemanyagárak csökkenése és a gyenge belső kereslet járult hozzá. A német inflációs mutató az áprilisi 1,1-ről 1,-ra ugrott májusban, amiben az élelmiszerárak drágulása játszott szerepet (5-6. ábra). 1. ábra: A CRB nyersanyagpiaci- és élelmszer-árindexének, valamint a kőolaj világpiaci árának alakulása 2. ábra: Nyersanyagárak változása a S&P GSCI spot árindexek alapján ( = 1) CRB nyersanyagpiaci-árindex (bal t.) Brent-típusú kőolaj (jobb t.) CRB élelmiszer-árindex (bal t.) $/hordó Energia S&P GSCI nyersanyagár-index Brent-típusú nyersolaj Cink Szója Ólom Platina Cukor Ipari fémek Réz Alumínium Gabona Nikkel Kukorica Arany Ezüst ábra: Az amerikai fogyasztói árindex és a maginfláció alakulása 4. ábra: Fogyasztói árak alakulása Kínában 12, 1, 7, Forrás: NBSC, MFB , 2, Maginfláció (év/év) Fogyasztói árindex (év/év) - - -, -2, Fogyasztói árindex - nem élelmiszerek (év/év) Fogyasztói árindex (év/év) Fogyasztói árindex - élelmiszerek (év/év) - 5. ábra: Fogyasztói árak alakulása az eurózónában 6. ábra: Fogyasztói árak alakulása Németországban * Harmonizált fogyasztói árindex (Harmonised index of consumer prices) havi inflációs ráta* (jobb t.) Élelmiszerárak (bal t.) Energiaárak (bal t.) * Harmonizált fogyasztói árindex (Harmonised index of consumer prices) Forrás: Eurostat, MFB havi ráta* (jobb t.) Élelmiszerárak (bal t.) Energiaárak (bal t.) 5 Makrogazdasági elemzés 213. július

6 Egyesült Államok Az amerikai gazdaság a globális versenytársakhoz képest jobban teljesít Az Egyesült Államok gazdasága idén várhatóan 2, körüli ütemben bővül, s az előrejelzések alapján 214-re a növekedési ütem 2,4-2,-ra gyorsulhat. Az első negyedévben a bővülés mértéke éves szinten 1,8, míg az előző negyedévhez viszonyítva, volt. A vártnál gyorsabb növekedés hátterében a belső kereslet, elsősorban a lakossági fogyasztás megugrása, valamint a szokottnál nagyobb mértékű készletfelhalmozás állt (1-2. ábra). A második negyedévben várhatóan lassult az amerikai gazdaság: egyrészt a költségvetési megszorítások életbelépése negatívan hathatott a háztartások vásárlásaira, másrészt a készletezés hatása is alacsonyabb lehetett. A fogyasztás alakulását erősen befolyásolhatják az életbe lépő fiskális megszorítások: az adók emelkedése és a kormányzati kiadások visszafogása egyaránt negatívan érinthetik a lakossági kiadásokat. A kiskereskedelmi forgalom alakulása ugyanakkor egyelőre nem mutat jelentős visszaesést, aminek a hátterében a foglalkoztatás tartós javulása, a megtakarítási ráta csökkentése, valamint a fogyasztási hitelezés növekedése állhatnak, emellett kedvező hatást gyakorolt az infláció alacsony szintje is (3-4. ábra). Romló várakozásokra utal, hogy a feldolgozóipari ISM-index 213. májusban négy éves mélypontra süllyedt: mind a termelés, mind az új megrendelések indikátora a visszaesést jelző 5 pont alá csökkent. Az első negyedévben jelentősen javult az Egyesült Államok külkereskedelmi egyenlege: az export és az import egyaránt mérséklődött (a behozatal nagyobb mértékben), ami szintén a lassuló gazdasági aktivitásra utal (5-6. ábra). Ez utóbbi jelek szemben a munkaerőpiac javuló tendenciájával óvatosságra inthetik a monetáris politikai döntéshozókat a tengerentúlon, így rövidtávon nem várható a quantitative easing jelentős visszafogása , 7, 5, 2,, -2, -5, -7, ábra: GDP-növekedés* az Egyesült Államokban * szezonálisan kiigazított adatok Forrás: Eurostat, MFB 25.I 25.II 25.III 25.IV 26.I 26.II 26.III 26.IV 27.I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I 27.5 Negyedév/negyedév (bal t.) Év/év (jobb t.) 3. ábra: A kiskereskedelmi forgalom, a megtakarítások és a fogyasztási hitelek alakulása az Egyesült Államokban Forrás: St. Loius Fed, Reuters, MFB Kiskereskedelmi forgalom (év/év, jobb t.) Megtakarítási ráta* (bal t.) *3-hónapos görgő átlag Fogyasztási hitel* (év/év, bal t.) 5. ábra: A feldolgozóipari ISM-index* alakulása az Egyesült Államokban százalékpont ezer fő 2. ábra: A GDP fő komponenseinek hozzájárulása a növekedéshez az Egyesült Államokban 7,5 5, 2,5, -2,5-5, -7,5-1, I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV Beruházás Fogyasztás Kormányzati fogyasztás** 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV Forrás: BEA, MFB * szövetségi; ** állami és helyi 212.I 212.II 212.III Nettó export Kormányzati fogyasztás* 4. ábra: A foglalkoztatás és munkanélküliség alakulása az USA-ban Forrás: St. Louis Fed, MFB Foglalkoztatás változása a magán szektorban (hónap/hónap, bal t.) Munkanélküliségi ráta (jobb t.) 6. ábra: Az Egyesült Államok külkereskedelmi mérlegének alakulása az első negyedévben (2-213) 212.IV 213.I 1 1 9% ISM-index (Termelés) ISM-index (Új megrendelések) Forrás: St. Louis Fed, MFB * szezonálisan kiigazított adatok ISM-index (Összesített) milliárd $ ,5-97,2-92,3-122,9-134,2 Forrás: St. Loius Fed, MFB , , , , , , , , , Makrogazdasági elemzés 213. július

7 Kína A kínai gazdaság lassulását a globális kereslet visszaesése mellett belső feszültségek magyarázzák A várakozásokkal ellentétben a kínai gazdaság növekedése lassult az idei első három hónapban: a GDP a tavalyi negyedik negyedéves 7,9 után 7,-kal nőtt éves szinten január és március között, amit elsősorban a beruházások bővülésének mérséklődése okozott (1-2. ábra). A növekedés idén várhatóan 7, körül alakul majd a korábban várt helyett. A lassulást egyre inkább beárazzák a piacok is: ezt jelzi a jelentős globális részvénypiaci rally ellenére a shanghaji tőzsdeindex gyengébb teljesítménye (3. ábra). A korábbi évek kétszámjegyű növekedésének visszatérése rövidtávon nem valószínű, aminek három fő oka van: a tartósan alacsony külső kereslet, az új politikai vezetés által elindított reformok és a pénzügyi rendszerben tapasztalható feszültségek. A kínai kivitel bővülése 213 eleje óta folyamatosan és jelentős mértékben lassul, az idei második negyedévben már mind az eurózónába, mind az USA-ba tartó export csökkent éves szinten. Az amerikai kivitel esetében erre utoljára a válság mélypontján, 29-ben volt példa. Az ipari export vezérelte növekedés visszatérését egyelőre a beszerzési menedzserindexek alakulása sem támasztja alá (4-5. ábra). Az export és a beruházások gyengébb teljesítményét részben már az is magyarázhatja, hogy az új vezetés a globális kereslettől való függőség csökkentése és a belső (társadalmi és regionális) egyenlőtlenségek enyhítésére a korábbiakhoz képest jobban támogatja a fogyasztás és a szolgáltató szektor erősödését. A gazdasági növekedés ugyanakkor nagyban függ attól, hogy a kínai központi bank szigorítja és ha igen, milyen ütemben a bankokon kívüli (árnyékbankrendszeren keresztüli) hitelezést, amely jelentős kockázatot jelent a pénzügyi stabilitásra nézve, de eddig többek között az ingatlanszektoron keresztül a növekedéshez is érdemben hozzájárult (6. ábra). 1. ábra: Gazdasági növekedés és üzleti környezet Kínában 2. ábra: A kínai GDP fő komponenseinek (felhasználási oldal) hozzájárulása a növekedéshez (év/év) Forrás: National Bureau of Statistics of China (NBSC), MFB százalékpont I 2.III 21.I 21.III 22.I 22.III 23.I 23.III 24.I 24.III 25.I 25.III 26.I 26.III 27.I 27.III 28.I 28.III 29.I 29.III 21.I 21.III 211.I 211.III 212.I 212.III 213.I Üzleti klíma (Business Climate Index) (bal t.) GDP (év/év, jobb t.) I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV Bruttó állóeszköz felhalmozás Végső fogyasztás 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I Nettó termék és szolgáltatás export 3. ábra: A kínai Shanghai Composite és az amerikai S&P 5 tőzsdeindexek alakulása ( = 1) 4. ábra: A kínai export alakulása (3 hónapos gördülő átlag) 12 S&P 5 Shanghai Composite Világ Eurózóna USA ábra: Beszerzési menedzserindexek (PMI) alakulása Kínában 6. ábra: Lakásárak alakulása Kínában , 1, 1,, Hónap/hónap (bal t.) Év/év (jobb t.) 45 45, PMI - Feldolgozóipar PMI - Új exportmegrendelések Forrás: NBSC, MFB ,,, -, -, Forrás: NBSC, MFB Makrogazdasági elemzés 213. július

8 Eurózóna Magas munkanélküliség, zuhanó beruházások, továbbra is recesszió az eurózónában Az idei első negyedévvel együtt már másfél éve tart a recesszió az eurózónában január és március között éves szinten 1,1, míg 212 utolsó három hónapjához képest, volt a visszaesés mértéke. 213-ban összességében közel 1,-kal csökkenhet a monetáris unió GDP-je. Miközben az Európai Központi Bank tavaly év közepén bejelentett monetáris politikai fordulata jelentősen mérsékelte a piaci feszültségeket, ez egyelőre nem vezetett a reálgazdasági helyzet javulásához. A növekedést továbbra is a belső kereslet, a háztartások fogyasztása és a vállalati beruházások fogják vissza (1-2. ábra). Előbbi bővülését a költségvetési szigorítások és a rekord magasan álló munkanélküliség fékezi (3. ábra), míg a vállalati fejlesztésekre számos fékező erő hat egyszerre, aminek következtében a beruházások az eurózónában több mint 1-kal maradnak el a 25-ös szinttől (4. ábra). A vállalatok számára a hosszú távra történő tervezést nehezíti, hogy a monetáris politikai lépéseknek köszönhetően enyhülő piaci feszültségek ellenére az év eleji belpolitikai problémák (Olaszország, Franciaország), valamint a ciprusi majd a szlovén krízis is erősítette az adósságválsággal kapcsolatos félelmeket. Ennek eredményeként a vállalati kilátások továbbra is messze a hosszú távú átlag alatt, a es szint közelében találhatóak (5. ábra). A pénzpiaci hangulat javulása egyelőre csak a szuverén adósságok finanszírozási költségeit csökkentette, a vállalati hitelezési feltételek nem javultak: az ECB 213. áprilisi hitelezési felmérése alapján bár a rövidtávú hitelterméket leszámítva csökkent a különbség, de továbbra is többségben vannak azok a hitelintézetek, amelyek a következő három hónapban is a feltételek szigorítását tervezik a vállalati hitelpiacon (6. ábra). 1. ábra: GDP-növekedés* az eurózónában 2. ábra: A beruházások és a háztartási fogyasztás hozzájárulása a GDP-hez százalékpont * szezonálisan kiigazított adatok Negyedév/negyedév (bal t.) Év/év (jobb t.) Forrás: Eurostat, MFB 25.I 25.II 25.III 25.IV 26.I 26.II 26.III 26.IV 27.I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I Beruházás Háztartási fogyasztás Forrás: Eurostat, MFB 3. ábra: A munkanélküliségi ráta alakulása az eurózóna tagállamaiban (213. április) 4. ábra: Beruházások alakulása négány tagállamban (25=1, szezonálisan kiigazított adatok) Görögország Spanyolország Portugália Ciprus Szlovákia Írország Eurózóna Olaszország Franciaország Szlovénia Észtország* Belgium Finnország Hollandia Málta Luxemburg Németország Ausztria *213. március Forrás: Eurostat, MFB ábra: Gazdasági hangulat az eurózónában Forrás: Eurostat, MFB 25.I 25.III 26.I 26.III 27.I 27.III 28.I 28.III 29.I Eurózóna Németország Spanyolország Francaiország 6. ábra: A hitelezési feltételek alakulása* a következő 3 hónapban az eurózóna bankrendszerében 29.III Olaszország 21.I 21.III 211.I 211.III 212.I 212.III 213.I Forrás: ECB, MFB Hosszú távú átlag ( ) es átlag ESI bizalmi index Forrás: Európai Bizottság, MFB I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I 213.II Nagyvállalati hitelek KKV hitelek Hosszú távú hitelek Rövidtávú hitelek *nettó mérleg: szigorítást tervező bankok - enyhítést tervező bankok aránya 8 Makrogazdasági elemzés 213. július

9 Németország A globális kereslet visszaesése és az eurózóna válsága miatt lassul a német növekedés is Az eurózóna recessziójának és a globális kereskedelem lassulásának hatása alól a német gazdaság sem tudta függetleníteni magát az idei első negyedévben: ennek eredményeként 28 utolsó három hónapját követően első alkalommal ismét zsugorodott éves szinten a német GDP (-,), míg 212. október-decemberhez képest,-kal nőtt (1. ábra). Németország az idén várhatóan nem lesz képes betölteni a kontinens gazdasági motorjának szerepét: a GDP mindössze, körüli ütemben bővülhet 213-ban. Ennek hátterében elsősorban a beruházások jelentős csökkenése áll, s a nettó export is csak az import visszaesése miatt tudott minimális mértékben hozzájárulni a GDP-hez. A kedvező munkaerőpiaci helyzetnek köszönhetően ugyanakkor a háztartások fogyasztása emelkedett (2. ábra). A beruházások csökkenéséhez az európai adósságválság ismételt fellángolása (ciprusi válság, olasz politikai patthelyzet), valamint a szokatlanul hideg márciusi időjárás (építkezések leállítása) is hozzájárult. A bizalmi indikátorok alapján a második negyedévben a vállalati fejlesztések bővülhettek, a gyenge növekedési kilátások miatt azonban nem várható jelentős növekedés az év hátralevő részében (3-4. ábra). A globális (elsősorban a kínai és amerikai) kereslet lassulása miatt a német export 29 óta első alkalommal csökkent (éves szinten) az év első három hónapjában. A kínai növekedés tartósnak ígérkező lassulása, valamint az eurózóna elhúzódó talpra állása miatt a kivitel gyors megugrására az év második felében sem lehet számítani (5. ábra). A beruházások alacsony szintje következtében a termelékenység javulása továbbra is elmaradhat a bérnövekedés ütemétől (213. I. negyedév: +3,), ami a munkaerőköltségek növekedésén keresztül erodálhatja a német exportversenyképességet (6. ábra). 1. ábra: GDP-növekedés* Németországban 2. ábra: Az előző negyedévhez mért GDP változáshoz való hozzájárulás * szezonálisan kiigazított adatok Negyedév/negyedév (bal t.) Év/év (jobb t.) Forrás: Eurostat, MFB 25.I 25.II 25.III 25.IV 26.I 26.II 26.III 26.IV 27.I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I százalékpont I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I Háztartások fogyasztása Beruházás Nettó export ábra: Bizalmi indexek Németországban Forrás: ZEW, CESifo, MFB ZEW-index (bal t.) IFO-index (jobb t.) 5. ábra: A világexport és a német kivitel alakulása ábra: A beruházások és az üzleti hangulat (IFO-index) alakulása Németországban 27.I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 213.I 213.II Építési beruházások - lakóépületek (év/év, bal t.) Építési beruházások - nem lakóépületek (év/év, bal t.) Gép- és felszerelés beruházások (év/év, bal t.) IFO-index* (jobb t.) 6. ábra: A munkajövedelmek és a munkanélküliségi ráta alakulása Németországban Forrás: CESifo, Statistisches Bundesamt, MFB * negyedéves átlag * 3 hónapos gördülő átlag Világexport* (év/év) Német export* (év/év) Forrás: CPB, Statistisches Bundesamt, MFB % 25.I 25.III 26.I 26.III 27.I 27.III 28.I 28.III Munkanélküliségi ráta (bal t.) Reál munkajövedelem* (jobb t.) 29.I 29.III 21.I 21.III 211.I 211.III 212.I 212.III 213.I Munkajövedelem* (jobb t.) * bruttó Forrás: Eurostat, Statistisches Bundesamt, MFB 9 Makrogazdasági elemzés 213. július

10 Monetáris politika A nem konvencionális eszközök alkalmazásának végére egyelőre nincsenek felkészülve a piacok A meghatározó jegybankok számára a konvencionális monetáris politika mozgástere továbbra is korlátozott: az Egyesült Államokban és Svájcban -,2, Japánban,1, Nagy-Britanniában,5 az alapkamat, míg az Európai Központi Bank májusban csökkentette,5-ra az irányadó rátát (1. ábra). A japán jegybank áprilisban rendkívül agresszív eszközvásárlási program elindítása mellett döntött az évtizedek óta gyengélkedő gazdaság élénkítése érdekében, amit kedvezően fogadtak a piacok. Az amerikai Fed év eleje óta havi szinten 85 milliárd dollár értékben vásárol pénzügyi eszközöket a másodpiacon a hosszú kamatok csökkentése érdekében, azonban részben a vártnál jobb makrogazdasági mutatók hatására (2. ábra), részben a buborékképződés megakadályozása, ill. a majdani exit stratégia előkészítése érdekében májustól kezdve a kommunikációban egyre nagyobb hangsúlyt kap a mennyiségi élénkítés méretének csökkentése is, amire a piacok világszerte az első és második eszközvásárlási programok lezárásához hasonlóan a kockázatvállalási kedv mérséklődésével reagáltak (3. ábra). Az ECB az év első hónapjaiban tapasztalt kedvező befektetői környezetben mintegy 2 milliárd euróval csökkentette a monetáris politikai célból korábban felvásárolt értékpapírállományát, azaz a kamatcsökkentés mellett egyelőre csak verbális kommunikációval segíti a tagállamok kötvényhozamainak csökkentését (4. ábra), ennek ellenére a jegybanki mérlegek GDP arányos mérete Japánban és az euróövezetben a legnagyobb 213 júniusában (5. ábra). A közép-kelet-európai térségben a lassuló konjunktúra és a recessziós kockázatok erősödése következtében részben kamatcsökkentéssel, részben az irányadó kamatok szinten tartásával reagáltak a jegybankok a romló makrogazdasági környezetre (6. ábra). 1. ábra: Jegybanki alapkamatok alakulása 2. ábra: A chicagoi beszerzési menedzser index (PMI) és Fed alapkamat havi változása (1998. január június) Forrás: ECB, Fed, SNB, BoE, BoJ, MFB 8 7 Fed alapkamat változás (jobb t., hó/hó) Chicagoi PMI (bal t.) 1,5 1, Eurózóna USA Svájc Japán Nagy-Britannia ,5, -,5-1, -1,5 százalékpont milliárd $ ábra: A Fed mérlegfőösszege és a globális kockázati kedv (VIX-index*) alakulása ( ) 28.7 kockázatvállalási kedv erősödése Fed mérlegfőösszeg (bal t.) ábra: Meghatározó jegybankok mérlegfőösszege (27. szeptember = 1) és GDP arányos hányada (213. június) VIX-index (jobb t.) első eszközvásárlási program (QE1) vége második eszközvásárlási program (QE2) vége Forrás: Fed, CBOE, MFB * a VIX-index a Standard&Poor s 5 tőzsdeindex volatilitásából képzett index, mellyel az amerikai tőzsdeindex mozgásából a globális kockázati étvágyra lehet következtetni pont, fordított skála 4. ábra: Az ECB monetáris politikai célból tartott értékpapírállományának változása és a globális kockázatvállalási kedv* alakulása pont Forrás: ECB, CBOE, MFB globális kockázatvállalási kedv erősödése ábra: Jegybanki alapkamatok alakulása VIX-index (bal t.) Értékpapírállomány változása (hét/hét, jobb t.) * a VIX-index a Standard&Poor s 5 tőzsdeindex volatilitásából képzett index, mellyel az amerikai tőzsdeindex mozgásából a globális kockázati étvágyra lehet következtetni milliárd GDP arányos ráta: 18, 35, 27,9% 35, Forrás: Fed, ECB, BoE, BoJ, IMF, MFB Fed ECB Bank of England Bank of Japan Forrás: jegybankok honlapjai, MFB Kína Románia Csehország Lengyelország Magyarország Oroszország Makrogazdasági elemzés 213. július

11 A nemzetközi pénzügyi rendszer likviditása Alacsonyak maradtak a nemzetközi pénzpiacok likviditását érintő középtávú kockázatok, a kínai pénzügyi rendszerben azonban nőtt a feszültség A jegybanki kamatok szintje és az intenzív monetáris élénkítés ellenére a szélesen értelmezett pénzmennyiség viszonylag alacsony, körüli ütemben bővült éves szinten a tavaszi hónapokban az Egyesült Államokban, 2--kal az eurózónában és Japánban, s csupán 1 körüli mértékben nőtt Kínában (1. ábra). A középtávú likviditási helyzetet tekintve ugyanakkor kedvezően hat, hogy 213-tól kezdődően az előző éveknél kisebb mértékű lehet a G7 országok állami eladósodással kapcsolatos pótlólagos forráskereslete és a globális megtakarítások bővülése közötti különbség (az egyensúly helyrebillenéséig azonban továbbra is más régiókból szívhat el forrásokat a nemzetközi pénz- és tőkepiacokról az eladósodott államok finanszírozási igénye) (2. ábra). A bankközi piacokon 213-ban továbbra is kedvező áron jutnak forrásokhoz a pénzintézetek: 212 vége óta,2, ill.,3 körüli szint környékén mozog a 3 hónapos EURIBOR, ill. a dollár LIBOR kamatok szintje. A májusig élénk globális befektetői környezetben és az ECB élénkítés melletti elköteleződése hatására az európai pénzintézetek számára a swap piacon még kedvezőbbé váltak a feltételek, s a bankrendszer belső feszültségeinek indikátoraként használt LIBOR-OIS szpred két éves minimumra süllyedt az eurótérségben és az Egyesült Államokban is. Kínában júniusban felerősödött a bankrendszer egyensúlytalanságával kapcsolatos bizonytalanság, ami a bankközi kamatok megugrásához vezetett, s az ázsiai bankrendszerre is hatnak, azonban az euróövezeti pénzintézetek kockázati megítélése a likviditási feszültségek enyhülése ellenére 21 eleje óta kedvezőtlenebb a brit, amerikai és ázsiai pénzintézetekénél. Az európai közös bankfelügyelet 214. tavaszi elindulásával érdemben is mérséklődhet az eurózóna bankjainak kockázati felára (3-6. ábra) ábra: A szélesen értelmezett pénzmennyiség alakulása (21. január május) Eurózóna USA Japán Kína 3. ábra: Bankközi kamatok alakulása ( ) milliárd $ 2. ábra: A G7 országok pótlólagos államháztartási forráskereslete* és a globális forráskínálat bővülése Forrás: IMF, MFB * a lejáró államadósság finanszírozásán felüli plusz kereslet Differencia (=többletkereslet) Állami kereslet: G7 államháztartási deficit Forráskínálat: globális megtakarítások éves változása ábra: VIX-index és 3 hónapos euró/dollár swap szpred alakulása ( ) milliárd $ EURIBOR (1 hónap) EURIBOR (3 hónap) EURIBOR (6 hónap) USD LIBOR (3 hónap) SHIBOR (3 hónap) 5. ábra: A LIBOR-OIS szpred* az euróövezetben és az Egyesült Államokban ( ) pont dráguló dollárforrás VIX-index (bal t.) 3 hónapos euró/dollár swap (jobb t.) globális kockázatvállalási kedv csökkenése ábra: Bankok 5 éves CDS-felára az euróövezetben, Nagy-Britanniában, az USA-ban és Ázsiában bázispont, fordított skála bázispont EURIBOR-OIS szpred (3 hó, bal t.) USD LIBOR-OIS szpred (3 hó, bal t.) VIX-index (jobb t.) globális kockázatvállalási kedv csökkenése 21.1 * a mutató azt jelzi, hogy a következő 3 hónapra várt jegybanki alapkamat felett milyen kamatfelárat alkalmaznak a kereskedelmi bankok az egymásnak nyújtott hitelek esetében , 87,5 75, 62,5 5, 37,5 25, 12,5, pont bázispont Nagy-Britannia USA Eurózóna Ázsia bázispont 11 Makrogazdasági elemzés 213. július

12 Külföldi banki finanszírozások változása Bővül a külföldi finanszírozás a fejlődő országokban, míg Európában forráskivonás zajlik A Nemzetközi Fizetések Bankja (BIS) felé adatokat közlő pénzintézetek a 211 végi kisebb visszaesést követően 212 során folytatták a fejlődő országokkal szembeni követelésállományuk dinamikus növelését. A forráskihelyezés üteme a fejlődő ázsiai országok és az offshore központok irányába volt a legnagyobb, ezekben a térségekben 212 negyedik negyedévére az előző év azonos időszakához viszonyítva 1,2, ill. 8,-kal növelték követeléseiket a külföldi bankok. Ugyanezen időszak alatt a közép-kelet-európai országokba kihelyezett forrásállomány is növekedett 7,-kal, azonban ebben a régióban nem figyelhető meg hosszú távú egyenletesen növekvő trend, inkább a külföldi követelésállomány negyedévenkénti ingadozása tapasztalható (1. ábra). A feltörekvő gazdaságokba történő forráskihelyezéssel szemben a fejlett európai országokban összességében továbbra is inkább a kitettségek csökkentése és az alacsony kockázatvállalási hajlandóság a jellemző. A 212 év végi adatokat az egy évvel korábbi értékekkel összehasonlítva megállapítható, hogy jelentősebb forrásbevonás csak Németországba és Belgiumba történt, a tőkekivonás középpontjában pedig továbbra is leginkább a PIIGS-országok (Portugália, Olaszország, Írország, Görögország, Spanyolország) állnak. Emellett az egyes európai országok maguk is csökkentették külföldi kitettségeiket, közülük Svájc, Franciaország, Németország, Hollandia és Belgium hajtott végre nagyobb mértékű forráskivonást ezen időszak alatt. Egyedül a spanyol pénzintézetek növelték számottevően követeléseiket az elmúlt naptári évben, amelynek többségét a Portugáliának történő forrásnyújtás tett ki (2. ábra). A 212-es adatok alapján a PIIGS-országokkal szembeni követelésállományok mérséklődése figyelhető meg, sőt Olaszország esetében 212 végére már éves alapon 3,-os forrásbevonás ment végbe, amely az országgal szembeni befektetői bizalom erősödésére is utalhat a végrehajtott reformok következtében. Ezzel ellentétben, Görögországgal szembeni kitettségüket drasztikus mértékben csökkentették a külföldi pénzintézetek, 212 decemberére a forráskivonás mértéke éves alapon 51, volt, amelyben a Ciprussal kapcsolatos kedvezőtlen piaci várakozások felerősödésével összefüggésben feltehetően a görög gazdaság Ciprussal való szoros összefonódása is szerepet játszhatott. Mindezek azt mutatják, hogy a külföldi befektetők 211 közepe óta egyre kevésbé kezelik egységesen az eurózóna periférikus országait (3. ábra). A PIIGS-országokkal szemben legnagyobb követelésekkel Németország, Franciaország, Nagy-Britannia, Hollandia, Svájc és az USA rendelkezik. A Görögországból történő forráskivonás legnagyobb hányadát a francia pénzintézetek hellén gazdasággal szembeni kitettségeinek csökkentése jelentette 211 vége és 212 vége között. Miközben a francia bankok Görögország mellett kisebb mértékben Portugáliában és Spanyolországban is mérsékelték követelésállományukat, addig Írországban és Olaszországban valamelyest növelték. A német pénzintézetek ezzel szemben minden PIIGS-országból forráskivonást hajtottak végre, melynek mértéke Spanyolországban volt a legjelentősebb, míg Olaszországban a legvisszafogottabb. Az USA Olaszország irányába történő forráskihelyezése nagyban hozzájárult ahhoz, hogy az ország pozitív egyenleggel zárta a 212-es évet (4. ábra). milliárd $ ábra: Külföldi bankok követelésállománya a fejlődő országokkal és Japánnal szemben Forrás: BIS, MFB 27.I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV 3.ábra: Külföldi bankok PIIGS-országokkal szembeni követelésállományának változása éves alapon Offshore központok Közép-Kelet-Európa Fejlődő Dél-Amerika Fejlődő Ázsia Japán Afrika és Közel-Kelet 5 milliárd $ 6 2. ábra: Az egyes európai országokkal szembeni követelésállomány és a követeléseik változása 211 utolsó negyedéve és 212 utolsó negyedéve között milliárd $ Forrás: BIS, MFB Spanyolország Írország Görögország Portugália Franciaország Finnország Nagy-Britannia Ausztria Belgium Svájc Olaszország Hollandia Németország Svájc Franciaország Hollandia Németország Belgium Írország Ausztria Portugália Olaszország Finnország Görögország Nagy-Britannia Spanyolország Velük szembeni követelések Követeléseik más országokkal szemben 4. ábra: Németország, Franciaország, Nagy-Britannia, Hollandia, Svájc és az USA követelésállományának változása a PIIGS-országokkal szemben 211 és 212 vége között Forrás: BIS, MFB 27.I 27.II 27.III 27.IV 28.I 28.II 28.III 28.IV 29.I 29.II 29.III 29.IV 21.I 21.II 21.III 21.IV 211.I 211.II 211.III 211.IV 212.I 212.II 212.III 212.IV Spanyolország Görögország Írország Olaszország Portugália milliárd $ ,1-49,9-23,2-18,2 1,1 Forrás: BIS, MFB Görögország Spanyolország Írország Portugália Olaszország Svájc Németország Franciaország Nagy-Britannia Hollandia USA EGYENLEG 12 Makrogazdasági elemzés 213. július

13 A banki hitelezés alakulása Élénkülő fogyasztási hitelezés az USA-ban, csökkenő hitelaktivitás az euróövezetben Az Egyesült Államokban valamelyest lassult a vállalati kölcsönök kihelyezésének lendülete 213 első felében, az ingatlanhitelezés terén folytatódott a stagnálás közeli állapot, míg a vásárlóerő erősödésével a fogyasztási kölcsönök állománya gyorsuló ütemben nőtt (1. ábra). A 28. december óta -,2-os, s a Fed tervei szerint 2, feletti infláció vagy 6, alatti munkanélküliségi ráta eléréséig változatlan alapkamat a várakozások lehorgonyzása révén stabilan 3- között tartja a különböző vállalati hitelek kamatait a tengerentúlon (2. ábra). Az eurózónában 21 tavaszán indult mérsékelt ütemű hitelezési dinamika egyértelműen kifulladt 212 végére, s a következő negyedévekben a gazdasági növekedés egyik korlátját jelenti. A fogyasztási hitelek állománya 211. június, a vállalati kölcsönöké pedig 212. március óta visszaesést mutat éves szinten, s a lakáshitelek esetében is csupán 1,-os volt a növekedés 213. áprilisban. A vállalati hitelezésben a tagállamok között jelentősek a különbségek: elsősorban a PIIGS-országokban zsugorodik a hitelek állománya, de 213 eleje óta az eurózóna legnagyobb gazdaságaiban (Németország, Franciaország) is visszaesés figyelhető meg (3-4. ábra). A lakáshitelek és vállalati kölcsönök átlagos kamatszintje 2,5-3, között mozgott az euróövezetben áprilisban, s fokozatos csökkenés ment végbe 211. december óta (5. ábra). A hitelek árazását a továbbiakban egyre jobban befolyásolhatja ugyanakkor az üzleti kilátások romlása, ami a vállalatok egy részét kiszoríthatja a hitelpiacról. Kínában a lakossági és vállalati hitelezés bővülésének havi dinamikája fordulóján átmenetileg megtorpant, az ütem azonban az elmúlt hónapokban ismét 2,3, ill.,9% körül mozgott (6. ábra). 1. ábra: A fogyasztási hitelek, ingatlan hitelek és vállalati hitelek éves növekedésének üteme az Egyesült Államokban (év/év) 2. ábra: Vállalati hitelkamatok az Egyesült Államokban Forrás: Fed, MFB bázispont Forrás: Fed, MFB Vállalati hitel Ingatlan hitel Fogyasztási hitel 1991.II 1992.II 1993.II 1994.II 1995.II 1996.II 1997.II 1998.II 1999.II 2.II 21.II 22.II 23.II 24.II 25.II 26.II 27.II 28.II 29.II 21.II 211.II 212.II Felár (vállalati hitelkamat - Fed irányadó ráta, jobb t.) 1 millió dollár feletti hitelek (bal t.) 1 ezer - 1 millió dollár közötti hitelek (bal t.) 1 ezer dollár alatti hitelek (bal t.) ábra: A fogyasztási hitelek, lakáshitelek és vállalati hitelek növekedésének üteme az euróövezetben (év/év) Forrás: ECB, MFB Lakáshitel Vállalati hitel Fogyasztási hitel ábra: A vállalati hitelállomány* éves szintű változása az EU-15 országaiban (213. április) Svédország Hollandia Finnország Németország Franciaország Belgium Ausztria Dánia Olaszország Luxemburg Írország Portugália Görögország Egyesült Királyság Spanyolország Forrás: ECB, MFB -3, -4, -4, -5, -6, -6, -8, -19, -, -, -, -, 6, 4, 2, ábra: Betéti és hitelkamatok az euróövezetben 6. ábra: Vállalati és lakossági hitelek alalakulása Kínában Forrás: ECB, MFB , 5, 4, 3, 2, 1,, Lakossági hitel- és betéti kamat különbözet (jobb t.) Vállalati hitelkamat (5 év feletti hitelek, meglévő hitelállomány, bal t.) Lakáshitelkamat (5 év feletti hitelek, meglévő hitelállomány, bal t.) Lakossági betéti kamat (max. 1 éves futamidő, új lekötés, bal t.) százalékpont 13 milliárd jüan Forrás: Reuters, MFB Makrogazdasági elemzés 213. július Lakossági hitelek (állomány, bal t.) Vállalati hitelek (állomány, bal t.) Lakossági hitelek (változás, hó/hó, jobb t.) Vállalati hitelek (változás, hó/hó, jobb t.)

14 Nemzetközi állampapírpiaci folyamatok A májustól elromló befektetői hangulat az állampapírhozamok emelkedéséhez vezetett világszerte A G7 országok GDP-arányos államadóssága a fiskális élénkítő programok, a gazdasági és demográfiai okokból növekvő szociális kiadások, a lassabb gazdasági növekedés nyomán apadó állami adóbevételek következtében az IMF prognózisa alapján 218-ra süllyed 12 alá, aminek refinanszírozása komoly keresletet támaszt a források iránt a globális pénzpiacokon (1. ábra). Az Egyesült Államok továbbra is nagymértékben támaszkodik a külső, elsősorban távol-keleti vevőkre az adósságfinanszírozás során (2. ábra), mivel az amerikai államkötvények változatlanul népszerű és viszonylag alacsony kockázatú eszköznek számítanak. A likviditásbőség hatására változatlanul keresettek az amerikai és német állampapírok, azonban májustól a Fed eszközvásárlási programjának leállításával kapcsolatos jelzések erősödésének hatására hozamemelkedés indult el, ami a feltörekvő piacokon és a PIIGS-gazdaságokban is felfelé hajtotta a kötvényhozamokat (3. ábra). Az eurózónában az év első négy hónapjában csökkentek az állampapírhozamok és erősödött a konvergencia, majd május elejétől emelkedő irányba fordultak a 1 éves hozamok, ráadásul a kötvények teljesítménye közötti szórás is nőtt (4. ábra). Az Európai Központi Bank eddig sikeresen akadályozta meg az olasz és spanyol államkötvények hozamának finanszírozhatatlanul magas szintre való emelkedését (5-6. ábra). A májusban indult újabb hozamemelkedés rövidtávú kezelésére két opció kínálkozik: egyrészt újra lépéskényszerbe kerülhet az ECB, másrészt a két állam a frankfurti székhelyű európai bank felső korlát nélküli eszközvásárlási programjának (OMT) igénybevételét is kérheti, amennyiben a német alkotmánybíróság várhatóan ősszel meghozott döntése nem indítványozza az OMT program hatályon kívül helyezését. 1. ábra: GDP-arányos államadósság alakulása 2. ábra: A külföldi tulajdonban lévő amerikai állampapírok földrajzi megoszlása és a kínai valutatartalék Forrás: IMF, MFB milliárd $ miliárd $ Euróövezet Szovjet utódállamok Latin-Amerika Fekete-Afrika Közép-Kelet-Európa Fejlődő ázsiai országok Közel-Kelet és Észak-Afrika G Egyéb Brazília Olajexportőr országok Karib-szigetek Japán Kína Kína valutartalékai Forrás: U.S. Department of the Treasury, Kínai Népi Bank, MFB 3. ábra: 1 éves amerikai és német államkötvény hozam, valamint a globális kockázatvállalási kedvet jelző VIX-index alakulása 4, 3,7 3,5 3,2 3, 2,7 2,5 2,2 2, 1,7 1,5 1,2 1, 1 9% ábra: 1 és 3 éves olasz, ill. spanyol kötvényhozamok az ECB likviditási programjának bejelentése USA (bal t.) Németország (bal t.) VIX-index (jobb t.) 21.1 LTRO 1 LTRO globbális kockázatvállalási kedv romlása OMT program bejelentése % olasz (1 éves) spanyol (1 éves) olasz (3 éves) spanyol (3 éves) pont, fordított skála milliárd 4. ábra: 1 éves kötvényhozamok néhány eurózóna tagországban Franciaország Németország Görögország Portugália Spanyolország Olaszország Írország 6. ábra: Az euróövezeti, az olasz és a spanyol bankrendszer mérlegében lévő állampapírok állományának változása (29. január május) Olaszország Spanyolország Euróövezet Forrás: ECB, MFB milliárd 14 Makrogazdasági elemzés 213. július

Divergáló növekedési pályák, egymástól távolodó monetáris politikai célok a világgazdaság fő centrumaiban

Divergáló növekedési pályák, egymástól távolodó monetáris politikai célok a világgazdaság fő centrumaiban Makrogazdasági elemzés 214. december Divergáló növekedési pályák, egymástól távolodó monetáris politikai célok a világgazdaság fő centrumaiban A Magyar Fejlesztési Bank makrogazdasági elemzése Szerkesztette:

Részletesebben

Új szakasz a monetáris politikában, fennmaradó növekedési kockázatok

Új szakasz a monetáris politikában, fennmaradó növekedési kockázatok Makrogazdasági elemzés 212. december Új szakasz a monetáris politikában, fennmaradó növekedési kockázatok A Magyar Fejlesztési Bank makrogazdasági elemzése Vezető közgazdász: Gém Erzsébet Készítette: Gém

Részletesebben

F ó k u s z b a n. A Magyar Fejlesztési Bank 2013. tavaszi vállalati felmérésének eredményei javuló vállalati várakozásokat mutatnak

F ó k u s z b a n. A Magyar Fejlesztési Bank 2013. tavaszi vállalati felmérésének eredményei javuló vállalati várakozásokat mutatnak A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése F ó k u s z b a n A Magyar Fejlesztési Bank 213. i vállalati felmérésének eredményei javuló vállalati várakozásokat mutatnak 213. május Az MFB konjunktúra

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

A magyar gazdaságpolitika elmúlt 25 éve

A magyar gazdaságpolitika elmúlt 25 éve X. Régiók a Kárpát-medencén innen és túl Nemzetközi tudományos konferencia Kaposvár, 2016. október 14. A magyar gazdaságpolitika elmúlt 25 éve Gazdaságtörténeti áttekintés a konvergencia szempontjából

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 9.

Vezetői összefoglaló február 9. 2017. február 9. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama valamennyi vezető deviza ellenében gyengült. A BUX 7,5 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,17 százalékos emelkedéssel

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 28.

Vezetői összefoglaló február 28. 2017. február 28. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval, a svájci frankkal és a dollárral szemben egyaránt erősödött. A BUX 10,4 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett

Részletesebben

Vezetői összefoglaló március 2.

Vezetői összefoglaló március 2. 2017. március 2. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben közel változatlan maradt, míg a dollárhoz képest gyengült. A BUX 11,9 milliárd forintos,

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Üzleti helyzet 2009- ben rendkívül mély válságot élt meg a magyar gazdaság, a recesszió mélysége megközelítette a transzformációs visszaesés (1991-1995) során

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 2.

Vezetői összefoglaló február 2. 2017. február 2. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró és a svájci frank ellenében kis mértékben gyengült, a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 7,7 milliárd forintos,

Részletesebben

hétfő, március 2. Vezetői összefoglaló

hétfő, március 2. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. március 2. Vezetői összefoglaló Amerikában negatív tartományban zártak a vezető részvényindexek, Európában a lassuló amerikai GDP-adat segítette a kereskedést. A forint kilenchavi csúcsa közelében,

Részletesebben

Gyorsuló magyar növekedés, javuló külső környezet

Gyorsuló magyar növekedés, javuló külső környezet Makrogazdasági elemzés 214. január Gyorsuló magyar növekedés, javuló külső környezet A Magyar Fejlesztési Bank makrogazdasági elemzése Szerkesztette: Gém Erzsébet, vezető közgazdász Készítette: Mikesy

Részletesebben

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval

Részletesebben

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Dr. Kocziszky György A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának külső tagja Költségvetési Tanács Magyar Közgazdasági Társaság 2014. július 17.

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

1. Az államadósság alakulása az Európai Unióban

1. Az államadósság alakulása az Európai Unióban Magyarország éllovas az államadósság csökkentésében Magyarország az utóbbi két évben a jelenleg nemzetközileg is egyik leginkább figyelt mutató, az államadósság tekintetében jelentős eredményeket ért el.

Részletesebben

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett

Részletesebben

Vezetői összefoglaló július 4.

Vezetői összefoglaló július 4. 2016. július 4. Vezetői összefoglaló Hétfő reggel vegyesen teljesített a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 9,08 milliárd forintos átlag alatti forgalom mellett minimális, 0,01 százalékos emelkedéssel

Részletesebben

Vezetői összefoglaló június 12.

Vezetői összefoglaló június 12. 2017. június 12. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest kis mértékben gyengült, a svájci frankkal és a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 6,3 milliárd forintos,

Részletesebben

F ó k u s z b a n. Beszállítói kapcsolatok: a méret a lényeg? A Magyar Fejlesztési Bank 2011. tavaszán végzett vállalati felmérésének tapasztalatai

F ó k u s z b a n. Beszállítói kapcsolatok: a méret a lényeg? A Magyar Fejlesztési Bank 2011. tavaszán végzett vállalati felmérésének tapasztalatai A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése F ó k u s z b a n Beszállítói kapcsolatok: a méret a lényeg? A Magyar Fejlesztési Bank 211. tavaszán végzett vállalati felmérésének tapasztalatai 211.

Részletesebben

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

Vezetői összefoglaló március 7.

Vezetői összefoglaló március 7. 2017. március 7. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt erősödött. A BUX 7,0 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett

Részletesebben

hétfő, augusztus 5. Vezetői összefoglaló

hétfő, augusztus 5. Vezetői összefoglaló hétfő, 2013. augusztus 5. Vezetői összefoglaló Vegyes amerikai makroadatok jelentek meg, a munkanélküliségi ráta ötéves mélypontján tartózkodik, ugyanakkor a foglalkoztatottság bővülése elmaradt az elemzői

Részletesebben

Komlóssy Laura- Vadkerti Árpád: Az újraindított kamatcsökkentési ciklus makrogazdasági hatásai

Komlóssy Laura- Vadkerti Árpád: Az újraindított kamatcsökkentési ciklus makrogazdasági hatásai Komlóssy Laura- Vadkerti Árpád: Az újraindított kamatcsökkentési ciklus makrogazdasági hatásai A Magyar Nemzeti Bank 2012 augusztusában fokozatos kamatcsökkentési ciklus elindítása mellett döntött, melynek

Részletesebben

szerda, augusztus 14. Vezetői összefoglaló

szerda, augusztus 14. Vezetői összefoglaló szerda, 2013. augusztus 14. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zárt az összes vezető tengerentúli és európai részvényindex a keddi kereskedési napon a kedvező makrogazdasági adatok hatására. Kedden

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

Vezetői összefoglaló november 15.

Vezetői összefoglaló november 15. 2016. november 15. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval szemben stagnált, a svájci frank és a dollár ellenében pedig erősödött. A BUX 9,1 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank KT-MKT - Költségvetési Konferencia 2015. október 13. Az előadás felépítése 1. A GDP-arányos államháztartási hiány

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 10.

Vezetői összefoglaló október 10. 2016. október 10. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 6,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,14 százalékos emelkedéssel fejezte

Részletesebben

Vezetői összefoglaló június 1.

Vezetői összefoglaló június 1. 2017. június 1. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró és a svájci frank ellenében erősödött, a dollárhoz képest pedig gyengült. A BUX 18,2 milliárd forintos, jóval az átlag

Részletesebben

Vezetői összefoglaló június 19.

Vezetői összefoglaló június 19. 2017. június 19. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollár ellenében stagnált. A BUX 33,6 milliárd forintos, jóval az átlag feletti

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 17.

Vezetői összefoglaló október 17. 2016. október 17. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, a dollárral szemben kis mértékben erősödött. A BUX 4,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

Szoboszlai Mihály: Lendületben a hazai lakossági fogyasztás: új motort kap a magyar gazdaság

Szoboszlai Mihály: Lendületben a hazai lakossági fogyasztás: új motort kap a magyar gazdaság Szoboszlai Mihály: Lendületben a hazai lakossági fogyasztás: új motort kap a magyar gazdaság A válságot követően számos országban volt megfigyelhető a fogyasztás drasztikus szűkülése. A volumen visszaesése

Részletesebben

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS 2013. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kiindulóhelyzet Makrogazdasági eredmények A gazdaságpolitika mélyebb folyamatai Kiindulóhelyzet A bajba jutott országok kockázati megítélése

Részletesebben

Bizonytalan külső környezet, stagnáló magyar gazdaság

Bizonytalan külső környezet, stagnáló magyar gazdaság Makrogazdasági elemzés 212. tavasz Bizonytalan külső környezet, stagnáló magyar gazdaság A Magyar Fejlesztési Bank makrogazdasági elemzése Vezető közgazdász: Gém Erzsébet Készítette: Gém Erzsébet Mikesy

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 17.

Vezetői összefoglaló február 17. 2017. február 17. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama valamennyi vezető devizával szemben gyengült. A BUX 11,7 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett 0,70 százalékos csökkenéssel

Részletesebben

Gazdasági és államháztartási folyamatok

Gazdasági és államháztartási folyamatok Gazdasági és államháztartási folyamatok 214 215 A Századvég Gazdaságkutató Zrt. elemzése a Költségvetési Tanács részére Siba Ignác vezérigazgató Virovácz Péter kutatásicsoport-vezető Tartalom 1. Makrogazdasági

Részletesebben

Periszkóp. 2011. december. A tartalomból. A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése

Periszkóp. 2011. december. A tartalomból. A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése A tartalomból A gazdasági növekedés a harmadik negyedévben világszerte lassult, a konjunktúra indexek pedig egyre inkább megközelítik a 28. végi alacsony

Részletesebben

Vezetői összefoglaló június 15.

Vezetői összefoglaló június 15. 2017. június 15. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben kismértékben gyengült, a dollár ellenében enyhén erősödött. A BUX 21,5 milliárd forintos,

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 27.

Vezetői összefoglaló október 27. 2016. október 27. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama valamennyi vezető devizával szemben gyengült. A BUX 8,9 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,46 százalékos erősödéssel

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70

Részletesebben

Gazdasági Havi Tájékoztató

Gazdasági Havi Tájékoztató Gazdasági Havi Tájékoztató 2016. október A vállalati hitelfelvétel alakulása Magyarországon Rövid elemzésünk arra keresi a választ, hogy Magyarországon mely tényezők alakítják a vállalati hitelfelvételt

Részletesebben

Középtávú előrejelzés a makrogazdaság és az államháztartás folyamatairól

Középtávú előrejelzés a makrogazdaság és az államháztartás folyamatairól Középtávú előrejelzés a makrogazdaság és az államháztartás folyamatairól Budapest Corvinus Egyetem Gazdaság- és Társadalomstatisztikai Elemző és Kutató Központ Budapest, 2016. október 20. Célkitűzések

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

Vezetői összefoglaló május 15.

Vezetői összefoglaló május 15. 2017. május 15. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a svájci frankhoz képest gyengült, a dollár viszonylatában erősödött. A BUX 17,7 milliárd forintos, átlag feletti forgalom

Részletesebben

BEFEKTETÉSI KÖRKÉP. Kellemes Ünnepeket! - Karácsonyi különszám

BEFEKTETÉSI KÖRKÉP. Kellemes Ünnepeket! - Karácsonyi különszám Pénz- és tőkepiaci kitekintő 2016 DECEMBER 20. CSÚCSRA JÁRNAK A VEZETŐ TŐZSDEINDEXEK CSÚCSOKAT DÖNT A BUX INDEX IS TRUMP HIVATALOSAN IS AZ USA ÚJ ELNÖKE BEFEKTETÉSI KÖRKÉP Kellemes Ünnepeket! - Karácsonyi

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 13.

Vezetői összefoglaló február 13. 2017. február 13. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a dollárhoz képest gyengült, a svájci frankkal szemben pedig erősödött. A BUX 10,9 milliárd forintos, átlag feletti

Részletesebben

F ó k u s z b a n. A gyorsuló magyar gazdaság néhány aspektusa vállalati oldalról

F ó k u s z b a n. A gyorsuló magyar gazdaság néhány aspektusa vállalati oldalról A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése F ó k u s z b a n A gyorsuló magyar gazdaság néhány aspektusa vállalati oldalról 214. június A kedvező első negyedéves GDP növekedési adatokat az MFB

Részletesebben

Inflációs és növekedési kilátások: Az MNB aktuális előrejelzései Hamecz István

Inflációs és növekedési kilátások: Az MNB aktuális előrejelzései Hamecz István Inflációs és növekedési kilátások: Az MNB aktuális előrejelzései Hamecz István ügyvezető igazgató ICEG - MKT konferencia, Hotel Mercure Buda, 2003. Június 18 1 Az előadás vázlata Az MNB előrejelzéseiről

Részletesebben

Vezetői összefoglaló március 3.

Vezetői összefoglaló március 3. 2017. március 3. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama vegyesen mozgott a vezető devizák ellenében. A BUX 11,5 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett 0,56 százalékos csökkenéssel

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok

Részletesebben

Bruttó hazai termék, 2010. III. negyedév

Bruttó hazai termék, 2010. III. negyedév Közzététel: 1. december 9. Sorszám: 19. Következik: 1. december 9., Külkereskedelmi termékforgalom, 1. január-október (előzetes) Bruttó hazai termék, 1. III. Magyarország bruttó hazai terméke 1 III. ében

Részletesebben

csütörtök, október 16. Vezetői összefoglaló

csütörtök, október 16. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. október 16. Vezetői összefoglaló A szerdai kereskedési napon rendkívül rossz hangulat uralkodott a nemzetközi tőzsdéken. Szerdán a 307-es szint fölé emelkedett az euró/forint kurzus; a

Részletesebben

hétfő, június 1. Vezetői összefoglaló

hétfő, június 1. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. június 1. Vezetői összefoglaló Jelentős veszteséget könyvelhettek el a nemzetközi börzék pénteken. A 309-es szint közelében maradt az euró/forint kurzus. A BUX 0,3 százalékkal került lejjebb

Részletesebben

A magyar pénzügyi szektor kihívásai

A magyar pénzügyi szektor kihívásai A magyar pénzügyi szektor kihívásai Előadó: Becsei András 2016. november 10. Átmeneti lassulás után jövőre a 4%-ot közelítheti a növekedés, miközben a fogyasztás bővülése közel lehet az évi 5%-hoz Reál

Részletesebben

Vezetői összefoglaló december 12.

Vezetői összefoglaló december 12. 2016. december 12. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest kis mértékben gyengült, a svájci frankkal és a dollárral szemben erősödött. A BUX 8,1 milliárd forintos, átlag

Részletesebben

Jobb ipari adat jött ki áprilisban Az idén először, áprilisban mutatott bővülést az ipari termelés az előző év azonos hónapjához képest.

Jobb ipari adat jött ki áprilisban Az idén először, áprilisban mutatott bővülést az ipari termelés az előző év azonos hónapjához képest. 2013-06-10 1./5 Egy jónak tűnő, de nem annyira fényes GDP-adat Magyarország bruttó hazai terméke 2013 I. negyedévében az előző év azonos időszakához viszonyítva a nyers adatok szerint 0,9 százalékkal,

Részletesebben

Az Otthonteremtési Program hatásai

Az Otthonteremtési Program hatásai Az Otthonteremtési Program hatásai NEMZETI MINŐSÉGÜGYI KONFERENCIA 2016. szeptember 16. Balogh László Pénzügypolitikáért Felelős Helyettes Államtitkár Nemzetgazdasági Minisztérium 2016. Szeptember 16.

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 15.

Vezetői összefoglaló február 15. 2017. február 15. Vezetői összefoglaló Szerda reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a dollárhoz képest gyengült, a svájci frankkal szemben pedig stagnált. A BUX 10,9 milliárd forintos, átlag feletti

Részletesebben

szerda, április 15. Vezetői összefoglaló

szerda, április 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 15. Vezetői összefoglaló Kedden vegyesen teljesítettek az amerikai és az európai részvényindexek. Erősödni tudott a forint a dollárral és a svájci frankkal szemben is. A BUX záróértéke

Részletesebben

Monetáris politikai fordulat a fejlett piacokon, dinamikus növekedés a magyar gazdaságban

Monetáris politikai fordulat a fejlett piacokon, dinamikus növekedés a magyar gazdaságban Makrogazdasági elemzés 214. július Monetáris politikai fordulat a fejlett piacokon, dinamikus növekedés a magyar gazdaságban A Magyar Fejlesztési Bank makrogazdasági elemzése Szerkesztette: Gém Erzsébet,

Részletesebben

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Kovács Álmos Pénzügyminisztérium 27. november 6. Államháztartási konszolidáció - gazdaságpolitikai

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

Vezetői összefoglaló március 10.

Vezetői összefoglaló március 10. 2017. március 10. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróval szemben gyengült, a svájci frank és a dollár ellenében erősödött. A BUX 9,8 milliárd forintos, átlag feletti forgalom

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéi a hétfői napon is mínuszban zártak: Amerikában a Fed programjával és a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak, Európában a német kormánykoalíciós

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

péntek, július 4. Vezetői összefoglaló

péntek, július 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. július 4. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is pozitív tartományban fejezték be a kereskedési napot. Az euró/forint árfolyam csütörtökön kora estére

Részletesebben

csütörtök, április 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, április 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. április 24. Vezetői összefoglaló Tegnap a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is negatív tartományban zártak a többségében kedvező makroadatok ellenére. Szerdán a forint

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

MAGEOSZ Hírek 35.hét / /5 Szerkesztő: N. Vadász Zsuzsa

MAGEOSZ Hírek 35.hét / /5 Szerkesztő: N. Vadász Zsuzsa 2013-08-26 MAGEOSZ Hírek 35.hét / 2013 1./5 Némileg nőtt az optimizmus Magyarországon Az idén 0,5 százalékkal, jövőre 1,5 százalékkal nőhet a magyar gazdaság a Reuters által megkérdezett elemzők szerint.

Részletesebben

kedd, január 19. Vezetői összefoglaló

kedd, január 19. Vezetői összefoglaló kedd, 2016. január 19. Vezetői összefoglaló A várakozásoknak megfelelő növekedési adatokat tett közzé Kína (a GDP 6,9 százalékkal; ipari termelés 5,9 százalékkal; beruházások 10,0 százalékkal növekedtek),

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 14.

Vezetői összefoglaló február 14. 2017. február 14. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a svájci frankhoz képest gyengült, míg a dollárral szemben erősödött. A BUX 7,0 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A Policy Solutions makrogazdasági gyorselemzése 2011. szeptember Bevezetés A Policy Solutions a 27 európai uniós tagállam tavaszi konvergenciaprogramjában

Részletesebben

Vezetői összefoglaló június 9.

Vezetői összefoglaló június 9. 2017. június 9. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 9,4 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,71 százalékos emelkedéssel

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 25.

Vezetői összefoglaló október 25. 2016. október 25. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró és a dollár viszonylatában kis mértékben gyengült, a svájci frank ellenében enyhén erősödött. A BUX 9,9 milliárd forintos,

Részletesebben

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL biztosítás BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL 2014. február 2 TARTALOM 2014. FEBRUÁR Eszközalapok nettó hozamai 3. oldal Eszközalapjaink teljesítménye 4. oldal Piaci körkép 5. oldal Magyarország Nagyobbat vágtak

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

Vezetői összefoglaló május 16.

Vezetői összefoglaló május 16. 2017. május 16. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró és a dollár ellenében erősödött, a svájci frankhoz képest pedig stagnált. A BUX 8,6 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal

Részletesebben

NÉGY MEGHATÁROZÓ TREND

NÉGY MEGHATÁROZÓ TREND NÉGY MEGHATÁROZÓ TREND Az összetett makrogazdasági folyamatok közül a jelentés négy meghatározó trendet emel ki, melyek a legnagyobb befolyással voltak a világgazdaság alakulására 2014ben (ugyanis a kiadvány

Részletesebben

Vezetői összefoglaló június 23.

Vezetői összefoglaló június 23. 2017. június 23. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a svájci frankhoz képest gyengült, a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 6,9 milliárd forintos, átlag alatti

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

hétfő, május 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, május 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2014. május 26. Vezetői összefoglaló Pénteken vegyes makrogazdasági hírek jelentek meg, a vezető nemzetközi tőzsdék többsége erősödéssel reagált. Négyhavi csúcson a forint: az euró/forint árfolyam

Részletesebben

kedd, május 12. Vezetői összefoglaló

kedd, május 12. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. május 12. Vezetői összefoglaló Hétfőn veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Kedd reggel fokozatosan gyengülni kezdett a forint az euróval szemben, az árfolyam megközelítette

Részletesebben

Vezetői összefoglaló december 23.

Vezetői összefoglaló december 23. 2016. december 23. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest erősödött. A BUX 7,4 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,20

Részletesebben

Az előadás tartalma. 1. Világgazdasági kilátások. 2. Magyarország Gazdasági kilátások. 3. Devizapiaci várakozások. Sebességvesztés

Az előadás tartalma. 1. Világgazdasági kilátások. 2. Magyarország Gazdasági kilátások. 3. Devizapiaci várakozások. Sebességvesztés Az előadás tartalma 1. Világgazdasági kilátások Sebességvesztés 2. Magyarország Gazdasági kilátások Csökkenő bizonytalanság felszálló köd 3. Devizapiaci várakozások EUR/HUF, EUR/CHF, EUR/USD Európai gazdasági

Részletesebben

péntek, november 22. Vezetői összefoglaló

péntek, november 22. Vezetői összefoglaló péntek, 2013. november 22. Vezetői összefoglaló A tengerentúli részvényindexek a pozitív amerikai makroadatoknak köszönhetően emelkedtek, azonban az európai tőzsdék többsége eséssel zárta a tegnapi kereskedést.

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

Vezetői összefoglaló május 8.

Vezetői összefoglaló május 8. 2017. május 8. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama erősödött a vezető devizákkal szemben. A BUX 12,1 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett 1,78 százalékos emelkedéssel fejezte

Részletesebben

F ó k u s z b a n. milliárd $ 2007.I 120% 100% 80% 60% 40% 20% A tartalomból

F ó k u s z b a n. milliárd $ 2007.I 120% 100% 80% 60% 40% 20% A tartalomból A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése F ó k u s z b a n Európát továbbra is hátrányosan érinti a globális banki tőkeallokáció, a befektetőkre egyre jellemzőbb az országok régión belüli differenciálása

Részletesebben