Mibe fektessünk 2015-ben? Befektetői sztori január

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Mibe fektessünk 2015-ben? Befektetői sztori 2015. január"

Átírás

1 Mibe fektessünk 2015-ben? Befektetői sztori január

2 Tartalom Összefoglaló... 3 Nemzetközi áttekintés... 4 Mibe fektessünk a makrogazdasági kilátások alapján?... 6 Magyar kötvénypiaci kitekintő... 7 A hitelminősítők és Magyarország... 8 Hazai makrogazdasági előrejelzések... 9 Hazai és régiós részvénypiaci előrejelzések Merre mehetnek az üzemanyagárak?

3 Összefoglaló 2015 már eddig is fordulatokban gazdag A dollár uralja a piacokat Ki fizeti a révészt? Magyarország: Újra van tér az MNB előtt Továbbra is téli álomban a magyar részvénypiac 300 forint lehet az üzemanyagárak alja Máskor egy év alatt nem történik annyi hosszú távon is piacmozgató esemény, mint idén januárban. Január 15-én a svájci jegybank elengedte az euróval szembeni árfolyamküszöbét, január 22-én az EKB havi 60 milliárd euróra emelte a kötvényvásárlási programot, január 25-én pedig a Syriza győzött a görög választásokon. A Syriza nem szerzett abszolút többséget, azaz az eurózóna kapcsán a legextrémebb forgatókönyvek lekerültek a napirendről. Mindhárom döntés komoly turbulenciákat okozott a piacon. Alapvető változás következett be a dollár megítélésében és a közeljövőben paritás közelébe kerülhet az euró-dollár árfolyam. Az amerikai gazdaságban a válság előtti szintre csökkent a munkanélküliség, a GDP növekedése 5%-ra ugrott, miközben a csökkenő olajáraknak is köszönhetően az infláció egyelőre alig emelkedik. Felmerül a kérdés, lesz(nek)-e Fed kamatemelések idén? Ha lesznek, a történeti kitekintés arra figyelmeztet, hogy nem minden kamatemelési ciklus jár együtt törvényszerűen részvénypiaci eséssel. Az Európai Központi Bank késéssel ugyan, de követte az amerikai példát és kötvényvásárlási programját egyre dinamikusabbá hangszerelte, mivel a térség gazdasági fejlődése különösen törékeny. Az infláció gyakorlatilag eltűnt és az orosz-ukrán konfliktus következményei a fejlett és feltörekvő európai gazdaságokat egyaránt sújtják. Pozitív hír, hogy az EKB őszi stressz tesztje után az európai bankok megerősödve várják a következő évet, de az aktuális gazdasági környezetben a hitelezés fellendülésére még várnunk kell. Az MNB-alapkamat kapcsán rövid távon nem számítunk további lazításra a jegybanki kommunikációra és a gyengébb forint árfolyamra alapozva. Az év közepén azonban megváltozhat a helyzet: ha az inflációs pálya lefelé módosul a nyomott olajáraknak és az importált dezinflációs nyomás következtében, az európai monetáris lazítást is figyelembe véve a magyar jegybank tovább mérsékelheti az alapkamatot. Idén 1,6-1,9%-os kamatmélyponttal számolunk. Vegyes teljesítményt nyújtottak a régiós (cseh, lengyel, magyar) részvények a 2014-es évben; a BÉT-en is felemás mozgásokat láthattunk a blue chip-ek körében. A négyes fogatból egyedül a Magyar Telekom (+7%) zárta plusszal a tavalyi évet. Bő 60%-kal esett az olajára tavaly június óta, amit a nemzetközi benzin- és gázolaj ára is követett. A hazai tényezőket alapul véve dollár közötti olajár és 270 körüli USD/HUF esetén a benzin, illetve a gázolaj ára várhatóan nem süllyed a bűvös 300 forintos szint alá. Ennek eléréséhez vagy további 10-15%-os olajáresés, vagy azonos olajár mellett 230-as USD/HUF árfolyam szükséges. 3

4 Nemzetközi áttekintés Jegybankok dominálják a januárt Az EKB segít az MNBnek Lassul a világ Két sztori az Atlantióceán két partján Az év eleji események hosszú évekre befolyásolhatják a gazdasági döntéshozókat és a pénzpiacokat. Január 15-én a svájci jegybank elengedte az euróval szembeni árfolyamküszöböt, azaz nem védik a továbbiakban az 1,20- as szintet az euróval szemben és az irányadó kamatszintet a korábbi -0,25%- ról -0,75%-ra csökkentették. A kelet-európai devizák kezdetben gyengültek, ám az EKB monetáris lazításának lehetősége jelentős felértékelődést váltott ki a zloty és a forint esetében. Január 22-én az EKB havi 60 milliárd euróra emelte a kötvényvásárlási programját, ami tovább erősítette a régiós devizákat. Furcsa helyzet állt elő a forint tekintetében, hiszen az MNB korábban azt mondta, hogy 2015 végéig marad a 2,1%-os alapkamat. A deflációs félelmek és az EKB lépése viszont tágítja a magyar jegybank mozgásterét. Rövid távon nem, év közben viszont elképzelhetőnek tartjuk a kamatvágást. A Nemzetközi Valutaalap 0,3%-ot rontott a globális gazdasági növekedésre vonatkozó legújabb előrejelzésén, így jelenleg 2015-re 3,5%-os növekedést vár. Az újragondolást az azóta eltelt globális gazdasági változások, többek között az olajárcsökkenés, a deflációs veszély az eurózónában és a kínai gazdaság lassulása indokolja. Az Egyesült Államok GDP-je 3,6%-kal növekedhet, míg az eurózóna tagállamai 1,2%-os növekedést mutathatnak fel idén. Nagy különbségek tapasztalhatók tehát az egyes régiók között, jól teljesíthet az Egyesült Államok, míg az Európai Uniót recesszió és az év közepétől a maginflációban is megjelenő deflációs nyomás fenyegeti. A tengerentúlon 2014-ben befejeződött amerikai jegybank, a Federal Reserve kötvényvásárlási programja. Ennek keretében a Fed majdnem 3200 milliárd dollár értékben (mai árfolyamon 770 ezer milliárd forint, az éves magyar GDP 25- szöröse) bocsátott likviditást a piacra. Az amerikai gazdaságban a válság előtti szintre csökkent a munkanélküliségi ráta (5,6%), a GDP impresszív ütemben nő, miközben a csökkenő olajáraknak is köszönhetően az infláció még alig emelkedik. Ugyanakkor a bérnövekedés még lanyha, a vásárlóerő és a belső kereslet könnyen visszaeshet a világpiaci hatások következményeképpen. A felmerülő kételyek ellenére az amerikai jegybank a várakozásunk szerint ben megkezdi a kamatemelési ciklust. Ennek következtében már korábban alapvető trendforduló következett be a dollár kurzusában és idén a paritás közelébe kerülhet az euró-dollár árfolyam. Nem garantált a negatív hangulat a börzéken A Fed közelgő kamatemelései határt szabnak a részvényárfolyamok további emelkedésének, bár a történeti kitekintés arra figyelmeztet, hogy nem minden kamatemelési ciklus jár együtt törvényszerűen részvénypiaci eséssel. Az alábbi ábrán az elmúlt kb. 60 év kötvény- és részvénypiaci mozgásait tüntettük fel azon időszakokban, amikor a Fed monetáris szigorítást hajtott végre. 4

5 Eszközök a kamatemelési ciklusokban Részvények Kötvények május november 41,4% -4,2% július november 47,5% 16,4% július augusztus 12,7% -1,6% március augusztus -5,2% -1,3% február július -17,4% -2,5% január május 12,2% -15,5% július június 20,7% -12,4% február augusztus 23,0% 11,2% június december 14,1% 15,4% október szeptember 43,4% -3,2% március március 14,5% 5,2% december április 15,8% 2,8% június július 11,5% 1,7% december július 46,9% 17,8% Átlag 20,1% 2,1% (Forrás: Európa hátrányban Bár az Európai Központi Bank késéssel ugyan, de követte az amerikai példát és kötvényvásárlási programját tovább bővítette, a térség gazdasági fejlődése különösen törékeny. Az infláció gyakorlatilag eltűnt és az orosz-ukrán konfliktus következményei a fejlett és feltörekvő európai gazdaságokat egyaránt sújtják. Pozitív hír, hogy az EKB őszi stressz tesztje után az európai bankok megerősödve várják a következő éveket, de az aktuális gazdasági környezetben a hitelezés fellendülése csak lassan történik. Az európai részvénypiac a recessziós és az újabban felmerült deflációs aggodalmak miatt hátrányban van az amerikaival szemben, az euró gyengülése várhatóan tovább folytatódik a fő devizákkal szemben. Jön az EKB-stimulus Favorit a Távol-Kelet Az EKB január 22-i ülésén bejelentette, hogy az EKB tőkéjének arányában vásárolnak államkötvényeket, azaz a német és francia kötvények előnyt élveznek, és a kockázatosabb eszközök kisebb szerepet kapnak. A piaci várakozások 500 milliárd eurós kötvényvásárlásról szóltak, ám a program akár az 1100 milliárd eurós léptéket is elérheti. Japán és Kína, a két távol-keleti ország bár eltérő fejlődési ívet követ, de azonosak abban, hogy 2015 legjobban teljesítő piacai közé tartozhatnak, bár a kockázat nem csekély. Japánban a strukturális reformok lassan, de célhoz érhetnek, valamint a gyengülő jen segít a gazdasági fellendülésben. Kínában is láttunk már kisebb monetáris stimulust, amely megállíthatja a visszaesést. Az ország egyre nagyobb mértékben nyitja ki részvénypiacait a nyugati befektetők számára. 5

6 Kötvénypiaci rali merre tovább? Mibe fektessünk a makrogazdasági kilátások alapján? Véleményünk szerint a kötvénypiacokon elérhető profit limitálttá vált. Az európai pénznyomda hatása a döntés előtt nagymértékben beárazódott: a német, francia és a perifériás kötvények szárnyalásában szinte csak ez a tényező játszott szerepet. Az Egyesült Államokban a kamatemelési ciklus közeledte emeli majd a hozamokat, jelentős nyereségre tehát itt sem tehetünk szert. Az elmúlt év magyar állampapír és vállalati kötvényrallyja után nehéz lenne hazai fix hozamú friss befektetésekre ösztönözni. Ám ha az MNB az év második felében kamatot csökkent, az további ralit eredményezhet a hazai kötvényekben. 10 éves kötvényhozamok alakulása Forrás: Bloomberg, Equilor 2014 elején 2014 júniusában Jelenleg USA 2,99% 2,54% 1,78% Német 1,94% 1,36% 0,48% Brit 3,02% 2,58% 1,53% Francia 2,42% 1,82% 0,64% Olasz 4,01% 2,91% 1,67% Spanyol 3,98% 2,85% 1,51% Portugál 5,86% 3,51% 2,78% Magyar 5,66% 5,17% 3,15% Görög 8,05% 6,30% 9,60% Brazil 13,11% 12,37% 11,91% A nemzetközi részvénypiacokban még van erő Ennél sokkal optimistább állapotot tükröznek a nemzetközi részvénypiacok: az elmúlt évek emelkedése 2015 első felében még kitarthat, egyrészt a növekedést mutató egyesült államokbeli makroadatok, másrészt az európai monetáris stimulus hatása miatt. A szegmenseket tekintve főként az energetika, illetve az IT/telekom iparágakban látunk fantáziát. Előbbit a dollár környékén kifeneklő olajárak, illetve a kínálati oldal zsugorodása, utóbbit pedig a hozamcsökkenés miatt felértékelődő osztalékhozam, illetve az olcsóbb finanszírozás teszi vonzóvá. Kedvenceink a részvénypiacokon A régióban a MOL részvényét tartjuk vonzónak, mert az olajáresést a finomítói és vegyipari szegmens bővülése kompenzálhatja majd, emellett a társaság esetében továbbra is rendkívül nagy az akvizíciós potenciál. A légitársaságok nagy haszonélvezői az alacsonyabb kerozináraknak, ami főként a Ryanair malmára hajthatja a vizet. A távközlési szegmensben a francia piac kistigrise, az Iliad; valamint az egyre nagyobb tőkeerővel rendelkező Deutsche Telekom részvényeiben látunk fantáziát. A technológiai cégek közül a navigációs szoftvereket fejlesztő Garmin, az okos termékekhez érzékelőket gyártó STMicroelectronics és a zökkenőmentes mobilinternet hardvereit előállító Qualcomm a kedvencünk. 6

7 Magyar kötvénypiaci kitekintő Heves rali a kötvénypiacon Kamatcsökkentési várakozások Korábbi várakozásunkkal összhangban továbbra is vonzóak maradtak a magyar államkötvények a befektetők körében. Az alábbi grafikonon a hazai referenciakötvények hozamait ábrázoljuk 2014 elején (lila), közepén (zöld), végén (bordó) és 2015 januárjában (kék). A piros nyilak azt mutatják, hogy a hozamgörbe párhuzamosan tolódott lefelé, azaz a befektetők nem válogattak a hazai instrumentumok között, szinte mindent megvásároltak. Az utolsó, kék ábra azt mutatja, hogy a 3 hónapos lejáratú DKJ-k hozama úgy emelkedett (1,4%-ról 1,6%-ra) egy hónap leforgása alatt, hogy közben az éven túli lejáratok vonzereje megmaradt. Ennek magyarázata, hogy korábban nagyon sok szereplő játszott a hazai MNB-alapkamat csökkenésére, ám a 320 feletti EUR/HUF-árfolyam komoly gátat jelentett ebben a vonatkozásban. Véleményünk szerint az EKB januári lépését követően kitágult a magyar jegybank mozgástere, ám kamatcsökkentésre leghamarabb tavasszal látunk lehetőséget. A magyar hozamgörbe alakulása folyamán Forrás: Bloomberg Amennyiben az EUR/HUF tartósan 310 alatt marad, úgy a jegybank egy megfelelően kommunikált lépéssel tovább faraghatja az alapkamatot. Bár a jegybank deklaráltan 2015 végéig akarja fenntartani a 2,1%-os alapkamatot; az EKB lépése és annak indoklása az MNB számára is bővíti a lehetőségeket. A kötvénypiaci hozamok tekintetében a magyar instrumentumok az EKB monetáris lazításának ellenére már csak limitált felértékelődési potenciállal rendelkeznek, fantáziát csak a 3-5 éves lejáratokon látunk. 7

8 A hitelminősítők és Magyarország Lesz-e fordulat a hitelminősítőknél? 2015 slágertémája minden bizonnyal Magyarország hitelminősítése lesz. Először a Moody's Investors Service vizsgálja a magyar szuverén besorolásokat: a cég első értékelési időpontját március 6-ára tűzte ki. A Moody's ezután július 10-én, majd november 6-án veszi górcső alá ismét a magyar adósosztályzatokat. A Standard & Poor's két időpontot jelölt ki: e cég felülvizsgálati menetrendjében Magyarország először március 20-án, majd szeptember 18-án kerül sorra. A Fitch Ratings is két dátumot határozott meg: május 22-én, majd november 20- án végzi el a magyar államadós-osztályzatok értékelését. Eltérő helyezés Felminősítés küszöbén Magyarországot a három cég közül jelenleg a Standard & Poor's tartja nyilván a leggyengébb besorolással: ennél a hitelminősítőnél a hosszú és a rövid lejáratú magyar államadósság-kötelezettségek osztályzata "BB/B". A hosszú futamidejű "BB" magyar osztályzat az S&P listáján a befektetésre ajánlott sáv aljától két fokozattal marad el és eggyel gyengébb a Moody's és a Fitch szuverén magyar besorolásánál. A Moody's november elején az addigi negatívról stabilra javította a leminősítés lehetőségére utaló magyar besorolás kilátását. A cég e lépése nyomán a magyar szuverén adósosztályzat mindhárom nagy nemzetközi hitelminősítő nyilvántartásában stabil kilátással szerepel. A fő ok, amiért egyre többen számítanak felminősítésre, hogy 2015 a fordulat éve a háztartások eladósodottságának szerkezetében: a devizahitelek forintosításának köszönhetően 70%-ról 3%-ra csökken az árfolyamkockázatot hordozó hitelek aránya. Pro és kontra Emellett a 2% feletti ütemben bővülő GDP, a kis és középvállalkozások hitelezésének bővítése, a költségvetési fegyelem és a magasnak mondható folyó fizetési mérlegtöbblet szerepelnek az érvek között. A Moody s megállapítása szerint a beérkező EU források is jelentős szerepet játszanak abban, hogy 2013 eleje óta a befektetési trendek is pozitívak: az állami beruházások nagymértékben hozzájárultak a 2014-es GDP növekedéshez. A negatív oldalon a magas államháztartási hiány és a külföldről nem kellően kiszámíthatóként jellemzett gazdaságpolitikai lépések, valamint a bankszektor feltőkésítése nélkül számított, 2009 óta alacsony tőkebeáramlás (FDI) állnak. Az S&P korábban így fogalmazott: Úgy véljük, hogy a kiszámíthatatlan politikai döntéshozatal, az expanzív közszféra, a regresszív és bonyolult adózási keret és a veszteséges bankrendszer, valamint a fogyatkozó népesség visszatartja a magyar gazdaságot. Minősítésünket felemelnénk, ha a kormány olyan politikát támogatna, amely ösztönzi a beruházásokat és hozzájárul a fenntartható növekedéshez, valamint ha a mérlegszintű, a monetáris feltételekben megnyilvánuló és az ország külső helyzetéhez kapcsolódó kockázatok enyhülnének. 8

9 Hazai makrogazdasági előrejelzések Izmos makroadatok A piaci konszenzus 2,5%-os GDP bővülést vár idén, miközben a munkanélküliségi ráta várhatóan 8 százalék alatt stabilizálódik, az infláció pedig az előrejelzések szerint 2015 végére 2,3-2,5 százalékra növekszik. A kockázatok között az orosz-ukrán konfliktus és régióban tapasztalható lassulás az ipari termelésben és a forint gyengülése lehet a legfontosabb 2015-ben. Az már biztosan látszik, hogy 2014-ben 8 éves rekordot döntött a magyar GDP. Bár a végső szám csak február 13-án érkezik, a bruttó hazai termék 3,2%- kal nőhetett tavaly. Felülteljesített a feldolgozóipar és az építőipar. Az autóipari kapacitásbővítések pozitív hatása még mindig érvényesült. Sajnos épp ez az a szektor, amelyet legrosszabbul érintettek az év második felében az Oroszország elleni szankciók. Idén 2,7%-kal emelkedhet a GDP véleményünk szerint, melyet továbbra is az export, az EU forrásokból megvalósított állami beruházások és a Növekedési Hitelprogram hajthat. A legfontosabb kérdés, hogy az adósságleépítés és a gyér lakossági hitelezés mellett hogyan fog alakulni a belső kereslet, amely a deflációs félelmek szempontjából is kulcsfontosságú. Deflációs félelmek, dezinfláció 2015-ben 0,9%-os átlagos fogyasztói árindexet várunk. Az olajár váratlan esése és a csökkenő élelmiszerárak mellett a lassan éledező európai konjunktúra is csökkenti az eurózónás keresletet, külföldről tehát jelentős dezinflációs hatás éri a gazdaságot. A gyenge forintárfolyam és az éppen bővülni kezdő belső fogyasztás pedig nem tud inflációs hatást generálni. Ha valóban bevezetésre kerül a 10%-os vállalati rezsicsökkentés, az további nyomást jelent az árnövekedésre, ugyanakkor a 2014-ben végrehajtott rezsicsökkentések hatása hónapról-hónapra kiesik a mutatóból. A hazai inflációs mutatók alakulása Forrás: Bloomberg 9 Meddig gyengülhet a forint?

10 MNB-alapkamat A kamatpálya tekintetében 1,6%-1,9% közötti mélyponttal számolunk, de gyors kamatcsökkentés a gyengébb devizakurzus miatt jelenleg nem várható. Az év közepén azonban megváltozhat ez a helyzet, ha az importált eurózónás dezinflációs nyomás miatt nem emelkedik majd a hazai infláció. Ez ugyanis fontos feltétele annak, hogy 2016 végére elérjük a jegybank által kitűzött 3%-os célt. A 3*6 hónapos FRA hozamának alakulása azt mutatja, hogy az ezzel kapcsolatos kamatcsökkentési várakozások, amelyek az elmúlt év végén 310-es árfolyamnál keletkeztek, mostanra megszelídültek. Mivel a devizahiteles állomány erősen csökkent és jelentősen mérséklődik a devizás államadósság aránya is, a forint árfolyama is gyengébb lehet különösebb negatív belső következmények nélkül. Az egyetlen kérdés most az, hogy milyen forintárfolyam mellett tartható fenn az államadósság csökkenő pályája. Ennek megfelelően 2015-ben forintos kereskedési sávra számítunk az euró-forint devizapárban. Az MNB alapkamat és a 3*6 FRA hozamának alakulása Deflációs félelmek, dezinfláció Forrás: Bloomberg Equilor makro előrejelzések január e Reál GDP 1,4% 3,2% 2,70% 2,70% Fogyasztói árindex átlag 1,7% -0,2% 0,90% 1,50% Fogyasztói árindex év vége 5,0% -0,9% 1,20% 2,00% Államháztartási egyenleg -2,2% -2,4% -2,60% -2,50% Államadósság 77,3% 76,9% 76,40% 76,10% 12 hónapos DKJ 5,52% 1,80% 1,40% 1,60% 3 éves hozam 5,73% 2,73% 1,80% 2,10% 10 éves hozam 6,11% 3,60% 2,50% 2,90% EUR/HUF 296, *tényadatok, államadósság az MNB alapján Forrás: Bloomberg, Equilor Meddig gyengülhet a forint? 10

11 Hazai és régiós részvénypiaci előrejelzések Jól jártak a cseh részvényesek Vegyes teljesítményt nyújtottak a régiós (cseh, lengyel, magyar) részvények a 2014-es évben. A prágai parketten a legnagyobb közép-európai áramszolgáltató, a CEZ 13%-ot, míg a harmadik legnagyobb cseh pénzintézet, a Komercni Banka 7%-ot izmosodott 2014-ben. A tavaly parkettre lépő sörfőzde, a Lobkowicz 2%-os plusszal, míg a pelenkák vízzáró rétegét előállító Pegas 8%- os előnnyel nyugtázta a mögöttünk álló esztendőt. A CEZ esetében az áramjegyzések és a CO2-kvóták árának emelkedése, illetve egy potenciálisan veszteséges atomerőmű építésének mellőzése segítette az árfolyam-emelkedést. A Komercni vonatkozásában a továbbra is erős cseh GDP-bővülés, illetve a marzsok stabilizálódása vívta ki a befektetők elismerését is, miközben számos piaci szereplő vette hasznát annak, hogy a Komercni nem rendelkezik orosz, ukrán vagy éppen görög üzleti kapcsolattal. Betettek a konfliktusok a lengyel papíroknak A varsói rangsor korántsem ilyen bizalomgerjesztő: a legnagyobb bankcsoport, a PKO 9%-ot vesztett értékéből, míg a helyi távközlési piac éllovasa, az Orange Polska 15%-kal került lejjebb az év folyamán. A nyersanyagárak esése a réz- és ezüstbányászatban érdekelt KGHM árfolyamát olvasztotta 8%-kal, miközben az olajárak esése kapóra jött a finomításban érdekelt PKN részvényeseinek (+20%). A lengyel kamatszint 2%-ra, történelmi mélypontra süllyedt 2014 folyamán; a szűkülő marzsok és a PLN gyengülése negatívan érintette az egész bankszektor megítélését, ennek nyomán került satuba a PKO kurzusa. Az Orange Polska szeptemberben még vaskos pluszban is járt, azonban a frekvenciatenderek kifizetései nyomán ismét veszélybe került a készpénztermelési képessége és az osztalékfizetés, emiatt esett az utolsó negyedévben bő 30%-ot a részvény kurzusa. A nyersanyagpiaci mozgások eltérően érintették a vállalatokat: a világ legnagyobb ezüsttermelője és Európa második legnagyobb réztermelője, a KGHM esetében a nyersanyagárak esésével párhuzamosan került lejtőre az árfolyam. Az olajárak lefeleződése miatt jelentően tágultak a finomítói árrések, ami a legnagyobb lengyel olajfinomító, a PKN kurzusát tornázta feljebb. Csak a Magyar Telekom jeleskedett A BÉT-en felemás mozgásokat láthattunk a blue chip-ek körében. A négyes fogatból egyedül a Magyar Telekom (+7%) zárta plusszal a tavalyi évet. A papír 2013 novemberében történelmi mélyponton, 272 forinton is járt; mert a befektetők az osztalékfizetés esetleges elmaradásától féltek őszén kiderült, hogy a frekvenciatenderek magas költsége miatt a társaság valóban nem fizet osztalékot 2015-ben, eközben viszont javult a társaság eredménytermelő képessége és a kivásárlási spekulációk is életben maradtak. A jelenlegi árszinteken ( forint) semleges az ajánlásunk a részvényre. Nyomás alatt a MOL A MOL kurzusát 2014-ben az INA-körüli bizonytalanság, a Dana Gas és más befektetők esetleges kiszállása, valamint a kurdisztáni hírek tartották nyomás alatt. Rövid távon legfontosabb momentum az INA ügyének rendezése, ennek kapcsán viszont egyelőre megosztott a részvényesi tábor. Bár az INA eladása rövidtávon megrázkódtatást jelentene a cégnek, azonban a befolyó pénz újabb akvizíciókat tenne lehetővé. Az INA megtartása és a 11

12 horvátokkal való kiegyezés bonyolultabb forgatókönyvvel kecsegtet, de a megtérülési mutató is kedvezőbben alakulna ebben a helyzetben. Az olajárak feleződése a MOL megítélésére is rányomta bélyegét, érdemi felpattanást tehát azt akvizíciók bejelentése, illetve az INA-ügy rendezése hozhat. A pénzügyi mutatók tekintetében a tágabb finomítói árrések átmeneti gyógyírt jelentenek a társaságnak, ez a tényező viszont csak a második-harmadik negyedévben okozhat jelentős EBITDA-bővülést. Összességében pozitívan tekintünk a MOL-részvényre és a kedvencünknek tartjuk idén. A kurzus forintig is emelkedhet az év folyamán. Egyensúlyban a kockázat és a hozam az OTP-nél Az OTP vonatkozásában 2014-ben a devizahiteles mentőcsomag játszotta a főszerepet, miközben az orosz/ukrán konfliktus tovább rombolta a bankcsoport megítélését. A hazai működést tekintve a fair bankolásról szóló törvény, illetve a hitelfelvételi szabályok szigorítása negatív hatással bír, mindezek azt sugallják, hogy a 2000-es évek végén látott profitabilitási mutatók továbbra sem térnek vissza. Az OTP árfolyamának az adna igazi lökést, ha Magyarország hitelminősítése visszakerülne a befektetésre ajánlott kategóriába. Összességében ajánlásunk semleges az OTP részvényeire. Richter: jól haladnak a vizsgálatok A Richter felvásárlási sztori híján nem tudta lemásolni a nagy európai vagy amerikai gyógyszergyárak raliját, ebben változás a következő években sem várható. A dél-amerikai és ázsiai terjeszkedés csak mérsékelt többlettel szolgált 2014-ben, várhatóan idén is kismértékű bővülés rajzolódik ki ezen régiók profithoz való hozzájárulásában. A társaság megítélését az orosz és ukrán piaci helyzet dominálta, ami főként azért fájdalmas, mert ezen régiók korábban az árbevétel majdnem 40%-át tették ki. Az év utolsó negyedévében várhatóan 20%-ra csökken ez az arány a rubel és a hrivnya gyengülése miatt, rövid távon ez lesz a mérvadó a társaság esetében. Az év folyamán az Esmya és a Cariprazine-hoz kapcsolódó hírek javíthatják a megítélést, amik hosszabb távon kompenzálhatják a FÁK-régió alacsonyabb bevételeit. Összességében semleges álláspontra helyezkedünk a részvény kapcsán. 12

13 Merre mehetnek az üzemanyagárak? Jelentős olajárcsökkenés 2014 júniusa óta 60%-kal került lejjebb az amerikai WTI és az európai Brent kőolaj jegyzése. Az árcsökkenésben szerepet játszott a folyamatosan bővülő amerikai és orosz kitermelés, a globális gazdasági lassulástól való félelem, valamint az OPEC kvótacsökkentésének elmaradása. Az OPEC napi 30 millió hordó kőolajat hoz a felszínre, ezzel ők felelnek a napi globális olajtermelés 32%-áért. A világ legnagyobb olajkitermelője Szaúd- Arábia, amely egymaga 9,7 millió hordónyi fekete aranyat hoz a felszínre, miközben az elmúlt évek technológiai fejlődése miatt az Egyesült Államok napi olajtermelése 19 éves csúcsra; 8,5 millió hordóra emelkedett. Túlkínálat az olajpiacon Mindez kedvezőtlenül érintette az OPEC-tagokat is, hiszen a túlkínálat napi szinten 1-1,5 millió hordóra növekedett, Szaúd-Arábián kívül pedig a többi kartelltag nem, vagy csak alig akarta kivenni részét a kisebb termelésből. Bár rövid távon egy 1 millió hordós kvótacsökkentés 8-10%-kal is emelheti az olajárakat, hosszabb távon a kartell legnagyobb tagja, Szaúd-Arábia rosszabbul jött volna ki egy novemberi kvótacsökkentéssel, ha a többi tag nem csökkentette volna arányosan saját kitermelését. Kiszorulnak a palaolajosok A szaúdiak lépése nehéz helyzetbe hozta az amerikai palaolaj-termelőket is, hiszen az ottani kitermelési költségek jellemzően magasabbak (50-70 dollár között alakulnak), miközben a közel-keleti régióban hordónként dolláros költséggel lehet felszínre hozni a kőolajat. Az észak-amerikai szereplők egyelőre a beruházások visszafogásával reagáltak a kialakult helyzetre, de ha az olajár néhány hónapos időhorizonton 50 dollár körül marad, akkor a projektek felszámolása is felmerülhet. Mindez azt sugallja, hogy 6-12 hónapos időtávon a jelenleginél magasabb kőolajár várható a piacokon végén 60 dolláros, 2016 végén 70 dolláros olajárat várunk. Szezonális hatások a benzin esetében Az alábbi grafikonon jól látható, hogy a benzin (kék), illetve dízel/gázolaj (bordó) árának mozgása szorosan követi a Brent kőolaj (zöld) árfolyamának alakulását. A gázolaj és a Brent vonatkozásában szoros együttmozgás figyelhető meg, miközben a benzin esetében jól látható, hogy a téli hónapok folyamán az olajárakhoz képest relatíve alacsonyabb árakat látunk. Ennek oka, hogy a szállítmányozás, közlekedés, ipari felhasználás folyamatos keresletet támaszt a gázolaj iránt, miközben a benzines járművek üzemanyagfelhasználásában sokkal nagyobb eltérések mutatkoznak az egyes évszakokban. Ez a hatás nem csak Európában, hanem Észak-Amerikában is jelentkezett az elmúlt évek folyamán. 13

14 A benzin, a gázolaj és a Brent olaj áralakulása 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% Forrás: Bloomberg, Equilor Benzin Dízel Brent olaj A dollár szólt bele az üzemanyagárakba Az olaj- és olajtermékek esetében (benzin, gázolaj) a világpiaci árakat főként amerikai dollárban jegyzik, azaz az olaj- és termékárak esése csak mérsékelten érződött a hazai benzinkutakon, mivel a forint 20%-ot gyengült fél év alatt a dollárral szemben. A benzin- és a gázolaj árának összetevőit vizsgálva az alábbi következtetéseket tudjuk levonni: a benzin esetében a termelői ár mindössze 31%-át teszi ki a kútnál fizetett benzinárnak, miközben a különböző adók és tételek majdnem 60%-át teszik ki az árnak. A benzin árának összetevői Miből áll a benzin ára? Forrás: Bloomberg, Equilor 14

15 Miből áll a gázolaj ára? A gázolaj vonatkozásában a termelői ár 33%-ra rúg, viszont ebben az esetben az adók és egyéb tételek mindössze 55%-át teszik ki a kútnál fizetett árnak. A gázolaj árának összetevői Forrás: Bloomberg, Equilor Vége a benzin és a gázolaj árcsökkenésének? A fentiekből is kitűnik, hogy az üzemanyagok árának egyharmada tekinthető fix költségnek. A nyers termékár szintén nagyjából egyharmadát teszi ki az üzemanyagok árának, ez viszont függ a világpiaci termékáraktól, illetve az USD/HUF árfolyam mozgásától. Mindezek fényében az látszik, hogy dollár közötti olajár és 270 körüli USD/HUF esetén a benzin, illetve a gázolaj ára nem süllyed a bűvös 300 forintos szint alá. Ennek eléréséhez vagy további 10-15%-os olajáresés, vagy azonos olajár mellett 230-as USD/HUF árfolyam szükséges. 15

16 Kapcsolat Elemzési kapcsolattartó Kuti Ákos Belföldi részvény desk Állampapír/Kötvény desk Intézményi desk Derivatív desk Private Banking Front Office , , Kiadó Equilor Befektetési Zrt. H-1037 Budapest, Montevideo u 2/C Tel: , Fax: Lezárva: január 26. FONTOS FIGYELMEZTETÉS JELEN BEFEKTETÉSI ELEMZÉS HIRDETÉSNEK MINŐSÜL ÉS NEM A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS FÜGGETLENSÉGÉNEK ELŐMOZDÍTÁSÁT CÉLZÓ JOGI KÖVETELMÉNYEKNEK MEGFELELŐEN KÉSZÜLT, EGYÚTTAL NEM VONATKOZIK RÁ A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS TERJESZTÉSÉT, KÖZZÉTÉTELÉT MEGELŐZŐ ÜGYLETKÖTÉSRE VONATKOZÓ TILALOM. JELEN DOKUMENTUM SEM ÖNMAGÁBAN, SEM RÉSZBEN NEM KÉPEZ AJÁNLATOT, VAGY FELHÍVÁST SEMMILYEN TŐKEPIACI INSTRUMENTUM JEGYZÉSÉRE, VAGY MEGVÁSÁRLÁSÁRA, ÉS SEM MAGA A DOKUMENTUM, SEM ANNAK BÁRMELY TARTALMA NEM TEKINTHETŐ SEMMILYEN SZERZŐDÉSKÖTÉSRE, VAGY KÖTELEZETTSÉGVÁLLALÁSRA TÖRTÉNŐ ÖSZTÖNZÉSKÉNT. A DOKUMENTUM, VAGY ANNAK TARTALMÁNAK ILYEN FELHASZNÁLÁSÁBÓL, ILLETVE AZZAL ÖSSZEFÜGGÉSBEN BÁRMELY MÁS MÓDON KELETKEZŐ ESETLEGES VESZTESÉGEKÉRT AZ EQUILOR ZRT. FELELŐSSÉGET NEM VÁLLAL. A DOKUMENTUMBAN FOGLALT INFORMÁCIÓK TÖBB, KÜLÖNBÖZŐ FORRÁSBÓL SZÁRMAZNAK, ÉS AZ EQUILOR NEM GARANTÁLJA AZOK PONTOSSÁGÁT, VAGY TELJESSÉGÉT. EZEN INFORMÁCIÓK FRISSÍTÉSE, VAGY A JELEN DOKUMENTUMBAN TÁRGYALTAK ALAPJÁN TÖRTÉNŐ TANÁCSADÁS NEM TARTOZIK AZ EQUILOR FELADATAI KÖZÉ. AZ EQUILOR BEFEKTETÉSI ZRT. MUNKAVÁLLALÓI ÉS ÜGYFELEI AZ ELEMZÉSBEN SZEREPLŐ BEFEKTETÉSI TERMÉKEK ÉS SZÁRMAZTATOTT INSTRUMENTUMOK TEKINTETÉBEN POZÍCIÓKKAL RENDELKEZHETNEK, MELYEK AZ ELEMZÉSTŐL FÜGGETLENÜL BÁRMIKOR MEGVÁLTOZHATNAK. MIELŐTT BÁRMILYEN BEFEKTETÉSI INSTRUMENTUMBAN POZÍCIÓT VÁLLAL, FELTÉTLENÜL GYŐZŐDJÖN MEG, HOGY MEGÉRTETTE A PIAC MŰKÖDÉSÉT ÉS KOCKÁZATÁT, S AZ TELJES MÉRTÉKBEN MEGFELEL SAJÁT BEFEKTETÉSI - CÉLJAINAK ÉS ELVÁRÁSAINAK Equilor Befektetési Zrt

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló Hétfőn a vezető nyugat-európai részvényindexek kismértékben emelkedtek, az amerikai tőzsdék zárva tartottak. Ma reggelre a vezető devizák többségével szemben

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek negatív tartományban zártak, a tőzsdék heti szinten is érdemi árfolyamesést könyveltek el

Részletesebben

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben

Részletesebben

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló A pénteki kereskedés során az európai tőzsdemutatók vörösben zártak, míg tengerentúlon egyedül a Dow Jones zárt csökkenéssel. Erősödött a forint az euróval

Részletesebben

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló Hétfőn pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, különösen a New York-i tőzsdék teljesítettek jól, Európában pedig a frankfurti DAX könyvelhette el

Részletesebben

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló Pénteken az amerikai tőzsdék 2 százalék feletti pluszban zártak, az európai indexek estek. A forint az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak csütörtökön a vezető nemzetközi részvényindexek. Péntek reggel gyengült a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 1,6 százalékkal került

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló Fontosabb makroadatok hiányában az enyhülni látszó geopolitikai hírek határozták meg a nemzetközi tőzsdei kereskedést, így komoly emelkedést könyveltek el

Részletesebben

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Többségében pozitívan zártak a nemzetközi részvényindexek. Szerdán a forint erősödni tudott az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX 4,7 milliárd

Részletesebben

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai részvényindexek vegyesen zártak, a tengerentúli börzék azonban pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Az euró/forint

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárta a tegnapi kereskedést. Csütörtökön a forint tovább folytatta esését. A BUX 8,2 milliárd forintos

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló Kedden mind a tengerentúli, mind az európai tőzsdék pirosba fordultak, zárásra valamennyi mutató esetében esést regisztráltak. Amerikában a cégek harmadik

Részletesebben

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló Jelentős mozgás volt tegnap a nemzetközi részvényindexekben, az összes vezető index pozitív tartományban zárt a kedvező makroadatoknak köszönhetően. Hétfőn

Részletesebben

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak szerdán a vezető nyugat-európai és amerikai tőzsdék. Szerdán tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, az euró jegyzései ma

Részletesebben

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló Jelentős esés következett be a vezető tengerentúli részvényindexekben, Nyugat- Európában kisebb volt a csökkenés. Tartani tudta a forint az euróval szembeni

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló A FED várhatóan nem fog kamatot emelni szeptemberben. Kína leértékeli nemzetközi fizetőeszközét. Pozitív hangulat volt tegnap a nemzetközi tőzsdéken. Ma reggelre

Részletesebben

szerda, 2014. december 17. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. december 17. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. december 17. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak a vezető nyugat-európai részvényindexek tegnap, míg a tengerentúlon mínuszban végeztek a börzék. Kedden a forint gyengülést szenvedett

Részletesebben

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló Csütörtökön és pénteken mind az amerikai, mind az európai részvényindexek növekedéssel zártak. Ma reggelre mindhárom vezető devizával szemben gyengült a hazai

Részletesebben

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló Amerikában emelkedtek, Európában estek a részvénypiaci indexek hétfőn. A hétvégi parlamenti választások eredményeként jelentősen esett a spanyol tőzsde és

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló Kedden jelentős veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, a napvilágot látott negatív kínai makro-indikátorok hatására. Szerda reggel kismértékben

Részletesebben

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló Hétfőn az amerikai vezető indexek minimális emelkedést produkáltak, az európai tőzsdék teljesítménye vegyesen alakult. A kereskedést főképp a kínai gazdaság

Részletesebben

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló Növekedett az amerikai fogyasztói bizalom az elmúlt hónapban. Európában csökkentek a vezető részvényindexek, az Egyesült Államokban vegyes volt a kereskedés.

Részletesebben

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéi a hétfői napon is mínuszban zártak: Amerikában a Fed programjával és a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak, Európában a német kormánykoalíciós

Részletesebben

szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló Kedden a frankfurti DAX kivételével pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, elsősorban az energiacégek jó teljesítményének köszönhetően; a frankfurti

Részletesebben

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke

Részletesebben

szerda, 2015. október 7.

szerda, 2015. október 7. szerda, 2015. október 7. Kedden az Egyesült Államokban vegyes, Európában pozitív volt a hangulat a részvénypiacokon. Európában 1 százalékot megközelítő pluszban zártak a vezető indexek. Szerda reggel az

Részletesebben

szerda, 2015. augusztus 12.

szerda, 2015. augusztus 12. szerda, 2015. augusztus 12. Kedden veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Szerda hajnalban ismét leértékelte a jüant a Kínai Központi Bank. Szerda reggel az euróval szemben a tegnapi

Részletesebben

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló Csütörtökön veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Erősödni tudott a hazai fizetőeszköz az euróval szemben. A BUX értéke 0,4 százalékkal csökkent.

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló A kínai recesszió kettős nyomást helyez a dollárra. Az építőipari gyorsjelentések mozgatták az amerikai tőzsdéket pozitív irányba. Marad a deflációs környezet

Részletesebben

kedd, 2015. november 17. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. november 17. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. november 17. Vezetői összefoglaló Hétfőn az európai és az amerikai tőzsdék többsége emelkedett, egyedül a párizsi börze zárt enyhe mínuszban, a múlt hét pénteki terrortámadások hatására. Ma

Részletesebben

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a nemzetközi részvényindexek a tegnapi napon. Ma reggel a 305,1-es szinten állt az euró/forint árfolyam. A BUX a tegnapi záróértékén fejezte

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló Emelkedtek a nyugat-európai és tengerentúli tőzsdei árfolyamok. A forint erősödni tudott a vezető devizákkal szemben. A BUX értéke 6,6 milliárd forintos

Részletesebben

hétfő, 2015. január 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. január 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. január 26. Vezetői összefoglaló Kiválóan zárták a hetet az európai vezető részvényindexek, az amerikai tőzsdék többsége mínuszban zárt. Pénteken a 310-es szint alá ereszkedett az euró/forint

Részletesebben

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége eséssel zárta a csütörtöki tőzsdei kereskedést a vegyes makrogazdasági és vállalati hírek megjelenése után. Csütörtökön

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az Európai Bizottság legutóbbi előrejelzésében a magyar gazdaságra vonatkozóan 2,5%-os növekedést vár 2015-re,

Részletesebben

szerda, 2015. december 9.

szerda, 2015. december 9. szerda, 2015. december 9. Nőttek a japán gépipari megrendelések. Enyhén gyorsulni látszik a kínai infláció. Nagyot zuhantak az európai tőzsdék, negatív hangulat kedden a tengerentúlon is. Tovább csökkent

Részletesebben

szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók enyhén emelkedtek. A kereskedés hangulatára rányomta bélyegét a török-szír határon történt

Részletesebben

kedd, 2015. december 8. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 8. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 8. Vezetői összefoglaló A ma reggeli adatok szerint az elemzői várakozásokat meghaladó lett a kínai külkereskedelmi deficit. Növekedett az import, ami jó hír az exportőröknek. 2009-es

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló Jelentős veszteséggel zárták a csütörtöki napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli tőzsdék a geopolitikai feszültség következtében. A forint gyengülése

Részletesebben

szerda, 2015. augusztus 19.

szerda, 2015. augusztus 19. szerda, 2015. augusztus 19. Pozitív amerikai munkanélküliségi adatok. Ma szavaz a német parlament a görög mentőcsomagról. Negatív a nemzetközi befektetői hangulat a várt kínai rossz külkereskedelmi adatok

Részletesebben

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló Hétfőn is veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Kismértékben erősödött, de még mindig a 316-os szint fölött tartózkodik az euró/forint keresztárfolyam.

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló Európában és Amerikában is estek a tőzsdék, a jövő hétre várt amerikai alapkamat-emelés határozta meg a befektetői hangulatot. Tovább csökkent az olaj

Részletesebben

hétfő, 2015. szeptember 28. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. szeptember 28. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. szeptember 28. Vezetői összefoglaló 3,9 százalékkal nőtt az amerikai GDP a második negyedévben. A növekedés húzóereje a belső fogyasztás volt. Pozitív volt a kereskedési hangulat Európában,

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 17. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 17. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 17. Vezetői összefoglaló 0,25 bázisponttal emelte irányadó kamatlábát az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed. A Fed fokozatos kamatemelési politikát jelentett be középtávra.

Részletesebben

kedd, 2015. október 27. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 27. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 27. Vezetői összefoglaló Hétfőn a pénteki záró értékek közelében fejezték be a kereskedést a vezető nemzetközi tőzsdék, a börzéket kiváró hangulat jellemezte. Tegnap mindhárom vezető

Részletesebben

hétfő, 2015. szeptember 14. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. szeptember 14. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. szeptember 14. Vezetői összefoglaló Pénteken a vezető európai részvényindexek negatív tartományban zártak, míg az amerikai tőzsdéken kedvező hangulat uralkodott. A hazai fizetőeszköz mindhárom

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 3. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 3. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 3. Vezetői összefoglaló Szerdán az amerikai tőzsdék egységesen mínuszban zártak, a vizsgált európai börzék közül egyedül a londoni FTSE könyvelt el enyhe növekedést. A forint

Részletesebben

Európa-szerte nagy a baj - Fontos szintet tört a DAX

Európa-szerte nagy a baj - Fontos szintet tört a DAX Európa-szerte nagy a baj - Fontos szintet tört a DAX 2014. október 10. 11:33 Borzasztó napja volt tegnap az amerikai befektetőknek, a közelgő kamatemelés és a gyenge európai és kínai konjunktúrával kapcsolatos

Részletesebben

Német részvény ajánló

Német részvény ajánló Német részvény ajánló Mario Draghi január végi bejelentésével biztossá vált, hogy nagy mennyiségű tőke (60 milliárd /hó) érkezik az európai piacokra legalább 2016 szeptemberéig. Ennek jótékony hatásai

Részletesebben

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2015.III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2015.III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2015.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország Idén márciusban az S&P BB-ről BB+-ra javította a magyar besorolást, melyhez stabil kilátást rendelt. Szeptemberben

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 23. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 23. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 23. Vezetői összefoglaló A nemzetközi részvénypiacokon az eladók domináltak, legfőképpen a nyersanyag részvények, illetve a nagy nyersanyag-igényű cégek részvényei zuhantak. A

Részletesebben

péntek, 2015. szeptember 18. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. szeptember 18. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Nem emelt a Fed az irányadó kamatrátáján, ugyanakkor nem zárta ki egy októberi emelés lehetőségét. Vegyes kereskedési napon vannak túl a nyugati tőzsdék.

Részletesebben

Kísérteties hasonlóság: megismétlődhet az 1986-os olajválság

Kísérteties hasonlóság: megismétlődhet az 1986-os olajválság Kísérteties hasonlóság: megismétlődhet az 1986-os olajválság 2015.01.13 09:50 Az olajnál nem számít ritkaságnak az árfolyam gyors zuhanása, vagy éppen tetemes emelkedése, ezek a piac természetes velejárói.

Részletesebben

A certifikátok mögöttes termékei

A certifikátok mögöttes termékei A certifikátok mögöttes termékei Erste Befektetési Zrt. Dr. Miró József Budapest, 2011 április 5. 2011.04.06. 1 S&P500 Emelkedő trend Áttörte a rövidtávú trendvonalat ha áttöri az 1 340-es szintet irány

Részletesebben

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL biztosítás BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL 2014. február 2 TARTALOM 2014. FEBRUÁR Eszközalapok nettó hozamai 3. oldal Eszközalapjaink teljesítménye 4. oldal Piaci körkép 5. oldal Magyarország Nagyobbat vágtak

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló A tegnap közzétett makroadatok mellett az összes vezető nemzetközi részvényindex pluszban zárta a kereskedési napot. Csütörtök délután a hazai fizetőeszköz

Részletesebben

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15.

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Részvénypiacok nov 30-ig 2011.12.17 2 Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Magyar kötvény- és ingatlanpiac nov 30-ig 2011.12.17

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország A magyar gazdaságot tekintve a külkereskedelmi mérleg többlete 584 millió euró lett, mely 25 millióval kevesebb

Részletesebben

kedd, 2015. szeptember 22. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. szeptember 22. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. szeptember 22. Vezetői összefoglaló Hétfőn pozitív tartományban zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A Volkswagen egy nap alatt 14 milliárd eurót veszített piaci értékéből hamisítási

Részletesebben

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL Rekord magasságokban a hazai befektetési alapok Újabb csúcsra ért a magyar befektetési alapok vagyona áprilisban, köszönhetően a tavaly nyár óta tartó nettó

Részletesebben

Budapest 2015 Alap FÉLÉVES JELENTÉS 2013

Budapest 2015 Alap FÉLÉVES JELENTÉS 2013 Budapest 2015 Alap FÉLÉVES JELENTÉS 2013 Alapadatok Elnevezés angolul Rövid neve Rövid név angolul Harmonizáció Az alap típusa, fajtája Futamideje Indulás dátuma Az alapcímlet devizaneme Budapest 2015

Részletesebben

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2015.II. negyedév Makrogazdaság Magyarország A Fitch Ratings BB+ kategóriában hagyta hazánk adósság-besorolását, a kilátást azonban stabilról pozitívra változtatta.

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2008.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2008. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2008. december

Részletesebben

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2016.I. negyedév

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2016.I. negyedév ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2016.I. negyedév Makrogazdaság Magyarország Magyarország nemzetközi devizatartaléka jelentősen, több mint 4 milliárd euróval 27,55 milliárd euróra csökkent

Részletesebben

A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére

A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére HAVI JELENTÉS 2015. Február EQUILOR ALAPKEZELŐ Zrt. A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére 2015. március 10. 1 1. Tőkepiaci környezet 1.1 Nemzetközi Részvénypiacok 2015 februárjában, a

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2014. december

Részletesebben

kedd, 2016. január 5. Vezetői összefoglaló

kedd, 2016. január 5. Vezetői összefoglaló kedd, 2016. január 5. Vezetői összefoglaló Az év első kereskedési napján jelentős mínuszban zártak az európai és az amerikai piacok is, az Dow Jones az elmúlt 84 év leggyengébb éves nyitását mutatatta

Részletesebben

szerda, 2015. december 30. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 30. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 30. Vezetői összefoglaló Pozitív volt a tőzsdei kereskedés a tengerentúlon, illetve Európában is. Növekedett az amerikai fogyasztói bizalmi index, de jelentősen nőtt a borúlátók

Részletesebben

45. Hét 2009. November 05. Csütörtök

45. Hét 2009. November 05. Csütörtök Napii Ellemzéss 45. Hét 2009. November 05. Csütörtök Összegzés Az előző napi enyhe pozitív teljesítmény után várakozásainknak megfelelően a főbb indexek emelkedéssel kezdték a kereskedést, több ázsiai

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása I. A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2005. december Az előzetes adatok

Részletesebben

2015. július 24. www.ebroker.hu

2015. július 24. www.ebroker.hu CIB HETI TARTALOMJEGYZÉK Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Makrogazdasági kitekintés a következő hétre 1 MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ELŐREJELZÉSEK Egység 2012 2013 2014 2015 2016

Részletesebben

nemzetközi makrogazdasági kitekintés 2014. április 30.

nemzetközi makrogazdasági kitekintés 2014. április 30. 2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2011-05 2011-07 2011-09 2011-11 2012-01 2012-03 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-05 nemzetközi makrogazdasági

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben