Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont"

Átírás

1 Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági szakértő és stratéga (-)758 9 Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (-) James Bilson Gazdasági szakértő (-) Az idei is a májusi eladás éve lesz? (. oldal) Egyre erősebbek a globális növekedés lassulására utaló jelek, így megismétlődni látszik az az elmúlt években tapasztalt minta, hogy az év eleji lendület tavaszra elfogy. A jelenlegi visszaesést az amerikai készletciklus és szigorúbb fiskális politika következményeként értékelhetjük, amelyhez Európában a folytatódó költségvetési megszorítások és banki mérlegalkalmazkodás szolgáltatnak hátteret. Az előző években a részvénypiacok negatívan reagáltak a lassulásra. Ez idén is így lehet, bár az erősödés zömmel a defenzív, semmint a ciklikus növekedésre érzékeny papíroknak volt betudható. A központi banki pénznyomtatásnak kulcsszerepe volt a befektetők kötvényjellegű eszközök felé terelésében, amelynek trendjét a japán jegybank utóbbi intézkedései is gyorsítják. Ha a gyengébb növekedés erősíti a központi banki intézkedésekkel szembeni elvárásokat, akkor 13-ban a piac elkerülheti a májusi eladások megismétlődését. Európának szüksége van az EKB lépéseire (. oldal) Az első negyedéves adatok stabilizálódó ipari termelést mutatnak, ugyanakkor a vezető indikátorok azt jelzik, hogy a gazdasági korrekció üteme romolhat. Egyidejűleg az infláció gyorsan mérséklődik, és az adóemeléseket figyelmen kívül hagyva úgy látszik, hogy egyes országok vészesen közel kerültek a deflációhoz. Várakozásaink szerint az EKB májusban kamatvágással reagál, úgy véljük azonban, hogy ennél többre van szükség a gazdaság fellendítéséhez. Sajnos úgy tűnik, a mennyiségi lazítás még várat magára. Súlyponteltolódás a kínai gazdaságban? (1. oldal) A kínai növekedés utóbbi megtorpanása az elmaradó beruházásoknak tudható be, ami egybevág a beruházások rovására egyre nagyobb szerephez jutó fogyasztásról szóló véleményekkel. A súlyponteltolódás azonban valószínűleg elhúzódó folyamat lesz, hiszen Kína beruházási igényei továbbra is jelentősek. Ábra: Globális részvény- és kötvénypiacok Index % 1 8 5, Május MSCI World Index (USD) Merrill Lynch G7 államkötvények hozama (jobb oldal) Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április.,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 A vonatkozó engedélyezési és szabályozási kérdésekben a Pénzügyi Szolgáltatások Felügyelete jár el.

2 Az idei is a májusi eladás éve lesz? Az erősnek mondható évkezdet után a világgazdaság veszít a lendületéből Jelenleg a befektetőket déjà vu érzés nyomasztja. Az elmúlt három évben a részvénypiacokra az erős évkezdet volt jellemző a világgazdasággal kapcsolatos optimizmus erősödése nyomán, amelyet tavasszal rendre a lendület kifulladása és visszaesés követett. Az adj el májusban és meggazdagodsz stratégia jól működött. A legutóbbi adatok alapján 13 is hasonló mintát követ majd. A legfrissebb beszerzésimenedzser-indexek (PMI) visszafogott képet festenek, és a feldolgozóipari lendület áprilisi megtörését jelzik. A kibocsátási PMI az Egyesült Államokban, Kínában és az euróövezetben egyaránt csökkent, utóbbi esetében az 5 pontos szint alatt ragadt, ami a gazdasági teljesítmény romlására utal. Az adatok szerint a globális ipari termelés növekedése az év korábbi szakaszát jellemző %-ról 1%-ra lassul. Gyengült a készletarányos új megrendelések mutatója is, ami a következő havi kibocsátási index valószínű romlását jelzi. 1. ábra: PMI indexek USA, Kína, euróövezet, Japán Index USA Euróövezet Japán Kína Forrás: Markit, Schroders. 13. április 3. Mindez a gyenge adatok sorába illeszkedik. Csalódásra ad okot az Egyesült Államok foglalkoztatottsági jelentése, amely márciusra mindössze 88 fős bővülésről, a várt adat mintegy feléről számolt be. Márciusban csökkent a kiskereskedelmi forgalom és a tartós fogyasztási cikkek megrendelésállománya is. Az amerikai makroadatokkal kapcsolatos várakozások és a valós eredmények közötti rést mérő meglepetésindex a negatív tartományba csúszott (. ábra). A negyedév végével az amerikai gazdaság egyértelműen veszített lendületéből.. ábra: Amerikai gazdasági meglepetésindex Index 1 Pozitív meglepetések Negatív meglepetések ápr. 1. okt. 11. ápr. 11. okt. 1. ápr. 1. okt. 13. ápr. Forrás: Citigroup, Schroders. 13. április.

3 A többi ország közül Kína számolt be a vártnál gyengébb GDP-növekedésről az első negyedévben: éves összehasonlításban a várt 8% helyett 7,7%-ot ért el. Márciusban a gyakran regionális vezető indikátornak tekintett tajvani exportmegrendelések állománya is csökkent, ami ugyancsak a feldolgozóipari visszaesés jele. A globális növekedés barométerének számító rézárak gyengülnek, 18 hónapos mélypontra zuhantak. A jelenlegi lassulásra a fundamentumok hatnak Az adóemelés és a kiadások visszafogása fékezi az amerikai gazdaságot Valódi lassulás vagy statisztikai mutatvány? A Lehman Brothers 8-as csődje és a világgazdaság ezt követő összeomlása óta él a gyanú, hogy a statisztikusok túlzott kompenzációt alkalmaznak az év első három hónapját érintő szezonális kiigazítások során. A kedvezőtlen időjárás azt jelenti, hogy az első három hónap az év többi részéhez képest mindig lassabb, így ezt kompenzálandó a számokat felfelé igazítják. Egyetlen kiemelkedően rossz negyedév azonban torzulásokhoz vezethet a későbbi kiigazítási kísérletek során. Ebből adódóan hamis képünk alakul ki az első negyedév lendületéről, amely a szezonális kiigazítások második negyedéves elmaradásával igen gyorsan alábbhagy. A kérdésben nincs konszenzus, emellett egyéb torzító tényezők is kimutathatók. Tavaly például az Egyesült Államokban a szokásosnál enyhébb tél felpörgette az építőipari és kiskereskedelmi szektor teljesítményét. 11-ben viszont a japán földrengés és szökőár miatt megszakadó ellátási láncok a második negyedévben zavarokat okoztak a globális növekedésben. Ezt megelőzően az olaj- és nyersanyagárak megugrása játszott szerepet, amelyet az időszakban az euróválság kísért végig. Az év eddigi részében az időjárás a szokásosnak megfelelően alakult, kedvezőbb a nyersanyagárak viselkedése, az euróválság kiújulása pedig a zavaros ciprusi mentőcsomag és az olasz választások okozta bizonytalanság ellenére is elmaradt. A jelenlegi visszaesést így az amerikai készletciklus és szigorúbb fiskális politika következményeként értékelhetjük, amelyhez Európában a folytatódó költségvetési megszorítások és banki mérlegalkalmazkodás szolgáltatnak hátteret. A készletciklus az elmúlt év végén kapott erőre, amikor a vállalkozások felismerték, hogy az euróövezet szétesésével és a kínai összeomlással kapcsolatos szélsőséges kockázatok nem válnak valóra, miután a központi bankok fokozták a politikai támogatást. 13 küszöbén világossá vált az is, hogy az Egyesült Államok nem követ el öngyilkosságot azzal, hogy a költségvetési szakadékba rohan. Így a vállalkozásoknak az erősödő kereslet miatt fokozniuk kellett termelésüket, hogy a készletszintet növelhessék. A PMI adatok arra utalnak, hogy ez a hatás mostanra lecsengett. Az USA elkerülte a költségvetési szakadékot, a fiskális szigorítást viszont nem Az USA költségvetési frontján ugyan a legrosszabb félelmek nem igazolódtak be, az adók mégis a GDP 1%-nak megfelelő mértékben emelkedtek, ami elsősorban a munkavállalókat sújtotta. A kezdeti reakciók alapján úgy látszott, hogy a kiadások elbírták a terhet, mivel a fogyasztás az első negyedévben tartotta a korábbi szintet. Ez azonban csak a megtakarítási ráta drasztikus csökkentésével volt elérhető, a jelek pedig arra utalnak, hogy a fogyasztók a kiadásokat újra elkölthető jövedelmükhöz igazítják (3. és. ábra a következő oldalon). Ezenkívül március 1-jével erőteljes csökkentések léptek életbe a védelmi és jóléti kiadások területén. Ez fékezni fogja a közfoglalkoztatást és a védelmi megrendeléseket. Arra ugyan nem számítunk, hogy a létszámleépítés eléri a Kongresszusi Költségvetési Hivatal (CBO) által prognosztizált 75 ezer főt, a nem mezőgazdasági foglalkoztatás így is havonta 3 ezer fővel csökkenhet. 3

4 3. és. ábra: Az amerikai háztartások megtakarítási rátája, elkölthető jövedelme és kiadásai % É/É % USA megtakarítási ráta 3 hónapos mozgóátlag Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. A mostani negyedévben tehát a készletciklus fordulata és a szigorúbb amerikai fiskális politika hűti a globális gazdasági teljesítményt. Az amerikai GDP-előrejelzésünket tekintve a növekedés nagyjából a felére csökkent, az első negyedévi,5% után 1,%-ra (évesített negyedéves adat) Személyes elkölthető reáljövedelem Személyes reálkiadások A befektetők nem vesznek tudomást a gyengébb növekedésre utaló jelekről, vagy már a jobb időkre számítanak? A lassuló növekedés a részvénypiaci rali végét jelenti? A lassuló gazdaság erősödő jelei ellenére a folytatódik a rali és a részvénypiacokon és a kockázati eszközökben. Lehetséges, hogy a lassulás jelei még nem érték el a befektetőket, és a negyedév későbbi szakaszában kerül sor egy jelentősebb korrekcióra, ha a lassulás nyilvánvalóvá válik. Az sem kizárt, hogy a befektetők egyszerűen nem foglalkoznak a jelenlegi gyengüléssel, és úgy gondolkodnak, hogy az USA jó úton jár a fellendülés felé, miután számottevő eredményeket ért el a mérlegalkalmazkodásban és bankrendszere helyreállításában. Ebből a szemszögből a legutóbbi adatok inkább átmeneti lassulást, semmint új recessziót vagy visszaesést jeleznek. Ez egybevág makrogazdasági véleményünkkel, amely szerint az USA gazdasága az év második felében ismét erőre kap majd. A növekedés ismét megközelítheti a 3%-os szintet, mivel továbbra is látunk teret a teljesítmény olyan ciklikus elemeinek javulására, mint az ingatlanszektor vagy az autóipar, amelyek historikus mércével mérve továbbra is gyengélkednek. Ezt az előrejelzést támasztják alá azok a hírek is, amelyek az autóhiteleken alapuló másodlagos értékpapír-kibocsátás erőteljes bővüléséről szólnak (a Financial Times az első negyedévre vonatkozóan az előző évhez képest %-os növekedésről számolt be). A részvénypiacok a globális gazdasági teljesítmény alakulását tükrözik Háromsebességes világgazdaság Az átmeneti lassulás figyelmen kívül hagyása összhangban áll ugyan az Egyesült Államokról kialakult véleményünkkel, mégsem illeszkedik tökéletesen az általánosabb globális fejlemények közé. Európával kapcsolatban például kevésbé vagyunk derűlátóak. Több politikai ösztönzésre van szükség, hiszen nem sok jele van annak, hogy a pénzügyi feltételek tavaly nyár óta végrehajtott lazítása erőteljesebb hitelezésben és növekedésben érvényesült volna. A feltörekvő piacokon a növekedés a fejlett gazdaságokhoz mérten továbbra is jónak mondható, ugyanakkor az inflációs nyomás erősödésével a politikai döntéshozók a monetáris politika szigorítását mérlegelik. Brazília már emelte irányadó kamatlábát, amelynek nyomán a növekedés lassulása várható. A világgazdaságra a háromsebességes eloszlás vált jellemzővé, amelyben a legerősebb növekedést továbbra is a fejlődő országok produkálják, míg az USA a fellendülés szakaszában tart, Európa pedig stagnál. Ezt a felállást bizonyos mértékig a részvénypiacok is tükrözik. A feltörekvő országok részvénypiaci teljesítményüket tekintve elmaradnak az Egyesült Államoktól. Többeszközös perspektívából úgy látjuk, hogy a kockázati eszközök erősödését az államkötvények szárnyalása kísérte (lásd a globális részvény- és kötvényhozamok ábráját az első oldalon).

5 A befektetők szerint a BoJ hatása érezhető lesz a globális kötvénypiacokon A BoJ nemrég indította be a pénznyomdát, az előttünk álló hónapokban jelentős hatás várható Ez a jelenség viszonylag szokatlan, mivel a részvény- és kötvénypiacokat a válságot követő időszakban a növekedési várakozások ingadozása során többnyire negatív korreláció jellemezte (a javuló növekedési kilátások a részvénypiacok erősödésével és a kötvényárak esésével, illetve a hozamok növekedésével jártak együtt). A piaci magatartás e mintája szerint a kockázati eszközöket a likviditás mozgatja azáltal, hogy a kockázati görbe mentén a kötvényhozamokat lejjebb szorítja, és más eszközök felé tereli a hozamot kereső befektetőket. Itt lép be a megfiatalodott japán jegybank (BoJ), amelynek új elnöke, Kuroda a monetáris bázis megkétszerezésére tett ígéretet, e művelet pedig pedig az eszközvásárlások billióról 7 billió jenre bővülésével, valamint a BoJ által tartott GDP arányos állomány 3%-ról %-ra növelésével jár. A múlt havi Nézőpontban írtunk a BoJ által folytatott politika várható világgazdasági hatásáról. Rámutattunk arra, hogy a jen leértékelése általánosságban a defláció irányába hat, míg a japán befektetőktől kiáramló tőke jellemzően reflációs hatású. Ez utóbbit nemigen tudtuk alátámasztani mindaddig, amíg egyértelművé nem vált az, hogy a BoJ sikereket ér el az infláció gerjesztésében, és a japán államkötvények reálhozama negatív lesz. Az adatokból egyelőre nem állapítható meg a tőkekiáramlás. Sőt, a japán pénzügyminisztérium adatai azt mutatják, hogy a befektetők a jen gyengeségét kihasználva inkább Japánba csoportosítják át tőkéjüket. Meg nem erősített adatok szerint az államkötvényekben kialakult rali mögött a fedezeti alapok állnak, amelyek megelőlegezik a japán intézményi lépéseket. Mindennek Európa az egyik haszonélvezője, mivel a periférikus kötvények a hagyományosan biztonságosabb központi országokéval együtt tudtak szárnyalni. Bármi is legyen az oka, a BoJ lépéseinek reflációs hatása a vártnál gyorsabban érvényesül. Úgy gondoljuk, hogy ez erőteljes tendenciát indít el a piacokon. A múlt hónapban (lásd a márciusi Nézőpontot) kifejtettük, hogy a deflációs előzményekre és a kibocsátási rés becsült méretére tekintettel számottevő intézkedésekre lesz szükség a BoJ részéről ahhoz, hogy 1 végére %-os inflációt generáljon. Ez idő alatt a pénznyomtatás várhatóan gyorsuló ütemben folytatódik. Ennélfogva a kötvényhozamok a jelenlegi rendkívüli szinteknél is mélyebbre süllyedhetnek. A jen várhatóan tovább gyengül, megtámasztva ezzel a japán részvénypiacot. A kötvényjellegű eszközök húzzák a részvénypiaci rali Mindeközben a globális részvénypiacok továbbra is jól járnak. A rali ágazati bontásából egyértelműen látszik, hogy a piacokat a hozamkeresés, nem pedig az erősebb globális növekedéssel kapcsolatos várakozások mozgatják. A Wall Street Journal szerint az S&P 5 idei 9%-os emelkedésén belül az egészségügyi részvények 19%, a fogyasztási cikkek 17%, a közműszolgáltatók 1% százalékos pluszt értek el. E defenzív ágazatok papírjait a befektetők a stabil osztalék, valamint a gazdasági ciklustól való viszonylagos elszigeteltség miatt vásárolják. Ezzel szemben a lemaradók között a ciklikus ágazatokat: az informatikát, az energiát és a nyersanyagokat találjuk. E tekintetben a japán és az amerikai mennyiségi lazítás áll a részvénypiaci rali mögött, amelynek során a befektetők a kötvényekhez hasonló részvényeket keresik. A lassabb növekedés újabb májusi eladáshoz vezethet, ha azonban újabb mennyiségi lazítással és központi banki intézkedésekkel kapcsolatos elvárásokat szül, akkor 13-ban megtörhet az utóbbi évek trendje, és a rali folytatódhat. 5

6 Bizakodásra ad okot az első negyedév a stabilizálódó ipari termelés miatt Európának szüksége van az EKB lépéseire Európa tényleg felfelé tart? Az ipari termelési adatok javultak, a vezető indikátorok mégis arra utalnak, hogy a gazdaság ismét kedvezőtlen fordulat előtt állhat. Az Európai Központi Bank részéről valamilyen formában monetáris ösztönzés várható, amely valószínűleg az irányadó kamatláb csökkentésében merül ki annak ellenére, hogy agresszívebb intézkedésekre van szükség. Európa tényleg felfelé tart? Az euróövezetből érkeztek biztató jelek. Az olaszországi és ciprusi események dacára az európai börzék a tavaly ilyenkori szintek felett járnak, míg a periférikus államkötvények hozama tovább esik. Úgy látszik, hogy bár a befektetők a világ egyéb régióit preferálják, vannak, akik továbbra is kitartanak Európa mellett. Makrogazdasági fronton a legutóbbi ipari termelési adatok bizonyos mértékű stabilizációt jeleznek a legnagyobb tagállamok körében (5. ábra). Németország, Franciaország és Olaszország első negyedéves ipari termelési adataiban jelentős javulás várható, amely a jobb GDP-adatokban is érvényesül majd. A négy nagy között Spanyolország jelent kivételt, amelynek ipari termelése a várakozások szerint továbbra is aggasztó ütemben zsugorodik, noha ez a 1. végi mértéket nem éri el. 5. ábra: Stabilizálódó ipari termelés 3-hónap/3-hónap,5%,% -,5% -1,% -1,5% -,% -,5% -3,% Németország Franciaország Olaszország Spanyolország né. 1.. né. 13. feb né.* Jobb első negyedéves GDP várható, az euróövezeti recesszió azonban valószínűleg kitart *A 13. első negyedévi számítás januári és februári adatokon alapul, és feltételezi, hogy márciusban nem történik változás. Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. Előrejelzésünk szerint az euróövezet negyedéves összesített GDP-növekedése az első negyedévben -,%-ról -,%-ra gyorsul. Az előrejelzést alátámasztják a fenti ipari termelési adatok. Ugyanakkor a vezető indikátorok az utóbbi időben ismét romlottak, ami az év hátralévő részében tovább javuló adatokra vonatkozó előrejelzésünk szempontjából új negatív kockázatokat jelent. Az euróövezeti makrogazdasági kompozit, az összesített beszerzésimenedzser-index (PMI) januári csúcspontja óta három egymást követő hónapban romlott. Az áprilisi gyors adat (,3) a teljesítményromlás ismételt gyorsulását jelzi a második negyedévben (az 5 alatti érték összességében romló teljesítményre, míg az 5 feletti érték pozitív növekedésre utal). Ugyanígy ismételt gyengülést jelez másik kedvenc vezető indikátorunk, a belga nemzeti bank (BNB) felmérése is (. ábra).

7 A vezető indikátorok szerint ugyanakkor ismét gyorsulhat a zsugorodás üteme. ábra: Ismét romló vezető indikátorok % % % % % % % % -% -% -% -% -% -% Euróövezeti Eurozone GDP GDP-növekedés growth, Y/Y (É/É) A Belgian Belga Nemzeti National Bank felmérése* survey* Markit PMI, EZ composite* *Mindkét felmérés standardizált, így megfeleltethető az éves GDP-adatok átlagának és szórásának, ennélfogva pedig elfogulatlanul jelzi a növekedés alakulását. Forrás: Thomson Datastream, Eurostat, Markit, BNB, Schroders. 13. április. A folytatódó gyengülésre nem csupán a PMI indexekből és a BNB felméréséből következtethetünk. Észrevehetően gyengébb eredményt hozott a német IFO és a francia INSEE felmérés is. Úgy látszik, hogy bár az első negyedéves GDP-adatok javulást mutatnak, a gazdasági teljesítmény romlása a korábban vártnál tartósabb lesz az idei évben. Mindeközben az összesített infláció csökken......a csökkenés pedig még gyorsabb, ha figyelmen kívül hagyjuk az adóemelések hatását. Erősödő deflációs kockázat Az élénkülő növekedés megkérdőjeleződésével egyidejűleg az inflációs adatok azt mutatják, hogy a maginfláció az euróövezetben mindenütt fékeződik. A fogyasztói árak harmonizált indexeivel (HICP) mért éves infláció a 1. év végi,%-ról márciusra 1,%-ra mérséklődött. Ez teljesíti az Európai Központi Bank közvetlenül % alatti éves inflációra vonatkozó célját, de az optimálisnál már alacsonyabb. A csökkenés jórészt az energia- és szállítási költségek alacsonyabb inflációjának köszönhető. Ezenfelül a gazdasági recesszió és a számos országban meredeken növekvő munkanélküliség miatt - különösen a munkaerőpiacon - a növekvőkapacitástartalékok deflációs nyomást idéznek elő. A maginfláció gyengülése az adóemelések hatásának figyelembevételével még egyértelműbben kirajzolódik. Az összesített inflációt egyes országokban mesterségesen növelik az áfa és egyes illetékek emelésével. Ezeket a hatásokat figyelmen kívül hagyva az éves számok meredek visszaesést mutatnak. Ehhez segítséget nyújtanak az Eurostat által közzétett inflációs becslések, amelyek nem veszik figyelembe az adóemelések hatását. A becslések szerint az euróövezeti összesített inflációs ráta márciusban (áprilisi adatok még nem állnak rendelkezésre) adóhatás nélkül 1,3%, míg az egyszeri adóemelések hatását is figyelembe véve 1,7% (7. ábra a következő oldalon). 7

8 7. ábra: Csökkenő euróövezeti maginfláció É/É Y/Y 5% % 3% % 1% % A tavalyi áfaemelés miatt az adók jelentős mértékben torzítják a holland és spanyol inflációs rátát Államháztartása és magas munkanélkülisége miatt Spanyolország igen sérülékeny az adósság-defláció spirállal szemben -1% Eurozone Euróövezeti Headline összesített Az áprilisi összesített HICP-adatok rendelkezésre állnak, adóhatás nélküli számok azonban csak márciusról vannak. Forrás: Thomson Datastream, Eurostat, Schroders. 13. április 3. Azon országok esetében, amelyek tavaly áfát emeltek, a torzulás még nagyobb. Hollandiában például a márciusban mért éves infláció 3,% volt, a 1 októberében 19%-ról 1%-ra emelt áfa hatását figyelmen kívül hagyva azonban csak 1,%, vagyis az összesített rátának mindössze a fele (8. ábra). Hasonlóképpen a spanyol összesített infláció márciusban,% volt, a 1 szeptemberében 18%-ról 1%-ra emelt áfa hatását figyelmen kívül hagyva azonban csak,5%, vagyis az összesített rátának kevesebb mint egyötöde (9. ábra). 8. és 9. ábra: A holland és spanyol infláció torzulása É/É É/É % % Hollandia 5% 3% % % 1% % Forrás: Thomson Datastream, Eurostat, Schroders. 13. április 5. Headline Összesített, excl. adóváltozások tax changes nélkül -1% -% Holland összesített infláció Spanyol összesített infláció Összesített, adóváltozások nélkül Összesített, adóváltozások nélkül 3% % 1% % -1% Spanyolország A fenti inflációs dinamika Spanyolország számára különösen aggasztó az államháztartás állapotának fényében. Spanyolországban a szigorítások és az agresszív banki mérlegalkalmazkodás együttese igen súlyosan érintette a háztartási keresletet és a vállalati beruházásokat. A legutóbbi hivatalos munkaerő-piaci adatok szerint a munkanélküliség aránya 7%-ra nőtt (, millió fő), ami rávilágít a gazdaság hatalmas, deflációs nyomást előidéző kapacitástartalékára. Ha Spanyolországban valóban deflációra kerül sor, akkor a hitelek kevésbé megfizethetővé válnak (ez az ún. adósság-defláció spirál), a kötvényeken keresztüli nyomásgyakorlók hirtelen visszatérése pedig megdrágíthatja Spanyolország számára a hitelfelvételt, és súlyosbíthatja a periférikus piacok válságát. 8

9 Az EKB-nak lépnie kell, lehetőségei azonban korlátozottak Várakozásaink szerint az EKB 5 bázispontos kamatvágást hajt végre, sok egyebet azonban nem tesz. A mennyiségi lazítás továbbra sem jöhet szóba Szuper Mario a vonalban A vezető indikátorok szerint az euróövezeti fellendülés veszélybe került, az infláció csökken, és az év végére még mélyebbre süllyed. Beavatkozhat-e az EKB újabb monetáris ösztönzéssel? Mario Draghi EKB-elnök ebben a hónapban kijelentette, hogy a vezetőség készen áll a cselekvésre a makrokörnyezet további romlása esetén. A közleményünkben bemutatott adatok alapján az EKB-nak a közeljövőben lépnie kell a gazdaság segítése érdekében. A központi bank lehetőségei korlátozottak. Az egyértelmű válaszlépés a jelenleg,75%-os irányadó kamatláb (refinanszírozási ráta) és a jelenleg 1%-os, az előírtnál több hitelt felvevő bankok által fizetett marginális hitelkamatláb csökkentése lenne. Az EKB ezenkívül vizsgálhatja a standardtól eltérő intézkedések, például a hosszú távú refinanszírozási műveletek (LTRO-k) keretében végrehajtott likviditásbővítés lehetőségét is. A rendszer azonban bőséges likviditással rendelkezik, olyannyira, hogy egyes bankok a tavaly LTRO keretében felvett összegeket fizetik vissza, ugyanakkor a bankközi kamatlábak jelenleg alacsonyabbak az EKB irányadó kamatlábánál (ez a túlzott likviditás jele, amelyet a nyíltpiaci műveletek felszívhatnak). Magától értetődő megoldásként kínálkozik a mennyiségi lazítás, amely a befektetőket az államkötvényektől a produktívabb eszközök felé terelheti. Továbbra is kérdéses azonban, hogy az EKB jogszerűen élhet-e a mennyiségi lazítás eszközével. Nem sokkal ezelőtt közvetlenül az EKB-t kérdeztük arról, hogy lehetségesnek tartják-e a mennyiségi lazítást. Válaszukban világosan értésünkre adták, hogy... az Európai Unió működéséről szóló szerződés 13. cikke tiltja a kormányok EKB-n keresztüli monetáris finanszírozását. Sőt, közleményünk írásakor a német Handesblatt részleteket közölt a Bundesbank kiszivárogtatott véleményéből, amely szerint a bank ellenzi az EKB jelenlegi kötvényvásárlási programját, a nyílt monetáris tranzakciókat (OMT). A véleményt a német alkotmánybíróság elé terjesztették az OMT-program tavaly év végi vizsgálata során. Bár az OMT-program nem indult be, alapvető szerepet játszott a periférikus államkötvényekbe, valamint magába az euróba vetett bizalom helyreállításában. Úgy tűnik, hogy a mennyiségi lazítás elterjedt verziója egyelőre nem jöhet számításba, de vannak arra utaló jelek, hogy még Németország politikája is változhat. A német takarékbankok napján Drezdában tartott beszédében Angela Merkel német kancellár tőle szokatlan módon a monetáris politikáról nyilatkozott, külön megemlítve azt, hogy kezelni szükséges az európai periféria megszakadt átviteli mechanizmusát, amellyel arra utalt, hogy a versenyképesség strukturális reformoknak köszönhető javulása a magas kamatlábak miatt nem érezhető. Első ránézésre mindez hatalmas lépés Merkeltől, ugyanakkor ne feledjük, hogy Merkel az újraválasztásért küzd, amelynek során hirtelen sorozatos perifériapárti megjegyzéseket tesz, amelyeket rendre visszavon, vagy váratlan feltételekkel egészít ki (a spanyol bankok feltőkésítési programja csak egy példa). Úgy gondoljuk, hogy Mario Draghinak az EKB vezetősége élére állva erőteljesebb gazdaságélénkítést kell szorgalmaznia. Az alapkamatokra vonatkozó előrejelzésünket módosítva arra számítunk, hogy a májusi ülésen 5 bázispontos vágásra kerül sor. Ezzel együtt nemigen hiszünk abban, hogy az EKB jelenleg a kamatvágásnál többet nyújthat. Ez pedig nem szerencsés, mert úgy véljük, hogy a kamatvágásnak nem lesz érezhető gazdasági hatása. Az imént említettük, hogy a hitelezni képes bankok bőséges likviditással rendelkeznek. Azok a bankok, amelyek általában nagyobb mértékben igénybe veszik az EKB forrásait, várhatóan leépítik mérlegüket, így a kamatvágást nem adják tovább újonnan kihelyezett hitelek formájában. Draghinak ehelyett meg kell kérdőjeleznie az EKB jogi kereteit, és tárgyalásokat kell kezdenie a mennyiségi lazításról mint szakpolitikai kérdésről. E tárgyalások során a mennyiségi lazítást a defláció elleni küzdelem eszközeként kell felfogni, nem pedig az adósság monetizálásának eszközeként, mint ahogy az elmúlt néhány évben Európában láttatják. 9

10 Súlyponteltolódás a kínai gazdaságban? Gyakran esik szó arról, a kínai gazdaság destabilizáló egyensúlytalanságokat mutat, így például a beruházási kiadások az elmúlt években meredeken nőttek, és a GDP arányában messze meghaladják a háztartási fogyasztást. Okkal feltételezhető azonban, hogy a nagyarányú beruházások a számos szerző által feltételezettnél tovább folytatódhatnak. A nemrég közzétett első negyedéves GDP-adatok továbbra is arra utalnak, hogy megkezdődött a sokat hangoztatott súlyponteltolódás a beruházásoktól a háztartási fogyasztás felé, amely azonban valószínűleg hosszú és lassú folyamat lesz. A növekedés lassulása a beruházások részesedésével magyarázható Azon túl, hogy az első negyedévben mért GDP-növekedés meglepő módon visszaesett (a negyedik negyedévi 7,9% után 7,7%-ra), érdekes jelenségre derít fényt a kiadási elemek alakulása. A növekedésben a végső fogyasztás (ideértve a kormányzatot is) aránya,3 százalékpont, az állóeszköz-beruházásoké,3 pont, a nettó exporté pedig a fennmaradó 1,1 pont. A 1. ábrán látható, hogy a pénzügyi válság óta a fogyasztás növekedésen belüli aránya viszonylag stabil, általában és,5 százalékpont közötti. Ezzel szemben a beruházási kiadások és a nettó export részaránya meglehetősen változó, így az összesített növekedési adat kilengéseit e két tényező okozta. 1. ábra: A beruházások húzták le a növekedést Hozzájárulás a GDP növekedéséhez (százalékpont) feb. 9. nov. 1. aug. 11. máj. 1. feb. 1. nov. Fogyasztás Beruházás Nettó export GDP-növekedés Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. A nagyobb fogyasztás hosszú távú, a ciklikus kilengéseknek ellenálló strukturális elem A középosztály gyarapodása révén a kínai fogyasztás növekedése hosszú távú, strukturális trend, amely a ciklusérzékenyebb beruházásokhoz képest ellenállóbb a konjunkturális ingadozásokkal szemben. Ezenkívül a gazdasági fejlődés várakozásaink szerint a szolgáltatási szektor térnyeréséhez is vezet, amelyet a feldolgozóipar visszaszorulása kísér, ahogyan az a GDP kínálati oldali bontásából is látható (11. ábra). A 1 óta tapasztalt lassulás elsősorban annak köszönhető, hogy a növekedésben kisebb szerephez jutott a szekunder szektor, amely a fizikai javak előállítását és az építőipart foglalja magában. Bár a tercier szektor is lassult ugyanezen idő alatt, ellenállóbbnak bizonyult, ami a szektor egyre nagyobb strukturális fontosságát jelzi a kínai fejlődés szempontjából. 1

11 11. ábra: A szolgáltatási szektor ellenállóbb a feldolgozóiparnál Hozzájárulás a GDP növekedéséhez (százalékpont) A folytatódó urbanizációs nyomás fenntartja a lakásépítési és infrastrukturális beruházások iránti erős keresletet Primer szektor Szekunder szektor Tercier szektor Forrás: Thomson Datastream, Schroders. 13. április. A tercier szektorra vonatkozó részletes adatok csak nemrég jelentek meg, ezeket vizsgálva azonban megállapítható, hogy a tavalyi év közepe óta a növekedésben nagyobb szerephez jutott az ingatlanszolgáltatási szektor, ami az ingatlanpiaci forgalom javulását tekintve nem meglepő. Az utóbbi időben erős kiskereskedelmi forgalmi adatok ellenére a kiskereskedelmi és nagybani szolgáltatások részaránya a növekedésben csökkenő tendenciát mutat az elmúlt negyedévekben. Ezzel együtt a növekedésben betöltött részarányt tekintve továbbra is a kiskereskedelem a domináns szolgáltatási szektor. Bár ciklikus zavarok minden bizonnyal előfordulnak majd, strukturális szempontból továbbra is arra számítunk, hogy Kína gyarapodása során a szolgáltatások és a fogyasztás egyre nagyobb arányt képvisel a növekedésben, ami bizonyos mértékig ellensúlyozza a feldolgozóipar és a beruházások visszaszorulását. E folyamat azonban valószínűleg csak fokozatosan megy végbe, így több fontos okból is elhamarkodottnak tekinthetők azok a feltevések, amelyek szerint a fogyasztás felé történő súlyponteltolódás a beruházási boom végét jelenti. Legelőször is Kína folyamatos urbanizációja továbbra is támogatja a nehézipari programokat. A kínai lakosságnak jelenleg valamivel több mint 5%-a lakik városban, a hatóságok ugyanakkor -ra %-os célt jelentettek be. Annak ellenére, hogy Kínában a városi lakosság aránya az elmúlt évtizedben meredeken nőtt, a 35 évvel ezelőtti koreai tapasztalatokkal vont párhuzamok alapján az erőteljes növekedés még sok évig folytatódhat (1. ábra). Miután elérte az urbanizáció jelenleg Kínában tapasztalt szintjét, Korea urbanizáltsága valamivel több mint egy évtized alatt további húsz százalékponttal növekedett. A folyamat által támasztott lakásépítési és infrastrukturális kereslet biztosítja a folyamatos igényt a nehézipari kiadások iránt. 11

12 1. ábra: Még sokáig tarthat a kínai urbanizáció Városi lakosság (a teljes lakosság %-ában) A kínai állóeszköz- -állomány értéke arányos a GDPvel, és gyorsan csökken 3 t-8 t- Bázis t+ t+8 t+1 t+1 t+ év Korea (bázisév = 1977) Kína (bázisév = 11) Forrás: Thomson Datastream, Világbank, Schroders. 13. április. A második ok az, hogy bár a beruházások erőteljesen nőttek, Kína GDP-arányos tőkeállománya elmarad a fejlettebb országokétól. Ez nem meglepő annak fényében, hogy Kína kevésbé vagyonos, ugyanakkor azt is jelzi, hogy a felzárkózás folytatódhat. Az egy munkavállalóra jutó tőke alapján belátható, hogy a beruházások további növekedésére még nagyobbak az esélyek. Ugyanakkor a kínai tőkeállomány viszonylag magas értékcsökkenési aránya állóeszköz-beruházási keresletet támaszt az elavult gépek cseréje céljából. Bár az értékcsökkenés az elmúlt évtizedben javuló tendenciát mutat, a GDP-n belüli aránya továbbra is jelentős, ezáltal pedig a továbbiakban is megmarad az igény a számottevő beruházási kiadások iránt. Végül pedig a beruházás a hatóságok számára az egyik leggyorsabb módja annak, hogy elejét vegyék a hirtelen konjunkturális visszaesésnek. A hivatalos növekedési cél mérséklése annak elfogadását jelenti, hogy a továbbiakban lassabb növekedés várható, és az enyhe visszaesések tolerálhatók. A tavaly év közepén tapasztalt drámaibb visszaesést ( összeomlást ) Kína továbbra is gazdaságot élénkítő és a nyugtalanságot megelőző intézkedésekkel kezeli. Előnyösebb lenne ugyan, ha a súlyponteltolódás elősegítése érdekében e lendület a fogyasztókon keresztül érvényesülne (például adócsökkentések formájában), a valóság továbbra is az, hogy a beruházásokon keresztüli élénkítés gyorsabban végrehajtható és érzékelhető. Ez nem azt jelenti, hogy a kínai beruházások hatékonyak, vagy hogy a súlyponteltolódás nem fontos. A kapacitás rendkívül alacsony kihasználtsága (13. ábra) és az elmúlt évtizedben tapasztalt gyors csökkenése olyan gazdaságot mutat, amely túl sok erőforrást irányít az improduktív szektorokba, elsősorban állami vállalatokon keresztül. Úgy gondoljuk, hogy ennek fontos szerepe volt a kínai termelői árak deflációjában arra tekintettel, hogy a vállalatok árazási ereje csekély. Alapvető fontosságú, hogy az erőforrások jobb kihasználtsága érdekében javuljon a beruházási kiadások hatékonysága és termelékenysége. A pénzügyi rendszer liberalizációja, amely szintén hosszú távú folyamat, azért előnyös, mert lehetővé teszi, hogy a tőke allokációját a piac és ne a politikai döntéshozók határozzák meg. 1

13 A beruházások minőségén és hatékonyságán javítani kell a jelenlegi erőforrás- -kihasználatlanság orvoslásához 13. ábra: A romló kapacitáskihasználtság gyenge hatékonyságra utal % Átlagos kapacitáskihasználtság Forrás: IMF-becslés, Societe Generale, 13. április. 13

14 Schroders alapvető előrejelzés Reál-GDP é/é % Súly (%) 1 13 Előző Konszenzus 1 Előző Konszenzus Világ 1,, (,),5 3, (3,) 3,1 Fejlett gazdaságok* 5, 1, 1, (1,) 1,1 1,9 (1,9) 1,8 USA 3,,,1 (,1),1,7 (,7),7 Euróövezet, -,5 -, (-,) -,,7 (,7),9 Németország 5,,9,5 (,5),7 1,5 (1,5) 1,7 Egyesült Királyság 3,8,, (,),7 1,3 (1,3) 1, Japán 9, 1,9 1, (1,) 1,3,3 (,3) 1,3 Feltörekvő összesen** 3,8, 5, (5,) 5, 5, (5,) 5,5 BRIC országok 1,1 5,5, (,),3,5 (,5),5 Kína 11, 7,7 8, (8,) 8, 8,3 (8,3) 8, Infláció, CPI é/é % Súly (%) 1 13 Előző Konszenzus 1 Előző Konszenzus Világ 1,8,7 (,7),7, (,),9 Fejlett gazdaságok* 5, 1,9 1,5 (1,5) 1, 1, (1,), USA 3,, 1,7 (1,7) 1,9 1,7 (1,7),1 Euróövezet,,5 1,7 (1,7) 1,7 1, (1,) 1, Németország 5,,1 1,9 (1,9) 1,7 1,8 (1,8), Egyesült Királyság 3,8,8 3, (3,) 3, 3, (3,) 3,1 Japán 9, -,5, (,),1, (,) 1,9 Feltörekvő összesen** 3,8,5,9 (,9),8,5 (,5),8 BRIC országok 1,1,,8 (,8),7,3 (,3),7 Kína 11,,7 3,7 (3,7) 3, 3,3 (3,3) 3,5 Kamatlábak % (Dec,) Folyó 1 13 Előz Piac 1 Előző Piac USA,5,5,5 (,5),31,5 (,5), Egyesült Királyság,5,5,5 (,5),7,5 (,5),53 Euróövezet,75,75,5 (,75),,5 (,75),33 Japán,1,8,8 (,8),,8 (,8),5 Kína,,, (,) -, (,) - Egyéb monetáris politika (Éves vagy december) Folyó 1 13 Előz 1 Előző USA QE (Mrd USD) ( 9) (3 175) Brit QE (Mrd GBP) (5) 5 (5) Euróövezeti LTRO NEM IGEN IGEN IGEN IGEN IGEN Kína RRR (%),,,,,, Főbb változók Deviza Folyó 1 13 Előz É/É (%) 1 Előző É/É (%) USD/GBP 1,55 1, 1,5 (1,5) -5, 1,5 (1,5) -1,3 USD/EUR 1,31 1,5 1,35 (1,35) 8, 1,3 (1,3) -3,7 JPY/USD 98, 8, 1, (1,), 15, (15,) 5, GBP/EUR,85,78,89 (,89) 13,7,87 (,87) -, RMB/USD,17,,1 (,1) -1,, (,) -1, Nyersanyagok Brent nyersolaj 13, , (115) 3,3 17, (17) -,8 Forrás: Schroders, Thomson Datastream, Consensus Economics, 13. április. Piaci adatok a i állapot szerint. Az előző előrejelzés 1. novemberre vonatkozik. *Fejlett piacok: Ausztrália, Kanada, Dánia, euróövezet, Izrael, Japán, Új-Zéland, Szingapúr, Svédország, Svájc, Egyesült Királyság, Egyesült Államok. **Feltörekvő piacok: Argentína, Brazília, Chile, Kolumbia, Mexikó, Peru, Venezuela, Kína, India, Indonézia, Malajzia, Fülöp-szigetek, Dél-Korea, Tajvan, Thaiföld, Dél-Afrika, Oroszország, Csehország, Magyarország, Lengyelország, Románia, Törökország, Ukrajna, Bulgária, Horvátország, Lettország, Litvánia. 1

15 I. Frissített előrejelzési diagramok Consensus Economics A feltörekvő piacok, valamint Ázsia és a csendes-óceáni térség feltörekvő piacai Japán nélkül esetében a növekedési és inflációs előrejelzéseket a GDP-vel súlyozzuk, illetve az egyes országokra vonatkozó Consensus Economics előrejelzések segítségével számítjuk ki. A ábra: GDP -előrejelzések konszenzusa 13 1 % Ázsiai feltörekvő piacok Feltörekvő piacok % Ázsiai feltörekvő piacok Feltörekvő piacok 3 1 Csendes-óceáni térség Japán nélkül USA Egyesült Királyság Euróövezet Japán 3 1 Japán Csendes-óceáni térség Japán nélkül USA Egyesült Királyság Euróövezet -1 Jan. Márc. Máj. Júl. Szept. Nov. Jan. Márc. Előrejelzés hónapja -1 Jan. Előrejelzés hónapja Márc. B ábra: Inflációs előrejelzések konszenzusa 13 1 % % 5 Feltörekvő piacok 5 Feltörekvő piacok Ázsiai feltörekvő piacok Ázsiai feltörekvő piacok 3 1 Csendes-óceáni térség Japán nélkül Egyesült Királyság USA Euróövezet 3 1 Csendes-óceáni térség Japán nélkül Egyesült Királyság USA Japán Euróövezet Japán -1 Jan. Márc. Máj. Júl. Szept. Nov. Jan. Márc. Előrejelzés hónapja Előrejelzés hónapja Forrás: Consensus Economics (13. április), Schroders. Csendes-óceáni térség Japán nélkül: Ausztrália, Hongkong, Új-Zéland, Szingapúr. Ázsiai feltörekvő piacok: Kína, India, Indonézia, Malajzia, Fülöp-szigetek, Dél-Korea, Tajvan, Thaiföld. Feltörekvő piacok: Kína, India, Indonézia, Malajzia, Fülöp-szigetek, Dél-Korea, Tajvan, Thaiföld, Argentína, Brazília, Kolumbia, Chile, Mexikó, Peru, Venezuela, Dél-Afrika, Csehország, Magyarország, Lengyelország, Románia, Oroszország, Törökország, Ukrajna, Bulgária, Horvátország, Észtország, Lettország, Litvánia. -1 Jan. Febr. Márc. Ápr. A jelen dokumentumban közzétett nézetek és álláspontok Schroder Investments Management s Economics team véleményét tükrözik, és nem feltétlenül egyeznek a Schroders más dokumentumaiban, stratégiáiban és alapjaiban megfogalmazott vagy sugalmazott nézetekkel. Fontos információk: A jelen dokumentum kizárólag tájékoztató jellegű, nem minősül promóciós anyagnak, sem a benne ismertetett értékpapírok és egyéb eszközök értékesítésére vonatkozó, illetve ügyfél általi megvásárlásuk érdekében tett üzleti ajánlattételnek. Nem célja továbbá számviteli, jogi, adózási tanácsadás, vagy befektetési javaslat nyújtása, és nem is vehető alapul ilyen tekintetben. A benne foglalt információkat megbízhatónak tartjuk, de a Schroders nem garantálja ezek pontosságát ill. teljességét. Nem vállalunk felelősséget sem tény-, sem véleménybeli tévedésért. A tényleges befektetési és/vagy stratégiai döntések meghozatalakor ne hagyatkozzék kizárólag a dokumentumban kifejtett véleményekre, információkra! Kiadta a Schroder Investment Management Limited, 31 Gresham Street, London ECV 7QA, melynek működését a Pénzügyi Szolgáltatások Hatósága engedélyezte és felügyeli. Az Önnel folytatott kommunikációt az Ön biztonsága érdekében szalagon rögzítjük, vagy megfigyeljük. 15

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

Gerlaki Bence Sisak Balázs: Megtakarításokban már a régió élmezőnyéhez tartozunk

Gerlaki Bence Sisak Balázs: Megtakarításokban már a régió élmezőnyéhez tartozunk Gerlaki Bence Sisak Balázs: Megtakarításokban már a régió élmezőnyéhez tartozunk A magyar gazdaság növekedési modellje az elmúlt években finanszírozási szempontból alapvetően megváltozott: a korábbi, külső

Részletesebben

Téli előrejelzés re: lassanként leküzdjük az ellenszelet

Téli előrejelzés re: lassanként leküzdjük az ellenszelet EURÓPAI BIZOTTSÁG SAJTÓKÖZLEMÉNY Brüsszel, 2013. február 22. Téli előrejelzés 2012 2014-re: lassanként leküzdjük az ellenszelet Miközben a pénzügyi piaci feltételek tavaly nyár óta lényegesen javultak

Részletesebben

2013. tavaszi előrejelzés: Az EU gazdasága lassú kilábalás az elhúzódó recesszióból

2013. tavaszi előrejelzés: Az EU gazdasága lassú kilábalás az elhúzódó recesszióból EURÓPAI BIZOTTSÁG SAJTÓKÖZLEMÉNY Brüsszel, 2013. május 3. 2013. tavaszi előrejelzés: Az EU gazdasága lassú kilábalás az elhúzódó recesszióból A 2012-es évet meghatározó visszaesést követően az előrejelzések

Részletesebben

2015. tavaszi gazdasági előrejelzés: a széljárás kedvez a fellendülésnek

2015. tavaszi gazdasági előrejelzés: a széljárás kedvez a fellendülésnek Európai Bizottság - Sajtóközlemény 2015. tavaszi gazdasági előrejelzés: a széljárás kedvez a fellendülésnek Brüsszel, 05 május 2015 Az Európai Unió gazdasági növekedése kedvező hátszelet kap. Az Európai

Részletesebben

Őszi előrejelzés ra: holtponton a növekedés

Őszi előrejelzés ra: holtponton a növekedés EURÓPAI BIZOTTSÁG SAJTÓKÖZLEMÉNY Őszi előrejelzés 2011 2013-ra: holtponton a növekedés Brüsszel, 2011. november 10. Megállt az uniós gazdasági fellendülés. Az erősen megrendült bizalom hatással van a beruházásokra

Részletesebben

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Dr. Kocziszky György A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának külső tagja Költségvetési Tanács Magyar Közgazdasági Társaság 2014. július 17.

Részletesebben

A magyar gazdaságpolitika elmúlt 25 éve

A magyar gazdaságpolitika elmúlt 25 éve X. Régiók a Kárpát-medencén innen és túl Nemzetközi tudományos konferencia Kaposvár, 2016. október 14. A magyar gazdaságpolitika elmúlt 25 éve Gazdaságtörténeti áttekintés a konvergencia szempontjából

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

Inflációs és növekedési kilátások: Az MNB aktuális előrejelzései Hamecz István

Inflációs és növekedési kilátások: Az MNB aktuális előrejelzései Hamecz István Inflációs és növekedési kilátások: Az MNB aktuális előrejelzései Hamecz István ügyvezető igazgató ICEG - MKT konferencia, Hotel Mercure Buda, 2003. Június 18 1 Az előadás vázlata Az MNB előrejelzéseiről

Részletesebben

Balatoni András Rippel Géza Magaslati levegőn avagy honnan érkeztek a magyar gazdaság növekedési tartalékai

Balatoni András Rippel Géza Magaslati levegőn avagy honnan érkeztek a magyar gazdaság növekedési tartalékai Balatoni András Rippel Géza Magaslati levegőn avagy honnan érkeztek a magyar gazdaság növekedési tartalékai Bár az elemzők többsége 2017 decemberében még a hazai gazdasági növekedés enyhe lassulását vetítette

Részletesebben

Az előadás tartalma. 1. Világgazdasági kilátások. 2. Magyarország Gazdasági kilátások. 3. Devizapiaci várakozások. Sebességvesztés

Az előadás tartalma. 1. Világgazdasági kilátások. 2. Magyarország Gazdasági kilátások. 3. Devizapiaci várakozások. Sebességvesztés Az előadás tartalma 1. Világgazdasági kilátások Sebességvesztés 2. Magyarország Gazdasági kilátások Csökkenő bizonytalanság felszálló köd 3. Devizapiaci várakozások EUR/HUF, EUR/CHF, EUR/USD Európai gazdasági

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

Szőrfi Zsolt: Sokat javult megítélésünk a CDS-árazások alapján

Szőrfi Zsolt: Sokat javult megítélésünk a CDS-árazások alapján Szőrfi Zsolt: Sokat javult megítélésünk a CDS-árazások alapján Míg 2012 elején a rekord magas szinten tartózkodó magyar CDS-felár volt az egyik legmagasabb a feltörekvő univerzumban, mára hitelkockázati

Részletesebben

A 2014-es téli előrejelzés szerint teret nyer a fellendülés

A 2014-es téli előrejelzés szerint teret nyer a fellendülés EURÓPAI BIZOTTSÁG SAJTÓKÖZLEMÉNY Brüsszel/Strasbourg, 2014. február 25. A 2014-es téli előrejelzés szerint teret nyer a fellendülés Az Európai Bizottság téli előrejelzése szerint a legtöbb tagállamban

Részletesebben

A hazai bankszektor szerepe a magyar gazdaság növekedésében

A hazai bankszektor szerepe a magyar gazdaság növekedésében A hazai bankszektor szerepe a magyar gazdaság növekedésében Budapest, 219. április 5. Dr. Patai Mihály, a Magyar Bankszövetség elnöke 218-as csúcsév után a reálgazdaság lassulni fog, de a pénzügyi ciklus

Részletesebben

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági szakértő és stratéga (-2)758 29 Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (-2)758 271 James Bilson Gazdasági szakértő (-2)758 355 Aktualizált

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár 2016-os és a 2017-es időarányos teljesítményéről

A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár 2016-os és a 2017-es időarányos teljesítményéről CIB Nyugdíjpénztár A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár 2016-os és a 2017-es időarányos teljesítményéről Budapest, 2017.05.29 Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfolió teljesítménye

Részletesebben

HITELEZÉSI FOLYAMATOK, AUGUSZTUS

HITELEZÉSI FOLYAMATOK, AUGUSZTUS Nagy Tamás Pénzügyi Rendszer Elemzése Igazgatóság Sajtótájékoztató 218. augusztus 3. HITELEZÉSI FOLYAMATOK, 218. AUGUSZTUS 1 A KIADVÁNY FŐ ÜZENETEI A teljes vállalati hitelállomány 12 százalékkal, a kkv-hitelállomány

Részletesebben

Vezetői összefoglaló március 19.

Vezetői összefoglaló március 19. 2018. március 19. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben gyengült, a svájci frank ellenében pedig erősödött. A BUX 25 milliárd forintos, jóval átlag feletti

Részletesebben

hétfő, február 3. Vezetői összefoglaló

hétfő, február 3. Vezetői összefoglaló hétfő, 2014. február 3. Vezetői összefoglaló A csütörtöki pozitív nap után pénteken folytatódott az eladási hullám a nemzetközi tőzsdéken. Péntek délután a forint elrugaszkodott a délelőtti mélypontokról;

Részletesebben

AZ EKB SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1

AZ EKB SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1 AZ SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1 1. EUROÖVEZETI KILÁTÁSOK: ÁTTEKINTÉS, FŐ ISMÉRVEK Az euroövezet konjunktúrájának fellendülése várhatóan folytatódik, bár a

Részletesebben

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2017/2

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2017/2 Gazdasági jelentés pénzügyi és gazdasági áttekintés 2017/2 Gazdasági és monetáris folyamatok Áttekintés 2017. március 9-i monetáris politikai ülésén a Kormányzótanács megállapította, hogy igen jelentős

Részletesebben

A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére

A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére HAVI JELENTÉS 2017. július EQUILOR ALAPKEZELŐ Zrt. A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére 2017. augusztus 14. főbb fejlődő részvénypiacok főbb fejlett részvénypiacok Általános piaci trendek

Részletesebben

Vezetői összefoglaló július 3.

Vezetői összefoglaló július 3. 2017. július 3. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz képest gyengült. A BUX 8,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

Engelberth István főiskolai docens BGF PSZK

Engelberth István főiskolai docens BGF PSZK Engelberth István főiskolai docens BGF PSZK Gazdaságföldrajz Kihívások Európa előtt a XXI. században 2013. Európa (EU) gondjai: Csökkenő világgazdasági súly, szerep K+F alacsony Adósságválság Nyersanyag-

Részletesebben

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2008. MÁJUS

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2008. MÁJUS JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 8. MÁJUS Jelentés az infláció alakulásáról 8. május Kiadja: Magyar Nemzeti Bank Felelõs kiadó: Iglódi-Csató Judit 18 Budapest, Szabadság tér 8 9. www.mnb.hu ISSN 119-9

Részletesebben

Nemzetközi összehasonlítás

Nemzetközi összehasonlítás 6 / 1. oldal Nemzetközi összehasonlítás Augusztusban drasztikusan csökkentek a feltörekvő piacok részvényárfolyamai A globális gazdasági gyengülés, az USA-ban és Európában kialakult recessziós félelmek,

Részletesebben

MAGEOSZ Hírek 35.hét / /5 Szerkesztő: N. Vadász Zsuzsa

MAGEOSZ Hírek 35.hét / /5 Szerkesztő: N. Vadász Zsuzsa 2013-08-26 MAGEOSZ Hírek 35.hét / 2013 1./5 Némileg nőtt az optimizmus Magyarországon Az idén 0,5 százalékkal, jövőre 1,5 százalékkal nőhet a magyar gazdaság a Reuters által megkérdezett elemzők szerint.

Részletesebben

Helyzetkép 2013. november - december

Helyzetkép 2013. november - december Helyzetkép 2013. november - december Gazdasági növekedés Az elemzők az év elején valamivel optimistábbak a világgazdaság kilátásait illetően, mint az elmúlt néhány évben. A fejlett gazdaságok növekedési

Részletesebben

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS 2013. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kiindulóhelyzet Makrogazdasági eredmények A gazdaságpolitika mélyebb folyamatai Kiindulóhelyzet A bajba jutott országok kockázati megítélése

Részletesebben

Gazdasági Havi Tájékoztató

Gazdasági Havi Tájékoztató Gazdasági Havi Tájékoztató 2016. október A vállalati hitelfelvétel alakulása Magyarországon Rövid elemzésünk arra keresi a választ, hogy Magyarországon mely tényezők alakítják a vállalati hitelfelvételt

Részletesebben

Raiffeisen grafikonkészlet

Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. 21. IV. negyedév GDP növekedés (%, negyedév/negyedév) mezőgazdaság Beruházás/GDP (%) Beruházás/GDP 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, -3, -3, -4, -4, 28Q1 29Q1 21Q1 211Q1 212Q1 213Q1 214Q1 21Q1

Részletesebben

Helyzetkép 2012. május - június

Helyzetkép 2012. május - június Helyzetkép 2012. május - június Gazdasági növekedés A világgazdaság kilátásait illetően megoszlik az elemzők véleménye. Változatlanul dominál a pesszimizmus, ennek fő oka ugyanakkor az eurózóna válságának

Részletesebben

péntek, március 6. Vezetői összefoglaló

péntek, március 6. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. március 6. Vezetői összefoglaló Pluszban zártak a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek tegnap. Csütörtökön a 305-ös szint alját közelítette az euró/forint árfolyam. A BUX 0,4

Részletesebben

Szoboszlai Mihály: Lendületben a hazai lakossági fogyasztás: új motort kap a magyar gazdaság

Szoboszlai Mihály: Lendületben a hazai lakossági fogyasztás: új motort kap a magyar gazdaság Szoboszlai Mihály: Lendületben a hazai lakossági fogyasztás: új motort kap a magyar gazdaság A válságot követően számos országban volt megfigyelhető a fogyasztás drasztikus szűkülése. A volumen visszaesése

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 17.

Vezetői összefoglaló október 17. 2016. október 17. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, a dollárral szemben kis mértékben erősödött. A BUX 4,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

Vezetői összefoglaló március 2.

Vezetői összefoglaló március 2. 2017. március 2. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben közel változatlan maradt, míg a dollárhoz képest gyengült. A BUX 11,9 milliárd forintos,

Részletesebben

2. ábra: A nem euróövezeti jövedelem felfelé konvergál az euróövezeti jövedelem felé

2. ábra: A nem euróövezeti jövedelem felfelé konvergál az euróövezeti jövedelem felé AZ EURÓPAI GAZDASÁGI ÉS MONETÁRIS UNIÓ MEGVALÓSÍTÁSA A Bizottság hozzájárulása a vezetői ütemtervhez #FutureofEurope #EURoadSibiu GAZDASÁGI ÉS TÁRSADALMI KONVERGENCIA AZ EU-BAN: A FŐBB TÉNYEK 1. ábra:

Részletesebben

Őszi gazdasági előrejelzés, : magabiztos növekedés, csökkenő munkanélküliség és költségvetési hiány

Őszi gazdasági előrejelzés, : magabiztos növekedés, csökkenő munkanélküliség és költségvetési hiány IP/06/1508 Brüsszel, 2006. november 6. Őszi gazdasági előrejelzés, 2006 2008: magabiztos növekedés, csökkenő munkanélküliség és költségvetési hiány A Bizottság őszi gazdasági előrejelzése szerint a gazdasági

Részletesebben

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Üzleti helyzet 2009- ben rendkívül mély válságot élt meg a magyar gazdaság, a recesszió mélysége megközelítette a transzformációs visszaesés (1991-1995) során

Részletesebben

Vezetői összefoglaló november 23.

Vezetői összefoglaló november 23. 2017. november 23. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró, a svájci frank és a dollár viszonylatában egyaránt gyengült. A BUX 15,4 milliárd forintos, jóval átlag feletti forgalom

Részletesebben

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei Nagy Márton ügyvezető igazgató Vállalati finanszírozás 214 214. október 29. 1 Tartalom Az NHP eddigi eredményei Az NHP második szakasza folytatódik Az

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

Helyzetkép 2013. augusztus - szeptember

Helyzetkép 2013. augusztus - szeptember Helyzetkép 2013. augusztus - szeptember Gazdasági növekedés Ez év közepén részben váratlan események következtek be a világgazdaságban. Az a korábbi helyzet, mely szerint a globális gazdaság növekedése

Részletesebben

Navigátor 2011.szeptember

Navigátor 2011.szeptember Navigátor 2011.szeptember Válság-óra Deviza strukturális kudarc Fogyasztó Itt tartunk most Állam Vállalat 65 pont 60 pont 55 pont 50 pont 45 pont 40 pont 35 pont 30 pont 25 pont Erősödtek a növekedési

Részletesebben

BEFEKTETÉSI KÖRKÉP. Kellemes Ünnepeket! - Karácsonyi különszám

BEFEKTETÉSI KÖRKÉP. Kellemes Ünnepeket! - Karácsonyi különszám Pénz- és tőkepiaci kitekintő 2016 DECEMBER 20. CSÚCSRA JÁRNAK A VEZETŐ TŐZSDEINDEXEK CSÚCSOKAT DÖNT A BUX INDEX IS TRUMP HIVATALOSAN IS AZ USA ÚJ ELNÖKE BEFEKTETÉSI KÖRKÉP Kellemes Ünnepeket! - Karácsonyi

Részletesebben

hétfő, augusztus 5. Vezetői összefoglaló

hétfő, augusztus 5. Vezetői összefoglaló hétfő, 2013. augusztus 5. Vezetői összefoglaló Vegyes amerikai makroadatok jelentek meg, a munkanélküliségi ráta ötéves mélypontján tartózkodik, ugyanakkor a foglalkoztatottság bővülése elmaradt az elemzői

Részletesebben

Vezetői összefoglaló március 21.

Vezetői összefoglaló március 21. 2017. március 21. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval szemben gyengült, a svájci frank és a dollár ellenében pedig erősödött. A BUX 9,2 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

1. Az államadósság alakulása az Európai Unióban

1. Az államadósság alakulása az Európai Unióban Magyarország éllovas az államadósság csökkentésében Magyarország az utóbbi két évben a jelenleg nemzetközileg is egyik leginkább figyelt mutató, az államadósság tekintetében jelentős eredményeket ért el.

Részletesebben

Középtávú előrejelzés a makrogazdaság és az államháztartás folyamatairól

Középtávú előrejelzés a makrogazdaság és az államháztartás folyamatairól Középtávú előrejelzés a makrogazdaság és az államháztartás folyamatairól Budapest Corvinus Egyetem Gazdaság- és Társadalomstatisztikai Elemző és Kutató Központ Budapest, 2017. október 12. Célkitűzések

Részletesebben

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A Policy Solutions makrogazdasági gyorselemzése 2011. szeptember Bevezetés A Policy Solutions a 27 európai uniós tagállam tavaszi konvergenciaprogramjában

Részletesebben

Vezetői összefoglaló szeptember 18.

Vezetői összefoglaló szeptember 18. 2017. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 15,5 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett 0,22 százalékos emelkedéssel

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 28.

Vezetői összefoglaló február 28. 2017. február 28. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval, a svájci frankkal és a dollárral szemben egyaránt erősödött. A BUX 10,4 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett

Részletesebben

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2018/6

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2018/6 Gazdasági jelentés pénzügyi és gazdasági áttekintés 2018/6 Gazdasági és monetáris folyamatok Áttekintés Szeptember 13-i monetáris politikai ülésén a Kormányzótanács megállapította, hogy a beérkező információk,

Részletesebben

Vezetői összefoglaló június 19.

Vezetői összefoglaló június 19. 2017. június 19. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollár ellenében stagnált. A BUX 33,6 milliárd forintos, jóval az átlag feletti

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

hétfő, március 2. Vezetői összefoglaló

hétfő, március 2. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. március 2. Vezetői összefoglaló Amerikában negatív tartományban zártak a vezető részvényindexek, Európában a lassuló amerikai GDP-adat segítette a kereskedést. A forint kilenchavi csúcsa közelében,

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 24.

Vezetői összefoglaló október 24. 2017. október 24. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX értéke 8,1 milliárd forintos átlag feletti forgalom

Részletesebben

2014. őszi gazdasági előrejelzés: lassú fellendülés és rendkívül alacsony infláció

2014. őszi gazdasági előrejelzés: lassú fellendülés és rendkívül alacsony infláció Európai Bizottság - sajtóközlemény 2014. őszi gazdasági előrejelzés: lassú fellendülés és rendkívül alacsony infláció Brüsszel, 04 november 2014 Az Európai Bizottság őszi előrejelzése szerint az év hátralevő

Részletesebben

Vezetői összefoglaló július 4.

Vezetői összefoglaló július 4. 2016. július 4. Vezetői összefoglaló Hétfő reggel vegyesen teljesített a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 9,08 milliárd forintos átlag alatti forgalom mellett minimális, 0,01 százalékos emelkedéssel

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 9.

Vezetői összefoglaló február 9. 2017. február 9. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama valamennyi vezető deviza ellenében gyengült. A BUX 7,5 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,17 százalékos emelkedéssel

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 10.

Vezetői összefoglaló október 10. 2016. október 10. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 6,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,14 százalékos emelkedéssel fejezte

Részletesebben

csütörtök, október 16. Vezetői összefoglaló

csütörtök, október 16. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. október 16. Vezetői összefoglaló A szerdai kereskedési napon rendkívül rossz hangulat uralkodott a nemzetközi tőzsdéken. Szerdán a 307-es szint fölé emelkedett az euró/forint kurzus; a

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS. JÚNIUS -I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja:. július 1. 1 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 1. évi LVIII tv.). (1) az árstabilitás

Részletesebben

Vezetői összefoglaló december 4.

Vezetői összefoglaló december 4. 2017. december 4. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a dollárhoz képest gyengült, míg a svájci frankkal szemben erősödött. A BUX 9,2 milliárd forintos, átlag feletti forgalom

Részletesebben

Gazdasági és államháztartási folyamatok

Gazdasági és államháztartási folyamatok Gazdasági és államháztartási folyamatok 214 215 A Századvég Gazdaságkutató Zrt. elemzése a Költségvetési Tanács részére Siba Ignác vezérigazgató Virovácz Péter kutatásicsoport-vezető Tartalom 1. Makrogazdasági

Részletesebben

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL biztosítás BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL 2014. február 2 TARTALOM 2014. FEBRUÁR Eszközalapok nettó hozamai 3. oldal Eszközalapjaink teljesítménye 4. oldal Piaci körkép 5. oldal Magyarország Nagyobbat vágtak

Részletesebben

Kínai gazdaság tartós sikertörténet. Bánhidi Ferenc Konfuciusz Intézet 2008 március 25

Kínai gazdaság tartós sikertörténet. Bánhidi Ferenc Konfuciusz Intézet 2008 március 25 Kínai gazdaság tartós sikertörténet Bánhidi Ferenc Konfuciusz Intézet 2008 március 25 Főbb témák Az elmúlt harminc év növekedésének tényezői Intézményi reformok és hatásaik Gazdasági fejlődési trendek

Részletesebben

csütörtök, május 14. Vezetői összefoglaló

csütörtök, május 14. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. május 14. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a nemzetközi részvényindexek szerdán. Tegnap a 304,9-308-es szintek között ingadozott az euró/forint árfolyam, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

NÉGY MEGHATÁROZÓ TREND

NÉGY MEGHATÁROZÓ TREND NÉGY MEGHATÁROZÓ TREND Az összetett makrogazdasági folyamatok közül a jelentés négy meghatározó trendet emel ki, melyek a legnagyobb befolyással voltak a világgazdaság alakulására 2014ben (ugyanis a kiadvány

Részletesebben

Vezetői összefoglaló december 14.

Vezetői összefoglaló december 14. 2017. december 14. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró, a svájci frank és a dollár ellenében is gyengült. A BUX 9,5 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,55

Részletesebben

péntek, július 4. Vezetői összefoglaló

péntek, július 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. július 4. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is pozitív tartományban fejezték be a kereskedési napot. Az euró/forint árfolyam csütörtökön kora estére

Részletesebben

hétfő, november 3. Vezetői összefoglaló

hétfő, november 3. Vezetői összefoglaló hétfő, 2014. november 3. Vezetői összefoglaló Nagyon jó hangulatban zajlott a kereskedés pénteken a vezető nemzetközi tőzsdéken, elsősorban a Bank of Japan bejelentésének köszönhetően. Pénteken erősödni

Részletesebben

csütörtök, április 2. Vezetői összefoglaló

csütörtök, április 2. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. április 2. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék nyereséggel, az amerikai részvényindexek veszteséggel zártak tegnap. A forint erősödésének köszönhetően az EUR/HUF árfolyam

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2017/8

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2017/8 Gazdasági jelentés pénzügyi és gazdasági áttekintés 2017/8 Gazdasági és monetáris folyamatok Áttekintés 2017. december 14-i monetáris politikai ülésén a Kormányzótanács arra a következtetésre jutott, hogy

Részletesebben

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2018/8

Gazdasági jelentés. pénzügyi és gazdasági áttekintés 2018/8 Gazdasági jelentés pénzügyi és gazdasági áttekintés 2018/8 Gazdasági és monetáris folyamatok EKB Gazdasági jelentés, 2018/8. szám Gazdasági és monetáris folyamatok 2 Gazdasági és monetáris folyamatok Áttekintés

Részletesebben

Vezetői összefoglaló április 3.

Vezetői összefoglaló április 3. 2018. április 3. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, míg a dollár ellenében erősödött. A BUX 8,9 milliárd forintos, átlag alatti forgalom

Részletesebben

PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján

PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GYORSJELENTÉS a gazdasági és pénzügyi folyamatokról a 2005. évi és a 2006. év eleji adatok alapján Budapest, 2006. április 26. BEVEZETÉS 4 1. NEMZETKÖZI KÖRNYEZET 5 2. NÖVEKEDÉS ÉS

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

BEVEZETÉS. EKB Havi jelentés 2011. jú nius 1

BEVEZETÉS. EKB Havi jelentés 2011. jú nius 1 BEVEZETÉS Az Kormányzótanácsa rendszeres közgazdasági és monetáris elemzése alapján 2011. június 9-i ülésén nem változtatott az irányadó kamatokon. A 2011. május 5-i ülés óta napvilágot látott információk

Részletesebben

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Kovács Álmos Pénzügyminisztérium 27. november 6. Államháztartási konszolidáció - gazdaságpolitikai

Részletesebben

Vezetői összefoglaló július 21.

Vezetői összefoglaló július 21. 2017. július 21. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, míg a dollár ellenében kis mértékben erősödött. A BUX 8,9 milliárd forintos, átlag

Részletesebben

Lengyel-magyar külkereskedelmi forgalom II. negyedévében :54:45

Lengyel-magyar külkereskedelmi forgalom II. negyedévében :54:45 Lengyel-magyar külkereskedelmi forgalom 2011. II. negyedévében 2015-12-16 18:54:45 2 2011. második negyedévében a Magyarországra irányuló lengyel export dinamikája jelentősen lassult. Folyó év első negyedéve

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

Mibe fektessünk 2018-ban?

Mibe fektessünk 2018-ban? Mibe fektessünk 2018-ban? Sándor Dávid Vezető elemző 2018.01.31 facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu Az S&P 500 havi grafikonja facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas

Részletesebben

Jobb ipari adat jött ki áprilisban Az idén először, áprilisban mutatott bővülést az ipari termelés az előző év azonos hónapjához képest.

Jobb ipari adat jött ki áprilisban Az idén először, áprilisban mutatott bővülést az ipari termelés az előző év azonos hónapjához képest. 2013-06-10 1./5 Egy jónak tűnő, de nem annyira fényes GDP-adat Magyarország bruttó hazai terméke 2013 I. negyedévében az előző év azonos időszakához viszonyítva a nyers adatok szerint 0,9 százalékkal,

Részletesebben

MAGYARORSZÁG GAZDASÁGI HELYZETE A

MAGYARORSZÁG GAZDASÁGI HELYZETE A MAGYARORSZÁG GAZDASÁGI HELYZETE A LEGFRISSEBB GAZDASÁGI STATISZTIKÁK FÉNYÉBEN (2014. II. félév) MIRŐL LESZ SZÓ? Konjunktúra (GDP, beruházások, fogyasztás) Aktivitás, munkanélküliség Gazdasági egyensúly

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2009. FEBRUÁR 23-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2009. március 6. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2001. évi LVIII

Részletesebben

Vezetői összefoglaló október 25.

Vezetői összefoglaló október 25. 2016. október 25. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró és a dollár viszonylatában kis mértékben gyengült, a svájci frank ellenében enyhén erősödött. A BUX 9,9 milliárd forintos,

Részletesebben

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL Rekord magasságokban a hazai befektetési alapok Újabb csúcsra ért a magyar befektetési alapok vagyona áprilisban, köszönhetően a tavaly nyár óta tartó nettó

Részletesebben

Vezetői összefoglaló február 6.

Vezetői összefoglaló február 6. 2018. február 6. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben erősödött, a svájci frank viszonylatában pedig gyengült. A BUX 10,5 milliárd forintos, átlag feletti

Részletesebben

SAJTÓTÁJÉKOZTATÓ. Forgatókönyvek az európai építési piacok helyreállítására. 2011: Jelentős nemzeti különbségek az építési teljesítmény növekedésében

SAJTÓTÁJÉKOZTATÓ. Forgatókönyvek az európai építési piacok helyreállítására. 2011: Jelentős nemzeti különbségek az építési teljesítmény növekedésében SAJTÓTÁJÉKOZTATÓ Forgatókönyvek az európai építési piacok helyreállítására 2011: Jelentős nemzeti különbségek az építési teljesítmény növekedésében 2011-ben az építési teljesítmény növekedése jelentős

Részletesebben

GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY

GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2018.09.03. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető deviza viszonylatában erősödött. A BUX 10,9 milliárd forintos,

Részletesebben

Rariga Judit Globális külkereskedelem átmeneti lassulás vagy normalizálódás?

Rariga Judit Globális külkereskedelem átmeneti lassulás vagy normalizálódás? Rariga Judit Globális külkereskedelem átmeneti lassulás vagy normalizálódás? 2012 óta a világ külkereskedelme rendkívül lassú ütemben bővül, tartósan elmaradva az elmúlt évtizedek átlagától. A GDP növekedés

Részletesebben

Vezetői összefoglaló április 27.

Vezetői összefoglaló április 27. 2018. április 27. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróval, a svájci frankkal és a dollárral szemben egyaránt erősödött. A BUX 6,8 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett

Részletesebben