HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

Átírás

1 HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP szeptember 27. Üzletkötőink: Tóth Viktória Meichl Márton Mladoniczki János Kis-Böndi Csinszka Lovas Szilvia Ifjú Sándor Soós Frigyes Globális tőkepiacok: A hétfői pozitív vállalati hírdömping és pénteki emelkedés ellensúlyozni tudta a hét közepén nyilvánosságra került kedvezőtlen híreket, így a tengerentúlon végül 2%-ot meghaladó, Európában pedig jellemzően 1-2%-os pluszban zártak a vezető részvényindexek. 1,34 fölé gyengült a dollár euróval szembeni árfolyama, csökkentek a hosszú hozamok. Hazai állampapírpiac: Mérséklődött a hozamgörbe lefelé tolódási üteme, a forint azonban tovább erősödött a főbb devizákkal szemben, az euróval szembeni jegyzés immár 278 alatt jár. A Monetáris Tanács, a várakozásokkal összhangban, nem változtatott az 5,25%-os alapkamaton. A Tanács döntése és indoklása összhangban van várakozásainkkal. Továbbra is azt tartjuk döntőnek, hogy a jövő évi költségvetésben milyen konkrét intézkedéseket vázol a kormány ez azonban október közepéig nem fog kiderülni. Az, hogy ezúttal egyetlen tanácstag sem szavazott kamatemelésre, arra utal, hogy a jegybank megfelelő fiskális politika mellett elkerülhetőnek tartja a kamatemelést. Összességében kockázati szempontból megfelelőnek tartjuk ajánlott portfoliónk összetételét, és nem változtatunk a súlyokon. Hazai tőkepiac: A régiós tőzsdéket alulteljesítve 1,6%-ot esett múlt héten a BUX, ezzel hasonló értékeltségi szintre kerülve a CETOP és PX mutatókkal. Az OTP kivételével csökkent a blue chipek árfolyama, a Pannergy azonban 12,6%-ot emelkedett. Kedvező beruházási hírek érkeztek múlt héten a General Motorstól, az Auditól és a Hankooktól is. Szabó Dávid SzaboDa@otpbank.hu Ajánlott részvény portfolió FHB 1,5% Egis 3% Ajánlott állampapír portfolió 15 éves, 3 hó; 5% 10 éves, 3,0% 12% 6 hó; 10% Richter 24,5% Telekom 15% 1 éves; 15% OTP 24% Mol 32% 5 éves; 30% 3 éves; 25%

2 Egyesült Államok Makrogazdasági összefoglaló Lakáspiaci indikátorok az USA-ban (ezer db) Lakáspiaci indikátorok az USA-ban állami adókedvezmény Építési engedélyek Újlakás-építés Használt lakás értékesítés (millió db) Újlakás értékesítés (ezer db, j.t.) A lakáspiaci adatok alapján az amerikai háztartások továbbra is rendkívül óvatosak hosszú távú beruházási döntéseik meghozatalakor A múlt héten megjelent, augusztusra vonatkozó ingatlanpiaci adatok alapján azt mondhatjuk, hogy az ingatlanpiaci aktivitás alakulása továbbra sem utal igazán a háztartások hangulatának javulására. Noha az év nyolcadik hónapjában az újlakás építések és a kiadott építési engedélyek száma is nőtt (a vártnál nagyobb mértékben), mindkettő a tavaly őszi-téli szinteken tartózkodik, az idei év áprilisa után tapasztalt csökkenésnek köszönhetően. Bár a használt lakások értékesítése szintén bővült (a vártnak nagyjából megfelelő mértékben), a június-júliusi hatalmas zuhanást ez csak nagyon kis részben tudta kompenzálni, miközben az újlakás-értékesítések volumene a májusban kialakult történelmi mélypont óta gyakorlatilag nem tud emelkedni. A háztartások a hosszú távú kilátások megítélésére vonatkozó legfontosabb mutatói alapján tehát egyelőre nem láthatunk kedvező fordulatot. Ha ehhez hozzátesszük, hogy a háztartások a jövőre vonatkozó várakozásainak mások fontos indikátora, az autóeladások száma március óta stagnál, még erősebben rajzolódik ki az említett kép. Mindenesetre a termelő szektor kissé bizakodóbbá vált: a vezető indikátorok konjunktúra-indexének értéke és a háztartások fundamentális fogyasztásának megítélését tükröző, járművek nélkül számított tartós iparcikkek rendelésállománya is a vártnál nagyobb mértékben emelkedett augusztusban. Nem változtatott az irányadó rátán a Fed, és egyelőre a mennyiségi lazítás második köre sem indult el Leginkább pénteken érdemes figyelni a makroadatokra Nem okozott különösebb meglepetést a Fed keddi kamatdöntő ülése utáni sajtótájékoztató: az alapkamat maradt a korábbi, 0%-0,25%-os sávban (ismét szerepelt a hosszabb ideig a jelenlegi szinten marad a ráta terminus), és egyelőre a mennyiségi lazítás második körének megindításáról sem született döntés. Mindenesetre az amerikai jegybank erős utalást tett arra, hogy ha a gazdasági kilátások ismét romlanának és/vagy realizálódna a deflációs veszély, újraindítják a pénzpumpát. Új elem a Fed kommunikációjában, hogy véleményük szerint az infláció jelenlegi szintje (és főként várható csökkenése) nincs összhangban a foglalkoztatottság növelésének jegybanki céljával. Ez alapján arra következtethetünk, hogy ha a foglalkoztatottság nem indul határozott növekedésnek (amire kevés az esély), akkor mindenképp újraindul majd a mennyiségi lazítás. Erre számít a piac is: a Fed Fund Futures jegyzések alapján 2011 végéig egyetlen kamatemelés sincs beárazva. Kérdés, hogy bizonytalan gazdasági kilátások esetén lehet-e effektív hatása annak a beruházási-foglalkoztatási döntésekre, ha a már amúgy is rekord-alacsony hosszú kamatlábak néhány tized százalékponttal csökkennek. Ráadásul ez a defláció elkerülésének céljával is ütközhet: a hosszú kamatlábak csökkenése a hosszú hozamok mérséklődésén keresztül valósul meg (a piaci szereplők még több hosszú kötvényt vesznek), ez pedig még lejjebb szoríthatja az inflációs várakozásokat. Az előttünk álló héten kevésbé hangsúlyos adatok érkeznek (feldolgozóipari konjunktúra-indexek, fogyasztói bizalmi index, S&P CaseShiller ingatlanpiaci 2

3 árindex), de a pénteki személyes bevételek/kiadások ill. az építőipari kiadások publikációkra érdemes lehet figyelni. Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző USA H 14:30 AUG CHICAGO FED FELDOLGOZÓIPARI AKTIVITÁS INDEX (pont) -0.53* K 15:00 JUL S&P CASESHILLER 20 INGATLANPIACI ÁRINDEX (hó/hó, %) K 16:00 SEP CONFERENCE BOARD FOGYASZTÓI BIZALMI INDEX (pont) CS 14:30 2Q T GDP (negyedéves évesített év/év, %) CS 15:45 SEP CHICAGO-I BESZERZÉSI MENEDZSER INDEX (pont) P 14:30 AUG SZEMÉLYES BEVÉTELEK (hó/hó, %) P 14:30 AUG SZEMÉLYES KIADÁSOK (hó/hó, %) P 14:30 AUG SZEMÉLYES KIADÁSOK DEFLÁTORA (év/év, %) P 16:00 AUG ÉPÍTŐIPARI KIADÁSOK (hó/hó, %) *tényadat 3

4 Egyesült Államok Tőkepiaci összefoglaló 2,1-2,8% közötti mértékben emelkedtek a vezető tengerentúli indexek. A hét eleji kedvező vállalati híreket hét közben negatívak követték, ám a pénteki emelkedés végül összességében pluszba segítette az indexeket. Ismét pluszban zártak múlt héten a vezető tengerentúli indexek, az emelkedés mértéke 2,1-2,8% volt. A hétfői és pénteki emelkedés elég volt ahhoz, hogy a hét közepén végbement esés ellenére, a hét egészét tekintve pluszban zárjanak a legjelentősebb amerikai részvényindexek. A Lennar, a harmadik legnagyobb amerikai lakásépítő az elemzői várakozásokat meghaladó negyedéves eredményről számolt be, az Apple és a Freeport-McRoran rézkitermelő pedig elemzői kommenteknek köszönhették az emelkedést a hét első kereskedési napján. A Fed kamatdöntése, illetve az azt kísérő kommentár nem mozgatta meg jelentősen a részvénypiacokat, inkább negatív vállalati hírek okozták a hét közepi esést. A Deutsche Bank elemzésében jelentősen rontotta várakozását a Goldman Sachs és a Morgan Stanley negyedéves eredményére vonatkozóan, az Adobe pedig gyenge bevételi előrejelzést tett közzé. Szintén csalódást okozott a Microsoft negyedéves osztalékára vonatkozó 16 centes érték. A Deutsche Bank után a Bank of America is pesszimista elemzői véleményt jelentetett meg a pénzügyi ágazat jövőbeli nyereségével kapcsolatban, ezt követően esett a Goldman Sachs és a Citigroup árfolyama is. A pénteki emelkedést már makrogazdasági hírek is segítették. Bár a megjelent adatok nem voltak egyértelműen pozitívak, a piac főként a vártnál jobb tartós cikkek rendelésállomány adatára koncentrált. Emellett kedvező vállalati hírek is akadtak, a Barclay s kedvező előrejelzést vár a HP-tól, az Oracle közgyűlésén pedig elhangzott, hogy valamely chipgyártó felvásárlását tervezi a menedzsment. Ez a cég árfolyamának ugyan nem tett jót (-0,6%), annál inkább a chipgyártóknak. Az 1,34-es szint fölé gyengült a dollár euróval szembeni árfolyama. Folyamatosan gyengült a dollár az euróval szemben múlt héten, főleg a hét második felében. A hét végére egészen 1,347-ig emelkedett az árfolyam. A 10 éves állampapír hozama 10 bázisponttal csökkent. 4

5 2,1-2,8%-os pluszban zártak a vezető amerikai indexek 10 bázisponttal csökkent az amerikai 10 éves állampapír hozama (%) 5

6 Nyugat-Európa Makrogazdasági összefoglaló A főbb termelési oldali indikátorok alakulása (pont) ZEW gazdasági hangulat, eurózóna IFO gazdasági hangulat, Németo., j.t ZEW gazdasági hangulat, Németo Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%) USD-piac EUR-piac USD-elemzők EUR-elemzők Meglepően kedvező lett szeptemberi német IFO-index A vártnál jobban visszaesett az ipari új rendelésállomány az eurózónában, a júliusi havi index 2,4%-os csökkenésről számolt be (várt: -1,4%; előző: 2,4%). Ez tavaly október óta a legalacsonyabb havi dinamika, és megerősíti az a vélekedést, hogy az amerikai gazdaság május-júliusban tapasztalt lassulása hatott Nyugat-Európára is. A várttól elmaradó mértékben nőttek a német importárak augusztusban. Ez némileg meglepő annak tükrében, hogy az euró gyengült a dollár ellenében az év nyolcadik hónapjában. Szintén meglepetést okozott, hogy az IFO gazdasági hangulatindex szeptemberi értéke a várt csökkenés helyett emelkedett, az augusztusi számmal összevetve. Jóllehet a ZEW-index értéke jelentősen csökkent az elmúlt két hónapban, az IFO-mutató hangsúlyosabb a befektetők véleményalkotásában, mivel az a vállalatvezetők közvetlen meglátásait tükrözi. Folyó héten az inflációs gyorsbecslés adatok, az eurózóna és Németország munkapiacára vonatkozó statisztikák, ill. az augusztusi német kiskereskedelmi forgalom mutatója jelenik meg. Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző Eurózóna CS 11:00 SEP INFLÁCIÓS BECSLÉS (év/év, %) P 11:00 AUG MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA (%) Németország K SEP INFLÁCIÓS BECSLÉS (év/év, %) CS 9:55 SEP MUNKANÉLKÜLIEK SZÁMÁNAK VÁLTOZÁSA (hó/hó, ezer fő) P 8:00 AUG KISKERESKEDELEM (hó/hó, %) Nagy-Britannia K 10:30 2Q F GDP (negyedév/negyedév, %) K 10:30 2Q F TELJES ÜZLETI BERUHÁZÁSOK (negyedév/negyedév, %) K 10:30 2Q FOLYÓ FIZETÉSI MÉRLEG EGYENLEGE (milliárd font)

7 Nyugat-Európa Tőkepiaci összefoglaló 1,2-1,7%-kal emelkedtek múlt héten a vezető európai indexek. Hét elején pozitív vállalati hírekre emelkedtek az indexek, a hét közepén azonban már inkább negatív hírek érkeztek a vállalati szektorból. 1,31 és 1,33 között hullámzott a svájci frank euróval szembeni árfolyama. Jellemzően 1-2%-os pluszban zártak a vezető nyugat-európai tőzsdeindexek múlt héten. Az indexek mozgása megegyezett amerikai társaikéval, a hétfői és pénteki emelkedés elég volt, hogy a hét közbeni esés ellenére pluszban zárjanak. Hétfőn annak ellenére emelkedtek az indexek, hogy az előző hét végén elterjedt hírek szerint az ír bankoknak újabb állami segítségre lehet szükségük, az ír és portugál 10- éves állampapírhozamok hozamfelára a bunddal szemben pedig újabb csúcsra tört. Az emelkedést kedvező vállalati hírek segítették, a brit Hammerson ingatlanfejlesztő árfolyama azt követően emelkedett, hogy bejelentette, londoni iroda- és kiskereskedelmi ingatlanát 550 millió fontos áron akarja értékesíteni. A BP is pozitív irányba mozdult el, miután a Mexikói-öbölben található balsorsú Macondo-kútjának végleges lezárásáról számolt be. A javuló vállalati eredmény-kilátások is erősítették a vételi kedvet, az ipari analízissel foglalkozó svájci SGS 2014-re már 8 milliárd frankos bevételt tervez. Hasonlóképpen pozitív eredmény-várakozásokról számolt be a Südzucker, melyet a világ legnagyobb cukor finomítójaként tartanak számon, az idei évben 12%-os működési eredmény-bővülésre számít a társaság. Keddtől aztán inkább a negatív vállalati hírek domináltak. A Nokiáról azt jelentették, hogy késik legújabb okostelefonjának bevezetése. A Deutsche Bank bejelentette, hogy a Deutsche Postbankban meglévő részesedésének értékvesztése és a rossz kereskedési eredmények miatt veszteséges lesz a harmadik negyedévben. Emellett jelentősen rontotta várakozását a Goldman Sachs és a Morgan Stanley negyedéves eredményére vonatkozóan. A Merck árfolyama azt követően esett, hogy bejelentette, az Európai Gyógyszerügynökség visszadobta legújabb, a szklerózis multiplex kezelését célzó készítményét. Elemzői kommentek szerint az új gyógyszer jelentős jövőbeli növekedési potenciált jelentett volna a Merck számára, ráadásul a döntés jelentős piacvesztést okoz számára a Novartis-szal szemben mind Európában, mind az Egyesült Államokban. 1,31 és 1,33 között hullámzott múlt héten a svájci frank euróval szembeni árfolyama, végül az utóbbihoz közel zárt. Jelenleg 1,325 körül mozog a kurzus. 13 bázisponttal csökkent a 10 éves német állampapír hozama. 7

8 Jellemzően 1-2%-os emelkedéssel zártak a vezető európai tőzsdeindexek 13 bázisponttal csökkent a német 10 éves állampapír hozama (%) 8

9 Régiós makrogazdasági és tőkepiaci összefoglaló Optimizmus a régiós eszközökkel kapcsolatban Optimizmus a globális piacokon. A múlt hét második felében optimizmus uralkodott el a globális piacokon, ebben nagy szerepe volt az amerikai jegybank további monetáris lazításról szóló ígéretének. A kilábalás tartósságával kapcsolatos félelmek visszahúzódtak, és ez a régiós eszközárakon is éreztette hatását. A devizák erősödtek az euróval szemben, a forint stabilan 280 Ft alá került. A tőzsdék 1-2%-os pluszban tudtak zárni, kivételt a BUX képezett, itt főként a MOL-ban és a Richterben volt eladói nyomás a korábbi csúcsok után. Ha kitart az optimista hangulat, a magyar piac is követhet a régiós börzék emelkedését. Ősszel azonban az európai költségvetési szigorítások törvénybe foglalására kerül sor, ami, fundamentális változást hozhat a mostani piaci hangulatot mozgató tényezőkben. 200% 150% Főbb régiós részvényindexek teljesítménye december 31-től MSCI EMEA BUX PX 110% 100% A régiós devizák árfolyamának alakulása december 31-től EUR/CZK EUR/PLN 100% WIG 90% EUR/HUF 50% 80%

10 Hazai makrogazdasági kilátások A kiskereskedelmi forgalom alakulása (2005=100) jan..00 júl..00 jan..01 júl..01 jan..02 júl..02 jan..03 júl..03 jan..04 júl..04 jan..05 júl..05 jan..06 júl..06 jan..07 júl..07 jan..08 júl..08 jan..09 júl..09 jan A kiskereskedelmi forgalom alakulása (év/év, %) jan..01 júl..01 jan..02 júl..02 jan..03 júl..03 jan..04 júl..04 jan..05 júl..05 jan..06 júl..06 jan..07 júl..07 jan..08 júl..08 jan..09 júl..09 jan Tartós fogyasztási cikkek Textilipari termékek kiskereskedelme Forrás: KSH, OTP Elemzés Élelmiszerjellegű kiskereskedelem Kiskereskedelem Tartós fogyasztási cikkek Kiskereskedelem Forrás: KSH, OTP Elemzés Élelmiszerjellegű kiskereskedelem 41 hónap után érkezett az első pozitív éves kiskereskedelmi dinamika, júliusra vonatkozóan Pozitív éves dinamika a kiskereskedelmi forgalomban. Négy hónapnyi csökkenés után 1%-kal bővültek a kiskereskedelmi eladások júliusban havi bázison. Az indirekt adók emelése miatt tavaly júliusban havi összevetésben 5,5%-kal esett vissza a forgalom, az alacsony bázis nagyban hozzájárult ahhoz, hogy egy évvel később 41 hónapos lejtmenet után az első pozitív éves volumenindexet (+1,7%) regisztrálhassuk. Az éves növekedéshez főként az élelmiszer-, ital, dohány-; ill. a bútor-, háztartási cikk-, építőanyag termékkörök eladásainak bővülése járult hozzá. Az iparcikk jellegű vegyes termékek eladásai azonban továbbra is jelentős éves mínuszt mutatnak. Mivel a tavaly júliusi forgalomesést nem követte visszapattanás a következő hónapokban, amíg a júliusi szinthez képest a forgalom kumulált visszaesése 1,7%- on belül marad, pozitív éves eladási dinamikákra számíthatunk. Ezen a héten kedden a június-augusztusi foglalkoztatottság és munkanélküliség adatok, csütörtökön a január-júliusi részletes külkereskedelmi termékforgalom statisztika, pénteken pedig a kormányzati szektor második negyedéves nempénzügyi számlái jelennek meg. 10

11 Állampapír- és forintpiaci kilátások Megtorpant az éven túli hozamok csökkenése, a forint azonban tovább erősödött. Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók változás (bp.) Benchmark hozamok (%) 1 hét 4 hét 1 év 3 hónap hónap év év év év év Állampapír-indexek MAX hozam (%) C-MAX R-MAX hónapos és 10-éves benchmark hozamok hozamok; % EURHUF év hó EURHU F hó 10 év EURHUF Mérséklődött a hozamgörbe lefelé tolódási üteme, a forint azonban tovább erősödött a főbb devizákkal szemben, az euróval szembeni jegyzés immár 278 alatt jár. A Monetáris Tanács, a várakozásokkal összhangban, nem változtatott az 5,25%-os alapkamaton. Különösebb hír nélkül tovább erősödött a forint, a hosszú hozamok mérséklődése azonban két heti rali után megtorpant az elmúlt héten. Nem változtatott az 5,25%-os alapkamat szintjén mai ülésén a Monetáris Tanács. A döntés összhangban van a piaci és saját várakozásunkkal is. Az üléssel kapcsolatban kiadott közlemény hangsúlyozta: az augusztusi inflációs adat összhangban van a legutóbbi inflációs jelentés alappályájával, miközben a legfrissebb béradatok a vártnál kedvezőbbek lettek. A kormányzat elköteleződése a évi 3% alatti költségvetési hiánycél mellett fontos volt, a cél elérését alátámasztó konkrét intézkedések ismeretében a hazai eszközök kockázati megítélése tovább javulhat. Figyelembe véve az inflációs folyamatokat és a potenciális szintjétől tartósan elmaradó kibocsátást, a Tanács az alapkamat szinten tartása mellett döntött. Simor András elnök elmondása szerint a döntés majdnem egyhangú volt, és immár senki nem szavazott kamatemelésre. A jegybank szerint a felfelé mutató inflációs kockázatok (kérdés, hogy a gyenge belső kereslet mennyiben lesz képes fékezni a begyűrűző költségsokkokat) realizálódása, továbbá az ország kockázati megítélésének romlása esetén szükségessé válhat az alapkamat emelése. Állampapír ajánlás: A Tanács döntése és indoklása összhangban van várakozásainkkal. Továbbra is azt tartjuk döntőnek, hogy a jövő évi költségvetésben milyen konkrét intézkedéseket vázol a kormány ez azonban október közepéig nem fog kiderülni. Az, hogy ezúttal egyetlen tanácstag sem szavazott kamatemelésre, arra utal, hogy a jegybank megfelelő fiskális politika mellett elkerülhetőnek tartja a kamatemelést. A hosszú hozamok az elmúlt hetekben látott csökkenése alapján a piacok bizakodóak a kormány hiánycél-vállalása után, azonban óvatosak is: a kamatemelési várakozások továbbra sem árazódtak ki az állampapír- és forward-kamat jegyzésekből (noha utóbbiakból a szigorítási ciklus már igen). Összességében kockázati szempontból megfelelőnek tartjuk ajánlott portfoliónk összetételét, és nem változtatunk a súlyokon

12 5.50 A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (Bubor) % bázispont Heti változás (péntek-péntek, j.s) P Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) % bp Heti változás (péntek-péntek; j.s.) P P P P P P P 2010.szept okt nov dec jan febr márc ápr máj jún júl aug szept H év H Ajánlott modellportfoliónk szerkezete portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 5,0% 5,0% 6 hónapos 10,0% 10,0% 1 éves 15,0% 15,0% Éven belüli 30,0% 30,0% 3 éves 25,0% 25,0% 5 éves 30,0% 30,0% 10 éves 12,0% 12,0% 15 éves 3,0% 3,0% Éven túli 70,0% 70,0% Heti ÁKK aukciók Értékpapír Aukció dátuma Lejárat Kamatszelvény Mennyiség D szeptember milliárd D szeptember milliárd 12

13 Hazai részvénypiaci kilátások A régiós indexeket alulteljesítve 1,6%-os mínuszban zárt a BUX. Az OTP kivételével esett a blue chipek árfolyama. Kedvező beruházási hírek láttak napvilágot a héten. A régiós indexeket alulteljesítve 1,6%-os mínuszban zárt múlt héten a BUX. Hiába az OTP emelkedése, 2,3%-os plusz kevés volt ahhoz, hogy ellensúlyozni tudja a többi blue chip árfolyamának esését. Az MTelekom 1,4, a Richter 2,8, a Mol pedig 4,4%-os mínuszban zárta a hetet. Az OTP emelkedése ellenére az FHB is mínuszban zárt, ahogy a gyógyszergyártók is ellentétes irányba mozdultak a héten, az Egis árfolyama 4,6%-kal került feljebb. Kiemelendő a héten 12,6%-ot rallizó Pannergy teljesítménye. Kedvező beruházási hírek érkeztek a héten. Előbb a General Motors jelentette be, hogy 500 millió eurós beruházással megduplázza magyarországi termelését és szentgotthárdi Opel-üzeme foglalkoztatottainak számát, majd az Audi erősítette meg a sajtóhíreket és jelentett be egy 900 millió eurós győri óriási fejlesztést. Az utóbbi fejlesztés 2013 végéig valósul meg és 1800 új munkahelyet teremt majd, melynek következtében több modell esetében is a teljes személygépkocsi gyártás a győri üzemben valósul majd meg. Ezzel párhuzamosan a Hankook is jelezte, hogy rácalmási gyárának további bővítését és a tehergépkocsi-gumiabroncsok gyártásának bevezetését tervezi Magyarországon középtávon. 13

14 BUX-tagokra vonatkozó EPS-várakozások Csökkent a BUX CETOP és PXindexszel szembeni túlértékeltsége Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye az idei évben 5% 121.0% 121% 0% -5% BUX vs. CETOP 118.0% 115.0% 118% 115% -10% -15% -20% -25% BUX vs. PX BUX vs. WIG 112.0% 109.0% 106.0% 103.0% OTP- modell 112% 109% 106% 103% -30% -35% 100.0% 97.0% BUX- index 100% 97% -40% 94.0% 94% % , OTP Bank Elemzés % 14

15 OTP Bank Stratégiai, Tervezési és Controlling Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16. Dunai Gábor Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Rátkai Orsolya ratkaio@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 15