(2009/25.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt.

Átírás

1 (2009/25.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Buda-Cash Brókerház Zrt Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) Fax.: (1)

2 ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Folytatódhat a fokozatos kilábalás. Európa: Tovább erősödik az üzleti bizalom, infláció nincs. HAZAI MAKROGAZDASÁG Kissé csökkenő reálbér áprilisban. Maradt 9,5% a jegybanki alapkamat. KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Külföldi részvénypiacok: Megtört az elmúlt hetek pozitív hangulata. Hazai részvénypiac: Elvérzett a BUX, kétszámjegyű Mol veszteség. Állampapírpiac: Mérsékelt hozamemelkedés, változatlan alapkamat. Devizapiac: Kitartón a 280-as szint körül a forint, nem tud irányt választani a dollár. RÉSZVÉNYEK Magyar Telekom (Felhalmozás/Felhalmozás): Értékelés szempontjából, osztalékhozam alapon ill. a mutatószámok iparági összehasonlítása alapján megítélésünk szerint a jelenlegi árszint továbbra is attraktívnak mondható. MOL (Tartás/Felhalmozás): Az INA június 10-i közgyűlésén a MOL a horvát kormánnyal kötött a januári megállapodás értelmében átvette a társaság irányítását. Az EBRD-vel a múlt héten 200 millió eurós hitel felvételéről állapodtak meg a gáztároló finanszírozására. OTP (Felhalmozás/Vétel): Bár érzékelhetően javult az OTP megítélése a közelmúltban, az elmúlt időszak menetelése után volna tere egy negatív korrekciónak ez elsősorban a nemzetközi piaci hangulat alakulásától függ. Emiatt rövid távra kicsit óvatosabb az ajánlásunk, míg hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon. Richter (Tartás/Felhalmozás): A Richter megállapodott az amerikai KV Pharma gyógyszercég egyes nőgyógyászati termékeinek gyártásáról és forgalmazásáról; legkorábban 2012-ben indulhat az értékesítés az EU piacain. A Richter 300 millió dollárra pereli a lengyel Polpharma tulajdonosait a tavaly meghiúsult akvizíció kapcsán. 2

3 KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Folytatódhat a fokozatos kilábalás. Az átfogó gazdasági kilátások javulását jelzi a leading indicators index emelkedése, az ingatlanpiacon is élénkülés mutatkozik, sőt, a munkaerőpiacon is látszik már az alagút vége. Az optimizmussal azonban egyelőre óvatosan kell bánni, számos adat még gyengélkedést jelez a gazdaság különböző területein a múlt héten az ipari adatok emelhetők ki negatív oldalról. Összességében lassú, fokozatos kibontakozásra lehet számítani, amely az év vége felé válthat át érezhető élénkülésbe. Legfrissebb mutató Előző adat GDP (évesített)* Q1-5,7% ,1% Q4-6,3% ,2% Leading indicators Máj. 1,2% hó/hó Máj. 100,2 pont Ápr. 1,1% hó/hó Ápr. 99,0 pont Fogyasztói árindex Máj. 0,1% hó/hó Máj. -1,3% év/év Ápr. 0,0% hó/hó Ápr. -0,7% év/év Termelői árindex Máj. 0,2% hó/hó Máj. -5,0% év/év Ápr. 0,3% hó/hó Ápr. -3,7% év/év Ipari termelés Máj. -1,1% hó/hó Máj. -13,4% év/év Ápr. -0,7% hó/hó Ápr. -12,7% év/év Ipari rendelésállomány Ápr. 0,7% hó/hó Ápr. -22,8% év/év Márc. -1,9% hó/hó Márc. -22,3% év/év Tartós cikkek rend. állománya Ápr. 1,9% hó/hó Ápr. -26,6% év/év Márc. -2,1% hó/hó Márc. -24,7% év/év Feldolgozóipar ISM index Máj. 42,8 pont Ápr. 40,1 pont Szolgáltatószektor ISM index Máj. 44,0 pont Ápr. 43,7 pont Fogyasztói bizalmi index (C) Máj. 54,9 pont Ápr. 40,8 pont Fogyasztói bizalmi index (M)* Jún. 69,0 pont Máj. 68,7 pont Kiskereskedelmi forgalom Máj. 0,5% hó/hó Máj. -9,6% év/év Ápr. -0,2% hó/hó Ápr. -10,0% év/év Heti új munkanélküli kérelmek ezer 4h átl. 616 ezer ezer 4h átl. 623 ezer Nem mezőg. új munkahelyek Máj ezer Ápr ezer Munkanélküliségi ráta Máj. 9,4% Ápr. 8,9% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg Közeleg a recesszió vége? Tovább emelkedett a leading indicators május: 1,2% (piaci várakozás: 1,0%, április: 1,1%). Májusban a vártnál jobban nőtt a leading indicators, mely a következő 3-6 hónap konjunktúrakilátásait vetíti előre. A Conference Board által mért 1,2%-os emelkedés jelentősnek számít, ilyenre 2004 márciusa óta nem volt példa. Szintén kedvező, hogy az előző havi adatot 1,0%-ról 1,1%-ra korrigálták, így már két egymást követő hónapban mutatkozik határozott javulás. Az index emelkedését táplálta, hogy mind a részvényárak, mind a fogyasztói bizalom, mind az építési engedélyek száma emelkedést mutatott az elmúlt hónapban. Miután a mostani adatok 3-6 hónapra vonatkozó konjunktúra kilátásokat jelzik, így tovább erősítik azokat a várakozásokat, hogy az idei év végére véget érhet a recesszió az USA-ban. A vártnál kedvezőbben alakult az új házépítések száma május: 532 ezer (piaci várakozás: 485 ezer, április: 454 ezer) A várakozásoknál nagyobb mértékben, 17%-kal nőtt májusban a megkezdett új házépítések száma (évesítve) az Egyesült Államokban. Az adat azonban még így sem mondható jónak, hiszen év/év alapon még mindig 45,2%-os volt a visszaesés. Az építési engedélyek száma is a vártnál kedvezőbben alakult, miután 518 ezer lett a várt 508 ezer, valamint az áprilisi 498 ezer helyett. A mostani adatokból nem érdemes messzemenő következtetéseket levonni, azzal még meg kell várni a többi májusi lakáspiaci adatot, vagy akár a következő hónapokat is. Az azért talán elmondható, hogy a legrosszabb időszakán már talán túl van az amerikai ingatlanpiac. 3

4 Megtört az emelkedő trend a tartósan munkanélküliek számában heti új munkanélküli kérelmek: 608 ezer (piaci várakozás: 604 ezer, előző hét: 605 ezer). A várakozásoknál valamivel több lett a heti új munkanélküli kérelmek száma az USA-ban. Ugyan az előző héthez képest a vártnak megfelelő, 3 ezer fős volt a növekedés, de csak azért mert az előző havi adatot 601 ezerről 605 ezerre korrigálták. Kedvező viszont, hogy a 4 hetes mozgóátlag az előző heti 623-ról 616 ezerre csökkent, ami február óta nem látott alacsony szintet jelent. Talán ennél is fontosabb, hogy a tartós munkanélküli ellátásban részesülők száma a várt további emelkedés helyett jelentősen csökkent: 6,835 millióról 6,687 millióra, miközben a piaci várakozás 6,840 millió volt. Erre január óta nem volt példa, az elmúlt hetekben újabb és újabb rekordok születtek. Az adatok tehát stabilizálódást jeleznek a munkaerőpiacon, bár egyetlen adatból itt sem lehet egyértelmű következtetést levonni. A vártnál rosszabb ipari termelés május: -1,1% hó/hó (piaci várakozás: -1,0%, április: -0,7%). A vártnál nagyobb mértékben esett vissza májusban az amerikai ipar kibocsátása, melyben a Chrysler csődje is jelentős szerepet játszott, mely az autógyártó több beszállítóját is negatívan érintette. Így az elmúlt 17 hónapból 16. alkalommal csökkent az ipari termelés. Szintén kedvezőtlen, hogy a májusi adatot -0,5%-ról -0,7%-ra korrigálták. A kapacitáskihasználtság is gyengébben alakult a vártnál, miután az áprilisi 69,0%-ról rekord alacsony szintre, 68,3%-ra csökkent. Az iparban tehát egyelőre nem sok jele van a kilábalásnak, még ha egyes bizalmi indexek emelkednek is. Tovább emelkedett a Philadelphia Fed index június: -2,2 pont (piaci várakozás: -17,0 pont, május: -22,6 pont). A várt mérsékelt javulás helyett jelentősen nőtt a philadelphiai régió feldolgozóipari bizalmi indexe. A mostanihoz hasonlóan magas értékre 2008 szeptember óta nem volt példa, ez volt az ötödik egymást követő hónap, hogy javulást mutatott a Philly Fed index. Gyengülő Empire Manufacturing index június: -9,4 pont (piaci várakozás: -4,6 pont, május: -4,6 pont). A New York-i régió feldolgozóipari bizalmi indexe a várt stagnálás helyett romlott júniusban, bár még így is jóval kedvezőbb, mint a válság legsötétebb hónapjaiban mért pont közötti értékek. Az amerikai feldolgozóipar megítélése közel sem azonos tehát, meg kell várni a többi regionális (Chicago, Richmond, Dallas), illetve majd az országos adatot is, hogy meg lehessen ítélni a USA feldolgozóiparának helyzetét, illetve kilátását. A vártnál kisebb infláció május: 0,1% hó/hó (piaci várakozás: 0,3%, április: 0,0%). Májusban a vártnál kisebb mértékben, 0,1%-kal nőttek a fogyasztói árak az USA-ban, annak ellenére, hogy az energiaárak 0,2%-kal emelkedtek az elmúlt hónapban. Míg az éves fogyasztói árindex 1,3%-kal csökkent a várt 0,9%-os visszaesés helyett, melynek a legfőbb oka az energiaárak meredek esése (-27% év/év). Utoljára 1950-ben mértek ekkora éves árcsökkenést. A magindex a várakozásoknak megfelelően szintén 0,1%-kal nőtt havi szinten, míg év/év alapon szintén a vártnak megfelelően 1,8% volt az emelkedés. Az adatok alapján inflációs veszély nincs az USA-ban, ehelyett átmenetileg deflációval kell számolni. 4

5 Európa: Tovább erősödik az üzleti bizalom, infláció nincs. Újabb kedvező üzleti bizalmi index érkezett a ZEW-től, amely azt mutatja, hogy töretlen a hangulat javulása Németországban és általában az eurozóna egészében. A piaci várakozások szerint ugyan az idén még megmarad a recesszió, de az év végére az öreg kontinensen is érezhető javulás következik be a gazdasági környezetben. Az infláció az eurozónában is megszűnt a gyenge kereslet és a csökkenő energiaárak következtében. Legfrissebb mutató Előző adat GDP* Q1-2,5% né/né Q1-4,8% év/év Q4-1,8% né/né Q4-1,7% év/év Fogyasztói árindex Máj. 0,1% hó/hó Máj. 0,0% év/év Ápr. 0,4% hó/hó Ápr. 0,6% év/év Termelői árindex Ápr. -1,0% hó/hó Ápr. -4,6% év/év Márc. -0,7% hó/hó Márc. -2,9% év/év Ipari termelés Ápr. -1,9 % hó/hó Ápr. -21,6% év/év Márc. -1,4 % hó/hó Márc. -19,3% év/év Feldolgozóipar BMI Máj. 40,7 pont Ápr. 36,8 pont Szolgáltatószektor BMI Máj. 44,8 pont Ápr. 43,8 pont Üzleti bizalmi index (ZEW) Jún. 42,7 pont Máj. 28,5 pont Gazdasági bizalmi index Máj. 69,3 pont Ápr. 67,2 pont Fogyasztói bizalmi index Máj. -31 pont Ápr. -31 pont Kiskereskedelmi forgalom Ápr. 0,2% hó/hó Ápr. -2,3% év/év Márc. -0,1% hó/hó Márc. -3,4% év/év Munkanélküliségi ráta Ápr. 9,2% Márc. 8,9% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg 3 éves csúcson a német ZEW index június: 44,8 pont (piaci várakozás: 35,0 pont, május: 31,1 pont). A várakozásoknál jóval nagyobb mértékben nőtt a német ZEW üzleti bizalmi index, mely következő 6 hónap konjunktúrakilátásait hivatott mérni. Az index október óta folyamatosan emelkedik, és júniusban már 44,8 pontot ért el, ami 3 éves csúcsnak számít. A jelenlegi helyzet megítélésére vonatkozó index úgyszintén kedvezőbben alakult a vártnál: -92,8 pontról -89,7 pontra emelkedett, miközben a piaci várakozás -92,6 pont volt. A hangulat javulásában szerepet játszott, hogy a feldolgozóipar visszaesése lassult, míg az üzleti környezetben a javulás jelei mutatkoznak. Nem mellékesen a DAX is 35%-ot emelkedett a három hónappal ezelőtti 5 éves mélypontja óta. A mostani adatok is azokat a várakozásokat erősítik, hogy az év végén már Németországban is visszatérhet a gazdasági élénkülés. Az idei év egészére azonban a német kormány még 6% körüli recesszióval számol, míg a munkanélküliség tekintetében arra számít, hogy a jelenlegi 8,2%-ról a jövő évre 10,5%-ra emelkedik. Az Eurozónára számított ZEW index is kedvezőbben alakult a vártnál, miután júniusban 42,7 pontra emelkedett a májusi 28,5 pontról, miközben a piac 34,0 pontot várt. Nincs infláció az eurozónában május: 0,0% év/év (piaci várakozás: 0,0% Április: 0,6%). Az Eurostat részletes adatai megegyeznek az előzetesen közzétettel, miszerint a fogyasztói árszínvonal májusban nem változott az előző évhez képest. Havi szinten viszont a várt stagnálás helyett 0,1%-kal nőttek az árak. A 0%-os éves ráta újabb rekord az eurozóna történetében. Az energiaárak továbbra is jóval az egy évvel korábbi alatt járnak, a recessziós időben pedig a termékek és szolgáltatások árát alig képesek emelni a termelők, szolgáltatók. A maginfláció 1,5%-ra mérséklődött az áprilisi 1,8%-ról, miközben a piac 1,6%-ot várt. Júniustól néhány hónapig negatív inflációs rátára lehet számítani, ennek ellenére sem tart az ECB deflációs veszélyről, viszont továbbra is megemlítik, hogy fő céljuk a középtávú árstabilitás fenntartása. 5

6 HAZAI MAKROGAZDASÁG Maradt a jegybanki alapkamat. Az MNB Monetáris Tanácsa június 22-i ülésén a várakozásokkal összhangban nem változtatott az alapkamat 9,50%-os szintjén. Az ülést követő közlemény szerint az MT továbbra is úgy látja, hogy a magyar gazdaság idén jelentős visszaesésen megy át, az infláció pedig rövidtávon - az adóváltoztatások miatt - jelentősen megemelkedik, de a jegybank számára releváns időhorizonton a 3%-os cél alatt maradhat elsősorban a tartósan visszaesett belföldi kereslet miatt. A magyar gazdaság továbbra is kedvezőtlen külső keresleti feltételekkel áll szemben, a jegybank az utóbbi időben publikált kedvezőbb makroadatok ellenére továbbra sem számít az európai konjunktúra gyors beindulására. Ezzel párhuzamosan a magyar gazdaság érdemi fellendülésére 2011-től számítnak. A monetáris politikában továbbra is fokozott óvatosságot indokol az ország külső finanszírozási forrásokra való rászorultsága, valamint a nemzetközi pénz- és tőkepiacokon továbbra is fennálló feszültségek. A közlemény szerint "az alapkamat csökkentésére a kockázati megítélés javulásának fennmaradása esetén kerülhet sor". Érdemi új információval tehát nem szolgált a jegybank, a közlemény hangvétele nem utal a piac által egyre inkább várt kamatcsökkentési sorozat mielőbbi beindulására. Kissé csökkenő reálbér áprilisban. A KSH adatai szerint a bruttó nemzetgazdasági átlagkeresetek 3,5%-kal, a nettó 2,7%-kal volt magasabb, mint egy évvel korábban. A költségvetési szférában elmaradtak a bérek a bázistól (a bruttó 0,1%-kal, a nettó 0,7%-kal), míg a versenyszférában jelentősebb volt növekedés (bruttó 5,3% és nettó 4,1%). Az áprilisi 3,1%-os inflációs rátával számolva a reálkeresetek 0,4%-kal maradtak el áprilisban az egy évvel korábbitól. Főbb hazai makromutatók Legfrissebb mutató Előző adat GDP (% év/év) 2009 I. -6,7% 2008 IV. -2,5% 2008 I-IV. 0,6% Fogyasztói árak (%) Máj. 1,5 hó/hó Máj. 3,8 év/év Ápr. 0,8 hó/hó Ápr. 3,4 év/év Ipari termelői árak (%) Ápr. -1,9 hó/hó Ápr. 7,2 év/év Márc. 0,7 hó/hó Márc. 9,1 év/év Ipari termelés (%) Ápr. -5,1 hó/hó Ápr. -25,3 év/év Márc. +4,3 hó/hó Márc. -19,6 év/év Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2008 IV I-IV III I-III Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2008 IV I-IV III I-III. 179 Külker. mérleg - KSH (mill. euro)* Ápr. 430 Jan-ápr Márc. 503 Jan-márc. 619 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2008 IV. 54, III. 51,7 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Ápr. 26,9 Márc. 27,9 Kiskereskedelmi forgalom (%) Márc. -0,4 hó/hó Márc. -3,6 év/év Febr. -0,5 hó/hó Febr. -3,3 év/év Nettó átlagkeresetek (%) Ápr. 3,3 év/év Jan-ápr. 0,2 év/év Márc. 3,3 év/év Jan-már. 0,2 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Feb-ápr. 9,9% Jan-márc. 9,7% Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Jan-máj. -497,4 Éves terv % 60,7% Jan-ápr. -534, ,7 Államháztartás (Mrd Ft)* Jan-máj. -568,7 Éves terv % 57,2% Jan-ápr. -604, ,1 * előzetes adatok Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM 6

7 KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Megtört az elmúlt hetek pozitív hangulata. A főbb nyugat-európai részvényindexek négy hete tartó emelkedés után negatív tartományban zárták a hetet. A hangulaton az sem sokat javított, hogy a múlt héten megjelent makroadatok többsége is az amerikai gazdaság újbóli fellendülésének az irányába mutat. Viszont az idejével és mértékével kapcsolatban továbbra is nagy a bizonytalanság a szakemberek körében. USA: A főbb amerikai részvénypiacokon megtört az elmúlt hetek optimizmusa. A közgazdászok álláspontja eltér, hogy mikor is érhet véget a recesszió az USA-ban. Nouriel Roubini szerint pl. a fellendülésre az év végéig várni kell, de azt követően is a növekedés gyenge maradhat, míg pl. egy héttel korábban Paul Krugman Nobel díjas közgazdász ezt már a nyár végére prognosztizálta. Az S&P 500 már 37%-ot emelkedett a márciusi mélypontja óta, miután a kormányzat illetve a Fed már Mrd dollárnyi támogatást illetve ígéretet adott a rég nem látott recesszióban lévő amerikai gazdaság számára; az S&P árazását tekintve újra a 15-ös visszatekintő P/E közelében mozog, mely közel van az októberi csúcsához, viszont az elmúlt évtized 20-as átlagától még így is elmarad. Az S&P iparági indexe közül a hét nyertesei a gyógyszeripari papírok voltak, melyek egyedüliként tudtak emelkedni, az egészségügyi reformmal kapcsolatos hírek nyomán. Iparági szinten a legrosszabbul az energetikai cégek valamint az alapanyaggyártók szerepeltek, miután mind az olaj, mind a nyersanyagok árai visszább korrigáltak az elmúlt héten A pénzügyi szektorra pedig az hatott negatívan, hogy a Standard & Poor s rontott 18 bank hitelbesorolásán. A hét vesztese a E*Trade volt (-36%), miután az online brókercég a 7. egymást követő negyedévben lett veszteséges, melynek következtében tőkeemelésre is kényszerült Európa: A főbb nyugat-európai részvénypiacok szintén csökkenéssel zárták az elmúlt hetet. Az amerikai piacokkal ellentétben itt viszont az árazást tekintve már meglehetősen előreszaladtak az árfolyamok a vállalati nyereségekhez képest. A Stoxx 600 iparági indexei közül a legjobb teljesítményt a távközlési papírok nyújtották (+2,4%), míg a hét vesztesei az autógyártók (-10%) valamint a bányatársaságok voltak (-9%) Az egyik legrosszabbul szereplő cég a K+S (-21%) volt, miután a vegyipari társaság profit warning -ot tett közé. Közép- és Kelet-Európa: Régiónk piacai közül a cseh PX valamint a lengyel WIG index is a nyugati indexekhez hasonló nagyságú eséssel zárta a hetet. 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% jún. 8. jún. 9. jún. 10. jún. 11. DJIA S&P500 jún. 12. jún. 15. jún. 16. jún. 17. jún. 18. Nasdaq-100 záró változás DJIA 8 539,73-2,9% S&P ,23-2,6% Nasdaq ,23-1,3% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% Xetra DAX FTSE 100 CAC-40 Stoxx600 záró változás Stoxx ,25-2,5% Stoxx ,28-2,8% Xetra DAX 4 839,46-4,5% CAC ,27-3,2% FTSE ,93-2,2% 107% 105% 103% 101% 99% 97% 95% jún. 19. jún. 8. jún. 9. jún. 10. jún. 11. jún. 12. jún. 15. jún. 16. jún. 17. jún. 18. jún. 19. jún. 8. jún. 9. jún. 10. jún. 11. jún. 12. jún. 15. jún. 16. jún. 17. jún. 18. Xetra DAX WIG PX BUX záró változás WIG ,2-2,5% PX 931,90-2,7% BUX ,7-6,7% jún

8 NYERTESEK ÉS VESZTESEK S&P500 (-2,6%) Microsoft 6,59 3,2 1 General Electric -14,93-10,4 Abbott Laboratories 3,34 4,8 2 Exxon Mobil -13,32-3,7 Apple 2,24 1,8 3 Chevron -9,24-6,3 CVS/Caremark 2,07 4,7 4 Wal-Mart Stores I -6,51-3,4 Carnival 2,06 10,1 5 Wells Fargo -6,14-5,1 WellPoint 2,04 9,0 6 Schlumberger -5,89-8,2 Amgen I 1,96 3,8 7 AT&T -5,72-3,9 Gilead Sciences I 1,89 4,6 8 Cisco Systems -5,71-5,0 Celgene 1,71 8,6 9 Procter & Gamble -5,57-3,6 Pfizer 1,62 1,6 10 Bank of America -4,18-3,6 NYERTESEK ÉS VESZTESEK NASDAQ-100 (-1,3%) Microsoft 6,59 3,2 1 Research In Motion -5,71-12,1 Apple 2,24 1,8 2 Cisco Systems -5,71-5,0 Amgen 1,96 3,8 3 Intel -1,68-1,8 Gilead Sciences 1,89 4,6 4 Google -1,50-1,1 Celgene 1,71 8,6 5 Comcast -1,36-3,3 Express Scripts 0,94 5,5 6 Teva Pharmaceutical -1,30-3,0 DIRECTV 0,92 4,0 7 Oracle -1,05-1,0 Vertex Pharmaceutial 0,32 5,8 8 Genzyme -1,01-6,4 Baidu.com 0,30 3,0 9 Yahoo! -0,84-3,7 Apollo Group 0,28 2,7 10 Juniper Networks -0,76-6,1 NYERTESEK ÉS VESZTESEK STOXX600 (-2,8%) Nestle 4,93 3,6 1 Rio Tinto -8,80-12,6 Banco Santander 4,57 7,1 2 BHP Billiton -3,83-2,6 Sanofi-Aventis 3,43 5,6 3 BNP Paribas -2,70-5,2 Carnival 2,58 12,9 4 HSBC Holdings -2,28-1,5 E.ON 2,27 4,8 5 BP -2,23-1,4 BAT 2,17 4,0 6 BG Group -1,88-3,1 Standard Chartered 2,07 5,7 7 Nordea Bank -1,82-5,6 Deutsche Telekom 1,98 5,7 8 Iberdrola -1,70-5,7 Diageo 1,97 5,7 9 Daimler -1,66-6,0 Enel 1,95 5,7 10 BASF -1,64-5,8 8

9 NYERTESEK ÉS VESZTESEK CETOP20 (-4,1%) Bank Pekao 0,27 2,8 1 TPSA -0,65-9,0 Telefonica O2 0,19 2,6 2 MOL -0,63-9,1 PKO Bank 0,06 0,8 3 CEZ -0,34-1,3 Hrvatske Telekom 0,03 1,0 4 PKN Orlen -0,29-7,1 Unipetrol 0,02 1,7 5 PGNiG -0,24-3,0 Egis 0,02 3,1 6 OTP Bank -0,17-3,3 Komercni Banka 0,02 0,3 7 Richter Gedeon -0,12-3,9 New World Resources 0,01 0,5 8 MTelekom -0,08-2,6 BRE Bank 0,00-0,2 9 KGHM -0,07-1,4 CME -0,03-3,9 10 Erste Bank -0,06-1,0 NYERTESEK ÉS VESZTESEK NIKKEI 225 (-2,1%) Sumitomo Mitsui Financ 110,48 3,5 1 Toyota Motor -517,14-3,9 Tokyo Electric Power 108,24 3,3 2 Honda Motor -385,29-7,5 Kirin Holdings 89,59 7,4 3 Mitsubishi -290,03-8,6 Kansai Electric Power 57,29 2,9 4 Nomura Holdings I -197,60-8,3 Astellas Pharma 50,40 3,0 5 Nippon Steel -190,60-7,1 Chugai Pharmaceutical 45,89 4,7 6 Mitsubishi UFJ Financi -186,40-2,5 Bridgestone 40,65 3,6 7 Mitsui -177,01-7,7 Denso 35,36 1,6 8 Softbank -168,70-8,2 Chubu Electric Power 35,05 2,1 9 Nippon Telegraph -157,44-2,5 NGK Insulators 34,43 5,9 10 Canon -146,70-3,3 NYERTESEK ÉS VESZTESEK HANG SENG (-1,3%) China Construction Bank 49,39 3,7 1 PetroChina -150,58-5,1 ICBC 47,58 2,5 2 China Mobile -50,15-3,1 China Petroleum & Che 14,49 1,6 3 CNOOC -31,27-6,7 Bank of Communication 7,94 1,8 4 Ping An Insurance Gro -30,06-7,2 Sun Hung Kai Properties 2,82 1,2 5 Bank of China -29,27-2,4 HongKong Electric 2,45 2,7 6 HSBC Holdings -23,37-2,0 Tencent Holdings 1,44 0,9 7 China Life Insurance -22,19-2,6 Esprit Holdings 1,37 2,4 8 China Unicom Hong Kon -18,54-6,9 Yue Yuen Industrial 0,40 1,4 9 China Shenhua Energy -16,44-2,7 CLP Holdings 0,36 0,3 10 Hutchison Whampoa -10,45-4,5 A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve. 9

10 HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Elvérzett a BUX, kétszámjegyű Mol veszteség. Rég tapasztalt eladói fölény jellemezte a hazai piacot, a BUX egy nap kivételével mindig jelentősebb mínuszban zárt, ami összességében 6,7%-os leértékelődést eredményezett. A BUX a hetet a nemzetközi és a régiós mozgásokkal összhangban alacsony forgalom mellett 2,2%-os mínuszban zárta. Kedden tovább folytatódott a lejtmenet, a vártnál jóval kedvezőbb amerikai lakáspiaci adatok sem tudták tartósan vételre ösztönözni a befektetőket. A hazai benchmark 1,7%-os esésével a leggyengébben teljesítő régiós index lett a régióban. Szerdán sem javult a helyzet, folytatódott az elmúlt hónapok szárnyalását követő negatív korrekció (-2,2%). Csütörtökön némileg javult a helyzet (+0,6%), igaz a nap jelentős részében a negatív tartományban tartózkodott a BUX. A hét utolsó munkanapján sokáig mérsékelt pluszban mozogott a BUX, de a délután kibontakozott eladói nyomás 1,3%-os veszteséget eredményezett, így ponton zárta a hetet. A napi Pont átlagforgalom 18,9 milliárd forintot tett ki, ami 12%-kal kevesebb az előző hetinél. A blue chipek mindegyike jelentős eséssel zárt, a legjobban a Richter szerepelt. Az OTP rég zárt már ennyire gyenge hetet. Érdemi piacbefolyásoló hír nem került napvilágra, a 7,6%-os esés pusztán a részvénypiacokon eluralkodó pesszimizmus okozta. A bankszektor terhelő hír volt, hogy az S&P leminősítette 18 amerikai bank hitelbesorolását. A hét 4,5%-os zuhanással indult. A negatív hangulat tartósnak bizonyult, kedden 1%-kal, szerdán pedig további 3,8%-kal értékelődött le a bankpapír. A csütörtöki nap átmeneti megnyugvást és fellendülést hozott (+2,8%), de pénteken folytatódott a leértékelődés (-1,3%), az árfolyam forinton zárta a hetet. A MOL árfolyama 10,6%-os esést követően forinton zárta a hetet. Az olajpapír a hét minden napját veszteséggel fejezete be. A hétfői (-1,5%) és a keddi (-1,7%) mérsékeltebb veszteséget szerdán (-2,9%) egy jelentősebb pofon követte. Csütörtökön majdnem sikerült emelkedéssel zárni, de a zárószakaszban mutatott lendület csak a veszteség (-0,6%) csökkentésére volt elegendő. Pénteken a kereskedés nagyobb részében viszonylagos stabilitást mutatott a papír, de a délutáni óráktól ellepték a piacot az eladók, arra a hírre, mely szerint az orosz állam támogatni fogja a Surgutot abban, hogy tárgyalásokat folytasson a Mollal. Ez a hét legnagyobb veszteségét (-4,2%) eredményezte. Az MTelekom 1,5%-os eséssel kezdte a hetet, a papír negatív megítélését erősítette, hogy a UBS tartásról eladásra módosított ajánlását, miközben 12 havi célárfolyamát 530-ról 550 forintra emelte. A hét többi napja sem sikeredett sokkal jobbra, jellemezően 0,3-1% körüli veszteséggel zárt a távközlési papír. Heti mélypontját csütörtökön érte el az árfolyam, ekkor 583 forintot kellett adni egy részvényért. A Richter könyvelhette el a legkisebb veszteséget, miután árfolyama 3,9%-kal forintra csökkent. A jegyzések a blue chipek közül a legnagyobb volatilitást mutatták. A hetet stagnálással kezdte, melyet kedden 3,6%, szerdán pedig további 1,4%-os csökkenés követett. A hét további két kereskedési napját már sikerült a pozitív tartományban zárni, csütörtökön 0,7%-kal, pénteken 0,5%-kal emelkedett az árfolyam. A kis és közepes kapitalizációjú részvényeket tömörítő BUMIX index 1,3%-os mínuszban ponton zárt. A tagok közül kiemelkedett a Phylaxia, melynek árfolyama 44,4%-kal 13 forintra emelkedett. A szárnyalást a tőkeemelésről és az azt követő akvizícióról szóló híre idézték elő. Ezen kívül még négy papírnak, az Állami Nyomdának (+0,3%), a Pannonflaxnak (+3,9%) és a Pannergynek (3,2%) és a Synergonnak (+0,3%) sikerült emelkedéssel zárni a hetet. A nagyobbak közül az Egis 2,3%-kal, az FHB 3,9%-kal a Fotex pedig 4,4%-kal értékelődött le jún. 8. jún. 10. jún. 12. jún. 16. Mrd Ft 60 Forgalom 50 BUX 40 jún

11 ÁLLAMPAPÍRPIAC Mérsékelt hozamemelkedés, változatlan alapkamat. A magyar állampapírpiacon viszonylag csendesen zajlott az élet, a hozamok a hét közepén - a forint gyengülésével párhuzamosan mutattak mérsékelt emelkedést. Melyet a hét második felében már csak egy minimális hozamcsökkenés követett. Összességében 3-17 bázispontos emelkedéssel zárult a hét. Kivételt képez a 3 hónapos DKJ, miután hozamszintje egész héten változatlan volt. Az ÁKK által a héten megrendezett DKJ és államkötvény aukciókon ismét hatalmas volt a vételi érdeklődés. A 3 hónapos papírok 3,8-as fedezettség mellett keltek el, így az ÁKK a tervezettnél lényegesen nagyobb értékben értékesített alacsonyabb átlaghozam mellett. Az államkötvények aukciója is hasonlóan sikeres volt. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves ,25 9,25 9,28 10,01 10,12 10,12 10, ,25 9,32 9,40 10,18 10,21 10,21 10,06 Változás 0,00 0,07 0,12 0,17 0,09 0,09 0,03 Az MNB a várakozásokkal összhangban nem változtatott a 9,5%-on álló alapkamaton. A közlemény szerint az alapkamat csökkentésére a kockázati megítélés javulásának fennmaradása esetén kerülhet sor. Az MNB legutóbb közzétett inflációs jelentésében 3%-os alatti inflációval számol 2010 végéig. Ez elméletileg a kamatcsökkentési ciklus újraindulását erősíthetné, de a legfrissebb inflációs számok erőteljes emelkedést mutatnak. Az inflációs nyomást tovább fokozhatja, hogy az áfa emelés július elsejétől épül be az árakba. A piac a javuló pénz- és tőkepiaci helyzetben az év végére 8,50% körüli jegybanki alapkamatot prognosztizál, ami a jelenlegi folyamatok tükrében nem tűnik irreálisnak. De ha az inflációgerjesztő folyamatok tartósak maradnak, akkor aligha lesz az MNB által jónak tartott 3% alatt az éves ráta, ami kamatcsökkentési sorozat eltolódását eredményezheti, illetve annak mértékét csökkentheti. A külpiaci folyamatok tartóssága is még bizonytalan, a világgazdaság felépülése hosszú időt fog igénybe venni, ami gátolhatja az állampapírpiac működésének gyors és tartós felépülését. DEVIZAPIAC Kitartón a 280-as szint körül a forint, nem tud irányt választani a dollár. Hazai fizetőeszközünk az megszokottnál mérsékeltebb volatilitást mutatott, az euróval szembeni árfolyama a 278-as szint közeléből kezdte a hetet, de még aznap délután erőteljesebb eladói nyomás bontakozott ki. A jegyzések ezt követően jellemzően a 280-as szint felett ragadtak, heti mélypontját jelentő 284,64-es szintet csütörtökön érte el. Pénteken a vártnál jóval kedvezőbb amerikai makroadatok hatására jelentősen emelkedett a befektetők kockázatvállalási hajlandósága, ami a feltörekvő piaci devizák erősödését eredményezte. A forint végül 278,45-ös szinten zárta a hetet, ami lényegében megegyezik az előző heti záróértékkel. A forintot ezúttal is elsősorban a nemzetközi piacokról érkező hírek mozgatták, kedvezően fogadták a régiós devizapiacok a pozitív lett fejleményeket. A hazai esemény közül kedvező volt, hogy az ÁKK által megrendezett aukciók jelentős érdeklődés mellett zajlottak, sok esetben a tervezett mennyiség felett sikerült állampapírt értékesíteni. Az MNB mai kamatdöntő ülésén nem változtatott a 9,5%- on álló irányadó rátán, de piac már egyre türelmetlenebbül várja a csökkentési sorozat újraindulását. A dollár euróval szembeni árfolyama a hét első felében mutatott jelentős volatilitást. Hétfőn a heti csúcsát is jelentő 1,40-es szint felett kezdte a kereskedést, de a jóval gyengébb amerikai feldolgozói és foglalkoztatási adatok ismét elszomorították a befektetőket, ami a kockázatvállalási hajlandóság csökkenéséhez vezetett, ez pedig jelentős dollárerősödést generált. Kedden reggel 1,3748-as szintig süllyedtek a jegyzések, ami közel 2%-os erősödést jelent EUR/HUF árfolyam

12 A hét hátralévő részében e két szint közötti tartományban mozogtak a jegyzések, amit elsősorban a makroadatok mozgatták. USD/EUR 1,42 1,41 1,40 1,39 1,38 1,37 1, USD/EUR JPY/USD JPY/USD A hetet 1,3887-es szinten zárta. A dollár szempontjából fontos hír volt, hogy S&P miután 18 amerikai bank hitelminősítését lerontotta, hozzátette, hogy az USA hitelminősítésének lerontását rövidtávon nem tervezik. Az utóbbi időszakban az egyre javuló makrogazdasági helyzetre utaló adatok a világ tőzsdéinek hatalmas szárnyalását idézték elő, ami egyértelműen kedvezőtlen az egyik legfőbb menedékvalutának tartott dollár számára. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját jelentő 1,6038-as szint még közel 15%-kal van lejjebb. Középtávon komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. Az árfolyam drasztikus gyengülése ellen hat viszont továbbra is, hogy a reálgazdasági problémák a kedvező hangulat ellenére továbbra is élénken jelen vannak, hosszú idő lesz mire a gazdaságok működési mechanizmusai megközelítik az elvárható szintet ezért a befektetők kockázatvállalási hajlandósága bármikor meginoghat. 12

13 RÉSZVÉNYEK MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS LEGFONTOSABB HÍREK: EBRD hitelt vesz fel a MOL. A MOL június 17-én 8 éves, 200 millió eurós (kb. 55,6 Mrd Ft) hitelmegállapodást kötött az EBRD-vel. Az új forrásból a stratégiai és kereskedelmi gáztároló befejezését finanszírozza a MOL 72,5%-os tulajdonában lévő MMBF Zrt. A korábbi Szőreg-1 mezőn kialakított gáztároló 1,2 Mrd köbméteres stratégiai részének feltöltése 2010 januárig, a 0,7 Mrd köbméteres kereskedelmi részé 2010 ápriliságig fejeződik be. A hitel felvételével nőttek a MOL más működési és beruházási területekre fordíytható forrásai. Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom MFt változás -10,6% forgalmi részarány 11,2% relatív hozam -2,9% BUX súly 26,1% heti maximum Ft kapitalizáció Mrd Ft heti minimum Ft 4,50 Mrd Ft e db ÉRTÉKELÉS: jún. 8. jún. 10. jún. 12. jún. 16. jún. 18. Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van. A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatások részévé válhat a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál. 10%-os részesedést vásárolt májusban a MOL egy jelentős iraki gázmezőt birtokló társaságban, 6%-os saját részvény csomagért. A mezők fejlesztésével akár 60%-kal is nőhet a MOL szénhidrogén termelése, de a kockázatok sem elhanyagolhatóak. A válság idején más, jelentős külső forrást igénylő akvizíció nem valószínű belátható időn belül, a már elkezdett nagyberuházások is csak óvatosan folytatódnak. A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója főként a lex MOL hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel. A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások. A részvénypiacokon továbbra is a fejlett világ recessziója alakítja a mozgásokat. A kockázatvállalási hajlandóság csak enyhén javult, változatlanul magasak az elvárt hozamok és a várt profitok is igen nyomottak. Magyarország megítélése különösen nem kedvező a gazdasági és politikai fejlemények miatt. Nemzetközi összehasonlításban a MOL 13

14 árazása nem kirívó, követi a szektort és a régiót. A globális válság enyhülésének jelei, a kockázatvállalási szint emelkedése, a nemzetközi piaci helyzet és a magyar befektetések megítélésének javulása hozhatja meg hosszabb távon az árfolyam emelkedését. 14

15 MAGYAR TELEKOM TÁVKÖZLÉS 595 FT RT FELHALMOZÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam 595 Ft napi átlagforgalom 1320 M Ft változás -4,0% forgalmi részarány 7,0% relatív hozam 0,1% BUX súly 15,1 % heti maximum 615 Ft kapitalizáció 620 Mrd Ft heti minimum 583 Ft 2,2 Mrd Ft M db ÉRTÉKELÉS: jún. 8. jún. 10. jún. 12. jún. 16. jún. 18. A I. negyedéves gyorsjelentésben többségben voltak a pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom, egyedül az EBITDA tekintetében maradt el csupán a társaság valamelyest a várakozásoktól. Szintén pozitívumnak számít, hogy a kilátásokkal kapcsolatban az elnök-vezérigazgató megerősítette a társaság már korábban ismertetett optimista prognózisát az idei évre, hangsúlyozva ugyan a kedvezőtlen gazdasági környezetet. Az viszont negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra növekvő tendenciát mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben. A már több mint két éve húzódó vizsgálat eddig már 16,9 Mrd forintjába került a Magyar Telekomnak, eddig még lényegében eredmény nélkül. A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább, miután a nettó eladósodottsági ráta történelmi mélypontra, 24,8%-ra csökkent, így pedig újabb akvizíciók hiányában a következő években növekedhetne is az osztalék nagysága. Miután a rendelkezésre álló szabad cash-flow alapján a társaság 74 Ft-nál nagyobb osztalék kifizetésére is képes lenne, de véleményünk szerint a nagyobb összegnek korlátot szabhat, hogy a menedzsment megfelelő mozgásteret kíván hagyni a délkelet-európai akvizíciók folytatására, valamint egy-két kisebb hazai cég (IT, kábeltelevízió, tartalomszolgáltató) felvásárlásra. Árazási szempontból vizsgálva a részvényt, a diszkontált osztalék alapú modell illetve a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve, a részvény még mindig alulértékelt. A szektortársakhoz képest az alulértékeltség azonban várhatóan mindaddig fennmarad, míg a hazai állampapírpiac, illetve makrogazdasági helyzet nem stabilizálódik. A Magyar Telekom árazása a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva azonban megállapítható, hogy jelentősen csökkent az a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható a osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani valamivel több mint 2%- os prémium, azonban már nemzetközi összehasonlításban is alacsonynak számít, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk. Mindezeket figyelembe véve ajánlásunkat rövid távon továbbra is Felhalmozáson hagyjuk, míg nem mutatkoznak a hazai állampapírpiacon a megnyugvás jelei, illetve el nem kezdődik egy jelentősebb hozamesés az állampapírpiacon. Hosszabb távra viszont az eddigi Vételi ajánlásunkat Felhalmozásra módosítjuk, miután a szektortársakhoz képest - a mostanában leginkább figyelt osztalékhozam alapján már nem számít olcsónak a részvény. 15

16 OTP BANKSZEKTOR FT RT FELHALMOZÁS HT VÉTEL Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom MFt változás -7,6% forgalmi részarány 67,4% relatív hozam 2,3% BUX súly 30,2% heti maximum Ft kapitalizáció 980 Mrd Ft heti minimum Ft 3,53 Mrd ÉRTÉKELÉS: Az első negyedévi gyorsjelentés jobb lett a vártnál, még ha néhány egyedi tényező jelentősen befolyásolta is a végösszeget. Nagyon erős volt a forint árfolyamváltozásának hatása, az emiatt megugró kamatbevételek ellensúlyozták a magas hitelkockázati költségeket. Pozitívum a kiemelkedő költséghatékonyság, kockázatot a tartalékképzés (relatíve) alacsonyabb szintjében látunk. Az első negyedévben elért 43,3 milliárdos nettó profit révén az OTP közelebb került a menedzsment által korábban megjelölt és ismételten megerősített 150 milliárd forintos idei eredménytervhez. A piaci várakozások javulhatnak a gyorsjelentésnek köszönhetően, saját előrejelzésünket az idei év várható korrigált nettó eredményére vonatkozóan a korábbi 135,7-ről 147,2 milliárd forintra javítottuk. Ukrajnában továbbra is nagyon bizonytalanok a kilátások, bár az első negyedév nem igazolta a legpesszimistább piaci várakozásokat. Egyelőre a hitelkockázati költségek még kezelhetők, de valószínűleg a következő negyedévekben is magasak lesznek, és további goodwill leírás is elképzelhető. Bíztató, hogy a menedzsment nullszaldós évet vár. Az OTP tőkehelyzete továbbra is stabil, jelentős (sőt növekvő) tartalékokkal rendelkezik. A közelmúltban rendelkezésre bocsátott 400 milliárd forintos állami hitelnek köszönhetően javulhat a likviditás, erősödhet a hitelezési aktivitás. A közeljövőben további források érkezhetnek az EBRD-től. Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban még mindig erősen nyomott: a P/E a 2009-es várható eredménnyel számolva 6,9, amely össze sem hasonlítható a korábbi mas értékelési csúcsokkal, és a körüli regionális szektorátlagtól is jócskán elmarad. Bár érzékelhetően javult az OTP megítélése a közelmúltban, az elmúlt időszak menetelése után volna tere egy negatív korrekciónak ez elsősorban a nemzetközi piaci hangulat alakulásától függ. Emiatt rövid távra kicsit óvatosabb az ajánlásunk, míg hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon. Ft jún. 8. jún. 10. jún. 12. jún. 16. jún. 18. e db

17 RICHTER GYÓGYSZERIPAR FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS LEGFONTOSABB HÍREK: Új termékforgalmazási megállapodás egy amerikai partnerrel. A Richter és az amerikai KV Pharmaceuticals gyógyszercég egy múlt heti bejelentés szerint licencmegállapodást írt alá az amerikai gyártó egyes nőgyógyászati termékeire vonatkozóan; a Richter a megállapodás értelmében gyárthatja és hagyományos piacain túl az EU összes tagállamában forgalmazhatja is a KV Pharma szóban forgó termékeit. A pénzügyi kondíciókat, valamint a megállapodás alá tartozó termékek megnevezését a felek nem hozzák nyilvánosságra. A Richter szóvivője a Bloombergnek nyilatkozva elmondta, hogy legkorábban 2012-ben indulhatnak a szállítások az Európai Unió piacaira, a fizetendő licencdíj pedig néhány millió dollárt tesz ki. A stratégia egyik fókuszát jelentő nőgyógyászati termékvonal tovább erősödik a megállapodás révén, ám a konkrét eredményhatásokat felmérni egyelőre meglehetősen nehéz már csak azért is, mert a megállapodás értelmében a KV későbbiekben kifejlesztésre kerülő termékeire is vonatkozik a szerződés. Stratégiai alapon a hír pozitívan értékelhető és hozzájárulhatott a Richter részvény piaci átlag feletti teljesítményéhez az elmúlt héten. 300 millió dollárra perli a Genefart a Richter. A Richter lapértesülések szerint nem kevesebb mint 300 millió dolláros kártérítési igényt nyújtott be a lengyel Polpharma tulajdonosa, a Genefar ellen, a tavaly meghiúsult akvizíció nyomán. Emlékezetes, hogy a lengyel fél az aláírt megállapodást követően visszatáncolt az ügylettől és bár a szerződés erre az esetre kikötött egy 40 millió dolláros bánatpénzt, a Richter a jelek szerint úgy véli, hogy ennél jóval nagyobb kára (pontosabban elmaradt haszna) származott. Megítélésünk szerint nagyobb annak az esélye, hogy az igény nem realizálódik, főként annak fényében, hogy a megállapodásban fixen rögzítésre került a tranzakció meghiúsulása esetén fizetendő összeg, most pedig ennek több mint hétszeresét követeli a Richter. Részvényadatok záróárfolyam Ft napi átlagforgalom 1508 M Ft heti változás -3,9% forgalmi részarány 8,0% relatív hozam 0,4% BUX súly 20,5% heti maximum Ft kapitalizáció 591 Mrd Ft heti minimum Ft 2,1 Mrd ÉRTÉKELÉS: Ft Az I. negyedévben euro alapon 6%-kal csökkenő konszolidált árbevétel jelezte, hogy a Richter forgalmában is érződik a globális recesszió, azonban a gyenge forint árfolyam és az amerikai kutatási partnertől kapott költségtérítés ellensúlyozta a negatívumokat. Az eredmények minősége így romlott, ám ez összhangban volt a várakozásokkal. A kormány az átváltoztatható kötvények szeptemberi lejáratát követően nem kíván átadni a kötvényeseknek a 25%-os állami pakettből, továbbá a refinanszírozást egy hasonló konstrukcióban, újabb átváltoztatható kötvény kibocsátásával oldaná meg. Mindez egyértelműen jelzi a szándékot, a pakett hosszú távú megtartását, ami a Richter alapszabályában előírt 75%-os szavazati küszöb miatt minimálisra mérsékeli a társaság ellenséges felvásárlásának valószínűségét jún. 8. jún. 10. jún. 12. jún. 16. jún. 18. e db

18 Konszolidált és évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk változatlanul forint. Hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás, tekintettel az elmúlt időszakban bekövetkezett árfolyamemelkedésre és egy stratégiai befektető általi felvásárlás jelentősen mérséklődő esélyére. Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Egyrészt a kockázatvállalási hajlandóság összességében javuló tendenciája és a hazai költségvetési kiigazító intézkedések középtávon a forint mellett szólnak, ami negatívan hat a fedezeti rátára ill. az üzemi eredményrátára, valamint a nettó pénzügyi eredményre is. Másrészt, a Richter defenzív papír lévén, a válság mélyülő fázisában jóval kevesebbet gyengült a piac egészénél, így a jelenlegi enyhén pozitív részvénypiaci hangulat közepette is átlag alatti teljesítményre lehet számítani. Végül, a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget. 18

19 A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK USA ESEMÉNYEK, ADATOK EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK június június június 25. Áprilisi kiskereskedelmi forgalom június június 29. Márciusi-májusi foglalkoztatottság FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna Használt lakások májusi forgalma Beruházási (tartós) cikkek májusi rendelésállománya Új lakások májusi forgalma Heti olaj- és termékkészlet adatok FOMC kamatdöntés bejelentése I. né. GDP (előzetes) Heti új munkanélküli kérelmek Májusi személyi jövedelmek és kiadások, PCE deflátorok Júniusi fogyasztói bizalmi index (Michigan. végleges) GE: júliusi fogyasztói bizalmi index EU: júniusi előzetes BMI-k EU: júniusi bizalmi indexek VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM USA EURÓPA június 23. Oracle június 24. Monsanto, Nike június 25. Conagra, Lennar H&M június 26. KB Home június 29. válogatás, forrás: Bloomberg 19

20 RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény Záróár Heti változás BUX ,65-6,7% Forgalmi arány Átlagos napi forgalom (db) EPS 08 P/E* EPS 09 AAA Auto 93 5,7% 0,0% Állami Nyomda 737 0,3% 0,1% ,1 3 / 3 Danubius ,8% 0,0% / 3 econet.hu 55-5,2% 0,1% ,9 19,2 Egis** ,3% 1,3% , / 5 Émász ,7% 0,0% ,7 3 / 4 FHB 739-3,9% 0,2% , / 4 Fotex 395-4,4% 0,3% ,4 3 / 4 Genesis 632-8,3% 0,0% n.a. Graphisoft Park 590-2,6% 0,0% ,5 3 / 3 Linamar ,2% 0,0% ,9 3 / 3 MTelekom 595-4,0% 7,0% ,2 7,3 81,1 4 / 4 MOL ,6% 11,2% , / 4 Orco Property ,4% 0,0% n.a. OTP ,6% 67,4% , / 5 Pannergy 875 3,2% 0,7% / 3 Pannunion 99 0,0% 0,0% / 4 Rába 645-3,7% 0,0% / 4 Richter ,9% 8,0% , / 4 Synergon 687 0,3% 0,6% / 3 TVK ,3% 0,2% / 4 Ajánlás RT / HT * P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben évi EPS ** az Egis esetében a és a üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban!= változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel *** a 74 Ft osztalékot beleszámítva +0,1% (+1 Ft) lenne a heti változás ELEMZŐK Deáki Péter: Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok Fazakas Péter: Richter, Egis Réczey Zoltán: OTP, FHB, Pannonplast, TVK, áramszolgáltatók; külföldi makrogazdaság Török Bálint: MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, stb.; hazai makrogazdaság Tóth Gergely: állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac 20

21 TÁJÉKOZTATÁS A évi CXXXVIII. törvény 40. előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. 21