PROJEKT-TERVEZÉS ÉS FINANSZÍROZÁS Projektfinanszírozás

Átírás

1 PROJEKT-TERVEZÉS ÉS FINANSZÍROZÁS 9. Projektfinanszírozás Összeállította: Naár János okl. üzemgazdász, okl. közgazdász-tanár, mesterpedagógus 1 Projektfinanszírozás lényege: Egy céltársaság (projekttársaság) finanszírozása a projekt szponzorainak (tulajdonosainak) korlátozott felelősségével, amelynél a finanszírozó elsődlegesen a következőket vizsgálja meg: a projekttársaság cash-flow-ját, mint a hitel visszafizetésének elsődleges forrását, valamint a projekttársaság eszközeit, mint a hitel biztosítékát. 2 A vállalati beruházás finanszírozás és a projektfinanszírozás összehasonlítása 3 A projektfinanszírozás néhány jellemzője objektum/létesítmény szemlélet új termelési egység, szálloda, irodaház, bevásárlóközpont, sportlétesítmény, infrastruktúra (vasút, csatorna, gázvezeték, autópálya stb.) zöldmezős beruházások teljesen új és egyedi kezdeményezés jelentős tőkeigény (nagy tőkekoncentráció) a projekttársaságnak és a projektnek nincs múltja ill. előzménye a jövő finanszírozása jelentősebb és sokrétűbb kockázatok a finanszírozás általában kis tőkeigényű, új társaság létrehozásával történik 4 magas tőkeáttétel (a hitel részaránya általában magasabb, mint a saját tőke, min %, max %) a jövőbeni cash flow dominál speciális biztosítékrendszere van (maga a projekt és a hozzá kapcsolódó szerződések) korlátozottabbak a garanciák a megvalósult projekt több részre bontva nem hasznosítható külső szakértők alkalmazása nélkülözhetetlen a projektszerződések nagy részét már a hitelszerződés megkötése előtt aláírják a kockázatok kezelése a szerződéses kapcsolatokon keresztül történik 5 a normál hitelezésnél nagyobb kockázatú hosszabb a megtérülési- és futamidő munkaigényesebb a projekt előkészítése és monitorálása költségesebb a hagyományos finanszírozásnál 6 1

2 Miért választják a projektfinanszírozást? Szponzorok (befektetők): nem érinti a befektető mérlegét és hitelképességét Hitelezők: magasabbak a banki díjak (a nem kamatjellegű bevételek). banki finanszírozásban önálló üzletág Mikor nem alkalmazható a projektfinanszírozás? 0,5 Mrd költség alatti projekteknél tőkehiányos szponzorok esetében kockázati tőkét igénylő (innováció, fejlesztés) ügyleteknél A projektfinanszírozás szereplői Szponzorok alapítók, szervezők Befektetők professzionális (szakmai) általános (pénzügyi) Hitelezők (kedvezményes, piaci alapon) Támogatók (állam, EU) Új projekt vezetősége (szponzorvállalat menedzsmentjétől eltérő tevékenység, attól független kör) 7 8 Néhány projektfinanszírozás keretében megvalósult ismertebb beruházás és rendezvény: A projektfinanszírozás forrásai MOL-MSZKSZ stratégiai gáztároló projekt M6 2. fázis, M1/M15, M4 autópálya projektek Tisza II. erőmű retrofit projekt Paksi Atomerőmű üzemidő-hosszabbítási projekt Dunapláza bevásárló központ fejlesztési projekt Duna projekt - a magyarországi Duna-szakasz árvízvédelmi rendszerének megerősítése Művészetek Palotája projekt Várkert Bazár kiemelt projekt Sziget 2015 fesztivál projekt Zempléni Fesztivál 2015 projekt 9 10 Projektfinanszírozás forrásai és csatornái: Saját forrás szponzor (általuk megvásárolt részvények) Támogatások támogatók (állam, EU, egyéb) Hitelek kereskedelmi bankok saját, egyedi kockázatvállalás szindikált hitelek Kötvények kötvénybirtokosok Lízing lízingbeadó Egyéb finanszírozási eszközök (kereskedelmi váltók, magánkölcsönök, visszaforgatott nyereség stb.) egyéb Csatornák: hitel- és tőkepiac Kamatozás: változó (általában LIBORalapú) kamat 11 Új trendek a projektfinanszírozásban Szűkös források különböző területek versenyeznek a forrásokért (vállalati hitel projekthitel) emelkedő kamatfelárak árukapcsolás a bankok részéről a bankok a meglevő ügyfélkapcsolatokat finanszírozzák Korlátozott finanszírozás klub hitelek dominálnak a tipikus részvételi összeg millió Nemzetközi szervezetek bevonása az EIB (Európai Beruházási Bank) / EBRD (Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank) nélkül ma egy millió -t meghaladó hitel nem vehető fel Probléma a hosszú futamidő Sok bank nem hitelez éven túl 12 2

3 A projekt finanszírozási struktúrájának kialakítása Forrás: Raiffeisen Bank 13 Projektek belső finanszírozása Belső finanszírozás (belülről szerzett tőke): a projekttársaság belső folyamataiból származó források 1. Forgalmi bevételek: A folyamatos működéshez szükséges pénzkiadások fedezetének az árbevételen keresztül történő realizálódását jelenti. A vállalkozás az árbevételen keresztül olyan forráshoz is juthat, amellyel szemben nem merült fel tényleges kiadása (pl. az amortizációs bevétel). 2. Tartalékolás: A társaság az egyes években előállított adózott eredményüket kifizethetik osztalékként, de dönthetnek úgy is, hogy a tulajdonosok tartalékba helyezik, tőkésítik (tőketartalék). 3. Az eredmény visszaforgatása: Az adózott eredmény egy része nem kerül osztalékként kifizetésre A visszatartott nyereségből történő finanszírozást önfinanszírozásnak is szokták nevezni. 14 A belső finanszírozás jelentősége: a társaság ennek a segítségével függetlenítheti magát a hitelezők által meghatározott feltételektől; az amortizáció bevonható az adósságszolgálati kötelezettség teljesítésébe, vagy korlátlanul felhasználható egyéb beruházások finanszírozásához; a visszaforgatott nyereséget külső tényezők nem befolyásolják, azt a tulajdonosok döntése határozza meg; az eredménytartalékot növelő nyereség közvetlenül a vállalkozás rendelkezésére áll. A belső finanszírozás költsége: egyenlő azzal a hozammal, amely a vállalkozás részére kiesik, mert a tőke más célú, vállalkozáson kívüli felhasználásáról (pl. betétbe helyezés, értékpapírba fektetés stb.) lemondanak. Az az elmaradó haszon, amelyik azért vész el, mert a vállalkozásban való lekötés miatt a tőkét más célra felhasználni nem lehet. Az eredmény visszaforgatásával szerzett tőke költsége: r e = DIV 1 /P 0 +g Projektek külső finanszírozása Külső finanszírozás: a vállalkozás a pénzügyi piacok bevonásával növeli forrásállományát 1. Részesedés finanszírozás: a társaságba újabb tulajdonosokat (szponzorokat) vonnak be, akik pótlólagosan tőkét juttatnak a cégnek a vállalkozás lejárat nélküli tőkéhez jut. 2. Idegen finanszírozás: hitel igénybevétele, kötvény kibocsátás esetén a tőkét juttatók tulajdonosi igényekkel nem léphetnek fel, viszont általában az összes lehetséges forrás közül a hitel költsége a legmagasabb. A hitelek felvételének adókímélő hatása van (adópajzs), mivel a hitelek kamatát az adózás előtti eredményük terhére számolhatják el, így csökkenteni tudják adóalapjukat és a fizetendő adó összegét is. 17 A külső finanszírozás költsége: Részesedés finanszírozás: A tulajdonosi tőke (equtiy capital) költsége az a hozamráta, amit a befektetők a törzsrészvényektől elvárnak. r e = DIV 1 /P net +g A társaság számára az elsőbbségi részvény tőkeköltsége egyenlő a befektetők által az elsőbbségi részvények után elvárt hozammal. Az elsőbbségi részvénynek nincs lejárata, az osztalék nagysága előre rögzített, ezért a tőkeköltség az örökjáradék formulán alapuló módszerrel meghatározható. r p = D p /P net 18 3

4 A banki projektfinanszírozás folyamata A külső finanszírozás költsége: Idegen finanszírozás: a kölcsöntőke (kötvény, hitel) költsége a befektetők (hitelezők) által elvárt hozam. A hitel tőkeköltsége alapesetben hitel névleges kamatlábával egyezik meg. Ha a bank járulékos költségeket is felszámol, akkor a teljes hiteldíj mutató adja meg a hitelköltséget. A befektetőknek kifizetett kamat a kötvényt kibocsátó vállalat szempontjából költség, a nyereséget, a nyereségadó alapját csökkenti. r d = r i (1 T) 19 1) A projekt dokumentumok átadása a banknak: az előzetes átvilágításához szükséges információk biztosítása (tulajdonos/ok/ bemutatása, projekt gazdasági racionalitásának és üzleti tervének /beleértve a cash-flow tervet/ prezentálása, finanszírozási igény bemutatása) 2) Finanszírozása ajánlat a bank részéről: a projekt előzetes véleményezése után bocsát ja az ügyfél rendelkezésére 3) Az ajánlat ügyfél általi elfogadása (vagy el nem fogadása): elfogadás esetén a bank döntéshozó testülete elé kerül előterjesztésre. 4) A bank kötelező érvényű finanszírozási ajánlatot tesz: melyet a jogi dokumentáció kitárgyalása, aláírása, végül pedig a hitel folyósítása követ. 5) Hitel monitoring: a projekt működése során bankunk folyamatosan figyelemmel kíséri a cég eredményeit 20 Kockázatkezelés a finanszírozásban Kockázat: olyan esemény, helyzet vagy körülmény, amely a projekt élettartama alatt bármikor bekövetkezhet, és káros hatással van a projekt sikerére oly módon, hogy megakadályozza a projekt célkitűzéseinek, eredményeinek (és minőségének) elérését és/vagy ütemtervének tartását és/vagy költségvetésének betartását pénzügyi érzékenységvizsgálat Érzékenységvizsgálat: példa* - egy irodaház építésének projektjében az alábbi paraméterek megváltozására a projekt költségvetése érzékenyen reagálna: Ha az épület tartósan alacsony kihasználatlansággal működik Helyi ingatlanadót vezetnek be vagy megnövelik a mértékét A magyarországi gazdasági helyzet tartós stagnálása Téves árpolitika alkalmazása Az üzemben tartási költségek indokolatlan megnövekedése Bürokratikus akadályok (például hatósági engedélyeztetés) Természeti akadályok a kivitelezés során (például fagykárok) Pályázatunk hátrányos elbírálása Az állami támogatások csökkenése *Forrás: Huber Tamás: Projekttervezés és projektmenedzsment Kockázatkezelés: azaz, hogyan mérsékelhetők a nem várt hatások a) Az időterv kritikus útjának rövidítése több és/vagy nagyobb teljesítőképességű erőforrás alkalmazása b) A kritikus tevékenységek felbontása több párhuzamos tevékenységre c) Bizonytalanságok miatti tartalékképzés a kockázatok elemzési eredményei alapján végezzük, és (nagysága álljon arányban a meghatározó kockázatokkal) ha egy tevékenység kapcsán tartalékkeret kialakítása indokolt, azt az érintett tevékenységhez rendeljük hozzá az egyes tevékenységek becsült költségeit és a hozzájuk tartozó tartalékkereteket kezeljük elkülönítetten az eltérő funkciójuk miatt ellenkező esetben a későbbiekben nem regisztrálhatóak a tartalékkeret felhasználásának körülményei és okai 23 Beszerzéstervezés Beszerzéstervezés: az a folyamat, amelynek során meghatározzák, hogy mit, mikor és hogyan kell vásárolni vagy beszerezni. Beszerzéstervezés módszere: készíteni vagy venni elemzés Meg kell határozni, hogy a projekt igényei (termék, szolgáltatás) közül melyeket projektszervezeten kívüli forrásokból célszerű megvásárolni vagy beszerezni hogyan, miből, mennyit és mikor a projektcsapat képes elkészíteni vagy teljesíteni a projekt végrehajtása során. 24 4

5 Beszerzéstervezés és végrehajtás Szerződéskötés 25 Szerződésvázlat: azokat az általános szerződési elemeteket tartalmazza, amely alapján készül a projekt valamennyi szerződése. Jellemző tartalmak: a szponzorok gazdasági státuszára vonatkozó adatok erreépül kötelezettségvállalásuk az adós nemteljesítése, illetve a projektköltségek túllépése esetén Kamatmeghatározás (mérték, módszer, rendszeresség) hitel lejárati időpontja a cash flow-többlet előtörlesztésre felhasználandó kötelező tartalékalapok létesítése: adósságszolgálati, készpénzfedezeti, tőkevisszapótlási alapok a hitelező projektkockázatát csökkentik a projektszerződések lényegi módosításának tilalma 26 a hitelszerződés kikötései: kötelező előtörlesztés újabb pénzügyi adósságok vállalása speciális kikötések (Környezetvédelmi klauzula, Vis maior, pl. a háború vagy egyéb katonai tevékenység; sztrájkok, munkások kizárása és egyéb munkaügyi zavargások; felkelések és zavargások; kisajátítás, rekvirálás, elkobzás / államosítás; törvények, szabályok vagy előírások megváltozása; blokádok; természeti katasztrófák; járványok, karantén; ionsugárzás, nukleáris/radioaktív sugárszennyezés) pénzügyi kötelezettségvállalások iörlesztési alternatívák A tulajdonosok pénzkivételi lehetőségei Biztosítékok (engedményezés, bankgarancia, Teljesítési garanciák (Előleg-visszafizetési, Teljesítési /megvalósulási, Jó teljesítési) 27 a hitelszerződés kikötései: kötelező előtörlesztés újabb pénzügyi adósságok vállalása speciális kikötések (Környezetvédelmi klauzula, Vis maior, pl. a háború vagy egyéb katonai tevékenység; sztrájkok, munkások kizárása és egyéb munkaügyi zavargások; felkelések és zavargások; kisajátítás, rekvirálás, elkobzás / államosítás; törvények, szabályok vagy előírások megváltozása; blokádok; természeti katasztrófák; járványok, karantén; ionsugárzás, nukleáris/radioaktív sugárszennyezés) pénzügyi kötelezettségvállalások iörlesztési alternatívák A tulajdonosok pénzkivételi lehetőségei Biztosítékok (engedményezés, bankgarancia) Teljesítési garanciák (Előleg-visszafizetési, Teljesítési /megvalósulási, Jó teljesítési) 28 Építési szerződés: általában fővállalkozói típusú, a projekt kulcsrakész átadását biztosítja három kockázatot kell biztonságosan szabályoznia: 1) a költségeket 2) a projekt megvalósulásának idejét 3) a minőséget a szerződés a munka/feladat leírásával indul,s amennyiben az eredeti tervektől el kell térni, annak módját Szerződések részletesen rendszere szabályozni kell a projekt megvalósításával összefüggő legfontosabb szerződés Engedményezési szerződés: projekthitel biztosítékaként köti projekthitelt folyósító bank és a projekttársaság az üzemeltetési díjbevételből fizetett bérleti díj lesz a projekttársaság számára az adósság szolgálat fedezete ezt engedményezi a bankra. Tagi kölcsönszerződés: a projekttársaság alapító szponzorai az alaptőke szolgáltatásán túl kölcsönt is nyújthatnak ennek feltételei rögzíti ez a szerződés (kötik: projekttársaság és kölcsönt adó szponzorok) Bérleti vagy üzemeltetési szerződés: a projekt eredményét képező objektum használatba adásának feltételeit rögzítő szerződés (kötik: projekttársaság és üzemeltető vagy bérlő) 29 Építési szerződés: általában fővállalkozói típusú, a projekt kulcsrakész átadását biztosítja három kockázatot kell biztonságosan szabályoznia: 1) a költségeket 2) a projekt megvalósulásának idejét 3) a minőséget a szerződés a munka/feladat leírásával Egyes szerződések indul,s amennyiben jellemzése az eredeti tervektől el Építési kell térni, szerződés: annak módját általában részletesen fővállalkozói szabályozni típusú, a kell projekt a projekt kulcsrakész megvalósításával átadását biztosítja összefüggő három legfontosabb kockázatot szerződés kell Engedményezési biztonságosan szabályoznia: szerződés: 1) projekthitel a költségeket biztosítékaként 2) a projekt köti projekthitelt megvalósulásának folyósító idejét bank 3) és a minőséget a projekttársaság a szerződés az a üzemeltetési munka/feladat díjbevételből leírásával indul, fizetett s amennyiben bérleti díj lesz az eredeti a tervektől projekttársaság el kell térni, annak számára módját az részletesen adósság szolgálat szabályozni fedezete kell a ezt engedményezi projekt megvalósításával a bankra. összefüggő legfontosabb szerződés Tagi Engedményezési kölcsönszerződés: szerződés: a projekttársaság projekthitel biztosítékaként alapító szponzorai köti az projekthitelt alaptőke szolgáltatásán folyósító bank és túl a kölcsönt projekttársaság is nyújthatnak az ennek feltételei üzemeltetési rögzíti díjbevételből ez a szerződés fizetett (kötik: bérleti projekttársaság díj lesz a és kölcsönt projekttársaság adó szponzorok) számára az adósság szolgálat fedezete ezt engedményezi a bankra Bérleti vagy üzemeltetési szerződés: a projekt eredményét Tagi kölcsönszerződés: a projekttársaság alapító szponzorai képező objektum használatba adásának feltételeit rögzítő az alaptőke szolgáltatásán túl kölcsönt is nyújthatnak ennek szerződés (kötik: projekttársaság és üzemeltető vagy bérlő) feltételei rögzíti ez a szerződés (kötik: projekttársaság és kölcsönt adó szponzorok) 30 5

6 Bérleti vagy üzemeltetési szerződés: a projekt eredményét képező objektum használatba adásának feltételeit rögzítő szerződés (kötik: projekttársaság és üzemeltető vagy bérlő) Opciós szerződés: vételi jogot alapít az üzemeltető számára, pl. az üzemeltetési szerződés lejárta után az üzemeltető megvásárolhatja az projekt tárgyát képező objektumot (kötik: projekttáraság és üzemeltető) Keretbiztosítéki jelzálogszerződés: a szponzor valamelyik ingatlanának tulajdoni lapjára kerül ennek alapján bejegyzésre a jelzálogteher (kötik: projekttársaság és szponzorvállalat) Kezességvállalási megállapodás: a szponzornak a projekttársaság által felvett projekthitelhez tett kezességvállalását rögzíti (kötik: szponzorvállalat és hitelező bank) Vagyonbiztosítási szerződés (kötvény): a projekt tárgyaira kötött biztosítás, melynek kedvezményezetti jogát a biztosítóra jegyzik, a díjat a projekttársaság fizeti (kötik: projekttársaság és biztosító) 31 Projektmonitoring Projektmonitoring: az a tevékenység amelynek során a bank a hitelt felhasználó társaságot megfelelő gyakorisággal és módszerességgel folyamatosan ellenőrzi, annak érdekében, hogy figyelemmel kísérje a hitel megfelelő törlesztését, illetve időben megtehesse a kívánt lépéseket, amikor veszélyben látja a hitel megtérülését. Az ellenőrzésbe vont dokumentumok: mérlegek, eredmény- és cash-flow kimutatások, a projekt fő szakaszairól készült (záró)jelentések, meghatározott időszakonként számított világbanki mutatók (pl. összes hitel / bruttó cash flow (elvárt 5-6), kamatfedezeti mutató (1,2-2,5), hitel / saját erő arány (4:1 alatt), adósságszolgálati fedezeti mutató (1,2-1,3) Monitoring tevékenységet végzik: a bank saját szakemberei és megbízott külső szakértők 32 A projektmonitoring szakaszai: 1) Beruházás szakasz: a bank és a projekttársaság napi kapcsolatban van személyes és telefonos egyeztetések, illetve a helyszíni szemlék ekkor kerül sor az első hitellehívásra a banknak meg kell győződnie a projekt megalapozottságáról a projekt készültségi fokának megfelelően hívhatja le az aktuális összeget ebben a szakaszban a műszaki ellenőröknek van az egyik legfontosabb feladata ő döntésüktől függ a hitel folyósításának üteme A beruházási folyamat végére a teljes hitelösszeg beépül a projektbe a legveszélyesebb a hitelező bank részéről minden egyes törlesztő részlet csökkenti a bank kintlévőségét és az általa vállalt hitelezési kockázatot 33 2) Üzemeltetési szakasz: a projekt működőképessé vált, a bank feladata, hogy ellenőrizze a projekt zökkenőmentes működését folyamatosan figyelnie kell a projektből befolyó pénzösszegeket, azok ütemezését az esedékes kamat illetve törlesztő részlet fizetésére mindig elegendő fedezettel álljon rendelkezésre a bank előírhatja a projekttársaságnak, hogy a különböző bevételi típusokat más-más számlán vezesse könnyebben azonosítható az adott bevételi forrás a hitelezőknek évente értékbecslést készíteni a projekttársaság birtokában lévő eszközökről és magáról a projekt tárgyáról ezek szolgáltatják a hitel esetleges megtérülését 34 Projektkontrolling Kontrolling: a vezetés alrendszere, amely a tervezést, az ellenőrzést és az információellátást koordinálja. Célja: az irányítás, értékteremtés hatékonyabbá tétele. Projektkontrolling: a definiált célok elérése érdekében folyamatosan figyeli a projekt tevékenységek határidőre való teljesítését, ellenőrzi az erőforrások és a költségek optimális felhasználását és a minőség megvalósulását. Célja: a projekt egész életciklusa alatt keretet nyújt a döntések előkészítéséhez, meghozatalához a projekt sikeresen és eredményesen megvalósuljon 35 A projekt kontrolling feladatai: 1. Az előkészítő és tervező fázisokban: Adatok gyűjtése Gazdaságossági számítások végzése, a lehetséges alternatívák közötti választás segítése Előzetes számítások végzése a projekt várható eredményéről Segít a projektterv elkészítésében Közreműködik a projekt terjedelmének (scope-jának) meghatározásában, hogy az idő-, költség- és minőségtényezők összhangba kerüljenek egymással. 2. A végrehajtási fázisokban: A teljesítmény időbeli ütemezésének kontrolljára Az erőforrások felhasználásának kontrolljára A költség és árbevétel kontrolljára A minőség kontrolljára. 36 6

7 3. A záró szakaszban, utóértékelés: Célja, annak eldöntése, hogy a projekt sikeresen megvalósult-e Teljesült-e a kitűzött cél, hozzájárult-e a vállalt hosszú távú stratégiai céljaihoz A tervben rögzített paraméterek (teljesítmény, idő, költség, minőség) sikeresen megvalósultak-e Utókalkulációk végzése Tapasztalatok levonása KÖSZÖNÖM A FIGYELMET! 37 7