Mibe fektessünk 2015-ben? Befektetői sztori január
|
|
- Zsanett Boros
- 8 évvel ezelőtt
- Látták:
Átírás
1 Mibe fektessünk 2015-ben? Befektetői sztori január
2 Tartalom Összefoglaló... 3 Nemzetközi áttekintés... 4 Mibe fektessünk a makrogazdasági kilátások alapján?... 6 Magyar kötvénypiaci kitekintő... 7 A hitelminősítők és Magyarország... 8 Hazai makrogazdasági előrejelzések... 9 Hazai és régiós részvénypiaci előrejelzések Merre mehetnek az üzemanyagárak?
3 Összefoglaló 2015 már eddig is fordulatokban gazdag A dollár uralja a piacokat Ki fizeti a révészt? Magyarország: Újra van tér az MNB előtt Továbbra is téli álomban a magyar részvénypiac 300 forint lehet az üzemanyagárak alja Máskor egy év alatt nem történik annyi hosszú távon is piacmozgató esemény, mint idén januárban. Január 15-én a svájci jegybank elengedte az euróval szembeni árfolyamküszöbét, január 22-én az EKB havi 60 milliárd euróra emelte a kötvényvásárlási programot, január 25-én pedig a Syriza győzött a görög választásokon. A Syriza nem szerzett abszolút többséget, azaz az eurózóna kapcsán a legextrémebb forgatókönyvek lekerültek a napirendről. Mindhárom döntés komoly turbulenciákat okozott a piacon. Alapvető változás következett be a dollár megítélésében és a közeljövőben paritás közelébe kerülhet az euró-dollár árfolyam. Az amerikai gazdaságban a válság előtti szintre csökkent a munkanélküliség, a GDP növekedése 5%-ra ugrott, miközben a csökkenő olajáraknak is köszönhetően az infláció egyelőre alig emelkedik. Felmerül a kérdés, lesz(nek)-e Fed kamatemelések idén? Ha lesznek, a történeti kitekintés arra figyelmeztet, hogy nem minden kamatemelési ciklus jár együtt törvényszerűen részvénypiaci eséssel. Az Európai Központi Bank késéssel ugyan, de követte az amerikai példát és kötvényvásárlási programját egyre dinamikusabbá hangszerelte, mivel a térség gazdasági fejlődése különösen törékeny. Az infláció gyakorlatilag eltűnt és az orosz-ukrán konfliktus következményei a fejlett és feltörekvő európai gazdaságokat egyaránt sújtják. Pozitív hír, hogy az EKB őszi stressz tesztje után az európai bankok megerősödve várják a következő évet, de az aktuális gazdasági környezetben a hitelezés fellendülésére még várnunk kell. Az MNB-alapkamat kapcsán rövid távon nem számítunk további lazításra a jegybanki kommunikációra és a gyengébb forint árfolyamra alapozva. Az év közepén azonban megváltozhat a helyzet: ha az inflációs pálya lefelé módosul a nyomott olajáraknak és az importált dezinflációs nyomás következtében, az európai monetáris lazítást is figyelembe véve a magyar jegybank tovább mérsékelheti az alapkamatot. Idén 1,6-1,9%-os kamatmélyponttal számolunk. Vegyes teljesítményt nyújtottak a régiós (cseh, lengyel, magyar) részvények a 2014-es évben; a BÉT-en is felemás mozgásokat láthattunk a blue chip-ek körében. A négyes fogatból egyedül a Magyar Telekom (+7%) zárta plusszal a tavalyi évet. Bő 60%-kal esett az olajára tavaly június óta, amit a nemzetközi benzin- és gázolaj ára is követett. A hazai tényezőket alapul véve dollár közötti olajár és 270 körüli USD/HUF esetén a benzin, illetve a gázolaj ára várhatóan nem süllyed a bűvös 300 forintos szint alá. Ennek eléréséhez vagy további 10-15%-os olajáresés, vagy azonos olajár mellett 230-as USD/HUF árfolyam szükséges. 3
4 Nemzetközi áttekintés Jegybankok dominálják a januárt Az EKB segít az MNBnek Lassul a világ Két sztori az Atlantióceán két partján Az év eleji események hosszú évekre befolyásolhatják a gazdasági döntéshozókat és a pénzpiacokat. Január 15-én a svájci jegybank elengedte az euróval szembeni árfolyamküszöböt, azaz nem védik a továbbiakban az 1,20- as szintet az euróval szemben és az irányadó kamatszintet a korábbi -0,25%- ról -0,75%-ra csökkentették. A kelet-európai devizák kezdetben gyengültek, ám az EKB monetáris lazításának lehetősége jelentős felértékelődést váltott ki a zloty és a forint esetében. Január 22-én az EKB havi 60 milliárd euróra emelte a kötvényvásárlási programját, ami tovább erősítette a régiós devizákat. Furcsa helyzet állt elő a forint tekintetében, hiszen az MNB korábban azt mondta, hogy 2015 végéig marad a 2,1%-os alapkamat. A deflációs félelmek és az EKB lépése viszont tágítja a magyar jegybank mozgásterét. Rövid távon nem, év közben viszont elképzelhetőnek tartjuk a kamatvágást. A Nemzetközi Valutaalap 0,3%-ot rontott a globális gazdasági növekedésre vonatkozó legújabb előrejelzésén, így jelenleg 2015-re 3,5%-os növekedést vár. Az újragondolást az azóta eltelt globális gazdasági változások, többek között az olajárcsökkenés, a deflációs veszély az eurózónában és a kínai gazdaság lassulása indokolja. Az Egyesült Államok GDP-je 3,6%-kal növekedhet, míg az eurózóna tagállamai 1,2%-os növekedést mutathatnak fel idén. Nagy különbségek tapasztalhatók tehát az egyes régiók között, jól teljesíthet az Egyesült Államok, míg az Európai Uniót recesszió és az év közepétől a maginflációban is megjelenő deflációs nyomás fenyegeti. A tengerentúlon 2014-ben befejeződött amerikai jegybank, a Federal Reserve kötvényvásárlási programja. Ennek keretében a Fed majdnem 3200 milliárd dollár értékben (mai árfolyamon 770 ezer milliárd forint, az éves magyar GDP 25- szöröse) bocsátott likviditást a piacra. Az amerikai gazdaságban a válság előtti szintre csökkent a munkanélküliségi ráta (5,6%), a GDP impresszív ütemben nő, miközben a csökkenő olajáraknak is köszönhetően az infláció még alig emelkedik. Ugyanakkor a bérnövekedés még lanyha, a vásárlóerő és a belső kereslet könnyen visszaeshet a világpiaci hatások következményeképpen. A felmerülő kételyek ellenére az amerikai jegybank a várakozásunk szerint ben megkezdi a kamatemelési ciklust. Ennek következtében már korábban alapvető trendforduló következett be a dollár kurzusában és idén a paritás közelébe kerülhet az euró-dollár árfolyam. Nem garantált a negatív hangulat a börzéken A Fed közelgő kamatemelései határt szabnak a részvényárfolyamok további emelkedésének, bár a történeti kitekintés arra figyelmeztet, hogy nem minden kamatemelési ciklus jár együtt törvényszerűen részvénypiaci eséssel. Az alábbi ábrán az elmúlt kb. 60 év kötvény- és részvénypiaci mozgásait tüntettük fel azon időszakokban, amikor a Fed monetáris szigorítást hajtott végre. 4
5 Eszközök a kamatemelési ciklusokban Részvények Kötvények május november 41,4% -4,2% július november 47,5% 16,4% július augusztus 12,7% -1,6% március augusztus -5,2% -1,3% február július -17,4% -2,5% január május 12,2% -15,5% július június 20,7% -12,4% február augusztus 23,0% 11,2% június december 14,1% 15,4% október szeptember 43,4% -3,2% március március 14,5% 5,2% december április 15,8% 2,8% június július 11,5% 1,7% december július 46,9% 17,8% Átlag 20,1% 2,1% (Forrás: Európa hátrányban Bár az Európai Központi Bank késéssel ugyan, de követte az amerikai példát és kötvényvásárlási programját tovább bővítette, a térség gazdasági fejlődése különösen törékeny. Az infláció gyakorlatilag eltűnt és az orosz-ukrán konfliktus következményei a fejlett és feltörekvő európai gazdaságokat egyaránt sújtják. Pozitív hír, hogy az EKB őszi stressz tesztje után az európai bankok megerősödve várják a következő éveket, de az aktuális gazdasági környezetben a hitelezés fellendülése csak lassan történik. Az európai részvénypiac a recessziós és az újabban felmerült deflációs aggodalmak miatt hátrányban van az amerikaival szemben, az euró gyengülése várhatóan tovább folytatódik a fő devizákkal szemben. Jön az EKB-stimulus Favorit a Távol-Kelet Az EKB január 22-i ülésén bejelentette, hogy az EKB tőkéjének arányában vásárolnak államkötvényeket, azaz a német és francia kötvények előnyt élveznek, és a kockázatosabb eszközök kisebb szerepet kapnak. A piaci várakozások 500 milliárd eurós kötvényvásárlásról szóltak, ám a program akár az 1100 milliárd eurós léptéket is elérheti. Japán és Kína, a két távol-keleti ország bár eltérő fejlődési ívet követ, de azonosak abban, hogy 2015 legjobban teljesítő piacai közé tartozhatnak, bár a kockázat nem csekély. Japánban a strukturális reformok lassan, de célhoz érhetnek, valamint a gyengülő jen segít a gazdasági fellendülésben. Kínában is láttunk már kisebb monetáris stimulust, amely megállíthatja a visszaesést. Az ország egyre nagyobb mértékben nyitja ki részvénypiacait a nyugati befektetők számára. 5
6 Kötvénypiaci rali merre tovább? Mibe fektessünk a makrogazdasági kilátások alapján? Véleményünk szerint a kötvénypiacokon elérhető profit limitálttá vált. Az európai pénznyomda hatása a döntés előtt nagymértékben beárazódott: a német, francia és a perifériás kötvények szárnyalásában szinte csak ez a tényező játszott szerepet. Az Egyesült Államokban a kamatemelési ciklus közeledte emeli majd a hozamokat, jelentős nyereségre tehát itt sem tehetünk szert. Az elmúlt év magyar állampapír és vállalati kötvényrallyja után nehéz lenne hazai fix hozamú friss befektetésekre ösztönözni. Ám ha az MNB az év második felében kamatot csökkent, az további ralit eredményezhet a hazai kötvényekben. 10 éves kötvényhozamok alakulása Forrás: Bloomberg, Equilor 2014 elején 2014 júniusában Jelenleg USA 2,99% 2,54% 1,78% Német 1,94% 1,36% 0,48% Brit 3,02% 2,58% 1,53% Francia 2,42% 1,82% 0,64% Olasz 4,01% 2,91% 1,67% Spanyol 3,98% 2,85% 1,51% Portugál 5,86% 3,51% 2,78% Magyar 5,66% 5,17% 3,15% Görög 8,05% 6,30% 9,60% Brazil 13,11% 12,37% 11,91% A nemzetközi részvénypiacokban még van erő Ennél sokkal optimistább állapotot tükröznek a nemzetközi részvénypiacok: az elmúlt évek emelkedése 2015 első felében még kitarthat, egyrészt a növekedést mutató egyesült államokbeli makroadatok, másrészt az európai monetáris stimulus hatása miatt. A szegmenseket tekintve főként az energetika, illetve az IT/telekom iparágakban látunk fantáziát. Előbbit a dollár környékén kifeneklő olajárak, illetve a kínálati oldal zsugorodása, utóbbit pedig a hozamcsökkenés miatt felértékelődő osztalékhozam, illetve az olcsóbb finanszírozás teszi vonzóvá. Kedvenceink a részvénypiacokon A régióban a MOL részvényét tartjuk vonzónak, mert az olajáresést a finomítói és vegyipari szegmens bővülése kompenzálhatja majd, emellett a társaság esetében továbbra is rendkívül nagy az akvizíciós potenciál. A légitársaságok nagy haszonélvezői az alacsonyabb kerozináraknak, ami főként a Ryanair malmára hajthatja a vizet. A távközlési szegmensben a francia piac kistigrise, az Iliad; valamint az egyre nagyobb tőkeerővel rendelkező Deutsche Telekom részvényeiben látunk fantáziát. A technológiai cégek közül a navigációs szoftvereket fejlesztő Garmin, az okos termékekhez érzékelőket gyártó STMicroelectronics és a zökkenőmentes mobilinternet hardvereit előállító Qualcomm a kedvencünk. 6
7 Magyar kötvénypiaci kitekintő Heves rali a kötvénypiacon Kamatcsökkentési várakozások Korábbi várakozásunkkal összhangban továbbra is vonzóak maradtak a magyar államkötvények a befektetők körében. Az alábbi grafikonon a hazai referenciakötvények hozamait ábrázoljuk 2014 elején (lila), közepén (zöld), végén (bordó) és 2015 januárjában (kék). A piros nyilak azt mutatják, hogy a hozamgörbe párhuzamosan tolódott lefelé, azaz a befektetők nem válogattak a hazai instrumentumok között, szinte mindent megvásároltak. Az utolsó, kék ábra azt mutatja, hogy a 3 hónapos lejáratú DKJ-k hozama úgy emelkedett (1,4%-ról 1,6%-ra) egy hónap leforgása alatt, hogy közben az éven túli lejáratok vonzereje megmaradt. Ennek magyarázata, hogy korábban nagyon sok szereplő játszott a hazai MNB-alapkamat csökkenésére, ám a 320 feletti EUR/HUF-árfolyam komoly gátat jelentett ebben a vonatkozásban. Véleményünk szerint az EKB januári lépését követően kitágult a magyar jegybank mozgástere, ám kamatcsökkentésre leghamarabb tavasszal látunk lehetőséget. A magyar hozamgörbe alakulása folyamán Forrás: Bloomberg Amennyiben az EUR/HUF tartósan 310 alatt marad, úgy a jegybank egy megfelelően kommunikált lépéssel tovább faraghatja az alapkamatot. Bár a jegybank deklaráltan 2015 végéig akarja fenntartani a 2,1%-os alapkamatot; az EKB lépése és annak indoklása az MNB számára is bővíti a lehetőségeket. A kötvénypiaci hozamok tekintetében a magyar instrumentumok az EKB monetáris lazításának ellenére már csak limitált felértékelődési potenciállal rendelkeznek, fantáziát csak a 3-5 éves lejáratokon látunk. 7
8 A hitelminősítők és Magyarország Lesz-e fordulat a hitelminősítőknél? 2015 slágertémája minden bizonnyal Magyarország hitelminősítése lesz. Először a Moody's Investors Service vizsgálja a magyar szuverén besorolásokat: a cég első értékelési időpontját március 6-ára tűzte ki. A Moody's ezután július 10-én, majd november 6-án veszi górcső alá ismét a magyar adósosztályzatokat. A Standard & Poor's két időpontot jelölt ki: e cég felülvizsgálati menetrendjében Magyarország először március 20-án, majd szeptember 18-án kerül sorra. A Fitch Ratings is két dátumot határozott meg: május 22-én, majd november 20- án végzi el a magyar államadós-osztályzatok értékelését. Eltérő helyezés Felminősítés küszöbén Magyarországot a három cég közül jelenleg a Standard & Poor's tartja nyilván a leggyengébb besorolással: ennél a hitelminősítőnél a hosszú és a rövid lejáratú magyar államadósság-kötelezettségek osztályzata "BB/B". A hosszú futamidejű "BB" magyar osztályzat az S&P listáján a befektetésre ajánlott sáv aljától két fokozattal marad el és eggyel gyengébb a Moody's és a Fitch szuverén magyar besorolásánál. A Moody's november elején az addigi negatívról stabilra javította a leminősítés lehetőségére utaló magyar besorolás kilátását. A cég e lépése nyomán a magyar szuverén adósosztályzat mindhárom nagy nemzetközi hitelminősítő nyilvántartásában stabil kilátással szerepel. A fő ok, amiért egyre többen számítanak felminősítésre, hogy 2015 a fordulat éve a háztartások eladósodottságának szerkezetében: a devizahitelek forintosításának köszönhetően 70%-ról 3%-ra csökken az árfolyamkockázatot hordozó hitelek aránya. Pro és kontra Emellett a 2% feletti ütemben bővülő GDP, a kis és középvállalkozások hitelezésének bővítése, a költségvetési fegyelem és a magasnak mondható folyó fizetési mérlegtöbblet szerepelnek az érvek között. A Moody s megállapítása szerint a beérkező EU források is jelentős szerepet játszanak abban, hogy 2013 eleje óta a befektetési trendek is pozitívak: az állami beruházások nagymértékben hozzájárultak a 2014-es GDP növekedéshez. A negatív oldalon a magas államháztartási hiány és a külföldről nem kellően kiszámíthatóként jellemzett gazdaságpolitikai lépések, valamint a bankszektor feltőkésítése nélkül számított, 2009 óta alacsony tőkebeáramlás (FDI) állnak. Az S&P korábban így fogalmazott: Úgy véljük, hogy a kiszámíthatatlan politikai döntéshozatal, az expanzív közszféra, a regresszív és bonyolult adózási keret és a veszteséges bankrendszer, valamint a fogyatkozó népesség visszatartja a magyar gazdaságot. Minősítésünket felemelnénk, ha a kormány olyan politikát támogatna, amely ösztönzi a beruházásokat és hozzájárul a fenntartható növekedéshez, valamint ha a mérlegszintű, a monetáris feltételekben megnyilvánuló és az ország külső helyzetéhez kapcsolódó kockázatok enyhülnének. 8
9 Hazai makrogazdasági előrejelzések Izmos makroadatok A piaci konszenzus 2,5%-os GDP bővülést vár idén, miközben a munkanélküliségi ráta várhatóan 8 százalék alatt stabilizálódik, az infláció pedig az előrejelzések szerint 2015 végére 2,3-2,5 százalékra növekszik. A kockázatok között az orosz-ukrán konfliktus és régióban tapasztalható lassulás az ipari termelésben és a forint gyengülése lehet a legfontosabb 2015-ben. Az már biztosan látszik, hogy 2014-ben 8 éves rekordot döntött a magyar GDP. Bár a végső szám csak február 13-án érkezik, a bruttó hazai termék 3,2%- kal nőhetett tavaly. Felülteljesített a feldolgozóipar és az építőipar. Az autóipari kapacitásbővítések pozitív hatása még mindig érvényesült. Sajnos épp ez az a szektor, amelyet legrosszabbul érintettek az év második felében az Oroszország elleni szankciók. Idén 2,7%-kal emelkedhet a GDP véleményünk szerint, melyet továbbra is az export, az EU forrásokból megvalósított állami beruházások és a Növekedési Hitelprogram hajthat. A legfontosabb kérdés, hogy az adósságleépítés és a gyér lakossági hitelezés mellett hogyan fog alakulni a belső kereslet, amely a deflációs félelmek szempontjából is kulcsfontosságú. Deflációs félelmek, dezinfláció 2015-ben 0,9%-os átlagos fogyasztói árindexet várunk. Az olajár váratlan esése és a csökkenő élelmiszerárak mellett a lassan éledező európai konjunktúra is csökkenti az eurózónás keresletet, külföldről tehát jelentős dezinflációs hatás éri a gazdaságot. A gyenge forintárfolyam és az éppen bővülni kezdő belső fogyasztás pedig nem tud inflációs hatást generálni. Ha valóban bevezetésre kerül a 10%-os vállalati rezsicsökkentés, az további nyomást jelent az árnövekedésre, ugyanakkor a 2014-ben végrehajtott rezsicsökkentések hatása hónapról-hónapra kiesik a mutatóból. A hazai inflációs mutatók alakulása Forrás: Bloomberg 9 Meddig gyengülhet a forint?
10 MNB-alapkamat A kamatpálya tekintetében 1,6%-1,9% közötti mélyponttal számolunk, de gyors kamatcsökkentés a gyengébb devizakurzus miatt jelenleg nem várható. Az év közepén azonban megváltozhat ez a helyzet, ha az importált eurózónás dezinflációs nyomás miatt nem emelkedik majd a hazai infláció. Ez ugyanis fontos feltétele annak, hogy 2016 végére elérjük a jegybank által kitűzött 3%-os célt. A 3*6 hónapos FRA hozamának alakulása azt mutatja, hogy az ezzel kapcsolatos kamatcsökkentési várakozások, amelyek az elmúlt év végén 310-es árfolyamnál keletkeztek, mostanra megszelídültek. Mivel a devizahiteles állomány erősen csökkent és jelentősen mérséklődik a devizás államadósság aránya is, a forint árfolyama is gyengébb lehet különösebb negatív belső következmények nélkül. Az egyetlen kérdés most az, hogy milyen forintárfolyam mellett tartható fenn az államadósság csökkenő pályája. Ennek megfelelően 2015-ben forintos kereskedési sávra számítunk az euró-forint devizapárban. Az MNB alapkamat és a 3*6 FRA hozamának alakulása Deflációs félelmek, dezinfláció Forrás: Bloomberg Equilor makro előrejelzések január e Reál GDP 1,4% 3,2% 2,70% 2,70% Fogyasztói árindex átlag 1,7% -0,2% 0,90% 1,50% Fogyasztói árindex év vége 5,0% -0,9% 1,20% 2,00% Államháztartási egyenleg -2,2% -2,4% -2,60% -2,50% Államadósság 77,3% 76,9% 76,40% 76,10% 12 hónapos DKJ 5,52% 1,80% 1,40% 1,60% 3 éves hozam 5,73% 2,73% 1,80% 2,10% 10 éves hozam 6,11% 3,60% 2,50% 2,90% EUR/HUF 296, *tényadatok, államadósság az MNB alapján Forrás: Bloomberg, Equilor Meddig gyengülhet a forint? 10
11 Hazai és régiós részvénypiaci előrejelzések Jól jártak a cseh részvényesek Vegyes teljesítményt nyújtottak a régiós (cseh, lengyel, magyar) részvények a 2014-es évben. A prágai parketten a legnagyobb közép-európai áramszolgáltató, a CEZ 13%-ot, míg a harmadik legnagyobb cseh pénzintézet, a Komercni Banka 7%-ot izmosodott 2014-ben. A tavaly parkettre lépő sörfőzde, a Lobkowicz 2%-os plusszal, míg a pelenkák vízzáró rétegét előállító Pegas 8%- os előnnyel nyugtázta a mögöttünk álló esztendőt. A CEZ esetében az áramjegyzések és a CO2-kvóták árának emelkedése, illetve egy potenciálisan veszteséges atomerőmű építésének mellőzése segítette az árfolyam-emelkedést. A Komercni vonatkozásában a továbbra is erős cseh GDP-bővülés, illetve a marzsok stabilizálódása vívta ki a befektetők elismerését is, miközben számos piaci szereplő vette hasznát annak, hogy a Komercni nem rendelkezik orosz, ukrán vagy éppen görög üzleti kapcsolattal. Betettek a konfliktusok a lengyel papíroknak A varsói rangsor korántsem ilyen bizalomgerjesztő: a legnagyobb bankcsoport, a PKO 9%-ot vesztett értékéből, míg a helyi távközlési piac éllovasa, az Orange Polska 15%-kal került lejjebb az év folyamán. A nyersanyagárak esése a réz- és ezüstbányászatban érdekelt KGHM árfolyamát olvasztotta 8%-kal, miközben az olajárak esése kapóra jött a finomításban érdekelt PKN részvényeseinek (+20%). A lengyel kamatszint 2%-ra, történelmi mélypontra süllyedt 2014 folyamán; a szűkülő marzsok és a PLN gyengülése negatívan érintette az egész bankszektor megítélését, ennek nyomán került satuba a PKO kurzusa. Az Orange Polska szeptemberben még vaskos pluszban is járt, azonban a frekvenciatenderek kifizetései nyomán ismét veszélybe került a készpénztermelési képessége és az osztalékfizetés, emiatt esett az utolsó negyedévben bő 30%-ot a részvény kurzusa. A nyersanyagpiaci mozgások eltérően érintették a vállalatokat: a világ legnagyobb ezüsttermelője és Európa második legnagyobb réztermelője, a KGHM esetében a nyersanyagárak esésével párhuzamosan került lejtőre az árfolyam. Az olajárak lefeleződése miatt jelentően tágultak a finomítói árrések, ami a legnagyobb lengyel olajfinomító, a PKN kurzusát tornázta feljebb. Csak a Magyar Telekom jeleskedett A BÉT-en felemás mozgásokat láthattunk a blue chip-ek körében. A négyes fogatból egyedül a Magyar Telekom (+7%) zárta plusszal a tavalyi évet. A papír 2013 novemberében történelmi mélyponton, 272 forinton is járt; mert a befektetők az osztalékfizetés esetleges elmaradásától féltek őszén kiderült, hogy a frekvenciatenderek magas költsége miatt a társaság valóban nem fizet osztalékot 2015-ben, eközben viszont javult a társaság eredménytermelő képessége és a kivásárlási spekulációk is életben maradtak. A jelenlegi árszinteken ( forint) semleges az ajánlásunk a részvényre. Nyomás alatt a MOL A MOL kurzusát 2014-ben az INA-körüli bizonytalanság, a Dana Gas és más befektetők esetleges kiszállása, valamint a kurdisztáni hírek tartották nyomás alatt. Rövid távon legfontosabb momentum az INA ügyének rendezése, ennek kapcsán viszont egyelőre megosztott a részvényesi tábor. Bár az INA eladása rövidtávon megrázkódtatást jelentene a cégnek, azonban a befolyó pénz újabb akvizíciókat tenne lehetővé. Az INA megtartása és a 11
12 horvátokkal való kiegyezés bonyolultabb forgatókönyvvel kecsegtet, de a megtérülési mutató is kedvezőbben alakulna ebben a helyzetben. Az olajárak feleződése a MOL megítélésére is rányomta bélyegét, érdemi felpattanást tehát azt akvizíciók bejelentése, illetve az INA-ügy rendezése hozhat. A pénzügyi mutatók tekintetében a tágabb finomítói árrések átmeneti gyógyírt jelentenek a társaságnak, ez a tényező viszont csak a második-harmadik negyedévben okozhat jelentős EBITDA-bővülést. Összességében pozitívan tekintünk a MOL-részvényre és a kedvencünknek tartjuk idén. A kurzus forintig is emelkedhet az év folyamán. Egyensúlyban a kockázat és a hozam az OTP-nél Az OTP vonatkozásában 2014-ben a devizahiteles mentőcsomag játszotta a főszerepet, miközben az orosz/ukrán konfliktus tovább rombolta a bankcsoport megítélését. A hazai működést tekintve a fair bankolásról szóló törvény, illetve a hitelfelvételi szabályok szigorítása negatív hatással bír, mindezek azt sugallják, hogy a 2000-es évek végén látott profitabilitási mutatók továbbra sem térnek vissza. Az OTP árfolyamának az adna igazi lökést, ha Magyarország hitelminősítése visszakerülne a befektetésre ajánlott kategóriába. Összességében ajánlásunk semleges az OTP részvényeire. Richter: jól haladnak a vizsgálatok A Richter felvásárlási sztori híján nem tudta lemásolni a nagy európai vagy amerikai gyógyszergyárak raliját, ebben változás a következő években sem várható. A dél-amerikai és ázsiai terjeszkedés csak mérsékelt többlettel szolgált 2014-ben, várhatóan idén is kismértékű bővülés rajzolódik ki ezen régiók profithoz való hozzájárulásában. A társaság megítélését az orosz és ukrán piaci helyzet dominálta, ami főként azért fájdalmas, mert ezen régiók korábban az árbevétel majdnem 40%-át tették ki. Az év utolsó negyedévében várhatóan 20%-ra csökken ez az arány a rubel és a hrivnya gyengülése miatt, rövid távon ez lesz a mérvadó a társaság esetében. Az év folyamán az Esmya és a Cariprazine-hoz kapcsolódó hírek javíthatják a megítélést, amik hosszabb távon kompenzálhatják a FÁK-régió alacsonyabb bevételeit. Összességében semleges álláspontra helyezkedünk a részvény kapcsán. 12
13 Merre mehetnek az üzemanyagárak? Jelentős olajárcsökkenés 2014 júniusa óta 60%-kal került lejjebb az amerikai WTI és az európai Brent kőolaj jegyzése. Az árcsökkenésben szerepet játszott a folyamatosan bővülő amerikai és orosz kitermelés, a globális gazdasági lassulástól való félelem, valamint az OPEC kvótacsökkentésének elmaradása. Az OPEC napi 30 millió hordó kőolajat hoz a felszínre, ezzel ők felelnek a napi globális olajtermelés 32%-áért. A világ legnagyobb olajkitermelője Szaúd- Arábia, amely egymaga 9,7 millió hordónyi fekete aranyat hoz a felszínre, miközben az elmúlt évek technológiai fejlődése miatt az Egyesült Államok napi olajtermelése 19 éves csúcsra; 8,5 millió hordóra emelkedett. Túlkínálat az olajpiacon Mindez kedvezőtlenül érintette az OPEC-tagokat is, hiszen a túlkínálat napi szinten 1-1,5 millió hordóra növekedett, Szaúd-Arábián kívül pedig a többi kartelltag nem, vagy csak alig akarta kivenni részét a kisebb termelésből. Bár rövid távon egy 1 millió hordós kvótacsökkentés 8-10%-kal is emelheti az olajárakat, hosszabb távon a kartell legnagyobb tagja, Szaúd-Arábia rosszabbul jött volna ki egy novemberi kvótacsökkentéssel, ha a többi tag nem csökkentette volna arányosan saját kitermelését. Kiszorulnak a palaolajosok A szaúdiak lépése nehéz helyzetbe hozta az amerikai palaolaj-termelőket is, hiszen az ottani kitermelési költségek jellemzően magasabbak (50-70 dollár között alakulnak), miközben a közel-keleti régióban hordónként dolláros költséggel lehet felszínre hozni a kőolajat. Az észak-amerikai szereplők egyelőre a beruházások visszafogásával reagáltak a kialakult helyzetre, de ha az olajár néhány hónapos időhorizonton 50 dollár körül marad, akkor a projektek felszámolása is felmerülhet. Mindez azt sugallja, hogy 6-12 hónapos időtávon a jelenleginél magasabb kőolajár várható a piacokon végén 60 dolláros, 2016 végén 70 dolláros olajárat várunk. Szezonális hatások a benzin esetében Az alábbi grafikonon jól látható, hogy a benzin (kék), illetve dízel/gázolaj (bordó) árának mozgása szorosan követi a Brent kőolaj (zöld) árfolyamának alakulását. A gázolaj és a Brent vonatkozásában szoros együttmozgás figyelhető meg, miközben a benzin esetében jól látható, hogy a téli hónapok folyamán az olajárakhoz képest relatíve alacsonyabb árakat látunk. Ennek oka, hogy a szállítmányozás, közlekedés, ipari felhasználás folyamatos keresletet támaszt a gázolaj iránt, miközben a benzines járművek üzemanyagfelhasználásában sokkal nagyobb eltérések mutatkoznak az egyes évszakokban. Ez a hatás nem csak Európában, hanem Észak-Amerikában is jelentkezett az elmúlt évek folyamán. 13
14 A benzin, a gázolaj és a Brent olaj áralakulása 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% Forrás: Bloomberg, Equilor Benzin Dízel Brent olaj A dollár szólt bele az üzemanyagárakba Az olaj- és olajtermékek esetében (benzin, gázolaj) a világpiaci árakat főként amerikai dollárban jegyzik, azaz az olaj- és termékárak esése csak mérsékelten érződött a hazai benzinkutakon, mivel a forint 20%-ot gyengült fél év alatt a dollárral szemben. A benzin- és a gázolaj árának összetevőit vizsgálva az alábbi következtetéseket tudjuk levonni: a benzin esetében a termelői ár mindössze 31%-át teszi ki a kútnál fizetett benzinárnak, miközben a különböző adók és tételek majdnem 60%-át teszik ki az árnak. A benzin árának összetevői Miből áll a benzin ára? Forrás: Bloomberg, Equilor 14
15 Miből áll a gázolaj ára? A gázolaj vonatkozásában a termelői ár 33%-ra rúg, viszont ebben az esetben az adók és egyéb tételek mindössze 55%-át teszik ki a kútnál fizetett árnak. A gázolaj árának összetevői Forrás: Bloomberg, Equilor Vége a benzin és a gázolaj árcsökkenésének? A fentiekből is kitűnik, hogy az üzemanyagok árának egyharmada tekinthető fix költségnek. A nyers termékár szintén nagyjából egyharmadát teszi ki az üzemanyagok árának, ez viszont függ a világpiaci termékáraktól, illetve az USD/HUF árfolyam mozgásától. Mindezek fényében az látszik, hogy dollár közötti olajár és 270 körüli USD/HUF esetén a benzin, illetve a gázolaj ára nem süllyed a bűvös 300 forintos szint alá. Ennek eléréséhez vagy további 10-15%-os olajáresés, vagy azonos olajár mellett 230-as USD/HUF árfolyam szükséges. 15
16 Kapcsolat Elemzési kapcsolattartó Kuti Ákos Belföldi részvény desk Állampapír/Kötvény desk Intézményi desk Derivatív desk Private Banking Front Office , , Kiadó Equilor Befektetési Zrt. H-1037 Budapest, Montevideo u 2/C Tel: , Fax: equilor@equilor.hu, Lezárva: január 26. FONTOS FIGYELMEZTETÉS JELEN BEFEKTETÉSI ELEMZÉS HIRDETÉSNEK MINŐSÜL ÉS NEM A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS FÜGGETLENSÉGÉNEK ELŐMOZDÍTÁSÁT CÉLZÓ JOGI KÖVETELMÉNYEKNEK MEGFELELŐEN KÉSZÜLT, EGYÚTTAL NEM VONATKOZIK RÁ A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS TERJESZTÉSÉT, KÖZZÉTÉTELÉT MEGELŐZŐ ÜGYLETKÖTÉSRE VONATKOZÓ TILALOM. JELEN DOKUMENTUM SEM ÖNMAGÁBAN, SEM RÉSZBEN NEM KÉPEZ AJÁNLATOT, VAGY FELHÍVÁST SEMMILYEN TŐKEPIACI INSTRUMENTUM JEGYZÉSÉRE, VAGY MEGVÁSÁRLÁSÁRA, ÉS SEM MAGA A DOKUMENTUM, SEM ANNAK BÁRMELY TARTALMA NEM TEKINTHETŐ SEMMILYEN SZERZŐDÉSKÖTÉSRE, VAGY KÖTELEZETTSÉGVÁLLALÁSRA TÖRTÉNŐ ÖSZTÖNZÉSKÉNT. A DOKUMENTUM, VAGY ANNAK TARTALMÁNAK ILYEN FELHASZNÁLÁSÁBÓL, ILLETVE AZZAL ÖSSZEFÜGGÉSBEN BÁRMELY MÁS MÓDON KELETKEZŐ ESETLEGES VESZTESÉGEKÉRT AZ EQUILOR ZRT. FELELŐSSÉGET NEM VÁLLAL. A DOKUMENTUMBAN FOGLALT INFORMÁCIÓK TÖBB, KÜLÖNBÖZŐ FORRÁSBÓL SZÁRMAZNAK, ÉS AZ EQUILOR NEM GARANTÁLJA AZOK PONTOSSÁGÁT, VAGY TELJESSÉGÉT. EZEN INFORMÁCIÓK FRISSÍTÉSE, VAGY A JELEN DOKUMENTUMBAN TÁRGYALTAK ALAPJÁN TÖRTÉNŐ TANÁCSADÁS NEM TARTOZIK AZ EQUILOR FELADATAI KÖZÉ. AZ EQUILOR BEFEKTETÉSI ZRT. MUNKAVÁLLALÓI ÉS ÜGYFELEI AZ ELEMZÉSBEN SZEREPLŐ BEFEKTETÉSI TERMÉKEK ÉS SZÁRMAZTATOTT INSTRUMENTUMOK TEKINTETÉBEN POZÍCIÓKKAL RENDELKEZHETNEK, MELYEK AZ ELEMZÉSTŐL FÜGGETLENÜL BÁRMIKOR MEGVÁLTOZHATNAK. MIELŐTT BÁRMILYEN BEFEKTETÉSI INSTRUMENTUMBAN POZÍCIÓT VÁLLAL, FELTÉTLENÜL GYŐZŐDJÖN MEG, HOGY MEGÉRTETTE A PIAC MŰKÖDÉSÉT ÉS KOCKÁZATÁT, S AZ TELJES MÉRTÉKBEN MEGFELEL SAJÁT BEFEKTETÉSI - CÉLJAINAK ÉS ELVÁRÁSAINAK Equilor Befektetési Zrt
Hogyan értelmezzük a gazdasági híreket? Privátbankár Pénzügyi Tudatosság Fórum 2016
Hogyan értelmezzük a gazdasági híreket? Privátbankár Pénzügyi Tudatosság Fórum 2016 Kiss Mónika Equilor Befektetési Zrt., vezető elemző 2016. november 24. Equilor több mint 25 éves tapasztalat Az Equilor
Részletesebbenkedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél
Részletesebbenhétfő, március 2. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. március 2. Vezetői összefoglaló Amerikában negatív tartományban zártak a vezető részvényindexek, Európában a lassuló amerikai GDP-adat segítette a kereskedést. A forint kilenchavi csúcsa közelében,
Részletesebbenszerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett
Részletesebbenhétfő, augusztus 3. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. augusztus 3. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai indexek mínuszban zártak pénteken. A hazai fizetőeszköz erősödött a hétvége folyamán. A BUX alacsony
Részletesebbencsütörtök, április 30. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. április 30. Vezetői összefoglaló Szerdán negatív tartományban zártak a nemzetközi részvényindexek. Elérte a 302-es szintet a forint ma reggel az euróval szemben. Átlag feletti forgalom
Részletesebbencsütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább
Részletesebbencsütörtök, április 2. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. április 2. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék nyereséggel, az amerikai részvényindexek veszteséggel zártak tegnap. A forint erősödésének köszönhetően az EUR/HUF árfolyam
Részletesebbenszerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban
Részletesebbenhétfő, június 23. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2014. június 23. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai indexek vegyesen teljesítettek pénteken, az amerikai tőzsdék viszont pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Pénteken a kisebb
Részletesebbenpéntek, március 6. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. március 6. Vezetői összefoglaló Pluszban zártak a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek tegnap. Csütörtökön a 305-ös szint alját közelítette az euró/forint árfolyam. A BUX 0,4
Részletesebbencsütörtök, május 14. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. május 14. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a nemzetközi részvényindexek szerdán. Tegnap a 304,9-308-es szintek között ingadozott az euró/forint árfolyam, ma reggel az euró jegyzései
Részletesebbenkedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 14.
2017. december 14. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró, a svájci frank és a dollár ellenében is gyengült. A BUX 9,5 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,55
Részletesebbenszerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok
Részletesebbenhétfő, november 10. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2014. november 10. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak pénteken a vezető nemzetközi részvényindexek. A múlt héten a forint gyengült a vezető devizákkal szemben, azonban a hétvégén a devizahiteles
Részletesebbenhétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint
Részletesebbenszerda, április 15. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. április 15. Vezetői összefoglaló Kedden vegyesen teljesítettek az amerikai és az európai részvényindexek. Erősödni tudott a forint a dollárral és a svájci frankkal szemben is. A BUX záróértéke
RészletesebbenVezetői összefoglaló június 12.
2017. június 12. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest kis mértékben gyengült, a svájci frankkal és a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 6,3 milliárd forintos,
Részletesebbencsütörtök, október 16. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2014. október 16. Vezetői összefoglaló A szerdai kereskedési napon rendkívül rossz hangulat uralkodott a nemzetközi tőzsdéken. Szerdán a 307-es szint fölé emelkedett az euró/forint kurzus; a
Részletesebbenpéntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval
Részletesebbenszerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései
Részletesebbencsütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel
Részletesebbenszerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására
Részletesebbenkedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben
Részletesebbenkedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló Hétfőn a vezető nyugat-európai részvényindexek kismértékben emelkedtek, az amerikai tőzsdék zárva tartottak. Ma reggelre a vezető devizák többségével szemben
Részletesebbenkedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.
Részletesebbencsütörtök, szeptember 10. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. szeptember 10. Vezetői összefoglaló Szerdán a vezető európai részvényindexek nyereséggel zártak a két Ázsiából érkező kedvező piaci hír hatására, míg az amerikai börzék 1,5 százalék körüli
Részletesebbenhétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek negatív tartományban zártak, a tőzsdék heti szinten is érdemi árfolyamesést könyveltek el
RészletesebbenVezetői összefoglaló április 3.
2018. április 3. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, míg a dollár ellenében erősödött. A BUX 8,9 milliárd forintos, átlag alatti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló június 13.
2017. június 13. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 7,6 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,22 százalékos csökkenéssel
RészletesebbenVezetői összefoglaló július 18.
2017. július 18. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró ellenében gyengült, a svájci frank viszonylatában stagnált, a dollárhoz képest pedig kis mértékben erősödött. A BUX 5,6 milliárd
Részletesebbenpéntek, október 9. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. október 9. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek pozitív tartományban zártak, a Fed kamatszintet tartó döntése hatására. A forint jelentősen felértékelődött
Részletesebbenhétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló A pénteki kereskedés során az európai tőzsdemutatók vörösben zártak, míg tengerentúlon egyedül a Dow Jones zárt csökkenéssel. Erősödött a forint az euróval
RészletesebbenVERSENYKÉPESSÉGI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM VERSENYKÉPESSÉGI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2019.05.23. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben egyaránt gyengült. A BUX 8,1 milliárd
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 27.
2017. március 27. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a svájci frankhoz képest gyengült, a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 5,8 milliárd forintos, átlag alatti
Részletesebbenpéntek, november 28. Vezetői összefoglaló
péntek, 2014. november 28. Vezetői összefoglaló A nyugat-európai tőzsdék vegyesen zártak tegnap, míg az Egyesült Államokban ünnep miatt zárva voltak a börzék. Csütörtökön kismértékben gyengült a forint
Részletesebbenszerda, június 18. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. június 18. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek pozitív tartományban zárták a keddi kereskedési napot. A forint továbbra sem indult erősödésnek, az euró/forint árfolyam
Részletesebbenhétfő, október 5. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. október 5. Vezetői összefoglaló Mind az európai, mind az amerikai indexek pozitív tartományban zártak pénteken a megjelenő amerikai munkaerőpiaci adatok hatására. A 312-es szint alá erősödött
Részletesebbenszerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot
Részletesebbencsütörtök, április 24. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2014. április 24. Vezetői összefoglaló Tegnap a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is negatív tartományban zártak a többségében kedvező makroadatok ellenére. Szerdán a forint
Részletesebbenhétfő, augusztus 5. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2013. augusztus 5. Vezetői összefoglaló Vegyes amerikai makroadatok jelentek meg, a munkanélküliségi ráta ötéves mélypontján tartózkodik, ugyanakkor a foglalkoztatottság bővülése elmaradt az elemzői
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 24.
2017. október 24. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX értéke 8,1 milliárd forintos átlag feletti forgalom
Részletesebbenkedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló Hétfőn pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, különösen a New York-i tőzsdék teljesítettek jól, Európában pedig a frankfurti DAX könyvelhette el
Részletesebbenhétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló Pénteken az amerikai tőzsdék 2 százalék feletti pluszban zártak, az európai indexek estek. A forint az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz
RészletesebbenA CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár 2016-os és a 2017-es időarányos teljesítményéről
CIB Nyugdíjpénztár A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár 2016-os és a 2017-es időarányos teljesítményéről Budapest, 2017.05.29 Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfolió teljesítménye
Részletesebbenpéntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel
RészletesebbenGAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2018.09.03. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető deviza viszonylatában erősödött. A BUX 10,9 milliárd forintos,
Részletesebbenszerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló Fontosabb makroadatok hiányában az enyhülni látszó geopolitikai hírek határozták meg a nemzetközi tőzsdei kereskedést, így komoly emelkedést könyveltek el
Részletesebbenszerda, január 20.
szerda, 2016. január 20. A Nemzetközi Valutaalap lefelé módosította a világgazdaság idei és a jövő évi növekedésének várható ütemére vonatkozó előrejelzését. Nőtt az átlagos munkanélküliség a világban.
Részletesebbenpéntek, november 20. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. november 20. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedés során az európai tőzsdék pluszban zártak, de az amerikai tőzsdéken nem maradt meg a szerdai jó hangulat, csökkentek a részvények
Részletesebbenpéntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 19.
2018. március 19. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben gyengült, a svájci frank ellenében pedig erősödött. A BUX 25 milliárd forintos, jóval átlag feletti
Részletesebbenszerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal
RészletesebbenErre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10
Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az
Részletesebbenkedd, május 26. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. május 26. Vezetői összefoglaló Negatív tartományban zárt a vezető nemzetközi részvényindexek többsége pénteken. Ma reggel az euró jegyzései 0,1 százalékos gyengülést követően 307 felett jártak.
Részletesebbenhétfő, február 23. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. február 23. Vezetői összefoglaló A görög helyzettel kapcsolatos optimizmus éreztette hatását a pénteki nemzetközi kereskedésben. Pénteken a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval szemben.
Részletesebbenhétfő, április 14. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2014. április 14. Vezetői összefoglaló A hét utolsó kereskedési napján mind a nyugat-európai, mind az amerikai részvényindexek komoly veszteséggel zártak. Pénteken 307,5-nél egyhetes mélypontra
RészletesebbenVezetői összefoglaló szeptember 18.
2017. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 15,5 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett 0,22 százalékos emelkedéssel
Részletesebbenszerda, november 26. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. november 26. Vezetői összefoglaló Nyugat-Európa pluszban zárt, vegyes nap az amerikai tőzsdéken. A forint tegnapi gyengülése ellenére továbbra is erős szinten tartózkodik a vezető devizákkal
Részletesebbenkedd, május 12. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. május 12. Vezetői összefoglaló Hétfőn veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Kedd reggel fokozatosan gyengülni kezdett a forint az euróval szemben, az árfolyam megközelítette
Részletesebbenkedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló
kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az
Részletesebbenpéntek, december 11. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. december 11. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában enyhe pluszban, Európában pedig vegyesen zártak a vezető tőzsdeindexek. Legnagyobb mértékben a londoni FTSE esett. Gyengült a forint
Részletesebbenhétfő, február 3. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2014. február 3. Vezetői összefoglaló A csütörtöki pozitív nap után pénteken folytatódott az eladási hullám a nemzetközi tőzsdéken. Péntek délután a forint elrugaszkodott a délelőtti mélypontokról;
Részletesebbencsütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Többségében pozitívan zártak a nemzetközi részvényindexek. Szerdán a forint erősödni tudott az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX 4,7 milliárd
Részletesebbenpéntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak csütörtökön a vezető nemzetközi részvényindexek. Péntek reggel gyengült a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 1,6 százalékkal került
RészletesebbenVezetői összefoglaló november 14.
2017. november 14. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt erősödött. A BUX 12,4 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 10.
2016. október 10. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 6,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,14 százalékos emelkedéssel fejezte
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 27.
2017. december 27. Vezetői összefoglaló Szerda reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt erősödött. A BUX 4,8 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett
RészletesebbenVezetői összefoglaló július 3.
2017. július 3. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz képest gyengült. A BUX 8,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 3.
2017. október 3. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, míg a dollárhoz képest gyengült. A BUX 10,0 milliárd forintos, átlag feletti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 2.
2017. március 2. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben közel változatlan maradt, míg a dollárhoz képest gyengült. A BUX 11,9 milliárd forintos,
Részletesebbenpéntek, április 24. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. április 24. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai indexek, az Egyesült Államokban jó kereskedési hangulat uralkodott. A 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam
Részletesebbenpéntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló
péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárta a tegnapi kereskedést. Csütörtökön a forint tovább folytatta esését. A BUX 8,2 milliárd forintos
Részletesebbenpéntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló
péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben
Részletesebbenszerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,
Részletesebbenszerda, augusztus 27. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. augusztus 27. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéin jó hangulatú kereskedés folyt, így a részvényindexek pluszban zártak. Kedden a forint a 313-as szint közelében mozgott az euróval
Részletesebbenpéntek, augusztus 14. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. augusztus 14. Vezetői összefoglaló Csütörtökön vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Mindhárom vezető devizával szemben erősödött a forint árfolyama. A BUX 1,3 százalékos emelkedéssel
RészletesebbenVezetői összefoglaló április 16.
2018. április 16. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval, a svájci frankkal és a dollárral szemben erősödött. A BUX 6,8 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,06
Részletesebbenszerda, április 8. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. április 8. Vezetői összefoglaló A nyugat-európai részvényindexek pluszban, az amerikai börzék mínuszban zártak. Erősödni tudott a forint az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX
Részletesebbenszerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX
Részletesebbencsütörtök, május 28. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. május 28. Vezetői összefoglaló Szerdán pozitív tartományban zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és a svájci frankkal szemben.
Részletesebbencsütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai részvényindexek vegyesen zártak, a tengerentúli börzék azonban pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Az euró/forint
Részletesebbenkedd, február 2. Vezetői összefoglaló
kedd, 2016. február 2. Vezetői összefoglaló Hétfőn mind az európai, mind az amerikai tőzsdék negatív tartományban zártak, elsősorban egy gyenge kínai feldolgozóipari adatközlés és az olaj árának csökkenése
Részletesebbenkedd, január 19. Vezetői összefoglaló
kedd, 2016. január 19. Vezetői összefoglaló A várakozásoknak megfelelő növekedési adatokat tett közzé Kína (a GDP 6,9 százalékkal; ipari termelés 5,9 százalékkal; beruházások 10,0 százalékkal növekedtek),
Részletesebbenszerda, július 30. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. július 30. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai részvényindexek pozitív tartományban zárták a kereskedést, míg az amerikai tőzsdék veszteséggel fejezték be a napot. Rossz napot zárt
Részletesebbenkedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló
kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló Jelentős mozgás volt tegnap a nemzetközi részvényindexekben, az összes vezető index pozitív tartományban zárt a kedvező makroadatoknak köszönhetően. Hétfőn
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 7.
2017. március 7. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt erősödött. A BUX 7,0 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett
Részletesebbenszerda, augusztus 14. Vezetői összefoglaló
szerda, 2013. augusztus 14. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zárt az összes vezető tengerentúli és európai részvényindex a keddi kereskedési napon a kedvező makrogazdasági adatok hatására. Kedden
RészletesebbenVezetői összefoglaló február 13.
2017. február 13. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a dollárhoz képest gyengült, a svájci frankkal szemben pedig erősödött. A BUX 10,9 milliárd forintos, átlag feletti
Részletesebbenkedd, február 16. Vezetői összefoglaló
kedd, 2016. február 16. Vezetői összefoglaló Európa tőzsdéi jó menetben, 2 százalék feletti emelkedéssel nyitották a hetet, Ázsiában is jó hangulatban telt a keddi kereskedés a regionális részvénypiacokon.
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 21.
2016. október 21. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama gyengült valamennyi vezető devizával szemben. A BUX 9 milliárd forintos, átlagos forgalom mellett 0,59 százalékos emelkedéssel
Részletesebbenkedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló Amerikában emelkedtek, Európában estek a részvénypiaci indexek hétfőn. A hétvégi parlamenti választások eredményeként jelentősen esett a spanyol tőzsde és
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 27.
2017. október 27. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben gyengült, míg a svájci frankhoz képest nem változott. A BUX 10,2 milliárd forintos, átlag feletti
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 25.
2016. október 25. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró és a dollár viszonylatában kis mértékben gyengült, a svájci frank ellenében enyhén erősödött. A BUX 9,9 milliárd forintos,
Részletesebbenszerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló Kedden mind a tengerentúli, mind az európai tőzsdék pirosba fordultak, zárásra valamennyi mutató esetében esést regisztráltak. Amerikában a cégek harmadik
Részletesebbenszerda, június 11. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. június 11. Vezetői összefoglaló Alacsony kereskedési hajlandóság mellett pozitív tartományban zárt a vezető nemzetközi tőzsdék többsége. A kedvező nemzetközi piaci hangulat nem ragadt át
Részletesebbenszerda, május 6. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. május 6. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A kedd reggeli erősödést követően fokozatosan gyengülni kezdett a forint az euróval szemben, az árfolyam
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 21.
2017. december 21. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX 10,3 milliárd forintos, alig átlag alatti forgalom
Részletesebbencsütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak szerdán a vezető nyugat-európai és amerikai tőzsdék. Szerdán tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, az euró jegyzései ma
Részletesebben