A magyar növekedés tényez i: válság el tt és után

Méret: px

Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "A magyar növekedés tényez i: válság el tt és után"

Endre Szőke
5 évvel ezelőtt
Látták:

1 MTA KRTK Közgazdaság-tudományi Intézet MKT 54. Közgazdász-Vándorgy lés, szeptember 16

2 Kérdések Nemzetközi tapasztalatok Motiváció: változások a magyar növekedésben 5 GDP (%, év/év) 10 Fogyasztás (%, év/év) Beruházás (%, év/év) Kereskedelmi mérleg (GDP %-a)

3 Kérdések Nemzetközi tapasztalatok Számos kérdés merül fel: 1 Milyen sokkok mozgatták a magyar növekedést? 2 Hogyan változott a magyar gazdaság növekedési szerkezete? 3 Milyen szerepe van a tartós és átmeneti termelékenység javulásának? 4 Milyen mértékben járult hozzá a küls kamatkörnyezet a hazai növekedéshez? 5 Mekkora reálgazdasági áldozattal járt a mérlegalkalmazkodás?

4 Kérdések Nemzetközi tapasztalatok Nemzetközi tapasztalatok (1): Aguiar-Gopinath (AG, 2007) "Trend is the cycle" Számos strukturális törés gyelhet meg a fejl d országok növekedéseben Potenciális növekedési sokkok magyarázzák a reálgazdasági volatilitást: Kanada vs Mexikó Átmeneti és tartós növekedési sokkok eltér viselkedést generálnak

5 Kérdések Nemzetközi tapasztalatok Aguiar-Gopinath (AG, 2007): Mexikó vs Kanada

6 Kérdések Nemzetközi tapasztalatok Nemzetközi tapasztalatok (2): García-Cicco, Pancrazi, Uribe (GCPU, 2010) "Trend is NOT the cycle" Ugyan vannak tartós növekedési sokkok Aguiar-Gopinath (2007) nélkülözi a pénzügyi sokkok hatását Argentína vs USA: fejl d országok válság periódusait a pénzügyi sokkok magyarázzák a tartós sokkok helyett

7 Kérdések Nemzetközi tapasztalatok García-Cicco, Pancrazi, Uribe (GCPU, 2010): Argentína vs USA

8 Kérdések Nemzetközi tapasztalatok Nemzetközi tapasztalatok (3): további tanulmányok Szerintük a termelékenység: Guerron-Quintana (2013): Közös nemzetközi termelékenységi trendek magyarázzák a volatilitást a fejlett országokban Naoussi és Tripier (2013): Afrikai országoknál a trend sokkok szerepe jelent sebb Szerintük inkább a pénzügyi sokkok: Minetti és Peng (2013): Információs asszimetria a hazai és külföldi nanszírozóknál Zhao (2013): Likviditási korlátok változása jelent s Ta³tan (2013): Törökország esetében a pénzügyi sokkok relevánsak

9 szerkezete r l röviden 1 Háztartások bérjövedelmet szerez a vállalattól fogyasztásról dönt adót zet a kormányzat felé 2 Vállalatok: t kefelhalmozás t kéb l és munkából a hozzáadott érték el állítása 3 Kormányzat: adóztatásért felel 4 Külföld: nanszírozza a gazdaság nettó hitel keresletét növekv küls adósság együttjár a kamatprémium emelkedésével

Beruházás + Háztartás Munka Munkaerő + Háztartások Nettó

10 szerkezete Jövedelemáramlás a modellben Hozzáadott érték/gdp Jövedelmek Vállalat Tőke Tőkeállomány Vállalat Beruházás + Háztartás Munka Munkaerő + Háztartások Nettó jövedelem Termelékenység Megtakarítás Termelési függvény Fogyasztás

11 szerkezete Aguiar-Gopinath szerint... A vállalatok termelési függvényében vannak növekedést meghatározó sokkok Y t = a t K α t (X t h t ) 1 α a t : átmeneti technológiai változás X t : tartós termelékenységi trend Y t : GDP K t : felhalmozott t keállomány h t : munkaórák száma Neoklasszikus növekedés (x népességszám mellett): Reálváltozók hosszú távú növekedése megegyezik X t hosszú távú növekedési ütemével

12 szerkezete Megtakarítások a modellben Kötvénypiac Külföldi vagyon Nettó külső adósság Kormányzat adóssága Háztartások megtakarítása Vállalatok megtakarítása Kormányzat Háztartások Vállalatok Kockázati Prémium Implicit kamatláb Pénzügyi kondíciók

13 szerkezete García-Cicco, Pancrazi, Uribe szerint... Pénzügyi (kockázati prémium) sokkok a meghatározóak ( ) r t = r + ψ e dt d 1 + ξt r }{{} Kockázati prémium r t : középtávú növekedéssel konzisztens pénzügyi kondíciók, "reálkamat" r : küls kamatkörnyezet d t : GDP arányos küls adósság ξt r : kockázati prémium sokk Prémium sokk lehetséges okai: Az országgal szembeni kockázat növekszik Külföld kevésbé tolerálja a korábbi adósságszinteket GCPU szerint a prémium sokkok változása hatással van a középtávú növekedési pályára

14 szerkezete Becslés és adatok PWT és KSH éves adatait használjuk fel: GDP, beruházás, fogyasztás növekedése Nettó export GDP arányos értéke t bayes-i módon becsüljük meg 2 lépésben 1 Gyakorló minta ( ): viselkedési paraméterek intervallumát lesz kítettük 2 Második minta ( ): eltekintve az átmeneti évekt l identikáljuk a paramétereket/sokkokat

15 szerkezete Egy makrogazdasági modell képes megmutatni, hogy Miért tér el a vizsgált gazdaság a historikus átlagokt l Átlagos növekedést l, országra jellemz folyómérleg hiánytól Mely sokkok, milyen mértékben mozgatták a gazdaságot? Termelékenység: átmenetileg vagy tartósan javul? Pénzügyi kondíciók: az eladósodottságot mennyire tolerálják a külpiacok Háztartások: milyen er s az óvatossági motívum? Kormányzat: mekkora jövedelmet von el a lakosságtól? A modell képes (a maga feltevéseivel konzisztens módon) történeteket mesélni egy adott gazdaságról

16 % Motiváció szerkezete GDP: válság után nincs trendszer növekedés 4 GDP (%, év/év) Technológia sokk Trend sokk Prémium sokk Kormányzati sokk Preferencia sokk Kezdeti érték Összesen Évek

17 % Motiváció szerkezete Válság el tt laza, kés bb szigorú pénzügyi környezet 4 Reálkamatláb (%) Technológia sokk Trend sokk Prémium sokk Kormányzati sokk Preferencia sokk Kezdeti érték Összesen Évek

18 szerkezete Azt látjuk, hogy GDP: között dinamikus növekedés Növekedés alapja a tartós és átmeneti termelékenység b vülés Pénzügyi környezet támogató : Lassulás (kormányzati konszolidáció) Összeomlott termelékenység b vülése : fordulat? Pénzügyi környezet: Válság el tt rendkívül laza, "free-money" id szaka Válság után szigorodó feltételek, mérlegalkalmazkodás

19 % Motiváció szerkezete Kereskedelmi mérleg 8 Kereskedelmi mérleg (GDP %-a) Technológia sokk Trend sokk Prémium sokk Kormányzati sokk Preferencia sokk Kezdeti érték Összesen Évek

20 % Motiváció szerkezete Beruházás 15 Beruházás (%, év/év) Technológia sokk Trend sokk Prémium sokk Kormányzati sokk Preferencia sokk Kezdeti érték Összesen Évek

21 % Motiváció szerkezete Fogyasztás 10 Fogyasztás (%, év/év) Technológia sokk Trend sokk Prémium sokk Kormányzati sokk Preferencia sokk Kezdeti érték Összesen Évek

22 szerkezete Kereslet oldal alkalmazkodik... Kereskedelmi mérleg: 2008-ig folyamatos a küls adósság felhalmozódása 2008 után a pénzügyi kondíciók szigorodásával er s korrekció Beruházás: Politikai ciklusok a választások évében Termelékenységi és prémium sokkok pozitív, majd 2008 után negatív hozzájárulása Fogyasztás: Válság el tt a javuló kilátások er sítették Válságot követ en az óvatossági megfontolások mérsékelték

23 szerkezete Mit tanultunk ebb l az elemzésb l? Eredményeink: GDP növekedésében konzisztens Aguiar-Gopinath-al: Növekedést nagyrészt a termelékenységi sokkok mozgatják : robusztus növekedés, javuló termelékenységgel : mély recesszió, termelékenyég romlása : nem egyértelm az átmeneti javulás fenntarthatósága Aggregált kereslet változása García-Cicco, Pancrazi, Uribe-vel konzisztens: Prémium és pénzügyi sokkok szerepe jelent s a kereskedelmi mérleg és beruházások pályában Fogyasztás pályáját a termelékenységgel konzisztens jövedelemvárakozások és monetáris kondíciók határozzák meg További kutatási kérdések: Robusztus növekedés (?): növekedési adat eldönti, hogy látunk-e érdemi fordulatot a növekedésben Regionális összehasonlítás: mennyiben egyedi a magyar történet? más környez országokban milyen sokkok dominálnak?

24 szerkezete Köszönöm a gyelmet!

Hasonló dokumentumok

Válság, termelékenység, növekedés

Válság, termelékenység, növekedés MTA-KRTK-KTI és CEU Eger, 2017 szeptember Lassuló magyar konvergencia 80 75 70 Csehország Magyarország Lengyelország Szlovákia 65 60 Y/N 55 50 45 40 35 30 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014