Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés június

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. június"

Átírás

1 Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés június

2 Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Balatoni András kutatási igazgató szerkesztette. A jelentés egyes részeit készítették: Balatoni András, Cseh András, Pitz Mónika, Tóth G. Csaba és Virovácz Péter. A felhasznált adatbázis június 12-én zárult le. A kiadványban megjelenő előrejelzés módszertana megtalálható a Statisztikai Szemle 89. évfolyamának decemberi számában (Balatoni András Mellár Tamás [2011]: Rövid távú előrejelzésre használt makroökonometriai modell oldal).

3 Tartalom Vezetői összefoglaló... 1 Nemzetközi kitekintés... 4 A globális konjunktúra alakulása... 4 Munkaerőpiac... 7 Pénzügyi folyamatok... 9 Az infláció alakulása Monetáris kondíciók alakulása Fiskális politika A hazai gazdaság jelenlegi helyzete és várható fejlődési pályája Az újonnan beérkező adatok elemzése A hazai növekedés alakulása Munkaerő-piaci folyamatok Az infláció és a monetáris kondíciók alakulása A várható makrogazdasági pálya Feltevéseink változása A főbb makrogazdasági változókra vonatkozó előrejelzés Az egyensúlyi helyzet elemzése és várható alakulása Fiskális politika A 2012-es költségvetés Konvergenciaprogram Adósságfinanszírozás Külső egyensúly Táblázatok... 52

4 Vezetői összefoglaló Az USA gazdasága nem veszített lendületéből, míg az EU bruttó hozzáadott értéke stagnált az I. negyedévben. A pénzpiaci volatilitást ideiglenesen csökkentették az EKB intézkedései, de a helyzet továbbra is törékeny. Ezt jól példázza a Görögországban és Franciaországban az elmúlt hónapban tapasztalt, politikai instabilitással összefüggő jelentős tőke- és bankpiaci turbulencia. A világ munkaerőpiacaira a kétarcúság jellemző: miközben az Egyesült Államokban töretlen a munkaerő iránti kereslet növekedése és csökken a munkanélküliség, addig az EU egészében csökkent a foglalkoztatás és nőtt az állástalanok aránya. Az inflációs ráták az elmúlt negyedévben fokozatosan süllyedtek, köszönhetően az energiaár-emelkedés lassulásának. A reálgazdasági nehézségek ellenére tavaly jelentős fiskális konszolidáció volt jellemző a fejlett országokra, és a folyamat várhatóan az idei évben is folytatódik, bár csekélyebb ütemben. Az előrejelzések szerint középtávon is fennmarad az USA és az EU közötti növekedési különbözet. Az inflációs kockázatok kiegyensúlyozottak, a munkaerő-piaci helyzet javulása csak az előrejelzési horizont végén várható. A 2012-es év első negyedévében a gazdasági növekedés érdemben elmaradt az általunk prognosztizálttól. Ennek hátterében statisztikai tényezők (szökőnaphatás, adatrevízió) és gazdasági folyamatok is meghúzódnak. Bár a fogyasztás szűkülése kisebb mértékű volt a vártnál, a beruházások drasztikus zuhanása, valamint az import készletfeltöltéssel összefüggő megugrása csökkentette a bruttó hazai termék dinamikáját. A kivitel pályája nem tér el érdemben a korábbi prognózisunktól, így a nettó export GDP-növekedéshez való hozzájárulása enyhén mérséklődött. Termelési oldalon a kis súlyt képviselő mezőgazdaság tavalyi, bázishatással összefüggő növekedése megtört, így éves és negyedéves viszonylatban egyaránt csökkenés jellemezte az ágazatot. Visszaesést regisztráltak 2011 utolsó három hónapjához képest az iparban, illetve ezen belül a feldolgozóiparban is. Tovább zsugorodott az építőipar hozzáadott értéke, míg a szolgáltatásokat stagnálás jellemezte. A foglalkoztatottság emelkedése már öt negyedéve tart, azonban az üteme jelentősen lassult 2012 első három hónapjában. A növekvő aktivitás, valamint a lassan bővülő munkakereslet hatására a munkanélküliségi ráta emelkedését regisztrálták. A minimálbér emelése és az elvárt béremelés nem váltott ki tömeges elbocsátásokat, a vállalatok a nem rendszeres bérek és a magasabb jövedelemmel rendelkező munkavállalók bérének visszafogásával alkalmazkodtak a szabályozáshoz. A fogyasztói árak dinamikája érdemben nem változott áprilisig, azonban májusban jelentősen csökkent az inflációs ráta. A dezinfláció hátterében a gyenge belső kereslet, valamint a piaci szolgáltatások átárazásának áfaváltozással összefüggő előre hozása állhat. Az inflációs kockázatok enyhülése miatt lekerült a Monetáris Tanács napirendjéről az irányadó ráta emelése. Ezzel szemben a hitelkamatok mind a vállalati, mind a háztartási szegmensben emelkedtek, ami a bankok alacsony hitelezési hajlandóságával és 1

5 képességével áll összefüggésben. A nem árjellegű feltételek szintén szigorodtak, így a vállalatok, valamint a háztartások továbbra is nettó hiteltörlesztői pozícióban vannak. A bruttó hazai termék előrejelzésünk szerint 0,8 százalékkal zsugorodni fog az idei évben, vagyis recesszióra számítunk 2012-ben. Jövőre ezzel szemben a GDP lassú, 1 százalékos bővülését prognosztizáljuk. A kivitel az egyetlen tényező, ami a gazdaság növekedésének irányába hat. A külkereskedelmi partnerek kedvezőbb kilátásai, valamint a trendhez viszonyítva gyenge reálárfolyam az export gyorsuló bővülését vonja maga után. Az export és az import dinamikája közötti rés továbbra is fennmarad, igaz, 2013-ban már némiképp csökken. A háztartások fogyasztási kiadását csökkenti a magas inflációs ráta, foglalkoztatás bővülésének a lassulása, a gyenge árfolyam, a hitelezés akadozása, valamint a nettó reálbérek csökkenése. Ennek megfelelően az idei évben 0,6 százalékos csökkenést, jövőre pedig stagnálást várunk. A beruházási aktivitás tovább gyengült az elmúlt negyedévben. A lakosság ingatlanberuházásai várhatóan tovább csökkennek, amit 2013-tól csak részben tud ellensúlyozni a kormányzati állóeszköz-felhalmozás bővülése. A vállalati beruházásokat továbbra is jelentősen visszafogja az alacsony hitelkínálat, a bizonytalan növekedési kilátások, illetve a gazdaságpolitika kiszámíthatatlansága. Összességében az idei évben a bruttó állóeszköz-felhalmozás 6,2, míg jövőre 1,4 százalékos kontrakciójára számítunk. A gyenge konjunkturális kilátások és a csökkenő belső kereslet hatására az aggregált munkafelhasználás csak a kormányzati programok következtében bővülhet 2012-ben, így összességében az idei évben 1 százalékos foglalkoztatásbővülést jelzünk előre. A fogyasztói árak dinamikáját a gyenge kereslet és a kormányzati indirektadó-intézkedések határozzák meg az előrejelzési horizonton. A gyorsabb dezinflációt az olajárak süllyedése támogatja, míg a mezőgazdasági termelőiár-index ismételt emelkedése felfelé mutató kockázatot hordoz. Jelentős bizonytalanság övezi emellett az előrejelzési horizonton bevezetendő új adónemek inflációs hatását. Az idei költségvetési hiánycél megvalósítását mind a bevételi (személyi jövedelemadó, járulékok), mind a kiadási oldalról (gyógyszerár-támogatások) komoly veszély fenyegeti, azonban az év közben meghozott intézkedések, valamint a jelentős tartalék együtt képes lehet a kockázatok nagy részét kezelni. Előrejelzésünk szerint 2012-ben az államháztartás ESA-hiánya GDP-arányosan a tervezett 2,5 százalék helyett 2,7 százalék lesz. Fontos azonban hangsúlyozni, hogy az eltérés bőven a hibahatáron belül van, azaz takarékos költségvetési politikával elérhető a tervezett hiánycél. A nemrég benyújtott konvergenciaprogramot, illetve annak sikerességét több szinten érdemes vizsgálni. A makrogazdasági pálya véleményünk szerint meglehetősen optimista, és különösen bizonytalannak ítéljük a hosszú távú foglalkoztatási tervek végrehajtását. A költségvetési egyenleg fokozatos javulása nem változott a tavalyi programhoz képest, az eszközök azonban teljesen átalakultak. A 2011-es konvergenciaprogramban a deficit mérséklésével párhuzamosan jelentősen csökkenő bevételi és kiadási főösszeg szerepelt 2

6 2015-ig. Az új programban azonban a korábbi deficitcélokat stagnáló kiadások mellett a bevételek növekedésével igyekszik biztosítani a Kormány, azaz lemondott az állami szerepvállalás csökkentéséről. A konkrét intézkedések esetében látunk némi kiadási oldali kockázatot a 2013-as költségvetéssel kapcsolatban, ám ez nem tekinthető jelentősnek. A magyar állampapír-piaci referenciahozamok és a forint árfolyama jelentős ingadozást produkált az elmúlt három hónapban. Az IMF-fel való megállapodás irányába tett lépés javította a piac megítélését, ám a nemzetközi befektetői hangulat romlása felfelé hajtotta a finanszírozás költségeit. Bár az ÁKK az első negyedévben jelentősen túlteljesítette a forintban denominált állampapírokra vonatkozó éves kibocsátási tervet, mindez azonban magas kamatfelárak mellett valósult meg. Emellett az adósságkezelő elhalasztotta a tervezett 4 milliárd forintos eurókötvény kibocsátását, az IMF-tárgyalások megkezdését követően ugyanis várhatóan alacsonyabb kamatok mellett történhet a forrásbevonás utolsó negyedévében mérséklődött a folyó fizetési mérleg többlete, amihez mindegyik részmérleg romlása hozzájárult. A meghatározó szerepet játszó termékforgalom pozitívuma csökkent, azonban a költségvetési szigorításokból és a banki mérlegalkalmazkodásból fakadó nyomott belső felhasználás és a külső kereslet élénkülése várakozásaink szerint javítani fogják a külkereskedelmi mérleg többletét. A szolgáltatások és a jövedelmek egyenlegének további romlásával számolva a folyó fizetési mérleg előrejelzésünk 2012-re vonatkozóan a GDP 1,7 százalékának felel meg. Hosszabb távon már a termékforgalom egyenlegét véljük meghatározónak, így 2013-ra a GDP 2 százalékát kitevő többletet várunk. 1. TÁBLÁZAT: A FŐBB MAKROGAZDASÁGI VÁLTOZÓK VÁRHATÓ ALAKULÁSA Bruttó hazai termék (volumenindex)* 1,7 0,8 1,0 A háztartások fogyasztási kiadása (volumenindex)* 0,0 0,6 0,0 Bruttó állóeszköz-felhalmozás (volumenindex)* 5,5 6,2 1,4 Kivitel (nemzeti számlák alapján, volumenindex)* 8,5 3,6 6,5 Behozatal (nemzeti számlák alapján, volumenindex)* 6,5 1,8 5,9 A külkereskedelmi áruforgalom egyenlege (milliárd euró) 6,9 7,6 8,8 Éves fogyasztóiár-index (%) 3,9 5,2 3,4 A jegybanki alapkamat az év végén 7,00 6,75 6,50 Munkanélküliségi ráta éves átlaga (%) 10,9 11,0 11,0 A bruttó átlagkereset alakulása (%)* 5,2 3,0 4,2 A folyó fizetési mérleg egyenlege a GDP százalékában 1,4 1,7 2,0 Az államháztartás ESA95-egyenlege a GDP százalékában** 4,2 2,7 2,2 GDP-alapon számított külső kereslet (volumenindex) 2,7 1,0 2,1 *-gal jelölt volumenindexet szezonálisan és naptári hatással igazított adatokból számítottuk. ** A jövő évi kilátások alapos értékeléséhez szükséges költségvetés-tervezetet a kézirat lezárása után hozta nyilvánosságra a Kormány.

7 Nemzetközi kitekintés Az USA gazdasága nem veszített lendületéből, míg az EU bruttó hozzáadott értéke stagnált az I. negyedévben. A pénzpiaci volatilitást ideiglenesen csökkentették az EKB intézkedései, de a helyzet továbbra is törékeny. Ezt jól példázza a Görögországban és Franciaországban az elmúlt hónapban tapasztalt, politikai instabilitással összefüggő jelentős tőke- és bankpiaci turbulencia. A világ munkaerőpiacaira a kétarcúság jellemző: miközben az Egyesült Államokban töretlen a munkaerő iránti kereslet növekedése és csökken a munkanélküliség, addig az EU egészében csökkent a foglalkoztatás és nőtt az állástalanok aránya. Az inflációs ráták az elmúlt negyedévben fokozatosan süllyedtek, köszönhetően az energiaár-emelkedés lassulásának. A reálgazdasági nehézségek ellenére tavaly jelentős fiskális konszolidáció volt jellemző a fejlett országokra, és a folyamat az idei évben is folytatódik, bár csekélyebb ütemben. Az előrejelzések szerint középtávon is fennmarad az USA és az EU közötti növekedési különbözet. Az inflációs kockázatok kiegyensúlyozottak, a munkaerő-piaci helyzet javulása csak az előrejelzési horizont végén várható. A globális konjunktúra alakulása Idén az első negyedévben a fejlett gazdaságok teljesítménye jelentős különbségeket mutatott. Egyes országokban a tavaly év végén tapasztalt visszaesés enyhe növekedésbe váltott, míg máshol folytatódott a recesszió. Az Egyesült Államok kilábalása továbbra is jóval előrébb jár, mint az Európai Unió tagországaiban. Az Eurostat számításai szerint az előző negyedév bázisán mind az euróövezetben, mind az Európai Unió egészében stagnált a kibocsátás 2012 első negyedévében. Ez pozitív változást jelent a 2011 utolsó negyedévében regisztrált 0,3 százalékos visszaeséshez képest. A szezonálisan kiigazított adatok tanúsága szerint az év/év növekedési ütem a valutaövezetben 0,1 százalékot tett ki, míg az EU 27 tagállamában együttesen 0,1 százalékos éves bővülést mértek. Az előző év bázisán számított mutatók ezzel jelentősen csökkentek a tavaly negyedévben tapasztalt 0,7 0,8 százalékos dinamikához képest. A növekedési ütemek ilyen mértékű visszaesését statisztikai és gazdasági folyamatok együttesen okozzák: a magas bázis, a gyenge piaci bizalom, a fiskális megszorítások növekedésre gyakorolt negatív hatása egyaránt a ráták csökkenésének irányába hatottak. A GDP felhasználási oldalát tekintve elmondható, hogy mindkét régióban jelentősen, 0,3 0,6 százalékkal csökkent a fogyasztás az előző év azonos időszakának bázisán. Emellett a beruházások év/év indexe is negatív lett: az eurózónában 2,2, az EU-ban 0,9 százalékkal szűkült a bruttó állóeszköz-felhalmozás. A stagnálás közeli eredmény egyedül a jó exportteljesítménynek köszönhető, mivel a két régióban 2 3 százalékos bővülést regisztráltak, miközben az import 0,1 0,3 százalékkal csökkent év/év alapon. 4

8 Olyan jelentős gazdaságok, mint a spanyol, az olasz, a holland és a portugál, három egymást követő negyedévben is zsugorodtak. A visegrádi hármak közül Csehországban is csökken a gazdasági teljesítmény. Ezzel szemben a tavaly év végén regisztrált negyedév/negyedéves visszaesés csak átmenetinek bizonyult a legfőbb külkereskedelmi partnereinknél, Németországban és Ausztriában: 2012 I. negyedévében már nőtt a gazdasági teljesítményük. A legjobb növekedési mutatókat továbbra is a Baltikum országai, valamint Szlovákia és Lengyelország mutatják fel. Az Egyesült Államokba továbbra sem gyűrűztek át az uniós tagországokra jellemző piaci és gazdasági problémák. A negyedéves bázison mért növekedési ütem a tengerentúlon 0,5 százalékos volt 2012 I. negyedévében, amely megegyezik az előző három negyedév átlagával. Az év/év növekedési ütem folytatta fokozatos gyorsulását: a 2011 negyedévi 1,6 százalékkal szemben idén az első három hónapban 2 százalékos bővülést regisztráltak. A gazdaság gyorsulása mögött a fogyasztás és a beruházás élénkülése, a javuló munkaerő-piaci kondíciók és a 2011 első felében tapasztalt gyenge növekedés bázishatása áll. 2. TÁBLÁZAT: A GDP-NÖVEKEDÉS MÉRTÉKE A KIVÁLASZTOTT ORSZÁGOKBAN (SZÁZALÉK, EZ ELŐZŐ ÉV AZONOS IDŐSZAKÁNAK BÁZISÁN) I I I I. Euróövezet 2,4 1,6 1,3 0,7 0,1 Németország 4,6 2,9 2,7 2,0 1,2 Európai Unió 2,5 1,7 1,4 0,8 0,1 Olaszország 1,2 1,0 0,4 0,4 1,3 Ausztria 4,3 4,1 2,5 1,4 0,7 Románia 1,6 1,4 3,2 2,1 0,8 Csehország 2,7 2,1 1,3 0,6 1,0 Spanyolország 0,9 0,8 0,8 0,3 0,4 Egyesült Királyság 1,5 0,4 0,3 0,5 0,1 Szlovákia 3,5 3,4 3,2 3,3 3,2 Franciaország 2,4 1,7 1,5 1,2 0,3 Japán 0,1 1,7 0,5 0,5 2,6 Hollandia 2,2 1,8 1,2 0,2 1,1 Egyesült Államok 2,2 1,6 1,5 1,6 2,0 Lengyelország 4,6 4,5 4,0 4,2 3,8 Forrás: Eurostat A japán gazdaság az Ázsiát sújtó évi természeti katasztrófák nyomán jelentős veszteségeket szenvedett el, így a GDP a tavalyi év utolsó negyedévében 0,5 százalékos csökkenést mutatott. A kilábalás azonban felgyorsult, és 2012 első három hónapjában az előző év azonos bázisán mérve 2,6 százalékos volt gazdaságbővülés. Ez elsősorban a belső kereslet a háztartási és kormányzati fogyasztás jelentős élénkülésének köszönhető, miközben a nettó export három évtized után újból negatívba fordult. A piaci bizalom gyors változása az Eurostat által számszerűsített fogyasztói bizalmi mérleg alakulásán követhető a legjobban nyomon. Az uniós mutató a decemberi mélypontjához képest az év első három hónapjában javult, majd áprilisban csökkent, és továbbra is historikusan alacsony szinten áll. A hazánk számára legfontosabb külkereskedelmi partnerországban, Németországban a fogyasztói bizalmi mérleg az idei év 5

9 első négy hónapjában negatív maradt, sőt áprilisban jelentős esést regisztráltak. Az elkövetkező 12 hónap általános gazdasági helyzetére vonatkozó európai uniós index esetében megfordult a korábbi trend: a 2011 vége óta tartó javulás áprilisban megtört és újból a gazdasági helyzet romlására számítanak a háztartások. A mutatók áprilisban tapasztalt negatív változása az adósságproblémákkal küzdő országokkal kapcsolatos aggodalmak, elsősorban a spanyol helyzet eszkalálódását tükrözheti. A fejlett gazdaságok rövid távú növekedési kilátásait illetően a nemzetközi intézetek egybehangzóan lassú, fokozatos kilábalásra számítanak. Az ilyen jellegű dinamika egyik legfőbb oka az elmúlt hónapban ismét felerősödő politikai instabilitás és ezzel együtt az államadóssággal és bankszektorral kapcsolatos problémák, melyek az euróövezeti országokat sújtják. A növekedés alappályája kivétel nélkül minden prognózisban azzal a feltevéssel él, hogy az ilyen jellegű fiskális és piaci nyomást sikerül elszigetelni, sőt kezelni, és a fennálló negatív kockázatok nem valósulnak meg. Ebből fakadóan a jelenleg jellemző piaci bizonytalanság elmúlhat idén, és jövőre a befektetői környezet javulhat, amely erősíti a kockázatvállalási kedvet. A növekedés újbóli felépülését a várakozások szerint a monetáris politika is támogatni fogja. 1. ÁBRA: HÁ ROM NEM ZETKÖZI I NTÉZET RA VONAT KOZÓ GDP-E LŐRE JELZÉSE I (SZÁZALÉ K) Európai Bizottság IMF OECD Európai Bizottság IMF OECD Forrás: European EF Spring 2012, IMF WEO April 2012, OECD EO No. 91. A fenti tényezők figyelembevételével, az előrejelzések szerint a globális gazdasági növekedés 2012-ben 3,3 3,5, míg jövőre 4 százalék lehet. A nemzetközi intézetek várakozásai között a korábbiakhoz képest csekélyebb eltérések mutatkoznak. Mind az Európai Bizottság, mind az IMF az Európai Unió egészére a bruttó hozzáadott érték stagnálásával számol idén, míg jövőre 1,3 százalékos GDP-bővülést prognosztizálnak. A korábbi előrejelzésekhez képest ez azt jelenti, hogy az EB lefelé, az IMF enyhén felfelé módosította kilátásait. Az euróövezet 6

10 esetében is egybehangzóak a várakozások: a nemzetközi intézetek 0,3 százalékos recesszióval számolnak idén, míg 2013-ban már 0,9 1,0 százalékos gazdasági növekedést prognosztizálnak. Első látásra tehát úgy tűnhet, hogy csökkent az előrejelzéseket övező bizonytalanság, hiszen meglehetősen közel esnek egymáshoz a várakozások. Azonban jelentős eltérés tapasztalható a növekedés fejlett fejlődő országok, illetve az Európa Egyesült Államok közötti megoszlásával kapcsolatban. Az IMF elsősorban a fejlődő országok gyorsabb ütemű gazdaságbővülésére alapoz, valamint előrejelzésük szerint az Egyesült Államokban idén 2,1, jövőre 2,4 százalékot elérő gazdasági növekedés lesz. Ezzel szemben az Európai Bizottság tavaszi előrejelzésében a német francia olasz gazdaságokra vonatkozó prognózisai jobbak az IMF-éihez képest, míg a fejlődő országokra kisebb mértékű bővüléssel számolnak. Az Egyesült Államokra vonatkozó várakozás mindeközben némileg elmarad az IMF-előrejelzésétől. Az Európai Bizottság szerint ban rendre 2, illetve 2,1 százalékos lesz a növekedés rátája az USA-ban. Az OECD előrejelzései a fentiektől abban különböznek, hogy a szervezet Németországra és az Egyesült Államokra is a legoptimistább prognózist adja. A másik két intézet előrejelzéséhez képest a különbözet az unió legnagyobb gazdasága esetében mind idén, mind jövőre fél százalékpont, így 2012-ben 1,2, míg jövő évben 2 százalékos növekedést valószínűsítenek. Az Egyesült Államokra az idei évben és 2013-ban átlagosan 2,5 százalékos bővülést jelez előre az OECD. Láthatjuk tehát, hogy jelentős a bizonytalanság a növekedés forrását biztosító országokat, országcsoportokat illetően. Az azonban egyértelműnek látszik, hogy az elmúlt negyedévekben fennálló jelentős növekedési különbözet az eurózóna és az Egyesült Államok között a várakozások szerint középtávon is fennmarad. Ennek legfőbb oka, hogy a tengerentúlon mérsékeltebb a bizonytalanság, így a belső kereslet tovább erősödhet, és a munkaerő-piaci folyamatok is kedvezőbbek. Ezzel szemben a valutaövezet kilátásait nagyban rontják az adósságválsággal küzdő országok fiskális és gazdasági problémái, a politikai instabilitás, valamint a bankpiacot érő stressz. Mindezek jelentősen befolyásolhatják a piaci hangulatot és a kockázati felárakat. Emellett a folyamatban lévő fiskális konszolidáció és az előrejelzési horizonton gyenge munkaerőpiac sem támogatja a felzárkózást. Munkaerőpiac Az Európai Unió munkaerőpiacain folytatódott a tavasszal elindult negatív tendencia. Ezzel szemben az észak-amerikai országban a foglalkoztatottság bővült, a konszolidáció tartós. Ugyanakkor a világ legtöbb országára jellemző maradt a magas munkanélküliség, és a jelenlegi gazdasági kihívásokat tekintve a munkaerő-piaci helyzet stabilizálódása, majd tartós javulása csak a jövő év végén indulhat meg. 7

11 2008. I I I I I. Az OECD által közölt harmonizált munkanélküliségi ráta 2012 első negyedévében nem változott, továbbra is 8,2 százalékon állt. Az állástalanok száma ezzel 45 millió fő körül mozog, amely a válság kitörését megelőző időszak adataihoz képest rendkívül magasnak mondható. Az Egyesült Államokban a foglalkoztatottság bővülése és a munkanélküliség csökkenése tovább folytatódott 2012 első felében. A munkaerő iránti kereslet 2012 februárja és májusa között 220 ezer fővel bővült, hasonló mértékben, mint ez előző hónapokban. Elsősorban az üzleti szolgáltatások, a kiskereskedelem és az egészségügyi ellátás területén dolgozók száma nőtt. A munkanélküliségi ráta 2012 májusában 8,2 százalékos volt, ami jelentős javulás, hiszen tavaly ugyanebben a hónapban még 9 százalékos szintet regisztráltak. Az EU 27 tagállamának összességében 2011 negyedik negyedéve után sem állt meg a munkanélküliségi ráta emelkedése: az év első három hónapjában további 0,1 százalékponttal, 10,1 százalékra nőtt a szezonálisan kiigazított mutató. Az eurózóna egészét tekintve 2012 első negyedévében az állástalanok aránya elérte a 10,9 százalékot, ezzel 1998 óta nem látott magasságba került az indikátor. A legtöbb tagállamban emelkedett a ráta, csupán a balti államokban, Németországban, Dániában, Ausztriában és Írországban csökkent a munkanélküliek szezonálisan kiigazított aránya. Az egyik legjobb mutatóval így továbbra is Németország rendelkezik, ahol a tavalyi negyedik negyedévi 5,6 százalékhoz képest 0,1 százalékponttal csökkent a ráta, és ezzel historikusan alacsony szinten tartózkodik az első negyedévben. A legrosszabb munkanélküliségi mutatókkal rendelkező tagállamokban tovább romlott a helyzet: Görögországban 21 százalék fölé emelkedett a munkanélküliek aránya, míg Spanyolországban már majdnem 24 százalékos a ráta mértéke. 2. ÁBRA: A MUNKANÉ LKÜLI SÉGI RÁTÁK ALA KULÁSA A Z EURÓZÓN Á BA N ÉS A VI SEGRÁDI ORSZÁGOKBAN (SZÁZALÉ K, SZEZONÁLI SAN KII GAZÍ TVA) EU-27 Csehország Lengyelország Szlovákia Forrás: Eurostat 8

12 Az Európai Bizottság tavaszi előrejelzése alapján nem várható fordulat az általános munkaerő-piaci helyzetet illetően. Előző időszaki kiadványához képest jelentősen romlottak az előrejelzések az EU-ban és az eurózónában is. A bizonytalan gazdasági kilátásokkal összhangban a foglalkoztatottság csökkenhet 2012-ben, 2013-ban pedig kismértékű bővülésre számít a bizottság. Az eurózónában az idei évben jelentősen, 0,5 százalékponttal csökkenhet a munkakereslet, és jövőre sem számítanak a foglalkoztatottság növekedésére. A munkanélküliek aránya 2012-ben jelentősen növekedhet: az EU 27 tagállamában átlagosan 0,6 százalékponttal magasabb ráta várható az idei évhez képest, míg az eurózónában 10,2 százalékról 11 százalékra emelkedhet az arány. Jövőre azonban a munkanélküliségi mutatók változatlanságával számolnak. A régiós államok közül Csehországban az előző három hónaphoz képest 0,1 százalékponttal nőtt a munkanélküliség aránya 2012 első negyedévében. A lassuló gazdasági teljesítmény a munkaerő-keresleten is érzékelhető az országban. Lényegében stagnált a foglalkoztatottság 2011 utolsó negyedévéhez képest. Az Európai Bizottság előrejelzése szerint a foglalkoztatottság lényegében változatlan marad ban, míg a munkanélküliség jelentős növekedését prognosztizálják az előrejelzési horizonton: a 2011-es 6,7 százalékos ráta a jövő évben eléri a 7,2 százalékot. Lengyelországban változatlanul 9,9 százalék körül mozgott a mutató, míg a foglalkoztatottság kismértékben emelkedik. A bizottság előrejelzése alapján a munkakereslet enyhén bővülhet ban, míg a munkanélküliség rátája lényegében változatlan maradhat. Szlovákiában sem mozdult el az állástalanok arányát számszerűsítő mutató, míg a foglalkoztatottság tovább emelkedett északi szomszédunknál. Az előrejelzések alapján 2011-hez képest kissé lelassul a munkakereslet bővülése, miközben az állástalanok aránya akár 0,8 százalékponttal is csökkenhet két év alatt. Pénzügyi folyamatok A pénzügyi indikátorok arra utalnak, hogy a tavalyi év utolsó negyedévében megkezdődött pénzpiaci stabilizáció 2012 I. negyedévében folytatódott. Ennek legfőbb forrását az Európai Központi Bank által 2011 decemberében és 2012 februárjában végrehajtott hosszú távú, likviditásjavító intézkedések jelentették. Az új eszközök segítették a bankok mérlegegyensúlyának javítását és így a kockázatok csökkentését. Mindezek ellenére a pénzpiaci helyzet törékeny maradt, elsősorban a fiskális konszolidáció melletti elköteleződést érintő problémák felerősödése révén, melynek fő forrása a görög politikai instabilitás, valamint a francia gazdaságpolitikában várható változás. A piaci aggodalom jelenlegi másik epicentruma a Spanyolországot érintő gazdasági és bankválság. Az EKB jótékony hatású intervencióinak következtében a bankközi piaci kondíciók javuló tendenciát mutattak az elmúlt negyedév során. A három hónapos Euribor-hozam a tavaly őszi 1,6 százalékos szintről 0,75 százalékra mérséklődött. A szintén három hónapos Euribor OIS-különbözet, amely a bankok egymás közötti hitelezésének egyik indikátora, tovább csökkent. A mutató a decemberi 100 bázispontos historikus csúcsról márciusra 75, május 9

13 közepére 40 bázispontra süllyedt, vagyis jelentősen enyhült a bankközi piacon tapasztalt nyomás. Mindezen folyamatok ellenére az általános hitelezési helyzet nem sokat javult az EKB legutóbbi, 2012 első negyedévére vonatkozó felmérése alapján. A nem pénzügyi vállalatokat érintő hitelkihelyezés a javuló pénzpiaci kondíciók miatt stabilizálódott a januári és februári adatok alapján. A háztartási szektornak nyújtott hitelek esetében is hasonló tendencia látható, a hitelezés 2011 végén tapasztalt jelentős szűkülése megállt. Érzékelhető változás tehát annak ellenére sem történt, hogy az év eleji állapothoz képest némileg enyhültek a hitelezési feltételek. Továbbá, bár a hitelek esetében a kínálati korlát enyhült, a kereslet továbbra is csökkenő tendenciát mutat. Mindent egybevéve azonban a legutóbbi pénzpiaci fejlemények arra utalnak, hogy sikerülhet elkerülni egy újabb hitelválság kialakulását, ám ez a spanyol helyzettől is nagyban függ. Az államkötvények hozamai 2012 első három hónapjában általánosságban csökkentek, azonban a kedvező tendenciát májusban megtörte a politikai tényezőkkel összefüggő bizonytalanság. A május eleji görög parlamenti választás sikertelensége és a francia elnökcsere együttes eredményeként a befektetők nyugtalankodni kezdtek az európai költségvetési kiigazító intézkedések jövője miatt. A bizonytalanság hatására a 10 éves görög államkötvények hozama az április végi 22 százalékról június első napjára 31 százalék közelébe emelkedtek. A bizonytalan piaci környezet csak súlyosbította a nyomást Spanyolországon, ahol a kialakuló reálgazdasági válság, a bankrendszer rendkívüli gyengesége és az ország adósbesorolásának leminősítése miatt a kötvényhozamok rég nem látott magasságba szöktek márciusa óta trendszerűen emelkedett a 10 éves kötvény hozama, és május végére már meghaladta a 6,5 százalékot is. A piaci pánik átterjedt Olaszországra is, ahol a március közepi 5 százalék alatti szintről 6 százalékra kúszott május végére a kötvényhozam a 10 éves lejáraton. A jelenlegi bizonytalan helyzet hatására tartós emelkedésbe kezdtek a központi és a periferiális eurózóna-gazdaságok államadósság-törlesztési kockázatára kínált biztosítási tranzakciók (CDS) árazásai. Németország 5 éves CDS-e május első és utolsó napja között több mint 20 százalékkal emelkedett, így újból 100 bázispont felett jár. A francia biztosítás is közel 15 százalékot drágult, valamint Görögország 5 éves CDS-felára 1 hónap alatt megduplázódott. Spanyolország esetében az egyre sorakozó negatív hírek hatására trendszerű emelkedés bontakozott ki március óta, és május végén a historikus csúcsot jelentő 600 bázispont felett járt a CDS. A tőkepiacok mozgását az idei évben két trend jellemezte: az év elejétől egészen márciusig pozitív lendület volt tapasztalható. A legerőteljesebb felfutást az ázsiai piacok produkálták, közülük is kiemelkedő a japán Nikkei index teljesítménye, ugyanis az év első napjához képest 20 százalékot erősödött a mutató. Az európai piacok kevésbé mozogtak egységesen, mivel a frankfurti DAX tőzsdeindex március közepére jelentős, 18 százalékos növekedést produkált 10

14 2012. jan. febr. márc. ápr. máj. jún. az év eleji nyitó értékéhez képest. Ezzel szemben a londoni tőkepiac indexe (FTSE) mindösszesen 5 százalékos növekményt tudott felmutatni a rali alatt. A tengerentúli piac két legfőbb indexe, a Dow Jones Industrial és az S&P500 szintén jelentősen, 7 és 12 százalékot erősödött az év eleji kezdő értékéhez viszonyítva. 3. ÁBRA: A FŐBB TŐZSDEINDEXEK A LAKULÁ SA (2012. I. 2. = 100) Dow Jones FTSE DAX Nikkei Forrás: Yahoo Finance A március közepétől, április elejétől újból felerősödő piaci aggodalom, mely vélhetően a spanyolországi helyzettel kapcsolatban bontakozott ki, trendszerű csökkenést indított be a világ tőkepiacain. A folyamat májusban a görög és francia események hatására tovább gyorsult. Az európai, az ázsiai és az amerikai főbb indikátorok is erős lejtmenetbe kezdtek. Mindez azt eredményezte, hogy a legtöbb index június első napjára az év eleji értéke alá zuhant. A márciusi csúcshoz képest a legnagyobb esést a Nikkei (18 százalék), a DAX (16 százalék) és az FTSE (12 százalék) esetében regisztrálták. Az amerikai indexek 9 10 százalékos veszteséget könyveltek el ez időszak alatt. Az európai és amerikai piacok közötti különbözet is jól jelzi, hogy jelenleg a világ tőkepiacai a valutaövezet területén zajló eseményekre reagálnak a leghevesebben. Az infláció alakulása Az inflációs folyamatok a fejlett országokban a korábbi előrejelzésekkel nagyjából megegyezően alakultak. Az eddigi adatok tanúsága szerint az árak növekedési rátája a legtöbb gazdaságban stabil vagy enyhén csökkenő tendenciát mutat. A pénzromlás ütemét azonban számos egyedi tényező befolyásolja, így például a fiskális intézkedések nyomán bevezetett indirekt adók és szabályozott árak emelése. Az inflációs kilátások összességében nem változtak, a kockázatok továbbra is kiegyensúlyozottak. Felfelé ható nyomást jelent a 11

15 2009. I. V. V IX. XI I. V. V IX. XI I. V. V IX. XI I. fiskális konszolidáció, míg a gyenge gazdasági teljesítmények, a magas bázisok és a horgonyzott várakozások lefelé mozgathatják az inflációs rátát. Az olajárak esetében a 2011 őszéig tapasztalt csökkenő tendencia megfordult: október óta folyamatosan emelkedett az olajárindex egészen 2012 márciusáig. A rövid idő alatt bekövetkezett jelentős drágulás a Közép-Keleten és Afrikában jelentkező kínálati zavarokra vezethető vissza. Ezt követően mintegy 5 százalékkal csökkent az olaj hordónkénti ára áprilisra, ami elsősorban az OPEC-országok kapacitásbővítésének tudható be. A legfrissebb piaci adatok szerint a csökkenés májusban is folytatódott, és június 1-jén 104 dollárra csökkent a Brent típusú olaj hordónkénti ára. Az idei év eleje óta ismét emelkedő trend rajzolódik ki az egyéb nyersanyagok árindexében is, bár áprilisban a folyamat megtörni látszik. Összességében 2011 decemberéhez képest így is közel 7 százalékos emelkedést regisztráltak. 4. ÁBRA: NYERSANYAGÁRINDEXEK (2005 = 100 SZÁ ZALÉK) Olajárindex Egyéb nyersanyagok árindexe Forrás: IMF Primary Commodity Prices Az Egyesült Államok éves bázisú inflációs mutatója 2011 szeptemberében 3,9 százalékon tetőzött, és áprilisra 2,3 százalékra csökkent. Ez 2011 februárja óta a legalacsonyabb mutató. A pénzromlás ütemének csökkenése elsősorban az energiaárak növekedésének a lassulására vezethető vissza: az év/év index januárban még 6,1 százalék volt, áprilisra azonban 0,9 százalékra süllyedt. Az élelmiszerek árának növekedése is jelentősen lassult az év eleje óta: az akkori 4,4 százalékos emelkedés áprilisra 3,1 százalékra mérséklődött. A maginfláció rátája 2012-ben az első négy hónap adatai alapján stabilizálódott, így az év eleje óta 2,3 százalékon áll. Ez továbbra is magasnak számít, hiszen legutóbb 2008 szeptemberében regisztráltak hasonló indexet. 12

16 2011. I. V. VI. V V IX. X XI. X I. V. Az Európai Unió év/év fogyasztóiár-indexének 2011 októbere óta tapasztalt csökkenése idén januárban ideiglenesen megtorpant, és az év első három hónapjában folyamatosan 2,9 százalékos pénzromlást regisztráltak. Áprilisban 0,2 százalékponttal viszont újra csökkent a mutató, miközben egy évvel ezelőtt még 3,3 százalékon állt. Az euróövezeti inflációs ráták is hasonló folyamatról árulkodnak. A tavalyi év decembere és 2012 márciusa között 2,7 százalékon állt az inflációs arány, majd áprilistól folyamatos, ám lassú dezinfláció vette kezdetét. Az éves bázisú árindex csökkenését az energiaárak növekedési ütemének lassulása segítette. Idén áprilisban a termékcsoport éves áremelkedése 8 százalékos volt az EU-ban és 8,1 százalékos a valutaövezetben, míg az év első hónapjában ennél 1-1 százalékponttal magasabb volt a ráta. Az energiaárak dinamikája azonban továbbra is jóval magasabb, mint a tengerentúlon. 5. ÁBRA: AZ EURÓÖVEZET ÉS A V3 HA RM ONIZÁ LT FOGYASZT ÓIÁ R-INDE XE (SZÁ ZALÉK, AZ ELŐZŐ ÉV A ZONOS ID ŐS ZAKÁNA K BÁZISÁN) Euróövezet Csehország Lengyelország Szlovákia Forrás: Eurostat A visegrádi régió három országának inflációs rátája idén januártól meglehetősen közel esik egymáshoz. Tendenciózus folyamat csak Szlovákia esetében azonosítható: itt 2012 januárja óta 4,1 százalékról 3,7 százalékra csökkent a pénzromlás üteme. A legfőbb mögöttes ok itt is az energiaár emelkedésének jelentős mérséklődése, mivel az októberi 12 százalék helyett áprilisban már csupán 6,6 százalékos volt az év/év ráta, ami a régió legalacsonyabb mutatója. Emellett a feldolgozatlan élelmiszerek ára már öt egymást követő hónapban csökkent. Az összképet azonban rontja, hogy a maginfláció három hónap stabilitás után ismét 0,2 százalékponttal emelkedett, így áprilisban már 3,1 százalékon állt. A csehországi inflációs folyamatokat elsősorban a fiskális intézkedések befolyásolják. A decemberi 2,5-ről áprilisban 4 százalékra ugrott az áremelkedés rátája, melynek legfőbb oka az áfa alsó kulcsának 10-ről 14 százalékra való emelése. Ez az infláció gyorsulásából 1,1 13

17 százalékpontot magyaráz. Egyéb tényezők is közrejátszottak a pénzromlás ütemének felpörgésében, úgymint az olaj- és élelmiszerárak gyors emelkedése és a leértékelődő fizetőeszköz. Az energia- és élelmiszerárak kiszűrése utáni inflációs szint itt a legalacsonyabb a három visegrádi ország közül: 1,9 százalék, ám ez 0,3 százalékponttal magasabb az előző havinál. Ahogyan Szlovákiában, úgy Csehország esetében is ennél magasabb legutóbb 2008 folyamán volt a mutató. Lengyelországban tavaly decemberben 4,5 százalékon tetőzött az infláció, majd áprilisra 4 százalékra csökkent. A pénzromlás ütemének süllyedése elsősorban a gazdaságnövekedés ütemének enyhe lassulására, valamint a reálbérek és így a másodkörös inflációs hatás csökkenésére vezethető vissza. Ezt a hatást némileg ellensúlyozta azonban a szabályozott árak emelkedése. A maginfláció esetében tapasztalt régiós tendencia itt is érzékelhető: márciusról áprilisra 0,2 százalékponttal, 2,7 százalékra nőtt a ráta. Az idei évi inflációs kilátásokat mind az euróövezetben, mind az Egyesült Államokban az emelkedő olajárak befolyásolhatják a legjelentősebben. Az európai országokban emellett jelentős árszintnövelő hatása lesz a szabályozott árak és az indirekt adók emelésének. Mindezek együttesen azt eredményezik, hogy a korábbi magas bázis nyújtotta kedvező hatások elenyésznek. Az olajárak év eleji növekedése eddig mintegy 0,3 százalékponttal emelte meg a pénzromlási ütemeket a fejlett országokban. Az árfelhajtó folyamatok ellenére az inflációs várakozások továbbra is horgonyzottak. A potenciálistól elmaradó kibocsátás emellett dezinflációs folyamatokat gerjeszt. Mindezen hatások együttesen azt eredményezik, hogy 2012 egészében az euróövezeti infláció 2,4, míg az uniós mutató 2,6 százalékos lehet az Európai Bizottság prognózisa szerint ban a fiskális intézkedések okozta áremelkedés már beépül a bázisba, így az inflációs ráta csökkenésére számítanak: az eurózóna és az unió egészében 1,8 1,9 százalékra mérséklődhet a mutató. Az Egyesült Államok esetében a bizottság idén 2,3, jövőre 1,9 százalékos inflációval számol. Monetáris kondíciók alakulása Az Európai Központi Bank az elmúlt hónapok ülései során nem változtatott az alapkamat mértékén, amely így jelenleg is az 1 százalékos szinten áll. A monetáris tanács meglátása szerint az idei évben még némileg 2 százalék felett alakulhat az infláció, majd jövőre az alá csökkenhet, így a monetáris politika szempontjából meghatározó időhorizonton az árszínvonal emelkedése konzisztens az inflációs céllal. A döntéshozók meglátása szerint a decemberi és a februári szokványos, illetve nem szokványos intézkedések még nem fejtették ki teljes hatásukat, ezért az év hátralevő részében a pénzügyi környezet további javulására számítanak. Ami az inflációs kockázatokat illeti, a tanács véleménye szerint felfelé ható nyomást jelentenek az emelkedő nyersanyagárak, valamint az indirektadó-emelések. Ugyanakkor ezeket a hatásokat ellensúlyozhatja a gyenge belső kereslet, illetve az, hogy az inflációs várakozások továbbra is horgonyzottak. Az Egyesült Államokban a Fed Nyílt Piaci Műveletek Bizottsága (FOMC) csupán egy ülést tartott az elmúlt negyedévben, amely során változatlanul hagyták a 0 0,25 százalékos 14

18 sávban mozgó irányadó kamatrátát. A gazdaság jól teljesít, a munkaerő-piaci kondíciók javulnak, a fogyasztás és a beruházás erősödik. Meglátásuk szerint azonban a magas munkanélküliségi ráta és az alacsony kapacitáskihasználtság miatt a monetáris politikának továbbra is támogatnia kell a gazdasági növekedést. Az inflációs kockázatok közül kiemelték az olaj- és üzemanyagárak emelkedését, ám mindezt csupán átmeneti eseménynek tekintik. Összességében az inflációs folyamatok a középtávú várakozásoknak megfelelően alakulnak. A bizottság ismét kinyilvánította szándékát, hogy az alacsony alapkamatot legalább 2014 végéig fenn kívánják tartani. A cseh alapkamat változatlanul a historikusan alacsony 0,75 százalékon áll. A Cseh Nemzeti Bank monetáris tanácsa legutóbb meglehetősen megosztott volt. Négy tag szavazott a tartás, kettő a 0,25 bázispontos emelés és egy a 0,25 bázispontos csökkentés mellett. Ez is jól jelzi a nagyfokú bizonytalanságot, ami a cseh gazdasági környezetet jellemzi. A tanácstagok a gyenge belső kereslet és az alacsony bérinfláció miatt lefelé ható nyomást érzékelnek. Az egyedüli komoly inflációt felhajtó tényező az áfaemelés lehet. Érdekesség, hogy idén és jövőre is emelkedik az áfa mértéke, vagyis a fogyasztói-árindexre 2013-ban is jelentős hatást gyakorolnak az indirektadó-intézkedések. Emellett néhány tag úgy vélte, hogy az inflációs várakozások emelkedtek az elmúlt időszakban, ami kockázatot jelent a cél középtávú elérésében. A rendkívüli mértékű belső és külső bizonytalanság miatt végül nem módosítottak, de a következő hónapok során sem a kamatráta emelését, sem a csökkentését nem tartják kizártnak, attól függően, hogy melyik oldalról valósulnak meg a jelzett kockázatok. A Lengyel Nemzeti Bank kamatdöntő tanácsa a májusi ülésén 0,25 bázisponttal, 4,75 százalékra emelte a referencia-kamatláb szintjét. A kamatemelésben számos tényező közrejátszott. A 2012-es labdarúgó Európa-bajnokság miatt számottevően megemelkedett a szolgáltatások ára, és vélhetően a hatás permanens lesz. Emellett a zloty leértékelődése, az energia és az élelmiszerek árának növekedése jelentős inflációs nyomást gerjeszt. Az erős gazdasági teljesítmény szintén hozzájárulhat az árszínvonal célon felüli alakulásához ban újabb árfelhajtó tényezőt jelent a minimálbér-emelés. Fiskális politika A 2011-es év a költségvetési megszorításoké volt, annak ellenére is, hogy a tavalyi év második felétől kezdődő gazdasági lassulás megnehezítette a folyamatot. Az IMF adatai szerint az euróövezet egészében a GDP-arányos deficit mértéke 2011-ben 4,1 százalék volt, ami a 2010-ben regisztrált 6,2 százalékhoz képest jelentős javulás. A hivatalos hiánymutatók 2012-re vonatkozó előrejelzéseinek tanúsága szerint az idei évben kisebb mértékű lesz az egyenlegjavulás. Az IMF és az Európai Bizottság előrejelzése szerint az euróövezet egészében 3,2 százalékos deficit várható 2012-ben. A konszolidáció így a GDP arányában mérve 0,9 százalékos. Az idei egyenlegjavulás általánosságban szinte kizárólag a 15

19 Strukturális egyenleg vátlozása (2012/2011) növekvő kormányzati bevételeknek köszönhető, miközben a kiadási oldalon számottevő változás nem várható az eurózóna egészét tekintve. Ez ellentétes a 2011-ben tapasztaltakkal, mivel akkor a kiadás lefaragása volt a kiigazítás forrása. Az egyes, piaci nyomás alatt tartott országokban, így Spanyolországban és Portugáliában viszont továbbra is elsősorban a kiadás oldali intézkedések biztosítják a konszolidációt. 6. ÁBRA: A HIVATA LOS ÉS A STRUK TURÁLI S EGYENLEG EK VÁ LTOZÁ SA 2011-RŐL 2012-RE (SZÁZALÉ KP ONT) 3.5 POR 3.0 ESP CYP ITA ROM 2.5 GRE POL 2.0 IRE LTU SVK NED 1.5 EA17 BEL UK USA 1.0 CZE FRA 0.5 GER MLT SLO FIN 0.0 BLG -0.5 DEN AUT LUX SWE JAP Hivatalos egyenleg változása (2012/2011) Forrás: IMF Fiscal Monitor April 2012, Századvég-szerkesztés Amennyiben a strukturális egyenlegek változását vesszük górcső alá, 1,4 százalékpontos a mutató javulása a valutaövezetben. 1 A konszolidáció lassulása tehát nem az elmaradó intézkedésekre vezethető vissza, hanem a ciklikus és az egyszeri tételek együttes egyenlegrontó hatására, amely nagyobb lesz idén, mint a tavalyi évben volt. Ez a jelenség általánosságban is jellemző az uniós tagországokra, vagyis az államok több mint felében a tavalyihoz képest csekélyebb mértékben fog javulni az államháztartás helyzete. A 2012-es strukturális és hivatalos egyenlegek dinamikáját összevetve kirajzolódik (lásd 6. ábra), hogy nemcsak a valutaövezet egészében, de egy-két kivételtől eltekintve minden országban nagyobb mértékű a strukturális egyenleg javulása, mint a hivatalos hiánymutatóval mért konszolidáció. Mindezek alapján megállapítható, hogy a gyenge tényleges gazdasági teljesítmény miatt a tényleges és a potenciális kibocsátás közti olló tágul, amely így negatívan befolyásolja a konszolidáció mértékét. 1 A strukturális egyenleg a ciklikus komponenssel és az egyedi tételek hatásával korrigált hivatalos hiánymutató. Ha a potenciálistól elmarad a gazdaság teljesítménye (negatív a rés), akkor a ciklikus komponens negatív. Ekkor a hivatalos egyenlegnél jobb a ciklikusan kiigazított egyenleg, ami azt jelzi, hogy ha a gazdaság a potenciális szintjén teljesítene, akkor az adóbevételek növekedése miatt az egyenleg automatikusan javulna. 16

20 A jelenlegi válság epicentrumát jelentő Görögországban és Spanyolországban a tavalyihoz képest némileg erősebb, a GDP arányában rendre 2 2,5 százalékos megszorítást helyeztek kilátásba. A kiigazítás struktúrája azonban eltérő a két, piaci nyomás alatt tartott országban: míg a görög tervek szerint a konszolidáció 60 százalékát a bevételi oldalon kívánják elérni, addig az ibériai állam kormánya közel 65 százalékban a kiadások lefaragására támaszkodik. Ám a jelentős kiigazítások ellenére is még 6 százalék feletti lehet a hiánymutató mind a két tagországban. A görög fiskális politikát emellett jelentősen befolyásolja a június közepén tartandó új parlamenti választás kimenetele is, ami emeli a költségvetés körüli bizonytalanságot. Jövőre az euróövezet egészében a kiigazítási folyamatot a gazdasági növekedés fokozatos gyorsulása is segíti majd, melynek hatására 2,7 százalékra csökkenhet a GDP-arányos hivatalos hiánymutató. Az uniós országok legtöbbjében már 2015-ben teljesülhetnek az erre vonatkozó maastrichti kritériumok. A középtávú várakozások szerint a fokozatos kiigazítás hatására 2017-ben az államháztartás egyenlege a valutaövezet egészében már megközelíti a válság előtt mért szintet, ugyanakkor az adósságráta magasabb szinten stabilizálódik. Az államadósság-ráták alakulását illetően az országok többségében még mindig nem beszélhetünk a mutatók tetőzéséről. Az euróövezet egészében is még az adósságállomány növekedése várható: közel 2 százalékpontos emelkedést követően 90 százalék lehet az államadósság GDP-hez viszonyított értéke. Általánosságban megállapítható, hogy az államok túlnyomó részében az adósságráta növekedési üteme jelentősen lelassul, köszönhetően az eddigi konszolidációs lépéseknek, ám a gazdaságbővülés még nem tudja érdemben támogatni az adósságállomány leépítését. A jelenlegi előrejelzések szerint várhatóan folyamán fognak tetőzni az adósságráták. Az Egyesült Államok esetében azonban még a 2017-ig tartó kivetítési horizontos sem várható a GDP-arányos adósság csökkenése, csupán a növekedés üteme fog lassulni. 17

A magyar makrogazdaság várható pályája és az azt övező kockázatok Balatoni András

A magyar makrogazdaság várható pályája és az azt övező kockázatok Balatoni András A magyar makrogazdaság várható pályája és az azt övező kockázatok Balatoni András Magyarország 2009-ben A 2009-es válság a hazai gazdaságot legyengült állapotban érte A 2000-es évek elejétől folyamatosan

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Üzleti helyzet 2009- ben rendkívül mély válságot élt meg a magyar gazdaság, a recesszió mélysége megközelítette a transzformációs visszaesés (1991-1995) során

Részletesebben

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval

Részletesebben

A magyar, a régiós és a globális gazdasági folyamatok értékelése, középtávú kitekintés. 2015. december

A magyar, a régiós és a globális gazdasági folyamatok értékelése, középtávú kitekintés. 2015. december A magyar, a régiós és a globális gazdasági folyamatok értékelése, középtávú kitekintés 2015. december Századvég Gazdaságkutató Zrt. A jelentést Virovácz Péter kutatásicsoport-vezető szerkesztette. A jelentés

Részletesebben

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke

Részletesebben

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A Policy Solutions makrogazdasági gyorselemzése 2011. szeptember Bevezetés A Policy Solutions a 27 európai uniós tagállam tavaszi konvergenciaprogramjában

Részletesebben

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS 2013. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kiindulóhelyzet Makrogazdasági eredmények A gazdaságpolitika mélyebb folyamatai Kiindulóhelyzet A bajba jutott országok kockázati megítélése

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló A pénteki kereskedés során az európai tőzsdemutatók vörösben zártak, míg tengerentúlon egyedül a Dow Jones zárt csökkenéssel. Erősödött a forint az euróval

Részletesebben

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak csütörtökön a vezető nemzetközi részvényindexek. Péntek reggel gyengült a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 1,6 százalékkal került

Részletesebben

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárta a tegnapi kereskedést. Csütörtökön a forint tovább folytatta esését. A BUX 8,2 milliárd forintos

Részletesebben

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank KT-MKT - Költségvetési Konferencia 2015. október 13. Az előadás felépítése 1. A GDP-arányos államháztartási hiány

Részletesebben

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló Hétfőn a vezető nyugat-európai részvényindexek kismértékben emelkedtek, az amerikai tőzsdék zárva tartottak. Ma reggelre a vezető devizák többségével szemben

Részletesebben

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló Kedden mind a tengerentúli, mind az európai tőzsdék pirosba fordultak, zárásra valamennyi mutató esetében esést regisztráltak. Amerikában a cégek harmadik

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló Európában és Amerikában is estek a tőzsdék, a jövő hétre várt amerikai alapkamat-emelés határozta meg a befektetői hangulatot. Tovább csökkent az olaj

Részletesebben

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló Csütörtökön veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Erősödni tudott a hazai fizetőeszköz az euróval szemben. A BUX értéke 0,4 százalékkal csökkent.

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló Hétfőn is veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Kismértékben erősödött, de még mindig a 316-os szint fölött tartózkodik az euró/forint keresztárfolyam.

Részletesebben

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval

Részletesebben

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló Hétfőn pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, különösen a New York-i tőzsdék teljesítettek jól, Európában pedig a frankfurti DAX könyvelhette el

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló Jelentős mozgás volt tegnap a nemzetközi részvényindexekben, az összes vezető index pozitív tartományban zárt a kedvező makroadatoknak köszönhetően. Hétfőn

Részletesebben

HAVI MONITOR 2016. február. A vártnál nagyobb növekedés 2015. IV. negyedévében

HAVI MONITOR 2016. február. A vártnál nagyobb növekedés 2015. IV. negyedévében 292 HAVI MONITOR 2016. február A vártnál nagyobb növekedés 2015. IV. negyedévében A GDP növekedése a IV. negyedévben a KSH előzetes adatai szerint a vártnál nagyobb, 3,2 százalék volt, melyhez jelentősen

Részletesebben

Makrogazdasági és pénzügyi piaci fejlemények

Makrogazdasági és pénzügyi piaci fejlemények Makrogazdasági és pénzügyi piaci fejlemények 2015. február Háttéranyag a Monetáris Tanács 2015. február 24-i ülésének rövidített jegyzőkönyvéhez 1 Közzététel időpontja: 2015. március 11. 14 óra A Makrogazdasági

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

szerda, 2015. október 7.

szerda, 2015. október 7. szerda, 2015. október 7. Kedden az Egyesült Államokban vegyes, Európában pozitív volt a hangulat a részvénypiacokon. Európában 1 százalékot megközelítő pluszban zártak a vezető indexek. Szerda reggel az

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2013. JÚLIUS 23-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2013. augusztus 7. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2011. évi CCVIII

Részletesebben

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége eséssel zárta a csütörtöki tőzsdei kereskedést a vegyes makrogazdasági és vállalati hírek megjelenése után. Csütörtökön

Részletesebben

Egészségügyi monitor. 2015. február

Egészségügyi monitor. 2015. február Egészségügyi monitor 2015. február Századvég Gazdaságkutató Zrt. A tanulmányt Sipos Júlia szerkesztette. A felhasznált adatbázisok 2015. február 5-én zárultak le. Tartalom Vezetői összefoglaló... 1 Az

Részletesebben

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai részvényindexek vegyesen zártak, a tengerentúli börzék azonban pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Az euró/forint

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló A FED várhatóan nem fog kamatot emelni szeptemberben. Kína leértékeli nemzetközi fizetőeszközét. Pozitív hangulat volt tegnap a nemzetközi tőzsdéken. Ma reggelre

Részletesebben

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló Pénteken az amerikai tőzsdék 2 százalék feletti pluszban zártak, az európai indexek estek. A forint az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2013. december

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2013. december Havi elemzés az infláció alakulásáról. december A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló,. évi CXXXIX. tv.). () az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti Bank elsődleges

Részletesebben

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek negatív tartományban zártak, a tőzsdék heti szinten is érdemi árfolyamesést könyveltek el

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2013. ÁPRILIS 23-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2013. május 15. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2011. évi CCVIII

Részletesebben

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló Csütörtökön és pénteken mind az amerikai, mind az európai részvényindexek növekedéssel zártak. Ma reggelre mindhárom vezető devizával szemben gyengült a hazai

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló Kedden jelentős veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, a napvilágot látott negatív kínai makro-indikátorok hatására. Szerda reggel kismértékben

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2015. augusztus

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2015. augusztus Havi elemzés az infláció alakulásáról. augusztus A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló,. évi CXXXIX. tv.). () az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti Bank elsődleges

Részletesebben

A lakáspiac alakulása

A lakáspiac alakulása A lakáspiac alakulása 2010. november 10. szerda A magyarországi lakáspiacra vonatkozó helyzetértékelések 2008 és 2009 júliusa között felmérésről-felmérésre romlottak, azóta a megítélés hullámvasútra ült.

Részletesebben

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban Csermely Ágnes Államadósság és Gazdasági Növekedés A Költségvetési Tanács munkáját támogató szakmai konferencia 2012. Május 15. 2 Trend

Részletesebben

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak szerdán a vezető nyugat-európai és amerikai tőzsdék. Szerdán tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, az euró jegyzései ma

Részletesebben

Raiffeisen grafikonkészlet

Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. 21. IV. negyedév GDP növekedés (%, negyedév/negyedév) mezőgazdaság Beruházás/GDP (%) Beruházás/GDP 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, -3, -3, -4, -4, 28Q1 29Q1 21Q1 211Q1 212Q1 213Q1 214Q1 21Q1

Részletesebben

szerda, 2015. augusztus 12.

szerda, 2015. augusztus 12. szerda, 2015. augusztus 12. Kedden veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Szerda hajnalban ismét leértékelte a jüant a Kínai Központi Bank. Szerda reggel az euróval szemben a tegnapi

Részletesebben

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló Jelentős esés következett be a vezető tengerentúli részvényindexekben, Nyugat- Európában kisebb volt a csökkenés. Tartani tudta a forint az euróval szembeni

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév SAJTÓKÖZLEMÉNY A fizetési mérleg alakulásáról NYILVÁNOS: 2015. június 24. 8:30-tól 2015. I. negyedév 2015 I. negyedévében 1 a külfölddel szembeni nettó finanszírozási képesség (a folyó fizetési mérleg

Részletesebben

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. szeptember

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. szeptember Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés 2012. szeptember Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Balatoni András kutatási igazgató szerkesztette. A jelentés

Részletesebben

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló Hétfőn az amerikai vezető indexek minimális emelkedést produkáltak, az európai tőzsdék teljesítménye vegyesen alakult. A kereskedést főképp a kínai gazdaság

Részletesebben

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2008. MÁJUS

JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 2008. MÁJUS JELENTÉS AZ INFLÁCIÓ ALAKULÁSÁRÓL 8. MÁJUS Jelentés az infláció alakulásáról 8. május Kiadja: Magyar Nemzeti Bank Felelõs kiadó: Iglódi-Csató Judit 18 Budapest, Szabadság tér 8 9. www.mnb.hu ISSN 119-9

Részletesebben

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló Amerikában emelkedtek, Európában estek a részvénypiaci indexek hétfőn. A hétvégi parlamenti választások eredményeként jelentősen esett a spanyol tőzsde és

Részletesebben

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november gh Gazdasági Havi Tájékoztató 215. november Alábbi rövid elemzésünkben azt vizsgáljuk meg, hogy a hazai vállalkozások általában milyen célból használják az internetet. Az elemzés a Gazdaság- és Vállalkozáskutató

Részletesebben

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló Fontosabb makroadatok hiányában az enyhülni látszó geopolitikai hírek határozták meg a nemzetközi tőzsdei kereskedést, így komoly emelkedést könyveltek el

Részletesebben

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor

Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Modernizáció Magyarországon javuló egyensúly, átfogó reformok, változó körülmények között a pénzügyi szektor Kovács Álmos Pénzügyminisztérium 27. november 6. Államháztartási konszolidáció - gazdaságpolitikai

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. február

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. február Havi elemzés az infláció alakulásáról 2014. február 1 A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, 2013. évi CXXXIX. tv.) 3. (1) az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti

Részletesebben

2014/92 STATISZTIKAI TÜKÖR

2014/92 STATISZTIKAI TÜKÖR 14/9 STATISZTIKAI TÜKÖR 14. szeptember 3. 14 II. ében 3,9-kal nőtt a GDP Bruttó hazai termék, 14. II., második becslés Tartalom Bevezető...1 Termelési oldal...1 Felhasználási oldal... A GDP változása az

Részletesebben

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Többségében pozitívan zártak a nemzetközi részvényindexek. Szerdán a forint erősödni tudott az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX 4,7 milliárd

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN

KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN KOVÁCS ÁRPÁD SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG GAZDASÁGI ÉS ÁLLAMHÁZTARTÁSI KILÁTÁSOK RÉGIÓNK ORSZÁGAIBAN 2015.02.10. előadás témái: éhány értelmezőgondolat arról,

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló Emelkedtek a nyugat-európai és tengerentúli tőzsdei árfolyamok. A forint erősödni tudott a vezető devizákkal szemben. A BUX értéke 6,6 milliárd forintos

Részletesebben

A fizetési mérleg alakulása a 2001. februári adatok alapján

A fizetési mérleg alakulása a 2001. februári adatok alapján A fizetési mérleg alakulása a 21. februári adatok alapján Az MNB téves jelentés korrekciója miatt visszamenőlegesen módosítja a 2. novemberi és az éves fizetési mérleg, valamint a 2. november 21. januári

Részletesebben

MKIK Gazdaság- és Vállalkozáselemzési KHT 1055 Budapest, Kossuth Lajos tér 6-8. V. 522.

MKIK Gazdaság- és Vállalkozáselemzési KHT 1055 Budapest, Kossuth Lajos tér 6-8. V. 522. 2001. májusában a gazdasági folyamatokban nem történt jelentős változás. Folytatódott az ipari termelés növekedésének lassulása, kissé romlott a külkereskedelmi mérleg és a folyó fizetési mérleg is a tavaly

Részletesebben

A lakáspiac jelene és jövője

A lakáspiac jelene és jövője A lakáspiac jelene és jövője Harmati László FHB Jelzálogbank Nyrt. üzleti vezérigazgató Fundamenta Lakásvásár Ingatlanszakmai Konferencia Budapest, 2011. szeptember 23. 2011.09.23 1 Tartalom Az FHB Lakásárindex

Részletesebben

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. március

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2012. március Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés 2012. március Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Balatoni András kutatási igazgató szerkesztette. A jelentés

Részletesebben

szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók enyhén emelkedtek. A kereskedés hangulatára rányomta bélyegét a török-szír határon történt

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló A kínai recesszió kettős nyomást helyez a dollárra. Az építőipari gyorsjelentések mozgatták az amerikai tőzsdéket pozitív irányba. Marad a deflációs környezet

Részletesebben

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéi a hétfői napon is mínuszban zártak: Amerikában a Fed programjával és a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak, Európában a német kormánykoalíciós

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az Európai Bizottság legutóbbi előrejelzésében a magyar gazdaságra vonatkozóan 2,5%-os növekedést vár 2015-re,

Részletesebben

A jegybank a belföldi monetáris kondíciók változtatásával igyekszik megakadályozni

A jegybank a belföldi monetáris kondíciók változtatásával igyekszik megakadályozni Az MNB tevékenységének fõbb jellemzõi 1998-ban 1. Monetáris politika AMagyar Nemzeti Bank legfontosabb feladata az infláció fenntartható csökkentése, hosszabb távon az árstabilitás elérése. A jegybank

Részletesebben

F ó k u s z b a n. A Magyar Fejlesztési Bank 2013. tavaszi vállalati felmérésének eredményei javuló vállalati várakozásokat mutatnak

F ó k u s z b a n. A Magyar Fejlesztési Bank 2013. tavaszi vállalati felmérésének eredményei javuló vállalati várakozásokat mutatnak A Magyar Fejlesztési Bank havi gazdasági jelentése F ó k u s z b a n A Magyar Fejlesztési Bank 213. i vállalati felmérésének eredményei javuló vállalati várakozásokat mutatnak 213. május Az MFB konjunktúra

Részletesebben

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló Jelentős veszteséggel zárták a csütörtöki napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli tőzsdék a geopolitikai feszültség következtében. A forint gyengülése

Részletesebben

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján A fizetési mérleg alakulása a 21. decemberi adatok alapján A 21. decemberi fizetési mérleg közzétételével egyidőben az MNB visszamenőleg módosítja az 2-21-re korábban közölt havi fizetési mérlegek, valamint

Részletesebben

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a nemzetközi részvényindexek a tegnapi napon. Ma reggel a 305,1-es szinten állt az euró/forint árfolyam. A BUX a tegnapi záróértékén fejezte

Részletesebben

2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben. Banai Péter Benő államtitkár

2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben. Banai Péter Benő államtitkár 2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben Banai Péter Benő államtitkár 1 Gazdaságpolitikai eredmények és célok A Kormány gazdaságpolitikai prioritásait az alábbi, az ország

Részletesebben

BEVEZETÉS. EKB Havi jelentés 2011. jú nius 1

BEVEZETÉS. EKB Havi jelentés 2011. jú nius 1 BEVEZETÉS Az Kormányzótanácsa rendszeres közgazdasági és monetáris elemzése alapján 2011. június 9-i ülésén nem változtatott az irányadó kamatokon. A 2011. május 5-i ülés óta napvilágot látott információk

Részletesebben

JeLenTés AZ InFLÁCIÓ ALAKULÁsÁRÓL 2010. november

JeLenTés AZ InFLÁCIÓ ALAKULÁsÁRÓL 2010. november JeLenTés AZ InFLÁCIÓ ALAKULÁsÁRÓL 21. november JeLenTés AZ InFLÁCIÓ ALAKULÁsÁRÓL 21. november Kiadja: Magyar Nemzeti Bank Fe le lõs ki adó: dr. Simon András 185 Budapest, Szabadság tér 8 9. www.mnb.hu

Részletesebben

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2013. AUGUSZTUS 27-I ÜLÉSÉRŐL

RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2013. AUGUSZTUS 27-I ÜLÉSÉRŐL RÖVIDÍTETT JEGYZŐKÖNYV A MONETÁRIS TANÁCS 2013. AUGUSZTUS 27-I ÜLÉSÉRŐL Közzététel időpontja: 2013. szeptember 12. 14 óra A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, többször módosított 2011. évi

Részletesebben

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2014. június

Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés. 2014. június Makrogazdasági monitor és konjunktúraelemzés 2014. június Századvég Gazdaságkutató Zrt. Strategopolis Kft. Századvég Alapítvány A jelentést Virovácz Péter kutatásicsoport-vezető szerkesztette. A jelentés

Részletesebben

HAVI MONITOR. Tovább gyorsult a gazdaság 2013. december E DOKUMENTUM NEM MINŐSÜL AJÁNLATTÉTELNEK.

HAVI MONITOR. Tovább gyorsult a gazdaság 2013. december E DOKUMENTUM NEM MINŐSÜL AJÁNLATTÉTELNEK. 292 HAVI MONITOR 2013. december Tovább gyorsult a gazdaság A december közepéig beérkezett adatok alapján tovább gyorsult a magyar gazdaság. Előrejelzésünk szerint a következő negyedévekben a külső és belső

Részletesebben