Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont"

Átírás

1 Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági szakértő és stratéga (-)758 9 Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (-) James Bilson Gazdasági szakértő (-) Az idei is a májusi eladás éve lesz? (. oldal) Egyre erősebbek a globális növekedés lassulására utaló jelek, így megismétlődni látszik az az elmúlt években tapasztalt minta, hogy az év eleji lendület tavaszra elfogy. A jelenlegi visszaesést az amerikai készletciklus és szigorúbb fiskális politika következményeként értékelhetjük, amelyhez Európában a folytatódó költségvetési megszorítások és banki mérlegalkalmazkodás szolgáltatnak hátteret. Az előző években a részvénypiacok negatívan reagáltak a lassulásra. Ez idén is így lehet, bár az erősödés zömmel a defenzív, semmint a ciklikus növekedésre érzékeny papíroknak volt betudható. A központi banki pénznyomtatásnak kulcsszerepe volt a befektetők kötvényjellegű eszközök felé terelésében, amelynek trendjét a japán jegybank utóbbi intézkedései is gyorsítják. Ha a gyengébb növekedés erősíti a központi banki intézkedésekkel szembeni elvárásokat, akkor 13-ban a piac elkerülheti a májusi eladások megismétlődését. Európának szüksége van az EKB lépéseire (. oldal) Az első negyedéves adatok stabilizálódó ipari termelést mutatnak, ugyanakkor a vezető indikátorok azt jelzik, hogy a gazdasági korrekció üteme romolhat. Egyidejűleg az infláció gyorsan mérséklődik, és az adóemeléseket figyelmen kívül hagyva úgy látszik, hogy egyes országok vészesen közel kerültek a deflációhoz. Várakozásaink szerint az EKB májusban kamatvágással reagál, úgy véljük azonban, hogy ennél többre van szükség a gazdaság fellendítéséhez. Sajnos úgy tűnik, a mennyiségi lazítás még várat magára. Súlyponteltolódás a kínai gazdaságban? (1. oldal) A kínai növekedés utóbbi megtorpanása az elmaradó beruházásoknak tudható be, ami egybevág a beruházások rovására egyre nagyobb szerephez jutó fogyasztásról szóló véleményekkel. A súlyponteltolódás azonban valószínűleg elhúzódó folyamat lesz, hiszen Kína beruházási igényei továbbra is jelentősek. Ábra: Globális részvény- és kötvénypiacok Index % 1 8 5, Május MSCI World Index (USD) Merrill Lynch G7 államkötvények hozama (jobb oldal) Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április.,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 A vonatkozó engedélyezési és szabályozási kérdésekben a Pénzügyi Szolgáltatások Felügyelete jár el.

2 Az idei is a májusi eladás éve lesz? Az erősnek mondható évkezdet után a világgazdaság veszít a lendületéből Jelenleg a befektetőket déjà vu érzés nyomasztja. Az elmúlt három évben a részvénypiacokra az erős évkezdet volt jellemző a világgazdasággal kapcsolatos optimizmus erősödése nyomán, amelyet tavasszal rendre a lendület kifulladása és visszaesés követett. Az adj el májusban és meggazdagodsz stratégia jól működött. A legutóbbi adatok alapján 13 is hasonló mintát követ majd. A legfrissebb beszerzésimenedzser-indexek (PMI) visszafogott képet festenek, és a feldolgozóipari lendület áprilisi megtörését jelzik. A kibocsátási PMI az Egyesült Államokban, Kínában és az euróövezetben egyaránt csökkent, utóbbi esetében az 5 pontos szint alatt ragadt, ami a gazdasági teljesítmény romlására utal. Az adatok szerint a globális ipari termelés növekedése az év korábbi szakaszát jellemző %-ról 1%-ra lassul. Gyengült a készletarányos új megrendelések mutatója is, ami a következő havi kibocsátási index valószínű romlását jelzi. 1. ábra: PMI indexek USA, Kína, euróövezet, Japán Index USA Euróövezet Japán Kína Forrás: Markit, Schroders. 13. április 3. Mindez a gyenge adatok sorába illeszkedik. Csalódásra ad okot az Egyesült Államok foglalkoztatottsági jelentése, amely márciusra mindössze 88 fős bővülésről, a várt adat mintegy feléről számolt be. Márciusban csökkent a kiskereskedelmi forgalom és a tartós fogyasztási cikkek megrendelésállománya is. Az amerikai makroadatokkal kapcsolatos várakozások és a valós eredmények közötti rést mérő meglepetésindex a negatív tartományba csúszott (. ábra). A negyedév végével az amerikai gazdaság egyértelműen veszített lendületéből.. ábra: Amerikai gazdasági meglepetésindex Index 1 Pozitív meglepetések Negatív meglepetések ápr. 1. okt. 11. ápr. 11. okt. 1. ápr. 1. okt. 13. ápr. Forrás: Citigroup, Schroders. 13. április.

3 A többi ország közül Kína számolt be a vártnál gyengébb GDP-növekedésről az első negyedévben: éves összehasonlításban a várt 8% helyett 7,7%-ot ért el. Márciusban a gyakran regionális vezető indikátornak tekintett tajvani exportmegrendelések állománya is csökkent, ami ugyancsak a feldolgozóipari visszaesés jele. A globális növekedés barométerének számító rézárak gyengülnek, 18 hónapos mélypontra zuhantak. A jelenlegi lassulásra a fundamentumok hatnak Az adóemelés és a kiadások visszafogása fékezi az amerikai gazdaságot Valódi lassulás vagy statisztikai mutatvány? A Lehman Brothers 8-as csődje és a világgazdaság ezt követő összeomlása óta él a gyanú, hogy a statisztikusok túlzott kompenzációt alkalmaznak az év első három hónapját érintő szezonális kiigazítások során. A kedvezőtlen időjárás azt jelenti, hogy az első három hónap az év többi részéhez képest mindig lassabb, így ezt kompenzálandó a számokat felfelé igazítják. Egyetlen kiemelkedően rossz negyedév azonban torzulásokhoz vezethet a későbbi kiigazítási kísérletek során. Ebből adódóan hamis képünk alakul ki az első negyedév lendületéről, amely a szezonális kiigazítások második negyedéves elmaradásával igen gyorsan alábbhagy. A kérdésben nincs konszenzus, emellett egyéb torzító tényezők is kimutathatók. Tavaly például az Egyesült Államokban a szokásosnál enyhébb tél felpörgette az építőipari és kiskereskedelmi szektor teljesítményét. 11-ben viszont a japán földrengés és szökőár miatt megszakadó ellátási láncok a második negyedévben zavarokat okoztak a globális növekedésben. Ezt megelőzően az olaj- és nyersanyagárak megugrása játszott szerepet, amelyet az időszakban az euróválság kísért végig. Az év eddigi részében az időjárás a szokásosnak megfelelően alakult, kedvezőbb a nyersanyagárak viselkedése, az euróválság kiújulása pedig a zavaros ciprusi mentőcsomag és az olasz választások okozta bizonytalanság ellenére is elmaradt. A jelenlegi visszaesést így az amerikai készletciklus és szigorúbb fiskális politika következményeként értékelhetjük, amelyhez Európában a folytatódó költségvetési megszorítások és banki mérlegalkalmazkodás szolgáltatnak hátteret. A készletciklus az elmúlt év végén kapott erőre, amikor a vállalkozások felismerték, hogy az euróövezet szétesésével és a kínai összeomlással kapcsolatos szélsőséges kockázatok nem válnak valóra, miután a központi bankok fokozták a politikai támogatást. 13 küszöbén világossá vált az is, hogy az Egyesült Államok nem követ el öngyilkosságot azzal, hogy a költségvetési szakadékba rohan. Így a vállalkozásoknak az erősödő kereslet miatt fokozniuk kellett termelésüket, hogy a készletszintet növelhessék. A PMI adatok arra utalnak, hogy ez a hatás mostanra lecsengett. Az USA elkerülte a költségvetési szakadékot, a fiskális szigorítást viszont nem Az USA költségvetési frontján ugyan a legrosszabb félelmek nem igazolódtak be, az adók mégis a GDP 1%-nak megfelelő mértékben emelkedtek, ami elsősorban a munkavállalókat sújtotta. A kezdeti reakciók alapján úgy látszott, hogy a kiadások elbírták a terhet, mivel a fogyasztás az első negyedévben tartotta a korábbi szintet. Ez azonban csak a megtakarítási ráta drasztikus csökkentésével volt elérhető, a jelek pedig arra utalnak, hogy a fogyasztók a kiadásokat újra elkölthető jövedelmükhöz igazítják (3. és. ábra a következő oldalon). Ezenkívül március 1-jével erőteljes csökkentések léptek életbe a védelmi és jóléti kiadások területén. Ez fékezni fogja a közfoglalkoztatást és a védelmi megrendeléseket. Arra ugyan nem számítunk, hogy a létszámleépítés eléri a Kongresszusi Költségvetési Hivatal (CBO) által prognosztizált 75 ezer főt, a nem mezőgazdasági foglalkoztatás így is havonta 3 ezer fővel csökkenhet. 3

4 3. és. ábra: Az amerikai háztartások megtakarítási rátája, elkölthető jövedelme és kiadásai % É/É % USA megtakarítási ráta 3 hónapos mozgóátlag Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. A mostani negyedévben tehát a készletciklus fordulata és a szigorúbb amerikai fiskális politika hűti a globális gazdasági teljesítményt. Az amerikai GDP-előrejelzésünket tekintve a növekedés nagyjából a felére csökkent, az első negyedévi,5% után 1,%-ra (évesített negyedéves adat) Személyes elkölthető reáljövedelem Személyes reálkiadások A befektetők nem vesznek tudomást a gyengébb növekedésre utaló jelekről, vagy már a jobb időkre számítanak? A lassuló növekedés a részvénypiaci rali végét jelenti? A lassuló gazdaság erősödő jelei ellenére a folytatódik a rali és a részvénypiacokon és a kockázati eszközökben. Lehetséges, hogy a lassulás jelei még nem érték el a befektetőket, és a negyedév későbbi szakaszában kerül sor egy jelentősebb korrekcióra, ha a lassulás nyilvánvalóvá válik. Az sem kizárt, hogy a befektetők egyszerűen nem foglalkoznak a jelenlegi gyengüléssel, és úgy gondolkodnak, hogy az USA jó úton jár a fellendülés felé, miután számottevő eredményeket ért el a mérlegalkalmazkodásban és bankrendszere helyreállításában. Ebből a szemszögből a legutóbbi adatok inkább átmeneti lassulást, semmint új recessziót vagy visszaesést jeleznek. Ez egybevág makrogazdasági véleményünkkel, amely szerint az USA gazdasága az év második felében ismét erőre kap majd. A növekedés ismét megközelítheti a 3%-os szintet, mivel továbbra is látunk teret a teljesítmény olyan ciklikus elemeinek javulására, mint az ingatlanszektor vagy az autóipar, amelyek historikus mércével mérve továbbra is gyengélkednek. Ezt az előrejelzést támasztják alá azok a hírek is, amelyek az autóhiteleken alapuló másodlagos értékpapír-kibocsátás erőteljes bővüléséről szólnak (a Financial Times az első negyedévre vonatkozóan az előző évhez képest %-os növekedésről számolt be). A részvénypiacok a globális gazdasági teljesítmény alakulását tükrözik Háromsebességes világgazdaság Az átmeneti lassulás figyelmen kívül hagyása összhangban áll ugyan az Egyesült Államokról kialakult véleményünkkel, mégsem illeszkedik tökéletesen az általánosabb globális fejlemények közé. Európával kapcsolatban például kevésbé vagyunk derűlátóak. Több politikai ösztönzésre van szükség, hiszen nem sok jele van annak, hogy a pénzügyi feltételek tavaly nyár óta végrehajtott lazítása erőteljesebb hitelezésben és növekedésben érvényesült volna. A feltörekvő piacokon a növekedés a fejlett gazdaságokhoz mérten továbbra is jónak mondható, ugyanakkor az inflációs nyomás erősödésével a politikai döntéshozók a monetáris politika szigorítását mérlegelik. Brazília már emelte irányadó kamatlábát, amelynek nyomán a növekedés lassulása várható. A világgazdaságra a háromsebességes eloszlás vált jellemzővé, amelyben a legerősebb növekedést továbbra is a fejlődő országok produkálják, míg az USA a fellendülés szakaszában tart, Európa pedig stagnál. Ezt a felállást bizonyos mértékig a részvénypiacok is tükrözik. A feltörekvő országok részvénypiaci teljesítményüket tekintve elmaradnak az Egyesült Államoktól. Többeszközös perspektívából úgy látjuk, hogy a kockázati eszközök erősödését az államkötvények szárnyalása kísérte (lásd a globális részvény- és kötvényhozamok ábráját az első oldalon).

5 A befektetők szerint a BoJ hatása érezhető lesz a globális kötvénypiacokon A BoJ nemrég indította be a pénznyomdát, az előttünk álló hónapokban jelentős hatás várható Ez a jelenség viszonylag szokatlan, mivel a részvény- és kötvénypiacokat a válságot követő időszakban a növekedési várakozások ingadozása során többnyire negatív korreláció jellemezte (a javuló növekedési kilátások a részvénypiacok erősödésével és a kötvényárak esésével, illetve a hozamok növekedésével jártak együtt). A piaci magatartás e mintája szerint a kockázati eszközöket a likviditás mozgatja azáltal, hogy a kockázati görbe mentén a kötvényhozamokat lejjebb szorítja, és más eszközök felé tereli a hozamot kereső befektetőket. Itt lép be a megfiatalodott japán jegybank (BoJ), amelynek új elnöke, Kuroda a monetáris bázis megkétszerezésére tett ígéretet, e művelet pedig pedig az eszközvásárlások billióról 7 billió jenre bővülésével, valamint a BoJ által tartott GDP arányos állomány 3%-ról %-ra növelésével jár. A múlt havi Nézőpontban írtunk a BoJ által folytatott politika várható világgazdasági hatásáról. Rámutattunk arra, hogy a jen leértékelése általánosságban a defláció irányába hat, míg a japán befektetőktől kiáramló tőke jellemzően reflációs hatású. Ez utóbbit nemigen tudtuk alátámasztani mindaddig, amíg egyértelművé nem vált az, hogy a BoJ sikereket ér el az infláció gerjesztésében, és a japán államkötvények reálhozama negatív lesz. Az adatokból egyelőre nem állapítható meg a tőkekiáramlás. Sőt, a japán pénzügyminisztérium adatai azt mutatják, hogy a befektetők a jen gyengeségét kihasználva inkább Japánba csoportosítják át tőkéjüket. Meg nem erősített adatok szerint az államkötvényekben kialakult rali mögött a fedezeti alapok állnak, amelyek megelőlegezik a japán intézményi lépéseket. Mindennek Európa az egyik haszonélvezője, mivel a periférikus kötvények a hagyományosan biztonságosabb központi országokéval együtt tudtak szárnyalni. Bármi is legyen az oka, a BoJ lépéseinek reflációs hatása a vártnál gyorsabban érvényesül. Úgy gondoljuk, hogy ez erőteljes tendenciát indít el a piacokon. A múlt hónapban (lásd a márciusi Nézőpontot) kifejtettük, hogy a deflációs előzményekre és a kibocsátási rés becsült méretére tekintettel számottevő intézkedésekre lesz szükség a BoJ részéről ahhoz, hogy 1 végére %-os inflációt generáljon. Ez idő alatt a pénznyomtatás várhatóan gyorsuló ütemben folytatódik. Ennélfogva a kötvényhozamok a jelenlegi rendkívüli szinteknél is mélyebbre süllyedhetnek. A jen várhatóan tovább gyengül, megtámasztva ezzel a japán részvénypiacot. A kötvényjellegű eszközök húzzák a részvénypiaci rali Mindeközben a globális részvénypiacok továbbra is jól járnak. A rali ágazati bontásából egyértelműen látszik, hogy a piacokat a hozamkeresés, nem pedig az erősebb globális növekedéssel kapcsolatos várakozások mozgatják. A Wall Street Journal szerint az S&P 5 idei 9%-os emelkedésén belül az egészségügyi részvények 19%, a fogyasztási cikkek 17%, a közműszolgáltatók 1% százalékos pluszt értek el. E defenzív ágazatok papírjait a befektetők a stabil osztalék, valamint a gazdasági ciklustól való viszonylagos elszigeteltség miatt vásárolják. Ezzel szemben a lemaradók között a ciklikus ágazatokat: az informatikát, az energiát és a nyersanyagokat találjuk. E tekintetben a japán és az amerikai mennyiségi lazítás áll a részvénypiaci rali mögött, amelynek során a befektetők a kötvényekhez hasonló részvényeket keresik. A lassabb növekedés újabb májusi eladáshoz vezethet, ha azonban újabb mennyiségi lazítással és központi banki intézkedésekkel kapcsolatos elvárásokat szül, akkor 13-ban megtörhet az utóbbi évek trendje, és a rali folytatódhat. 5

6 Bizakodásra ad okot az első negyedév a stabilizálódó ipari termelés miatt Európának szüksége van az EKB lépéseire Európa tényleg felfelé tart? Az ipari termelési adatok javultak, a vezető indikátorok mégis arra utalnak, hogy a gazdaság ismét kedvezőtlen fordulat előtt állhat. Az Európai Központi Bank részéről valamilyen formában monetáris ösztönzés várható, amely valószínűleg az irányadó kamatláb csökkentésében merül ki annak ellenére, hogy agresszívebb intézkedésekre van szükség. Európa tényleg felfelé tart? Az euróövezetből érkeztek biztató jelek. Az olaszországi és ciprusi események dacára az európai börzék a tavaly ilyenkori szintek felett járnak, míg a periférikus államkötvények hozama tovább esik. Úgy látszik, hogy bár a befektetők a világ egyéb régióit preferálják, vannak, akik továbbra is kitartanak Európa mellett. Makrogazdasági fronton a legutóbbi ipari termelési adatok bizonyos mértékű stabilizációt jeleznek a legnagyobb tagállamok körében (5. ábra). Németország, Franciaország és Olaszország első negyedéves ipari termelési adataiban jelentős javulás várható, amely a jobb GDP-adatokban is érvényesül majd. A négy nagy között Spanyolország jelent kivételt, amelynek ipari termelése a várakozások szerint továbbra is aggasztó ütemben zsugorodik, noha ez a 1. végi mértéket nem éri el. 5. ábra: Stabilizálódó ipari termelés 3-hónap/3-hónap,5%,% -,5% -1,% -1,5% -,% -,5% -3,% Németország Franciaország Olaszország Spanyolország né. 1.. né. 13. feb né.* Jobb első negyedéves GDP várható, az euróövezeti recesszió azonban valószínűleg kitart *A 13. első negyedévi számítás januári és februári adatokon alapul, és feltételezi, hogy márciusban nem történik változás. Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. Előrejelzésünk szerint az euróövezet negyedéves összesített GDP-növekedése az első negyedévben -,%-ról -,%-ra gyorsul. Az előrejelzést alátámasztják a fenti ipari termelési adatok. Ugyanakkor a vezető indikátorok az utóbbi időben ismét romlottak, ami az év hátralévő részében tovább javuló adatokra vonatkozó előrejelzésünk szempontjából új negatív kockázatokat jelent. Az euróövezeti makrogazdasági kompozit, az összesített beszerzésimenedzser-index (PMI) januári csúcspontja óta három egymást követő hónapban romlott. Az áprilisi gyors adat (,3) a teljesítményromlás ismételt gyorsulását jelzi a második negyedévben (az 5 alatti érték összességében romló teljesítményre, míg az 5 feletti érték pozitív növekedésre utal). Ugyanígy ismételt gyengülést jelez másik kedvenc vezető indikátorunk, a belga nemzeti bank (BNB) felmérése is (. ábra).

7 A vezető indikátorok szerint ugyanakkor ismét gyorsulhat a zsugorodás üteme. ábra: Ismét romló vezető indikátorok % % % % % % % % -% -% -% -% -% -% Euróövezeti Eurozone GDP GDP-növekedés growth, Y/Y (É/É) A Belgian Belga Nemzeti National Bank felmérése* survey* Markit PMI, EZ composite* *Mindkét felmérés standardizált, így megfeleltethető az éves GDP-adatok átlagának és szórásának, ennélfogva pedig elfogulatlanul jelzi a növekedés alakulását. Forrás: Thomson Datastream, Eurostat, Markit, BNB, Schroders. 13. április. A folytatódó gyengülésre nem csupán a PMI indexekből és a BNB felméréséből következtethetünk. Észrevehetően gyengébb eredményt hozott a német IFO és a francia INSEE felmérés is. Úgy látszik, hogy bár az első negyedéves GDP-adatok javulást mutatnak, a gazdasági teljesítmény romlása a korábban vártnál tartósabb lesz az idei évben. Mindeközben az összesített infláció csökken......a csökkenés pedig még gyorsabb, ha figyelmen kívül hagyjuk az adóemelések hatását. Erősödő deflációs kockázat Az élénkülő növekedés megkérdőjeleződésével egyidejűleg az inflációs adatok azt mutatják, hogy a maginfláció az euróövezetben mindenütt fékeződik. A fogyasztói árak harmonizált indexeivel (HICP) mért éves infláció a 1. év végi,%-ról márciusra 1,%-ra mérséklődött. Ez teljesíti az Európai Központi Bank közvetlenül % alatti éves inflációra vonatkozó célját, de az optimálisnál már alacsonyabb. A csökkenés jórészt az energia- és szállítási költségek alacsonyabb inflációjának köszönhető. Ezenfelül a gazdasági recesszió és a számos országban meredeken növekvő munkanélküliség miatt - különösen a munkaerőpiacon - a növekvőkapacitástartalékok deflációs nyomást idéznek elő. A maginfláció gyengülése az adóemelések hatásának figyelembevételével még egyértelműbben kirajzolódik. Az összesített inflációt egyes országokban mesterségesen növelik az áfa és egyes illetékek emelésével. Ezeket a hatásokat figyelmen kívül hagyva az éves számok meredek visszaesést mutatnak. Ehhez segítséget nyújtanak az Eurostat által közzétett inflációs becslések, amelyek nem veszik figyelembe az adóemelések hatását. A becslések szerint az euróövezeti összesített inflációs ráta márciusban (áprilisi adatok még nem állnak rendelkezésre) adóhatás nélkül 1,3%, míg az egyszeri adóemelések hatását is figyelembe véve 1,7% (7. ábra a következő oldalon). 7

8 7. ábra: Csökkenő euróövezeti maginfláció É/É Y/Y 5% % 3% % 1% % A tavalyi áfaemelés miatt az adók jelentős mértékben torzítják a holland és spanyol inflációs rátát Államháztartása és magas munkanélkülisége miatt Spanyolország igen sérülékeny az adósság-defláció spirállal szemben -1% Eurozone Euróövezeti Headline összesített Az áprilisi összesített HICP-adatok rendelkezésre állnak, adóhatás nélküli számok azonban csak márciusról vannak. Forrás: Thomson Datastream, Eurostat, Schroders. 13. április 3. Azon országok esetében, amelyek tavaly áfát emeltek, a torzulás még nagyobb. Hollandiában például a márciusban mért éves infláció 3,% volt, a 1 októberében 19%-ról 1%-ra emelt áfa hatását figyelmen kívül hagyva azonban csak 1,%, vagyis az összesített rátának mindössze a fele (8. ábra). Hasonlóképpen a spanyol összesített infláció márciusban,% volt, a 1 szeptemberében 18%-ról 1%-ra emelt áfa hatását figyelmen kívül hagyva azonban csak,5%, vagyis az összesített rátának kevesebb mint egyötöde (9. ábra). 8. és 9. ábra: A holland és spanyol infláció torzulása É/É É/É % % Hollandia 5% 3% % % 1% % Forrás: Thomson Datastream, Eurostat, Schroders. 13. április 5. Headline Összesített, excl. adóváltozások tax changes nélkül -1% -% Holland összesített infláció Spanyol összesített infláció Összesített, adóváltozások nélkül Összesített, adóváltozások nélkül 3% % 1% % -1% Spanyolország A fenti inflációs dinamika Spanyolország számára különösen aggasztó az államháztartás állapotának fényében. Spanyolországban a szigorítások és az agresszív banki mérlegalkalmazkodás együttese igen súlyosan érintette a háztartási keresletet és a vállalati beruházásokat. A legutóbbi hivatalos munkaerő-piaci adatok szerint a munkanélküliség aránya 7%-ra nőtt (, millió fő), ami rávilágít a gazdaság hatalmas, deflációs nyomást előidéző kapacitástartalékára. Ha Spanyolországban valóban deflációra kerül sor, akkor a hitelek kevésbé megfizethetővé válnak (ez az ún. adósság-defláció spirál), a kötvényeken keresztüli nyomásgyakorlók hirtelen visszatérése pedig megdrágíthatja Spanyolország számára a hitelfelvételt, és súlyosbíthatja a periférikus piacok válságát. 8

9 Az EKB-nak lépnie kell, lehetőségei azonban korlátozottak Várakozásaink szerint az EKB 5 bázispontos kamatvágást hajt végre, sok egyebet azonban nem tesz. A mennyiségi lazítás továbbra sem jöhet szóba Szuper Mario a vonalban A vezető indikátorok szerint az euróövezeti fellendülés veszélybe került, az infláció csökken, és az év végére még mélyebbre süllyed. Beavatkozhat-e az EKB újabb monetáris ösztönzéssel? Mario Draghi EKB-elnök ebben a hónapban kijelentette, hogy a vezetőség készen áll a cselekvésre a makrokörnyezet további romlása esetén. A közleményünkben bemutatott adatok alapján az EKB-nak a közeljövőben lépnie kell a gazdaság segítése érdekében. A központi bank lehetőségei korlátozottak. Az egyértelmű válaszlépés a jelenleg,75%-os irányadó kamatláb (refinanszírozási ráta) és a jelenleg 1%-os, az előírtnál több hitelt felvevő bankok által fizetett marginális hitelkamatláb csökkentése lenne. Az EKB ezenkívül vizsgálhatja a standardtól eltérő intézkedések, például a hosszú távú refinanszírozási műveletek (LTRO-k) keretében végrehajtott likviditásbővítés lehetőségét is. A rendszer azonban bőséges likviditással rendelkezik, olyannyira, hogy egyes bankok a tavaly LTRO keretében felvett összegeket fizetik vissza, ugyanakkor a bankközi kamatlábak jelenleg alacsonyabbak az EKB irányadó kamatlábánál (ez a túlzott likviditás jele, amelyet a nyíltpiaci műveletek felszívhatnak). Magától értetődő megoldásként kínálkozik a mennyiségi lazítás, amely a befektetőket az államkötvényektől a produktívabb eszközök felé terelheti. Továbbra is kérdéses azonban, hogy az EKB jogszerűen élhet-e a mennyiségi lazítás eszközével. Nem sokkal ezelőtt közvetlenül az EKB-t kérdeztük arról, hogy lehetségesnek tartják-e a mennyiségi lazítást. Válaszukban világosan értésünkre adták, hogy... az Európai Unió működéséről szóló szerződés 13. cikke tiltja a kormányok EKB-n keresztüli monetáris finanszírozását. Sőt, közleményünk írásakor a német Handesblatt részleteket közölt a Bundesbank kiszivárogtatott véleményéből, amely szerint a bank ellenzi az EKB jelenlegi kötvényvásárlási programját, a nyílt monetáris tranzakciókat (OMT). A véleményt a német alkotmánybíróság elé terjesztették az OMT-program tavaly év végi vizsgálata során. Bár az OMT-program nem indult be, alapvető szerepet játszott a periférikus államkötvényekbe, valamint magába az euróba vetett bizalom helyreállításában. Úgy tűnik, hogy a mennyiségi lazítás elterjedt verziója egyelőre nem jöhet számításba, de vannak arra utaló jelek, hogy még Németország politikája is változhat. A német takarékbankok napján Drezdában tartott beszédében Angela Merkel német kancellár tőle szokatlan módon a monetáris politikáról nyilatkozott, külön megemlítve azt, hogy kezelni szükséges az európai periféria megszakadt átviteli mechanizmusát, amellyel arra utalt, hogy a versenyképesség strukturális reformoknak köszönhető javulása a magas kamatlábak miatt nem érezhető. Első ránézésre mindez hatalmas lépés Merkeltől, ugyanakkor ne feledjük, hogy Merkel az újraválasztásért küzd, amelynek során hirtelen sorozatos perifériapárti megjegyzéseket tesz, amelyeket rendre visszavon, vagy váratlan feltételekkel egészít ki (a spanyol bankok feltőkésítési programja csak egy példa). Úgy gondoljuk, hogy Mario Draghinak az EKB vezetősége élére állva erőteljesebb gazdaságélénkítést kell szorgalmaznia. Az alapkamatokra vonatkozó előrejelzésünket módosítva arra számítunk, hogy a májusi ülésen 5 bázispontos vágásra kerül sor. Ezzel együtt nemigen hiszünk abban, hogy az EKB jelenleg a kamatvágásnál többet nyújthat. Ez pedig nem szerencsés, mert úgy véljük, hogy a kamatvágásnak nem lesz érezhető gazdasági hatása. Az imént említettük, hogy a hitelezni képes bankok bőséges likviditással rendelkeznek. Azok a bankok, amelyek általában nagyobb mértékben igénybe veszik az EKB forrásait, várhatóan leépítik mérlegüket, így a kamatvágást nem adják tovább újonnan kihelyezett hitelek formájában. Draghinak ehelyett meg kell kérdőjeleznie az EKB jogi kereteit, és tárgyalásokat kell kezdenie a mennyiségi lazításról mint szakpolitikai kérdésről. E tárgyalások során a mennyiségi lazítást a defláció elleni küzdelem eszközeként kell felfogni, nem pedig az adósság monetizálásának eszközeként, mint ahogy az elmúlt néhány évben Európában láttatják. 9

10 Súlyponteltolódás a kínai gazdaságban? Gyakran esik szó arról, a kínai gazdaság destabilizáló egyensúlytalanságokat mutat, így például a beruházási kiadások az elmúlt években meredeken nőttek, és a GDP arányában messze meghaladják a háztartási fogyasztást. Okkal feltételezhető azonban, hogy a nagyarányú beruházások a számos szerző által feltételezettnél tovább folytatódhatnak. A nemrég közzétett első negyedéves GDP-adatok továbbra is arra utalnak, hogy megkezdődött a sokat hangoztatott súlyponteltolódás a beruházásoktól a háztartási fogyasztás felé, amely azonban valószínűleg hosszú és lassú folyamat lesz. A növekedés lassulása a beruházások részesedésével magyarázható Azon túl, hogy az első negyedévben mért GDP-növekedés meglepő módon visszaesett (a negyedik negyedévi 7,9% után 7,7%-ra), érdekes jelenségre derít fényt a kiadási elemek alakulása. A növekedésben a végső fogyasztás (ideértve a kormányzatot is) aránya,3 százalékpont, az állóeszköz-beruházásoké,3 pont, a nettó exporté pedig a fennmaradó 1,1 pont. A 1. ábrán látható, hogy a pénzügyi válság óta a fogyasztás növekedésen belüli aránya viszonylag stabil, általában és,5 százalékpont közötti. Ezzel szemben a beruházási kiadások és a nettó export részaránya meglehetősen változó, így az összesített növekedési adat kilengéseit e két tényező okozta. 1. ábra: A beruházások húzták le a növekedést Hozzájárulás a GDP növekedéséhez (százalékpont) feb. 9. nov. 1. aug. 11. máj. 1. feb. 1. nov. Fogyasztás Beruházás Nettó export GDP-növekedés Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. A nagyobb fogyasztás hosszú távú, a ciklikus kilengéseknek ellenálló strukturális elem A középosztály gyarapodása révén a kínai fogyasztás növekedése hosszú távú, strukturális trend, amely a ciklusérzékenyebb beruházásokhoz képest ellenállóbb a konjunkturális ingadozásokkal szemben. Ezenkívül a gazdasági fejlődés várakozásaink szerint a szolgáltatási szektor térnyeréséhez is vezet, amelyet a feldolgozóipar visszaszorulása kísér, ahogyan az a GDP kínálati oldali bontásából is látható (11. ábra). A 1 óta tapasztalt lassulás elsősorban annak köszönhető, hogy a növekedésben kisebb szerephez jutott a szekunder szektor, amely a fizikai javak előállítását és az építőipart foglalja magában. Bár a tercier szektor is lassult ugyanezen idő alatt, ellenállóbbnak bizonyult, ami a szektor egyre nagyobb strukturális fontosságát jelzi a kínai fejlődés szempontjából. 1

11 11. ábra: A szolgáltatási szektor ellenállóbb a feldolgozóiparnál Hozzájárulás a GDP növekedéséhez (százalékpont) A folytatódó urbanizációs nyomás fenntartja a lakásépítési és infrastrukturális beruházások iránti erős keresletet Primer szektor Szekunder szektor Tercier szektor Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. A tercier szektorra vonatkozó részletes adatok csak nemrég jelentek meg, ezeket vizsgálva azonban megállapítható, hogy a tavalyi év közepe óta a növekedésben nagyobb szerephez jutott az ingatlanszolgáltatási szektor, ami az ingatlanpiaci forgalom javulását tekintve nem meglepő. Az utóbbi időben erős kiskereskedelmi forgalmi adatok ellenére a kiskereskedelmi és nagybani szolgáltatások részaránya a növekedésben csökkenő tendenciát mutat az elmúlt negyedévekben. Ezzel együtt a növekedésben betöltött részarányt tekintve továbbra is a kiskereskedelem a domináns szolgáltatási szektor. Bár ciklikus zavarok minden bizonnyal előfordulnak majd, strukturális szempontból továbbra is arra számítunk, hogy Kína gyarapodása során a szolgáltatások és a fogyasztás egyre nagyobb arányt képvisel a növekedésben, ami bizonyos mértékig ellensúlyozza a feldolgozóipar és a beruházások visszaszorulását. E folyamat azonban valószínűleg csak fokozatosan megy végbe, így több fontos okból is elhamarkodottnak tekinthetők azok a feltevések, amelyek szerint a fogyasztás felé történő súlyponteltolódás a beruházási boom végét jelenti. Legelőször is Kína folyamatos urbanizációja továbbra is támogatja a nehézipari programokat. A kínai lakosságnak jelenleg valamivel több mint 5%-a lakik városban, a hatóságok ugyanakkor -ra %-os célt jelentettek be. Annak ellenére, hogy Kínában a városi lakosság aránya az elmúlt évtizedben meredeken nőtt, a 35 évvel ezelőtti koreai tapasztalatokkal vont párhuzamok alapján az erőteljes növekedés még sok évig folytatódhat (1. ábra). Miután elérte az urbanizáció jelenleg Kínában tapasztalt szintjét, Korea urbanizáltsága valamivel több mint egy évtized alatt további húsz százalékponttal növekedett. A folyamat által támasztott lakásépítési és infrastrukturális kereslet biztosítja a folyamatos igényt a nehézipari kiadások iránt. 11

12 1. ábra: Még sokáig tarthat a kínai urbanizáció Városi lakosság (a teljes lakosság %-ában) A kínai állóeszköz- -állomány értéke arányos a GDPvel, és gyorsan csökken 3 t-8 t- Bázis t+ t+8 t+1 t+1 t+ év Korea (bázisév = 1977) Kína (bázisév = 11) Forrás: Thomson Datastream, Világbank, Schroders. 13. április. A második ok az, hogy bár a beruházások erőteljesen nőttek, Kína GDP-arányos tőkeállománya elmarad a fejlettebb országokétól. Ez nem meglepő annak fényében, hogy Kína kevésbé vagyonos, ugyanakkor azt is jelzi, hogy a felzárkózás folytatódhat. Az egy munkavállalóra jutó tőke alapján belátható, hogy a beruházások további növekedésére még nagyobbak az esélyek. Ugyanakkor a kínai tőkeállomány viszonylag magas értékcsökkenési aránya állóeszköz-beruházási keresletet támaszt az elavult gépek cseréje céljából. Bár az értékcsökkenés az elmúlt évtizedben javuló tendenciát mutat, a GDP-n belüli aránya továbbra is jelentős, ezáltal pedig a továbbiakban is megmarad az igény a számottevő beruházási kiadások iránt. Végül pedig a beruházás a hatóságok számára az egyik leggyorsabb módja annak, hogy elejét vegyék a hirtelen konjunkturális visszaesésnek. A hivatalos növekedési cél mérséklése annak elfogadását jelenti, hogy a továbbiakban lassabb növekedés várható, és az enyhe visszaesések tolerálhatók. A tavaly év közepén tapasztalt drámaibb visszaesést ( összeomlást ) Kína továbbra is gazdaságot élénkítő és a nyugtalanságot megelőző intézkedésekkel kezeli. Előnyösebb lenne ugyan, ha a súlyponteltolódás elősegítése érdekében e lendület a fogyasztókon keresztül érvényesülne (például adócsökkentések formájában), a valóság továbbra is az, hogy a beruházásokon keresztüli élénkítés gyorsabban végrehajtható és érzékelhető. Ez nem azt jelenti, hogy a kínai beruházások hatékonyak, vagy hogy a súlyponteltolódás nem fontos. A kapacitás rendkívül alacsony kihasználtsága (13. ábra) és az elmúlt évtizedben tapasztalt gyors csökkenése olyan gazdaságot mutat, amely túl sok erőforrást irányít az improduktív szektorokba, elsősorban állami vállalatokon keresztül. Úgy gondoljuk, hogy ennek fontos szerepe volt a kínai termelői árak deflációjában arra tekintettel, hogy a vállalatok árazási ereje csekély. Alapvető fontosságú, hogy az erőforrások jobb kihasználtsága érdekében javuljon a beruházási kiadások hatékonysága és termelékenysége. A pénzügyi rendszer liberalizációja, amely szintén hosszú távú folyamat, azért előnyös, mert lehetővé teszi, hogy a tőke allokációját a piac és ne a politikai döntéshozók határozzák meg. 1

13 A beruházások minőségén és hatékonyságán javítani kell a jelenlegi erőforrás- -kihasználatlanság orvoslásához 13. ábra: A romló kapacitáskihasználtság gyenge hatékonyságra utal % Átlagos kapacitáskihasználtság Forrás: IMF-becslés, Societe Generale, 13. április. 13

14 Schroders alapvető előrejelzés Reál-GDP é/é % Súly (%) 1 13 Előző Konszenzus 1 Előző Konszenzus Világ 1,, (,),5 3, (3,) 3,1 Fejlett gazdaságok* 5, 1, 1, (1,) 1,1 1,9 (1,9) 1,8 USA 3,,,1 (,1),1,7 (,7),7 Euróövezet, -,5 -, (-,) -,,7 (,7),9 Németország 5,,9,5 (,5),7 1,5 (1,5) 1,7 Egyesült Királyság 3,8,, (,),7 1,3 (1,3) 1, Japán 9, 1,9 1, (1,) 1,3,3 (,3) 1,3 Feltörekvő összesen** 3,8, 5, (5,) 5, 5, (5,) 5,5 BRIC országok 1,1 5,5, (,),3,5 (,5),5 Kína 11, 7,7 8, (8,) 8, 8,3 (8,3) 8, Infláció, CPI é/é % Súly (%) 1 13 Előző Konszenzus 1 Előző Konszenzus Világ 1,8,7 (,7),7, (,),9 Fejlett gazdaságok* 5, 1,9 1,5 (1,5) 1, 1, (1,), USA 3,, 1,7 (1,7) 1,9 1,7 (1,7),1 Euróövezet,,5 1,7 (1,7) 1,7 1, (1,) 1, Németország 5,,1 1,9 (1,9) 1,7 1,8 (1,8), Egyesült Királyság 3,8,8 3, (3,) 3, 3, (3,) 3,1 Japán 9, -,5, (,),1, (,) 1,9 Feltörekvő összesen** 3,8,5,9 (,9),8,5 (,5),8 BRIC országok 1,1,,8 (,8),7,3 (,3),7 Kína 11,,7 3,7 (3,7) 3, 3,3 (3,3) 3,5 Kamatlábak % (Dec,) Folyó 1 13 Előz Piac 1 Előző Piac USA,5,5,5 (,5),31,5 (,5), Egyesült Királyság,5,5,5 (,5),7,5 (,5),53 Euróövezet,75,75,5 (,75),,5 (,75),33 Japán,1,8,8 (,8),,8 (,8),5 Kína,,, (,) -, (,) - Egyéb monetáris politika (Éves vagy december) Folyó 1 13 Előz 1 Előző USA QE (Mrd USD) ( 9) (3 175) Brit QE (Mrd GBP) (5) 5 (5) Euróövezeti LTRO NEM IGEN IGEN IGEN IGEN IGEN Kína RRR (%),,,,,, Főbb változók Deviza Folyó 1 13 Előz É/É (%) 1 Előző É/É (%) USD/GBP 1,55 1, 1,5 (1,5) -5, 1,5 (1,5) -1,3 USD/EUR 1,31 1,5 1,35 (1,35) 8, 1,3 (1,3) -3,7 JPY/USD 98, 8, 1, (1,), 15, (15,) 5, GBP/EUR,85,78,89 (,89) 13,7,87 (,87) -, RMB/USD,17,,1 (,1) -1,, (,) -1, Nyersanyagok Brent nyersolaj 13, , (115) 3,3 17, (17) -,8 Forrás: Schroders, Thomson Datastream, Consensus Economics, 13. április. Piaci adatok a i állapot szerint. Az előző előrejelzés 1. novemberre vonatkozik. *Fejlett piacok: Ausztrália, Kanada, Dánia, euróövezet, Izrael, Japán, Új-Zéland, Szingapúr, Svédország, Svájc, Egyesült Királyság, Egyesült Államok. **Feltörekvő piacok: Argentína, Brazília, Chile, Kolumbia, Mexikó, Peru, Venezuela, Kína, India, Indonézia, Malajzia, Fülöp-szigetek, Dél-Korea, Tajvan, Thaiföld, Dél-Afrika, Oroszország, Csehország, Magyarország, Lengyelország, Románia, Törökország, Ukrajna, Bulgária, Horvátország, Lettország, Litvánia. 1

15 I. Frissített előrejelzési diagramok Consensus Economics A feltörekvő piacok, valamint Ázsia és a csendes-óceáni térség feltörekvő piacai Japán nélkül esetében a növekedési és inflációs előrejelzéseket a GDP-vel súlyozzuk, illetve az egyes országokra vonatkozó Consensus Economics előrejelzések segítségével számítjuk ki. A ábra: GDP -előrejelzések konszenzusa 13 1 % Ázsiai feltörekvő piacok Feltörekvő piacok % Ázsiai feltörekvő piacok Feltörekvő piacok 3 1 Csendes-óceáni térség Japán nélkül USA Egyesült Királyság Euróövezet Japán 3 1 Japán Csendes-óceáni térség Japán nélkül USA Egyesült Királyság Euróövezet -1 Jan. Márc. Máj. Júl. Szept. Nov. Jan. Márc. Előrejelzés hónapja -1 Jan. Előrejelzés hónapja Márc. B ábra: Inflációs előrejelzések konszenzusa 13 1 % % 5 Feltörekvő piacok 5 Feltörekvő piacok Ázsiai feltörekvő piacok Ázsiai feltörekvő piacok 3 1 Csendes-óceáni térség Japán nélkül Egyesült Királyság USA Euróövezet 3 1 Csendes-óceáni térség Japán nélkül Egyesült Királyság USA Japán Euróövezet Japán -1 Jan. Márc. Máj. Júl. Szept. Nov. Jan. Márc. Előrejelzés hónapja Előrejelzés hónapja Forrás: Consensus Economics (13. április), Schroders. Csendes-óceáni térség Japán nélkül: Ausztrália, Hongkong, Új-Zéland, Szingapúr. Ázsiai feltörekvő piacok: Kína, India, Indonézia, Malajzia, Fülöp-szigetek, Dél-Korea, Tajvan, Thaiföld. Feltörekvő piacok: Kína, India, Indonézia, Malajzia, Fülöp-szigetek, Dél-Korea, Tajvan, Thaiföld, Argentína, Brazília, Kolumbia, Chile, Mexikó, Peru, Venezuela, Dél-Afrika, Csehország, Magyarország, Lengyelország, Románia, Oroszország, Törökország, Ukrajna, Bulgária, Horvátország, Észtország, Lettország, Litvánia. -1 Jan. Febr. Márc. Ápr. A jelen dokumentumban közzétett nézetek és álláspontok Schroder Investments Management s Economics team véleményét tükrözik, és nem feltétlenül egyeznek a Schroders más dokumentumaiban, stratégiáiban és alapjaiban megfogalmazott vagy sugalmazott nézetekkel. Fontos információk: A jelen dokumentum kizárólag tájékoztató jellegű, nem minősül promóciós anyagnak, sem a benne ismertetett értékpapírok és egyéb eszközök értékesítésére vonatkozó, illetve ügyfél általi megvásárlásuk érdekében tett üzleti ajánlattételnek. Nem célja továbbá számviteli, jogi, adózási tanácsadás, vagy befektetési javaslat nyújtása, és nem is vehető alapul ilyen tekintetben. A benne foglalt információkat megbízhatónak tartjuk, de a Schroders nem garantálja ezek pontosságát ill. teljességét. Nem vállalunk felelősséget sem tény-, sem véleménybeli tévedésért. A tényleges befektetési és/vagy stratégiai döntések meghozatalakor ne hagyatkozzék kizárólag a dokumentumban kifejtett véleményekre, információkra! Kiadta a Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London ECV 7QA, melynek működését a Pénzügyi Szolgáltatások Hatósága engedélyezte és felügyeli. Az Önnel folytatott kommunikációt az Ön biztonsága érdekében szalagon rögzítjük, vagy megfigyeljük. 15

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Dr. Kocziszky György A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának külső tagja Költségvetési Tanács Magyar Közgazdasági Társaság 2014. július 17.

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági szakértő és stratéga (-2)758 29 Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (-2)758 271 James Bilson Gazdasági szakértő (-2)758 355 Aktualizált

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

Engelberth István főiskolai docens BGF PSZK

Engelberth István főiskolai docens BGF PSZK Engelberth István főiskolai docens BGF PSZK Gazdaságföldrajz Kihívások Európa előtt a XXI. században 2013. Európa (EU) gondjai: Csökkenő világgazdasági súly, szerep K+F alacsony Adósságválság Nyersanyag-

Részletesebben

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei Nagy Márton ügyvezető igazgató Vállalati finanszírozás 214 214. október 29. 1 Tartalom Az NHP eddigi eredményei Az NHP második szakasza folytatódik Az

Részletesebben

AZ EKB SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1

AZ EKB SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1 AZ SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1 1. EUROÖVEZETI KILÁTÁSOK: ÁTTEKINTÉS, FŐ ISMÉRVEK Az euroövezet konjunktúrájának fellendülése várhatóan folytatódik, bár a

Részletesebben

Raiffeisen grafikonkészlet

Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. 21. IV. negyedév GDP növekedés (%, negyedév/negyedév) mezőgazdaság Beruházás/GDP (%) Beruházás/GDP 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, -3, -3, -4, -4, 28Q1 29Q1 21Q1 211Q1 212Q1 213Q1 214Q1 21Q1

Részletesebben

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS 2013. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kiindulóhelyzet Makrogazdasági eredmények A gazdaságpolitika mélyebb folyamatai Kiindulóhelyzet A bajba jutott országok kockázati megítélése

Részletesebben

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Üzleti helyzet 2009- ben rendkívül mély válságot élt meg a magyar gazdaság, a recesszió mélysége megközelítette a transzformációs visszaesés (1991-1995) során

Részletesebben

Helyzetkép 2013. november - december

Helyzetkép 2013. november - december Helyzetkép 2013. november - december Gazdasági növekedés Az elemzők az év elején valamivel optimistábbak a világgazdaság kilátásait illetően, mint az elmúlt néhány évben. A fejlett gazdaságok növekedési

Részletesebben

Kínai gazdaság tartós sikertörténet. Bánhidi Ferenc Konfuciusz Intézet 2008 március 25

Kínai gazdaság tartós sikertörténet. Bánhidi Ferenc Konfuciusz Intézet 2008 március 25 Kínai gazdaság tartós sikertörténet Bánhidi Ferenc Konfuciusz Intézet 2008 március 25 Főbb témák Az elmúlt harminc év növekedésének tényezői Intézményi reformok és hatásaik Gazdasági fejlődési trendek

Részletesebben

Helyzetkép 2013. augusztus - szeptember

Helyzetkép 2013. augusztus - szeptember Helyzetkép 2013. augusztus - szeptember Gazdasági növekedés Ez év közepén részben váratlan események következtek be a világgazdaságban. Az a korábbi helyzet, mely szerint a globális gazdaság növekedése

Részletesebben

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL biztosítás BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL 2014. február 2 TARTALOM 2014. FEBRUÁR Eszközalapok nettó hozamai 3. oldal Eszközalapjaink teljesítménye 4. oldal Piaci körkép 5. oldal Magyarország Nagyobbat vágtak

Részletesebben

Nemzetközi összehasonlítás

Nemzetközi összehasonlítás 6 / 1. oldal Nemzetközi összehasonlítás Augusztusban drasztikusan csökkentek a feltörekvő piacok részvényárfolyamai A globális gazdasági gyengülés, az USA-ban és Európában kialakult recessziós félelmek,

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank KT-MKT - Költségvetési Konferencia 2015. október 13. Az előadás felépítése 1. A GDP-arányos államháztartási hiány

Részletesebben

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Kovács Álmos Pénzügyminisztérium 27. november 6. Államháztartási konszolidáció - gazdaságpolitikai

Részletesebben

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2008. MÁJUS

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2008. MÁJUS JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 8. MÁJUS Jelentés az infláció alakulásáról 8. május Kiadja: Magyar Nemzeti Bank Felelõs kiadó: Iglódi-Csató Judit 18 Budapest, Szabadság tér 8 9. www.mnb.hu ISSN 119-9

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A Policy Solutions makrogazdasági gyorselemzése 2011. szeptember Bevezetés A Policy Solutions a 27 európai uniós tagállam tavaszi konvergenciaprogramjában

Részletesebben

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november gh Gazdasági Havi Tájékoztató 215. november Alábbi rövid elemzésünkben azt vizsgáljuk meg, hogy a hazai vállalkozások általában milyen célból használják az internetet. Az elemzés a Gazdaság- és Vállalkozáskutató

Részletesebben

GOLD NEWS. Megjelent az Arany Világtanács legújabb negyedéves elemzése 2011.05.02.

GOLD NEWS. Megjelent az Arany Világtanács legújabb negyedéves elemzése 2011.05.02. Megjelent az Arany Világtanács legújabb negyedéves elemzése Az Arany Világtanács (World Gold Council, WGC) közzétette a negyedévente megjelelő, "Gold Investment Digest" névre hallgató legfrissebb elemzését.

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

KEDVEZŐ ÜZLETI HELYZET, JAVULÓ VÁRAKOZÁSOK

KEDVEZŐ ÜZLETI HELYZET, JAVULÓ VÁRAKOZÁSOK MKIK Gazdaság- és Vállalkozáskutató Intézet KEDVEZŐ ÜZLETI HELYZET, JAVULÓ VÁRAKOZÁSOK Az MKIK GVI 2015. októberi vállalati konjunktúra felvételének eredményei MKIK Székház, 1054 Budapest, Szabadság tér

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

A lakáspiac jelene és jövője

A lakáspiac jelene és jövője A lakáspiac jelene és jövője Harmati László FHB Jelzálogbank Nyrt. üzleti vezérigazgató Fundamenta Lakásvásár Ingatlanszakmai Konferencia Budapest, 2011. szeptember 23. 2011.09.23 1 Tartalom Az FHB Lakásárindex

Részletesebben

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL Rekord magasságokban a hazai befektetési alapok Újabb csúcsra ért a magyar befektetési alapok vagyona áprilisban, köszönhetően a tavaly nyár óta tartó nettó

Részletesebben

Helyzetkép 2012. május - június

Helyzetkép 2012. május - június Helyzetkép 2012. május - június Gazdasági növekedés A világgazdaság kilátásait illetően megoszlik az elemzők véleménye. Változatlanul dominál a pesszimizmus, ennek fő oka ugyanakkor az eurózóna válságának

Részletesebben

PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján

PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján Budapest, 2006. április 26. BEVEZETÉS 4 1. NEMZETKÖZI KÖRNYEZET 5 2. NÖVEKEDÉS ÉS

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS. JÚNIUS -I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja:. július 1. 1 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 1. évi LVIII tv.). (1) az árstabilitás

Részletesebben

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Budapest, 2007. november 21. 2007. III. negyedévében a hitelviszonyt megtestesítő papírok forgalomban lévő állománya valamennyi piacon

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN

KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN 2015.02.10. előadás témái: éhány értelmezőgondolat arról,

Részletesebben

6. lépés: Fundamentális elemzés

6. lépés: Fundamentális elemzés 6. lépés: Fundamentális elemzés Egész mostanáig a technikai részre összpontosítottunk a befektetési döntéseknél. Mindazonáltal csak ez a tudás nem elegendő ahhoz, hogy precíz üzleti döntéseket hozzunk.

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

2013/2 KIVONATOS ISMERTETŐ. Erhard Richarts: IFE (Institut fürernährungswirtschaft e. V., Kiel) elnök

2013/2 KIVONATOS ISMERTETŐ. Erhard Richarts: IFE (Institut fürernährungswirtschaft e. V., Kiel) elnök 2013/2 KIVONATOS ISMERTETŐ Erhard Richarts: IFE (Institut fürernährungswirtschaft e. V., Kiel) elnök Az európai tejpiac helyzete és kilátásai 2013 január-április Készült a CLAL megrendelésére Főbb jellemzők:

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2009. március 6. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2001. évi LVIII

Részletesebben

Az aktuális üzleti bizalmi index nagyon hasonlít a 2013. decemberi indexhez

Az aktuális üzleti bizalmi index nagyon hasonlít a 2013. decemberi indexhez VaughanVaughanVaughan Econ-Cast AG Rigistrasse 9 CH-8006 Zürich Sajtóközlemény Econ-Cast Global Business Monitor 2014. december Stefan James Lang Managing Partner Rigistrasse 9 Telefon +41 (0)44 344 5681

Részletesebben

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági szakértő és stratéga (44-2) 758 29 Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (44-2) 758 271 James Bilson Gazdasági szakértő (44-2) 758

Részletesebben

BEVEZETÉS. EKB Havi jelentés 2011. jú nius 1

BEVEZETÉS. EKB Havi jelentés 2011. jú nius 1 BEVEZETÉS Az Kormányzótanácsa rendszeres közgazdasági és monetáris elemzése alapján 2011. június 9-i ülésén nem változtatott az irányadó kamatokon. A 2011. május 5-i ülés óta napvilágot látott információk

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az Európai Bizottság legutóbbi előrejelzésében a magyar gazdaságra vonatkozóan 2,5%-os növekedést vár 2015-re,

Részletesebben

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal

Részletesebben

A magyar gazdaság felülnézetből

A magyar gazdaság felülnézetből Orbán Gábor A magyar gazdaság felülnézetből Kötvény üzletág-vezető AEGON Magyarország Befektetési Alapkezelő Zrt. Balatonalmádi, 212 szeptember 7. avagy Vezeklés 28-2?? Kényszerpályán a magyar gazdaság

Részletesebben

Martonosi Ádám: Tényezők az alacsony hazai beruházás hátterében*

Martonosi Ádám: Tényezők az alacsony hazai beruházás hátterében* Martonosi Ádám: Tényezők az alacsony hazai beruházás hátterében* A gazdasági válság kitörését követően az elmúlt négy évben korábban sosem látott mértékű visszaesést láthattunk a nemzetgazdasági beruházásokban.

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

Az ingatlanpiac helyzete és kilátásai (2009. októberi felmérések alapján)

Az ingatlanpiac helyzete és kilátásai (2009. októberi felmérések alapján) Az ingatlanpiac helyzete és kilátásai (2009. októberi felmérések alapján) A GKI Gazdaságkutató Zrt. 2000 tavasza óta szervez negyedévenkénti felméréseket a vállalatok, az ingatlanfejlesztők és forgalmazók,

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke

Részletesebben

48. Hét 2009. November 26. Csütörtök

48. Hét 2009. November 26. Csütörtök Napii Ellemzéss 48. Hét 2009. November 26. Csütörtök Összegzés Nagyságrendileg az előző napi enyhe esést kompenzálták a piacok és számottevő mozgást a héten már nem is várunk a nagy indexektől, mivel a

Részletesebben

A világgazdaság a pénzügyi piacok szemüvegén át nézve Jaksity György, Concorde Értékpapír Rt.

A világgazdaság a pénzügyi piacok szemüvegén át nézve Jaksity György, Concorde Értékpapír Rt. A mulatságnak vége A világgazdaság a pénzügyi piacok szemüvegén át nézve Jaksity György, Concorde Értékpapír Rt. Az előadás célja Bemutatni a jelenlegi válsághoz vezető utat Elemezni a krízis legfontosabb

Részletesebben

A Világgazdasági Fórum globális versenyképességi indexe 2014-2015

A Világgazdasági Fórum globális versenyképességi indexe 2014-2015 A Világgazdasági Fórum globális versenyképességi indexe 2014-2015 Sajtóközlemény Készítette: Kopint-Tárki Budapest, 2014 www.kopint-tarki.hu A Világgazdasági Fórum (WEF) globális versenyképességi indexe

Részletesebben

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló Kedden mind a tengerentúli, mind az európai tőzsdék pirosba fordultak, zárásra valamennyi mutató esetében esést regisztráltak. Amerikában a cégek harmadik

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

KÜLFÖLDI TŐKE MAGYARORSZÁGON

KÜLFÖLDI TŐKE MAGYARORSZÁGON KÜLFÖLDI TŐKE MAGYARORSZÁGON Dr. Surányi György egyetemi tanár régió igazgató, KKE-régió Budapest 2013. november 7. KÖZVETLENTŐKE-BEÁRAMLÁS A RÉGIÓBA Forrás: UNCTAD, Magyarország: nem tisztított adat 2

Részletesebben

Richter Csoport. 2014. 1-9. hó. 2014. I-III. negyedévi jelentés 2014. november 6.

Richter Csoport. 2014. 1-9. hó. 2014. I-III. negyedévi jelentés 2014. november 6. Richter Csoport 2014. I-III. negyedévi jelentés 2014. november 6. Összefoglaló 2014. I-III. III. negyedév Konszolidált árbevétel: -2,8% ( ), +1,2% (Ft) jelentős forgalom visszaesés Oroszországban, Ukrajnában

Részletesebben

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági szakértő és stratéga (44-20)7658 6296 Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (44-20)7658 2671 James Bilson Gazdasági szakértő (44-20)7658

Részletesebben

XXIII. TÉGLÁS NAPOK. 2008. november 7. Balatonfüred

XXIII. TÉGLÁS NAPOK. 2008. november 7. Balatonfüred XXIII. TÉGLÁS NAPOK 2008. november 7. Balatonfüred Tájékoztató az iparág helyzetéről Európa, illetve Magyarország Előadó: Kató Aladár Európában a lakáspiac az építés motorja 19 ország építési teljesítménye

Részletesebben

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP)

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Nagy Márton, Palotai Dániel MNB 213. április 4. 28.I. II. III. IV. 29.I. II. III. IV. 21.I. II. III. IV. 211.I. II. III. IV. 212.I. II. III. IV. A válság kitörése

Részletesebben

Befektetések a gyakorlatban

Befektetések a gyakorlatban Befektetések a gyakorlatban Hogyan gondolkodik egy intézményi befektető? Allianz Alapkezelő Zrt. Pártl Zoltán, CFA Budapest, 2013.11.12. 1 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok

Részletesebben

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéi a hétfői napon is mínuszban zártak: Amerikában a Fed programjával és a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak, Európában a német kormánykoalíciós

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége eséssel zárta a csütörtöki tőzsdei kereskedést a vegyes makrogazdasági és vállalati hírek megjelenése után. Csütörtökön

Részletesebben

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági szakértő és stratéga (-)758 9 Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (-)758 71 Craig Botham Feltörekvő piaci gazdasági szakértő (-)758

Részletesebben

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban Csermely Ágnes Államadósság és Gazdasági Növekedés A Költségvetési Tanács munkáját támogató szakmai konferencia 2012. Május 15. 2 Trend

Részletesebben

Forintbetét és devizahitel

Forintbetét és devizahitel Új kormányos Régi gondok Üzleti konferencia GKI gazdaságkutató Rt. rendezésében Forintbetét és devizahitel Előadó: Erdei Tamás Elnök-vezérigazgató MKB Budapest, 2004. november 25. 1 Kamatok és infláció

Részletesebben

Visszaesés vagy új lendület? A nemzetközi válság hatása a közép-európai térség járműgyártására

Visszaesés vagy új lendület? A nemzetközi válság hatása a közép-európai térség járműgyártására Visszaesés vagy új lendület? A nemzetközi válság hatása a közép-európai térség járműgyártására Túry Gábor MTA Világgazdasági kutatóintézet Válságról válságra A gazdasági világválság területi következményei

Részletesebben

A magyar gazdaság növekedési kilátásai

A magyar gazdaság növekedési kilátásai A magyar gazdaság növekedési kilátásai Önfinanszírozás - a megtakarítások szerepe Palotai Dániel ügyvezető igazgató, vezető közgazdász VI. MABISZ Nemzetközi Biztosítási Konferencia 2015. október 14. Miért

Részletesebben

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló Jelentős esés következett be a vezető tengerentúli részvényindexekben, Nyugat- Európában kisebb volt a csökkenés. Tartani tudta a forint az euróval szembeni

Részletesebben

Az EKB szakértőinek 2016. márciusi makrogazdasági prognózisa az euroövezetről 1

Az EKB szakértőinek 2016. márciusi makrogazdasági prognózisa az euroövezetről 1 Az EKB szakértőinek 2016. márciusi makrogazdasági prognózisa az euroövezetről 1 1 Euroövezeti kilátások: áttekintés, fő ismérvek Az euroövezet gazdasági fellendülése várhatóan folytatódik, bár a korábban

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

MAGYAR GAZDASÁG Jobban teljesít?

MAGYAR GAZDASÁG Jobban teljesít? MAGYAR GAZDASÁG Jobban teljesít? Dr. Surányi György egyetemi tanár Budapest 2015. szeptember 9. A MAGYAR GAZDASÁG KÜLSŐ KÖRNYEZETE 2 Összeomlás esélye számottevően mérséklődött, de jelentős kihívások Törékeny

Részletesebben

Szerződő fél Ratifikáció/Csatlakozás Hatályba lépés dátuma. Albánia Csatlakozás: 2000. június 1. 2000. szeptember 1.

Szerződő fél Ratifikáció/Csatlakozás Hatályba lépés dátuma. Albánia Csatlakozás: 2000. június 1. 2000. szeptember 1. Az előadóművészek, a hangfelvétel-előállítók és a műsorsugárzó szervezetek védelméről szóló Római Egyezmény (1998. évi XLIV. törvény az előadóművészek, a hangfelvétel-előállítók és a műsorsugárzó szervezetek

Részletesebben

Egy főre jutó GDP (%), országos átlag = 100. Forrás: KSH. Egy főre jutó GDP (%) a Dél-Alföldön, országos átlag = 100

Egy főre jutó GDP (%), országos átlag = 100. Forrás: KSH. Egy főre jutó GDP (%) a Dél-Alföldön, országos átlag = 100 gh Gazdasági Havi Tájékoztató 2013. október A GVI legújabb kutatása a területi egyenlőtlenségek társadalmi és gazdasági metszeteit vizsgálja. A rendszerváltás óta zajló társadalmi és gazdasági folyamatok

Részletesebben

ÚT A FELLENDÜLÉSHEZ. 2014. szeptember VARGA MIHÁLY

ÚT A FELLENDÜLÉSHEZ. 2014. szeptember VARGA MIHÁLY ÚT A FELLENDÜLÉSHEZ 2014. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kockázatok és lehetőségek Gazdaságpolitikai teendők Irányvonalak a jövőre nézve Kockázatok és lehetőségek Csak némileg javul a nemzetközi

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére

A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére HAVI JELENTÉS 2015. április EQUILOR ALAPKEZELŐ Zrt. A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére 2015. május 10. 1 1. Tőkepiaci környezet 1.1 Nemzetközi Részvénypiacok 2015 áprilisát a fejlett

Részletesebben

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló Jelentős mozgás volt tegnap a nemzetközi részvényindexekben, az összes vezető index pozitív tartományban zárt a kedvező makroadatoknak köszönhetően. Hétfőn

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett

Részletesebben

INGATLANPIACI KILÁTÁSOK

INGATLANPIACI KILÁTÁSOK ORSZÁGOS ÁTLAGBAN VÁLTOZATLAN, BUDAPESTEN KISSÉ JAVULÓ INGATLANPIACI KILÁTÁSOK (A GKI 2013. OKTÓBERI FELMÉRÉSEI ALAPJÁN) A GKI évente kétszer szervez felmérést a vállalatok, az ingatlanokkal foglalkozó

Részletesebben

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

Összefoglaló. A világgazdaság

Összefoglaló. A világgazdaság Összefoglaló A világgazdaság A világgazdasági kilátásokat továbbra is jelentıs bizonytalanság övezi, ami minden jel szerint az elkövetkezı két évben is megmarad. A bizonytalanság forrása ıszi jelentésünkhöz

Részletesebben

Növekedés válságban. Halpern László MTA KRTK Közgazdaság-tudományi Intézet. Növekedés 2013, Pivátbankár.hu Budapest, 2013. szeptember 18.

Növekedés válságban. Halpern László MTA KRTK Közgazdaság-tudományi Intézet. Növekedés 2013, Pivátbankár.hu Budapest, 2013. szeptember 18. Növekedés válságban Halpern László MTA KRTK Közgazdaság-tudományi Intézet Növekedés 2013, Pivátbankár.hu Budapest, 2013. szeptember 18. Válságok Gazdaságpolitika Növekedés 2 Válságok Adósság bank valuta

Részletesebben

MAGYAR SZÁLLODÁK ÉS ÉTTERMEK SZÖVETSÉGE

MAGYAR SZÁLLODÁK ÉS ÉTTERMEK SZÖVETSÉGE MAGYAR SZÁLLODÁK ÉS ÉTTERMEK SZÖVETSÉGE TREND RIPORT 2014 A hazai és nemzetközi szállodaipar teljesítményéről JANUÁR 1 TARTALOM TREND RIPORT... 1 ÖSSZEFOGLALÓ... 1 RÉSZLETES ELEMZÉSEK... 5 1. HAZAI SZÁLLODAI

Részletesebben

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2005. FEBRUÁR

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2005. FEBRUÁR JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2005. FEBRUÁR Jelentés az infláció alakulásáról 2005. február Kiadja: Magyar Nemzeti Bank Felelõs kiadó: Missura Gábor 1850 Budapest, Szabadság tér 8 9. www.mnb.hu ISSN

Részletesebben

A lakáspiac alakulása

A lakáspiac alakulása A lakáspiac alakulása 2010. november 10. szerda A magyarországi lakáspiacra vonatkozó helyzetértékelések 2008 és 2009 júliusa között felmérésről-felmérésre romlottak, azóta a megítélés hullámvasútra ült.

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév SAJTÓKÖZLEMÉNY A fizetési mérleg alakulásáról NYILVÁNOS: 2015. június 24. 8:30-tól 2015. I. negyedév 2015 I. negyedévében 1 a külfölddel szembeni nettó finanszírozási képesség (a folyó fizetési mérleg

Részletesebben

MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ÁTTEKINTÉS. 2015. március

MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ÁTTEKINTÉS. 2015. március Takarékbank Elemzés MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ÁTTEKINTÉS 15. március I. VEZETŐI ÖSSZEFOGLALÓ Noha az utóbbi hónapokban a világgazdaság egészének növekedési kilátásai nem javultak érdemben, az európai

Részletesebben

módszertana Miben más és mivel foglalkozik a Mit tanultunk mikroökonómiából? és mivel foglalkozik a makroökonómia? Miért

módszertana Miben más és mivel foglalkozik a Mit tanultunk mikroökonómiából? és mivel foglalkozik a makroökonómia? Miért A makroökonómia tárgya és módszertana Mit tanultunk mikroökonómiából? Miben más és mivel foglalkozik a makroökonómia? Miért van külön makroökonómia? A makroökonómia módszertana. Miért fontos a makroökonómia

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2013. JÚLIUS 23-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2013. augusztus 7. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2011. évi CCVIII

Részletesebben

HOGYAN TOVÁBB IRÁNYVÁLTÁS A FOGLALKOZTATÁSPOLITIKÁBAN

HOGYAN TOVÁBB IRÁNYVÁLTÁS A FOGLALKOZTATÁSPOLITIKÁBAN HOGYAN TOVÁBB IRÁNYVÁLTÁS A FOGLALKOZTATÁSPOLITIKÁBAN DR. CZOMBA SÁNDOR államtitkár Nemzetgazdasági Minisztérium 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 76,3 74,1 72,9 71,4 71,0 Forrás: Eurostat TARTÓS LEMARADÁS

Részletesebben